1、2022年02月24日2投资核心逻辑及观点投资核心逻辑及观点1 1 、 行业整体：行业整体：20222022年前半期供需失衡及国产化替代两大主线仍将延续助推半导体产业市场规模上行年前半期供需失衡及国产化替代两大主线仍将延续助推半导体产业市场规模上行。5 5G G手手机机、新能源汽车新能源汽车、物联网设备等下游市场方兴未艾物联网设备等下游市场方兴未艾，为半导体上游设计为半导体上游设计、中下游制造及衬底材料等领域带来中下游制造及衬底材料等领域带来新的增量新的增量、机遇与竞争机遇与竞争。国内半导体产业尚处于跟随走向竞争的长路上国内半导体产业尚处于跟随走向竞争的长路上，“缺芯缺芯”及国产化替代为国内企

2、业及国产化替代为国内企业带来加速缩短差距的契机带来加速缩短差距的契机，产品竞争力的提升是确保市场大门常开的钥匙产品竞争力的提升是确保市场大门常开的钥匙，科技创新是赢得未来的关键科技创新是赢得未来的关键。2 2、供给端供给端，供给短缺预计于供给短缺预计于20222022年中后期新增产能陆续释放后才可得到明显的缓解年中后期新增产能陆续释放后才可得到明显的缓解。断供叠加供应链安全断供叠加供应链安全问题促使多国推进半导体产业链的本地化部署问题促使多国推进半导体产业链的本地化部署，半导体产业链格局或受深远影响半导体产业链格局或受深远影响。3 3、需求端需求端，传统消费电子终端领域传统消费电子终端领域5

3、5G G手机市场渗透率稳步提升叠加可穿戴设备销售额快速增长带动射频前手机市场渗透率稳步提升叠加可穿戴设备销售额快速增长带动射频前端模组出货上行端模组出货上行，YOLEYOLE预测显示预测显示20212021年至年至20252025年射频前端市场规模年射频前端市场规模CAGRCAGR约为约为1010. .6565%。新兴市场领域持续景新兴市场领域持续景气气，IOTIOT AnalyticsAnalytics预计预计20222022年物联网终端设备销售增速约为年物联网终端设备销售增速约为1717. .8989%；德勤预计；德勤预计20212021年至年至20252025年新能源销量年新能源销量CA

4、GRCAGR或达或达3737%；MCUMCU及功率半导体受益需求扩张及功率半导体受益需求扩张，ICIC insightsinsights预测预测20212021- -2022520225年年MCUMCU 国内市场规模国内市场规模CAGRCAGR 达达6 6. .3 3%，OmdiaOmdia预测预测20202020年至年至20242024年新能源车用年新能源车用IGBTIGBT国内市场规模国内市场规模CAGRCAGR约为约为3333. .1515%。4 4、关注：关注：a a）射频前端模组射频前端模组、MCUMCU、功率半导体板块功率半导体板块 b)b) 国内半导体龙头企业的技术突破国内半导体

5、龙头企业的技术突破资料来源：Max Embedded，湘财证券研究所oUtZPBbVlWwV9PcM9PtRpPtRsQeRoOnPlOoMuM8OpOpPMYqRoRvPnPnR3一、目录一、目录0504030201风险提示风险提示投资建议投资建议半导体行业展望：传统消费电子稳定增长叠加新兴市场需求快速增长，推升射频、半导体行业展望：传统消费电子稳定增长叠加新兴市场需求快速增长，推升射频、MCUMCU及功率半导体出货量及功率半导体出货量芯片供给恢复缓慢，多国推进产业链本地化部署芯片供给恢复缓慢，多国推进产业链本地化部署半导体行业半导体行业20212021年回顾年回顾41 1、半导体行业、半导

6、体行业20212021年回顾年回顾51.11.1、20212021年半导体行业跑赢大盘年半导体行业跑赢大盘20212021年半导体行业涨幅：年半导体行业涨幅：3535. .5 5%，跑赢基准指数跑赢基准指数（沪深沪深300300 ）3838. .9 9pctpct。 图图 1 申万半导体指数一年内涨跌幅回顾申万半导体指数一年内涨跌幅回顾 资料来源：wind、湘财证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020-12-302021-01-072021-01-142021-01-212021-01-282021-02-042021-02-182021-02-252

7、021-03-042021-03-112021-03-182021-03-252021-04-012021-04-092021-04-162021-04-232021-04-302021-05-122021-05-192021-05-262021-06-022021-06-092021-06-172021-06-242021-07-012021-07-082021-07-152021-07-222021-07-292021-08-052021-08-122021-08-192021-08-262021-09-022021-09-092021-09-162021-09-272021-10-112

8、021-10-182021-10-252021-11-012021-11-082021-11-152021-11-222021-11-292021-12-062021-12-132021-12-20沪深300 000300.SH 绝对收益半导体（申万） 801081.SI61.21.2、半导体行业估值持续回落至长期中位水平之下、半导体行业估值持续回落至长期中位水平之下全年来看全年来看，行业估值延续趋势下行行业估值延续趋势下行，2022120221年底已跌落至长期中位水平之下年底已跌落至长期中位水平之下，高估值风险有所释放高估值风险有所释放：a) a)5 5月初下游消费电子砍单引发需求担忧月初下

9、游消费电子砍单引发需求担忧，估值下挫估值下挫；b)b) 5 5月中旬至月中旬至7 7月末汽车电子缺芯月末汽车电子缺芯、中报业绩超预期带动估值上行中报业绩超预期带动估值上行c) c) 8 8月以后政策月以后政策、宏观因素扰动宏观因素扰动d) d) 四季度晶圆厂扩产四季度晶圆厂扩产、下游需求延续性担忧下游需求延续性担忧。资料来源：铂科新材招股书，湘财证券研究所图图2 2：半导体行业估值：半导体行业估值( (市盈率市盈率TTM)TTM)走势走势71.31.3、传统需求稳定，新兴需求增长迅速、传统需求稳定，新兴需求增长迅速 传统消费电子需求：智能手机传统消费电子需求：智能手机/8.89%/8.89%，

10、PC(PC(电脑电脑+ +平板平板+ +笔记本笔记本)/13.62)/13.62，chromebookchromebook/61.5%./61.5%. 新兴需求：智能家居新兴需求：智能家居/32.5%/32.5%，新能源汽车，新能源汽车/153%/153%。资料来源：Trendforce，EV-VOLUME，湘财证券研究所图图3 3：全球智能手机出货量及增速：全球智能手机出货量及增速图图4 4：全球：全球PC&ChromebookPC&Chromebook出货量及增速出货量及增速图图5 5：全球智能家居市场规模及增速：全球智能家居市场规模及增速图图6 6：全球新能源汽车出货量：全球新能源汽车出

11、货量资料来源：Statista，湘财证券研究所资料来源：Counterpoint Research，湘财证券研究所资料来源：IDC，湘财证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%0900全球智能手机出货量（百万台）全球智能手机出货量（百万台）同比增速同比增速-100%0%100%200%300%400%0500300350全球全球PC出货量出货量(百万台百万台)chromebook出货量出货量PC同比增速同比增速chromebook同比增速同比增速0%50%100%150%200%005002015Y2016Y20

12、17Y2018Y2019Y2020Y 2021H1全球新能源车销量（万辆）同比增长率81.41.4、供给瓶颈助推晶圆价格上涨、供给瓶颈助推晶圆价格上涨 芯片短缺延续全年，导致平均交期持续上行，晶圆芯片短缺延续全年，导致平均交期持续上行，晶圆ASPASP稳步上行，龙头产能利用率维持高位。稳步上行，龙头产能利用率维持高位。资料来源：Trendforce，EV-VOLUME，湘财证券研究所图图7 7：芯片交期持续上升：芯片交期持续上升图图8 8：UMCUMC晶圆季度晶圆季度ASPASP（美元）（美元）图图9 9：晶圆代工龙头产能利用率维持高位：晶圆代工龙头产能利用率维持高位资料来源：Susqueha

13、nna Financial Group，湘财证券研究所资料来源：联华电子，湘财证券研究所80%90%100%110%120%2013Y2014Y2015Y2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y2021Q12021Q22021Q3联华电子中芯国际华虹半导体91.51.5、供应不足问题上半年仍将延续、供应不足问题上半年仍将延续 供给不足问题将延续至供给不足问题将延续至20222022年中后期。受疫情、偶发性灾害及全球政治因素影响导致的产业链中断至今尚年中后期。受疫情、偶发性灾害及全球政治因素影响导致的产业链中断至今尚未完全恢复，同时新建产能尚处于建设阶段、预计于未完全恢复，同时新建产能

14、尚处于建设阶段、预计于20222022年末才可陆续放量。年末才可陆续放量。图图1010：疫情、灾害冲击产业链：疫情、灾害冲击产业链图图1111：晶圆扩产计划及产能释放规划（不完全统计）：晶圆扩产计划及产能释放规划（不完全统计）资料来源：公开资料，湘财证券研究所资料来源：公开资料，湘财证券研究所102 2、行业供给展望：供给端半导体制造产能逐渐恢复，多国推进产、行业供给展望：供给端半导体制造产能逐渐恢复，多国推进产业链本地化部署，半导体产业链格局或受深远影响业链本地化部署，半导体产业链格局或受深远影响112.12.1、供给端：供给制约下芯片仍处于缺货状态、供给端：供给制约下芯片仍处于缺货状态 G

15、artnerGartner发布的全球芯片库存指标显示，发布的全球芯片库存指标显示， 2021Q22021Q2库存指标略高于库存指标略高于Q1Q1，但仍小于，但仍小于0.90.9，市场短缺情况不改。，市场短缺情况不改。 根据根据20222022年年1 1月份美国商务部公布的半导体供应链信息征询风险报告（月份美国商务部公布的半导体供应链信息征询风险报告（RFIRFI）调查结果信息显示，半导）调查结果信息显示，半导体供应链仍然脆弱，接受调查的汽车制造商、医疗设备制造商等芯片买家持有的库存中值已从体供应链仍然脆弱，接受调查的汽车制造商、医疗设备制造商等芯片买家持有的库存中值已从20192019年的年的

16、4040天天降至降至20212021年的不到年的不到5 5天。天。图图12 2021Q112 2021Q1- -2022E2022E全球芯片库存指标全球芯片库存指标数据来源：Gartner,湘财证券研究所122.22.2、半导体产业链本地化部署成为全球趋势、半导体产业链本地化部署成为全球趋势 产能发展趋势：芯片断供问题引发全球关注，主要国家基于供应链保障和安全纷纷布局本国产能。产能发展趋势：芯片断供问题引发全球关注，主要国家基于供应链保障和安全纷纷布局本国产能。图图1313：全球半导体产业支持性政策陆续出台：全球半导体产业支持性政策陆续出台图图1414：主要晶圆新代工厂布局：主要晶圆新代工厂布

17、局资料来源：各国政府网站，湘财证券研究所资料来源：Trendforce，湘财证券研究所132.32.3、半导体产业链国产化势在必行、半导体产业链国产化势在必行 中国自中国自20162016年中兴通讯受美国制裁事件后，加速了国内半导体产业链的部署及国产化替代年中兴通讯受美国制裁事件后，加速了国内半导体产业链的部署及国产化替代。 各国半导体产业链本地化部署浪潮将继续催化国产化替代进程。各国半导体产业链本地化部署浪潮将继续催化国产化替代进程。图图1515：我国半导体企业受制裁情况：我国半导体企业受制裁情况图图1616：我国半导体行业相关支持政策：我国半导体行业相关支持政策资料来源：各国政府网站，湘财

18、证券研究所资料来源：Trendforce，湘财证券研究所142.42.4、行业供给趋势总结、行业供给趋势总结 供给不足仍未得到显著缓解，产能扩增于供给不足仍未得到显著缓解，产能扩增于20222022年中后期陆续落地。年中后期陆续落地。 全球多个国家给与半导体产业政策及资金支持，半导体产业链本地化部署成为全球多个国家给与半导体产业政策及资金支持，半导体产业链本地化部署成为全球趋势。全球趋势。 半导体国产化势在必行。半导体国产化势在必行。153 3、行业需求展望：、行业需求展望：传统消费电子领域稳定，结构性变动带动传统消费电子领域稳定，结构性变动带动射频需求；新兴市场需求快速增长，射频需求；新兴市

19、场需求快速增长，MCUMCU及功率半导体值得及功率半导体值得关注关注163.13.1、半导体产业链条长，下游需求领域规模巨大、半导体产业链条长，下游需求领域规模巨大资料来源：公开资料，湘财证券研究所图图1717：半导体产业链：半导体产业链IDMIDM设计晶圆制造封测半导体产品半导体材料半导体材料硅片光刻胶光掩模电子特气抛光材料湿电子化学品溅射靶材半导体设备半导体设备扩散设备光刻设备刻蚀设备清洗设备离子注入设备薄膜沉积设备机械抛光设备检测设备基础支撑产业前道制造工艺前道制造工艺氧化扩散光刻刻蚀清洗离子注入薄膜沉积机械抛光金属化后道工艺后道工艺封装通讯汽车电子工业电子消费电子智能手机物联网HPC军

20、事EDAEDA软件软件IPIP，布图分析等，布图分析等集成电路集成电路存储器、逻辑芯片、微处理器、模拟芯片分立器件分立器件IGBT、,MOSFET、二极管、晶闸管传感器传感器光电子器件光电子器件图图1818：全球芯片下游应用市场结构：全球芯片下游应用市场结构资料来源：Mordor Intelligence，德勤，湘财证券研究所11.20%31.50%12%34.20%11.10%汽车通讯工业数据处理消费电子3.23.2、20212021年半导体市场规模超预期，年半导体市场规模超预期，20222022年有望稳定增长年有望稳定增长 半导体产业链龙头企业量价齐升，助推半导体产业市场规模超预期上行，半

21、导体产业链龙头企业量价齐升，助推半导体产业市场规模超预期上行，WSTSWSTS预计预计20212021年半导体市场规年半导体市场规模超预期增长至模超预期增长至55315531亿美元（实际亿美元（实际25.6% 25.6% VS VS 预期预期19.719.7）。）。 20222022E E： 60186018亿美元亿美元+ +8.8%8.8%。资料来源：WSTS，湘财证券研究所图图1919：全球半导体市场规模：全球半导体市场规模-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%004000500060007000市场规模（亿美元）增长率183.33.3传统消费电

22、子市场：传统消费电子市场：5G5G手机、可穿戴设备需求稳步上行，关注射频芯片领域手机、可穿戴设备需求稳步上行，关注射频芯片领域193.3.13.3.1、智能手机进入存量市场，、智能手机进入存量市场，5G5G渗透率不断提升渗透率不断提升 智能手机逐步进入存量阶段，智能手机逐步进入存量阶段， CanalysCanalys预测预测20222022年出货量年出货量同比增速同比增速5%5%。 5G5G渗透率不断提升，预计渗透率不断提升，预计20232023年市场渗透率可提升至年市场渗透率可提升至69%69%。图图2020：全球智能手机销量预测：全球智能手机销量预测( (百万部百万部) )图图2121：全

23、球：全球5G5G手机市场渗透率及预测手机市场渗透率及预测资料来源：Canalys，Counterpoint，湘财证券研究所资料来源： Canalys ，湘财证券研究所203.3.23.3.2、5G5G智能手机单机半导体价值量更高智能手机单机半导体价值量更高 5G5G智能手机单机半导体价值量更高（较智能手机单机半导体价值量更高（较4G4G高约高约85.48% 85.48% ），渗透率不断提升对半导体价值规模具有乘数效应。），渗透率不断提升对半导体价值规模具有乘数效应。 根据根据CanalysCanalys预测，预测，20212021年智能手机的半导体产品市场规模同比增长年智能手机的半导体产品市场

24、规模同比增长30.73%30.73%，20222022年增长率预计为年增长率预计为11.35%11.35%。图图2222：4G4G与与5G5G手机单机半导体价值量对比手机单机半导体价值量对比图图2323：智能手机带动半导体市场规模预测：智能手机带动半导体市场规模预测资料来源：韩国信息与通讯技术研究所，湘财证券研究所资料来源： Canalys ，湘财证券研究所213.3.33.3.3、可穿戴设备需求持续上行，、可穿戴设备需求持续上行，PCPC市场或遇增长乏力市场或遇增长乏力 GartnerGartner预计可穿戴设备预计可穿戴设备20222022年市场规模增长年市场规模增长15.16%15.16

25、%，达，达938.58938.58亿元亿元。IDCIDC预计预计20202020至至20242024年可穿戴设备出货量年年可穿戴设备出货量年均复合均复合增速增速或达或达9.12%9.12%。 全球全球PCPC出货量出货量20222022年或出现下行，中长期维度来年或出现下行，中长期维度来看看20242024年受换机周期影响市场销售回暖，年受换机周期影响市场销售回暖，IDCIDC预预计计20222022年至年至20252025年全球年全球PCPC（台式机、（台式机、notebooknotebook）出货量年均复合增速约为出货量年均复合增速约为3.2%3.2%。图图2424：全球可穿戴设备出货量及

26、增速：全球可穿戴设备出货量及增速图图2525：全球可穿戴设备市场规模：全球可穿戴设备市场规模资料来源：IDC，湘财证券研究所资料来源： Gartner ，湘财证券研究所0%10%20%30%40%50%60%0050060070080090010002018Y2019Y2020Y2021E2022E可穿戴设备市场规模（亿美元）同比0%20%40%60%80%100%120%0Y2018Y2019Y2020Y2021E2024E全球可穿戴设备出货量（亿台）同比增速图图2626：全球：全球PCPC及平板出货量预测及平板出货量预测资料来源：IDC，湘财证券

27、研究所223.3.43.3.4、传统消费电子需求带动下，射频前端模组受益、传统消费电子需求带动下，射频前端模组受益 消费电子需求对半导体市场消费电子需求对半导体市场20212021- -20252025年均增长的带动：年均增长的带动：PCPC3%3%- -5%5%，智能手机，智能手机+ +可穿戴可穿戴+ +平板平板6.3%6.3%。 YOLEYOLE预测预测20212021年至年至20252025年射频前端模组市场规模年射频前端模组市场规模CAGRCAGR约为约为10.65%10.65%，20252025年射频前端模组市场规模达年射频前端模组市场规模达254254亿亿美元。美元。 国内射频企业

28、尚处于追赶地位，市占率具备提升空间，建议关注国内射频芯片，建议关注国内射频芯片，5G5G射频芯片射频芯片/ /滤波器企业在滤波器企业在5G5G射频射频PAPA（功率放大器）、（功率放大器）、5G5G射频射频SAWSAW滤波器、滤波器、5G5G前端模块等产品领域的研发进展。前端模块等产品领域的研发进展。233.43.4增量市场：汽车电子、物联网等需求旺盛，增量市场：汽车电子、物联网等需求旺盛，MCUMCU及功率半导体市场及功率半导体市场规模上行触而即发规模上行触而即发243.4.13.4.1、物联网终端有望快速增长，带动、物联网终端有望快速增长，带动IOTIOT半导体市场半导体市场 物联网（物联

29、网（IOTIOT）：由互联互通的设备所组成的网络，网络中的设备通过传感器、软件或其他技术）：由互联互通的设备所组成的网络，网络中的设备通过传感器、软件或其他技术的嵌入，与其他设备和系统进行数据交换。的嵌入，与其他设备和系统进行数据交换。 5G5G通信的落地加速了物联网设备普及的进程，通信的落地加速了物联网设备普及的进程，IOT AnalyticsIOT Analytics预计预计20212021年全球物联网活跃终端数量年全球物联网活跃终端数量同比增长同比增长9%9%。供需紧张局势缓解后，物联网活跃终端数量将由。供需紧张局势缓解后，物联网活跃终端数量将由20222022年年145145亿个增加至

30、亿个增加至20252025年的超年的超过过270270亿，年均增速达亿，年均增速达17.03%17.03%。 GartnerGartner预测预测20202020年至年至20252025年全球年全球IOTIOT半导体产品市场规模年均复合增速将保持在半导体产品市场规模年均复合增速将保持在7.6%7.6%左右，其中左右，其中工业物联网领域市场规模增速约为工业物联网领域市场规模增速约为11%11%。图图2929：家庭：家庭& &工业物联网设备应用工业物联网设备应用图图3030：全球：全球IOTIOT终端设备数量终端设备数量资料来源：Global Foundry，湘财证券研究所资料来源：IOT Ana

31、lytics，湘财证券研究所3.4.23.4.2、汽车技术演进趋势为半导体产业带来增长新动能、汽车技术演进趋势为半导体产业带来增长新动能 汽车为汽车为20212021年度缺芯的重灾区，主要系汽车市场需求超预期及随着技术的进步及新能源汽车的放量导年度缺芯的重灾区，主要系汽车市场需求超预期及随着技术的进步及新能源汽车的放量导致汽车单车芯片搭载量持续上升。致汽车单车芯片搭载量持续上升。 汽车的智能化、网联化为车企技术演进的重点方向，汽车智能化及网联化会提升摄像头、雷达、汽车的智能化、网联化为车企技术演进的重点方向，汽车智能化及网联化会提升摄像头、雷达、IMUIMU、ECUECU等器件使用量；从而带动

32、等器件使用量；从而带动CISCIS芯片、芯片、MEMSMEMS、CPUCPU、FPGAFPGA、ASICASIC及功率半导体等车规级半导体及功率半导体等车规级半导体市场需求。市场需求。25图图3131：汽车电子领域芯片的主要应用：汽车电子领域芯片的主要应用图图3232：汽车智能化、网联化、电动化提升相关半导体需求：汽车智能化、网联化、电动化提升相关半导体需求资料来源：德勤，湘财证券研究所资料来源：比亚迪半导体招股书，湘财证券研究所263.4.33.4.3、新能源汽车芯片搭载量及半导体价值量同步提升、新能源汽车芯片搭载量及半导体价值量同步提升 新能源车单车芯片搭载量是传统燃油车的新能源车单车芯片

33、搭载量是传统燃油车的1.61.6倍。倍。 新能源单车功率半导体价值量是传统燃油车的新能源单车功率半导体价值量是传统燃油车的9 9倍，单车模拟倍，单车模拟ICIC价值量是燃油车的价值量是燃油车的6 6倍。倍。图图3333：传统汽车和新能源汽车单车芯片搭载量比较：传统汽车和新能源汽车单车芯片搭载量比较图图3434：不同汽车单车半导体价值量对比：不同汽车单车半导体价值量对比资料来源：德勤，湘财证券研究所资料来源：TrendForce，英飞凌，湘财证券研究所273.4.43.4.4、“双碳双碳”政策带动新能源汽车市场渗透率提升政策带动新能源汽车市场渗透率提升 全球“双碳”政策得出台会推动新能源汽车市占

34、率的快速提升。全球“双碳”政策得出台会推动新能源汽车市占率的快速提升。根据中国汽车工业协会预测，未来5 年新能源汽车产销量年均增速将保持在 40%以上。 汽车单车半导体搭载量增多及新能源车销量持续提升双轮驱动提振车规级半导体市场规模。汽车单车半导体搭载量增多及新能源车销量持续提升双轮驱动提振车规级半导体市场规模。OmdiaOmdia预测预测20212021年全球车规级半导体市场规模增长至年全球车规级半导体市场规模增长至508508亿美元，同比增加亿美元，同比增加31.9%31.9%；20252025年车规级半导体市年车规级半导体市场规模增长至场规模增长至804804亿美元，年均复合增速约为亿美

35、元，年均复合增速约为15.87%15.87%。图图3535：全球燃油车销售禁令：全球燃油车销售禁令图图3636：车规级半导体市场规模预测：车规级半导体市场规模预测资料来源：各政府网站，湘财证券研究所资料来源：Omdia，Statista，比亚迪半导体招股书，湘财证券研究所283.4.53.4.5、数字经济推动高性能运算市场需求上行、数字经济推动高性能运算市场需求上行 高性能运算（高性能运算（HPCHPC）市场规模随着技术进步、数字经济的快速兴起持续提升。）市场规模随着技术进步、数字经济的快速兴起持续提升。20212021年度由于居家办公及线上年度由于居家办公及线上教育等下游需求增加从而云服务需

36、求随之上升，教育等下游需求增加从而云服务需求随之上升，StatistaStatista数据显示预计数据显示预计20212021年全球年全球HPCHPC市场规模为市场规模为320.76320.76亿元亿元，同比增长约，同比增长约13.42%13.42%。 随着全球高性能运算及随着全球高性能运算及AIAI服务的需求持续提升，预计服务的需求持续提升，预计20242024年年HPCHPC市场规模增至市场规模增至470.14470.14亿美元，亿美元，20202020年至年至20242024年年5 5年年均复合增长率达年年均复合增长率达13.55%13.55%。存储芯片、电源管理及存储芯片及。存储芯片、

37、电源管理及存储芯片及CPUCPU、GPUGPU市场需求受益上行。市场需求受益上行。图图3737：HPCHPC解决方案图谱解决方案图谱图图3838：全球：全球HPCHPC市场规模市场规模资料来源：华为官网，湘财证券研究所资料来源：Omdia，Statista，比亚迪半导体招股书，湘财证券研究所293.4.63.4.6、汽车、汽车&IOT&IOT市场需求增长强劲，市场需求增长强劲，MCUMCU受益市场规模上行受益市场规模上行 MCUMCU出货量及市场规模上行主要受物联网设备市场渗透率及汽车半导体产品搭载量持续增长。出货量及市场规模上行主要受物联网设备市场渗透率及汽车半导体产品搭载量持续增长。据据I

38、CIC InsightsInsights预计预计20212021年全球年全球MCUMCU市场规模将达到市场规模将达到221221亿美元，同比增长亿美元，同比增长6.8%6.8%。20212021年至年至20252025年年年年均复合增速约为均复合增速约为4.24%4.24%。图图3939：MCUMCU分类及应用分类及应用图图4040：MCUMCU出货量及市场规模预期出货量及市场规模预期资料来源：公开资料，湘财证券研究所资料来源：IC Insights，湘财证券研究所303.4.73.4.7、汽车汽车&IOT&IOT市场需求稳定增长，有望推动市场需求稳定增长，有望推动3232位位MCUMCU成行

39、业应用主成行业应用主流流 汽车电子汽车电子、工业控制工业控制是是MCUMCU核心需求领域核心需求领域，二者将拉二者将拉动动32 32 位车规级位车规级 MCU MCU 及工控及工控MCUMCU市场增长市场增长。资料来源：比亚迪半导体招股书，湘财证券研究所图图4141：MCUMCU下游市场需求分布及预测下游市场需求分布及预测313.4.83.4.8、新兴需求驱动，国内、新兴需求驱动，国内3232位位MCUMCU市场渗透率将快速提升市场渗透率将快速提升 IC InsightsIC Insights预测中国预测中国20212021年年MCUMCU市场规模约为市场规模约为291291亿元，同比增长亿元

40、，同比增长8.2%8.2%。20212021- -2022520225年年CAGR CAGR 达达6.3%6.3%。 3232位位MCUMCU市占率随着下游应用的场景复杂化、智能化等趋势，市场渗透率持续提升。根据我们的测算假设市占率随着下游应用的场景复杂化、智能化等趋势，市场渗透率持续提升。根据我们的测算假设20232023年我国年我国3232位位MCUMCU的市占率追上全球通用水平的市占率追上全球通用水平62%62%，则，则3232位位MCUMCU市场规模为市场规模为210.18210.18亿元，年均复合增速为亿元，年均复合增速为13.1%13.1%。 20202020年国内年国内MCUMC

41、U的自给率约为的自给率约为16%16%，且主要集中在，且主要集中在8/168/16位中低端工控市场；建议重点关注国内车规级、工业位中低端工控市场；建议重点关注国内车规级、工业级级3232位位MCUMCU产品产品及超低功耗微控制器相关企业及超低功耗微控制器相关企业。图图4242：MCUMCU出货量及市场规模预期出货量及市场规模预期图图4343：国内：国内MCUMCU产品结构产品结构资料来源：IHS，湘财证券研究所资料来源：IHS，湘财证券研究所323.4.93.4.9、新兴市场需求方兴未艾，功率半导体等显著受益、新兴市场需求方兴未艾，功率半导体等显著受益 技术的进步和政策端对于节能环保“双碳”政

42、策的推进，新能源车及其充电桩，物联网，新能源发电、数技术的进步和政策端对于节能环保“双碳”政策的推进，新能源车及其充电桩，物联网，新能源发电、数据中心、工业控制等领域的快速发展起带动功率半导体的市场需求据中心、工业控制等领域的快速发展起带动功率半导体的市场需求。 据据OmdiaOmdia统计，统计，20202020年全球功率半导体市场规模为年全球功率半导体市场规模为430430亿美元，预计亿美元，预计20242024年功率半导体市场规模将增加至年功率半导体市场规模将增加至538538亿美元，亿美元，CAGRCAGR约为约为5%5%。同期国内功率半导体规模稳步上行，。同期国内功率半导体规模稳步上

43、行，20242024年国内功率半导体市场规模接近年国内功率半导体市场规模接近300300亿美亿美元。元。图图4444：全球及中国功率器件市场规模：全球及中国功率器件市场规模图图4545：全球功率半导体应用占比分布：全球功率半导体应用占比分布资料来源：Omida，湘财证券研究所资料来源：华经产业数据，湘财证券研究所333.4.103.4.10、新能源车单车功率半导体价值量提升，中高压、新能源车单车功率半导体价值量提升，中高压IGBTIGBT受益受益 混动及新能源汽车市场渗透率的提升会提振功率半导体市场规模；混动汽车单车功率半导体价值量是传统燃混动及新能源汽车市场渗透率的提升会提振功率半导体市场规

44、模；混动汽车单车功率半导体价值量是传统燃油车的油车的6 6倍，纯电汽车单车功率半导体价值量为传统燃油车的倍，纯电汽车单车功率半导体价值量为传统燃油车的9 9倍。基于下游需求驱动，中高压倍。基于下游需求驱动，中高压IGBTIGBT为功率半为功率半导体内市场规模增速最快的种类之一。导体内市场规模增速最快的种类之一。图图4646：单车功率半导体价值量：单车功率半导体价值量( (美元美元) )图图4747：IGBTIGBT分类及应用分类及应用资料来源：IC Inights，湘财证券研究所资料来源：比亚迪半导体招股书，湘财证券研究所343.4.113.4.11、车规、车规IGBTIGBT市场规模增速可期

45、市场规模增速可期 OmdiaOmdia预测预测 2024 2024 年全球年全球 IGBT IGBT 模块市场规模将达到模块市场规模将达到62 62 亿美元，中国亿美元，中国 IGBT IGBT 模块市场规模将达到模块市场规模将达到 26 26 亿美元。根据亿美元。根据YOLEYOLE数据数据显示，新能源车是显示，新能源车是IGBTIGBT下游应用中市场规模增加值最大，增速最快的行业。预计下游应用中市场规模增加值最大，增速最快的行业。预计20202020年至年至20242024年全球新能源车用年全球新能源车用IGBTIGBT市市场规模场规模CAGRCAGR约为约为29.4%29.4%。国内市场

46、。国内市场20202020年车用年车用IGBTIGBT市场规模约为市场规模约为2.82.8亿美元，预计亿美元，预计20242024年增长至年增长至8.88.8亿美元。亿美元。CAGRCAGR约为约为33.15%33.15%，高于全球市场增速。，高于全球市场增速。 国内车规级中高压国内车规级中高压IGBT IGBT 市场中，英飞凌仍保持领先的市场份额，国内企业合计市场份额较低，存在巨大的替代空间，国市场中，英飞凌仍保持领先的市场份额，国内企业合计市场份额较低，存在巨大的替代空间，国内新能源汽车渗透率的不断提升为车规级半导体创造需求增量。建议积极关注国内企业高压内新能源汽车渗透率的不断提升为车规级

47、半导体创造需求增量。建议积极关注国内企业高压IGBTIGBT产品研发进展及产品研发进展及IDMIDM企企业产能扩张。业产能扩张。图图4848：IGBTIGBT下游应用及规模预期下游应用及规模预期图图4949：中国新能源汽车：中国新能源汽车IGBTIGBT模块市场规模模块市场规模( (亿美元亿美元) )资料来源：YOLE，湘财证券研究所资料来源：Omida，湘财证券研究所353.53.5、行业需求趋势总结、行业需求趋势总结 手机、手机、PCPC等传统消费电子市场进入存量替代阶段，下游市场规模增长缓慢。等传统消费电子市场进入存量替代阶段，下游市场规模增长缓慢。受存量替换及新技术提升产品半导体价值量

48、带动，Gartner预测与智能手机、可穿戴设备及PC相关的半导体产品市场规模在2020年至2025年的CAGR或保持6.3%；如智能手机半导体价值量受益于5G技术落地，相较于4G增长约85.48%，其中射频产品市场显著受益，YOLE预测2021年至2025年射频前端模组市场规模CAGR约为10.65%。 新能源汽车、物联网及数据中心等新兴市场需求快速增长。新能源汽车、物联网及数据中心等新兴市场需求快速增长。Gartner预测2020年至2025年全球工业物联网领域半导体产品市场规模增速约为11%；Omdia预测2025年车规级半导体市场规模2020年至2025年年均复合增速约为15.87%。3

49、2位 MCU及车用IGBT受益显著，若2023年我国32位MCU的市占率追上全球通用水平62%，则32位MCU市场规模为210.18亿元，2年年均复合增速为13.1%。YOLEYOLE预测国内市场车用预测国内市场车用IGBTIGBT市场规模市场规模4 4年年CAGRCAGR约为约为33.15%33.15%。36 展望展望20222022年年, ,供需失衡叠加国产化替代助推半导体龙头业绩增长及研发进展提速。供需失衡叠加国产化替代助推半导体龙头业绩增长及研发进展提速。 物联网、新能源汽车物联网、新能源汽车、数据中心、数据中心等持续拉动芯片市场需求，产业发展长期向好等持续拉动芯片市场需求，产业发展长期向好。 重点关注车规级半导体、重点关注车规级半导体、AIOTAIOT、数据中心等、数据中心等领域具备产品竞争力及技术领先性的优质公司；建领域具备产品竞争力及技术领先性的优质公司；建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。4 4、投资建议、投资建议375 5、风险提示、风险提示 产能扩产或新技术研发落地不及预期；产能扩产或新技术研发落地不及预期； 市场需求下滑；市场需求下滑； 内外部政策变动；内外部政策变动； 系统性风险。系统性风险。