1、 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 Table_MainInfo Table_Title 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760300760） 本土本土医疗医疗器械器械工业脊梁工业脊梁，迎新一轮成长，迎新一轮成长 写在迈瑞医疗市值写在迈瑞医疗市值 30003000 亿之际亿之际 丁丹（分析师）丁丹（分析师） 于嘉轩（分析师）于嘉轩（分析师） 赵峻峰（分析师）赵峻峰（分析师） 证书编号 S0880514030001 S0880519080014 S0880519080017 本

2、报告导读：本报告导读： 公司在新冠疫情中充分展现龙头企业担当，危机中高效运转凸显长期核心竞争力，看公司在新冠疫情中充分展现龙头企业担当，危机中高效运转凸显长期核心竞争力，看 好公司长期发展空间，维持增持评级。好公司长期发展空间，维持增持评级。 投资要点：投资要点： Table_Summary 上调盈利预测，上调盈利预测， 维持增持评级。维持增持评级。 根据公司业绩快报， 上调 2019 年预测 EPS 至 3.85 元（原为 3.77 元） ，维持 2020-2021 年预测 EPS4.64/5.64 元。 公司在新冠疫情中克服重重困难顺利保障疫情前线设备物资供应， 充分体 现了长期核心竞争力

3、，品牌影响力持续扩大，可享受一定估值溢价，上调 目标价至 301.6 元，对应 2020 年 PE65X，维持增持评级。 疫情危机凸显公司长期核心竞争力。疫情危机凸显公司长期核心竞争力。截至 2 月 17 日，公司已生产并向全 国医院交付超过 3.5 万台医疗设备，捐赠 1000 余万元，公司品牌在社会 各界的认知在原有深厚基础上进一步得到有力提振。 新冠疫情中公司能够 及时发现临床需求、设计提供整体解决方案、快速组织复工、高效物流运 输、快速拆卸安装调试设备充分体现了公司在研发、制造、销售、服 务、管理全方位领先的综合竞争优势。 有望有望受益受益 ICU 建设建设力度力度加大。加大。疫情暴露

4、出我国重症救治资源不足，据第 三次全国 ICU 普查结果，2015 年中国 ICU 床位数占医院总床数 1.7%， 未达到国家的最低标准（2%8%） ，更远低于美国 2010 年的 13.4%。 ICU 建设有望带动监护仪、呼吸机等设备需求，公司有望受益长期趋势。 长期发展天花板仍高，有望持续保持稳健增长。长期发展天花板仍高，有望持续保持稳健增长。公司覆盖三大领域 20 余 项产品，全球可及市场规模达千亿美元，目前市场份额不足 3%，长期发 展天花板仍高。 公司不断推陈出新， 高端产品和新兴业务持续发力高速增 长，有望继续享受分级诊疗、鼓励国产的政策红利，持续保持稳健成长。 风险提示：汇率波动

5、风险；疫情持续时间过长风险。风险提示：汇率波动风险；疫情持续时间过长风险。 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入营业收入 11,174 13,753 16,556 20,021 24,184 (+/(+/- -)%)% 24% 23% 20% 21% 21% 经营利润（经营利润（EBITEBIT） 3,246 4,127 4,904 5,962 7,314 (+/(+/- -)%)% 128% 27% 19% 22% 23% 净利润（归母）净利润（

6、归母） 2,589 3,719 4,681 5,646 6,861 (+/(+/- -)%)% 62% 44% 26% 21% 22% 每股净收益（元）每股净收益（元） 2.13 3.06 3.85 4.64 5.64 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Table_Profit 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 经营利润率经营利润率(%)(%) 29.0% 30.0% 29.6% 29.8% 30.2% 净资产收益率净资产收益率(%)(%)

7、 39.1% 24.5% 27.3% 28.5% 29.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%)(%) 89.7% 99.2% 99.9% 92.2% 91.3% EV/EBITDAEV/EBITDA 72.5 62.5 52.8 43.7 35.6 市盈率市盈率 112.2 78.1 62.1 51.5 42.3 0.4% 0.4% 0.4% Table_Invest 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 301.60301.60 上次预测：218.08 当前价格： 239.00 2020.03.01 Table_Market 交易数据 5252 周内股价区间（元）周

8、内股价区间（元） 123.00-264.49 总市值（百万元）总市值（百万元） 290,550 总股本总股本/ /流通流通 A A 股（百万股）股（百万股） 1,216/499 流通流通 B B 股股/H/H 股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 41% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 5.31 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 1093.97 Table_Balance 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 17,605 每股净资产每股净资产 14.48 市净率市净率 16.5 净负债率净负债率 -74.62% Table_Eps EPS（

9、元） 2018A 2019E Q1Q1 0.66 0.83 Q2Q2 0.88 1.12 Q3Q3 0.84 1.07 Q4Q4 0.68 0.83 全年全年 3.06 3.85 Table_PicQuote Table_Trend 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 27% 29% 87% 相对指数 25% 15% 68% Table_Report 相关报告 业绩略超预期，持续保持稳健增长 2019.10.30 业绩符合预期，持续保持稳健增长 2019.08.29 利润增速超预期，器械龙头持续增长 2019.04.29 业绩符合预期，器械龙头持续增长 2019.04.24 业绩符合预期

10、，三大业务稳健发展 2019.02.28 公 司 更 新 报 告 公 司 更 新 报 告 -6% 16% 38% 60% 82% 2019-22019-52019-82019-11 52周内股价走势图周内股价走势图 迈瑞医疗深证成指 医药医药/必需消费必需消费 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 Table_OtherInfo Table_Industry 模型更新时间：2020.03.01 股票研究股票研究 必需消费 医药 Table_Stock 迈瑞医疗（300760） Table_Target 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 301.60301.6

11、0 上次预测：218.08 当前价格： 239.00 Table_Website 公司网址 Table_Company 公司简介 公司是中国领先的高科技医疗设备研 发制造厂商， 为全球市场提供医疗器械 产品。 公司的主营业务覆盖生命信息与支持、 体外诊断、 医学影像三大领域， 通过前 沿技术创新， 提供更完善的产品解决方 案， 帮助世界改善医疗条件、 提高诊疗 效率。 Table_PicTrend 绝对价格回报（%） Table_Range 52 周价格范围 123.00-264.49 市值（百万） 290,550 Table_Forcast 财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元）

12、损益表损益表 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入营业收入 11,17411,174 13,75313,753 16,55616,556 20,02120,021 24,18424,184 营业成本 3,684 4,597 5,755 6,927 8,256 税金及附加 148 192 217 262 317 销售费用 2,727 3,202 3,442 4,162 5,028 管理费用 647 715 2,238 2,707 3,270 EBITEBIT 3,2463,246 4,1274,127 4,9044

13、,904 5,9625,962 7,3147,314 公允价值变动收益 -111 113 -51 0 0 投资收益 9 -113 0 0 0 财务费用 267 -156 -304 -328 -372 营业利润营业利润 2,8802,880 4,2784,278 5,4055,405 6,5296,529 7,8947,894 所得税 330 513 720 868 1,055 少数股东损益 12 7 8 10 12 净利润净利润 2,5892,589 3,7193,719 4,6814,681 5,6465,646 6,8616,861 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 5,2

14、96 11,544 13,011 14,348 16,814 其他流动资产 52 75 51 51 50 长期投资 70 48 31 31 31 固定资产合计 3,105 3,409 3,495 3,508 3,537 无形及其他资产 2,390 2,558 2,509 2,461 2,395 资产合计资产合计 14,43814,438 21,62721,627 23,76823,768 25,71325,713 28,97328,973 流动负债 6,236 4,592 7,259 7,853 8,470 非流动负债 1,548 1,857 1,866 1,172 974 股东权益 6,62

15、0 15,158 17,146 19,815 23,628 投入资本投入资本(IC)(IC) 3,2103,210 3,6563,656 4,2544,254 5,6085,608 6,9456,945 现金流量表现金流量表 NOPLAT 2,880 3,628 4,251 5,169 6,340 折旧与摊销 318 338 354 359 367 流动资金增量 -218 -9 89 -79 -171 资本支出 -456 -675 -387 -330 -295 自由现金流自由现金流 2,5242,524 3,2823,282 4,3074,307 5,1195,119 6,2416,241 经

16、营现金流 3,300 4,035 6,000 5,947 6,983 投资现金流 13 -693 -396 -330 -295 融资现金流 -2,453 2,892 -1,611 -2,480 -2,221 现金流净增加额现金流净增加额 861861 6,2346,234 3,9923,992 3,1373,137 4,4674,467 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 23.7% 23.1% 20.4% 20.9% 20.8% EBIT 增长率 127.9% 27.2% 18.8% 21.6% 22.7% 净利润增长率 61.8% 43.6% 25.9% 20.6% 21.5% 利

17、润率 毛利率 67.0% 66.6% 65.2% 65.4% 65.9% EBIT 率 29.0% 30.0% 29.6% 29.8% 30.2% 净利润率 23.2% 27.0% 28.3% 28.2% 28.4% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 39.1% 24.5% 27.3% 28.5% 29.0% 总资产收益率(ROA) 17.9% 17.2% 19.7% 22.0% 23.7% 投入资本回报率(ROIC) 89.7% 99.2% 99.9% 92.2% 91.3% 运营能力运营能力 存货周转天数 129 130 130 130 130 应收账款周转天数 40 40 40 36

18、 33 总资产周转天数 448 479 500 451 413 净利润现金含量 1.27 1.08 1.28 1.05 1.02 资本支出/收入 4% 5% 2% 2% 1% 偿债能力偿债能力 资产负债率 53.9% 29.8% 34.7% 31.3% 28.5% 净负债率 -50.0% -76.2% -76.4% -72.8% -71.6% 估值比率估值比率 PE 112.2 78.1 62.1 51.5 42.3 PB 39.5 19.2 16.9 14.7 12.3 EV/EBITDA 72.5 62.5 52.8 43.7 35.6 P/S 23.4 21.1 17.5 14.5 12

19、.0 股息率 0.0% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0%17%35%52%70%87% 1m 3m 12m -14% 4% 21% 39% 56% 74% -2% 19% 40% 61% 82% 103% 2019-32019-62019-9 2019-12 股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅 迈瑞医疗价格涨幅 迈瑞医疗相对指数涨幅 0% 6% 12% 18% 24% 30% 17A18A19E20E21E 利润率趋势利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 17A18A19E20E21E 回报率趋势回报率趋势

20、 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -76% -61% -46% -31% -15% 0% -16896 -13517 -10138 -6758 -3379 0 17A18A19E20E21E 净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) rQrOnNmQrMrPsQqRoRxOrOaQbP9PsQrRmOpPiNnNsReRoOtP7NmMzRuOqMnPMYpOpP 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 目目 录录 1. “国家战疫，与子同袍”，名副其实的中国医疗工业脊梁 . 4 2. 新冠疫情是试金石，凸显迈瑞医疗长期核心竞

21、争力 . 6 3. 短期提升相关业务增速，长期有望受益 ICU 设备需求增加 . 9 4. 长期发展天花板仍高，看好器械龙头持续稳健增长 . 13 5. 盈利预期 . 15 6. 风险提示 . 15 6.1. 汇率波动风险 . 15 6.2. 疫情持续时间过长风险。 . 15 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 1. “国家战疫，与子同袍国家战疫，与子同袍”，名副其实的中国医疗工业，名副其实的中国医疗工业 脊梁脊梁 从疫情初期主动与最严重的武汉地区医疗机构联系产品供应、光明生产 制造基地立即启动紧急应对，到提前复工及时交付火神山、雷神山医院 物资供应，疫情发生至今，迈瑞医疗在疫情中的

22、整体介入过程及时、有 序、高效、深度。 图图 1: 迈瑞医疗及时、有序、高效、深度参与前线物资输送迈瑞医疗及时、有序、高效、深度参与前线物资输送 数据来源：公司微信公众号，国泰君安证券研究。 产品线产品线最为最为齐全齐全。移动 DR、呼吸机、监护仪、输液泵、便携超声、血球 仪 CRP、除颤仪、生化仪、化学发光、凝血体外诊断设备等急救设备均 为疫区高需求、急需求产品。 公司销售、市场、用服团队协力合作公司销售、市场、用服团队协力合作。针对前线医院复杂多样的临床特 殊需求，三大产品线针对不同挑战和痛点，连夜赶出完整的、针对性的 医疗设备整体解决方案，而非仅仅提供单一类型设备，获得当地医院认 可。

23、售后高效响应售后高效响应，平台优势突出，平台优势突出。迅速成立了由用服工程师、临床应用培 训、渠道用服工程师等近百名前线团队，设有专业安装、培训、后勤保 障等小组，就设备配置，物流及安装等事宜展开工作。 表表 1：迈瑞医疗三大军团针对前线临床痛点精准出击：迈瑞医疗三大军团针对前线临床痛点精准出击 产品领域产品领域 产品设计原则产品设计原则 具体内容具体内容 生命信息与支持 以数据互联，隔断 病毒互联 新冠病毒感染性强，对不同程度的感染患者和医护人员造成极高风险。迈 瑞设备可互联互通，医院端可对患者实时集中监护；医护人员可在医院端 的中央站和隔离病房外查看患者信息，亦可通过 MobileView

24、er 手机端查 看，减少反复进出病房的隐患，有效避免交叉感染风险。 以一机多用，应对 各种情况 新建医院基础设施相对不完善，对设备易用性和兼容性要求高。呼吸机内 置多种模式，适合轻度到重度的肺炎患者；监护仪灵活巧适，简单扩展可 获得更多参数；大部分设备体积轻巧，方便转运，呼吸机的内置压缩机在 仅有氧气瓶的情况下即可正常使用，恰到好处应对新建医院需求。 体外诊断 系统方案：需求复 杂，需应对不同检 测 系统整合齐全的产品线，完整响应客户需求。不仅承担发热病患血常规、 CRP 、PCT、尿液等常规筛查，对危重症病患 D-二聚体升高、肝酶、乳 酸脱氢酶、肌酶和肌红蛋白，肌钙蛋白等项目异常也提供诊疗及

25、监测。 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 严苛防护：环境特 殊，不容许一丝风 险 严格依据传染病医院建设标准 173-2016,遵循 ISO15189 理念,全面考 虑抗疫医院业务特性在生物安全防护的严苛要求，微生物和核酸检测确诊 检测布局和迈瑞系列检测系统优化配置，落到缓冲间、传递窗、洗手池等 细节规划,严格确保医护人员人身安全。 优化流程：样本量 大，须追求准确高 效 根据床位及预估样本量配置产品，设计检测流程，降低标准流转时间和频 次，确保各环节达到均衡检测负荷状态，确保高效精准检测。 医学影像 移动 DR 平板防水 设计，满足消毒需 求 移动 DR 是肺部感染初步诊断以及重

26、症病人床边病情监测的利器。平板探 测器作为拍摄过程中唯一要与病人接触的部件，需要用酒精擦拭消毒，迈 瑞无线移动平板 4 级防水等级，可有效防止部件进液损坏。 整机锂电池设计， 应对拥挤病区 病区拥挤对设备移动性要求高。移动 DR 先进的整机锂电技术，持续工作 时间更长，整机体积更小巧，方便在拥挤的病区灵活移动。 超声监测评估肺炎 病程，助力诊疗方 案制定 病人数量多，医生需快速掌握病情。医生通过肺部征象判断患者 ARDS 情况，快速掌握病情进展，规划治疗方案。同时在肺炎康复过程中评估诊 疗效果。超声可准确直观的呈现如脓毒性休克患者下腔静脉内径变异率、 射血分数、外周阻力指数等血流动力学指标，防

27、止有效循环血量异常导致 的低灌注和组织水肿，以改善预后。 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究。 图图 2：现场工作人员接力卸货：现场工作人员接力卸货 图图 3: 工作人员把设备扛进医院储藏室工作人员把设备扛进医院储藏室 数据来源：公司微信公众号。 数据来源：公司微信公众号。 表表 2：迈瑞医疗紧急供应火神山、雷神山医疗设备：迈瑞医疗紧急供应火神山、雷神山医疗设备 3000 余台余台 企业名称企业名称 方式方式 产品产品 数量数量 备注备注 迈瑞医疗迈瑞医疗 捐赠 销售 （其中：捐赠 1100 万元） 呼吸机、监护仪、除颤仪、 输注泵和体外诊断 共 1200 台 雷神山 监护仪 560 火神山

28、 输注泵 1000 呼吸机 230 除颤仪 30 移动 DR 4 血球仪以及血球流水线 2 生化免疫流水线 2 化学发光 1 凝血仪 2 尿液流水线 2 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 数据来源：迈瑞医疗微信公众号，国泰君安证券研究。 2. 新冠新冠疫情是试金石， 凸显迈瑞医疗长期核心竞争力疫情是试金石， 凸显迈瑞医疗长期核心竞争力 疫情凸显迈瑞医疗长期核心竞争力。疫情凸显迈瑞医疗长期核心竞争力。在此次新冠疫情中，迈瑞医疗及时 发现临床需求、主动联系当地医院、设计与提供整体解决方案、在供应 商和员工已休假情况下快速组织复工生产、高效物流运输、快速设备拆 卸安装调试。 公司高层克服

29、重重困难做出正确决策， 使收入体量超过 160 亿的公司如此高效运转，一系列有条不紊的工作背后，体现的是过硬的 专业技术实力与高效的组织管理软实力。 图图 4：迈瑞医疗后方基地高效协同，保障前线工作：迈瑞医疗后方基地高效协同，保障前线工作 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究。 公司核心竞争力体现在研发、制造、销售、服务、管理公司核心竞争力体现在研发、制造、销售、服务、管理各各个方面。个方面。我们 一直强调迈瑞医疗的综合核心竞争力，具体体现在五个方面：拥有卓越 的体系化研发创新能力、先进的质量管理和智能制造体系、全球深度覆 盖/专业服务的销售体系、全方位/全时段/全过程售后服务体系、稳定/专

30、业的管理团队。 图图 5: 迈瑞医疗已在研发、制造、销售、服务、管理五个方面建立十分突出的竞争力迈瑞医疗已在研发、制造、销售、服务、管理五个方面建立十分突出的竞争力 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。 高额投入高额投入+高效执行， 共同打造从研发到终端的综合实力高效执行， 共同打造从研发到终端的综合实力。 截至 2019 年 6 月底，迈瑞在全球拥有深圳/南京/北京/西安/成都/美国硅谷/美国新泽 西和美国西雅图八大研发中心、以李双双为代表的 2200 余名研发工程 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 师、可靠性/血球溯源/电源/参数/气体/探头/热力学多个国际领先的研发 专业实

31、验室、授权专利 2742 件、三项国家科技部重点项目、2014 年 以来累计研发支出超 70 亿元；面积超过 30 万平米的制造基地、可快速 响应全球差异化需求的柔性生产与供应、近 3000 人的营销人员、31 个 国内分公司、超过 30 个境外国家子公司、100 余个国际驻地直属服务 站点、60 余家驻地直属服务站、600 余家优质授权服务分包商、拥有近 30 年医疗器械行业从业经历的创始核心团队、 在迈瑞多个岗位平均历练 十年以上的七零后核心高管层。 图图 6：迈瑞在全球建立八大研发中心：迈瑞在全球建立八大研发中心 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究。 表表 3：诸多获奖发明专利彰显迈瑞

32、创新研发实力：诸多获奖发明专利彰显迈瑞创新研发实力 领领 域域 时间时间 名称名称 奖项奖项 专利专利/发明图示发明图示 核心亮点核心亮点 生 命 信 息 与 支 持 2014 一种基于多 导同步心电 信号处理方 法及装置 中国 专利 优秀 奖 传统：传统：心电监护设备多采用单导分析方法，但单导分析 算法易受干扰，导致错误分析结果。 本发明：本发明：公开一种基于多导同步，实现了在比较复杂的 临床应用环境中跟踪信号质量的动态变化，进行心电信 号的有效提取， 最终得到病人更为可靠的心率分析信息。 2015 除颤双相波 的波形产生 方法 中国 专利 优秀 奖 传统：传统：心脏除颤设备多采用单相波除颤

33、技术，是以单方 向脉冲释放的电流，但单相波除颤波形不可控，除颤转 复率较低，能量较高，很容易给患者留下皮肤灼伤和不 可恢复的心肌损伤。 本发明：本发明：利用除颤双向波，使得不同阻抗的患者都具有 较高的转复率和较小心肌损伤，尤其解决了高阻抗患者 的除颤问题。 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 2018 一种全血样 本检测方法 及血液检测 仪 中国 专利 优秀 奖 传统：传统：血细胞计数分类全血样本+血液细胞分析仪， CRP血清样本+生化分析仪/特种蛋白分析仪。因此 需要采集两次病人的样本并分别在不同仪器上检验，对 病人造成较大痛苦，检测操作麻烦。 本发明：本发明：一个机器上采用同一个

34、全血样本检测血常规参 数和 CPR 参数，能够快速完成多个全血样本的检测。 体 外 诊 断 2008 高性能全自 动生化分析 仪关键技术 及系列产品 的研发与产 业化 国家 科技 进步 二等 奖 传统：传统：上世纪九十年代，全自动生化分析仪国内市场为 国外品牌所垄断，国内市场价格比国际市场同类产品高 出 20%-30%，使医院设备购买费用高、检验收费高、病 人负担重 本发明：本发明：迈瑞于 1998 年率先开展全自动生化仪关键技 术与产品的自主研发，历经 5 年多的持续研发，于 2003 年推出国内第一款高性能中端全自动生化分析仪，一举 开创了中国企业生产全自动生化分析仪的里程碑。 自此， 相

35、继推出了 BS 系列的全自动生化分析仪，广泛应用于 临床检验机构，为大众健康服务。 2013 一种流式细 胞检测装置 及其实现的 流式细胞检 测方法 中国 专利 金奖 传统：传统：流式细胞检测装置需对相关液路部件进行快速清 洗。目前自上而下清洗反应池效果不佳，也不能对样本 注射器主接口和反应池样本准备口之间的管路进行清 洗。 本发明：本发明：利用系统压力实现鞘液自下而上进入反应池进 行清洗，在检测过程中可同时完成清洗反应池工作，大 大提高整个系统的效率。 2015 血液检测试 剂和方法 中国 专利 优秀 奖 传统：传统：广泛采用的网织红细胞计数方法主要是显微镜目 视计数法， 但存在检测时间长，

36、 变异系数大、 重复性差等 缺点。 目前开始使用流式细胞仪对网织红细胞进行检测， 其中荧光染料决定流式细胞检测装置的快速及有效性。 本发明：本发明： 提供一种具有通式为 I 结构的血液检测试剂， 同 时提供一种方法：根据血样与该检测试剂混合物的散射 光和荧光信对血液中的细胞进行分类计数。 医 学 影 像 2012 消除彩色血 流图像中速 度异常点的 方法 中国 专利 优秀 奖 传统：传统：彩色血流成像技术中，系统噪声会导致计算血流 速度方向时出现异常，影响医生的临床诊断。 本发明：本发明：针对现有技术的不足，最大程度消除彩色血流 图像中的反向速度点，提高血流方向检测的准确性和可 靠性，提升彩色

37、血流成像设备的临床诊断价值。 2016 超声成像的 方法和装置 中国 专利 优秀 奖 传统：传统：超声脉冲成像利用超声波在人体组织界面处的反 射，接收人体组织特征信息的回波生成人体组织可见图 像，需要在接收到的基波分量和偏移脉冲分量中提取反 映人体组织信息相关信息的偏移脉冲分量。 本发明：本发明：提供一种偏移脉冲成像方法和装置，可以使得 回波中的基波分量的频率被调制，从而在频率域中，基 波分量与偏移脉冲分量被有效地分离。 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 2017 超声剪切波 弹性成像关 键技术及应 用 国家 技术 发明 奖二 等奖 传统：传统：超声弹性成像是用于测量生物组织力学参

38、数的第 四代超声成像技术，该项目的实施对创制高端医疗设备 和提高我国疾病防治水平具有重大意义。 本发明：本发明：创建了基于时域有限差分法结合动量张量理论 的生物组织受声辐射力精准计算方法，突破了“声辐射力 成像”双模探头等剪切波超声弹性成像专用核心部件， 研制了基于外源式和内源式剪切波的超声弹性成像系 统。 2019 一种弹性成 像中的位移 检测方法及 装置 中国 专利 金奖 预获 奖 传统：传统：超声弹性成像方法作为癌症检测快速用于临床， 需要探头轻微压缩组织获取先后两帧超声回波信号，最 终计算得到轴向应变信息，其反映组织的弹性。唯一检 测是否准确、计算是否快速，共同影响着是否能实时实 现、

39、帧率是否满足临床需求。 本发明：本发明：快速检测两帧之间位移信息，在进行轴向梯度 计算得到应变信息，不仅可获得较高质量的应变图像， 而且能够大大降低弹性成像中的计算量，满足临床实时 要求。 数据来源：中华人民共和国国家知识产权局，公司官网，国泰君安证券研究。 表表: 迈瑞研发向智能化、数据化、自动化、提供整体解决方案方向发展迈瑞研发向智能化、数据化、自动化、提供整体解决方案方向发展 序号序号 产品线产品线 研发方向研发方向 1 生命信息与支持 （1）在监护新参数、临床辅助决策和监护大数据分析方面进行技术创新，围绕“智能化”开 发下一代监护、麻醉和呼吸机等系列产品； （2）面向重症监护、麻醉、急

40、诊等临床科室提供整体解决方案； 2 体外诊断 （1）在生化、免疫仪器方面聚焦在自动化流水线，检验科室智能化，参考临床需求，研 发新兴监测项目； （2）加大监测系统平台建设； （3）深入研究血液体液细胞分析技术，重点开展基于临床需要的人工智能识别技术、自 动化分析技术、智能化工作流提升等，扩大血液分析优势； （4）在高速高通量凝血检测系统、凝血溯源系统、全新凝血检测技术平台、全自动凝血 检测流水线及新项目检测试剂盒等领域开展关键技术攻关和产品化。 3 医学影像 （1）加强区域扫描成像技术研究，在实时三维成像、弹性成像、造影成像、向量血流成 像、光声成像、远程成像、临床科室应用等方面持续研究和探索

41、； （2）基于大数据的智能化技术在智能化模式识别、辅助诊断等方面研究。 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。 3. 短期提升相关业务增速，长期有望受益短期提升相关业务增速，长期有望受益 ICU 设备设备 需求需求增加增加 “小汤山小汤山”及方舱医院建设带动疫情相关设备需求增加，提升生命监护与及方舱医院建设带动疫情相关设备需求增加，提升生命监护与 支持业务增速。支持业务增速。据不完全统计，截至 2 月 25 日全国已有湖北、河南、 陕西、广东等 19 个地区已建、在建 “小汤山”医院，其中新建及改建医 院病床数量超过 2.5 万张。根据湖北省新型冠状病毒肺炎疫情防控工作 第 29 场新闻发布会

42、报道，截至 2 月 20 日武汉市方舱医院开舱的有 13 家，有 13348 张床位，并计划继续扩容，再建 19 家方舱医院，预计到 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760） of 16 2 月 25 日， 全市储备的方舱医院床位数量将达到 30000 张。“小汤山”及 方舱医院建设带动呼吸、监护、输注泵、血球仪 CRP、移动 DR、便携 彩超等设备需求增加，迈瑞医疗作为覆盖生命信息与支持、体外诊断、 医学影像的大型综合解决方案提供商，与其它国内外医疗器械企业相比， 竞争优势突出，有望拿下相关设备的主要订单，提升生命监护与支持业 务增速。 表表 5：全国各地已建、在建的小汤山医院统计：全国各地已建、在

43、建的小汤山医院统计（统计截至（统计截至 20200225） 省份省份 地区地区 分类分类 预计总床位数预计总床位数 新增床位数新增床位数 备注备注 北京 北京 昌平小汤山 1000 修缮北京小汤山非典定点医院旧址 湖北 武汉 火神山 1000 新建 雷神山 1600 新建 鄂州 雷山 772 652 改造，鄂州梁子湖区人民医院 华荣 90 改造，华容区人民医院 黄冈 麻城市 190 改造，市新人民医院感染楼 浠水县 200 新建，浠水县妇幼保健院新院区 黄冈市 400 400 改造，市妇幼保健院新院区 黄冈市 160 160 改造，市传染病医院 大别山区 1000 1000 征用大别山区域 荆

44、州 荆州 100 100 改造，荆州二医开发区分院 公安县 120 新建，文化路县人民医院旁 洪湖 400 新建，洪湖经济开发区原天翔纸业 孝感 孝感市 990 100 小汤山医院模式 应城市 云梦县 大悟县 大悟县三里镇 20 新建，望山村的原福利院空置房屋 孝南区西河镇 15 新建，西河镇卫生院，10 余个集装箱 安陆 500 新建，府城大道 汉川 200 200 扩建，汉川市人民医院欢乐街院区 荆门 10 扩建，掇刀人民医院发热门诊 襄阳 500 改造，襄阳市中心医院东津院区 黄石 894 征用，黄石市中医医院 征用，黄石有色医院 阳新县 改造，阳新县人民医院 河南 郑州 岐伯山医院 8

45、00 改造，郑州市第一人民医院港区医院 洛阳 304 252 改造，河科大一附院感染病区西北 陕西 西安 500 新建，高陵区 广东 广州 1000 新建，白云区钟落潭镇马沥村 深圳 2600 2000 扩建，深圳市第三人民医院 珠海 1 33 改造，珠海人民医院隔离病院 2 120 120 扩建，遵医五院隔壁病区 中山 200 新建，中山市第二人民医院篮球空地 东莞 200 新建，东莞市第九人民医院临时防疫 山东 威海 传染病应急医院 改造，威海胸科医院 济宁 100 福建 福州 福清 200 新建，福清市医院新感染病区 莆田 22 新建，莆田学院附属医院 龙岩 康山医院 150 升级改造，岩市第二医院东院区 泉州 传染病医院 156 新建 贵州 贵阳 404 新建，大水沟院区原老病房楼 湖南 长沙 300 改造，长沙第一医院北院 湘潭 70 改造，湘潭市第一人民医院南院区 岳阳 80 改造，君山区人民医院 益阳南县 60 改造，南县人民医院新院区感染楼 娄底 100 改造，娄星区杉山镇中心卫生院 常德 200 改造，常德市第二人民医院 黑龙江 哈尔滨 1000 500 征用，中医药大学负数