1、 1 乘风破浪会有时，新格局下崭头角乘风破浪会有时，新格局下崭头角 国内金融科技解决方案领军者。国内金融科技解决方案领军者。 公司主要面向以银行为主的金融机构提供金 融 IT 服务， 在国内银行业 IT 解决方案整体市场及多个细分领域的市占率排 名靠前。公司业绩表现持续向好，2019 年实现营业收入 26.52 亿元，同比增 长 23.9%；归母净利润 2.74 亿元，同比增长 40.2%。 银行银行 ITIT 持续发展，新格局下展露优势持续发展，新格局下展露优势。预计到 2022 年中国银行业 IT 市场 总体规模将达到 1513.9 亿元，2018-2022 年复合增速 8.1%。假设公司

2、在 2022 年保持现有的细分领域市占率水平，则合计可以获得的收入为 32.35 亿，相 比 2019 年增加 64.7%。公司客户全面覆盖了各类银行，其中大型商业银行、 股份制银行、政策性银行和城市商业银行贡献了超过 70%以上营收。在当前 机构、 互联网势力和第三方公司三足鼎力的新格局中， 前两者基于技术合作、 渠道共享等因素纷纷向金融科技龙头公司靠拢， 在每一次技术升级的周期到 来时，如公司这般拥有丰富客户资源，具备深刻客户需求理解能力，以及产 品和解决方案经过长期验证的第三方金融科技公司将成为下游客户的首选。 创新业务获突破性进展，强强联合备战数字货币创新业务获突破性进展，强强联合备战

3、数字货币。公司的创新运营服务主要 包括金融生态平台和智慧柜员，2019 年实现 7604.55 万元营收，同比增长 561.73%。中国有望成为首个发行数字货币的主要经济体。在“中央银行-商 业银行”的双层运营模式下，商业银行将成为数字货币发行过程中的重要主 体，银行核心系统将面临升级改造。2020 年 1 月，公司与百度签署战略合作 协议，将充分利用自身行业经验以及百度在区块链等方面的技术优势，加大 在数字货币等创新产品研发和商业拓展方面的合作。 对标对标全球全球银行银行 I IT T 龙头龙头，积极布局海外市场，积极布局海外市场。Temenos 是全球银行 IT 龙头公 司， 在全球 15

4、0 个地区拥有超过 3,000 家客户， 其银行核心系统产品 Temenos Transact（原 T24）被全球各地区超过 1000 家银行所认可。近年来，东南亚 金融科技成为全球投资热门领域，2015-2018 年融资额的复合增速为 47.7%， 银行 IT 投入支出从 2013 年的 45.7 亿美元提高至 2017 年的 54.6 亿美元。 “一 带一路”政策为国内金融科技企业走出国门提供良机，公司于 2019 年在香 港和新加坡设立子公司，以东南亚为起点布局海外市场。 投资建议：投资建议：公司是国内银行 IT 领军企业，借助客户积累、行业理解能力等 多项优势有望在金融机构自研、 互联

5、网新进势力和第三方解决方案提供商三 足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时，凭借公司在创新业务、数字货 币方面的领先布局，以及海外市场的积极开拓，业绩趋势持续向好。预计 2020、2021 年 EPS 分别为 0.92 元、1.27 元，给予买入-A 评级。 风险提示：风险提示：数字货币等相关业务落地不达预期，国内市场竞争加剧风险，海 外业务布局不达预期。 Table_Title 2020 年年 07 月月 05 日日 宇信科技宇信科技（300674.SZ） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 IT 外包服务 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级

6、股价（股价（2020-07-03） 44.24 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 17,696.44 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 12,214.63 总股本（百万股）总股本（百万股） 400.01 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 276.10 12 个月价格区间个月价格区间 22.58/46.55 元 Table_Chart 股价表现股价表现 数据来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -10.44 -8.07 -4.73 绝对收益绝对收益 4.02 21.09 55.94 胡又文胡

7、又文 分析师 SAC 执业证书编号：S01 陈冠呈陈冠呈 分析师 SAC 执业证书编号：S04 Table_Report 相关报告相关报告 宇信科技：发布限制性股 票激励计划，加速金融科 技落地/胡又文 2020-05-12 宇信科技：创新业务持续 发力，费用降低带动业绩 增长/胡又文 2020-04-21 宇信科技：创新业务带动 毛利提升，一季度业绩快 速增长/胡又文 2020-03-31 宇信科技：创新业务同比 增长 3.5 倍， 强强联合百度 加持金融科技/胡又文 2020-02-29 宇信科技：百度战略入库， 加持金

8、融科技发展/胡又文 2020-01-07 -20% -8% 4% 16% 28% 40% 52% 64% -112020-03 宇信科技行业应用软件 创业板指 2 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 2,140.6 2,651.7 3,324.3 4,233.5 5,478.7 净利润净利润 195.6 274.2 369.9 508.1 705.7 每股收益每股收益(元元) 0.49 0.69 0.92 1.27 1.76 每股净资产每股净资产(元元) 4.16 4.62 5.40 6.32 7.66 盈利和估值盈

9、利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 90.5 64.5 47.8 34.8 25.1 市净率市净率(倍倍) 10.6 9.6 8.2 7.0 5.8 净利润率净利润率 9.1% 10.3% 11.1% 12.0% 12.9% 净资产收益率净资产收益率 11.5% 14.3% 16.7% 19.6% 22.6% 股息收益率股息收益率 0.5% 0.3% 0.4% 0.8% 0.9% ROIC 18.1% 19.8% 20.6% 25.7% 33.2% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 qRtMtNuMoOrOnNrOpRsMnOb

10、RcMaQtRoOoMqQiNnNsNiNqQrP9PrRyRMYoMnPwMtPnQ 3 公司深度分析/宇信科技 内容目录内容目录 1. 国内金融国内金融 IT 解决方案领军者解决方案领军者 . 5 1.1. 主营金融 IT 服务，各类业务市占率靠前 . 5 1.2. 深耕银行 IT 市场，全面布局金融科技 . 7 1.3. 业绩表现不断向好，研发投入持续加大 . 9 2. 银行银行 IT 持续发展，新格局中展露优势持续发展，新格局中展露优势 . 11 2.1. 银行 IT 投入持续加码，公司优势业务有望受益 . 11 2.2. 以商业银行为根本，新格局中展露优势 . 13 3. 创新业务获

11、突破性进展，强强联合备战数字货币创新业务获突破性进展，强强联合备战数字货币 . 18 3.1. 创新业务或成业绩新动力，增量空间可观 . 18 3.2. 数字货币蓄势待发，联合百度加强布局 . 19 4. 对标全球银行对标全球银行 IT 龙头，积极布局海外市场龙头，积极布局海外市场. 21 4.1. 乘风破浪会有时，对标龙头 Temenos . 21 4.2. 积极布局海外市场，始动于东南亚 . 25 5. 投资建议投资建议 . 28 6. 风险提示风险提示 . 28 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程 . 5 图 2：2018 年中国银行业 IT 解决方案市场份额 . 6 图 3：202

12、0 年第一季度公司主要股东持股比例. 7 图 4：公司主营业务构成 . 9 图 5：2014-2019 年公司营业收入变化情况 . 10 图 6：2014-2019 年公司归母净利润变化情况 . 10 图 7：2015-2019 年公司研发支出变化情况 . 10 图 8： 2014-2019 年公司毛利率与净利率变化情况 . 10 图 9：中国银行业 IT 市场规模统计及预测 . 12 图 10： 2018 年中国银行业 IT 解决方案投资分布 . 12 图 11： 业务类解决方案 IT 支出（百万元） . 12 图 12：渠道类解决方案 IT 支出（百万元） . 12 图 13：管理类解决方

13、案 IT 支出（百万元） . 12 图 14：公司业务类优势子市场发展情况（百万元） . 13 图 15：公司渠道类优势子市场发展情况（百万元） . 13 图 16：公司管理类优势子市场发展情况（百万元） . 13 图 17： 2022 年公司在优势子行业预期市场份额（百万元） . 13 图 18：公司按客户分主营收入结构 . 14 图 19： 2018 年中国各类银行 IT 投入比例 . 14 图 20：银行系金融科技子公司面临的问题与挑战 . 15 图 21：银行与科技公司合作方式占比情况. 15 图 22： 银行与科技公司在场景层面的合作方向 . 15 图 23：BATJ 的金融科技输出

14、战略布局 . 16 24 . 16 4 公司深度分析/宇信科技 图 25：2018-2019 年公司创新业务营收增长 . 18 图 26：公司城商行客户覆盖率 . 19 图 27： 银行网点及自助设备使用情况 . 19 图 28：法定数字货币二元模式运行框架 . 20 图 29：商业银行账户体系支持数字货币 . 21 图 30：2015 年越南银行核心系统市场格局 . 22 图 31：Temenos Transact 特点 . 22 图 32：Temenos 营业收入构成 . 23 图 33：Temenos 软件许可产品地区收入分布 . 23 图 34：2015-2019 年 Temenos

15、营业收入情况 . 23 图 35：2015-2019 年 Temenos 净利润情况 . 23 图 36：2019 年 Temenos 员工构成 . 23 图 37：2015-2019 年 Temenos 毛利率和净利率 . 23 图 38： 全球金融科技应用指数 . 24 图 39：公司软件开发及服务业务构成 . 25 图 40： 公司软件开发及服务各项子业务毛利率 . 25 图 41：2018 年全球金融科技融资金额地区分布. 25 图 42： 2018 年全球主要地区金融科技投融资企业数量 . 25 图 43：东南亚金融科技融资金额和交易笔数 . 25 图 44： 东南亚银行 IT 支出

16、 . 25 图 45：东南亚各国人口总数 . 26 图 46： 东南亚各国劳动力人口占比 . 26 图 47：全球各地区互联网用户数量及互联网渗透率比较 . 26 图 48： 欧美和东南亚银行服务渗透率比较 . 26 图 49：中国与全球对东南亚科技投资情况. 27 图 50： 中国对东南亚科技类企业投资总体情况 . 27 图 51：公司海外布局进程 . 28 表 1：2018 年公司在细分子市场的市占率和排名 . 6 表 2：公司解决方案与产品介绍 . 7 表 3：公司主要服务介绍 . 8 表 4：近年来部分金融科技政策一览 . 11 表 5：商业银行所设金融科技子公司概览. 14 表 6：

17、BATJ 和上市公司的合作情况 . 16 表 7：央行法定教字货币重要事件 . 19 表 8：Temenos 公司主要产品 . 21 表 9：金融科技公司在“一带一路”沿线国家的布局 . 27 表 10：未来三年公司收入拆分 . 28 5 公司深度分析/宇信科技 1. 国内金融国内金融 IT 解决方案领军者解决方案领军者 1.1. 主营金融主营金融 IT 服务，各类业务市占率靠前服务，各类业务市占率靠前 公司成立于 1999 年，于 2018 年 11 月 7 日在创业板上市，是国内规模最大的金融科技解决 方案市场的领军者之一。 公司主要面向以银行为主的金融机构提供金融 IT 服务， 主营业务

18、包 括软件开发及服务、系统集成销售及服务。凭借领先的技术优势以及良好的服务意识，公司 在行业内积累了大量合作稳定的客户， 连续多年稳居中国银行 IT 解决方案服务商市场领先地 位，具有强大品牌影响力。 图图 1：公司发展历程公司发展历程 数据来源：公司官网，安信证券研究中心 根据 IDC 发布的中国银行业 IT 解决方案市场份额，2018：生态竞争边界重塑 ，公司在中 国银行业 IT 解决方案整体市场及多个细分领域的市占率排名靠前。2018 年，公司在中国银 行 IT 整体解决方案市占率为 4.8%，位居第二；在业务类、渠道类、管理类解决方案市场中 分别获得 4.0%、8.0%和 4.3%，均

19、排在前三的位置。另外，公司在信贷管理、互联网银行、 渠道管理、柜台交易、网络银行、企业资源、商业智能/决策支持、客户关系管理等领域也处 于领先的地位。 创业阶段： 1999-2002年 公司成立 成为IBM在中国最大的五个SP之一 快速发展： 2003-2006年 被德勤列为亚太地区成长最快的高科技企业 更名为北京宇信易诚科技有限公司 美国上市： 2007-2012年 第一家在美国纳斯达克上市的IT服务商 进入FinTech100排名 完成私有化进程，正式从美国纳斯达克退市 战略发展： 2013-2018年 更名为北京宇信科技集团股份有限公司 长期位列中国银行IT解决方案服务商市场占有率排名前

20、列 2018年11月公司成功上市 突破创新： 2019年-至今 在香港、新加坡设立分支机构，进入东南亚市场 与百度签署战略合作协议 6 公司深度分析/宇信科技 图图 2：2018 年中国银行业年中国银行业 IT 解决方案市场份额解决方案市场份额 数据来源：IDC，安信证券研究中心 表表 1：2018 年公司在细分子市场的市占率和排名年公司在细分子市场的市占率和排名 市占率市占率 排名排名 业务类解决方案业务类解决方案 4.0% 3 核心业务核心业务 1.5% 6 支付与清算支付与清算 2.6% 6 中间业务中间业务 1.5% 4 信贷管理信贷管理 11.1% 1 互联网银行互联网银行 6.2%

21、 3 渠道类解决方案渠道类解决方案 8.0% 2 渠道管理渠道管理 12.2% 2 柜台交易柜台交易 3.7% 3 网络银行网络银行 16.9% 2 移动银行移动银行 2.0% 5 电话银行电话银行/呼叫中心呼叫中心 6.8% 4 管理类解决方案管理类解决方案 4.3% 2 企业资源企业资源 1.7% 3 风险管理风险管理 0.4% 13 商业智能商业智能/决策支持决策支持 9.0% 2 客户关系管理客户关系管理 8.6% 3 数据来源：IDC，安信证券研究中心 截至 2020 年第一季度，公司总股本 4 亿股，主要股东合计持股 42.66%。实际控制人为洪卫 东先生，任公司董事长兼首席执行官

22、职务，通过珠海宇琴鸿泰信息咨询有限公司持有公司 30.98%股份。 文思海辉金信文思海辉金信, 4.9% 宇信科技宇信科技, 4.8% 神州信息神州信息, 3.2% 长亮科技长亮科技, 2.5% 科蓝软件科蓝软件, 2.4% 天阳科技天阳科技, 2.3% 中软国际中软国际, 2.2% 软通动力软通动力, 2.0% 润和软件润和软件, 1.8% 赞同科技赞同科技, 1.5% 其他其他, 72.4% 7 公司深度分析/宇信科技 图图 3：2020 年年第一季度第一季度公司公司主要股东持股主要股东持股比例比例 数据来源：wind，安信证券研究中心 1.2. 深耕银行深耕银行 IT 市场，市场，全面全

23、面布局布局金融科技金融科技 公司致力于向以银行为主的金融机构以及受银保监会监管的其他非银金融机构提供专业的 金融科技服务。其主要业务包括软件开发及服务、系统集成销售及服务以及创新运营业务。 公司的软件开发及服务业务包括定制化软件开发、人员外包及运维服务和自有软硬件产品销 售。公司高度重视技术研发和积累，不断对解决方案和产品进行创新升级，目前推出的解决 方案与产品覆盖了热点、业务、渠道、管理四大类，满足了金融机构全方位、各层次的运营 需求，助力公司在多个细分解决方案市场始终保持领先地位。 表表 2：公司解决方案与产品介绍公司解决方案与产品介绍 解决方案与产品解决方案与产品 产品特点产品特点 热点

24、产品热点产品 消费金融消费金融 功能完整、渠道集成、数据平台集成、Redis 集成、分布式、数据分析 互联网核心互联网核心 支撑银行、泛金融以及互联网公司多种业态的核心系统；面向本质设计、强松耦合设计、局部极致设计、开 放架构、平台化设计、工艺化设计和实施 企业管理企业管理 企业管理系列产品包括项目管理系统、测试管理系统、工程管理系统、采购管理系统、任务管理系统、资源 管理系统、供应商管理系统、资产管理系统、项目决策分析系统、安全保卫系统、法律工作系统 金融云金融云 金融云服务内容包括云平台架构设计、云平台建设实施、云的自动化服务、云平台应用迁移、云服务托管； 平台能力包括快速部署、操作简洁、

25、智能管理、运行稳定、安全可靠、弹性扩展、节约成本 大数据大数据 大数据解决方案包括大数据应用架构、大数据管理平台、大数据功能地图，容量、种类、速度、可变性、真 实性、复杂性、价值这些非凡特性是平台的期望 宇信科技 珠海宇琴鸿泰信珠海宇琴鸿泰信 息咨询有限公司息咨询有限公司 持股比例持股比例30.98% PORT WING DEVELOPMENT COMAPANY LIMITED持股比 例 5.97% 百度（中国）有百度（中国）有 限公司限公司 持股比例持股比例 5.71% 8 公司深度分析/宇信科技 智慧银行智慧银行 帮助银行将先进技术与银行业务服务结合，全面提升银行服务效率、客户体验和网点产

26、能，降低银行经营成 本，具有全面性、系统性、定制化、平衡性的特点 业务类产品业务类产品 核心银行系统核心银行系统 银行业务系统运作的核心，支撑银行日常的运营体系，是关系信息系统和决策支持系统高效运作的基础，目 前宇信核心业务系统主要包括 Vision Navigator 和新一代核心系统解决方案 中间业务系统中间业务系统 从技术发展和企业应用规划对客户企业信息化建设情况进行分析，广泛成功应用于政府、金融、证券、保险、 等行业或领域的信息化建设，目前宇信中间业务系统主要包括 IMS 影响平台系统和综合前置系统 信贷操作系统信贷操作系统 以总部为核心跨地区的全行一体化的信贷管理系统，既是银行风险控

27、制管理系统，又是银行信息化管理系统， 目前宇信信贷操作系统主要包括内部评级系统、网络带宽系统、信贷管理系统、信贷核算系统、信用风险预 警管理系统和押品管理系统 渠道类产品渠道类产品 渠道管理系统渠道管理系统 构筑银行渠道整合系统的技术平台，是适用于银行级业务应用的基础平台，为实现“横向整合，纵向集中” 目标提供了技术上的可能性，目前主要产品为宇信渠道整合平台 柜台系统柜台系统 为提高银行柜员的工作效率和服务质量，建立的一套全行统一的前端展现系统，是银行网点服务客户最重要 的员工工作平台 手机银行手机银行 提供更多的安全保障手段，采用登录密码、交易密码、短信验证码相结合的安全策略 直销银行直销银

28、行 通过开放的互联网思维模式，通过定制低成本、高收益的金融产品，用互联网的营销思维快速的将产品与服 务送达到用户身边 电话银行电话银行/ / 呼叫中心呼叫中心 通过开放的互联网思维模式，通过定制低成本、高收益的金融产品，用互联网的营销思维快速的将产品与服 务送达到用户身边，包括视频客服系统、客户服务系统和在线客服系统 自助银行自助银行 银行柜台传统业务的最佳替代渠道，宇信自助银行业务系统主要包括 ADM 银行自助票据处理系统和 VCM 机 具（自助视频贷款机） 管理类产品管理类产品 后台资源管理后台资源管理 解决方案解决方案 支持符合银行业务特点的测试用例设计，并根据银行业务架构快速建立与之匹配的测试案例库，测试人员可 快速学习并使用测试案例库开展测试工作 商业智能商业智能 数据分析，通过主流 BI 工具灵活的多维 OLAP 分析，可以全方位，多角度地分析数据，满足决策者在各种数 据维度上的需要；信息展现，应对不同数据展示需要，让决策者对数据有最直观的体会 客户关系管理客户关系管理 全面的展示客户的各类信息，帮助业务人员可以全面、准确的了