1、2022 年深度行业分析研究报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、空气悬架：豪华车标配、零部件国产潜力大 . 4 1.1 空气悬架有效提升驾驶体验，是豪华车标配 . 4 1.2 拆解空悬系统组成，供气&弹簧单元的国产化潜力大 . 6 二、电动+智能催化，行业迎来渗透拐点，预计 CAGR 22% . 10 2.1 电动化+智能化推动，空悬有望成为自主品牌的核心配置 . 10 2.2 行业扩容、成本下探，预计未来五年国内/全球市场 CAGR 分别为 28%/6.5% . 12 三、外资垄断格局打开，行业迎来国产化元年 . 16 3.1 外资龙头本土化

2、率低，无法满足未来行业发展需求 . 16 3.2 主机厂推动软硬件接耦，订单放量、产能爬坡，国产化提升趋势强 . 19 四、建议关注：中鼎股份、保隆科技、拓普集团、天润工业、科博达 . 22 4.1 中鼎股份：吸收 AMK，在手国产化已达 25 亿元 . 22 4.2 保隆科技：超前布局空气弹簧，逐步进入订单斩获期 . 25 4.3 拓普集团：空悬事业部落地，顺应市场未来可期 . 27 4.4 天润工业：商用车空悬总成供应商，持续拓展乘用车业务 . 28 4.5 科博达：拓展底盘域控制器，DCC 产品已量产并配套小鹏 . 30 图表目录图表目录 图表 1：汽车悬架架构图 . 4 图表 2：各空

3、气悬架系统主要类型 . 4 图表 3：典型空气悬架系统原理 . 5 图表 4：蔚来 ES8 空气悬架的车身高度调节 . 5 图表 5：摩卡电控主动悬架的阻尼调节 . 5 图表 6：BMW 魔毯智能空气悬挂系统工作原理图 . 6 图表 7：奔驰魔毯悬架的道路预览（Road Preview）功能 . 6 图表 8：乘用车电控悬架（ECS）系统结构 . 6 图表 9：空气悬架系统的主要零部件 . 6 图表 10：空气悬架系统技术演进趋势 . 7 图表 11：空气供给单元 . 8 图表 12：大陆集团的 CairS . 8 图表 13：空气弹簧种类 . 8 图表 14：威巴克前后轴空气弹簧剖面图 .

4、8 图表 15：减震器内部结构 . 9 图表 16：主动式电磁减震器原理图 . 9 图表 17：空气悬架控制单元的数据流向 . 9 图表 18：搭载空气悬架的几款车型 . 10 图表 19：消费者对于豪华品牌的认知 . 11 图表 20：消费者对于非豪华汽车品牌的认知 . 11 图表 21：岚图 Free 顶配专属的核心配置 . 11 图表 22：长城汽车智慧线控底盘 . 11 图表 23：目前搭载空气悬架的车型汇总 . 12 图表 24：2021 年分价位销量占比 . 13 图表 25：2020 年的汽车经销商百强销售均价占比（%） . 13 图表 26：中低端市场汽车消费的升级趋势 . 1

5、3 图表 27：以车型数量计，空气悬架分价位渗透率 . 14 图表 28：以车型数量计，空气悬架分价位渗透率趋势 . 14 pVsYyU8WkXxU6M9R8OpNmMtRmOlOoOtQlOnMqM8OqQwPNZoNrPxNqNpPP.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 29：以销量计，空气悬架分价位渗透率趋势 . 14 图表 30：空气悬架单车价值量（元） . 14 图表 31：空气悬架行业国内空间测算 . 15 图表 32：全球市场，空气悬架行业空间（亿美元） . 16 图表 33：空气悬架市场的主要外资供应商 . 16 图表 34：空气弹簧生产工艺流程主要以橡

6、胶加工为主 . 17 图表 35：各空气悬架零部件供应商业务梳理 . 17 图表 36：外资供应商国内空气悬架产能规划 . 18 图表 37：大陆集团常熟工厂扩建项目产能规划 . 18 图表 38：威巴克在山东烟台工厂扩建产能规划 . 18 图表 39：部分外资供应商在国内车企空气悬架的配套情况 . 19 图表 40：2017 年，蔚来汽车与大陆集团签订空悬供应合作协议 . 20 图表 41：蔚来 ET7 已经开始搭载自研底盘域控制器 FCC . 20 图表 42：国产供应商目前量产能力及清单获取情况 . 20 图表 43：本土供应商空气悬架产能规划 . 21 图表 44：中鼎股份、保隆科技、

7、拓普集团、天润工业、科博达目前空气悬架业务与收入市值对比（亿元） . 22 图表 45：中鼎股份营业收入及同比增速（亿元） . 22 图表 46：中鼎股份归母净利润收入及同比增速（亿元） . 22 图表 47：中鼎股份分业务收入占比（2021H1） . 23 图表 48：中鼎股份分业务毛利率（2021H1） . 23 图表 49：AMK 业务国产化发展历程 . 23 图表 50：中鼎股份现有橡胶减震产品 . 24 图表 51：中鼎股份公告的空气悬架定点情况 . 24 图表 52：保隆科技营业收入及同比增速（亿元） . 25 图表 53：保隆科技归母净利润收入及同比增速（亿元） . 25 图表

8、54：2018-2020 年保隆科技新业务年销售增长趋势. 25 图表 55：保隆科技空气弹簧相关产品储备 . 26 图表 56：保隆科技减振器生产车间 . 26 图表 57：保隆科技公告的空气悬架定点情况 . 26 图表 58：拓普集团营业收入及同比增速（亿元） . 27 图表 59：拓普集团归母净利润收入及同比增速（亿元） . 27 图表 60：拓普集团空气悬架业务布局 . 28 图表 61：拓普集团空气悬架示意图 . 28 图表 62：天润工业营业收入及同比增速（亿元） . 28 图表 63：天润工业归母净利润收入及同比增速（亿元） . 28 图表 64：天润工业分业务收入占比（2021

9、H1） . 29 图表 65：天润工业分业务毛利率（2021H1） . 29 图表 66：天润智控空气悬挂生产车间 . 30 图表 67：科博达营业收入及同比增速（亿元） . 30 图表 68：科博达归母净利润收入及同比增速（亿元） . 30 图表 69：科博达分业务收入占比（2021H1） . 31 图表 70：科博达分业务毛利率（2021H1） . 31 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、一、空气悬架空气悬架：豪华车标配、零部件：豪华车标配、零部件国产化潜力大国产化潜力大 1.1 空气悬架空气悬架有效提升驾驶体验，是豪华车标配有效提升驾驶体验，是豪华车标配 悬架

10、系统悬架系统属于底盘系统，是决定车辆操控性能与属于底盘系统，是决定车辆操控性能与乘坐体验的核心零部件乘坐体验的核心零部件。汽车悬挂是连接车轮与车身的机构，对车身起支撑和减振的作用。主要是传递作用在车轮和车架之间的力，并且缓冲由不平路面传给车架或车身的冲击力，衰减由此引起的震动，以保证汽车能平顺地行驶，形式包括麦弗逊、多连杆、双叉臂、扭力梁等。一般而言，悬架由弹性单元、减振器及导向机构三部分组成，分别起到缓冲、减振和传递力的作用。其中： 弹性元件：支撑垂直载荷、缓和和抑止不平路面引起的振动和冲击，弹性元件主要有钢板弹簧，螺旋弹簧、扭杆弹簧、空气弹簧和橡胶弹簧等。 减振器：减振器是产生阻尼力的主要

11、元件，其作用是迅速衰减汽车的振动，改善汽车的行驶平顺性，增强车轮和地面的附着力。 导向装置：导向机构的作用是传递力和力矩，同时兼起导向作用。在汽车的行驶过程当中，能够控制车轮的运动轨迹。 空气悬架空气悬架属于属于主动悬架，主动悬架，可以同时实现刚度与阻尼的调节，是可以同时实现刚度与阻尼的调节，是近近二十年来二十年来高端车型高端车型悬架悬架系统的主要发展方向。系统的主要发展方向。对于悬架系统而言，最重要两个特性参数分别是阻尼控制、刚度控制，从控制力的角度来分，则可把悬架分为被动悬架、半主动悬架和主动悬架三类： 被动悬架：指刚度和阻尼都不能变化，无额外动力。其由弹簧、减振器和导向机构组成。被动悬架

12、是传统的机械结构，它结构简单、性能可靠，成本低且不需额外能量，因而应用最为广泛，在实际使用中很难满足高的行驶要求。 半主动悬架：由可变特性的弹簧和减振器组成的悬架系统，刚度和阻尼中仅有一项可调。由于改变弹簧刚度要比改变阻尼状态更为困难，因此在半主动悬架系统中以可变阻尼悬架系统最为常见。 主动悬架：可以控制悬架系统的刚度、调节减振器的阻尼力大小，以及车身高度并且能够随外界的输入进行最优控制和调节。从执行器角度而言，刚度及车身高度控制一般以空气弹簧作为执行器，阻尼控制以连续阻尼控制减振器（continous damping control，简称 CDC） 、磁流变减振器（Magneto-rheol

13、oical damper, MRD）为执行器较为多见， 此外奥迪 A8 的主动悬架系统， 除了上市系统外，还额外搭载主动稳定杆，进一步提升驾驶性能与安全性。 图表 1：汽车悬架架构图 图表 2：各空气悬架系统主要类型 资料来源：焉知智能底盘，国盛证券研究所 资料来源：汽车维修技术网，国盛证券研究所 空气悬挂系统的工作原理空气悬挂系统的工作原理：利用空气压缩机形成压缩空气，并将压缩空气送到弹簧或减振器的空气室中，以此改变车辆高度。汽车前后轮附近设有水平高度传感器，按照水平P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 高度传感器的输出信号，空气悬挂控制单元判断出车身高度的变化，再控制压

14、缩机和排气阀，使弹簧压缩或伸长，从而起到减振效果。 图表 3：典型空气悬架系统原理 资料来源：盖世汽车，国盛证券研究所 图表 4：蔚来 ES8 空气悬架的车身高度调节 图表 5：摩卡电控主动悬架的阻尼调节 资料来源：蔚来微信公众号，国盛证券研究所 资料来源：魏牌微信公众号，国盛证券研究所 此外，目前新一代空气悬架通过融合路面信息的实时感知，满足未来智能底盘的需求此外，目前新一代空气悬架通过融合路面信息的实时感知，满足未来智能底盘的需求。以宝马的 BMW 魔毯智能空气悬挂系统为例，其利用搭载于车辆前挡风上的立体摄像头实时扫描道路颠簸起伏及障碍，车辆主动舒适驾驶系统（ACD）根据采集到的路面信息和

15、车身传感器数据，调整悬挂阻尼及转向系统，以抵消车辆通过颠簸路面和紧急避障时车身产生的横向及纵向摆动，提升车辆乘坐舒适性、安全性及动态驾驶性能。该系统融合了高精地图与道路预览，进一步提升了驾驶体验的舒适性。 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：BMW 魔毯智能空气悬挂系统工作原理图 图表 7：奔驰魔毯悬架的道路预览（Road Preview）功能 资料来源：汽车维修保养使用，国盛证券研究所 资料来源：搜狐汽车，国盛证券研究所 1.2 拆解空悬拆解空悬系统组成，供气系统组成，供气&弹簧单元的国产化潜力大弹簧单元的国产化潜力大 空气悬架系统主要由空气悬架系统主要由空气

16、供给单元空气供给单元、空气弹簧、电子减震器和、空气弹簧、电子减震器和控制控制单元构成单元构成： 空气供给单元：空气供给单元：由气泵、空气干燥器、储气罐等组成，空气供给总成一般放置在发动机舱或后备箱内。 空气弹簧：空气弹簧：空气弹簧是在柔性密封容器中加入压缩空气，利用空气的可压缩性实现弹性作用的一种非金属弹簧。 它具有优良的弹性特性， 从而提高车辆的运行舒适度。并且不管车辆载重量是多少，都可以依靠改变空气压力加以选择。根据压缩空气所用容器不同，空气弹簧又有囊式和膜式两种形式，囊式空气弹簧是由夹有帘线的橡胶气囊和封闭在其中的压缩空气所组成。气囊的内层用气密性好的橡胶制成，而外层则用耐油橡胶制成。节

17、与节之间围有钢制的腰环，使中间部分不会有径向扩张，并防止两节之间相互摩擦。 而膜式空气弹簧的密闭气囊由橡胶膜片和金属制件组成，会产生径向扩张。在量产车上大都是膜式空气弹簧，而在改装领域更多应用的是囊式空气弹簧。 减震器：减震器：一般而言，车身的高低由空气弹簧调节，而“软硬”则交由被独立出来的减震器负责。 控制单元控制单元：包括高度控制阀（使空气弹簧在载荷下都保持一定的高度） 、电子控制悬架系统（动调整悬架刚度与高度）等。 图表 8：乘用车电控悬架（ECS）系统结构 图表 9：空气悬架系统的主要零部件 资料来源：孔辉科技，国盛证券研究所 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 P.7 请仔细阅读本报

18、告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 空气悬架从十九世纪中期诞生以来，经历了“气动弹簧-气囊复合式悬架半主动空气悬架中央充放气悬架（即 ECAS 电控空气悬架系统） ”等多种变化型式。此前空气悬架多配置于 BBA 等高端豪华品牌，是汽车高端豪华的象征标志之一。如宝马 7 系的魔毯空气悬架系统，选装价格需要 3-4 万元，而奔驰 S 级轿车的 E-ABC 魔毯悬架，有需要额外搭载主动液压系统，选装价格较基础版的 AIRMATIC 空气悬架高出了 9-11 万元。近几年，随着国内新势力车企的逐步发力，空气悬架的选装价格逐步下探，为应用推广奠定了基础。从技术趋势看，在智能化的浪潮下，空气悬架的控制算法

19、与高精地图、道路扫描以空气悬架的控制算法与高精地图、道路扫描以及驾驶习惯的有效整合，是未来空气悬架的主要发展方向，及驾驶习惯的有效整合，是未来空气悬架的主要发展方向，配套的配套的高频电子减震器仍处高频电子减震器仍处于快速迭代的状态。供气单元、空气弹簧的技术方案与配套体系相对成熟，国产化替代于快速迭代的状态。供气单元、空气弹簧的技术方案与配套体系相对成熟，国产化替代的潜力巨大。的潜力巨大。 图表 10：空气悬架系统技术演进趋势 资料来源：各公司官网、汽车之家，国盛证券研究所 空气供给单元空气供给单元：以以空气压缩机空气压缩机为为核心核心，Tier 1 偏向于将电机、阀门、干燥器等零部件进偏向于将

20、电机、阀门、干燥器等零部件进行集约化整合行集约化整合。一般而言，一套空气悬架的空气供给系统，一般包括空气压缩机、电磁阀块、 控制单元、 电机驱动装置/继电器、 管线、 支架、 温度传感器、 连接器等部件组成。从原理来看，ECU 控制空气供给单元来动态控制气体的进出，调节空气弹簧的软硬程度和长度，其中压缩空气由一个单级往复活塞式压缩机产生。为了避免压缩空气产生冷凝水引起部件锈蚀必须采用空气干燥器给压缩空气去湿。整套系统中，空气供给单元以空气压缩机为核心，Tier 1 偏向于将电机、阀门、干燥器等零部件进行一体化整合。以大陆集团的 CAirS 为例，其 CAirS 的整体重量为 3.6kg，比传统

21、分散式部件的重量之和轻了1-1.5kg，尺寸同样下降了 10%-25%，达到 206 148 106mm 。 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 11：空气供给单元 图表 12：大陆集团的 CairS 资料来源：汽车维修，国盛证券研究所 资料来源：大陆集团，国盛证券研究所 空气弹簧空气弹簧：是影响是影响空悬空悬系统使用寿命的限制条件系统使用寿命的限制条件之一之一。橡胶空气弹簧工作时，内腔充入压缩空气形成一个压缩空气气柱。随着振动载荷量的增加，弹簧的高度降低，内腔容积减小，橡胶弹簧的刚度增加，内腔空气柱的有效承载面积加大，此时橡胶弹簧的承载能力增加。当振动载荷量减小时

22、，橡胶弹簧的高度升高，内腔容积增大，橡胶弹簧的刚度减小，内腔空气柱的有效承载面积减小，此时橡胶弹簧的承载能力减小。这样，空气弹簧在有效的行程内的高度、内腔容积、承载能力随着振动载荷的递增与减小发生了平稳的柔性传递、振幅与振动载荷的高效控制；还可以用增、减充气量的方法，调整弹簧的刚度和承载力的大小，还可以附设辅助气室，实现自控调节。空气弹簧按气囊结构型式可以分成囊式、膜式和复合式三种，其中： 囊式空气弹簧：多用于商用车，由于工作时橡胶膜曲率变化小，弹簧使用寿命长； 膜式空气弹簧： 多用于乘用车， 以通过改变活塞形状和尺寸控制其有效面积变化率，得到更为理想的反 S 形的弹性特性曲线，但使用寿命一般

23、不如囊式长。 图表 13：空气弹簧种类 图表 14：威巴克前后轴空气弹簧剖面图 资料来源：汽车维修，国盛证券研究所 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 主动式减震器主动式减震器：是空气悬挂中的易损耗零件，目前仍处于技术迭代期，壁垒高于供气单是空气悬挂中的易损耗零件，目前仍处于技术迭代期，壁垒高于供气单元与空气弹簧元与空气弹簧。一般而言，悬架弹簧将大能量一次冲击变为小能量多次冲击，而减振器就是逐步将小能量多次冲击而逐步减少震动。 减振器工作时， 内部活塞杆上下运动，同时内部的油液或者其他介质通过阻尼孔往复流动。减震器的阻尼主要通过调节阻尼孔面积的大小来调节。按阻尼介质，目前应用较多的为油压式减震

24、器与电磁减振器。其中电磁减振器采用的电磁液的特殊液体，能够通过磁场改变油液内带磁粒子的状态，从而调节阻尼。电磁减振器灵敏度极高。以凯迪拉克 2020 年推出的第四代 MagneRide4.0 为例， 其阻尼响应速度可达每秒上千次。 此外， 减震器是易损件， 研究发现即使路况良好，汽车减震器每英里将震动 1500-1900 次。 因此， 减震器与轮胎、 刹车片一样属于消耗品，P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 需定期检查、更换。根据市场经验，减震器的实际更换周期通常高于建议值或理论最佳值，比如在欧美发达国家，更换周期通常是 6 万英里或 6-8 年。 图表 15：减震器内部

25、结构 图表 16：主动式电磁减震器原理图 资料来源：正宇工业年报，国盛证券研究所 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 控制控制单元单元：包括传感器与电控系统，包括传感器与电控系统，负责整个空悬系统的运转调度负责整个空悬系统的运转调度，未来预计与底盘域，未来预计与底盘域控制器相整合控制器相整合。目前行业的控制单元仍主要有各核心零部件的 TIER 1 供应商配套， 未来核心的数据与算法有望逐步向主机厂靠拢，空气悬架作为智能底盘的一部分，其 ECU 单元大概率将整合入底盘系统的域控制器。 图表 17：空气悬架控制单元的数据流向 资料来源：阿诺特空气悬架，国盛证券研究所 P.10 请仔细阅读本报告末页

26、声明请仔细阅读本报告末页声明 二二、电动智能催化，电动智能催化，空悬渗透率加速提升空悬渗透率加速提升 2.1 电动化电动化+智能化推动，空悬有望成为自主品牌的核心配置智能化推动，空悬有望成为自主品牌的核心配置 技术端，空气悬架与电动车具有天然的适配性： 电动车由于电池带来的质量增加，需要更硬的弹簧刚度电动车由于电池带来的质量增加，需要更硬的弹簧刚度或压缩行程或压缩行程以支撑底盘，导以支撑底盘，导致舒适性降低，而空气悬架的刚度曲线可以自由设计，具有更强的适应性。致舒适性降低，而空气悬架的刚度曲线可以自由设计，具有更强的适应性。一般而言，电动车由于电池的增加，其空车质量往往大于同轴距的相似车型，例

27、如帝豪 GS燃油版 1.4T 手动/1.5TDCT/1.4TCVT 的整备质量分别为 1365/1405/1415kg，而帝豪 GSe 的空车质量则为 1635kg，较燃油版本重约 220kg。车的簧上质量变重，相当于压缩了原来弹簧的行程，而行程变小之后，对于颠簸路面的减震能力会下降，如果将螺旋弹簧的钢度调高亦是如此。在新能源汽车上，传统螺旋弹簧的局限性更大，而空气悬架空气悬架的刚度曲线可以自由设计，能给车提供比较软的刚度，提高舒适度。 空气悬架的空气悬架的 NVH 更好更好，可通过性强，可通过性强，可以更好的保护底盘，可以更好的保护底盘，降低降低三三电电系统的系统的故障故障率率。一般而言，采

28、用空气悬架的车型，车身高度能够依据形式模式而自动调整，例如当越野模式时，车就会升高以提高通过性能，当切换成运动模式时，悬架会降低高度以减少风阻， 提高续航。 而新能源汽车的底盘搭载核心的三电系统， 对整车 NVH更为敏感，空气悬架以更好的保护底盘，降低三电系统的故障率。 图表 18：搭载空气悬架的几款车型 车系车系 蔚来蔚来 ES6 极氪极氪 001 岚图岚图 Free Model X 高合高合 HiPhi X 红旗红旗 E-HS9 车型 2020款 430KM 性能版 2021款 超长续航双电机 YOU版 岚图FREE 2021款 四驱增程版专属豪华套装 2021 款 长续航升级版 高 合H

29、iPhi X 2021 款 性能版6 座 红旗E-HS9 2022 款 660km 旗畅 六座版 照片 官方价 39.80 万元 36.00 万元 33.36 万 85.00 万元 57.00 万 68.98 万 前 悬 挂类型 双叉臂式独立悬挂 双叉臂式独立悬挂 双叉臂式独立悬挂 双叉臂式独立悬挂 双叉臂式独立悬挂 双横臂式独立悬挂 后 悬 挂类型 多连杆式独立悬挂 多连杆式独立悬挂 多连杆式独立悬挂 多连杆式独立悬挂 五连杆独立悬挂 多连杆式独立悬挂 可 变 悬挂 软硬+高低调节 软硬+高低调节 软硬+高低调节 软硬+高低调节 软硬+高低调节 软硬+高低调节 空 气 悬挂 资料来源：太平洋

30、汽车，国盛证券研究所 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 车企端，空气悬架与车企高端化的品牌诉求相吻合，并且顺应新一代智能架构的研发趋势： 驾驶舒适仍然是消费者最关注的品牌属性，驾驶舒适仍然是消费者最关注的品牌属性，空气悬架提升品牌的高级感空气悬架提升品牌的高级感，为新势力，为新势力对标对标 BBA 等豪华品牌提供“标尺”等豪华品牌提供“标尺” 。根据麦肯锡2021 汽车消费者洞察 ，消费最关切的各个品牌属性中，乘坐舒适依然是重要的因素。空气悬架由于价格较高，一般应用于 BBA 等豪华品牌中的高端车型，能够有效提升车企品牌的“高级感” ，为新势力对标 BBA 等豪华品牌

31、提供“标尺” 。 空气悬架能够满足智能底盘的线控要求，并充分发挥新一代智能架构的感知与空气悬架能够满足智能底盘的线控要求，并充分发挥新一代智能架构的感知与运算运算能力能力。智能化浪潮下，车企于近两年集中发布新一代的电子电器架构，对于底盘系统，在设计初期就已经充分考虑未来主动空气悬架所需的传感器、域控制器，并通过 OTA 更新核心算法，从而节约研发成本。以长城汽车为例，2021 年 6 月，长城汽车首次发布了其智慧线控底盘，支持 L4 级以上自动驾驶，并将于 2023 年实现量产。该系统整合了线控转向、线控制动、线控换挡、线控油门、线控悬挂 5 个核心底盘系统， 涵盖车辆前后左右上下六个自由度的

32、运动控制， 囊括所有底盘驾驶动作。 图表 19：消费者对于豪华品牌的认知 图表 20：消费者对于非豪华汽车品牌的认知 资料来源：麦肯锡，国盛证券研究所 资料来源：麦肯锡，国盛证券研究所 图表 21：岚图 Free 顶配专属的核心配置 图表 22：长城汽车智慧线控底盘 资料来源：岚图公众号，国盛证券研究所 资料来源：长城汽车官网，国盛证券研究所 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.2 成本下探成本下探、渗透率提升、渗透率提升，预计，预计 2025 年国内市场突破年国内市场突破 200 亿元亿元 自自 2017 年蔚来年蔚来 ES8 起， 自主品牌搭载空气悬架的入门车型

33、指导价不断下探， 目前已下起， 自主品牌搭载空气悬架的入门车型指导价不断下探， 目前已下探至探至 25-30 万元的入门级豪华车市场。 未来随着空气悬架成本的进一步降低， 我们认为万元的入门级豪华车市场。 未来随着空气悬架成本的进一步降低， 我们认为25 以上的高端市场将成为空气悬架渗透的主力区间。以上的高端市场将成为空气悬架渗透的主力区间。合资车企方面，除了大众辉昂，主流合资品牌搭载空气悬挂的入门车型普遍在 40-50 万元区间，包括：奔驰 C 级、宝马 5系、林肯飞行家等。而对于自主品牌，30 万元以下的旗舰车型中，已经开始加速搭载空气悬挂，自主崛起的背景下，空气悬挂未来有望成为自主品牌差

34、异化的重要配置。 图表 23：目前搭载空气悬架的车型汇总 品牌品牌 车系车系 指导价（万元）指导价（万元） 品牌品牌 车系车系 指导价（万元）指导价（万元） 吉利吉利 领克领克 09 26.59-32.09 宝马 宝马 X5 69.99-86.39 红旗红旗 红旗红旗 HS7 27.58-45.98 特斯拉 Model S 72.28-123.99 吉利吉利 极氪极氪 001 28.10-36.00 玛莎拉蒂 玛莎拉蒂 Ghibli 72.58-118.88 红旗红旗 红旗红旗 H9 30.98-60.00 路虎 卫士 72.80-99.00 奇瑞 岚图汽车 FREE 31.36-36.36

35、特斯拉 Model X 73.71-100.00 大众 辉昂 31.00-41.60 宝马 宝马 X6 75.39-93.69 奔驰 奔驰 C 级(进口) 34.68-52.68 奥迪 奥迪 Q8 76.88-109.76 蔚来 蔚来 ES6 35.80-54.80 宝马 宝马 7 系 80.80-261.20 沃尔沃 XC60 37.39-47.49 雷克萨斯 雷克萨斯 LS 80.80-118.00 奔驰 奔驰 GLC 39.08-58.78 奥迪 奥迪 A8L 83.88-194.28 奥迪 奥迪 A6(进口) 41.98-56.98 奔驰 奔驰 S 级 84.28-181.88 丰田

36、普拉多 43.58-60.48 玛莎拉蒂 玛莎拉蒂 Levante 84.88-190.98 蔚来 蔚来 ET7 44.80-52.60 保时捷 Taycan 88.80-179.80 蔚来 蔚来 ES8 44.80-62.40 捷豹 捷豹 XJ 88.80-106.80 奔驰 奔驰 V 级 47.18-65.18 路虎 揽胜运动版 90.48-189.80 宝马 宝马 5 系新能源 49.69-53.69 保时捷 Cayenne 91.30-190.80 林肯 飞行家 50.98-76.20 奔驰 奔驰 GLS 93.48-148.88 Jeep 大切诺基 52.99-71.49 奔驰 GL

37、E 级 AMG 94.18-180.18 红旗 红旗 E-HS9 53.98-75.00 保时捷 Panamera 97.30-245.80 保时捷 Macan 54.50-102.80 宝马 宝马 X7 100.00-178.80 奔驰 奔驰 R 级 54.88-72.68 路虎 揽胜 122.50-321.30 路虎 揽胜星脉 55.80-87.88 雷克萨斯 雷克萨斯 LX 129.10-141.70 大众 途锐 56.98-82.18 奔驰 迈巴赫 S 级 138.08-319.88 奥迪 奥迪 A7 57.38-85.98 奥迪 奥迪 RS 7 144.88-172.23 奔驰 奔驰

38、 CLS 级 57.68-82.88 宾利 添越 246.20-398.00 宝马 宝马 6 系 GT 58.39-68.39 宾利 飞驰 251.80-435.80 沃尔沃 沃尔沃 XC90 63.09-84.99 宾利 欧陆 275.10-354.60 奥迪 奥迪 e-tron(进口) 65.88-83.00 兰博基尼 兰博基尼 Urus 290.00-294.11 路虎 发现 66.98-93.48 迈凯伦 迈凯伦 720S 339.80-378.80 奥迪 奥迪 Q7 68.38-99.88 宾利 慕尚 495.00-555.80 奔驰 奔驰 GLE 69.38-135.38 劳斯莱斯

39、 库里南 610.00-780.00 北京 北京 BJ90 69.80-99.80 劳斯莱斯 幻影 790.00-920.00 资料来源：懂车帝，国盛证券研究所 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 行业层面，行业层面，随着中低端汽车消费市场的持续升级，随着中低端汽车消费市场的持续升级，20-30 万元的价格区间将成为未来的万元的价格区间将成为未来的主力市场，我们预计该销量占比将从目前主力市场，我们预计该销量占比将从目前的不足的不足 20%逐步提升至逐步提升至 25%左右左右。从数据看， 近五年来， 汽车经销商百强销售均价的价格中枢不断上移， 与合资的价差不断缩小。其中，

40、15-20 万元经销商占比由 2016 年 36%下滑至 26%，而 20-25 万元、25-30 万元的经销商占比分别由 2016 年 15%、9%、提升至 20%、11%。另一方面，根据麦肯锡2021 汽车消费者洞察 ，现有车价为 10-15/15-20/20-30 万元的车主，未来换购车型选择 20-30 万元车型的比例分别为 12%/62%/56%，中低市场的消费升级趋势明显。 图表 24：2021 年分价位销量占比 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 图表 25：2020 年的汽车经销商百强销售均价占比（%） 图表 26：中低端市场汽车消费的升级趋势 资料来源：乘联会，国盛证券研究所

41、 资料来源：麦肯锡，国盛证券研究所 以车型数量计，以车型数量计，空气悬架的价格下探趋势明显空气悬架的价格下探趋势明显，截至截至 2021 年，空气悬架在整体乘用车年，空气悬架在整体乘用车市场的渗透率约市场的渗透率约 3.3%，其中在，其中在 25 万元以上细分市场的渗透率为万元以上细分市场的渗透率为 16%。我们统计了指导价在 10-60 万元范围内，各指导价车型搭载空气悬架的车型数量（含标配及选配） ，以车型数量计，截至 2021 年，空气悬架在乘用车市场的整体渗透率为 3.32%，渗透率提升的趋势并不明显，而在各个价格带的细分市场内，空气悬架的价格下探趋势明显，25-30 及 30-35

42、万元市场在 2021 年，空气悬架渗透率分别为 4.6%/4.2%，实现价格带从 0 到 1 的突破。 40 万元 20.2% 17.2% 21.1% 30.8% 25.5% 24.2% 23.6% 25 万元以上市场渗透率万元以上市场渗透率 12.4% 12.3% 10.7% 14.0% 18.7% 13.5% 16.0% 整体乘用车市场渗透率整体乘用车市场渗透率 3.11% 2.63% 2.64% 3.76% 2.28% 3.16% 3.32% 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所，注：车型数量占比，含标配及选配 图表 28：以车型数量计，空气悬架分价位渗透率趋势 图表 29：以销量计，空气

43、悬架渗透率趋势 资料来源：乘联会，国盛证券研究所 资料来源：中汽协，国盛证券研究所，注：含选配及标配 目前空气悬架的单车价值量约目前空气悬架的单车价值量约 1.0-1.5 万元万元， 国产化后国产化后硬件价格有望下探至硬件价格有望下探至 8000 元以元以内内。目前空气悬架的价格仍较高，整体价值量约 1.1-1.6 万元，其中空气弹簧约 3000 -6000 元，电子减震器约 3000-5000 元，空气供给单元约 2000 元，ECU 控制系统大约1000 元，其他传感器等约 1000 元，未来随着国产程度的进一步提高，我们预计整体硬件价格有望下探至 8000 元以内。 图表 30：空气悬架

44、单车价值量（元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%20002115-2020-2525-3030-万元以上市场渗透率整体市场渗透率0%1%2%3%4%5%6%7%渗透率渗透率-50-5000约2000约2000约1000传感器约500，高端车型的控制器整合入底盘域控制器约0060008000021E2025E控制器传感器空气供给单元减振器空气弹簧P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔

45、细阅读本报告末页声明 根据测算， 我们预计乘用车空气悬架到根据测算， 我们预计乘用车空气悬架到 2025 年的空间为年的空间为 212 亿元， 复合增速为亿元， 复合增速为 32.4%。其中，其中， 作为国产替代的主力市场， 空气弹簧与空气供给单元的市场空间分别为作为国产替代的主力市场， 空气弹簧与空气供给单元的市场空间分别为 63/51 亿亿元，对应复合增速分别为元，对应复合增速分别为 31.6%/38.2%。主要计算假设如下： 乘用车市场：假定 2021-2025 年处于弱复苏的趋势，年复合增速 3.9%，其中 25 万元以上市场受益于消费升级，市场占比由目前的 20%，提升至 25%；

46、空气悬架搭载率：目前 25 万元以上市场的搭载率为 16%，未来随着成本、价格的不断下探，预计 25-40 万元市场的渗透率有望与 40 万元以上持平，达到 40%的渗透水平； 单车价值量： 随着国产程度的不断提高， 我们预计空气弹簧的价格， 将由目前的 3000万元， 逐步下探至 2500 元左右； 传感器以车身高度及速度传感器为主， 价值量有望下探至 500 元以下；控制器预计由主机厂牵头，逐步整合进底盘的域控制器中。 图表 31：空气悬架行业国内空间测算 项目项目 单位单位 2021 2025E 复合增速复合增速 乘用车销量 万辆 2148 2500 3.9% 其中，其中，25 万元以上

47、车型销量万元以上车型销量 万辆万辆 430 625 9.8% 25 万元以上车型销量占比 20% 25% - 空气悬架搭载数量空气悬架搭载数量 万辆万辆 69 250 38% 空气悬架搭载率 16% 40% - 空气悬架单车价值量空气悬架单车价值量 元元 10000 8500 空气弹簧 元 3000 2500 减振器 元 3000 3000 空气供给单元 元 2000 2000 传感器 元 1000 500 控制器 元 1000 500 空气悬架行业空间空气悬架行业空间 亿元亿元 69 212 32% 空气弹簧 亿元 21 63 31.6% 减振器 亿元 21 75 37.4% 空气供给单元

48、亿元 14 51 38.2% 传感器 亿元 7 12 14.4% 控制器 亿元 7 12 14.4% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 根据 Allied Market Research 预测， 2019年全球空气悬架行业市场估计为59.4亿美元，预计到 2026 年将达到 92.2 亿美元，复合年增长率为 2019 年至 2026 年为 6.5%。 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 32：全球市场，空气悬架行业空间（亿美元） 资料来源：Allied Market Research，国盛证券研究所 三三、外资垄断格局打开，行业迎来国产化元年外资垄断格局打开，行

49、业迎来国产化元年 3.1 外资龙头本土化率低，无法满足未来行业发展需求外资龙头本土化率低，无法满足未来行业发展需求 2020 年之前，空气悬架基本只应用于 BBA 豪华等豪华品牌，国内的空气悬架配套市场难打开，前期研发投入大，主机厂及供应商开发意愿不强；以 BBA 为代表的豪华车企的供应链体系相对封闭，与核心零部件供应商的合作关系往往长达数十年，本土供应商突破供应链难度大。因而全球空气悬架市场，前期主要被外资龙头所占据，全球空气悬架市场，前期主要被外资龙头所占据，主要外资龙头包括： 大陆集团(Continental） 、 威伯科(Wabco)、 威巴克(Vibracoustic)、 倍适登(B

50、ilstein)、天纳克（Tenneco） 、日立安斯泰莫(Hitachi Astemo)、凡士通(Firestone)等。 图表 33：空气悬架市场的主要外资供应商 定位定位 公司名称公司名称 空气弹空气弹簧簧 空气供空气供给单元给单元 电子减电子减震器震器 控制及控制及传感器传感器 主要客户主要客户 总成供应商 大陆集团(Continental） 自动驾驶及安全部门 市场份额最大的全球龙头，合资、自主车企均有配套 康迪泰克 (ContiTech) 总成供应商 威伯科 （Wabco， 采埃孚收购， 为商用车控制系统部门） BMW、特斯拉、Bentley、奔驰等 零部件供应商 威巴克(Vibr