1、2022 年深度行业分析研究报告 NFTNFT为何在为何在20212021年爆发年爆发市场速览：高增长，体量可观，品类集中发展历程：萌芽于90年代，诞生于2017，破圈于2021为何破圈：加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施观察当前的观察当前的NFTNFT市场：价格与供求市场：价格与供求价格视角：市场划分与估值体系NFT金字塔：艺术、蓝筹、长尾估值体系：整体价值和相对价值供需两端的参与者和动机需求端：逐步渗透主流群体供给端：渠道和IP合力破圈NFTNFT的本质思考的本质思考NFT的本质：资产的链上权利证明NFT的自身价值与交易平台的价值NFT如何赋能行业报告目录报告目录6NFTNF

2、T为何在为何在20212021年爆发年爆发7不同区块链上的不同区块链上的NFTNFT历史销售额（亿美元）历史销售额（亿美元）图表图表1 1：NFTNFT可以在不同区块链上存储和交易，但目前以太坊仍是绝对主流可以在不同区块链上存储和交易，但目前以太坊仍是绝对主流注：仅包含二次交易NFTNFT存储在“链上”存储在“链上”NFTNFT所代表的数字艺术品存储在“链下”所代表的数字艺术品存储在“链下”coinmonks，澎湃新闻，Cryptoslam，国海证券研究所NFTNFT是什么，能做什么，存储在哪里是什么，能做什么，存储在哪里海外海外NFTNFT市场速览：高增长、体量可观、品类集中市场速览：高增长

3、、体量可观、品类集中 NFT在物理层面上仅仅是一串机器生成的数据，由于底层技术赋予的不可篡改性等特点，它被用于权利证明。 NFT可以作为一种数字证书，用来“表示”一个或一组独特的资产，随着用例的增加和协议的完善，NFT可以“代表”的范围不断扩大，已经有人提出，理论上“万物皆可NFT”。 NFT本身被存储在区块链上（“链上”），而它代表的对象（目前以数字艺术品为主）则通常存储在IPFS*中（“链下”）。 截至目前，多数NFT都是基于以太坊的ERC（Ethereum Request for Comment）协议的，即多数NFT在以太坊上被铸造和销售。185.3040.1412.589.593.95

4、2.181.550.280.200.150.150.06EthereumRoninSolanaFlowWAXPolygonAvalanchePaniniTezosWavesThetaBSC11128注：IPFS的全称是 The InterPlanetary File System，被翻译成“星际文件系统”，是一种底层传输协议。IPFS是一种点到点的分布式文件系统，目标是打造一个更加开放、快速、安全的互联网，对现有的互联网 HTTP 协议进行补充甚至取代。数据来源市场规模项目数量用户数量单区块链、多平台3000Collections400亿美元2021年发送至NFT合约的加

5、密币总量（仅统计以太坊ERC721和ERC1155合约）230亿美元2021年NFT市场总交易量（截至12.17）2021年末Opensea上每周的活跃活跃NFT Collection数量188亿美元（同比增长580倍）2021年NFT总销售额171亿美元（同比增长55倍）2022年3月10日NFT总市值（仅以太坊）1941Collections 229万NFTs2022年3月10日NFTGo上统计的NFT项目（仅以太坊）195万holders（同比增长5倍）2022年3月10日NFTGo上统计的NFT项目（仅以太坊）149亿美元（同比增长600倍）2021年NFT交易额（以太坊+polygo

6、n）70万（同比增长43倍）2022年2月月活交易者单区块链（以太坊）多区块链、多平台多区块链、多平台多区块链、单平台，DappRadar，Cryptoslam，Dune Analytics，NonFungble，NFTGo，路透社，国海证券研究所海外海外NFTNFT市场速览：高增长、体量可观、品类集中市场速览：高增长、体量可观、品类集中图表图表2 2：不同第三方数据提供商口径下，海外公链上的：不同第三方数据提供商口径下，海外公链上的NFTNFT市场数据市场数据估计估计20212021年年NFTNFT市场规模超过市场规模超过200200亿美元，用户体量和市场供给量在百万级以上亿美元，用户体量和

7、市场供给量在百万级以上9177亿美元（同比增长200倍）2021年NFT交易额（仅以太坊）257万2021年2月底活跃钱包数量NFTGo，opensea，VisualCapitalist，国海证券研究所海外海外NFTNFT市场速览：高增长、体量可观、品类集中市场速览：高增长、体量可观、品类集中NFTNFT市场结构：品类上，以艺术和收藏品为主，游戏和元宇宙交易量也较大；投资者结构上，巨鲸占持仓市值的市场结构：品类上，以艺术和收藏品为主，游戏和元宇宙交易量也较大；投资者结构上，巨鲸占持仓市值的20%20%以上以上品类结构（以品类结构（以openseaopensea为例）为例）巨鲸占比巨鲸占比钱包数

8、量钱包数量（个）（个）持仓市值持仓市值（亿美元）（亿美元）总体1,957,324171巨鲸111846占比0.06%27%其余1,956,206125占比100%73%注1：巨鲸指持有NFT市值超过100万美元的钱包数量注2：数据来自2022年3月11日NFTGo，仅以太坊Art, 16%Collectibles, 37%Utility, 10%Else, 34%Opensea品类结构-按数量ArtCollectiblesDomain NamesMusicPhotographySportsTrading CardsUtilityVirtual WorldsArt, 13.32%Collecti

9、bles, 39.41%3.79%Art&Collectibles, 6.49%Else, 27.88%Opensea品类结构-交易额ArtCollectiblesDomain NamesMusicPhotographySportsTrading CardsUtilityVirtual WorldsArt&Collectibles图表图表3 3：NFTNFT市场结构市场结构艺术艺术/ /数字藏品数字藏品体育体育/ /游戏游戏元宇宙元宇宙/ /虚拟世界虚拟世界集换式卡牌集换式卡牌音乐音乐/ /摄影摄影其他产权如域名、会员卡、虚拟其他产权如域名、会员卡、虚拟道具、视频、推文、票证等道具、视频、推文

10、、票证等NFTNFT的品类没有严格的划分方式，常见类型包括艺术与数字藏品、游戏和元宇宙等的品类没有严格的划分方式，常见类型包括艺术与数字藏品、游戏和元宇宙等10NFTNFT发展历程发展历程：萌芽于上世纪，诞生于：萌芽于上世纪，诞生于20172017，破圈于，破圈于2020212022萌芽：萌芽：普遍认为NFT概念的雏形最早由19931993年年Hal Finney提出的加密交易卡，但受制于技术不成熟，停留在概念阶段。滥觞滥觞：20122012年年的彩色币和2014年的counterparty等项目被认为是NFT萌芽阶段的代表，它们虽然具备了我们当前认

11、为的NFT部分特征，将资产发行到区块链上，但并没有真正提出“NFT”概念。创始：创始：NFT正式诞生于20172017年年。先是在6月，目前被认为是世界上第一个NFT项目CryptoPunks受到一些前述项目的启发被创造出来，但尚未运用使NFT被广泛应用的ERC-721协议；直到10月，Dapper Labs团队创造了加密猫（CryptoKitties），并提出了ERC-721协议标准，由于其区别于更早出现的ERC-20协议，具有可分割、可互换的特点，更适合具有独一无二属性的资产，因此成为了当前最为主流的NFT底层协议，而NFT也相对应与FT被提出。加密猫确立了NFT的定义，也促成了NFT的第

12、一次破圈（从加密圈进入主流视野）。发展：发展：此后，NFT领域又衍生出了ERC1155半同质化代币（可以在智能合约中界定各种自创通证的数量，例如游戏中的30条“飞龙”、50柄“金剑”）、ERC998可组合非同质化代币，以及ERC-725和ERC-735（身份存储与认证）、ERC-809（实现非同质通证的可租赁）、ERC-1190（实现复杂的权益结构）、ERC-1948（允许非同质通证附带可变的存储信息）等。丰富、灵活的ERC协议扩大了NFT的适用范围和潜在影响力，使得更丰富的权益结构有望得到界定和实现。破圈：破圈：NFT20212021年年真正走入主流视野。2021年2月Beeple的NFT作

13、品以近7000万美元被拍卖引发关注，开启2021年的“NFT热”，这一记录在年底（12月）又被Pak的作品以近1亿美元刷新。NFTGo，前序观察，medium，苏宇非同质通证的法律性质与风险治理，律动，Larva Labs官网，NFTGo，CryptoPotato，NiftyGateway，国海证券研究所图表图表4 4：NFTNFT的发展历程与以太坊上的的发展历程与以太坊上的NFTNFT市值市值NFTNFT市值（仅以太坊）市值（仅以太坊）6000800021年头部年头部NFTNFT交易时间和价格交易时间和价格( (万美元）万美元），world eco

14、nomic forum，巴塞尔艺术展，国海证券研究所为何在为何在20212021年年破圈：加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施破圈：加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施加密货币繁荣加密货币繁荣货币超发货币超发背景下，为对抗通胀，一些机构从黄金转向加密货币，2021年加密货币价格上涨，加密货币总市值一度突破3万亿美元、比特币市值一度突破1万亿美元，Coinbase在纳斯达克上市，区块链再次引发主流机构关注加密货币造富效应，币圈出现大量高净值人群，参与NFT市场推高价格加密领域积极寻求区块链技术的落地应用，以进一步繁荣加密生态媒体声量引流媒体声量引流2021年天价天价NFT

15、NFT拍卖拍卖、明星相关项目明星相关项目频出，柯林斯词典将NFT评为年度词汇，吸引主流人群目光项目供给扩大项目供给扩大2020年艺术市场艺术市场受疫情影响承压（市场规模同比下滑20%以上），拍卖行等中介机构迫切寻求线上化内容创作者内容创作者意识到NFT能够为发展“创作者经济”提供助力应用场景丰富应用场景丰富NFT品类和应用场景开始扩大，赋能艺术艺术、体育体育、音乐音乐、零售零售等市场，丰富的场景带动了相关需求，推动NFT走出加密货币圈，触达主流用户群体基础设施改善基础设施改善NFT一级市场融资活跃，资本流入带来NFT生态基础设施不断改良，例如一些项目和平台不需要加一些项目和平台不需要加密货币即

16、可支付密货币即可支付，用户界面也更友好，使用门槛更低，推动主流消费者参与区块链经济图表图表5 5：NFTNFT市场在市场在20212021年爆发的部分因素年爆发的部分因素如何解释如何解释20212021年年NFTNFT市场的爆发？我们从五个方面观察到以下变化市场的爆发？我们从五个方面观察到以下变化12名称名称20212021年以来部分公司年以来部分公司/ /机构机构/ /主流投资者在加密领域的投资以及看法主流投资者在加密领域的投资以及看法特斯拉特斯拉美国证券交易委员会(SEC)的一份文件显示，特斯拉公司在该加密货币上投资了总计15亿美元。瑞瑞达利欧达利欧Dalio表达了对美元的悲观情绪，并还在

17、比特币上建了仓。他在2021年1月写道：“存在这样一种可能性，即比特币及其竞争者能够填补对替代价值存储的日益增长的需求。”索罗斯基金管理索罗斯基金管理公司公司索罗斯基金管理公司（Soros Fund Management）首席执行官兼首席投资官Dawn Fitzpatrick表示，该公司持有一些比特币，“但不是很多”。红杉资本红杉资本2022年成立加密货币专项基金。在为什么我们要以NFT形式拍卖2005年YouTube的投资备忘录中提到，区块链的崛起“不仅是技术上的转变，也是文化和心理上的转变在NFT的世界里，任何人都可以创建数字资产，任何人都可以对其进行投资，这为资产估值和交易带来了前所未有

18、的多样性。”公司公司20212021年以来部分金融服务机构对加密货币的布局年以来部分金融服务机构对加密货币的布局VisaVisa2021年3月，Visa推出信用卡计划，让消费者可以在全球8000万个商户地点轻松兑换和消费数字货币。MastercardMastercard万事达在2021年10 月下旬表示，它正在与数字资产平台 Bakkt合作，允许美国的商家和银行在其产品中构建加密货币。VenmoVenmoPayPal的Venmo应用程序从2021年4月份开始支持加密货币服务，其支付量增长了36%，达到600亿美元。techflow，陀螺科技，界面新闻，新浪财经，chainbArcane res

19、earch，新浪科技，国海证券研究所为何在为何在20212021年年破圈：加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施破圈：加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施图表图表6 6：进军加密领域的部分主流机构：进军加密领域的部分主流机构图表图表7 7：20212021年比特币回报率年比特币回报率73%73%，远超，远超S&P500S&P500（28%28%）和黄金（）和黄金（- -7%7%）20212021年加密货币市场繁荣年加密货币市场繁荣13公司名称公司名称介绍介绍成立时间成立时间国家国家融资时间融资时间融资金额融资金额( (美元）美元）主要投资方主要投资方投后估值投后估值（美元

20、）（美元）SorareSorare数字足球NFT收藏平台2018法国20212021年年9 9月月6.86.8亿亿软银（软银（SoftBankSoftBank）领投，新投资者领投，新投资者 AtomicoAtomico、D1 D1 CapitalCapital、BessemerBessemer VenturesVentures、EurazeoEurazeo、IVPIVP、HillhouseHillhouse，现有投资者现有投资者LiontreeAccelLiontreeAccel、BenchmarkBenchmark、HeadlineHeadline以及职业足球运动员杰拉德以及职业足球运动员杰

21、拉德皮克等参投。皮克等参投。4343亿亿20212021年年7 7月月5.325.32亿亿软银软银3838亿亿20212021年年2 2月月50005000万万UberUber等早期支持者、风险投资公司等早期支持者、风险投资公司BenchmarkBenchmark领投，其他投资者包括领投，其他投资者包括风险投资公司风险投资公司AccelAccel、RedditReddit公司联合创始人公司联合创始人Alexis OhanianAlexis Ohanian以及巴以及巴塞罗那前锋塞罗那前锋Antoine GriezmannAntoine Griezmann。- -2020年7月400万e.vent

22、ures领投，Partech、Fabric Ventures、Semantic Ventures、Cygni Capital 和世界杯冠军 AndrSchrrle 参投-OpenSeaOpenSea世界上第一个也是最大的NFT交易市场2017美国20222022年年1 1月月3 3亿亿ParadigmParadigm、CoatueCoatue等等133133亿亿20212021年年7 7月月1 1亿亿A16zA16z领投，领投，CoatueCoatue 和和 CAA CAA 以及以及Michael Michael OvitzOvitz、KevinKevin HartzHartz、KevinKe

23、vin DurantDurant和和Ashton KutcherAshton Kutcher参投参投1515亿亿20212021年年3 3月月23002300万美元万美元A16zA16z，Naval Naval RavikantRavikant、MarkMark CubanCuban和和3 3LAULAU等等- -2017年200万Founders Fund -Dapper LabsDapper LabsNBA Top Shot、加密猫、FLOW链的开发公司2018加拿大20212021年年9 9月月2.52.5亿亿CoatueCoatue Venture Venture 领投，领投，a16z

24、a16z、GV ( Google Ventures)GV ( Google Ventures)和和 Version Version One Ventures One Ventures 参投参投7676亿亿20212021年年3 3月月3.053.05亿亿CoatueCoatue基金领投，篮球巨星迈克尔基金领投，篮球巨星迈克尔乔丹、凯文乔丹、凯文杜兰特等参投杜兰特等参投2626亿亿2019年8月1120万华纳音乐、A16Z等-2018年11月1500万Venrock、Google Ventures、SamsungNEXT和a16z-20212021年年NFTNFT投融资活跃投融资活跃，推动生态基

25、础设施完善推动生态基础设施完善据PitchBook，2021年，投资者向加密行业投入300亿美元，是2018年80亿美元的近四倍。据统计，2021年1-10月，全球NFT相关产业融资总额40亿美元，融资事件201起。图表图表8 8：NFTNFT独角兽独角兽20212021年融资节奏明显加快年融资节奏明显加快，彭博社，coindesk，巴比特资讯，Crunchbase，企查查，鞭牛士，the block等，国海证券研究所为何在为何在20212021年年破圈：加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施破圈：加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施14观察当前观察当前NFTNFT市场的

26、价格与供求市场的价格与供求150.050.0100.0150.0200.0250.0300.002004006008001000FLOOR PRICE(万美元)0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0005006007008009001000FLOOR PRICE：10万美元以内(万美元)价格视角：价格视角：NFTNFT的价格是如何分布的？的价格是如何分布的？图表图表9 9：OpenseaOpensea上交易额前上交易额前10001000项目的地板价分布情况项目的地板价分布情况，nonfungible，国海证券研究所注：数据整理自opensea官网，2

27、022年2月9日0.039 0.038 0.0370.0410.0680.1090.1000.1210.2170.1570.0840.1040.1150.3390.2340.113 0.1110.0630.0650.0890.132 0.1320.1490.1450.1330.24438857365803398452633602003004005006007000.0000.1000.2000.3000.400月平均销售价中位数（ETH）月平均销售价中位数（美元）注：根据OpenSea、Rarible、Fo

28、undation、Crypto Punks 和SuperRare30日移动平均价格中位数计算的月度算数平均值图表图表1010：20202020年年1 1月至今主流月至今主流NFTNFT平台的月均销售价格中位数（美元）平台的月均销售价格中位数（美元）ETHUSD16价格视角：三类项目价格视角：三类项目艺术品艺术品、蓝筹蓝筹、长尾长尾艺术品艺术品百万美元级万美元级18亿美元19万美元30002021年销售额2021年均价所有者数量20亿美元项目总销售额1万次去年交易次数18亿美元总市值（2022.3.3）10万美元月均交易金额2000个前十持有者拥有量CryptoPunksCryptoPunks：

29、元老级项目：元老级项目、对行业影响深远对行业影响深远、具有社交货币属性具有社交货币属性、历史总交易额位居第三历史总交易额位居第三（nonfungiblenonfungible），cryptoslam，dappradar，dune analytics，coingecko，国海证券研究所BAYCBAYC地板价于地板价于20222022年年2 2月超过了月超过了3030万美元达到历史高点万美元达到历史高点17亿美元20亿美元6000人2021年销售额总市值（2022.3.3）所有者数量26亿美元项目总销售额价格视角：蓝筹项目价格视角：蓝筹项目市场的中流砥柱市场的中流砥柱BoredBored ApeA

30、pe YachtYacht ClubClub：历史总交易额位居第二：历史总交易额位居第二（nonfungiblenonfungible）图表图表1414：CryptoPunksCryptoPunks系列、无聊猿系列数据指标系列、无聊猿系列数据指标 蓝筹项目价格稳健：蓝筹项目价格稳健：有较大比例的“机构”买家（资金量较大，业内称为巨鲸，whale）和价值投资者（业内称为钻石手，diamond hand，即坚定持有者），资金门槛较高，普通投资者参与不多。21BAYC官网，coingecko，nonfunible，cryptoslam，NFTlabs，NFTGo，国海证券研究所价格视角：价格视角：长

31、尾长尾项目项目市场认知度不高，质量良莠不齐市场认知度不高，质量良莠不齐市值排名相对靠后，交易额较低或不稳定（前高后低）市场认知度不高，小众保值性弱于蓝筹项目特征可能原因缺乏声量后续运营不强，生命周期较短缺乏创意（模仿痕迹重）或团队动机不纯，圈钱跑路图表图表1515：存在不少与蓝筹相似的项目，长期价值存在不确定性存在不少与蓝筹相似的项目，长期价值存在不确定性 除了艺术品和蓝筹项目以外的项目被划分为长尾项目。从数量上看，长尾项目占绝对多数，但总体市值占比较低。 长尾项目相对艺术和蓝筹而言参与门槛不高。以opensea为代表的交易平台不对项目质量进行筛选，采用类似淘宝+咸鱼模式，导致这类平台上的项目

32、质量往往参差不齐，需要仔细甄别。由于NFT处于早期阶段，许多项目的价格存在泡沫。NFT生态的用户体验（进入门槛）其他影响生态的因素监管安全性舆论环境价格视角：估值价格视角：估值体系体系项目（项目（CollectionCollection）整体价值）整体价值社区建设营销宣传实用性艺术性创作者背景流动性社会附加值运营其他 项目本身：艺术性项目本身：艺术性、实用性实用性、营销营销、运营运营、流动性流动性、创作者背景创作者背景、社会附加值等社会附加值等高端高端NFTNFT的估值逻辑可以参考高端艺术品市场的定价依据的估值逻辑可以参考高端艺术品市场的定价依据，例如：例如：艺术家的社会知名度（典型的代表是毕

33、加索，擅长通过很多运营来增加自己的社会知名度，从而增加作品的社会附加值）艺术家在市场上的关注度和资历（进入市场的时间）艺术家作品的流通量（存量筹码有助于抬高拍卖价格）艺术品的稀缺性（在世艺术家vs过世艺术家作品价值不同）艺术品的社会附加值（比如和历史人物及事件的联系，虽然作品本身的艺术价值并不一定高于其他低价的同类作品，社会附加值能提高估值）社群社群（或社区或社区，communitycommunity）运营是运营是NFTNFT估值维度之一估值维度之一，典型例子是典型例子是“无聊猿游艇俱乐部无聊猿游艇俱乐部” ：无聊猿项目方为买家提供丰富的社区运营活动，使持有无聊猿NFT更像是加入一个俱乐部。有

34、用户评论：“BAYC就像是大学时期的俱乐部，每个人会相互联系，大家会把社交网络的头像设置为猿猴，并且会互相关注。”项目方推出了多种运营范式，例如购买了一片The Sandbox中的土地并在其中建立虚拟俱乐部，仅持有项目的人可参加；向每个用户的钱包空投了一件（虚拟）可穿戴连帽衫，可以在Decentraland上举办的虚拟聚会穿戴，以快速识别他们在元宇宙中的同类。BAYC用户授予了所购买NFT的完整商业使用权（多数项目不授权），许多爱好者发行了鞋帽T恤等周边，使BAYC演变成了一个潮牌。 外部因素：监管外部因素：监管、安全性安全性、舆论环境舆论环境、NFTNFT生态的用户体验生态的用户体验（进入门

35、槛进入门槛）等等图表图表1616：影响影响NFTNFT项目估值的因素项目估值的因素就项目整体而言主要包括内外两方面因素就项目整体而言主要包括内外两方面因素NFT labs，澎湃，艺高高artgogo，国海证券研究所22050002500价格视角：估值体系价格视角：估值体系CollectionCollection内内NFTNFT之间的相对价值之间的相对价值官网，国海证券研究所类型类型举例举例数量（个）数量（个）占比占比流通量（个）流通量（个）平均销售价平均销售价* *（ETHETH）外星人90.09%28000猿240.24%02500僵尸880.88%41040女性384

36、038.40%50971男性603960.39%85680总计-10000100%1371-序号序号名称名称外观外观价格价格（ETHETH）价格价格（万美元）（万美元）交易时间交易时间类型与属性类型与属性1#5822800023702022.2.12外星人拥有1个属性2#3021.3.11外星人拥有1个属性3#780442007572021.3.11外星人拥有3个属性4#557725007702022.2.9猿拥有1个属性5#42021.12.9猿拥有1个属性属性个数属性个数举例举例数量（个）数量（个）占比占比流通量（个）流通量（个）平均销售价平均销

37、售价* *（ETHETH）0个80.08%101个3333.33%388152个356035.60%472793个450145.01%601764个142014.20%217825个1661.66%38936个110.11%407个10.01%00注1：平均销售价为2021年12月-2022年2月的平均价格；注2：属性共有87种，包括香烟、飞行员头盔、紫色口红、VR眼睛等；注3：数据截止2022年2月26日 以CrytoPunks为例，目前历史售价TOP5的朋克价格在千万美元左右，而地板价通常在几十万美元，价差近百倍。各类型朋克的稀有度排行为：外星人猿僵尸女性男性，历史售价TOP5全部是外星人

38、或猿，根据Nasen计算的稀有度排行，这五个NFT均为在总量10000个CryptoPunks中稀有度排名前前6060的项目。单位：万美元一组一组CollectionCollection内价格差异较大，价格高低本质由稀缺性决定内价格差异较大，价格高低本质由稀缺性决定图表图表1717：历史售价：历史售价TOP5TOP5（以美元计）项目的交易时间、价格、类型与属性（以美元计）项目的交易时间、价格、类型与属性图表图表1818：不同类型以及拥有不同属性数量的朋克分布及售价：不同类型以及拥有不同属性数量的朋克分布及售价23消费动机用户画像用户类型20212021年年NFTNFT市场实现了从加密群体到主流

39、群体的初步突围，打开了娱乐、社交、兴趣等更加可持续的市场市场实现了从加密群体到主流群体的初步突围，打开了娱乐、社交、兴趣等更加可持续的市场24主流人群主流人群/ /机构机构短期炒作者短期炒作者长期投资者长期投资者早期支持者早期支持者购买动机购买动机：出于对加密文化的支持消费心理消费心理：文化认同，artprice，澎湃，极客元素，statista，dappradar，国海证券研究所购买动机购买动机：看好NFT作为区块链应用的长期价值，将NFT视为一种差异化的资产购买动机购买动机：营造财富效应，获取买卖价差购买动机购买动机：收藏、爱好、追星、社交、娱乐、炫耀、营销宣传、战略布局等消费心理消费心理

40、：悦己、张扬个性的消费偏好，支持喜欢的创作者或喜欢的作品，亚文化爱好者寻找同类，成瘾心理，探索前沿技术等需求端：需求端：逐步渗透主流群体逐步渗透主流群体年轻人群：年轻人群：NFT labs，超过一半（57%）的18至24岁的年轻人更喜欢在网上购买收藏品。Z时代是原生数字时代，对数字化内容接受程度高，NFT的小众、前卫、街头和朋克文化、叛逆精神也天然吸引着年轻群体，在审美上也与年轻一代更契合。高净值人群：高净值人群：加密从业者或因加密货币致富的人群加密从业者或因加密货币致富的人群。我们梳理了2021年部分艺术品级的NFT（交易价600万美元，见图表20）的部分买家背景，主要为科技行业的企业家、加

41、密货币从业者或投资人。通过在加密领域获得大量财富或拥有相关产业后，高价拍下NFT作品获得市场关注，引发价格进一步上涨，相关资产得到增值。（例如TheFirst5000Days 的 买 家 ， 32 岁 的 印 度 富 翁 VigneshSundaresan）非加密背景的高净值人群非加密背景的高净值人群，如明星如明星、企业主企业主，通过购买高端NFT（通常是头像），获得社会关注度、社交资本，此外，在初步了解NFT的运作模式后可以借助自身流量再发行NFT获得相关收入（例如余文乐）。加密爱好者：加密爱好者：相对小众的群体。全球加密钱包数量超过8000万，但据dappradar2月最新报告，与NFTd

42、app交互的独立活跃钱包（UAW）数量仅为235万个（yoy+235%）。其他主流人群：其他主流人群：随着NFT应用范围的扩大、使用门槛降低、性能提升，加入NFT市场的主流人群更多样化。图表图表1919：NFTNFT的用户类型、消费动机与用户画像的用户类型、消费动机与用户画像非加密背景的企业：非加密背景的企业：许多品牌不仅参与NFT的发行，也参与NFT的购买，例如在the Sandbox中购买虚拟土地打造虚拟门店。25作品作品作者作者交易时间交易时间交易价格交易价格（万美元）（万美元）买家买家作品形态作品形态区块链区块链Merge加密艺术家Pak2021年12月91802.9万名藏家（平均支付

43、超过3000美元）碎片艺术以太坊The First 5000 Days加密艺术家Beeple2021年3月6935加密投资人Vignesh Sundaresan由5000张绘画作品拼接而成以太坊Human One加密艺术家Beeple2021年11月2899瑞士企业家和风险投资家Ryan Zurrer动态视频雕塑以太坊CryptoPunk #5822Larva Labs工作室2022年2月2370区块链基础设施公司 Chain 的首席执行官Deepak Thapliyal一组NFT收藏品中的一款以太坊CryptoPunk #4156Larva Labs工作室2021年12月1026未知一组NF

44、T收藏品中的一款以太坊CryptoPunk #5577Larva Labs工作室2021年12月770未知一组NFT收藏品中的一款以太坊CryptoPunk #3100Larva Labs工作室2021年3月758未知一组NFT收藏品中的一款以太坊CryptoPunk #7804Larva Labs工作室2021年3月757软件公司Figma首席执行官 Dylan Field，数字艺术收藏家一组NFT收藏品中的一款以太坊Ringers#109Art Blocks2021年10月693未知一组生成艺术中的一款以太坊CryptoPunk #8857Larva Labs工作室2021年9月663未知

45、一组NFT收藏品中的一款以太坊CrossRoad加密艺术家Beeple2021年2月660未知1秒艺术短片以太坊Ocean Front加密艺术家Beeple2021年3月600波场TRON创始人孙宇晨10秒艺术短片以太坊图表图表2020：20212021年售价排名靠前的部分年售价排名靠前的部分NFTNFT情况情况larvalabs，NFTgo，crypto potato，niftygateway ，国海证券研究所高端高端NFTNFT买家以加密行业从业者、企业家为主买家以加密行业从业者、企业家为主需求端：需求端：逐步渗透主流群体逐步渗透主流群体2636%42%41%58%前沿技术加密货币、区块链

46、技术议价与朋友社交互动投入喜爱的运动享受拆包快感价格投机收藏的乐趣22%24%35%20%占所有买家数量占所有买家数量%占所有开支占所有开支%36%27%27%11%其中收集卡牌者其中收集卡牌者%欣赏艺术性NFT的安全性收入和年龄收入和年龄年龄和收入居于中间，84%的买家收入超过5万美元女性比例最大（三分之一）、最不富裕的群体年轻消费者，其中56%的年龄在34岁以下相对最年长、最富有，53%的用户收入超过10万美元注1：红色箭头代表该类买家最关心的方面；黑色箭头代表该类买家最不关心的方面注2：数据来自麦肯锡2021年4月针对2500名18-65岁的消费者调研相关动机相关动机交易卡和纪念品交易卡

47、和游戏道具体育博彩加密资产Tech-Lovers技术爱好者Community社群型买家Speculators投机者Collectors收藏者如何理解体育如何理解体育NFTNFT 以体育NFT为例：体育NFT可能是目前用户类型较为广泛、破圈较为成功的NFT类型，买家并不局限于加密货币使用者，关注加密货币和前沿技术的买家仅占所有买家的22%（如图）。据麦肯锡2021年4月针对2500名18-65岁消费者的调研，体育NFT用户可大致分为四类。四类买家群体收集卡牌的比例都较高，从38%到58%，收藏卡片的人群和够买体育NFT的人群相对重合；收藏型、社群型买家合计人数占比达到44%，支出占比为38%。，

48、国海证券研究所图表图表2121：体育：体育NFTNFT买家画像买家画像需求端：需求端：逐步渗透主流群体逐步渗透主流群体价格相对亲民的价格相对亲民的NFTNFT的用户画像则更靠近主流群体的用户画像则更靠近主流群体27供给供给端：基础设施不断完善，渠道和端：基础设施不断完善，渠道和IPIP合力破圈合力破圈基础设施不断改善，渠道和基础设施不断改善，渠道和IPIP合力破圈合力破圈，coinyuppie，Decrypt，博链财经，国海证券研究所公链公链侧链侧链开发工具开发工具代币标准代币标准基础设施基础设施拥有渠道拥有渠道拥有资产拥有资产加密背景：新渠道加密背景：新渠道绘画、音乐、游戏、视频、文字、代码

49、等内容创作者，KOL及工作室文化品牌服装品牌游戏品牌支付工具支付工具其他资产其他资产品牌、品牌、IPIP创作者创作者NFT的基础设施正在逐步改善，例如：其他公链（例如FLOW，由dapperlabs开发，公司估值76亿美元）、侧链（例如Polygon，估值130亿美元）、Layer2（例如Immutable X，估值25亿美元，腾讯参投）的发展，有望解决以太坊高成本、低性能、用户体验不佳的问题许多交易平台开始支持信用卡支付，降低使用门槛其他虚拟乃至实物资产，如土地房产、票证、收藏品图表图表2222：NFTNFT基础设施层、资产端和渠道端参与者举例基础设施层、资产端和渠道端参与者举例苏富比佳士得

50、传统艺术品交易渠道传统艺术品交易渠道疫情导致线下拍卖、参展无法顺利开展，行业增速下滑，寻求增长加密艺术带来增量市场吸引知名IP、明星创作者、优质内容合作推动NFT的破圈和收入、GMV增长视NFT为一种新的内容载体、新的变现手段、新的流量聚集地，并潜在改善当前利益分配格局28供给供给端：基础设施不断完善，渠道和端：基础设施不断完善，渠道和IPIP合力破圈合力破圈渠道端：渠道端：NFTNFT渠道端竞争格局未稳，吸引知名渠道端竞争格局未稳，吸引知名IPIP、明星创作者、优质内容合作是重要的增长动能、明星创作者、优质内容合作是重要的增长动能平台平台特点特点参与方式参与方式首次销售服务费首次销售服务费二