1、 1 / 27 20202020 年年 0 03 3 月月 1 16 6 日日 证券研究报告证券研究报告 化学原料药化学原料药/ /化学制药化学制药/ /医药生物医药生物 美诺华美诺华（606035383538） 公司迎来发展良机，业绩快速增长公司迎来发展良机，业绩快速增长 主要观点：主要观点： 优质原料药供应商， 向制剂领域延伸， 核心产品驱动业绩快优质原料药供应商， 向制剂领域延伸， 核心产品驱动业绩快 速增长。速增长。 1） 国际市场优质原料） 国际市场优质原料药药供应商， 推动一体化产业链升级。供应商， 推动一体化产业链升级。 公司是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，主导产品

2、有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、培哚普利、氯吡格雷、阿哌 沙班、利伐沙班、埃索美拉唑镁、盐酸度洛西汀、普瑞巴林等原料 药及中间体。公司坚持“控制上游，发展下游，强力推进药品终端 消费产业，大力拓展新型生物制药领域”的发展思路，采取中美、 中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂” 一体化产业链的升级。公司控股股东为宁波美诺华控股有限公司， 实际控制人为公司董事长兼总经理姚成志。2）核心产品驱动公司）核心产品驱动公司 业绩快速增长。业绩快速增长。根据公司业绩预告，预计 2019 年年度实现归属于 上市公司股东的净利润为 14,000 万元至 15,400 万元， 同比增长 45

3、% 到 60%。主要因公司紧抓全球范围内原料药行业深度整合调整的 机遇， 拳头产品缬沙坦销售收入大幅增长， 公司其他核心产品坎地 沙坦、 培哚普利、 氯吡格雷等销售收入较去年同期均实现明显增长。 3）股权激励绑定核心团队利益。）股权激励绑定核心团队利益。为吸引、留住和激励优秀人才， 充分调动公司各级管理人员、 核心技术人员、 业务骨干的积极性， 使股东利益、 公司利益和核心团队个人利益结合在一起， 共同促进 公司长远发展，2018 年 9 月公司向 200 名中层管理人员及核心技 术/业务骨干授予 513.40 万股限制性股票。4）原料和制剂研发并）原料和制剂研发并 进， 促进产业链一体化。进

4、， 促进产业链一体化。公司拥有浙江美诺华药物研究中心、 安徽 美诺华企业技术中心和燎原药业研发中心 3 个原料药研发机构， 杭州新诺华和印度柏莱诺华 2 个制剂研发机构。近年，公司的研 发强度基本保持稳定，2015 年至 2018 年均在 5%以上，在研项目 原料药和制剂研发并进， 形成 “研、 产、 销” 全产业链一体化格局。 原料药行业保持稳定增长， 产业链议价能力提升， 优秀企业原料药行业保持稳定增长， 产业链议价能力提升， 优秀企业 迎来发展良机迎来发展良机 。 1） 原料药海外市场需求坚挺。） 原料药海外市场需求坚挺。 前瞻产业研究院数 据显示，2014-2018 年全球原料药市场规

5、模从 1,253 亿美元增长至 1,628 亿美元， 年复合增长率为 6.36%， 略高于同期的药品增长率。 预计到 2021 年，全球原料药市场规模将上升到 2250 亿美元，年 公司研究公司研究 主要数据主要数据( (截至截至 3 3 月月 1212 日收盘日收盘) )： 当前股价 27.56 元 投资评级 增持 评级变动 首次 总股本 1.50 亿股 流通股本 0.91 亿股 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 黄文忠黄文忠 执业证书编号：执业证书编号： S0200514120002 联系电话：联系电话： 地址： 厦门市思明区莲前西路地址： 厦

6、门市思明区莲前西路 2 号号 莲富大厦莲富大厦 17 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 公司研究 2 / 27 复合增长率将超过 6.5%。从世界范围来看，中国、印度、欧洲、 日本和北美为全球主要原料药生产区域，受益于全球医药产业链 的持续转移， 中国和印度拥有全球最多原料药供应商， 是全球主要 的原料药出口基地。 得益于全球原料药市场持续增长、 API 产能由 欧美国家向发展中国家持续转移， 海外市场需求坚挺。 近几年我国 原料药出口稳定增长， 根据中国化学制药工业协会数据， 2018 年， 我国原料药出口交货值 680.6 亿元， 同比增长 9.8%， 增速已连续 4 年逐年

7、提升。2）原料药产业链议价能力提升。）原料药产业链议价能力提升。近几年，受环保政 策影响， 2017 年，我国化学药品原料药制造固定资产投资完成额 同比下降 8.67%， 新建产能首次出现下滑。 原料药及制剂企业数量 由 2015 年 11 月底的 5065 家下降至 2018 年 11 月底的 4441 家。 受环保政策的强力出清， 化学药品原料药产销率 2018 年、 2019Q3 开始回升。 我们认为， 原料药海外市场需求坚挺， 国内环保政策趋我们认为， 原料药海外市场需求坚挺， 国内环保政策趋 严， 供给侧改革产能出清， 仿制药一致性评价、 国家集中带量采购、严， 供给侧改革产能出清，

8、 仿制药一致性评价、 国家集中带量采购、 原料药备案制等医药改革政策的落地，均加速了原料药产业向规原料药备案制等医药改革政策的落地，均加速了原料药产业向规 模化、专业化、产品质量优质稳定、具有安全、环保保证的原料药模化、专业化、产品质量优质稳定、具有安全、环保保证的原料药 企业的集中，同时，在产业链的重要性、议价能企业的集中，同时，在产业链的重要性、议价能力将随之提升，优力将随之提升，优 秀原料药企业迎来发展良机秀原料药企业迎来发展良机。 三个原料药基地扩建三个原料药基地扩建/新建进行时，多个产品完成全产业链新建进行时，多个产品完成全产业链 布局。布局。 公司的原料药现有四大生产基地， 均在安

9、全环保规范的园区 （且三个在省级化工以上园区） ， 其中安徽美诺华和浙江美诺华供 应欧洲市场，宣城美诺华和燎原药业供应美国市场。2018 年，安 徽美诺华、浙江美诺华、燎原药业营业收入分别为 33,087.02万元、 32,413.80 万元、24,423.32万元，净利润分别为 5,130.50 万元、 3,000.88 万元、2,968.89 万元。为了解决产能不足的痛点，浙江美 诺华、安徽美诺华、宣城美诺华原料药基地均有扩建/新建项目， 其中： 浙江美诺华 “年产 520 吨医药原料药 （东扩） 一期项目” 已 完成部分土建工作和基础设施建设， 主要生产缬沙坦、 坎地沙坦酯、 培哚普利叔

10、丁胺盐等 9 个品种，项目达产后，预计年新增销售收 入 6 亿元，利润 1.5 亿元；安徽美诺华是美诺华原料药生产核心基 地之一，主要产品有缬沙坦、阿托伐他汀、培哚普利、文拉法新、 氟苯尼考等， 所有产品通过欧盟官方 GMP 认证， 已成为 Novatis、 Teva 和 krka 等国际知名制药公司原料药及医药中间体供应商。 安徽美诺华“年产 400 吨原料药一期技改项目”土建主体封顶， 项 目投产后，年均销售收入 101,415 万元，年利润总额为 16,376.26 万元， 将解决公司产能满负荷问题和日益严峻的环保压力； 宣城美 诺华“年产 1600 吨原料药项目” 已竣工，部分车间投产

11、。该项目 建成后，将生产沙坦类、他汀类等 6 个品种共计 131 吨医药原料 药，产值约 3.8 亿元。同时，宣城美诺华引入公司战略性合作客户 pOsNqQsOqNsMsQpOsNxOnO7NaObRpNqQsQrReRqQmPkPqRoR6MpPuNNZmNpNMYtOoR 公司研究 3 / 27 先声制药作为股东 （持股 49%） ， 促使公司提升在化学仿制药和创 新药原料药领域的综合性服务能力。2）公司收购燎原药业后，对 燎原药业的产品研发管线、 市场规划进行了设计调整， 以现有氯吡 格雷为基础， 转移增加阿哌沙班、 利伐沙班等多个抗血栓类产品， 完成氯吡格雷、 培哚普利等产品从起始物料

12、、 关键中间体到原料药 的产业链布局。 依托原料药优势，推进原料药制剂一体化升级。依托原料药优势，推进原料药制剂一体化升级。1）公司作 为优质原料药企业，采取中美、中欧双报高端仿制药的方式， 实现 “医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。2018 年， 公司同战略合作伙伴 KRKA 成立了合资公司宁波科尔康美诺华 （KRKA 持股 60%，美诺华持股 40%），希望能够把 KRKA 成熟 的制剂产品转移到国内生产。目前公司全资子公司美诺华天康承 接上述合资公司的制剂 CMO 业务， 已完成 7 个产品的转移认证并 实现商业化生产。预计到 2020 年，公司 CMO 合同定制业务等将 覆

13、盖公司现有 2 条制剂生产线共 15 亿片（粒）的产能。同时，募 投项目“年产 30 亿片（粒）出口固体制剂建设项目”建设正在稳 步推进，预计 2021 年正式投入生产。公司培哚普利叔丁胺片已完 成 BE 试验，处于药监部门审评审批阶段；盐酸雷尼替丁胶囊已完 成一致性研究， 处于药监部门审评审批阶段； 甲磺酸双氢麦角毒碱 片、 赖诺普利等产品均已取得药品批文。 公司完成赖诺普利等 3 个 产品的注册申报。 投资建议：投资建议： 我们预计公司 2019-2021 年的净利润分别为 1.50/1.97/2.49 亿 元，EPS 分别为 1.00/ 1.31/1.66 元，当前股价对应 P/E 分别

14、为 29/22/18 倍。目前化学原料药行业 P/E(TTM)中位数为 27 倍，考虑 原料药行业在产业链议价能力提升，公司主要产品放量驱动业绩 快速增长， 三个原料药基地产能逐步投产， 全部投产后新增产能将 超过 2500 吨，产能大幅提升（2018 年公司产量为 700 吨），为公 司可持续发展打下坚实的基础， 可给予一定的溢价， 我们首次覆盖 给予其“增持”投资评级。 风险提示：风险提示： 原料药和中间体价格波动风险； 环保政策风险； 汇率波动风险。 公司研究 4 / 27 主要财务数据及预测 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元）营业收入（百万元） 848.

15、96 1211.41 1557.66 1926.95 增长率增长率(%) 40.25% 42.69% 28.58% 23.71% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 96.35 150.08 196.54 248.70 增长率增长率(%) 115.66% 55.77% 30.96% 26.54% EPS（元）（元） 0.65 1.00 1.31 1.66 毛利率毛利率 32.56% 33.14% 33.44% 33.57% 净资产收益率（摊薄）净资产收益率（摊薄） 8.05% 11.43% 13.41% 14.99% 数据来源：Wind、长城国瑞证券研究所 公司研究 5 / 27 目目

16、录录 1 优质原料药供应商，向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长优质原料药供应商，向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长 . 8 1.1 国际市场优质原料供应商，推动一体化产业链升级. 8 1.2 核心产品驱动公司业绩快速增长. 10 1.3 股权激励绑定核心团队利益. 12 1.4 原料和制剂研发并进，促进产业链一体化. 13 2 原料药行业保持稳定增长，产业链议价能力提升，原料药行业保持稳定增长，产业链议价能力提升，优秀企业迎来发展良机优秀企业迎来发展良机 . 16 2.1 原料药：连接基础化工和化学制剂的细分行业. 16 2.2 原料药海外市场需求坚挺. 17 2.3 原料药产业链

17、议价能力提升. 19 3 三个原料药基地扩建三个原料药基地扩建/新建进行新建进行时，多个产品完成全产业链布局时，多个产品完成全产业链布局 . 21 4 依托原料药优势，推进依托原料药优势，推进原料药制剂一体化升级原料药制剂一体化升级 . 25 5 盈利预测盈利预测 . 26 公司研究 6 / 27 图图目录目录 图 1：公司发展历程 . 8 图 2：公司股权架构（2019Q3） . 9 图 3：公司的主要子公司（2018 年报，单位：万元） . 10 图 4：公司 2015-2019H1 营业收入 . 11 图 5：公司 2015-2019H1 归母净利润 . 11 图 6：公司 2015-2

18、019H1 销售毛利率及净利率 . 11 图 7：公司 2015-2019H1 ROE . 11 图 8：2018 年公司主营产品收入构成. 12 图 9：2018 年公司主营产品毛利构成. 12 图 10：2017-2018 部分产品产量（单位：吨） . 12 图 11：2017-2018 部分产品销量（单位：吨） . 12 图 12：公司 2015-2019H1 研发投入及研发强度 . 14 图 13：化药产业价值链 . 16 图 14：全球医药市场规模保持稳定增长（单位：亿元） . 17 图 15：全球原料药市场规模及增速 . 18 图 16：2018 年全球化学原料药应用领域占比 .

19、18 图 17：全球原料药生产区域构成. 19 图 18：我国原料药出口交货值及增速 . 19 图 19：我国医药制造业主营业务收入及增速 . 19 图 20：我国原料药行业主营业务收入及增速 . 19 图 21：化学药品原料药制造固定资产投资及增速 . 20 图 22：原料药和制剂生产企业家数 . 20 图 23：化学药品原料药产量及增速 . 20 图 24：化学药品原料药行业产销率 . 20 图 25：公司主要原料药子公司经营数据（单位：万元） . 21 图 26：宣城美诺华设计效果图. 24 公司研究 7 / 27 表目录表目录 表 1：公司部分原料药、中间体和制剂产品 . 9 表 2：

20、2018 年激励对象名单及授予情况 . 13 表 3：公司研发项目 2017 至 2018 年推进情况 . 14 表 4：公司核心生产技术 . 15 表 5：大宗原料药、特色原料药和专利药原料药的比较 . 17 表 6：浙江美诺华部分技术成果 . 22 表 7：安徽美诺华部分技术成果 . 22 表 8：盈利预测（单位：百万元）. 26 公司研究 8 / 27 1 优质原料药供应商优质原料药供应商，向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长 1.1 国际市场优质原料供应商，推动一体化产业链升级 宁波美诺华药业股份有限公司（以下简称“美诺华”或“公司”）创立于

21、 2004 年、2017 年 4 月 7 日在上交所主板上市。公司主营医药中间体、原料药和成品药研发、中试、生产与销售， 是宁波市制造业、竞争力百强企业，中国医药国际化百强企业、国际市场优质供应商与合作伙 伴（60 强）。公司总部设在宁波国家高新区，在安徽、浙江、上海及印度、美国等地拥有 7 家 全资子公司、4 家战略控股公司、1 家中欧合资制药公司、3 个原料药研发机构和 2 个制剂研发 机构，现有员工 2000 余名。公司生产基地接受并通过了中国 GMP 认证、美国 FDA 认证、欧盟 官方 GMP 认证和日本 PMDA 认证，是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。公司产 品涉及心血

22、管类、中枢神经类、呼吸系统类、抗肿瘤类、抗感染类、消化系统类、抗病毒系统 类等多个治疗领域，主要产品有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、培哚普利、氯吡格雷、阿 哌沙班、利伐沙班、埃索美拉唑镁、盐酸度洛西汀、普瑞巴林等原料药及中间体。普瑞巴林等 6 个产品被鉴定为国内领先或先进产品。公司坚持实施“内涵式增长、外延式拓展”发展战略， 按照“现代化企业，国际化标准”要求，坚持“控制上游，发展下游，强力推进药品终端消费 产业，大力拓展新型生物制药领域”的发展思路，采取中美、中欧双报高端仿制药的方式，实 现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。 图 1：公司发展历程 7月，成立杭 州新诺华医 药

23、有限公司 20122012 2004 2004 2月，宁波美诺华药 业股份有限公司成立； 7月，成立安徽美诺 华药物化学有限公司 11月，成立浙 江美诺华药物 化学有限公司 11月，成立香 港联合亿贸 进出口有限 公司 11月，成立美诺 华天康药业有限 公司 20052005 20092009 20102010 3月，参股浙 江瑞邦药业股 份有限公司； 4月，参股浙 江博腾药业有 限公司 2018 2018 5月，成立 宁波联华 进出口有 限公司 20072007 5月，成立宣城美诺 华药业有限公司； 9月，成立印度柏莱 诺华药业有限公司 2015 2015 4月，公司在上交所A股 上市； 1

24、1月，控股浙江燎原药 业股份有限公司； 11月，成立宁波科尔康 美诺华药业有限公司 2017 2017 11月，美诺 华药物研究 院组建成立 4月，参股宁波美诺华 锐合股权投资合伙企业 （有限合伙）； 6月，成立美诺华药业 （美国）有限公司； 9月，美诺华天康通过 欧盟GMP审计 2013 2013 2014 2014 公司研究 9 / 27 表 1：公司部分原料药、中间体和制剂产品 制剂制剂 吲哚美辛胶囊 25mg、盐酸雷尼替丁胶囊 0.15g、氨茶碱片 0.1g、异烟肼片 0.1g/0.3g、三合钙咀嚼片、醋酸 泼李松片 5mg、利福平胶囊 0.3g、赖诺普利片 10mg、盐酸二甲双胍缓释

25、片 0.5g 等 原料药原料药 降血压产品：降血压产品：缬沙坦、氯沙坦钾、坎地沙坦酯、奥美沙坦酯、培哚普利叔丁胺盐、培哚普利精氨酸盐 降血脂产品：降血脂产品：瑞舒伐他汀钙、阿托伐他汀钙三水合物 抗血栓产品：抗血栓产品：氯吡格雷硫酸氢盐、阿哌沙班、利伐沙班 糖尿病产品：糖尿病产品：阿格列汀苯甲酸盐、西他列汀磷酸盐、达格列净 精神系统产品：精神系统产品：盐酸文拉法辛、盐酸度洛西汀 消化道肠胃产品：消化道肠胃产品：埃索美拉唑镁三水合物、埃索美拉唑镁二水合物、埃索美拉唑钠、埃索美拉唑镁微丸 神经系统产品：神经系统产品：普瑞巴林、加兰他敏 其他：其他：依替米贝、盐酸伊伐布雷定、达比加群酯甲磺酸盐、替格瑞

26、洛、加兰他敏氢溴酸盐、普瑞巴林、沙芬 酰胺、替诺福韦酯富马酸盐、替诺福韦艾拉酚胺、维帕他韦、索菲布韦、盐酸厄洛替尼、索拉菲尼、盐酸莫 西沙星、雷西纳德、氟虫腈、氟苯尼考、马波沙星、普多沙星、奥利司他微丸、盐酸文拉法辛微丸等。 中间体中间体 瑞舒伐他汀钙、阿托伐他汀钙、培哚普利、伊伐布雷定、坎地沙坦、加兰他敏、缬沙坦、氯吡格雷、普瑞巴 林、文拉法辛、度洛西汀、阿立哌唑、达比加群、维格列汀、达格列净等 资料来源：公司官网，产品手册，长城国瑞证券研究所 截止至 2019 年三季度末，公司前 10 大股东持股合计占比 49.79%。公司控股股东为宁波美 诺华控股有限公司，实际控制人为公司董事长兼总经理

27、姚成志。前 10 大股东中，宁波金麟股权 投资合伙企业（有限合伙）基金管理人为上海金麟投资管理有限公司。 图 2：公司股权架构（2019Q3） 资料来源：公司公告，长城国瑞证券研究所 姚成志（董事长、总经理） 宁波金麟股权投资合伙企业(有限合伙) 周君明 上海金麟投资管理有限公司 石建祥（董事、副总经理） 上海盈盛投资有限公司 宁波华建风险投资有限公司 陈为人 其他股东 宁波美诺华药业股份有限公司 26.66% 5.77% 3.29% 2.80% 2.45% 1.97% 1.91% 1.88% 1.66% 1.40% 50.21% 熊基凯 宁波美诺华控股有限公司 90.00% 公司研究 10

28、/ 27 图 3：公司的主要子公司（2018 年报，单位：万元） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 1.2 核心产品驱动公司业绩快速增长 2018 年，公司实现营业收入 84,896.15 万元，同比增长 40.25%，实现归属于上市公司股东 的净利润 9,634.92 万元，同比增长 115.66%。公司销售收入、净利润大幅上升，主要原因有： 1）产业结构调整和装备技术改造后，产能利用率提升；2）沙坦类原料药产品受市场供需关系 的影响，自 2018 年第四季度起提价幅度明显，贡献利润增加；3）公司控股子公司燎原药业并 表影响 （自 2018 年 5 月 23 日起） ； 4） 出售参股

29、子公司浙江博腾药业 12.5%股权实现投资收益。 剔除燎原药业并表影响，2018 年公司实现营业收入 7.24 亿元，同比增长 19.60%。 2019 年上半年，公司实现营业收入 56,133.67 万元，同比增长 61.31%。主要受以下几个因 素影响：1）燎原药业在本报告期的合并期间是完整的 2019 年 1-6 月份数据，报告期内，燎原 药业实现营业收入 8,227.86 万元，而上年同期的合并期间是 2018 年 5 月 23 日至 6 月 30 日， 合 并销售收入 2,203.56 万元，因燎原药业在报告期内合并期间不同，影响本期销售收入同比增加 6,024.30 万元；2）公司

30、抓住全球范围内原料药行业深度整合调整的机遇，充分发挥美诺华高法 规符合性、多生产基地产能灵活性的优势，积极做大原有产品产能，同时引入新的高附加值产 品。公司优势产品氯吡格雷、培哚普利、阿托伐他汀钙、坎地沙坦的销售收入较去年同期均有 明显增长；3）在全球法规机构加大对药品质量监管力度的大背景下，美诺华充分发挥公司产品 质量优势及 GMP 体系优势，快速做大公司拳头产品占领高端市场，公司缬沙坦的销售收入较 上年同期增长 224%，销售毛利同比增长 685%。 根据公司业绩预告，预计 2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 14,000 万元至 15,400 万元，同比增长 45%到 60

31、%。主要因公司紧抓全球范围内原料药行业深度整合调整的机 遇，充分发挥多生产基地产能配置的灵活性优势、产品质量优势和 GMP 体系优势，快速拓展公 司产品市场， 完善全球市场布局， 除缬沙坦销售收入大幅增长外， 公司其他核心产品坎地沙坦、 宁波美诺华药业股份有限公司 宁波美诺华天康药业有限公司 宣城美诺华药业有限公司 浙江美诺华药物化学有限公司 安徽美诺华药物化学有限公司 浙江燎原药业股份有限公司 宁波联华进出口有限公司 822.71 0 32,413.8 33,087.02 24,423.32 12,033.17 -801.71 -281.3 3,000.88 5,130.5 2,968.89

32、 718.75 100% 100% 92.5% 75% 69.06% 100% 营收净利润 制剂业务 原料药/中间体 医药商业 公司研究 11 / 27 培哚普利、氯吡格雷等销售收入较去年同期均实现明显增长。 图 4：公司 2015-2019H1 营业收入 图 5：公司 2015-2019H1 归母净利润 数据来源：Wind、长城国瑞证券研究所 数据来源：Wind、长城国瑞证券研究所 2018 年，受部分原辅材料采购价格上涨以及医药流通毛利率下降拖累，公司毛利率降低至 32.56%（同比-1.51pct）。2019H1 公司毛利率和净利率分别回升至 36.39%（同比+8.74Pct）和 16

33、.68%（同比+2.86Pct）主要因公司产品销售单价的上升、单位成本有降和增值税税率降低共同 作用所致。 图 6：公司 2015-2019H1 销售毛利率及净利率 图 7：公司 2015-2019H1 ROE 数据来源：Wind、长城国瑞证券研究所 数据来源：Wind、长城国瑞证券研究所 受益于市场供应短缺导致的沙坦类产品售价增加， 2018 年公司降血压类的毛利率为 36.39% （同比+5.08pct），营收占比为 39.86%，贡献了 44.16%的毛利。中枢神经类中枢神经类的毛利 率下调至 24.76%（同比-9.92pct），主要由上游原辅料采购价上涨所致。 597.17 578.09 605.32 848.96 561.34 -6.15% -3.19% 4.71% 40.25% 61.31% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 200