1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金有色金属指数 3318 沪深 300 指数 4496 上证指数 3448 深证成指 13020 中小板综指 13140 相关报告相关报告 1.锂矿供应短缺逻辑再探讨-锂系列深度（六） ，2022.2.21 2.年内首批稀土开采指标发布，增量符合预期-稀土行业点评 ，2022.2.6 3.锂行业动态&板块观点更新（3）-锂行业动态点评 ，2022.1.16 锂系列深度（七）锂系列深度（七）需求对价格敏感度几何？需求对价格敏感度几何？ 行业观点行业观点 锂锂主要主要四大下游四大下游为为：

2、动力电池、消费电池、储能电池：动力电池、消费电池、储能电池、传统工业、传统工业。 动力电池动力电池锂成本占比锂成本占比 8%，22 年需求基本满足年需求基本满足 锂价上涨到 50 万/吨，磷酸铁锂整车、三元整车、电动自行车、电动工具中锂成本占比分别为 8.42%、7.89%、6%、2.44%。锂价每涨 10万，磷酸铁锂整车成本上升 3807 元，锂成本占比涨 1.7%；三元整车成本上升 5363 元，锂成本占比涨 1.6%；电动自行车、电动工具锂成本占比分别涨 1.2%、0.5%。 根据国金电新组观点，电动车已经进入 C 端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对 22 年终

3、端影响不大。预计 22 年全球新能源车产量 1000 万辆，按照 22 年供给 70 万吨 LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足 900-1000 万辆新能源车需求。 消费电池锂成本占比消费电池锂成本占比不到不到 1%，基本不受影响，基本不受影响 锂价上涨到 50 万/吨，4G/5G 手机、笔记本电脑、平板电脑等 3C 产品中锂成本占比分别为 0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。锂价每涨 10 万对应其成本占比抬升不到 0.1%。锂价上涨对 3C 产品价格、需求基本没有影响。 储能电池储能电池对对价格敏感度高，后续影响需观察价格敏感度高，后续影响需观察 锂价上涨到 50 万/吨

4、，5G 宏基站、便携式储能中锂成本占比分别为7.93%、9.79%。锂价每涨 10 万，锂成本占比分别涨 1.6%、2%。储能企业普遍对价格敏感度高，但行业处于快速成长期，市场空间大，企业参与程度较高，目前需求占比较低，后续涨价影响和传导途径仍需观察。 传统工业需求刚性强，部分无法替代传统工业需求刚性强，部分无法替代，预计最多影响，预计最多影响 3 万吨万吨 LCE 锂价上涨到 50 万/吨，玻璃、日用/建筑陶瓷、锂基润滑脂中锂成本占比分别为 10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。玻璃工业品需求受涨价影响较大，除了微晶玻璃等必须用锂外，其他品种减产可能性大；陶瓷锂成本占比不足 1%，

5、影响有限；锂基润滑脂在锂价 50 万/吨对应锂成本占比超过 30%，但皂基替换难度较大，锂基仍占据主导地位，不易减产。预计锂价上涨最多影响 3 万吨传统部分需求。 投资建议投资建议&投资标的投资标的 重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头天齐锂业、赣峰锂业，弹性标的永兴材料、盛新锂能、科达制造等。 风险提示风险提示 高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期等；锂公司产量释放不达预期，导致业绩的不达预期；锂盐价格后期走势不确定性加大。 2298032703082211208国金行业 沪深300 2022 年年 03 月月

6、 06 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 金属材料行业研究 买入 (维持评级) 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、动力电池：锂成本占比 8%，22 年需求基本满足.4 1.1 新能源车：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 1%-2% .4 1.2 电动自行车：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 1%-2%.6 1.3 电动工具：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 0.5% .6 二、消费电池：锂成本占比极低，基本不受影响 .7 2.1 手机：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 0.06% .7 2.2 笔记本电脑

7、：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 0.06% .8 2.3 平板电脑：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 0.04% .8 三、储能电池：价格敏感度高，后续影响需观察 .8 3.1 5G 宏基站：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 1%-2% .9 3.2 便携式储能：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 2% .9 四、传统工业：需求刚性强，部分无法替代 .10 4.1 玻璃：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 2%-3% .10 4.2 陶瓷：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 0.01%-0.2% . 11 4.3 锂基润滑脂：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨 6%-7%.12 五、投资建议&投资

8、标的 .14 5.1 投资建议 .14 5.2 投资标的 .15 六、风险提示 .16 图表目录图表目录 图表 1：锂价上涨对磷酸铁锂整车成本抬升弹性测算（折 LCE） .4 图表 2：锂价上涨对三元整车成本抬升弹性测算（折 LCE） .4 图表 3：下游主要新能源车企涨价情况.5 图表 4：全球车企毛利率对比.5 图表 5：锂价上涨对电动自行车成本抬升弹性测算（折 LCE） .6 图表 6：锂价上涨对电动工具成本抬升弹性测算（折 LCE） .6 图表 7：锂价上涨对手机成本抬升弹性测算（折 LCE） .7 图表 8：锂价上涨对笔记本电脑成本抬升弹性测算（折 LCE） .8 图表 9：锂价上涨

9、对平板电脑成本抬升弹性测算（折 LCE） .8 图表 10：锂价上涨对 5G 宏基站成本抬升弹性测算（折 LCE）.9 图表 11：锂价上涨对便携式储能成本抬升弹性测算（折LCE） .10 图表 12：全球玻璃对锂需求测算（折 LCE） .10 图表 13：锂价上涨对玻璃成本抬升弹性测算（折 LCE） . 11 图表 14：全球陶瓷对锂需求测算（折 LCE） .12 图表 15：锂价上涨对陶瓷成本抬升弹性测算（折 LCE） .12 图表 16：全球锂基润滑脂对锂需求测算（折LCE） .13 rXrXPBaUnUMB6McMbRtRmMmOoMeRpPoNfQmMpQaQqQvMNZnNtPuO

10、sPoP行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 17：锂价上涨对锂基润滑脂成本抬升弹性测算（折 LCE） .13 图表 18：锂基润滑脂原料和替代品的性能对比 .13 图表 19：不同锂价下锂成本在下游价格中占比 .14 图表 20：不同锂价上涨幅度对下游的成本抬升 .15 图表 21：重点公司估值表.15 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、动力电池：一、动力电池：锂成本占比锂成本占比 8%，22 年需求基本满足年需求基本满足 结论一：结论一：锂价上涨到 50 万/吨，磷酸铁锂整车、三元整车、电动自行车、电动工具中锂成本占比分别为 8.42%、7.89%

11、、6%、2.44%。锂价每涨 10万对应其成本的抬升分别为 3807 元、5363 元、67 元、7 元。 结论结论二二：根据国金电新组观点，电动车已经进入 C 端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对 22 年终端影响不大。预计22 年全球新能源车产量 1000 万辆，按照 22 年供给 71 万吨 LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足 900-1000 万辆新能源车需求。 1.1 新能源车新能源车：锂价每涨：锂价每涨 10 万，万，锂锂成本成本占比占比涨涨 1%-2% 磷酸铁锂磷酸铁锂整车：锂价每涨整车：锂价每涨 10 万，成本上升万，成本上升 3807 元元 据

12、富临精工的投资者问答，1Gwh 电池需要磷酸铁锂正极材料 2200-2500 吨，每吨磷酸铁锂需要 0.25 吨碳酸锂，因此碳酸锂单耗为 0.55-0.625 千克 LCE/Kwh，取中值 0.5875。 以比亚迪汉 EV 标准续航版豪华型为例，电池能量 64.8kWh，磷酸铁锂刀片电池，售价 22.61 万元。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在磷酸铁锂整车价格中占比分别为 1.68%、5.05%、8.42%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应磷酸铁锂整车成本抬升分别为 381 元、3807 元。 图表图表1：锂价上涨对磷酸铁锂整车成本抬升弹性测算（折锂价

13、上涨对磷酸铁锂整车成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（千克 LCE/Kwh） 0.5875 单车平均带电量（kwh） 64.8 单车锂盐需求（kg） 38.1 单车锂盐成本（万元） 0.38 0.57 0.76 0.95 1.14 1.33 1.52 1.71 1.90 单车价格（万元） 22.61 22.61 22.61 22.61 22.61 22.61 22.61 22.61 22.61 锂盐成本单车价格中占比锂盐成本单车价格中占比 1.68% 2.53% 3.37% 4.21% 5.05% 5.89

14、% 6.74% 7.58% 8.42% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应单车成本抬升（元）对应单车成本抬升（元） 381 1904 3807 5711 7614 9518 11421 13325 15228 来源：比亚迪官网，富临精工，国金证券研究所 三元三元整车：锂价每涨整车：锂价每涨 10 万，成本上升万，成本上升 5363 元元 根据当升科技投资者问答，每生产 1GWh 三元锂电池大约需要 1800吨三元正极材料，单吨三元材料消耗碳酸锂当量为 0.38 吨，则 1KWh电池碳酸锂单耗为 0.684 千克 LCE。 以特斯拉 model3 高

15、性能全轮驱动版为例，电池能量 78.4kWh，三元锂电池，售价 33.99 万元。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在三元整车价格中占比分别为 1.58%、4.73%、7.89%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应三元整车成本抬升分别为 536 元、5363 元。 图表图表2：锂价上涨对三元整车成本抬升弹性测算（折：锂价上涨对三元整车成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（千克 LCE/Kwh） 0.684 单车平均带电量（kwh） 78.4 单车锂盐需求（kg） 53.6

16、单车锂盐成本（万元） 0.54 0.80 1.07 1.34 1.61 1.88 2.15 2.41 2.68 单车价格（万元） 33.99 33.99 33.99 33.99 33.99 33.99 33.99 33.99 33.99 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 锂盐成本单车价格中占比锂盐成本单车价格中占比 1.58% 2.37% 3.16% 3.94% 4.73% 5.52% 6.31% 7.10% 7.89% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应单车成本抬升（元）对应单车成本抬升（元） 536 2681 5363 804

17、4 10725 13406 16088 18769 21450 来源：特斯拉官网，当升科技，国金证券研究所 锂价上涨对终端销量影响不大，锂价上涨对终端销量影响不大，22 年需求基本满足年需求基本满足 复盘 70 年代石油危机等历史上的经验，GDP 与汽车销量波动基本一致，而行业性的冲击如油价、大宗原材料上涨等，更多产生的是结构性效应，对整体销量影响较小。因为汽车与其他消费品不同，汽车是销售价格最宽的消费品之一。 22 年新能源补贴标准较 21 年退坡 30%，叠加原材料涨价影响，22 年初部分车企如特斯拉、广汽、小鹏、比亚迪等宣布上调价格，特斯拉涨幅较大（1-2 万） ，其他车企涨幅多在 10

18、00-8000 元左右。毛利率高的车企面对锂价上涨弹性相对更大。 根据国金电新组观点，电动车已经进入 C 端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对 22 年终端影响不大，预计22 年全球新能源车产量 1000 万辆，按照 22 年供给 70 万吨 LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足 900-1000 万辆新能源车需求。 图表图表3：下游主要新能源车企涨价情况：下游主要新能源车企涨价情况 车企车企 涨幅涨幅 涨价时间涨价时间 特斯拉 10000-21088 元 2021.12.31 哪吒 2000-5000 元 2022.1.1 广汽埃安 7200-14200 元 2

19、022.1.1 极氟 8000 元 2022.1.1 极星 5000 元 2022.1.1 小鹏 4300-5900 元 2022.1.11 比亚迪 1000-7000 元 2022.2.1 飞凡汽车 1000-2000 元 2022.2.1 上汽通用五菱 3000 元 2022.2.9 大众 ID.系列 5400 元 2022.3.1 上汽荣威 待定 2022.3.1 来源：汽车之家，第一电动网，国金证券研究所 图表图表4：全球车企毛利率对比：全球车企毛利率对比 来源：wind，各公司公告，国金证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%特斯拉 蔚来 理想 小鹏 长城 吉利 比亚迪 行

20、业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 注：吉利、比亚迪为 2021H1 数据，其他均为 2021Q3 数据 1.2 电动自行车电动自行车：锂价每涨锂价每涨 10 万，万，锂锂成本成本占比占比涨涨 1%-2% 随着电动自行车新国标正式实施后，驱动“非标车”更换，电动自行车锂电池已逐步取代铅酸电池，锂电化渗透率快速攀升。电动自行车锂电池技术路线多样化，三元、铁锂和锰酸锂并存，消费者对价格敏感、安全性要求高。 以小牛电动 MQi+青春版为例，48V 电压，20Ah 容量，对应带电量为0.96kWh，售价 5599 元。根据观研天下，1kWh 电动自行车用锂电池消耗碳酸锂当量 0.7kg。

21、 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单个电动自行车价格中占比分别为 1.2%、3.6%、6.0%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应电动自行车成本抬升分别为 7 元、67 元。 图表图表5：锂价上涨对锂价上涨对电动自行车电动自行车成本抬升弹性测算（折成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（千克 LCE/Kwh） 0.7 单个电动自行车带电量（kwh） 0.96 单个电动自行车锂盐需求（kg） 0.7 单个电动自行车锂盐成本（元） 67 101 134 168 202 235

22、269 302 336 单个电动自行车价格（元） 5599 5599 5599 5599 5599 5599 5599 5599 5599 锂盐成本在电动自行车价格中占锂盐成本在电动自行车价格中占比比 1.20% 1.80% 2.40% 3.00% 3.60% 4.20% 4.80% 5.40% 6.00% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应电动自行车成本抬升（元）对应电动自行车成本抬升（元） 7 34 67 101 134 168 202 235 269 来源：小牛电动官网，观研天下，国金证券研究所 1.3 电动工具电动工具：锂价每涨锂价每涨 1

23、0 万，锂成本占比涨万，锂成本占比涨 0.5% 传统的电动工具主要通过电线插电驱动，在使用时会存在诸多不便和安全隐患，譬如要寻找电源接口或自带发电机，可能触电和发生过载等。相比之下，无绳的充电式电动工具优势突出。根据弗若斯特沙利文数据，2020年无绳电动工具的渗透率已达到 52.3%。 电动工具电池主要有镍镉、镍氢电池和锂离子电池，2019 年全球锂电池在无绳电动工具中占比达到近 87%，锂离子电池占主导，渗透率持续提升。因电动工具对于高倍率放电、高能量密度的要求，目前基本被三元电池体系垄断。 目前电动工具用锂电池主流为三元 5 系搭配石墨体系的 18650 型圆柱电池，少数特殊国外品牌的电动

24、工具使用 NCM811 或者 NCA的 21700 与 26650型圆柱电池（主要为工业级/专业级电动工具） 。 以德力西电气电钻家用充电多功能手电钻工具为例，20V 电压，1300mAh容量，对应带电量为 26wh，售价 373 元，1kWh 电动工具用锂电池消耗碳酸锂当量 0.7kg。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单个电动工具价格中占比分别为 0.49%、1.46%、2.44%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应电动工具成本抬升分别为 0.18 元、1.82 元。 图表图表6：锂价上涨对锂价上涨对电动电动工具成本抬升弹性测算（折工具成本抬升弹性测算

25、（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（千克 LCE/Kwh） 0.7 单个电动工具平均带电量（kwh） 0.026 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 单个电动工具锂盐需求（g） 18.2 单个电动工具锂盐成本（元） 1.82 2.73 3.64 4.55 5.46 6.37 7.28 8.19 9.10 单个电动工具价格（元） 373 373 373 373 373 373 373 373 373 锂盐成本单个电动工具价格中占比锂盐成本单个电动工具价格中占比 0.49% 0.73% 0.98% 1.22%

26、1.46% 1.71% 1.95% 2.20% 2.44% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应单个电动工具成本抬升（元）对应单个电动工具成本抬升（元） 0.18 0.91 1.82 2.73 3.64 4.55 5.46 6.37 7.28 来源：德力西电气，国金证券研究所 二、消费电池：锂成本占比极低，基本不受影响二、消费电池：锂成本占比极低，基本不受影响 结论一：结论一：传统消费电子应用以钴酸锂电池为主，未来随着移动电源、智能音箱、智能穿戴、无线耳机等新型消费电子领域发展，全球消费型锂电池市场将维持稳定增长的趋势。 结论二：结论二：锂价上涨到

27、50 万/吨，4G/5G 手机、笔记本电脑、平板电脑等 3C产品中锂成本占比分别为 0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。锂价每涨 10 万对应其成本的抬升分别为 0.78 元/1.17 元、3.66 元、2.11 元。因此锂价上涨对 3C 产品价格、需求基本没有影响。 2.1 手机手机：锂价每涨：锂价每涨 10 万，万，锂锂成本成本占比占比涨涨 0.06% 根据 GSMArena，单个 4G 手机平均电池容量为 3000mAh；单个 5G 手机电池容量多为 4000-5000mAh，取中值 4500 mAh。根据我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议 ，1GWh 钴酸锂电池对应碳

28、酸锂需求量为 703 吨。 按照锂离子电池标称电压 3.7V，单个 4G 手机带电量为 11.1wh，折合碳酸锂需求量为 7.8g；单个 5G 手机带电量为 16.65wh，折合碳酸锂需求量为11.7g。根据 IDC，21 年全球 4G 手机 ASP（平均售价）约为 206 美元，5G 手机 ASP约为 634 美元。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单个 4G 手机价格中占比分别为 0.06%、0.17%、0.29%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应 4G 手机成本抬升分别为 0.08 元、0.78 元。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50

29、万元/吨对应锂成本在单个 5G 手机价格中占比分别为 0.03%、0.09%、0.14%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应 5G 手机成本抬升分别为 0.12 元、1.17 元。 图表图表7：锂价上涨对手机成本抬升弹性测算（折锂价上涨对手机成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（吨 LCE/Gwh） 703 单个 4G 手机平均容量（mAh） 3000 单个 5G 手机平均容量（mAh） 4500 单个 4G 手机锂盐需求（g） 7.8 单个 5G 手机锂盐需求（g） 11.7 单个 4G 手机锂盐成本（

30、元） 0.78 1.17 1.56 1.95 2.34 2.73 3.12 3.51 3.90 单个 5G 手机锂盐成本（元） 1.17 1.76 2.34 2.93 3.51 4.10 4.68 5.27 5.85 4G 手机平均价格（元） 1339 1339 1339 1339 1339 1339 1339 1339 1339 5G 手机平均价格（元） 4121 4121 4121 4121 4121 4121 4121 4121 4121 锂盐成本在锂盐成本在 4G手机价格中占比手机价格中占比 0.06% 0.09% 0.12% 0.15% 0.17% 0.20% 0.23% 0.26%

31、 0.29% 锂盐成本在锂盐成本在 5G手机价格中占比手机价格中占比 0.03% 0.04% 0.06% 0.07% 0.09% 0.10% 0.11% 0.13% 0.14% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应对应 4G手机成本抬升（元）手机成本抬升（元） 0.08 0.39 0.78 1.17 1.56 1.95 2.34 2.73 3.12 对应对应 5G手机成本抬升（元）手机成本抬升（元） 0.12 0.59 1.17 1.76 2.34 2.93 3.51 4.10 4.68 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：GS

32、MArena，IDC， 我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议 ，国金证券研究所 2.2 笔记本电脑笔记本电脑：锂价每涨：锂价每涨 10 万，万，锂锂成本成本占比占比涨涨 0.06% 单个笔记本电脑锂单耗与单个手机锂单耗相同，为 703 吨 LCE/Gwh。根据真锂研究的数据统计，2016-2018 年主流笔记本电脑的平均电量保持在52Wh 左右，预计未来几年笔记本电脑的平均电池电量不会有太大变动。假设单个笔记本电脑均价为 6000 元。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单个笔记本电脑价格中占比分别为 0.06%、0.18%、0.30%。锂价每上涨 1 万

33、元、10 万元，对应笔记本电脑成本抬升分别为 0.37 元、3.66 元。 图表图表8：锂价上涨对笔记本电脑成本抬升弹性测算（折：锂价上涨对笔记本电脑成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（吨 LCE/Gwh） 703 单个笔记本电脑带电量（wh） 52 单个笔记本电脑锂盐需求（g） 36.6 单个笔记本电脑锂盐成本（元） 3.66 5.48 7.31 9.14 10.97 12.79 14.62 16.45 18.28 笔记本电脑平均价格（元） 6000 6000 6000 6000 6000 6000 60

34、00 6000 6000 锂盐成本在笔记本电脑价格中占比锂盐成本在笔记本电脑价格中占比 0.06% 0.09% 0.12% 0.15% 0.18% 0.21% 0.24% 0.27% 0.30% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应笔记本电脑成本抬升（元）对应笔记本电脑成本抬升（元） 0.37 1.83 3.66 5.48 7.31 9.14 10.97 12.79 14.62 来源： 我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议 ，真锂研究，国金证券研究所 2.3 平板电脑平板电脑：锂价每涨：锂价每涨 10 万，万，锂锂成本成本占比占比涨涨 0.04

35、% 单个平板电脑锂单耗与单个手机锂单耗相同，为 703 吨 LCE/Gwh。根据真锂研究测算，2018 年平板电脑的平均带电量在 30wh 左右，预计这一数值在未来几年变化不大。假设单个平板电脑均价为 4500 元。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单个平板电脑价格中占比分别为 0.05%、0.14%、0.23%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应平板电脑成本抬升分别为 0.21 元、2.11 元。 图表图表9：锂价上涨对平板电脑成本抬升弹性测算（折：锂价上涨对平板电脑成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 3

36、0 35 40 45 50 锂单耗（吨 LCE/Gwh） 703 单个平板电脑带电量（wh） 30 单个平板电脑锂盐需求（g） 21.1 单个平板电脑锂盐成本（元） 2.11 3.16 4.22 5.27 6.33 7.38 8.44 9.49 10.55 平板电脑平均价格（元） 4500 4500 4500 4500 4500 4500 4500 4500 4500 锂盐成本在平板电脑价格中占比锂盐成本在平板电脑价格中占比 0.05% 0.07% 0.09% 0.12% 0.14% 0.16% 0.19% 0.21% 0.23% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30

37、 35 40 对应平板电脑成本抬升（元）对应平板电脑成本抬升（元） 0.21 1.05 2.11 3.16 4.22 5.27 6.33 7.38 8.44 来源： 我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议 ，真锂研究，国金证券研究所 三、储能电池：价格敏感度高，三、储能电池：价格敏感度高，后续影响需观察后续影响需观察 结论一：结论一：储能按照应用场景可大致分为电源侧（光储及风储） 、用电侧（家庭及工商业）及电网侧（调峰及调频） 。在“碳中和”大背景下，叠加新政出台，储能市场将进入快速增长期。根据 EVTank 数据，21 年全球储能电池出货量 66.3GWh，同比增长 132.6%。根据起

38、点研究，预计 25 年全球储能电池出货量将达到 1Twh，锂电池储能占比将提升至 95%。 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 结论二：结论二：锂价上涨到 50 万/吨，5G 宏基站、便携式储能中锂成本占比分别为 7.93%、9.79%。锂价每涨 10 万对应其成本的抬升分别为 635 元、59元。储能企业普遍对价格敏感度高，但行业处于快速成长期，市场空间大，企业参与程度较高，目前需求占比较低，后续涨价影响和传导途径仍需观察。 3.1 5G 宏宏基站：锂价每涨基站：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨万，锂成本占比涨 1%-2% 根据工业和信息化部统计，截至 21 年底，我国累计建

39、成并开通 5G 基站142.5 万个，同比增长 120%，目前 5G 基站总量占全球 60%以上。 相比 4G，5G 单站功率提升约 2 倍且基站个数预计大幅提升，对应储能需求大幅增长。根据 GGII 数据，传统 4G 基站单站功耗 780-930W，而 5G基站单站功耗 2700W 左右。以应急时长 4h 计算，单个 5G 宏基站备用电源需要 10.8kWh。 在 5G 储能电池参与调峰降成本的情况下，充放电次数将大大增加，磷酸铁锂电池低全周期成本的优势将得以发挥。据富临精工的投资者问答，1Gwh 电池需要磷酸铁锂正极材料 2200-2500 吨，每吨磷酸铁锂需要 0.25吨碳酸锂，因此碳酸

40、锂单耗为 0.55-0.625 千克 LCE/Kwh，取中值 0.5875。 根据中国移动 20 年 5G 设备采购方案，折合每个 5G 基站的成本在 16 万元左右，成本由主设备（BBU、AAU） 、动力配套设备（电源、电池、空调、监控） 、土建施工共同组成，其中整个动力配套设备的成本约在 3-5 万元左右，取中值 4 万元。 锂价在 10 万元/吨、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单个 5G 宏基站动力配套设备价格中占比分别为 1.59%、4.76%、7.93%。锂价每上涨 1万元、10 万元，对应 5G 宏基站动力配套设备成本抬升分别为 63 元、635元。 图表图表10：锂价

41、上涨对锂价上涨对5G宏基站成本抬升弹性测算（折宏基站成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（千克 LCE/Kwh） 0.5875 单个 5G 宏基站备用电源电量（kwh） 10.8 单个 5G 宏基站备用电源锂盐需求（kg） 6.3 单个 5G 宏基站备用电源锂盐成本（元） 635 952 1269 1586 1904 2221 2538 2855 3173 单个 5G 宏基站动力配套设备价格（元） 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 锂盐

42、成本在锂盐成本在 5G宏基站动力配套设宏基站动力配套设备价格中占比备价格中占比 1.59% 2.38% 3.17% 3.97% 4.76% 5.55% 6.35% 7.14% 7.93% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应对应 5G宏基站备用电源成本抬升宏基站备用电源成本抬升（元）（元） 63 317 635 952 1269 1586 1904 2221 2538 来源：中国移动，富临精工，工信部，GGII，国金证券研究所 3.2 便携式便携式储能储能：锂价每涨：锂价每涨 10 万，万，锂锂成本占比涨成本占比涨 2% 便携式储能产品是一种内臵高能

43、量密度锂离子电池系统，可提供稳定交流/直流电压输出的电源系统，可满于户外休闲运动、野外作业、家庭小型应急备电等场景对 0.5-2KWh 的备电需求。 根据 GGII 数据显示，21 年全球便携式储能产品出货规模在 290 万台。未来 4 年该市场仍然有较大的增长空间，到 25 年全球便携式储能产品的出货量有望达到 1900 万台。预计 21 年全球便携式储能用锂电池需求量为行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.45GWh，25 年全球便携式储能锂电池的需求量有望突破 15GWh。根据中国化学与物理电源行业协会，1KWh 的便携式储能约 3000 元。 锂价在 10 万元/吨

44、、30 万元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单个便携式储能价格中占比分别为 1.96%、5.88%、9.79%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应便携式储能成本抬升分别为 6 元、59 元。 图表图表11：锂价上涨对锂价上涨对便携式储能便携式储能成本抬升弹性测算（折成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 锂单耗（千克 LCE/Kwh） 0.5875 单个便携式储能带电量（kwh） 1 单个便携式储能锂盐需求（kg） 0.6 单个便携式储能锂盐成本（元） 59 88 118 147 176 206 235 264 2

45、94 单个便携式储能价格（元） 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 锂盐成本在便携式储能价格中占锂盐成本在便携式储能价格中占比比 1.96% 2.94% 3.92% 4.90% 5.88% 6.85% 7.83% 8.81% 9.79% 锂价上涨幅度（万元/吨） 1 5 10 15 20 25 30 35 40 对应便携式储能成本抬升（元）对应便携式储能成本抬升（元） 6 29 59 88 118 147 176 206 235 来源：GGII，中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 四、传统工业：需求刚性强，部分无法替代四、传统工业：

46、需求刚性强，部分无法替代 结论一：结论一：锂在传统工业领域用途主要为玻璃、陶瓷、润滑脂、空气处理、铝冶炼钢铁铸造、新材料（锂系合金和橡胶） 、核工业（核燃料和反应堆中的控制棒）以及他汀类降血脂药生产过程中的催化剂和抗艾滋病药的生产等方面，预计每年需求稳定在 3%左右增长。 结论结论二二：锂价上涨到 50 万/吨，玻璃、日用/建筑陶瓷、锂基润滑脂中锂成本占比分别为 10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。锂价每涨 10 万对应其成本的抬升分别为 2.48 元、9.88 元/5 元、1300 元。 结论结论三三：玻璃工业品需求受涨价影响较大，除了微晶玻璃等必须用锂外，其他品种减产可能性大；

47、陶瓷中锂成本占比不足 1%，影响有限；锂基润滑脂在锂价 50 万/吨对应锂成本占比超过 30%，但皂基替换难度较大，锂基仍占据主导地位，不易减产。预计锂价上涨最多影响 3 万吨传统部分需求。 4.1 玻璃：锂价每涨玻璃：锂价每涨 10 万，锂成本占比涨万，锂成本占比涨 2%-3% 锂精矿或锂化物在制造玻璃时有较大的助熔作用，添加到玻璃配料中能够降低玻璃熔化时的温度和熔体的粘度，简化生产流程，降低能耗，延长炉龄，增加产量，改善操作条件，减少污染。此外，在玻璃中添加锂化合物还能降低玻璃热膨胀的系数，改善玻璃的密度和光洁度，提高制品的强度、延性、耐蚀性及耐热急变性能。 预计预计 25 年全球平板玻璃

48、对锂需求年全球平板玻璃对锂需求 4.89 万吨万吨，3年年 CAGR=3% 根据中国锂矿资源需求预测 ，每生产 1 重量箱玻璃大约需要 0.01kg的氧化锂，折合 LCE为 0.0248kg。 21 年我国平板玻璃产量为 10.17 亿重量箱，假设 22-25 年产量维持 3%增速；20 年我国平板玻璃产量约占世界总产量 58%，假设 22-25 年占比维持不变。 图表图表12：全球玻璃对锂需求测算（折：全球玻璃对锂需求测算（折LCE） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 锂单耗（kg LCE/重量箱） 0.0248 行业深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页

49、特别声明 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 我国平板玻璃产量（亿重量箱） 9.46 10.17 10.48 10.79 11.11 11.45 全球平板玻璃产量（亿重量箱） 16.31 17.53 18.06 18.60 19.16 19.74 全球平板玻璃锂盐需求（万全球平板玻璃锂盐需求（万吨）吨） 4.04 4.35 4.48 4.61 4.75 4.89 来源： 中国锂矿资源需求预测 ，wind，人民网，国金证券研究所 玻璃需求受锂价上涨影响较大玻璃需求受锂价上涨影响较大 选取 21 年平板玻璃价格 115 元/重量箱，因此锂价在 10 万元/吨、30万

50、元/吨、50 万元/吨对应锂成本在单位重量箱平板玻璃价格中占比分别为 2.16%、6.47%、10.78%。锂价每上涨 1 万元、10 万元，对应平板玻璃成本抬升分别为 0.25 元、2.48 元。 玻璃作为传统工业品，50 万锂价对应锂成本占比达到 10%以上，需求可能受到抑制或被替代，预计最多影响 2 万吨。 图表图表13：锂价上涨对玻璃成本抬升弹性测算（折：锂价上涨对玻璃成本抬升弹性测算（折LCE） 锂价（万元锂价（万元/吨）吨） 10 15 20 25 30 35 40 45 50 单位重量箱平板玻璃锂盐成本（元） 2.48 3.72 4.96 6.2 7.44 8.68 9.92 1