1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 雄关漫道真如铁，而今迈步从头越雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 增持增持（首次） 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760300760）深度报告）深度报告（上）（上） 日期：2020 年 03 月 11 日 报告关键要素报告关键要素: : 国内医疗器械市场伴随着老龄化和国产崛起的进程保持了较高的增速。 迈瑞医疗作为国内医疗器械领域的绝对龙头，将持续从行业发展和政策 倾斜下受益。公司依托“三大优势”进一步提升公司市场竞争力和产品 销售稳定性。作为国内首屈一指的创新性医疗器械公司，迈瑞医疗的发 展明显契合了技术创新的政策导向。同

2、时，公司通过优质并购和差异化 的市场策略，进一步扩大海外市场。预计公司将继续保持目前的较高增 速，进一步巩固目前的国产龙头地位并加速追赶国外先进品牌。 投资要点投资要点: : 依托“三大优势” ，依托“三大优势” ，龙头龙头公司地位难以撼动公司地位难以撼动 医疗器械行业，特别是医疗器械龙头公司，具有明显的技术优势、外延 并购优势和产品粘性优势，并且这三大优势将进一步巩固公司的产品销 售市场。作为国内医疗器械龙头公司，迈瑞医疗将进一步凭借“三大优 势”并在合理控费增效的管理与销售体系下，预计将继续带动公司业绩 增长。巩固行业地位。 鼓励医疗器械国产替代，国产龙头受益技术创新鼓励医疗器械国产替代，

3、国产龙头受益技术创新 建立分级诊疗制度需要一个长期的过程，目前分级诊疗仍然主要处于提 升硬件和人才建设的阶段，国内医疗器械公司将持续从基层诊疗扩容和 政策倾斜下获益。 同时， 国家加强了对医疗器械和体外诊断的行业监管， 强化了产品注册审批。迈瑞作为国内顶尖的创新性医疗器械公司将进一 步受益自身技术创新。 国际市场开拓已久，并购和差异化策略国际市场开拓已久，并购和差异化策略起到良效起到良效 公司坚持内生增长与外延收购“两条腿走路”的战略，并通过多起成功 的并购和灵活的市场策略打开了海外销售市场。随着海外新兴市场的扩 容，公司海外市场销售有望继续稳步提升。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：

4、预计 2019 年、2020 年和 2021 年实现 EPS 为 3.84、4.61、5.55 元，对应当前股价 PE 分别为 67 倍、56 倍和 47 倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 风险因素：风险因素：高端设备放量不及预期的风险、基层市场竞争显著加剧 的风险、海外市场波动加剧的风险 20172017 年年 20182018 年年 2019E2019E 2020E2020E 营业收入(亿元) 111.74 137.53 165.57 200.19 增长比率(%) 23.72 23.08 20.38 20.91 净利润(亿元) 26.01 37.26 46.84 56.19 增长比率(

5、%) 61.78 43.65 25.7 20.0 每股收益(元) 2.37 3.34 3.84 4.61 市盈率(倍) 35.70 67.49 56.22 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 医药生物 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 顺高发展有限公司 /26.9% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 1,215.69 流 通A股 （ 百 万 股 ） 499.13 收 盘 价 （ 元 ） 263.50 总 市 值 （ 亿 元 ） 3,203.35 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 1,315.22 个股相对沪深个股相对沪深 3

6、00300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 03 月 10 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 姚文姚文 执业证书编号： S0270518090002 电话： 02160883489 邮箱： 研究助理研究助理: : 王政眸王政眸 电话： 邮箱： -4% 17% 39% 60% 82% 103% 迈瑞医疗沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 公 司 研 究 公 司 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医

7、药生物 第 2 页 共 23 页 投资核心观点投资核心观点 公司整体判断公司整体判断 随着技术优势显现和品牌影响力的持续提升，公司在生命信息与支持、体外诊断、 医学影像领域实现了“三驾马车”齐头并进的快速发展：在国内市场，公司借助政 策倾斜和行业发展趋势，在高端市场和中低端市场持续拓展；在国际市场，公司借 助多元化竞争策略和性价比优势保持增长势头；除此之外，公司加强潜在业务增长 点的培育，积累了一定的技术和市场经验，在未来的市场竞争中取得了先机。 差异化观点差异化观点 市场目前有观点认为随着基层医疗设备购置的改善，公司基层市场业务将趋于饱 和，市场竞争更趋激烈。但是基于在行业数据和器械行业特性

8、的分析，我们认为目 前基层医疗卫生设备改善仍有较大的提升空间， 并且基层医疗市场改善将是一个长 期过程。公司作为国内医疗器械龙头，拥有雄厚的研发实力，一方面可通过技术追 赶和性价比优势切入高端市场。另一方面还能通过技术反哺增强基层市场竞争力。 公司三条主要业务线发展势头良好，未来业绩确定性较高。 估值和评级估值和评级 预计 2019 年、2020 年和 2021 年公司分别实现归母净利润 46.69、56.05、67.53 亿元，分别实现 EPS 3.84、4.61、5.55 元，对应当前股价 PE 分别为 67 倍、56 倍 和 47 倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 股价触发因素股价触

9、发因素 高端产品市场认可度提升并带动产品持续放量， 基层医疗卫生条件改善对设备购置 力度持续提升，新业务潜力点逐渐成熟并贡献收入增长。 风险提示风险提示 高端设备放量不及预期的风险、基层市场竞争显著加剧的风险、海外市场波动加剧 的风险 qRsNoOnRmRrPsQoPqPuNpMbR9R7NtRrRnPnNiNmMoNjMnMoN9PrRwOMYnRvMMYrMwP 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 3 页 共 23 页 目录目录 1、医疗器械护城河 . 5 1.1 头部公司业绩更稳定，市场集中度更稳固 . 5 1.2 头部公司具有更强的技术优势、外延并购优势以及产

10、品粘性优势 . 6 1.3 医疗器械公司多层次优势维护业绩，避免出现专利悬崖 . 7 2、迈瑞医疗“横断面”剖析 . 8 2.1 公司基本介绍和股权信息 . 8 2.2 公司业务和主要费用率 . 8 2.3 研发投入业内领先，建立全球研发体系 . 10 2.4 销售网络全球覆盖，多级售后实现全方位服务 . 12 2.5 政策和基层诊疗环境向好，龙头公司市场份额仍有极大提升空间 . 13 2.5.1 与全球龙头相比，我国国产龙头份额很低 . 13 2.5.2 分级诊疗促进医疗器械基层市场扩容 . 14 2.5.3 鼓励医疗器械国产替代，国产龙头受益技术创新 . 15 3、国际市场：国际市场开拓已

11、久，预计稳定发展 . 17 3.1 国际市场收入稳定，亚非拉市场贡献率高 . 17 3.2 海外并购卓有成效，采用灵活策略扩展市场 . 18 4、盈利预测&风险提示 . 20 图表 1：全球医疗器械市场整体规模（十亿美元） . 5 图表 2：中国医疗器械市场整体规模（亿人民币） . 5 图表 3：前十大规模公司回溯市场占比 . 6 图表 4：罗氏诊断业务发展 . 6 图表 5：DR 设备调研样本品牌构成 . 7 图表 6：DR 设备调研样本品牌综合服务评分 . 7 图表 7：专利到期导致的药物销售下滑情况及预测 . 7 图表 8：公司发展大事记 . 8 图表 9：前十大股东明细 . 8 图表

12、10：公司收入构成（分业务/亿元） . 9 图表 11：公司收入构成（分地区/亿元） . 9 图表 12：公司毛利率（分业务） . 9 图表 13：销售费用率 . 10 图表 14：管理费用率 . 10 图表 15：各公司研发投入占营业收入比例 . 10 图表 16：公司研发投入情况（使用历史汇率/亿元） . 10 图表 17：迈瑞全球研发中心 . 11 图表 18：研发投入构成（分项目） . 11 图表 19：正在研发的技术 . 11 图表 20：研发中主要设备 . 12 图表 21：公司业务全球覆盖布局 . 12 图表 22：全球顶级医院应用覆盖 . 13 图表 23：美国顶级医院应用覆盖

13、 . 13 图表 24：公司服务覆盖 . 13 图表 25：全球前三大规模医疗器械公司市场占比情况 . 14 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 4 页 共 23 页 图表 26：2018 年国内前三大规模医疗器械公司市场占比 . 14 图表 27：分级诊疗进程 . 14 图表 28：不同医疗器械国产替代率 . 14 图表 29：鼓励分级诊疗相关政策 . 15 图表 30：基层医疗卫生机构床位数量（万） . 15 图表 31：社区卫生服务中心人员学历情况 . 15 图表 32：支持国产器械创新和采购的政策 . 16 图表 33：医疗器械注册数量变化情况 . 17 图表

14、 34：体外诊断试剂注册数量变化情况 . 17 图表 35：公司海外营收情况 . 17 图表 36：北美市场营收和占全部收入比重变化情况 . 17 图表 37：迈瑞海外并购 . 18 图表 38：迈瑞北美市场超声销售覆盖（左轴）和收入 . 18 图表 39：迈瑞北美市场监护销售覆盖（左轴）和收入 . 18 图表 40：公司业务拆分（百万元） . 20 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 5 页 共 23 页 1、医疗器械护城河医疗器械护城河 当下全球医疗器械市场正处于平稳的发展期， 国外的医疗器械巨头企业目前占据着主 要的中端和高端市场。在国内，特别是国内的综合三甲医

15、院，对于高端外国品牌的依 赖度也非常高。 目前， 国内医疗器械企业正在全力追赶并已经在部分领域达到甚至超 越了进口品牌。因此我们有理由相信，在未来，部分国内医疗器械公司将会继续做大 做强，成为比肩国际巨头的优秀公司。基于通过综合行业特性分析、公司发展轨迹梳 理和细分业务板块空间推测等多个维度的认知， 我们认为国产器械龙头迈瑞医疗将会 是全球医疗器械领域内的有力竞争者，继续保持国内龙头优势。 1.1头部头部公司业绩更稳定，公司业绩更稳定，市场集中度更稳固市场集中度更稳固 从全球整体市场看， 医疗器械进入了相对的成熟期， 在规模巨大的基础上同时维持了 一定的正增速。 至2017年， 全球医疗器械销

16、售收入超过了4000亿美元， 同比上升4.5%。 而国内医疗设备市场增速明显高于全球水平， 从2012年的1700亿元人民币增长至2018 年的5304亿元，复合增长率达到了20.9%。 图表1：全球医疗器械市场整体规模（十亿美元） 图表2：中国医疗器械市场整体规模（亿人民币） 资料来源：Evaluatemedtech，万联证券研究所 资料来源：医械研究院，万联证券研究所 从全球销售格局看，2018年前20家公司营收占全球医疗器械市场接近40%。更加值得 注意的是，全球医疗器械行业呈现明显的“集中”和“稳固”的特点。从2012年的前 十规模公司向后观测，行业内的前十大规模企业基本保持了对其他公

17、司的优势地位， 市场占有始终保持稳定并缓慢提升。 而在2014年的占比下滑实际是因为2013年排名第 三的美敦力收购第五的柯慧， 因反垄断原因出售自身部分业务所致， 随后整体市场占 比继续回升至2012年水平。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 0 100 200 300 400 500 2001520162017 医疗器械市场规模增速 0% 10% 20% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 200018 医疗器械市场规模增速 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第

18、6 页 共 23 页 图表3：前十大规模公司回溯市场占比 资料来源：Evaluatemedtech，万联证券研究所 1.2头部公司头部公司具有更强的具有更强的技术优势、外延并购优势以及产品粘性优势技术优势、外延并购优势以及产品粘性优势 之所以医疗器械头部企业的市场地位难以撼动， 我们认为有以下多个核心因素： 技术 优势、外延并购优势以及产品粘性优势。 技术优势：技术优势：在医疗器械行业发展早期体现为公司的先发优势，此时公司更像是一个 “开拓者” ，能够在某一空白领域依靠某一技术迅速脱颖而出，并依靠初期的积累继 续巩固自己的护城河。而进入行业成熟期后，公司此时则更像一个“继承者” ，需要 整合技

19、术资源，如电子技术、计算机技术、传感技术、信号处理技术、生物化学、临 床医学、 精密机械、 光学、 自动控制、 流体力学等以建设更全面更深层次的器械平台。 这种从无到有， 从浅层次到深层次、 一维到多维的器械技术的积累， 需要大量的时间、 资源，并通过逐步替代，形成了公司的技术“护城河” 。 外延并购：外延并购：并购优势是领先医疗器械公司的另一个重要优势，从技术层面看，外延 并购能够在一定程度上帮助公司维持自己的技术护城河， 并在某一领域处于 “天花板” 位置时保持潜在的收入增长点； 从市场集中度看， 外延并购能够巩固公司的市场占有 率，使公司继续保持行业的领先者位置。以罗氏诊断业务发展为例：

20、罗氏是最早进入 诊断领域的公司之一， 在发展的过程中通过技术积累和多起成功的并购， 获得了包括 PCR专利在内的诸多技术，保证了诊断业务的长期发展。 图表4：罗氏诊断业务发展 资料来源：罗氏官网，万联证券研究所 产品粘性优势：产品粘性优势：产品粘性体现在产品的采购、入院、临床应用的所有场景。医疗器 械特别是大型医疗设备如高端检验、影像设备，由于单价较高，在采购入院时常需要 更为复杂的审批流程。 而在临床使用中， 医疗设备又表现为和药品截然不同的使用方 美敦力收购柯慧 20% 23% 26% 29% 32% 35% 38% 2001520162017 万联证券 证券研究报告

21、证券研究报告| |医药生物医药生物 第 7 页 共 23 页 式：药品通常由医师开出，患者自行取用。而医疗设备则由医师实际操作和阅读。因 而，当医生或技术人员习惯于某一类医疗器械或设备时，对其界面、结果阅读、具体 操作的流程与感受都已经形成了“习惯” ，并形成了明显的产品使用粘性从而导致了 较高的转换成本。 除临床进院和应用外， 医疗器械公司的及时服务则进一步提升了使 用好感，巩固了用户的粘性，从而更好地维持自身的市场地位与份额。如国内传统DR 设备， 在2014年医学装备协会的调研中， DR设备市场集中度较高的如西门子、 飞利浦， 在设备售后服务评分分列一二位，在各个细分服务的评分几乎全面超

22、越行业平均。 图表5：DR设备调研样本品牌构成 图表6：DR设备调研样本品牌综合服务评分 资料来源：中国医学装备协会，万联证券研究所 资料来源：中国医学装备协会，万联证券研究所 1.3医疗器械公司医疗器械公司多层次优势维护业绩，避免出现专利悬崖多层次优势维护业绩，避免出现专利悬崖 因为以上头部医疗器械公司的诸多优势形成的“护城河” ，使得器械行业内的各个细 分领域之间呈现出较高的壁垒。而技术、并购、产品使用习惯的共同积累，使得医疗 器械的收入与盈利更加稳健， 与传统医药行业的某一爆款药品专利到期即出现大量仿 制药物导致原研品牌销售收入大幅下滑的现象展现了不同的行业态势。 图表7：专利到期导致的

23、药物销售下滑情况及预测 资料来源：EvaluatePharma，万联证券研究所 对于医疗器械行业， 头部地位是医疗器械公司发展的重要优势， 迈瑞医疗作为目前国 内医疗器械市场的行业龙头， 预计未来能够继续巩固自身的行业地位并对进口品牌形 成冲击。 21.2% 20.7% 15.2% 7.4% 6.1% 5.0% 4.7% 3.3% 16.4% 西门子 飞利浦 GE 锐珂 岛津 东软 万东 联影 其他 5 6 7 8 9 10 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 8 页 共 23 页 2、迈瑞医疗迈瑞医疗“横断面“横断面”剖析剖析 2.1公司基本介绍公司基本介绍和股权和

24、股权信息信息 迈瑞医疗成立于1991年并在2006年成为我国首家登陆纽交所的医疗器械公司，2016 年完成私有化从美股退市并于2018年于国内创业板上市。 迈瑞是国内业务规模最大的 医疗器械上市公司，目前，公司主要聚焦于三大业务板块：生命信息与支持、体外诊 断和医学影像， 并在国内公司竞争中均排名前列， 无疑是国内医疗器械行业的龙头公 司。 图表8：公司发展大事记 资料来源：公司公告、CNKI，万联证券研究所 目前公司实际控制人为李西廷和徐航，并互为一致行动人。两人通过Quiet Well Limited 和 Magnifice Limited 间 接 持 有 Smartco Developm

25、ent Limited 和 Magnifice(HK) Limited并共计持有公司51.33%的股份，同时二人通过珠海睿隆管理 咨询有限公司和珠海睿福投资咨询公司控制公司6.83%的股份。公司董事成明和则主 要通过Ever Union （H.K.） Limited持有公司的部分股份。 三人均是迈瑞医疗创办人， 了解公司一直以来的发展与技术情况， 因此三人集中持有公司股份， 对于公司结构的 稳定和管理有着非常重要的作用，并进一步实现了利益的绑定。 图表9：前十大股东明细 股东名称股东名称 持股数量持股数量( (股股) ) 占总股本比例占总股本比例(%)(%) Smartco Developme

26、nt Limited 327,072,335 26.9000 Magnifice (HK) Limited 296,951,000 24.4300 Ever Union(H.K.)Limited 64,364,042 5.2900 Glorex (HK) Limited 54,595,139 4.4900 珠海睿隆管理咨询合伙企业 47,336,460 3.8900 珠海睿福投资咨询合伙企业 45,197,207 3.7200 国寿股权投资有限公司-国寿成达(上海)健康产业股权投资中心 31,259,769 2.5700 珠海睿嘉投资咨询合伙企业 25,074,470 2.0600 珠海睿享投

27、资咨询合伙企业 23,220,335 1.9100 珠海睿坤投资咨询合伙企业 21,881,819 1.8000 合计 936,952,576 77.0600 资料来源：Wind，万联证券研究所 2.2公司业务公司业务和主要费用率和主要费用率 公司自1991年成立以来快速成长，2018年，公司总收入达到137.53亿人民币，归母净 利润达到37.19亿元人民币，收入增长主要依靠国内销售带动。其中，主要业务板块 生命信息与支持、 体外诊断和医学影像在收入端总计贡献超过95%， 分别为38.0%、 33.6% 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 9 页 共 23 页 和2

28、6.2%。截至2018年，依托高端产品的带动，公司整体毛利率和净利率较14年有所 提升， 特别是生命支持和医学影像业务的毛利率持续提升， 而体外诊断则在2018年小 幅下滑。 图表10：公司收入构成（分业务/亿元） 图表11：公司收入构成（分地区/亿元） 资料来源：公司公告，万联证券研究所 资料来源：公司公告，万联证券研究所 图表12：公司毛利率（分业务） 资料来源：公司公告，万联证券研究所 在公司业务快速扩展的同时， 公司仍在不断提升自身的管理水平和销售网络布局。 在 管理费用端， 公司近几年的管理费用率保持小幅的下降趋势， 通过管理费用和平均薪 酬的对比， 我们发现2015年至2017年管

29、理费用的上涨主要来源于薪酬的提升， 而不是 管理人员数量的增多。 同期销售人员数量也有所上升， 综合反映了公司管理体系的优 化；在销售费用端，公司销售薪酬远高于同业可比公司。同时由于公司海外业务直销 占相当比例， 反映在销售费用率上高于同业可比公司， 但是由于富有竞争力的产品和 薪酬，公司在业务规模上保持了较好的增速，销售费用率持续降低。 0 40 80 120 160 200172018 生命信息与支持体外诊断医学影像其他业务 0 40 80 120 160 200172018 中国大陆欧美其他(地区) 50% 55% 60% 65% 70% 75

30、% 200172018 整体生命信息与支持类产品 体外诊断类产品医学影像类产品 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 10 页 共 23 页 图表13：销售费用率 图表14：管理费用率 资料来源：公司公告，万联证券研究所 资料来源：公司公告，万联证券研究所 2.3研发研发投入业内领先，建立全球研发体系投入业内领先，建立全球研发体系 公司持续加码研发投入， 虽然公司研发费用占营业收入百分比相比行业可比公司不是 绝对领先，但是在研发费用绝对值远超行业内可比公司，并逐年攀升。至2018年，公 司研发投入总计达到12.67亿元，占营收比例为10.3%，为提

31、升公司在彩超、监护和体 外检测产品的后续研发和市场竞争力提供了充分的保证。 正是在这样稳定提升的研发 投入之下，截止2018年，公司拥有近2000名研发工程师，专利申请近4000项，其中超 过20%为美国欧洲发明专利，并在2017年国家发改委发明专利拥有量前50名企业 中，成为唯一上榜的医疗器械企业。 图表15：各公司研发投入占营业收入比例 图表16：公司研发投入情况（使用历史汇率/亿元） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：公司公告，国家统计局，万联证券研究所 同时公司在国内、美国多个城市拥有8家研发中心，公司未来将调配全球范围内的优 质资源，融合海外研发中心的技术创新能力以建立高

32、效的全球研发体系。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 200182019Q3 销售费用率同行可比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 200182019Q3 管理及研发费用率同行可比 0% 10% 20% 30% 迈瑞医疗 开立医疗 万东医疗 乐普医疗 新华医疗 理邦仪器 200172018 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 研发投入研发投入占营收比例同比 万联证

33、券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 11 页 共 23 页 图表17：迈瑞全球研发中心 资料来源：公司公告，万联证券研究所 在研发投入的分配上， 公司对三条主要业务线有着相近的投入， 因此在三条业务线中 都保持了较好的研发势头，积累了相当雄厚的研发技术并运用于公司各层次产品。 图表18：研发投入构成（分项目） 图表19：正在研发的技术 业务方向业务方向 项目名称项目名称 生命信息与支 持 基于脉搏血氧的心肺复苏质量监测系 统 智能辅助 CAA 可穿戴传感技术 物联网技术 目标麻醉控制技术 智能通气技术 医学影像 远程超声技术 平面波成像 四维显示技术 超声容积渲染技术 超声

34、智能化技术 血液细胞分析 高端血液检测技术及其普及 血细胞高清成像与识别技术 生化 高速精密微量加样技术 超微量反应液检测技术 免疫 检测结果的智能化检查及自动审核 生化试剂 抗干扰技术 抗原过剩规避技术 凝血分析 高端凝血检测系统关键技术及产品化 资料来源：招股说明书，万联证券研究所 资料来源：招股说明书，万联证券研究所 3.513.923.99 3.333.503.82 2.813.173.21 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201520162017 生命支持体外诊断医学影像 生命信息 与支持, 36.2% 体外诊断, 34.7% 医学影像, 29.1% 2017 万联证

35、券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 第 12 页 共 23 页 图表20：研发中主要设备 业务方向业务方向 项目名称项目名称 项目目的项目目的 生命信息与支持 新一代监护仪 全新的产品平台 新一代 AED 针对公众市场，满足公众急救环境 新麻醉机 采用大显示屏和全电子流量计，增强软件功能 新输注泵 提升产品性价比 体外诊断 高端五分类血细胞分析仪 开发全球最快、性能一流的高端荧光分析仪 高端生化分析仪升级 产品全面升级 高端全自动凝血分析系统 开发国内首款具有穿刺功能的凝血分析系统 新一代化学发光免疫分析仪 开发速度更快、性能更优的产品 新化学发光试剂 完善现有套餐，覆盖新疾病领域 医学影像 新一代中高端台式彩超 实现更多彩超功能