1、行业行业研究研究报告报告 1 / 15 2021 年中国汽车金融行业信用回顾与展望 摘要： 我国汽车制造行业经历快速发展，汽车保有量已得到大幅提高。受宏观经济增速放缓、 消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡和固定资产投资增速放缓等因素影响，自2018年以来我国汽车制造行业景气度开始下降，产销量持续减少。2020年受疫情影响，产销量进一步下降。在市场消费需求反弹以及促进消费政策的带动下， 整体产销量降幅有所收窄。 回顾2021年， 受芯片和电力供应紧张、散点疫情爆发以及政策法规调整影响，汽车制造行业产销下行压力仍然较大。年内新能源汽车产销量的持续增长使得2021年1-11月产销情况较20

2、20年同比小幅增长。 得益于汽车金融渗透率的持续提升，汽车金融行业发展稳定，汽车产业产销的持续低迷对汽车金融行业影响有限。业务结构以零售贷款为主且占比持续增长。汽车经销商去库存压力仍在，经销商贷款占比逐年下降。汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量维持较好，不良率水平较低。得益于较好盈利情况以及股东的持续增资，行业资本充足率逐年增长。 2021年， 汽车金融行业发行债券的主体共计8家， 存续债券的发行主体共计10家，其中主体信用等级为AAA级8家，AA+级1家，AA级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 展望2022年， 短期内汽车金融公司业务发展仍将持续受益于汽车金融渗透

3、率的提升， 新能源汽车金融和二手车汽车金融将成为新的业务发展方向。 经销商贷款资产质量将持续承压。 新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 2 / 15 一、一、 汽车汽车金融金融行业行业回顾回顾 (一一) 我国汽车制造行业经历快速发展，汽车保有量已得到大幅提高。我国汽车制造行业经历快速发展，汽车保有量已得到大幅提高。受宏观经济受宏观经济增速放缓增速放缓、 消费者信心下降、 前期汽车消费刺激政策逐步退坡和、 消费者信心下降、 前期汽车消费刺激政策逐步退坡和固定资产投资增速放缓等固定资产投资增速放缓等因素因素影响，影响，自自 2018 年以来我国汽车制造行业景气年以来我国汽车制造行业景气度度

4、开始下降开始下降，产销量，产销量持续减少。持续减少。2020 年受疫情影响，产销量进一步下降。年受疫情影响，产销量进一步下降。在市场消费需求反弹以及促进消费政策的带动下，整体产销量降幅有所收在市场消费需求反弹以及促进消费政策的带动下，整体产销量降幅有所收窄。窄。 2021 年年 1-11 月， 得益于新能源汽车产销量的持续增长， 产销情况较月， 得益于新能源汽车产销量的持续增长， 产销情况较 2020年同比小幅回升。 但受芯片和电力供应紧张、 散点疫情爆发以及政策法规调年同比小幅回升。 但受芯片和电力供应紧张、 散点疫情爆发以及政策法规调整影响，汽车制造行业产销下行压力仍然较大。整影响，汽车制

5、造行业产销下行压力仍然较大。 汽车制造行业具有较强的周期性。我国汽车产业自 2000 年起步入快速发展期， 产销量连创新高并逐步成为国民经济重要的支柱产业之一。在经历多年持续增长后， 随着购置税优惠退出及限超治载政策消化，我国汽车产销量增速出现下降， 2018 年产销量产销增速首次为负。 2019 年， 受宏观经济增速下行压力加大、消费者信心下降及固定资产投资增速放缓等因素的影响， 我国汽车产销量分别为2572.1 万辆和 2576.9 万辆，同比分别下降 7.51%和 8.23%，呈加速下滑态势。2020 年，国内疫情防控工作成效明显，在扩大内需战略以及各项促进消费政策推动下，全年汽车产销分

6、别完成 2522.5 万辆和 2531.1 万辆，同比分别下降 2.0%和 1.9%，降幅比上年分别收窄 5.5 和 6.3 个百分点。2021 年 1-11 月，得益于新能源汽车的产销量持续增长，产销情况较 2020 年小幅回升，汽车产销分别完成2317.2 万辆和 2348.9 万辆，较上年同比分别增长 3.5%和 4.5%，与 2019 年同期相比，产销同比分别增长 0.5%和 1.5%。但也需要关注到，在乘用车受到芯片供应不足、散点疫情爆发的影响，商用车受国六排放法规切换、 “蓝牌轻卡”政策调整以及行业红利不断减小等因素影响下，汽车产销下行压力仍然较大。 新世纪评级版权所有行业行业研究

7、研究报告报告 3 / 15 图表图表 1. 汽车产业汽车产业历年产销量数据情况历年产销量数据情况（单位：（单位：万万辆辆、%） 资料来源：中国汽车工业协会 (二) 得益于汽车金融渗透率的持续提升， 汽车金融行业发展稳定， 汽得益于汽车金融渗透率的持续提升， 汽车金融行业发展稳定， 汽车产业车产业产销产销的持续低迷对汽车金融行业影响有限的持续低迷对汽车金融行业影响有限。业务结构以业务结构以零售贷款零售贷款为为主主且占比持续增长。 汽车经销商去库存压力且占比持续增长。 汽车经销商去库存压力仍在仍在， 经销商贷款占比逐年下降。， 经销商贷款占比逐年下降。汽车金融汽车金融公司贷款核销政策相对灵活， 整

8、体公司贷款核销政策相对灵活， 整体资产质量维持较好， 不良率水平资产质量维持较好， 不良率水平较低。较低。 得益于较好盈利情况以及股东的持续增资， 行业资本充足率逐年增长得益于较好盈利情况以及股东的持续增资， 行业资本充足率逐年增长。 汽车金融在提升消费者购买信心和维护经销商资金链稳定方面发挥重要作用， 是促进汽车流通与销售的关键环节。随着汽车产销的快速增长和市场消费的不断进步，汽车金融亦经历了高速发展。近年来，汽车市场产销量增速放缓，景气度的下降给汽车金融公司发展带来了挑战。但相比于国外发达汽车金融市场，中国汽车金融渗透率仍有较大提升空间。因此，汽车金融公司业务规模仍能保持稳定增长。2020

9、 年，汽车金融公司零售贷款车辆 678.07 万辆，占我国汽车销量的 26.79%，较上年同比增加 2.02 个百分点；经销商批发贷款车辆 428.39 万辆，占我国汽车产量的 16.98%，较上年同比增加 0.68 个百分点。截至 2020 年末，25家汽车金融公司资产规模为 9774.84 亿元，较上年同比增长 7.85%。 (10)(5)05,0001,5002,0002,5003,0003,500汽车产量汽车销量同比增速同比增速新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 4 / 15 图表图表 2. 汽车金融公司资产规模变化情况汽车金融公司资产规模变化情况（单位：

10、亿元（单位：亿元） 资料来源：银保监会、中银协 从业务结构来看， 零售贷款仍是汽车金融公司的业务重点且其在业务结构中的占比持续增长。受汽车经销商去库存压力的影响，经销商贷款占比逐年下降。截至 2020 年末，汽车金融公司零售贷款余额 7820.2 亿元，较上年末同比增长8.71%，占贷款总额的 87.4%。其中，新能源汽车贷款余额 270.5 亿元，较上年末增加 38.9 亿元，较上年末同比增长 16.8%；二手车贷款余额为 146.1 亿元，比上年末增加 22.6 亿元，较上年末同比增长 18.3%；汽车附加品贷款余额为 577.8 亿元，较上年末增加 365 亿元，较上年末同比增长 171

11、.6%。同年末，经销商贷款余额为 1046.5 亿元，较上年末同比减少 3.15%，占贷款总额的 11.70%；融资租赁余额 82.1 亿元，较上年末同比减少 6.28%，占贷款总额约 0.90%。 5,728.967,447.298,390.009,063.719,774.8036.73%29.99%12.66%8.03%7.85%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016年末2017年末2018年末2019年末20

12、20年末总资产规模同比增长新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 5 / 15 图表图表 3. 汽车金融公司业务结构汽车金融公司业务结构（单位：亿元（单位：亿元） 资料来源：银保监会、中银协 汽车金融公司主要通过自身利润留存以及股东增资等方式完成资本补充。 近年来， 汽车金融公司资本充足率指标维持良好，得益于较好盈利情况以及股东的持续增资，整体行业资本充足率逐年增长。2018-2020 年，各年分别有 7 家、7 家和 3 家汽车金融公司完成增资，各年合计增加注册资本分别为 105 亿元、138 亿元和 62 亿元。2020 年末，汽车金融公司资本充足率为 21.4%，高于银行业金融机构平

13、均水平。 但相较于银行业多渠道补充资本的方式，汽车金融公司资本补充途径仍较为单一。 图表图表 4. 汽车金融公司资本充足率（单位：汽车金融公司资本充足率（单位：%） 指标指标 2016 年末年末 2017 年末年末 2018 年末年末 2019 年末年末 2020 年末年末 汽车金融公司资本充足率 16.82 17.17 18.76 20.60 21.40 商业银行资本充足率 13.28 13.65 14.20 14.64 14.70 -大型商业银行 14.23 14.65 15.70 16.31 16.49 -股份制商业银行 11.62 12.26 12.76 13.42 13.60 -城市

14、商业银行 12.42 12.75 12.80 12.70 12.99 -农村商业银行 13.48 13.30 13.20 13.13 12.37 资料来源：银保监会、中银协 汽车金融公司整体资产质量维持较好。 2020 年， 受疫情影响， 汽车金融公司不良率有所波动， 至年末行业平均不良率与上年同期基本持平。 2020 年末， 汽车金融公司不良贷款余额为 44.1 亿元，较上年末增加 2.1 亿元，余额较上年末同期增长 5.00%。得益于以抵押贷款为主的业务结构和首付比例限制，汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量表现各年均优于银行业平均水平。 17.7215.3214.7012.90

15、11.7081.8883.7884.2086.0087.400.40 0.90 1.10 1.10 0.90 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016年末2017年末2018年末2019年末2020年末经销商贷款余额占比零售贷款余额占比其他新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 6 / 15 图表图表 5. 汽车金融公司不良率及拨备覆盖率情况汽车金融公司不良率及拨备覆盖率情况（单位：（单位：%） 指标指标 2016 年末年末 2017 年末年末 2018 年末年末 2019 年末年末 2020 年末年末 汽车金融公司 不良贷款率 0.4 0.3 0.

16、3 0.5 0.5 贷款拨备率 1.6 1.7 2.0 2.2 2.6 拨备覆盖率 448.2 658.5 677.5 448.6 535.9 商业银行 不良贷款率 1.74 1.74 1.83 1.86 1.84 贷款拨备率 3.08 3.16 3.41 3.46 3.39 拨备覆盖率 176.40 181.42 186.31 186.08 184.47 -大型商业银行 不良贷款率 1.68 1.53 1.41 1.38 1.52 拨备覆盖率 162.61 180.45 220.08 234.33 215.03 -股份制商业银行 不良贷款率 1.74 1.71 1.71 1.64 1.50

17、拨备覆盖率 170.40 179.98 187.41 192.97 196.90 -城市商业银行 不良贷款率 1.48 1.52 1.79 2.32 1.81 拨备覆盖率 219.89 214.48 187.16 153.96 189.77 -农村商业银行 不良贷款率 2.49 3.16 3.96 3.90 3.88 拨备覆盖率 199.10 164.31 132.54 128.16 122.19 资料来源：银保监会、中银协 (三三) 2021 年，汽车金融行业发行债券的主体共计年，汽车金融行业发行债券的主体共计 8 家，存续债券的家，存续债券的发行主体共计发行主体共计 10 家，其中主体信用

18、等级为家，其中主体信用等级为 AAA 级级 8 家，家，AA+级级 1 家，家，AA级级 1 家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 2021 年，汽车金融行业发行债券1的主体共计 8 家。截至 2021 年末，汽车金融行业在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计 10 家，其中主体信用等级 AAA 级 8 家，AA+级 1 家，AA 级 1 家。 图表图表 6. 汽车金融行业主体信用等级分布（单位：家、汽车金融行业主体信用等级分布（单位：家、%） 发行主体信用等级发行主体信用等级 2020 年末年末 2021 年末年末 发行主体数量发行

19、主体数量 占比占比 存续主体数量存续主体数量 占比占比 AAA 5 71.43 8 66.67 AA+ 1 14.29 1 16.67 AA 1 14.29 1 16.67 合计 7 100.00 10 100.00 资料来源：Wind，新世纪评级整理 2021 年，行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 2021 年，汽车金融行业共有 8 家主体发行 16 单金融债，期限包括 3 年期、2 年期和 1 年期。其中，三年期的金融债券 12 只，主体信用等级为 AAA 级和AA+级的利差和利差均值分别为 81.54BP 和 292.37BP；2 年期的金融债券，主体 1 不含资产支持证券，下同。

20、 新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 7 / 15 信用等级为 AAA 级的利差为 83.26BP； 1 年期的金融债券， 主体信用等级为 AAA级的利差为 68.12BP。 图表图表 7. 2021 年汽车金融行业金融债发行利差情况（单位：年汽车金融行业金融债发行利差情况（单位：BP） 期限期限 发行时发行时 主体信用等级主体信用等级 发行时发行时 债项信用等级债项信用等级 样本数样本数 发行利差发行利差 区间区间 均值均值 1 年 AAA AAA 1 68.12 - 2 年 AAA AAA 3 68.27-95.76 83.26 3 年 AAA AAA 11 63.07-112.8

21、5 81.54 3 年 AA+ AA+ 1 292.37 - 资料来源：Wind，新世纪评级整理 二、二、 汽车汽车金融金融发债主体发债主体财务表现财务表现 2021 年，共 8 家汽车金融公司发行 16 单金融债，发行总规模为 270 亿元，发行总规模较上年同比增加 145 亿元，同比增长 116.00%。 图表图表 8. 2021 年汽车金融公司债券发行情况年汽车金融公司债券发行情况 债券简称债券简称 起息日起息日 计划发行规模计划发行规模(亿亿元元) 发行期限发行期限(年年) 票面利率票面利率(%) 债券评级债券评级 21 汇理汽车债 01 2021-01-11 20 3 3.89 AA

22、A 21 东风日产汽车债 01 2021-01-25 20 3 3.72 AAA 21 上汽通用债 2021-03-05 50 3 3.80 AAA 21 汇理汽车债 02 2021-03-08 20 3 4.00 AAA 21 长安汽车债 01 2021-04-19 5 3 3.84 AAA 21 现代汽车债 01 2021-06-01 10 3 3.85 AAA 21 奔驰汽车债 02 2021-06-18 30 3 3.70 AAA 21 奇瑞徽银汽车债 2021-06-18 10 3 5.90 AA+ 21 奔驰汽车债 01 2021-06-18 20 1 3.10 AAA 21 福特

23、汽车 01 2021-07-07 10 2 3.40 AAA 21 福特汽车 02 2021-07-07 10 3 3.72 AAA 21 东风日产汽车债 02 2021-07-12 10 2 3.30 AAA 21 东风日产汽车债 03 2021-07-12 20 3 3.50 AAA 21 福特汽车 03 2021-09-08 10 2 3.12 AAA 21 福特汽车 04 2021-09-08 10 3 3.32 AAA 21 长安汽车债 02 2021-10-29 15 3 3.50 AAA 资料来源：Wind 从发债汽车金融公司融资成本和贷款定价看，2018-2020 年，发债汽车

24、金融公司资产端收入和负债端成本均有所下降。在不考虑主机厂贴息的情况下，生息资产生息率方面，发债主体生息资产生息率区间在 6%-8%之间。平均付息负债付息率方面， 北京现代汽车金融有限公司和奇瑞徽银汽车金融股份有限公司成本相对较高。 新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 8 / 15 图表图表 9. 发债主体发债主体资产生息和负债付息情况资产生息和负债付息情况（单位：（单位：%） 公司公司 平均生息资产生息率平均生息资产生息率2 平均付息资产付息率平均付息资产付息率 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 长安 9.16 9.16 8

25、.54 4.66 4.37 3.58 现代 9.02 8.22 7.64 5.27 4.69 4.13 东风日产 8.04 8.34 8.61 3.80 3.44 3.29 奇瑞徽银 8.12 8.12 7.91 5.26 5.35 4.78 上汽 7.14 7.88 7.10 3.79 3.59 3.17 梅奔 8.30 8.00 7.41 5.76 4.38 3.26 汇理 8.40 8.40 7.91 5.70 4.46 3.76 福特 7.78 7.04 6.29 5.04 4.09 3.52 资料来源：审计报告 从发债汽车金融公司业务情况看，近年来，得益于汽车金融业务渗透率的提升，汽

26、车金融公司业务规模，尤其是零售贷款业务规模持续增长。同时，各汽车金融公司业务规模增速亦受股东方主机厂销量波动影响。在业务结构方面， 上汽通用经销商贷款渗透率较高，其他汽车金融公司同行业业务结构相似。在经销商库存预警指数持续处于荣枯线上的情况下， 更多的汽车金融公司侧重于零售贷款业务的发展。 图表图表 10. 发债主体发债主体业务情况及构成（单位：亿元、业务情况及构成（单位：亿元、%） 公司公司 项目项目 2018 年末年末 2019 年末年末 2020 年末年末 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 福特 经销商贷款 92.20 26.58 53.10 23.36 46.

27、12 20.68 零售贷款 254.71 73.42 174.17 76.64 176.89 79.32 合计 346.91 100.00 227.27 100.00 223.01 100.00 上汽通用 经销商贷款 308.55 29.87 317.64 27.86 343.68 26.66 零售贷款 724.33 70.13 822.60 72.14 945.65 73.34 合计 1032.88 100.00 1140.24 100.00 1289.33 100.00 东风日产 经销商贷款 - - 70.39 12.17 82.28 15.35 零售贷款 416.02 - 508.22

28、87.83 536.01 100.00 合计 416.02 - 578.61 100.00 618.29 115.35 奇瑞徽银 经销商贷款 27.73 8.16 42.28 10.39 32.59 10.75 零售贷款 312.10 91.84 364.67 89.61 303.09 100.00 合计 339.83 100.00 406.95 100.00 335.68 110.75 长安汽车 经销商贷款 38.80 11.76 22.92 6.94 25.87 5.55 零售贷款 291.09 88.24 307.56 93.06 439.96 94.45 合计 329.89 100.0

29、0 330.48 100.00 465.83 100.00 北京现代 经销商贷款 0.59 0.25 0.51 0.19 0.33 0.13 零售贷款 237.09 99.75 267.22 99.81 259.69 99.87 2 平均生息资产生息率=当期利息收入/(期初生息资产余额+期末生息资产余额)*200；平均付息负债付息率=当期利息支出/(期初付息负债余额 +期末付息负债余额 )*200。 新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 9 / 15 合计 237.68 100.00 267.73 100.00 260.02 100.00 广汽汇理 经销商贷款 115.12 33.02

30、73.60 19.29 72.45 17.17 零售贷款 233.55 66.98 307.85 80.71 349.46 82.83 合计 348.67 100.00 381.45 100.00 421.91 100.00 梅赛德斯-奔驰 经销商贷款 108.74 12.90 115.87 15.33 66.83 8.19 零售贷款 734.48 87.10 640.06 84.67 749.16 91.81 合计 843.22 100.00 755.93 100.00 815.99 100.00 资料来源：审计报告 图表图表 11. 2021 年年 1-11 月中国品牌月中国品牌汽汽车销量

31、前十五名企业集团车销量前十五名企业集团（单位：（单位：万辆万辆） 资料来源：中国汽车工业协会 图表图表 12. 经销商库存预警指数经销商库存预警指数（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：中国汽车流通协会 7.6，188.3%19.2，-6.6%19.3，-9.3%37.6，-12.1%37.9，-8%40.7，25.8%64.5，72.4%71.0，-5.6%75.7，2.9%79.6，42.1%109.9，8.4%111.9，16.3%116.9，0.2%163.1，19.8%240.6，12%0.020.040.060.080.0100.0 120.0 140.0 160.0 180.0

32、 200.0 220.0 240.0 260.0理想华晨陕汽重汽江汽广汽比亚迪北汽一汽奇瑞东风长城吉利长安上汽0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年荣枯线新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 10 / 15 从资产质量情况看， 相较于其他金融机构， 汽车金融公司资产质量相对稳定。在疫情影响下， 汽车金融公司不良贷款规模和不良贷款率以及贷款逾期情况均出现波动。 发债汽车金融公司整体资产质量均优于行业平均水平，不良率高于平均值的或因呆账核销管理办法建立时间较晚， 在办法

33、出台期间未进行不良贷款核销。或是核销条件较为严格， 与通常汽车金融公司逾期超过一定天数后核销的政策不同所致。 图表图表 13. 汽车金融公司汽车金融公司不良贷款余额及占比情况不良贷款余额及占比情况（单位：亿元（单位：亿元、%） 不良贷款不良贷款 2018 年末年末 2019 年末年末 2020 年末年末 余额余额 占比占比 余额余额 占比占比 余额余额 占比占比 汽车金融公司 - 0.3 - 0.5 - 0.5 上汽通用 0.93 0.09 3.29 0.29 4.24 0.33 北京现代 0.23 0.10 0.48 0.18 0.63 0.24 长安汽车 3.68 4.00 3.94 1.

34、12 1.21 0.84 东风日产 0.16 0.03 0.13 0.02 0.23 0.04 奔驰 0.95 0.11 0.77 0.10 0.63 0.08 广汽汇理 0.73 0.21 0.85 0.22 1.14 0.27 奇瑞徽银 2.50 0.89 2.11 0.52 2.41 0.72 福特 0.96 0.27 0.22 0.10 0.19 0.07 资料来源：各汽车金融公司金融债券募集说明书数据整理、计算 截至 2020 年末， 发债汽车金融公司负债结构仍以同业存放和拆入资金为主，较依赖商业银行授信。近年来，虽然行业资产支持证券和金融债券发行规模有所增长， 但汽车金融公司的外部

35、融资渠道仍较为单一。同业借款来源稳定性不强且借款期限主要集中在 1 年以内，与资产期限形成期限错配。 新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 11 / 15 图表图表 14. 2020 年末年末汽车金融公司汽车金融公司负债构成情况负债构成情况（单位：（单位：%） 资料来源：各汽车金融公司金融债券募集说明书数据整理、计算 三、三、 汽车金融汽车金融行业信用展望行业信用展望 1. 短期内业务发展仍将持续受益于汽车金融渗透率的提升，短期内业务发展仍将持续受益于汽车金融渗透率的提升，新能源汽车新能源汽车金融和二手车汽车金融将成为新的业务发展方向金融和二手车汽车金融将成为新的业务发展方向。 根据中银

36、协数据，2020 年我国新车、二手车金融渗透率分别为 51%、30%，与成熟市场相比存在差距。同时，我国汽车千人保有量与发达经济体 500 辆以上也存在差距。在此背景下，汽车金融公司业务发展空间仍然较大，汽车产业景气度下滑对汽车金融行业的扰动有限。 在传统汽车产销持续低迷的情况下，我国新能源汽车市场需求旺盛，产销持续创新高。2020 年 11 月，国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划 ，提出至 2025 年，新能源汽车销量占当年汽车总销量的 25%，有条件自动驾驶智能网联汽车销量占比 30%；到 2030 年，新能源汽车销量占当年汽车总销量的 40%，有条件自动驾驶智能网联汽车销量占比 70

37、%。 根据中国汽车工业协会数据， 2020年我国乘用车 1-12 月累计销量为 2017.8 万辆；同期我国新能源汽车销量占比约为 5.62%。2021 年 1-11 月新能源汽车销量为 299.0 万辆，较上年同期同比增长121.1%，占比已升至 12.7%。随着新能源汽车产销量的持续增长，新能源汽车金融将成为汽车金融业务发展方向之一。 随着我国汽车保有量的持续提升，二手车市场车源供应不断丰富，市场交易量也出现增长。 2020 年及 2021 年 1-11 月， 全国二手车市场交易量分别为 1434.1万辆和 1596.69 万辆。2020 年 4 月，财务部发布关于二手车经销有关增值税政策

38、的公告 ，自 2020 年 5 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，从事二手车经销的纳税0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00上汽通用北京现代长安汽车东风日产奔驰广汽汇理奇瑞徽银福特吸收存款拆入资金应付债券经销商保证金其他负债其他新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 12 / 15 人销售其收购的二手车， 由原按照简易办法依 3%征收率减按 2%征收增值税， 改为减按 0.5%征收增值税。同时，国务院相关部门也将持续完善二手车流通领域的“放管服”改革，修订包括二手车流通管理办法在内的立法规章，完善二手车流

39、通管理。 商业银行和互联网金融是二手车金融市场的主要参与者，汽车金融公司参与度相对较低，二手车融资规模仅占总贷款规模的 1%左右，随着二手车市场政策层面改革的不断持续， 二手车金融业务也将成为汽车金融公司业务拓展的领域之一。 2. 经销商贷款资产质量持续承压经销商贷款资产质量持续承压。 在新车消费市场低迷的情况下，经销商的经营环境较为严峻，据中国汽车流通协会数据，2019-2021 年汽车经销商库存预警系数长期位于警戒线（50%）之上。根据其发布的全国汽车经销商生存状况调查报告，虽然 2020 年经销商的亏损从 2019 年的 41.0%降至 33.8%，经销商盈利情况有所改善，但库存压力仍是

40、影响经销商经营状况的重要因素。在汽车产销低迷的情况下，汽车金融公司经销商贷款的资产质量仍将持续承压。 新世纪评级版权所有行业行业研究研究报告报告 13 / 15 附录附录一一：汽车金融行业发债主体信用等级分布及主要经营财务数据：汽车金融行业发债主体信用等级分布及主要经营财务数据（截至（截至 2020 年末）年末） 公司简称公司简称 最新主体最新主体/债项评债项评级级 资产总额资产总额 （亿元）（亿元） 股本股本 （亿（亿元）元） 资产负资产负债率债率（%） 利息净利息净收入收入 （亿（亿元）元） 净利润净利润（亿（亿元）元） 不良贷不良贷款率款率（%） 资本充资本充足率足率（%） 平均资平均资

41、产产回报回报率率（%） 平均资本平均资本回报回报率率（%） 上汽通用 AAA/稳定/AAA 1443.79 65.00 86.57 60.87 33.13 0.33 15.52 2.49 17.68 北京现代 AAA/稳定/AAA 363.38 40.00 80.67 14.24 5.15 0.24 27.19 1.46 7.62 长安汽车 AAA/稳定/AAA 509.51 47.68 84.31 25.10 7.22 0.84 19.22 1.62 9.33 东风日产 AAA/稳定/AAA 661.52 70.29 77.00 33.33 17.89 0.04 28.99 2.80 12.

42、49 奔驰 AAA/稳定/AAA 876.72 69.83 81.51 39.39 18.05 0.08 20.85 2.10 11.28 广汽汇理 AAA/稳定/AAA 488.98 30.00 86.84 21.49 8.25 0.27 15.69 1.72 13.26 奇瑞徽银 AA+/稳定/AA+ 346.14 15.00 80.01 19.11 7.73 0.72 24.63 2.00 11.78 福特 AAA/稳定/AAA 243.10 27.60 75.03 8.86 3.34 0.07 28.27 1.36 5.53 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 新世纪评级版权所有

43、行业行业研究研究报告报告 14 / 15 附录二附录二：2021 年年各各汽车金融汽车金融公司发行债券的利差统计公司发行债券的利差统计 金融债券 3 AAA 广汽汇理 联合资信 112.85 金融债券 3 AAA 东风日产金融 中诚信国际 95.85 金融债券 3 AAA 上汽通用金融 联合资信 72.87 金融债券 3 AAA 广汽汇理 联合资信 92.87 金融债券 3 AAA 长安金融 联合资信 75.06 金融债券 3 AAA 北京现代金融 联合资信 87.37 金融债券 3 AAA 奔驰金融 联合资信 72.37 金融债券 3 AA+ 奇瑞徽银 新世纪评级 292.37 金融债券 1 AAA 奔驰金融 联合资信 68.12 金融债券 2 AAA 福特金融 联合资信 95.76 金融债券 3 AAA 福特金融 联合资信 85.07 金融债券 2 AAA 东风日产金融 中诚信国际 85.76 金融债券 3 AAA 东风日产金融 中诚信国际 63.07 金融债券 2 AAA 福特金融 联合资信 68.27 金融债券 3 AAA 福特金融 联合资信 65.89 金融债券 3 AAA 长安金融 联合资信 73.62 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 新世纪评级版权所有