1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告证券证券行业行业 2022 年年 3 月月 7 日日 全面注册制提速全面注册制提速，利好利好投行投行优势显著优势显著的的龙头龙头券商券商 证券证券行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 证券行业基本面持续向好，盈利能力提升证券行业基本面持续向好，盈利能力提升 部分证券公司发布 2021 年业绩预告,发布业绩预告券商均实现盈利。头部券商业绩高增，强者恒强。中信、国泰君安、招商证券营收、净利均超百亿元。中信证券营收、归母净利润分别为 765.70/229.79 亿元，同比分别增长 40.80%

2、/54.20%；国泰君安营收、归母净利润分别为 426.69/150.13 亿元，同比分别增长 21.22%/34.98%；招商证券营收、归母净利润分别为 293.86/116.13 亿元，同比分别增长 21.04%/22.35%。国信证券、东方财富披露了盈利区间，归母净利润分别为 90-105亿元、82-89亿元，同比分别增长 36%-59%、71.62% - 86.27%。2021 年券商信用减值计提减少，多数券商净利增速高于营收增速。 天天基金销售保有规模快速增长，券商渠道销售市占率下降天天基金销售保有规模快速增长，券商渠道销售市占率下降 基金业协会公布2021Q4 销售机构公募基金保有

3、规模 TOP100 数据。TOP100 公募基金销售机构中偏股型保有规模 6.46万亿元,环比增长 4.93%,非货基保有规模 8.33 万亿元,环比增长 8.67%。招商银行、蚂蚁基金以及天天基金位居偏股型公募基金销售前三位，天天基金实现快速增长（MOM：10.95%），排名超越工商银行。券商渠道销售家数居首，第三方基金公司渠道销售市占率提升明显。100 家销售机构中券商、银行、第三方基金销售公司家数分别为 46 家、31家和 21 家。2021Q4 偏股型基金（股票+混合公募）销售中，券商、银行以及第三方基金公司， 市占率分别为 14.54%/ 58.6%/ 26.36%， 环比分别变化-

4、0.77/-0.53/+2.41 个百分点。 中信证券是券商渠道唯一一个销售公募基金保有量超越千亿的机构主体,偏股型保有规模 1048 亿元， 非货基保有规模 1158 亿元。 财富管理大发展时代，头部机构将充分受益，强者恒强。 非非银板块处于低配状态，券商板块持仓比提升银板块处于低配状态，券商板块持仓比提升 基金公司发布 2021Q4 持仓数据。非银板块持仓占比环比小幅上升,但仍处于低配状态。2021Q4 基金非银持仓总市值为1587.07 亿元，环比增长 2.76%，在申万一级行业中排名第 5；持仓占比为 4.56%，较2021Q3 上升了 0.3个百分点。2021Q4 全部 A股流通市值

5、中，非银板块占比 6.37%，基金持仓相比 A 股流通市值低配 1.81%，相较前值（2021Q3：低配 2.12%）有所收敛。TOP5 重仓股集中度提升,2021Q4 非银前五大重仓股分别为东方财富、中信证券、中国平安、广发证券以及华泰证券，集中度为 76.64%，环比提升 9.24 个百分点。基金对券商板块配置意愿增强,持仓占比提升。截至 2021 年 12 月末，基金对券商板块持股总市值 1313.75 亿元,环比增加 0.79%;持仓占比 3.77%，环比增加 0.18 个百分点。东方财富、中信证券、广发证券为基金主要持仓及增持个股。 政府工作报告要求全面实行注册制政府工作报告要求全面

6、实行注册制,全面注册制提速全面注册制提速 2022 年 3 月 5 日，政府工作报告对资本市场建设作出部署，要求完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。政府工作报告对注册制进行持续部署,从设立科创板并试点注册制、改革创业板并试点注册制、稳步推进注册制改革到当前的全面实行股票发行注册制，注册制持续向存量市场推进，全面注册制提速,利好龙头券商。 投资建议：投资建议：政府工作报告要求全面实行股票注册制,全面注册制提速,利好投行优势显著的龙头券商以及创投机构。居民权益资产配置需求增加、资本市场机构化、直接融资比重提升环境下，券商大财富管理以及机构业务是发展主线，

7、大财富管理以及机构业务优势券商更易获得估值溢价。当前板块 1.43X PB，处于 2010 年以来 6%分位数,估值低位，维持“推荐”评级。个股方面，推荐财富管理、机构业务领域优势明显的券商东方财富（300059.SZ）、东方证券（600958.SH）以及中金公司（601995.SH）、华泰证券（601688.SH）。 风险提示：风险提示：监管政策收紧的风险；业绩受市场波动影响大的风险。 证券证券板块板块表现表现 2022.03 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -15%-10%-5%0%证券行业沪深300 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河

8、证券股份公司免责声明。 2 目目录录 一、券商：资本市场重要参与主体，承担投融一、券商：资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能资服务职能 . 3 3 二、证券行业景气上行延续二、证券行业景气上行延续 . 3 3 （一）部分券商披露业绩预告，头部券商强者恒强 . 3 （二）天天基金销售保有规模快速增长，券商渠道销售市占率下降 . 4 （三）非银板块处于低配状态，券商板块持仓比提升 . 7 （四）月度核心业务指标 . 9 三、三、政府工作报告要求全面实行注册制政府工作报告要求全面实行注册制,全面注册制提速全面注册制提速 . 1111 四、证券板块在资本市场中的表现四、证券板块在资本市场中的表现

9、. 1212 （一）板块市值占比有所下降 . 12 （二）板块股价表现弱于沪深 300指数,估值处于历史低位 . 13 五、投资建议五、投资建议 . 1414 六、风险提示六、风险提示 . 1414 插插 图图 目目 录录 . 1515 表表 格格 目目 录录 . 1515 oUsYPB8WmVxU8OcM7NtRmMsQoMjMqQtQlOoOyRbRpPyRuOmOrRwMrMwP 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、一、券商券商：资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能资本市场重要参与主体，承担投融资服务职能 国内经

10、济发展动能转换，资本市场地位提升国内经济发展动能转换，资本市场地位提升，成为成为推动科技创新和实体经济转型升级枢推动科技创新和实体经济转型升级枢纽。纽。当前,我国经济由高速发展转向高质量发展，生产体系内部循环不畅和供求脱节现象显现,经济发展动能转向创新驱动,科技创新成为经济持续增长的重要支撑。十四五规划和2035 年远景目标纲要要求，“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，加快建设科技强国”、“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，提升供给体系的韧性和对国内需求的适配性”。增强创新能力，解决核心领域“卡脖子”技术难题，需要优化金融体系建设，以匹配经济

11、结构升级需要。我国融资结构失衡，以银行间接融资为主导的融资体系难以从根本上解决民营、中小创企业融资难题。承载直接融资功能的资本市场必然要发挥重要作用。资本市场地位空前提升，有助于促进经济转型和产业升级，有利于要素资源向科创等高效率、高活力领域聚集。国务院副总理刘鹤在必须实现高质量发展一文中指出要深化金融供给侧结构性改革，加强治理结构改革，提高金融体系服务实体经济的能力和水平，促进实体经济与金融协调发展，实现“科技产业金融”的高水平循环。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，使之成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽。 监管定调监管定调

12、证券证券行业高质量发展行业高质量发展方向方向, 坚持坚持走专业化发展道路走专业化发展道路， 提升提升服务实体服务实体以及以及居民财富居民财富管理能力管理能力。在 2021 年 5 月 22 日的中国证券业协会第七次全员大会上，证监会主席易会满指出，证券公司是资本市场最重要的中介机构，证券行业与资本市场共同发展壮大，已成为我国金融体系的重要组成部分， 发挥着越来越重要的作用。 行业肩负优化融资结构、 激发经济活力、培育创新动能的历史使命。 服务实体经济是证券行业高质量发展的宗旨本质， 也是发展资本市场的初心使命。资本市场基础制度深化改革，注册制全面推进，券商作为实体经济直接融资需求服务主体，需要

13、进一步增强专业能力，提高专业水平，适应注册制要求，加快建设现代化投行。同时，证券行业需要持续推进“以客户为中心”建设，聚焦满足居民日益增长的财富管理需求，丰富投资产品，改善账户服务体验，提升服务居民财富管理需求能力，实现客户资产的保值增值。 二、二、证券行业景气证券行业景气上行上行延续延续 （一）部分券商披露业绩预告，头部券商强者恒强 证券行业基本面持续向好，盈利能力提升。部分证券公司发布 2021 年业绩预告,发布业绩预告券商均实现盈利。头部券商业绩高增，强者恒强。中信、国泰君安、招商证券营收、净利均超百亿元。中信证券营收、归母净利润分别为 765.70/229.79 亿元，同比分别增长40

14、.80%/54.20%；国泰君安营收、归母净利润分别为 426.69/150.13 亿元，同比分别增长21.22%/34.98%；招商证券营收、归母净利润分别为 293.86/116.13 亿元，同比分别增长21.04%/22.35%。国信证券、东方财富披露了盈利区间，归母净利润分别为 90-105 亿元、82-89亿元，同比分别增长 36%-59%、71.62% - 86.27%。2021 年券商信用减值计提减少，多数券商净利增速高于营收增速。 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 表表 1：证券公司证券公司业绩预告一览表业绩

15、预告一览表 营业收入营业收入（亿元）（亿元） 净利润净利润（亿元）（亿元） 营收同比营收同比 净利同比净利同比 中信证券中信证券 765.70 229.79 40.80% 54.20% 国泰君安国泰君安 426.69 150.13 21.22% 34.98% 招商证券招商证券 293.86 116.13 21.04% 22.35% 光大证券光大证券 167.05 35.01 0 50.00% 长城证券长城证券 77.57 17.66 12.93% 17.58% 东北证券东北证券 75.08 16.47 13.59% 23.51% 西部证券西部证券 67.67 14.17 30.53% 26.8

16、6% 国元证券国元证券 60.76 18.70 34.18% 36.52% 国海证券国海证券 51.68 7.86 15.30% 8.34% 南京证券南京证券 27.44 9.93 16.02% 22.65% 财达证券财达证券 25.38 6.52 23.82% 22.60% 东方财富东方财富 - 82-89 - 71.62% - 86.27% 国信证券国信证券 - 90-105 - 36%-59% 东方证券东方证券 - 50.38-55.82 - 85%-105% 太平洋太平洋 - 0.9-1.2 - 扭亏为盈 财通证券财通证券 - 24.07-26.36 - 5%-15% 中原证券中原证券

17、 - 4.8-5.6 - 360.2%-436.9% 国联证券国联证券 - 8.80 - 49.72% 浙商证券浙商证券 - 21.15-22.78 - 30%-40% 方正证券方正证券 - 16.45-18.65 - 50%-70% 资料来源：wind，公司公告，中国银河证券研究院整理 （二）天天基金销售保有规模快速增长，券商渠道销售市占率下降 基金业协会公布 2021Q4 销售机构公募基金保有规模 TOP100 数据。2021 年 12 月底公募基金市场规模进一步提升。全市场公募基金净值 25.56 万亿元，环比提升 0.95%，其中开放式基金中偏股型（股票型+混合型）基金净值 8.63

18、万亿元，环比提升 1.96%。TOP100 公募基金销售机构中偏股型保有规模 6.46 万亿元,环比增长 4.93%,非货基保有规模 8.33 万亿元,环比增长 8.67%。招商银行、蚂蚁基金以及天天基金位居偏股型公募基金销售前三位，天天基金实现快速增长（MOM：10.95%），排名超越工商银行。蚂蚁、招商银行、天天基金非货基销售保有规模持续位居行业前三名，环比增速分别为 8.62%、11.41%以及 16.53%。 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图图 1 1：公募基金公募基金市场规模情况市场规模情况 资料来源：wind

19、，中国银河证券研究院整理 券商渠道销售家数居首，第三方基金公司渠道销售市占率提升明显。100 家销售机构中券商、银行、第三方基金销售公司家数分别为 46 家、31 家和 21 家。第三方基金渠道偏股型/非货基市占率提升明显。2021Q4 偏股型基金（股票+混合公募）销售中，券商、银行以及第三方基金公司销售规模分别为 9392/ 37861/ 17032 亿元，环比分别增长-0.36%/4%/10.08%;市占率分别为 14.54%/ 58.6%/ 26.36%， 环比分别变化-0.77/-0.53/+2.41 个百分点。 非货基销售中， 券商、银行以及第三方基金公司销售规模分别为 10157/

20、 43952/ 28769 亿元，环比分别增长0.75%/5.75%/16.69%；市占率分别为 12.2%/ 52.79%/34.55%，环比分别变化-0.96/-1.46/+4.94 个百分点。 图图 2 2：各渠道公募各渠道公募基金销售家数基金销售家数 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 05000002000002500003000----10公募基金净值开放式基金中偏股型基金净值亿元亿元00券商渠道家数银行渠道家数基金渠道家数20

21、21Q32021Q4 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 图图 3 3：各渠道偏股型公募各渠道偏股型公募基金销售基金销售情况情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 图图 4 4：各渠道非货基公募各渠道非货基公募基金销售基金销售情况情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 头部券商充分受益财富管理市场大发展。券商系销售机构中信、华泰、广发、中信建投、招商、 中国银河、 东方、 国泰君安、 国信以及兴业证券偏股型公募基金保有规模位居行业TOP10，市占率分别为 11.16%/9.05%/7.47%/6.04%/5

22、.3%/5.12%/4.51% /4.3%/4.26%/4.25%。 中信、 华泰、广发、中信建投、招商、中国银河、国泰君安、东方、国信以及兴业证券销售的非货基保有规模位居行业 TOP10，市占率分别为 11.4% /9.18% /7.72% /6.16% /5.23% /4.86% /4.23% /4.22% /4%/3.97%。中信证券是券商渠道唯一一个销售公募基金保有量超越千亿的机构主体,偏股型保有规模 1048 亿元，非货基保有规模 1158 亿元。财富管理大发展时代，头部机构将充分受益，强者恒强。证券行业佣金率延续下降态势。由于佣金率下降，通道型的经纪业务对营收贡献减0.00%10.

23、00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%050000000250003000035000400002021Q32021Q4券商渠道保有规模银行渠道保有规模基金渠道保有规模券商渠道市占率银行渠道市占率基金渠道市占率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0500000002500030000350004000045000500002021Q32021Q4券商渠道保有规模银行渠道保有规模基金渠道保有规模券商渠道市占率银行渠道市占率基金渠道市占率亿元亿元 亿元亿元 行业行业动态

24、动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 弱， 券商加快财富管理转型步伐， 代销金融产品收入增长在一定程度上能够平滑佣金率下降对经纪业务收入影响，对券商抵抗业绩周期波动至关重要。 图图 5 5：券商券商渠道渠道偏股型公募偏股型公募基金销售保有规模基金销售保有规模 TOP10TOP10 情况情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 图图 6 6：券商渠道券商渠道非货基非货基销售保有规模销售保有规模 TOP10TOP10 情况情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 （三）非银板块处于低配状态，券商板块持仓比提升 基金公司发布 20

25、21Q4 持仓数据。非银板块持仓占比环比小幅上升,但仍处于低配状态。2021Q4 基金非银持仓总市值为 1587.07 亿元，环比增长 2.76%，在申万一级行业中排名第 5；持仓占比为 4.56%，较 2021Q3 上升了 0.3 个百分点。2021Q4 全部 A 股流通市值中，非银板块占0%2%4%6%8%10%12%020040060080010001200中信证券 华泰证券 广发证券 中信建投 招商证券 中国银河 东方证券 国泰君安 国信证券 兴业证券股票+混合公募基金保有规模市占率0%2%4%6%8%10%12%02004006008000中信证券 华泰证券 广

26、发证券 中信建投 招商证券 中国银河 国泰君安 东方证券 国信证券 兴业证券非货币市场公募基金保有规模市占率亿元亿元 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 比 6.37%， 基金持仓相比 A 股流通市值低配 1.81%， 相较前值 （2021Q3： 低配 2.12%） 有所收敛。TOP5 重仓股集中度提升,2021Q4 非银前五大重仓股分别为东方财富、中信证券、中国平安、广发证券以及华泰证券，集中度为 76.64%，环比提升 9.24 个百分点。 图图 7 7：非银板块非银板块持仓占比及持仓占比及超配超配比例比例 资料来源：Wi

27、nd，中国银河证券研究院整理 基金对券商板块配置意愿增强,持仓占比提升。 截至 2021 年 12 月末， 基金对券商板块持股总市值 1313.75 亿元,环比增加 0.79%;持仓占比 3.77%，环比增加 0.18 个百分点。东方财富、中信证券、广发证券为基金主要持仓及增持个股。2021Q4 重仓持股市值排名前五的券商分别为东方财富、中信证券、广发证券、华泰证券、海通证券，其持股基金数分别为 1037 家、328 家、241 家、151 家和 52 家，环比分别变化+84 家、+29 家、+63 家、+6 家和-9 家；基金持有上述券商的市值分别为607.07、 219.01、 99.71

28、、 87.16和70.8亿元， 环比分别变化+16.59%、 +18.35%、+23.13%、+12.09%和-3.05%；基金持仓占比分别为 1.74%、0.63%、0.29%、0.25%以及 0.2%，环比分别变化+0.31pp、+0.12pp、+0.06pp、+0.04pp 以及+0.00PP。 图图 8 8：证券证券持仓占比持仓占比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 5.80%6.00%6.20%6.40%6.60%6.80%7.00%7.20%7.40%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%20

29、21Q12021Q22021Q32021Q4非银持仓比非银超配比例非银板块A股流通市值占比0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%2021Q12021Q22021Q32021Q4证券持仓占比 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图图 9 9：证券行业证券行业前前 5 5 大大重仓股持仓比及重仓股持仓比及持股持股机构数机构数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （四）月度核心业务指标 市场交投活跃，成交额持续破万亿。截至 2022 年 1 月末，市场累计股基成交额 21.

30、65 万亿元，日均股基交易额 1.14 万亿元，同比下降 2.76%。 证券行业佣金率延续下降态势。由于佣金率下降，通道型的经纪业务对营收贡献减弱，券商加快财富管理转型步伐，代销金融产品收入快速增长在一定程度上平滑佣金率下降对经纪业务收入影响。 图图 1010：行业股基成交额情况：行业股基成交额情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 0200400600800100012000.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%东方财富广发证券海通证券华泰证券中信证券持仓比持股机构数02,0004,0006,0008,00010

31、,00012,00014,00016,00018,00020,0000500000200000250000300000350000400000450000沪深两市当月股基成交额（亿元）月度日均股基成交额（亿元）年度日均股基成交额（亿元） 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 图图 1111：行业佣金率：行业佣金率 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 直接直接融资大发展融资大发展，投行业务显著受益制度红利释放。，投行业务显著受益制度红利释放。注册制引领资本市场深化改革，由增量市场向存量市场推进，全面

32、注册制提速，大概率 2022 年落地。注册制改革显著提振投行收入空间，随着注册制全面推进，投行业务增量空间可期。注册制下投行业务生态重塑，对券商资本实力、投资管理能力、协同提出更高要求，倒逼券商强化综合服务能力。机构客户优势明显、综合服务能力领先的大型综合券商有望深度受益。 2021 年证券行业实现投行业务收入 699.83 亿元，同比增长 4.12%；营收占比 13.93%，同比下降 1.06 个百分点。 依据 wind 数据统计，2022 年 1-2 月， 全市场股权融资规模 2935.53亿元，同比增长 12%；IPO 募集资金 1298.87 亿元，同比增长 160.91%,中国移动

33、A 股首发上市推动 IPO 融资规模大增；增发募集资金 731.03 亿元，同比减少 40.84%。 图图 1212：月度月度股权融资规模及增速股权融资规模及增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0.000.100.200.300.400.500.------------03

34、-09代理买卖证券佣金率（）-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0500025003000股权融资规模同比增速 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 图图 1313：首发、增发募集资金：首发、增发募集资金 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 两融业务规模两融业务规模收缩收缩，融券业务，融券业务占比占比下滑下滑。截至 2 月 28 日，全市场两融余额 17271.49 亿元，相较上年末下降 5.73%。其中，融资余额 1631

35、0.99 亿元，占比 94.44%，融券余额 960.5亿元，占比 5.56%,相较上年末下降 1 个百分点。 图图 1414：融资融券余额以及占比：融资融券余额以及占比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 三、三、政府工作政府工作报告报告要求要求全面全面实行实行注册制注册制,全面全面注册制注册制提速提速 资本资本市场深化改革市场深化改革延续延续，全面实行全面实行注册制写入政府工作报告注册制写入政府工作报告。2022 年 3月 5 日，政府工作报告对资本市场建设作出部署，要求完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。在我国经济高质量发展、解决供给侧

36、矛盾问题、提高050002500IPO募集资金(亿元)增发募集资金(亿元)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%0200040006000800040000000融资余额融券余额融资占比融券占比亿元亿元 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 直接融资比重条件下，资本市场作为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽地位进一步增强，资本市场深化改革延续,注册制作为我国资本市场基

37、础制度深化改革的突破口,增量市场改革持续向存量市场改革推进,意义深远。近年来,政府工作报告对注册制进行持续部署,从设立科创板并试点注册制、改革创业板并试点注册制、稳步推进注册制改革到当前的全面实行股票发行注册制，全面注册制提速,利好龙头券商。 后续随着注册制全面推进，融资效率提升，融资结构有望进一步改善，直接融资大发展。注册制以信息披露为核心，精简优化发行条件，降低盈利硬约束，提升包容性，鼓励符合国家产业战略方向、拥有核心技术的中小创企业通过资本市场融资，发展壮大，企业上市门槛降低，助推经济高质量发展。 表表 2：历年政府历年政府工作报告对工作报告对注册制注册制论述论述 年份年份 相关内容相关

38、内容 2019 年政府工作报告 改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制设立科创板并试点注册制，鼓励发行双创金融债券，扩大知识产权质押融资，支持发展创业投资。 2020 年政府工作报告 推进要素市场化配置改革。改革创业板并试点注册制改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场。 2021 年政府工作报告 稳步推进注册制改革稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。 2022 年政府工作报告 完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。 资料来源：中华人民共和国中央人民政

39、府，中国银河证券研究院整理 四四、证券证券板块板块在资本市场中的在资本市场中的表现表现 （一）板块市值占比有所下降 依据二级行业分类，截至 2022 年 2 月 28 日，证券板块累计市值 2.87 万亿元，在所有二级行业中排名第 3。证券板块 A股市值占比下降，截至 2022年 2月 28 日，证券板块市值占比 3.02%，较上年末下降 0.29 个百分点。 图图 1515：20202020 年年以来以来券商券商板块市值占比变化板块市值占比变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%券商板块市值占比 行业行业动态动态报告报告/

40、 /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 （二）板块股价表现弱于沪深 300指数,估值处于历史低位 证券板块股价表现弱于沪深 300 指数,在二级行业指数中排名居后。2022年初至今(截至 2月 28 日)，证券板块下跌 10.64%，跑输沪深 300指数 3.38 个百分点,在 108个二级行业指数中排名第 78位。当前板块 PB1.43X，处于 2010年以来 6%分位数，估值处于历史低位,安全边际高，防御与反弹攻守兼备。 图图 1616：证券板块及沪深：证券板块及沪深 300300 指数年初至今涨跌幅指数年初至今涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证

41、券研究院整理 图图 1717：各二级行业：各二级行业指数指数涨跌幅涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-25证券行业沪深300非银金融-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%煤炭开采洗选石油开采建筑设计及服务稀有金属通讯工程服务国有大型银行石油化工多领域控股教育结构材料综合环保及公用事业贸易其他化学制品发电及电网汽车销售及服务饮料林业塑料及制品电源设备农产品加工种植业家居专用机械汽车零部件广告营销中药生

42、产食品厨房电器化学制药包装印刷其他军工仪器仪表装饰材料电商及服务文化娱乐各板块年初至今涨跌幅沪深300年初至今涨跌幅 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 图图 1818：证券证券板块板块估值情况估值情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 五五、投资建议、投资建议 政府工作报告要求全面实行股票注册制,全面注册制提速,利好投行优势显著的龙头券商以及创投机构。居民权益资产配置需求增加、资本市场机构化、直接融资比重提升环境下，券商大财富管理以及机构业务是发展主线，大财富管理以及机构业务优势券商更易获得估值溢价。综合考虑证券

43、行业经营环境,在悲观、中性、乐观假设下，我们测算证券行业 2022 年净利润同比增速分别为-3.29%/9.76%/20.44%。当前板块 1.43X PB，处于 2010 年以来 6%分位数,估值低位，维持“推荐”评级。个股方面，推荐财富管理、机构业务领域优势明显的券商东方财富（300059.SZ） 、东方证券 （600958.SH） 以及中金公司 （601995.SH） 、 华泰证券 （601688.SH） 。 六六、风险提示、风险提示 监管政策收紧的风险；业绩受市场波动影响大的风险。 0.001.002.003.004.005.006.-062010-11201

44、1--------------02证券(中信)均值均值-标准差均值+标准差 行业行业动态动态报告报告/ /证券证券行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 15 插插 图图 目目 录录 图 1：公募基金市场规模情况 . 5 图 2：各渠道公募

45、基金销售家数 . 5 图 3：各渠道偏股型公募基金销售情况 . 6 图 4：各渠道非货基公募基金销售情况 . 6 图 5：券商渠道偏股型公募基金销售保有规模 TOP10 情况 . 7 图 6：券商渠道非货基销售保有规模 TOP10 情况 . 7 图 7：非银板块持仓占比及超配比例 . 8 图 8：证券持仓占比 . 8 图 9：证券行业前 5 大重仓股持仓比及持股机构数 . 9 图 10：行业股基成交额情况 . 9 图 11：行业佣金率 . 10 图 12：月度股权融资规模及增速 . 10 图 13：首发、增发募集资金 . 11 图 14：融资融券余额以及占比 . 11 图 15：2020 年以来券商板块市值占比变化 . 12 图 16：证券板块及沪深 300 指数年初至今涨跌幅 . 13 图 17：各二级行业指数涨跌幅 . 13 图 18：证券板块估值情况 . 14 表表 格格 目目 录录 表 1：证券公司业绩预告一览表 . 4 表 2：历年政府工作报告对注册制论述. 12