1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 永高股份永高股份（002641） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料/其他建材 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 5.47 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,123.20 流通A 股股本(百万股) 910.29 A 股总市值(百万元) 6,143.90 流通A 股市值(百万元) 4,979.27 每股净资产(元) 2.85 资产负债率(%) 43.24 一年内最高/最低(元) 5.47/3.21 作者作者 盛昌盛

2、盛昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S02 李阳李阳 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 低估值管材龙头，长短期动能兼备低估值管材龙头，长短期动能兼备，关注，关注盈利盈利弹性弹性 公司总部位于浙江台州，2011 年 12 月上市，是国内塑料管道龙头，主打品牌“公 元” ，主营包括 PVC、PE、PPR 等系列产品，年生产能力在 60 万吨以上，产销规模 是目前 A 股上市企业中最大。公司以经销为主，房地产直接配送、直接承揽工程、 自营出口为辅。经营体系还覆盖太阳能、电器开关。 （1）行业行业

3、集中趋势延续集中趋势延续，公司份额有望加速提升公司份额有望加速提升 集中度提升是行业趋势。集中度提升是行业趋势。2018 年塑料管道总产量约 1567 万吨，同比增长约 3%， 增速不可避免回落。 我们关注到龙头企业收入增速快于行业。我们关注到龙头企业收入增速快于行业。 行业集中度提升逻辑 最近几年在建材行业屡见不鲜， 环保管控下不达标小企业退出，以及采购方式的变 化为全行业带来挑战，例如与地产商合作集采、和家装企业合作，材料企业话语权 有限，难免价格让利或者面临较长应收账款问题，资金实力弱中小企业难以为继， 以及批量采购对保供能力、品牌认知度有一定要求，同样加速行业产能优化，管材 行业目前仍

4、有 90%左右属于中小规模企业。地产行业集中度同样持续提升。 扩产扩产+B 端，提份额加速。端，提份额加速。资金偏紧背景下（去杠杆融资环境弱叠加 B 端模式应 收回款不及零售） ，资金相对宽松的企业通过自有资金或者资本市场融资的方式扩扩 大产能， 是顺势而为大产能， 是顺势而为， 公司拟发行可转债募投 7 亿资金在湖南、 浙江新拓生产基地。 （2）施工放量，精装渗透，施工放量，精装渗透，B 端规模顺势而上端规模顺势而上 2019 年以来外在环境发生新变化，地产施工加快，经历地产调控和融资环境收紧 的地产行业集中度正加速提升， 环保趋严以及采购模式集中化，迫使管道行业优胜 劣汰，除施工除施工和“

5、暖冬”和“暖冬”属于年度内新增变化外，其他因素在属于年度内新增变化外，其他因素在 2019 年年更加更加强化强化。 精装集采对于公司也不是“新鲜事” ，对接精装是顺势而为、放大对接精装是顺势而为、放大优势优势，有望借助有望借助 集中采购迅速扩大销售规模与市场份额集中采购迅速扩大销售规模与市场份额。公司连续多年当选万科 A 类供应商，早 在 2011 年前五大客户中已经有恒大材料的身影，另外根据2019 中国房地产产业 链战略诚信供应商研究报告 ， 公司品牌合作首选率为 7.34%， 首选率对于下一年度 地产品牌选择具有指导意义，看好公司在房企领域拓宽合作面。看好公司在房企领域拓宽合作面。 公司

6、受益销售规模大幅提升，费用率改善明显，盈利能力显著提升，实现顺应趋势 大幅增长。 公司近期发布公司近期发布 2019 年报预告， 预计全年实现归母净利年报预告， 预计全年实现归母净利 4.89-5.38 亿元，亿元， 同同比大幅增长比大幅增长 100-120%。 （3）拓展规模，培育家装，稀缺低估值龙头拓展规模，培育家装，稀缺低估值龙头 公司未来战略清晰，长短期动能互补。公司未来战略清晰，长短期动能互补。加快扩产顺应 B 端趋势，强化市场份额， 同时开展家装业务提升品牌 C 端属性，未雨绸缪提前布局存量房时代。我们预计 B 端持续拉动 PVC 业务高速增长，工程领域保持稳定增速，PPR 业务随

7、家装推进而 提升增速。公司近两年采取套期保值等方式强化成本管控能力。 估值方面，对比估值方面，对比 A 股装饰材料企业，永高各项指标都反映公司被低估。股装饰材料企业，永高各项指标都反映公司被低估。例如 PE （TTM）均值为 23.14X（不含北新） ，而永高仅 15X，PB（MRQ）均值为 3.73X， 永高仅为 1.92X；企业价值/EBITDA 均值为 22.5X，永高仅 22.5X。从 PE（TTM）历 史估值角度，永高也处于偏低位置。 我们预计 2019-2020 年归母净利有望实现 5.04、6.56 亿元，对应动态 PE 分别为 12.2X、9.4X，我们保守给予 2020 年

8、13-15X 估值，对应目标市值 85-98 亿，目标 价格区间 7.57-8.73 元，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：房地产施工增速不及预期；地产合作企业拓展不及预期；竣工表现不及 预期；家装市场拓展不及预期。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 4,569.72 5,353.78 6,424.53 7,837.93 9,327.14 增长率(%) 21.30 17.16 20.00 22.00 19.00 EBITDA(百万元) 406.92 665.98 670.10 838.82 998.46 净利润(百万元

9、) 192.65 244.67 504.21 656.34 769.59 增长率(%) (10.33) 27.00 106.08 30.17 17.26 EPS(元/股) 0.17 0.22 0.45 0.58 0.69 市盈率(P/E) 31.89 25.11 12.19 9.36 7.98 市净率(P/B) 2.28 2.11 1.85 1.59 1.37 市销率(P/S) 1.34 1.15 0.96 0.78 0.66 EV/EBITDA 11.71 4.70 8.28 5.86 4.64 资料来源：wind，天风证券研究所 -3% 6% 15% 24% 33% 42% 51% 60%

10、 -052019-09 永高股份其他建材 沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 2 内容目录内容目录 1. 公司基本情况公司基本情况 . 4 1.1. 股权结构 . 5 1.2. 业绩改善明显，盈利能力提升 . 6 1.3. “首选率”稳居前十，实力派龙头 . 7 2. 行业集中趋势延续，公司份额有望加速提升行业集中趋势延续，公司份额有望加速提升 . 8 3. 施工放量，精装渗透，施工放量，精装渗透，B 端规模顺势而上端规模顺势而上 . 10 4. 拓展规模，培育家装拓展规模，培育家装，稀缺低估值龙头，稀缺低估值龙头 . 12 图表目录图表目录

11、图 1：永高 2010-2018 分产品结构（%） . 4 图 2：永高 2011H1-2019H1 分产品结构（%） . 4 图 3：2018 年永高、伟星主流产品结构对比（%） . 4 图 4：2019H1 年永高、伟星主流产品结构对比（%） . 4 图 5：公司生产基地分布（含拟建基地） . 5 图 6：永高 2018 年分地区收入结构 . 5 图 7：永高 2019 上半年分地区收入结构 . 5 图 8：公司股权架构图 . 5 图 9：公司控股股东股权结构 . 6 图 10：公司近年来收入变化 . 6 图 11：公司近年来归母净利变化 . 6 图 12：公司近年来单季度收入变化 . 6

12、 图 13：公司近年来单季度归母净利变化 . 6 图 14：公司近年来费用率变化 . 7 图 15：公司近年来毛利率、净利率变化 . 7 图 16：2019 年新浪地产 500 强开发商管材管件类首选率 . 7 图 17：2018 年新浪地产 500 强开发商管材管件类首选率 . 7 图 18：国内塑料管道产量及增速 . 8 图 19：国内塑料管道消费占比 . 8 图 20：城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的分类表现 . 8 图 21：国内城市化率稳步提升 . 8 图 22：国内塑料管道企业区域分布 . 9 图 23：全国水泥累计产量同比（%） . 11 图 24：地产施工面积增速变化（

13、%） . 11 图 25：国内住宅精装开盘项目-楼盘个数累计情况 . 11 图 26：国内住宅精装开盘项目-房间数量累计情况 . 11 图 27：出厂价：PVC（电石法） ：新疆中泰（元/吨） . 12 ）燕山石化价格表现（元/吨） . 12 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 3 图 29：永高近 10 年 PE(TTM)走势 . 13 表 1：管材龙头企业成立时间对比 . 9 表 2：公司公开发行的募集资金用途 . 10 表 3：2019 年 1-11 月国内住宅精装开盘项目累计房间规模结构 . 11 表 4：盈利预测情况 . 12 表 5：装饰材料估值对比 . 13 表

14、6：A 股部分管材企业动态估值（倍） . 13 表 7：A 股部分消费建材企业动态估值（倍）. 13 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 4 1. 公司基本情况公司基本情况 公司总部位于浙江台州，公司总部位于浙江台州，2011 年年 12 月上市，是国内塑料管道龙头，月上市，是国内塑料管道龙头，主打品牌“公元” ，主打品牌“公元” ， 主营包括主营包括 PVC、PE、PP-R 等系列产品，等系列产品，年生产能力在年生产能力在 60 万吨以上万吨以上，产销规模是目前 A 股上市企业中最大，在国内可比上市公司中第二（港股联塑第一） ，产品应用领域覆盖建 筑工程给水、排水，市政工程给

15、水、排水排污、供暖、电力电缆保护，城镇中低压燃气输 送、工业系统、农村饮用水、农业灌溉等领域。公司以经销为主公司以经销为主，房地产直接配送、直接 承揽工程、自营出口为辅。此外，经营体系还覆盖太阳能业务（太阳能电池组件、光伏发 电系统、太阳能灯具等） 、电器开关业务（中高档电器开关、插座、浴霸等） 。 产品结构方面，产品结构方面，主打产品是 PVC、PE、PPR 管材管件，例如永高股份 PVC 管材管件收入占 比长期在 50%左右或以上，近两年 PE 均超过 20%，PPR 在 15-20%之间。 图图 1：永高永高 2010-2018 分产品结构（分产品结构（%） 图图 2：永高永高 2011

16、H1-2019H1 分产品结构（分产品结构（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 管材上市公司的产品结构一般较为近似但不完全相同，以永高和伟星为例，前者以 PVC 主 导，后者则是 PP-R。产品结构决定不同经营定位和渠道布局，同时也是两者毛利率、经营 表现等全方位差异的首要原因。 2019 年上半年收入占比方面，永高：PVC（51%） ，PE（20.31%） ，PPR（17.43%） ；伟 星：PVC（14.92%） ，PE（22.93%） ，PPR（56.25%） 。 2018 年收入占比方面，永高：PVC（49.5%） ，PE（24.87%） ，P

17、PR（18.28%） ；伟星： PVC（12.16%） ，PE（27.81%） ，PPR（56.64%） 。 图图 3：2018 年永高、伟星年永高、伟星主流主流产品结构对比产品结构对比（%） 图图 4：2019H1 年永高、伟星主流年永高、伟星主流产品产品结构对比结构对比（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 区域结构方面，区域结构方面，最近几年海外占比稳步小幅提升，大陆收入比例在 87-89%之间浮动，2019 上半年为 84.7%。公司现有天津滨海新区、重庆、上海浦东、安徽广德、浙江黄岩、广东公司现有天津滨海新区、重庆、上海浦东、安徽广德、浙江黄岩

18、、广东 的广州和深圳等的广州和深圳等 7 个生产基地，个生产基地，运输半径可覆盖全国绝大数地区。其中，其中，华东和华南华东和华南内部内部 国内华东业务体量最大，占比 56-57%之间，其次是华南地区， 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 5 占比大部分时间在 10-15%之间。此外，公司此外，公司加快国际化战略落地加快国际化战略落地，2019 上半年在肯尼亚肯尼亚 成立全资子公司永高管业非洲有限公司，通过控股子公司公元(香港)投资有限公司在阿联阿联 酋迪拜酋迪拜收购一个海外公司 100%股权，拟在阿联酋迪拜建设第一个海外生产基地。 图图 5：公司生产基地分布（含拟建基地）公司生

19、产基地分布（含拟建基地） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 图图 6：永高永高 2018 年年分分地区地区收入收入结构结构 图图 7：永高永高 2019 上半年分地区收入结构上半年分地区收入结构 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.1. 股权结构股权结构 公司实控人为张建均、卢彩芬夫妻，控股股东为公元塑业集团有限公司（即公元集团） 。 其中，张建均持有公元集团 75%股权，卢彩芬持有 25%股权。卢彩芬同时为公司第二大股 东，第三大股东是张建均之弟。并与其他部分家庭成员共同构成一致行动人。 图图 8：公司股权架构图公司股权架构图 资料来源：wind，天

20、风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 6 图图 9：公司控股股东股权结构公司控股股东股权结构 资料来源：wind，天风证券研究所 1.2. 业绩改善业绩改善明显明显，盈利能力提升，盈利能力提升 公司发布公司发布 2019年报预告年报预告， 预计全年实现归母净利4.89-5.38亿元， 同比大幅增长100-120%。 2019 年前三季度，年前三季度，公司实现营收 44.05 亿元，同比增长 18.49%，归母净利 3.28 亿元，同 比大幅增长101.74%， 扣非后归母净利3.01亿元， 同比大幅增长83.52%。 销售毛利率25.07%， 同比提高 1.24 个

21、百分点，净利率 7.44%，同比显著提高 3.07 个百分点。 2019 单三季度，单三季度，公司实现营收 16.03 亿元，同比增长 14.67%，归母净利 1.29 亿元，同比 大幅增长 63.31%，扣非后归母净利 1.25 亿元，同比增长 61.62%。销售毛利率 25.63%，同 比提高 1.84 个百分点，净利率 8.08%，同比显著提高 2.41 个百分点。 图图 10：公司近年来收入变化公司近年来收入变化 图图 11：公司近年来归母净利变化公司近年来归母净利变化 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图图 12：公司近年来单季度收入变化公司近年

22、来单季度收入变化 图图 13：公司近年来单季度归母净利变化公司近年来单季度归母净利变化 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 7 图图 14：公司近年来费用率变化公司近年来费用率变化 图图 15：公司近年来毛利率、净利率变化公司近年来毛利率、净利率变化 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.3. “首选率”稳居前十“首选率”稳居前十，实力派龙头实力派龙头 公司连续多年当选万科公司连续多年当选万科 A 类供应商，类供应商，例如 2018 年材料设备供应商名录中，管材行业收录 3 家企业，其中 A 类包含 2

23、家：永高及成都川路，B 类 1 家：康泰塑胶。此外，公司与恒 大、中海、招商等巨头均保持良好合作关系。 根据 根据 2019中国房地产产业链战略诚信供应商研究报告 ，中国房地产产业链战略诚信供应商研究报告 ， 管材管件类别中永高排名第五， 品牌合作首选率为 7.34%。 根据新浪地产公布的 500 强品牌首选率名单，管材管件类别中，永高（或品牌公元）常年 上榜，近两年首选率在 2-5%。 图图 16：2019 年新浪地产年新浪地产 500 强开发商管材管件类首选率强开发商管材管件类首选率 图图 17：2018 年新浪地产年新浪地产 500 强开发商管材管件类首选率强开发商管材管件类首选率 资料

24、来源：新浪地产，天风证券研究所 资料来源：新浪地产，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 8 2. 行业集中趋势延续，行业集中趋势延续，公司公司份额有望加速提升份额有望加速提升 2018 年塑料管道总产量约年塑料管道总产量约 1567 万吨，同比增长约万吨，同比增长约 3%。行业整体保持增长态势，但增速。行业整体保持增长态势，但增速 不可避免回落。不可避免回落。对于工程类订单大多数采取以销定产，对于零售类产品，真正消费量需要 结合渠道库存看，而塑料管道中工程与零售的配比并没有权威数据参考，但是通过下游分 类不难推测。占比最大的用途是室外给水（23%） ，其次分别为

25、建筑排水（16%） 、埋地排水 （16%） 、建筑给水（14%） 、护套管（10%） 、农用（10%） 、燃气（2%） ，以及其他（9%） ，下 游用途以市政及建筑给、排水+农村安全饮水管道为主，工程业务居多。因此用产量代因此用产量代表表 消费量消费量较为合理较为合理。 图图 18：国内塑料管道产量及增速国内塑料管道产量及增速 图图 19：国内塑料管道消费占比国内塑料管道消费占比 资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 资料来源：前瞻研究院，天风证券研究所 产品用途也可以用来解释需求增速的放缓。产品用途也可以用来解释需求增速的放缓。建筑工程、市政、农村用水绕不开城镇化与新 农村建设。城镇化进

26、程继续推进，但是涉及城镇基础设施特别是地下工程的大规模增长阶 段已然告一段落，引起材料需求下行并不难理解。 例如观察 2000 年以来城市市政公用设施建设固定资产投资完成额城市市政公用设施建设固定资产投资完成额这一指标，排水领域年 增速超过 40%的年份只有 2001 年（50%） ，2001-2003 年、2007-2010 年两个阶段增速均超 过 20%，2013 年大部分在 9-16%区间。给水领域表现稍弱，且波动较大，1994 年后未见增 速超过 40%，集中高增长的年份见于 2007-2010 年，近几年在 2013（28%） 、2015（30%） 有过较快增长，2017 年下滑至

27、6%。城市化率方面，城市化率方面，2018 年达到 59%，但近年来每年提升 的速度在逐步下降。 图图 20：城市市政公用设施建设固定资产投资完成额城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的分类表现的分类表现 图图 21：国内城市化率稳步提升国内城市化率稳步提升（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 国内管材龙头几乎在同一时间段成立国内管材龙头几乎在同一时间段成立， “后起之秀”， “后起之秀”罕见。罕见。上市时间也较为接近，严格意上市时间也较为接近，严格意 义上的全国性品牌仅日丰未登陆资本市场。义上的全国性品牌仅日丰未登陆资本市场。例如永高 1993 年

28、成立，伟星（1999 年） ，中 财（1995 年） ，金德（1999 年） ，日丰（1996 年） ，联塑（1996 年） ，基本在塑料管推广应 用阶段注册成立，永高成立时间相对较早。我们统计 13 家品牌企业成立时间、上市时间 如下。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 9 表表 1：管材管材龙头企业成立时间对比龙头企业成立时间对比 企业企业 成立时间成立时间 上市时间上市时间 备注备注 永高 1993 2011 伟星 1999 2010 联塑 1996 2010 1986 年成立五金厂 日丰 1996 未上市 中财 1995 未上市 金德 1999 未上市 雄塑 2004

29、 2017 沧州明珠 1995 2007 已拓展第二主业 顾地科技 1999 2012 已拓展第二主业 宏岳 2001 未上市 多联实业 1988 未上市 1992 年在西南地区开发“难燃 PVC 电线套管” 金德 1999 未上市 川路 1986 未上市 1988 年研发生产白色 PVC 排水管 材管件 资料来源：公司官网，天风证券研究所 我们观察我们观察成立时间段，处于国内塑料管推广发展的风口，换句话说，当前被关注的龙头公成立时间段，处于国内塑料管推广发展的风口，换句话说，当前被关注的龙头公 司基本相伴行业一起成长，司基本相伴行业一起成长，充分把握产能建设先机、渠道布局先机、融资先机，留给

30、充分把握产能建设先机、渠道布局先机、融资先机，留给“后“后 起之秀”起之秀”的机会并不多的机会并不多。这里可以回顾一下国内管材行业发展历程。塑料管作为“舶来品” （1936 年首次在德国使用） ，本土化发展经历研发、推广、产业化 3 个阶段，第一个阶段 对应 1994 年以前，主要是技术和设备的引进、消化与研究开发，以及工程试点。第二个 阶段以 1994 年全国化学建材推广应用协调工作为标志，进入推广应用阶段。第三个阶段 以 1999 年全国化学建材工作会议为标志，进入产业化阶段。 另外值得关注的是，另外值得关注的是，生产企业主要集中在沿海和发达地区，浙江、广东、山东产量总计在 全国占比接近一

31、半，华东与华南占比之和为 59%左右。考虑到管材管件有运输半径，因此考虑到管材管件有运输半径，因此 生产企业的布局也体现过去生产企业的布局也体现过去 20 多年主流市场的分布。多年主流市场的分布。 图图 22：国内塑料管道企业区域分国内塑料管道企业区域分布布 资料来源：前瞻研究院，天风证券研究所 此外，我们关注到龙头企业收入增速快于行业此外，我们关注到龙头企业收入增速快于行业（虽然只有行业产量数据，但是价格波动不（虽然只有行业产量数据，但是价格波动不 大情况下产量与收入的边际变化大情况下产量与收入的边际变化，我们，我们判断应该较为接近）判断应该较为接近） 。例如 2016 年地产景气启动上 行

32、至今，永高年收入增速分别为 6.62%、21.3%、17.16%（2016-2018） ，2019 上半年增速 20.8%；伟星：20.94%、17.51%、17.08%、11.58%（2016-2018、2019H1） ；联塑：12.84%、 18.37%、16.44%、6.9%（2016-2018、2019H1） 。 落后产能落后产能退出，退出， 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 10 以及采购方式的变化以及采购方式的变化为为全行业带来挑战， 例如与地产商合作集采、 和家装企业合作全行业带来挑战， 例如与地产商合作集采、 和家装企业合作供应链供应链， 材料企业话语权有限，

33、难免价格让利或面临较长应收账款，资金实力材料企业话语权有限，难免价格让利或面临较长应收账款，资金实力偏偏弱弱的的中小企业难以中小企业难以 为继，以及批量采购对保供能力、品牌认知度有一定要求，同样加速行业去产能。为继，以及批量采购对保供能力、品牌认知度有一定要求，同样加速行业去产能。 目前行业仍存在 3000 家以上企业，1 万吨以上规模大约 300 家，20 家以上年生产能力超 过 10 万吨。仍然有仍然有 90%左右属于中小规模企业，在上述采购模式变化、环保管控趋严的左右属于中小规模企业，在上述采购模式变化、环保管控趋严的 背景下，我们看好行业集中度继续提升。背景下，我们看好行业集中度继续提

34、升。而资金已经偏紧的市场背景下（去杠杆融资环境 弱叠加 B 端模式应收回款不及零售） ，资金相对宽松的企业通过自有资金或者资本市场融 资方式扩大产能，是顺势而为，加速提升份额。 2019 年永高公告拟发行可转债募集资金不超过 7 亿元， 扣除发行费用后用于以下项目： 新建年产 8 万吨新型复合材料塑料管道项目，即湖南基地，预计总投资 4.17 亿元；新建 年产 5 万吨高性能管道建设项目，预计总投资 3.2022 亿元；补充流动资金 1.13 亿元。 表表 2：公司公司公开发行的募集资金用途公开发行的募集资金用途（万元）（万元） 项目名称项目名称 实施主体实施主体 项目总投资项目总投资 拟使用

35、募集资金投入拟使用募集资金投入 新建年产 8 万吨新型复合材 料塑料管道项目 湖南公元建材有限公司 41,700 33,700 新建年产 5 万吨高性能管道 建设项目 公司（浙江台州） 32,022 25,000 补充流动资金 公司 11,300 11,300 合计 85,022 70,000 资料来源：公司公告，天风证券研究所 下游房企集中度提升也是影响管材行业的重要原因。下游房企集中度提升也是影响管材行业的重要原因。 “房住不炒”背景下地产调控政策继 续施压，加快开工、加快预售、加速回笼资金贯穿全年。截止 2019 年 11 月末，已有 27 家房企销售规模过千亿，6 年前千亿房企仅 7 家。行业集中度提升是大势所趋，依据 2019 年的表现，小型房企容易出现资金链问题，全年至少 13