1、 NFT 行业深度之二：海外丰收，国内春潮 Table_Industry 传媒互联网 Table_ReportDate2022 年 02 月 24 日 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 传媒传媒互联网互联网 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 2022- 9号 院1号 楼 邮编： NFTNFT 行业深度行业深度之二之二：海外丰收，国内春潮海外丰收，国内春潮 Table_ReportDate 2022 年 02 月 24 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary NFT 监管政策动态：监管政策动态： NFT 在中国的发展路径将遵循不同于海外市场的

2、商业在中国的发展路径将遵循不同于海外市场的商业模式，更多从版权保护和资产确权切入，探索无币化的发展道路，在数字模式，更多从版权保护和资产确权切入，探索无币化的发展道路，在数字藏品的发行、销售、流通等方面探索和建立中国化的规则和标准。藏品的发行、销售、流通等方面探索和建立中国化的规则和标准。 （1）2022.1.4 数字人民币（试点版）APP 上线，试点城市拓展至深圳、上海等十个城市，应用场景覆盖京东、美团、天猫超市等互联网平台和北京冬奥会，数字人民币落地步入新阶段。我们认为数字人民币的推广将促进数字藏品交易规则的制定，人民币标价削弱 NFT 的金融属性，通过数字人民币交易数字藏品有助于防范和监

3、督炒作、 洗钱等行为。 （2） 新华社、央视网等官媒及证监会法定媒体 上证报 先后入局数字藏品， 肯定数字藏品确权与收藏价值，强化数字藏品信心。 （3）腾讯联合蚂蚁集团、 信通院等产学研机构共同提出 基于区块链的数字藏品服务技术框架 国际标准项目， 在国际电信联盟第 16 研究组全体会议上获得立项通过， 有助于推动数字藏品技术框架形成全球认同， 提升其价值储藏、 价值发现和价值流转能力， 促进其规范化应用。 （4）文交所的业务性质、交易对象与数字藏品交易平台存在较多重叠，数字藏品二级市场交易规则或将在文交所的交易规则的基础上制定。我们认为具有政府官方背景的文交所设立的数字藏品交易平台更容易得到

4、监管支持，将引领探索数字藏品二级市场交易规则和标准制定。与文交所在数字藏品领域有业务关联的上市公司有望受益，重申重点关注三人行 （2022.1.10 与北文中心签订战略合作框架协议， 拟共建数字文化创意产品交易平台） ，其他关联企业包括：新华网（2021.12.22 与上海文交所合作构建国家级数字文创规范治理生态矩阵） 、 博瑞传播 （参股 45%的成都文交所发布了全国首家数字文化产权交易平台） 、 浙文互联（2022.1.4 与浙江文交所达成合作，共建 NFT 艺术交易社区） 、华媒控股（参股杭州文交所40%） 、弘业股份（间接参股江苏文交所 26%） 。 海外海外 NFT 动态：动态：20

5、22 年年 1 月海外月海外 NFT 市场快速增长市场快速增长，去中心化去中心化 NFT 交交易平台易平台 LooksRare 上线，海外上线，海外 NFT 交易市场竞争格局激变。交易市场竞争格局激变。 （1）2022 年1 月， Opensea 交易额 44.91 亿美元 （mom+102%） ， 交易量增加至 281.63万次（mom+95%） ，日活交易用户 4.68 万人（mom+86%） ，均创历史新高。 （2）1 月 10 日去中心化 NFT 交易平台 LooksRare 上线，通过空投或奖励原生治理代币 LOOKS 对 OpenSea 发起用户和交易争夺战，1 月LooksRar

6、e 交易额达到 111.02 亿美元，占全球主流 NFT 交易市场份额约65%，但其交易量不足 Opensea 的 2%，其 90%以上的交易额来自高额、零版税 NFT 的来回交易。 （3）从活跃交易用户规模来看，OpenSea 优势依然显著，近 30 日交易用户数（2022.1.20-2022.2.18）为 55.22 万人。LooksRare 交易用户规模（2.89 万人）虽不及 OpenSea，但已大幅高于SuperRare（589 人） 、Rarible（4567 人） 、Foundation（3222 人） 。 2022 年年 1-2 月月 NFT 动态：动态：春节和冬奥盛事双喜相逢

7、春节和冬奥盛事双喜相逢加速数字藏品加速数字藏品进入大进入大众视野，众视野，数字藏品数字藏品影响力不断扩大。影响力不断扩大。 （1）春节：支付宝集五福活动新增数字藏品玩法，央视网等官媒入局，鲸探、幻核、元视觉等主流平台推出众多虎元素和春节主题数字藏品，数字藏品市场“春潮”来临。 （2）冬奥及其他8YaXwVhUnVdWwVrQqRoO7NbPaQtRpPnPoMkPrRsQkPpNqN6MnNwPvPoMsRwMmPmP 3 体育赛事：冬奥数字藏品助力推广冰雪运动，伊利发布“冠军闪耀 2022”数字藏品，百度超级链数字藏品推出“冰雪溢彩系列”，淘宝 88VIP、红洞数藏平台推出冬奥主题活动。国际

8、奥委会官方授权冰墩墩数字盲盒于 2.12 在Flow 链上交易市场 nWayPlay 发售，限量发行 500 个，每个 99 美元。2.6中国女足 2022 亚洲杯夺冠， 夺冠纪念数字藏品在国家级区块链 BSN-DDC基础设施的合规 NFT 平台数藏中国发布。NBA 和 CBA 春节期间发布数字藏品贺岁。 （3）国内巨头及头部平台重要动态：鲸探平台春节期间合计上线超百款数字藏品，引领国内数字藏品市场上新浪潮。幻核持续加强与腾讯文娱生态的协同布局， 1.25 推出“非人哉”冬季限定版数字盲盒， 冬奥期间联合伊利、植选等消费品牌发行冬奥主题数字藏品进行营销。1.21 百度超级链数字藏品上线，发布多

9、款虎年春节典藏版及冰雪运动数字藏品。1.19网易星球数字藏品上线，发布网易云新春拜年特辑数字藏品。元视觉平台春节和冬奥期间共上线五个系列数字藏品， 发行总额从数万到数十万不等。2.14 元视觉首次创新采取数字藏品映射实体藏品方式发行火车站的情侣 ，限量 999 份，每份 520 元。 投资建议：建议关注三人行（整合营销 21 年新客户华润以及汽车行业客户带来较大增量，与北文中心 NFT 平台预计有望于 4 月落地） 、视觉中国（3月海外 NFT 平台有望上线，2 月 14 日元视觉平台采用数字藏品映射实体藏品的方式发售 火车站的情侣 ， 看好海外 NFT 平台依靠 Corbis 图片库、500

10、px 摄影师社区所带来的交易弹性）等。 风险因素：风险因素：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期、投机性风险广泛存在。 表表：A 股股可比公司估值可比公司估值 证券代码证券代码 证券简称证券简称 涉及环节涉及环节 （含潜在）（含潜在） 总市值总市值（亿元）（亿元） 21E 净利净利润（亿元）润（亿元） 22E 净利净利润（亿元）润（亿元） 21 净利净利 增速增速 22 净利净利 增速增速 2021 PE 2022 PE 605168.SH 三人行 平台 117.95 5.08 7.37 40.01% 45.08% 23.22 16.00 000681.SZ 视觉中国 平台、内容生态

11、108.94 1.95 2.62 38.08% 33.87% 55.74 41.64 603825.SH 华扬联众 营销头部公司 50.26 2.30 3.22 9.76% 40.00% 21.85 15.61 600556.SH 天下秀 平台、内容生态 163.42 4.33 7.03 46.46% 62.32% 37.76 23.26 300148.SZ 天舟文化 基础设施、平台 30.57 - - - - - - 300079.SZ 数码视讯 平台、内容生态 100.17 1.67 2.55 117.64% 52.69% 59.98 39.28 603466.SH 风语筑 平台 93.5

12、9 0.00 6.01 - - - 15.59 000676.SZ 智度股份 平台 94.46 2.48 4.50 108.48% 81.45% 38.09 20.99 603533.SH 掌阅科技 内容生态 80.98 3.14 3.99 18.87% 27.07% 25.79 20.29 300413.SZ 芒果超媒 内容生态 624.82 23.51 28.59 18.61% 21.59% 26.58 21.86 002343.SZ 慈文传媒 内容生态 25.50 1.13 1.51 132.13% 33.63% 22.57 16.89 002292.SZ 奥飞娱乐 内容生态 78.52

13、 0.13 1.39 102.94% 949.85% 593.04 56.49 300459.SZ 汤姆猫 内容生态 149.07 8.09 9.32 7.45% 15.20% 18.43 15.99 300133.SZ 华策影视 内容生态、艺人 105.51 4.81 5.81 20.50% 20.84% 21.94 18.15 000892.SZ 欢瑞世纪 内容生态、艺人 32.37 -1.05 1.97 86.62% 287.62% - 16.43 300058.SZ 蓝色光标 营销头部公司 193.30 6.58 8.10 -9.21% 23.19% 29.40 23.86 60070

14、6.SH 曲江文旅 IP 价值衍生变现 28.01 - - - - - - 600158.SH 中体产业 IP 价值衍生变现 93.17 0.65 1.19 19.54% 84.92% 144.45 78.11 资料来源： Wind，信达证券研发中心 注：总市值对应2022.2.24收盘价。 4 表表：港股和美股可比公司估值：港股和美股可比公司估值 证券代码证券代码 证券简称证券简称 涉及环节涉及环节 （含潜在）（含潜在） 总市值总市值 （亿元）（亿元） 21E 净利润净利润（亿元）（亿元） 22E 净利润净利润（亿元）（亿元） 21 净利净利 增速增速 22 净利净利 增速增速 2021PE

15、 2022PE 9988.HK 阿里巴巴-SW 基础设施、平台、内容生态 19,722 1800.75 1403.73 20.51% -22.05% 10.95 14.05 0700.HK 腾讯控股 基础设施、平台、内容生态 34,578 1280.72 1466.82 -19.88% 14.53% 27.00 23.57 9888.HK 百度集团-SW 基础设施、平台、内容生态 3,399 175.82 170.10 -21.76% -3.26% 19.33 19.99 9999.HK 网易-S 基础设施、平台、内容生态 3,993 170.18 202.06 41.08% 18.73% 2

16、3.46 19.76 9618.HK 京东集团-SW 基础设施、平台 7,189 162.72 207.66 -67.07% 27.62% 44.18 34.62 TME.N 腾讯音乐 平台、内容生态 579 42.51 39.69 2.31% -6.63% 13.87 14.85 1024.HK 阅文集团 平台、内容生态 356 13.02 16.75 129.03% 28.67% 27.32 21.23 2400.HK 哔哩哔哩-SW 平台、内容生态 780 -57.18 -56.13 -89.84% 1.84% - - 9992.HK 心动公司 平台、内容生态 111 -6.49 -3.

17、07 -7198.06% 52.63% - - IQ.O 爱奇艺 平台、内容生态 190 -54.61 -30.08 22.41% 44.92% - - 1119.HK 云音乐 平台、内容生态 202 -64.95 -12.29 -120.07% 81.08% - - 2150.HK 快手 平台、内容生态 3,156 -191.36 -118.89 83.59% 37.87% - - 0777.HK 美团-W 平台 8,768 -175.41 -75.00 -472.55% 57.25% - - 0772.HK 网龙 内容生态 79 11.04 12.84 15.76% 16.33% 7.13

18、 6.13 9899.HK 创梦天地 内容生态 67 -0.55 2.69 87.62% 591.31% - 24.79 9626.HK 中手游 内容生态 65 9.50 11.09 35.52% 16.67% 6.83 5.86 3690.HK 泡泡玛特 IP 价值衍生变现 444 11.22 17.41 114.29% 55.20% 39.58 25.50 0302.HK 奈雪的茶 IP 价值衍生变现 97 -0.53 2.63 73.55% 591.63% - 36.95 资料来源： Bloomberg，信达证券研发中心 注：总市值对应2022.2.23收盘价。 5 目 录 1. 国内

19、NFT 相关政策动态 . 6 1.1. 数字货币和 NFT 将共同构建未来新经济体系 . 7 1.2. 央视网和证监会法定媒体上海证券报入局数字藏品强化相关企业信心 . 8 1.3. 数字藏品领域国际标准项目立项促进数字藏品规范化应用 . 9 1.4. 文交所旗下平台或将引领探索二级市场交易规则和标准 . 10 2. 海外 NFT 行业发展动态 . 11 3. 春节期间数字藏品相关动态 . 14 3.1. 春节期间数字藏品成为贺岁新形式 . 14 3.2. 冬奥会及其他体育赛事 . 16 3.3. 国内巨头及头部平台重要动态更新 . 18 风险因素 . 21 表 目 录 表 1：中国虚拟货币相

20、关政策（2013-2021） .6 表 2：海外主流 NFT 交易平台近 30 日（2022.1.20-2022.2.18）交易数据对比 . 13 表 3：元视觉平台春节期间上线的数字藏品 . 21 图 目 录 图 1：用外币现钞兑换数字人民币硬钱包以及充值的机器 .7 图 2：数字人民币冬奥会落地场景-特许商品商店 .7 图 3：新华社发行中国首套“新闻数字藏品”.9 图 4： 上海证券报推出“上证报重大历史瞬间” 数字藏品 .9 图 5： Opensea 平台 2020 年至今月度交易额（左轴）和交易量（右轴） . 11 图 6： Opensea 平台 2020 年至今月度日活交易用户（人

21、） . 11 图 7：LooksRare 平台运营机制 . 12 图 8：Opensea 和 Looksrare 日交易额（百万美元） . 12 图 9：近三个月海外 NFT 市场主流平台交易额份额 . 12 图 10：Opensea 和 Looksrare 日交易量（次） . 13 图 11：Opensea 和 Looksrare 日交易用户（人）. 13 图 12：Opensea 和 Looksrare 每日平均成交额（美元） . 13 图 13：Looksrare 来回交易的交易额占比超过 90% . 13 图 14：“数字藏品”百度指数 . 14 图 15：五福福卡兑换或抽取“3D 虎

22、文物系列”数字藏品 . 15 图 16：“虎虎生威换新装”数字藏品头像 . 15 图 17：阿里巴巴奥运云徽章数字藏品 . 16 图 18：百度超级链数字藏品“冰雪溢彩系列” . 16 图 19：冰墩墩数字盲盒史诗款（Epic）数字胸针-单板滑雪 . 17 图 20：史诗级数字胸针单板滑雪最高成交价 1666 美元 . 17 图 21：五款 NBA 新春贺岁数字藏品. 17 图 22：鲸探“宝藏计划 002 期（2022.1.18-2021.1.30）” . 18 图 23：“非人哉”冬季限定版数字盲盒 . 19 图 24：新年纳福数字如意藏品 . 19 图 25：百度超级链数字藏品平台“好运

23、虎系列” . 20 图 26：网易星球数字藏品“网易云新春拜年特辑” 数字藏品 . 20 图 27： 十二生肖福娃演绎冰雪运动系列“鼠娃-高山滑雪”和“虎娃-跳台滑雪” . 20 图 28：元视觉首次创新采取数字藏品映射实体藏品方式发行火车站的情侣 . 21 6 1. 国内 NFT 相关政策动态 国内对虚拟货币国内对虚拟货币（同质化代币，（同质化代币，FT）的监管历来十分的监管历来十分严格严格。2021 年 9 月 24 日，国家发改委等 11 部门发布关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知 ，宣布虚拟货币“挖矿”活动将被正式列为淘汰类产业；同时，央行等 10 部门发布关于进一步防范和处置虚拟货币

24、交易炒作风险的通知 明确虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位， 相关业务活动属于非法金融活动，并从“建立健全应对虚拟货币交易炒作风险的工作机制” 、 “加强虚拟货币交易炒作风险监测预警”等角度防范和处置虚拟货币交易炒作风险。 表表 1：中国虚拟货币相关政策中国虚拟货币相关政策（2013-2021） 政策及发布部门政策及发布部门 发布时间发布时间 主要内容主要内容 中国人民银行等五部委中国人民银行等五部委 关于防范比特币风险的通知关于防范比特币风险的通知 2013 年 12 月 3 日 明确比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用。但是，比特币

25、交易作为一种互联网上的商品买卖行为，普通民众在自担风险的前提下拥有参与的自由。 规定各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价，不得买卖或作为中央对手买卖比特币，不得直接或间接为客户提供其他与比特币相关的服务。 中国人民银行等中国人民银行等 7 部门部门 关于防范代币发行融资风险的公告关于防范代币发行融资风险的公告 2017 年 9 月 4 日 明确代币发行融资本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。 规定任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动。 国家发改委等国家发改委等 11 部门部门 关于整治虚拟货币“

26、挖矿”活动的通知关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知 2021 年 9 月 24 日 宣布虚拟货币“挖矿”活动将被正式列为淘汰类产业 中国人民银行等中国人民银行等 10 部门部门 关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知风险的通知 2021 年 9 月 24 日 明确比特币、以太币等虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位；相关业务活动属于非法金融活动。 从“建立健全应对虚拟货币交易炒作风险的工作机制”、“加强虚拟货币交易炒作风险监测预警”等角度防范和处置虚拟货币交易炒作风险。 资料来源：中国政府网，信达证券研发中心 尽管尽管 NFT 与虚拟货币与虚拟货币

27、（同质化代币同质化代币，FT）并不等同，但鉴于并不等同，但鉴于 NFT 与同质化代币应用与同质化代币应用相似相似的的区块链区块链技术基础技术基础，且，且 NFT 存在炒作、洗钱和金融产品化等风险，存在炒作、洗钱和金融产品化等风险，我们认为随着我们认为随着 NFT 应用应用的推广和流行， 未来的推广和流行， 未来 NFT 的铸造、 发行、 销售、 流转都会有监管的介入的铸造、 发行、 销售、 流转都会有监管的介入， NFT 的法律性质、的法律性质、交易方式、监督主体、监督方式将逐步明确交易方式、监督主体、监督方式将逐步明确。参照虚拟货币的相关监管法律规定体系，未来相关监管部门或将从“明确 NFT

28、 和相关业务活动本质属性”“建立健全应对 NFT 交易炒作风险的工作机制”“加强 NFT 交易炒作风险监测预警”等角度来防范和处置 NFT 交易炒作风险。 海外海外 NFT 的的发展模式并未得到监管部门认可和支持发展模式并未得到监管部门认可和支持。 海外 NFT 架构在完全去中心化的公链上，具有货币属性，存在与虚拟货币相似的炒作问题，而且其铸造、发行、销售和流转的信息需要通过挖矿来上链记录，能源消耗严重。按照国内对虚拟货币和“挖矿”活动的监管态度来看，海外 NFT 的发展模式在国内并不可行。其一体现在海外平台的 NFT 至今尚未支持中国大陆地区用户购买。以国际奥委会官方授权的冰墩墩数字盲盒 E

29、PIC BOX 为例，冰墩墩数字盲盒于北京时间 2 月 12 日凌晨 1:00 在 nWayPlay 平台发售，限量发行 500 个，每个 99 美元，每个盲盒内将包含 1 个史诗款和 2 个珍稀款数字胸针，但由于 nWayPlay 平台许可限制等问题，此次冰墩墩主题 NFT 不支持中国大陆地区用户购买。其二体现在监管对数字藏品的定性上。2021 年 10 月，监管部门加强对中国互联网企业发行 NFT 以及建立NFT 平台的监管力度，并约谈了部分互联网企业，腾讯的幻核、阿里巴巴的鲸探（原蚂蚁链粉丝粒）等平台都完全删去“NFT”字样，改为“数字藏品”。 7 NFT 在中国的发展路径将遵循不同于海

30、外市场的商业模式，在中国的发展路径将遵循不同于海外市场的商业模式，国内数字藏品相关国内数字藏品相关企业更多从企业更多从版权保护版权保护和资产确权和资产确权切入，发挥切入，发挥 NFT 数字产权证明功能，数字产权证明功能，探索无币化的发展道路探索无币化的发展道路，在数字，在数字藏品的藏品的发行、发行、销售、销售、流通等方面流通等方面探索和建立中国化的规则和标准探索和建立中国化的规则和标准。第一，鲸探等国内主流数字藏品平台均强调数字藏品有特定作品、 艺术品或数字商品的实际价值做支撑， 不具备支付功能等任何货币属性。第二，区别于海外以虚拟货币作为标价和交易货币，国内的数字藏品以人民币作为标价和交易货

31、币，很大程度上保证了数字藏品价值的稳定。第三，国内主流平台均架构在多中心化的联盟链上， 区块链技术提供方可以设计其使用和交易规则， 在平台上发行的数字藏品可以从源头设计上实现不可转让（即暂不开放二级交易市场） ，使得国内的数字藏品可以做到真正的“去货币化”。 1.1. 数字货币和 NFT 将共同构建未来新经济体系 NFT 通过区块链技术对数字资产进行确权，并保证数字资产的真实性和唯一性，NFT 的交易规则代表数字时代的新商品流通机制，同质化的数字货币（国内是数字人民币）和非同质化的 NFT（国内是数字藏品）将共同构成未来新的经济体系的支撑。 数字人民币（试点版）数字人民币（试点版）APP 上架

32、上架，试点城市拓展至深圳、上海等十个城市和冬奥会场景试点城市拓展至深圳、上海等十个城市和冬奥会场景（北（北京、张家口）京、张家口） 。根据央行官方数据显示，截至 2021 年 12 月 31 日，数字人民币试点场景超过 808.51 万个，开通的个人钱包 2.61 亿个，交易额突破 875.65 亿元。1 月 4 日，数字人民币（试点版）APP 上架各大主流应用商店，现阶段已在深圳、苏州、雄安、成都、上海、海南、长沙、西安、青岛、大连及冬奥会场景（北京、张家口）开展试点，试点城市居民可注册账户开通数字人民币钱包。截至 2 月 5 日，数字人民币试点版 APP 安卓端下载量已超3000 万。 数

33、字人民币落地步入新阶段数字人民币落地步入新阶段， 应用场景覆盖， 应用场景覆盖多个多个互联网互联网平台平台和和北京冬奥会。北京冬奥会。 截至 1 月 7 日，京东、美团、饿了么、天猫超市、滴滴出行等 49 家平台已接入数字人民币系统，全国试点城市居民可在美团 App 订外卖时通过数字人民币支付餐费，京东实现第三方商家接入数字人民币系统， 成为全国首批支持自营+第三方商家使用数字人民币的企业。 北京冬奥会期间，北京冬奥村为运动员、随队官员和各国媒体记者等专门配备了特许商品商店、银行、邮政、理发、便利店等商业服务，所有商家均支持数字人民币支付。外籍人士可以在特定机器上用外币现钞兑换数字人民币硬钱包

34、以及为它充值。截至 2 月 11 日，数字人民币试点已经覆盖冬奥全场景 40 余万个，交易金额达到 96 亿元。 图图 1：用外币现钞兑换数字人民币硬钱包以及充值用外币现钞兑换数字人民币硬钱包以及充值的的机器机器 图图 2：数字人民币冬奥会落地场景：数字人民币冬奥会落地场景-特许商品商店特许商品商店 资料来源: 公众号“央视财经”，信达证券研发中心 资料来源: 公众号“央视财经”，信达证券研发中心 8 我们认为我们认为数字人民币数字人民币的推广的推广和应用场景落地将和应用场景落地将促进数字藏品交易规则促进数字藏品交易规则的的制定，有利于制定，有利于防范防范和和监督监督利用利用数字藏品数字藏品进

35、行进行炒作和洗钱等行为炒作和洗钱等行为。海外的 NFT 主要通过相同公链发行的同质化代币（FT）进行购买，如以太坊上的 NFT 多采用以太币（ETH）进行标价和交易。国内平台的数字藏品主要以人民币进行标价和交易， 通过绑定银行卡或微信支付、 支付宝等第三方支付平台进行交易， 这使得国内数字藏品具有更加稳定的价值。 数字人民币的技术基础借鉴了区块链技术，但数字人民币是中心化的，其价值由央行信用担保，相比基于区块链技术的虚拟货币更具有稳定性。我们认为，随着数字人民币的推广和应用场景不断延伸，探索数字藏品交易与数字人民币的结合或是未来数字藏品二次交易的一个方向。 未来选择性甚至是强制性使用数字人民币

36、进行数字藏品的二次交易， 一方面可以减少标价货币对数字藏品价值的影响，维护数字藏品价值稳定，另一方面有利于加强数字藏品的监管，防范和监督利用数字藏品炒作或洗钱行为。 数字藏品数字藏品的的铸造和发行标准、交易规则的落地，以及数字藏品二级交易市场的逐步开放，是铸造和发行标准、交易规则的落地，以及数字藏品二级交易市场的逐步开放，是搭建未来经济体系的基础和前提。搭建未来经济体系的基础和前提。目前由于国内政策监管尚未对 NFT 或数字藏品进行明确定义， 尚未对数字藏品二级交易有相应指引， 目前国内主流数字藏品平台尚未开放数字藏品的二级交易功能。这意味着国内的 NFT 数字藏品作为一种数字资产只能体现其使

37、用权（被收藏者收藏、欣赏、分享等） ，而未能体现其所有权（不能对其所有权进行自由转让） ，这使得国内未来新经济体系暂时无法成功搭建。未来，随着政策监管部门出台二级交易指引，在抑制炒作的情况下开放国内数字藏品二级市场， 国内新的经济体系将逐步搭建， 未来互联网上的数字资产交易将基于区块链技术（非同质化数字资产）和类区块链技术（数字人民币）进行。 1.2. 央视网和证监会法定媒体上海证券报入局数字藏品强化相关企业信心 在在行业相关方的控制下，国内数字藏品合规化稳步发展行业相关方的控制下，国内数字藏品合规化稳步发展，国内，国内 NFT 更多体现的是商品确权更多体现的是商品确权价值。价值。新华社、央视

38、网等官媒，以及新华社、央视网等官媒，以及中国证监会法定中国证监会法定披露证券市场信息媒体披露证券市场信息媒体上海证券报上海证券报先后入局数字藏品先后入局数字藏品， 肯定了数字藏品本身基于区块链技术的确权价值， 肯定了数字藏品本身基于区块链技术的确权价值、 数字藏品作为数字资、 数字藏品作为数字资产的资产价值， 以及产的资产价值， 以及作为作为数字时代的新型收藏品的收藏价值数字时代的新型收藏品的收藏价值， 强化数字藏品， 强化数字藏品相关发行方的相关发行方的信信心心。2021 年 12 月 24 日新华社发行中国首套“新闻数字藏品”，精选“奥运首金”“疫苗接种突破 26 亿次”等 2021 年新

39、闻摄影报道，共发行 11 张数字藏品，每张限量 10000 份。1 月 30日， 央视网基于腾讯至信链发布多款新春主题数字藏品， 包括 2022 春节限定“虎虎生威换新装”数字藏品头像、“古韵传承人”系列等。2 月 7 日，中国首个证券报数字藏品“上证报重大历史瞬间”于虎年开市第一天 9 点 30 分在唯一艺术平台发行。本次上海证券报发行的 5000个盲盒是从上证报 30 个重大历史瞬间中随机抽取 5 个资本市场具有重大纪念意义的数字藏品， 分别放置一张数字藏品在 5000 个盲盒中， 供数字藏品爱好者收藏， 每份单价为 19.9 元。 9 图图 3：新华社发行中国首套“新闻数字藏品”新华社发

40、行中国首套“新闻数字藏品” 资料来源：公众号“国金诺文”，新华社，信达证券研发中心 图图 4： 上海证券报上海证券报推出推出“上证报重大历史瞬间”“上证报重大历史瞬间” 数字藏品数字藏品 资料来源：公众号“上海证券报”，信达证券研发中心 1.3. 数字藏品领域国际标准项目立项促进数字藏品规范化应用 数字藏品领域国际标准项目成功立项，有助于推动全球范围对数字藏品服务的整体技术框数字藏品领域国际标准项目成功立项，有助于推动全球范围对数字藏品服务的整体技术框架形成认同和共识，提升数字藏品的价值储藏、价值发现和价值流转能力，促进数字藏品的架形成认同和共识，提升数字藏品的价值储藏、价值发现和价值流转能力

41、，促进数字藏品的规范化应用。规范化应用。 2 月 8 日， 基于区块链的数字藏品服务技术框架国际标准项目成功获得立项，该项国际标准将对基于区块链的数字藏品服务的技术架构、 技术流程、 功能要求和安全要求等进行规范化。该项目由腾讯牵头，联合蚂蚁集团、信通院、北京邮电大学、之江实验室等产学研机构共同提出，并在国际电信联盟第 16 研究组（简称 ITU-T SG16）全体会议上获得立项通过，这也是国际上首个区块链技术在数字藏品领域应用的标准项目国际上首个区块链技术在数字藏品领域应用的标准项目。国际电信联盟（ITU）是国际三大标准化组织之一，其成员包括 190 多个国家、900 多个公司与学术机构，是

42、全球影响最广、参与国家和成员最多、最具权威性的国标标准机构之一。此次国际标准项目的成功立项，也标志着我国科技企业在数字藏品领域的技术探索受到国际认可。 10 1.4. 文交所旗下平台或将引领探索二级市场交易规则和标准 文化产权交易所（文交所）为文化企业提供交易、拍卖、投融资等服务的综合服务平台，交易对象包括文化企业资产、股权、债券，艺术收藏品，文化遗产，文创作品，IP 衍生品，音视频版权等。 文交所的设立需要有一定的资质要求， 具有政府官方背景。文交所的设立需要有一定的资质要求， 具有政府官方背景。 国家级文交所由中宣部等中央部委直接策划和支持， 由国务院部际联席会议验收通过， 目前国家级文交

43、所包括上海文交所和深圳文交所两家。 地方级文交所由省或市人民政府批准设立， 由国务院部际联席会议验收通过，包括北京文交所、杭州文交所、成都文交所等。国家级文交所和地方级文交所的主要区别在于国家级文交所可支持中央文化企业国有资产交易。 文交所的业务性质、 交易对象与数字藏品交易平台存在较多重叠文交所的业务性质、 交易对象与数字藏品交易平台存在较多重叠， 数字藏品二级市场交易规数字藏品二级市场交易规则或将在文交所的交易规则的基础上制定则或将在文交所的交易规则的基础上制定。2011 年 11 月，国务院发布国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定 ，根据规定，除依法设立的证券交易所或国务

44、院批准的从事金融产品交易的交易场所外， 任何交易场所均不得采取集中竞价、 做市商等集中交易方式进行交易； 不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易， 任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于 5 个交易日。2012 年国务院办公厅发布的国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见进一步明确 “集中交易方式”包括集合竞价、连续竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等交易方式，但协议转让、依法进行的拍卖不再此列； “标准化合约”包括两种情形：一种是由交易场所统一制定，除价格外其他条款固定， 规定在将来某一时间和地点交割一定数量标的物的合约； 另一种是由交易场所统一制定， 规定买方

45、有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物的合约。 我们我们预计预计数字藏品的二次交易数字藏品的二次交易规则将在文交所交易规则的基础上制定，即监管将从规则将在文交所交易规则的基础上制定，即监管将从平台平台设立设立资资质质、交易方式、交易方式、买卖间隔等角度对数字藏品二次交易进行限制。买卖间隔等角度对数字藏品二次交易进行限制。 我们认为具有政府官方背景的文交所设立的数字藏品交易平台更容易得到监管支持，或将我们认为具有政府官方背景的文交所设立的数字藏品交易平台更容易得到监管支持，或将引领探索数字藏品领域二级市场的相关交易规则和标准，引领探索数字藏品领域二级市场的相关交易规则和标准，与与文交

46、所文交所在数字藏品领域有业务在数字藏品领域有业务关联的关联的相关上市公司相关上市公司有望受益有望受益，重申重申重点关注三人行重点关注三人行。 三人行（三人行（605168.SH） ：） ：1 月 10 日，公司与北京文化产权交易中心有限公司(“北文中心”)签订战略合作框架协议， 拟共同建立数字文化创意产品交易平台。 数字文化创意产品交易平台，定位于数字文化创意产品的在线交易。 创作者可以制作数字文化创意产品后在平台上展示销售。 对数字文化创意产品感兴趣的用户， 可以进入交易平台， 浏览和购买数字文化创意产品。 新华网（新华网（603888.SH） ：） ：2021 年 12 月 22 日，与上

47、海文交所签署协议，双方将在国家有关部门的指导下联合行业领导机构， 合作构建国家级数字文创规范治理生态矩阵， 双方将引导数字文创、数字艺术、数字版权、虚拟世界与现实交互版权产业合理有序发展。双方将联合打造具有行业领导力和规范性的国家级版权交易保护联盟链及国家级数字文创要素市场价值管理平台。 其他与地方级文交所相关联的企业包括其他与地方级文交所相关联的企业包括：博瑞传播（参股成都文交所 45%；12 月 23 日，成都文交所发布了全国首家数字文化产权交易平台，并举行了数字经济战略合作签约） 、浙文互联（1 月 4 日与浙江文交所就 NFT 领域的资源、业务、用户、技术等层面达成深度合作，共建 NF

48、T 艺术交易社区） 、华媒控股（参股杭州文交所 40%） 、弘业股份（通过子公司爱涛文化（持股 92%）间接参股江苏文交所 26%） 。 11 2. 海外 NFT 行业发展动态 2022 年年 1 月海外月海外 NFT 市场快速增长，市场快速增长，Opensea 平台平台月度交易额月度交易额、月度交易量月度交易量和和月度日活月度日活交易用户交易用户均均创历史新高。创历史新高。根据 Dappradar，2022 年 1 月，Opensea 的交易额提升至 44.91亿美元，环比增长 102%，交易量增加至 281.63 万次，环比增长 95%，日活交易用户 4.68万人，环比增长 86%。 图图

49、 5： Opensea 平台平台 2020 年至今月度交易额（左轴）和交年至今月度交易额（左轴）和交易量（右轴）易量（右轴） 图图 6： Opensea 平台平台 2020 年至今月度日活交易用户（人）年至今月度日活交易用户（人） 资料来源: Dappradar，信达证券研发中心 注：2月份数据截至2月17日。 资料来源: Dappradar，信达证券研发中心 注：2月份数据截至2月17日。 去中心化去中心化 NFT 交易平台交易平台 LooksRare 上线上线， 对对 OpenSea 发起用户和交易争夺战，发起用户和交易争夺战， 海外海外 NFT交易市场的竞争格局交易市场的竞争格局激变。激

50、变。2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平台 LooksRare 上线。LooksRare 的核心机制是治理代币机制，LooksRare 发放共计 10 亿枚的原生治理代币LOOKS，主要用于以下四种用途： （1）12%空投给 OpenSea 平台的活跃交易用户，在OpenSea 上交易过的用户在 LooksRare 上架至少一个 NFT 即可领取 LOOKS 空投，OpenSea 用户在 2021 年 6 月 16 日至 2021 年 12 月 16 日的交易额越高，得到的 LOOKS越多，此举旨在抢占 OpenSea 的活跃用户甚至是 NFT 资深玩家。 （2）44.1