1、 投资评级： 投资评级：增持增持( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0404- -2929 收盘价（元） 4.75 一年内最低/最高(元) 4.01/8.20 市盈率 -9.6 市净率 3.10 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 1.31 资产负债率(%) 64.8 总股本(亿股) 15.11 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -08201

2、9-12 露笑科技 中小板指 高低压设备 2020 年 04 月 30 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 3,020 2,452 2,675 3,034 3,337 增长率增长率 -6.9% -18.8% 9.1% 13.4% 10.0% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） -973 36 295 408 445 增长率增长率 -415.6% -103.7% 715.3% 38.3% 9.1% 每股

3、收益（元）每股收益（元） -0.64 0.02 0.20 0.27 0.29 市盈率市盈率( (倍倍) ) -7.4 199.6 24.5 17.7 16.2 业务实现多元化发展，业务实现多元化发展，“传统产业传统产业+新型产业新型产业”双轮驱动双轮驱动 公司是国内领先的电磁线生产龙头企业，2019 年完成不良资产剥离 和顺宇洁能优质发电业务的资产并表，形成“新能源+制造业”双轮 驱动的产业布局，业务覆盖漆包线、电机及光伏等多个领域。公司全 年传统漆包线业务发展稳健，子公司顺宇科技光伏发电业务快速发 展，虽受新能源汽车业务不景气和光伏政策变动导致光伏电站 EPC 业务下行影响，全年仍实现盈利。

4、 漆包线：深耕传统优势业务，龙头受益行业集中度提升漆包线：深耕传统优势业务，龙头受益行业集中度提升 公司是国内最大的专业电磁线材公司之一， 产品主要应用于家用电器 类、新能源汽车产业中的驱动电机。在制造业转型升级背景下，下游 企业对于高技术、高附加值的漆包线产品需求激增，行业落后产能逐 步出清，公司作为行业龙头企业，有望深度受益行业集中度提升。 光伏发电：战略布局新能源，贡献稳定现金流光伏发电：战略布局新能源，贡献稳定现金流 公司光伏发电业务贡献全年六成以上毛利，已成为利润的核心驱动 力，为公司提供稳定现金流。公司子公司顺宇股份项目储备优质，区 域优势明显， 大规模的优质储备项目将为公司后续的

5、平稳、 持续发展 提供有效的保证。 未来随着技术进步带动投资成本下行， 光伏投资性 价比将继续突显，公司光伏业务收入有望进一步提质增效。 电机：整合上下游优质资源，发展空间广阔电机：整合上下游优质资源，发展空间广阔 公司在工具类电机领域深耕多年，客户包括国内外众多知名企业，产 品认可度高。同时公司不断开拓优质客户，扩大业务规模。借助在传 统电机领域的积累，公司进行 “大三电”的战略布局，各项新能源 产品实现协同发展，未来新能源汽车电机成为公司机电新增长点。 碳化硅：拓展业务布局，培育业绩新亮点碳化硅：拓展业务布局，培育业绩新亮点 碳化硅作为第三代半导体高压领域的理想材料，市场应用空间广阔， 发

6、展势头迅猛。 公司在原有蓝宝石设备长期技术积累基础上， 与中科 钢研合作研发碳化硅晶体生长设备， 处于目前国内研发第一梯队。 公 司计划定增募资投资碳化硅项目， 并与中科钢研、 国宇中宏达成战略 合作，碳化硅业务有望成为未来公司业绩增长新亮点。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 20192021 年 EPS 分别为 0.20 元、0.27 元、0.29 元，对应 PE 分别为 24.5 倍、17.7 倍、16.2 倍。给予公司“增持”评级。 风险提示风险提示:行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 “新能源“新能源+ +高端制造”双轮驱

7、动，期待公司二次成长高端制造”双轮驱动，期待公司二次成长 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 露笑科技露笑科技( (002617002617) ) 联系联系信息信息 龚斯闻龚斯闻 分析师分析师 SAC 证书编号：S01 周淼顺周淼顺 联系人联系人 付正浩付正浩 联系人联系人 林煜林煜 联系人联系人 相关报告相关报告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研

8、究 所 高 低 压 设 备 高 低 压 设 备 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 内容目录内容目录 1 1、 露笑科技：业务实现多元化发展，露笑科技：业务实现多元化发展，“传统产业传统产业+新型产业新型产业”双轮驱动双轮驱动 .4 4 2 2、 漆包线：深耕传统优势业务，龙头受益行业集中度提升漆包线：深耕传统优势业务，龙头受益行业集中度提升 .7 7 2.1 下游应用市场广阔，高端产能需求提升. 7 2.2 漆包线龙头企业，名牌战略布局高端客户.

9、 9 3 3、 光伏发电：战略布局新能源，贡献稳定现金流光伏发电：战略布局新能源，贡献稳定现金流 .1010 3.1 国内光伏新政平稳落地，疫情不改国内需求大年. 10 3.2 并表顺宇优质光伏电站资源，贡献稳健现金流. 12 4 4、 电机：整合上下游优质资源，发展空间广阔电机：整合上下游优质资源，发展空间广阔 .1414 5 5、 碳化硅：拓展业务布局，培育业绩新亮点碳化硅：拓展业务布局，培育业绩新亮点.1717 5.1 第三代半导体材料，市场空间广阔. 17 5.2 产业格局美、欧、日三足鼎立，政策护航国产替代大势所趋. 18 5.3 携手中科钢研技术储备成熟，定增战略布局碳化硅业务.

10、20 6 6、 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 .2222 7 7、 风险提示风险提示 .2222 图表目录图表目录 图图 1：公司发展历程：公司发展历程 .4 4 图图 2：公司业务结构（：公司业务结构（2019 年）年） . .4 4 图图 3：公司股权结构：公司股权结构 .5 5 图图 4：公司营业收入及同比增速：公司营业收入及同比增速.6 6 图图 5：公司归母净利润及同比增速：公司归母净利润及同比增速 .6 6 图图 6：公司：公司 ROE、毛利率及净利率、毛利率及净利率 .6 6 图图 7：公司三费率：公司三费率 .6 6 图图 8：公司漆包线营业收入及同比增速：公司漆包线营

11、业收入及同比增速 .7 7 图图 9：公司漆包线毛利及毛利率：公司漆包线毛利及毛利率.7 7 图图 10：漆包线下游市场分布：漆包线下游市场分布 .7 7 图图 11：家用电冰箱、空调、家用洗衣机年度产量：家用电冰箱、空调、家用洗衣机年度产量.8 8 图图 12：我国汽车年度销量及增速：我国汽车年度销量及增速 . .8 8 图图 13：公司漆包线产品：公司漆包线产品 .9 9 图图 14：公司漆包线产品应用及客户：公司漆包线产品应用及客户 .9 9 图图 15：中国光伏新增装机：中国光伏新增装机 .1010 图图 16：中国光伏发电量及占比：中国光伏发电量及占比.1010 图图 17：2018

12、-2025 我国地面光伏系统初始全投资成本测算我国地面光伏系统初始全投资成本测算 .1010 图图 18：顺宇股份：顺宇股份 3 年业绩承诺年业绩承诺 .1212 图图 19：顺宇股份：顺宇股份 2017-2019 年年业绩情况业绩情况.1212 图图 20：2019-2021 年公司光伏业务增长趋势年公司光伏业务增长趋势 .1313 图图 21：公司电机营业收入及同比增速：公司电机营业收入及同比增速 .1414 图图 22：公司电机毛利及毛利率：公司电机毛利及毛利率.1414 图图 23：我国微电机市场规模：我国微电机市场规模 .1515 图图 24：我国新能源汽车销量：我国新能源汽车销量

13、.1515 图图 25：公司电机配套客户：公司电机配套客户 .1515 图图 26：三电业务布局：三电业务布局.1616 图图 27：半导体材料发展阶段：半导体材料发展阶段 .1717 图图 28：SiC 应用领域应用领域 .1717 图图 29：SiC、GaN、Si 的渗透率情况的渗透率情况 .1818 mNoRmMtPnQqOnPmNwOqRpMaQ8QbRnPrRoMoOlOmMtOkPmMsM8OqQwPvPpMpRwMmQmP 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 30：

14、我国第三代半导体应用市场规模：我国第三代半导体应用市场规模.2020 图图 31：2019 年我国第三代半导体应用市场结构年我国第三代半导体应用市场结构 .2020 图图 32：SiC 生产工艺流程生产工艺流程 .2020 图图 33：公司碳化硅项目战略合作计划：公司碳化硅项目战略合作计划 .2121 表表 1 1：公司财务及预测数据摘要：公司财务及预测数据摘要 . .1 1 表表 2：2020 年光伏新政年光伏新政及电价征求意见及电价征求意见 .1111 表表 3：2020 年国内光伏新增装机预测（单位：年国内光伏新增装机预测（单位：GW） .1111 表表 4：公司储备光：公司储备光伏电站

15、项目伏电站项目 .1313 表表 5：2019-2021 年公司光伏业务预期收入及成本年公司光伏业务预期收入及成本 .1313 表表 6：碳化硅企业格局：碳化硅企业格局 .1818 表表 7：2019 年国家部委关于第三代半导体的政策年国家部委关于第三代半导体的政策 .1919 表表 8：2019 年部分地方第三代半导体发展政策年部分地方第三代半导体发展政策 .1919 表表 9：公司：公司 2020 年年非公开发行股票资金投向非公开发行股票资金投向 .2121 表表 10：公司业绩拆分：公司业绩拆分.2222 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票

16、和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 1 1、 露笑科技：露笑科技：业务实现多元化发展，业务实现多元化发展，“传统产业传统产业+新型产业新型产业”双轮驱动双轮驱动 公司是国内领先的电磁线生产龙头企业， 并已实现漆包线、 电机及光伏等多个领公司是国内领先的电磁线生产龙头企业， 并已实现漆包线、 电机及光伏等多个领 域的业务布局。域的业务布局。露笑科技为露笑集团控股子公司，创建于 2003 年，2011 年 9 月 于深交所上市。2016 年 9 月，公司收购浙江中科正方电子技术进入新能源车整车 CAN 总线控制系统领域，2017 年 11 月与奇瑞合资设立新能源销售公司

17、，成为奇 瑞的新能源车销售平台， 2020 年 2 月公司拟设立全资子公司浙江露笑碳硅晶体有 限公司，拓展公司在碳化硅领域的业务布局和发展，2020 年 3 月拟与奇瑞商用车 （安徽）有限公司成立安徽奇露科技有限公司，经营新能源 PACK 业务。 公司是国内主要电磁线产品供应商之一， 也是国内最大的铝芯电磁线和超微细电 磁线产品生产基地之一，研发和生产经验丰富，技术实力行业领先。公司致力于 实现“露展世界名牌，笑迎百年辉煌”的企业愿景，全面布局漆包线、机电、光 伏三大领域，业务实现多元化发展。 图图1：公司发展历程公司发展历程 数据来源：数据来源：公司公告，财通证公司公告，财通证券研究所券研究

18、所 剥离不良资产，聚焦新能源与高端制造。剥离不良资产，聚焦新能源与高端制造。2019 年公司进行上海正昀和江苏鼎阳两 家子公司的资产处置和完成顺宇洁能优质发电业务的资产并表，形成“新能源+ 制造业双轮驱动”的产业布局。2019 年公司漆包线实现营收 15.29 亿元，业务占 比 62.37%；光伏发电实现营业收入 6.14 亿元，业务占比 25.04%，顺宇洁能实现净 利润2.21亿元， 成为公司利润核心； 机电设备实现营收 2.12亿元， 业务占比8.68%。 图图2：公司业务结构（公司业务结构（2019年）年） 数据来源：数据来源：公司公告，财通证公司公告，财通证券研究所券研究所 2003

19、年公 司创建 2008年5 月，变更 为露笑科 技股份有 限公司 2011年9月 在深交所 上市 2016年9月 收购浙江 中科正方 电子技术 有限公司 2017年1月 收购上海 正均 2017年5月 收购江苏 鼎阳绿能 电力有限 公司 2017年11 月与奇瑞 共同设立 开瑞新能 源汽车有 限公司 2020年2月 设立浙江 露笑碳硅 晶体有限 公司 2020年3月 与奇瑞成 立安徽奇 露科技有 限公司 漆包线, 62.37% 光伏发电, 25.04% 机电设备, 8.68% 汽车配件, 1.63% 光伏电站EPC, 1.30% 取暖器, 0.25% 晶片, 0.01% 其他, 0.72% 漆

20、包线 光伏发电 机电设备 汽车配件 光伏电站EPC 取暖器 晶片 其他 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 股权结构稳定，业务股权结构稳定，业务布局布局多元化多元化。公司实际控制人为鲁小均、李伯英、鲁永，三 人为关联联系人，三人共持有公司 22.7%股份，股权结构较为稳定。2019 年公司 通过向东方创投等以发行股份的方式购买顺宇科技 92.31%股权， 布局优质光伏发 电业务。同时公司下设多家子公司，公司在立足漆包线传统优势的基础上，积极 发展机电等高端装备制造业、 动力锂电池等战略

21、性新型产业， 完善新能源汽车“大 三电”（电机、电控、电池）布局目标，积极实行转型升级，逐步实施“传统产业+ 新型产业”双轮驱动的发展战略。 图图 3：公司股权结构公司股权结构 鲁小均 露笑集团有限公司 鲁永李伯英 露笑科技股份有限公司 4.05% 60.0%40.0% 15.62% 3.03% 顺宇洁能 科技有限 公司 顺通新能 源汽车服 务有限公 司 汽车维修 汽车销售 浙江露笑 电子线材 有限公司 浙江露通 机电有限 公司 制造销售 电线电 缆、漆包 线、电子 元器件 制造销 售：电机 及发电机 组专用零 件 光伏电站 投资与运 营 浙江中科 正方电子 技术有限 公司 内蒙古露 笑蓝宝石

22、 有限公司 CAN总线 汽车电子 产品 人造蓝宝 石晶体材 料加工销 售及研发 开瑞新能 源汽车有 限公司 新能源汽 车及其相 关零部件 的生产销 售研发 100%100%100%100%100%100%40% 17.21% 深圳东方创业投资有限公司 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 轻装上阵，业绩扭亏为盈。轻装上阵，业绩扭亏为盈。公司发布 2019 年年报，2019 年实现营业收入 25.0 亿 元，同比下降 18.8%，实现归母净利润 3616.99 万元，同比增长 103.7%，实现扭亏 为盈。公司营业总收入下降，主要受 2019 年度光伏 EPC 业

23、务下降所致；净利润 较上年度大幅提升， 主要原因为上年计提商誉减值和相关业务减值金额较大等导 致公司上年度亏损。2019 年，公司传统产业发展稳健，子公司顺宇科技光伏发电 业务实现快速发展，虽受新能源汽车业务不景气和光伏政策变动导致光伏电站 EPC 业务的继续下行的影响，2019 年度仍实现盈利。 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 4：公司营业收入及同比增速：公司营业收入及同比增速 图图 5：公司归母净利润及同比增速：公司归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告数据来源：公司公

24、告,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：公司公告数据来源：公司公告,财通证券研究所财通证券研究所 盈利能力盈利能力企稳企稳回升，费用管控有待提升。回升，费用管控有待提升。公司 2019 年毛利率回升至 22.42%，较 上年增长 8.47pct。主要受益于公司收购企业顺宇洁能科技有限公司，毛利率较高 的光伏发电业务占比提升， 受政策影响毛利率较低的光伏电站 EPC 收入减少。 费 用率方面，公司近年来财务费用率上升较快，主要由公司融资规模及成本增加所 致； 管理费用率提升主要是公司研发费用增加所致。 预计随着公司调整产品结构， 积极开发新产品，通过技术改造、管理提升降低成本，形成差异化竞争

25、优势，公 司盈利能力有望持续提升。 图图 6：公司：公司 ROE、毛利率及净利率、毛利率及净利率 图图 7：公司三费率：公司三费率 数据来源：公司公告数据来源：公司公告,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：公司公告数据来源：公司公告,财通证券研究所财通证券研究所 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 5 10 15 20 25 30 35 200182019 亿元 营业收入 同比增速 -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500

26、% -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 200182019 亿元 归母净利润 同比增速 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 200182019 毛利率 净利率 ROE 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 销售费用率 管理费用率 财务费用率 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2 2、 漆包线：漆包线：深耕深耕传统优势业务，传统优势业务，龙头受

27、益行业集中度提升龙头受益行业集中度提升 2.1 2.1 下游应用市场广阔，高端产能需求提升下游应用市场广阔，高端产能需求提升 漆包线，即电磁线，是电力、电机、电器、家电、电子、通讯、交通、电网及航 天航空等领域主要配套原材料之一。公司是国内三大专业的电磁线材公司之一， 主要生产耐高温高等级铜芯电磁线、 微细铜芯电子线材和耐高温铝芯电磁线三大 类产品。公司电磁线主要应用领域是家用电器类（包括空调、冰箱、微波炉、洗 衣机等的压缩机） 、新能源汽车产业中的驱动电机等。 图图 8：公司漆包线营业收入及同比增速：公司漆包线营业收入及同比增速 图图 9：公司漆包线毛利及毛利率：公司漆包线毛利及毛利率 数据

28、来源：公司公告数据来源：公司公告,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：公司公告数据来源：公司公告,财通证券研究所财通证券研究所 制造业转型升级，行业集中度有望提升。制造业转型升级，行业集中度有望提升。当前我国制造业正在转型升级，漆包线 下游企业对产品要求有了更加多样化、差异化的需求。以电子线材、新能源汽车 专用线材、 航空航天等高端装备用线为代表的高技术、 高附加值的产品需求激增， 落后产能逐步出清，龙头企业有望深度受益行业集中度提升。 图图10：漆包线下游市场分布漆包线下游市场分布 数据来源：数据来源：公司公告，财通证公司公告，财通证券研究所券研究所 -10% -5% 0% 5% 10%

29、 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 200182019 百万元 营业收入 同比增速 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 20 40 60 80 100 120 140 200182019 百万元 毛利 毛利率 汽车, 8% 电动工具, 8% 其他, 2% 工业电机, 18% 电力设备, 31% 家用电器, 33% 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证

30、券研究报告 深度报告深度报告 家电向节能和智能化发展，对漆包线要求和需求提高。家电向节能和智能化发展，对漆包线要求和需求提高。以空调、电冰箱、洗衣机 为代表的家电是漆包线下游主要应用市场之一，随着居民消费水平不断提高，市 场对健康环保的高端家电产品需求继续增长，未来节能减排政策的推进，变频技 术、新能源技术、新材料与材料替代技术将会成为未来家电行业发展的重心，对 漆包线的要求和需求有望进一步提升。 图图11：家用电冰箱、空调、家用洗衣机年度产量家用电冰箱、空调、家用洗衣机年度产量 数据来源：数据来源：Wind，财通证，财通证券研究所券研究所 汽车汽车智能化与电动化智能化与电动化趋势显著，趋势显

31、著，大幅增加大幅增加电磁线电磁线应用需求应用需求。一般而言，汽车需要 配备 20 多种电机，高档汽车甚至可达 180 多种。除此之外，汽车的自动驾驶、 自动导航和防撞等安全设备、智能化座椅等先进设施的智能化升级，都需要用到 电磁线，使得汽车行业成为电磁线重要的应用领域。此外，新能源汽车的快速发 展，也对电磁线带来了新的需求。预计随着未来汽车的配置升级和新能源汽车的 迅猛发展，将为对电磁线需求带来广阔空间。 图图12：我国汽车年度销量及增速我国汽车年度销量及增速 数据来源：数据来源：Wind，财通证，财通证券研究所券研究所 0 5,000 10,000 15,000 20,000 家用电冰箱 空

32、调 家用洗衣机 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 20001720182019 万辆 汽车销量 同比增速 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2.2 2.2 漆包线龙头企业，漆包线龙头企业，名牌战略布局高端客户名牌战略布局高端客户 漆包线龙头企业， 覆盖下游多样化产品需求。漆包线龙头企业， 覆盖下游多样化产品需求。公司目前在漆包线应用特性上

33、包括 直焊性、 自粘性、 自润滑、 耐电晕、 抗辐射等产品， 覆盖了下游多样化产品需求， 适用于继电器、微电机、变压器、仪器仪表和各类电子元器件及绕组用线圈，其 中自润滑聚酯亚胺/聚酰胺酰亚胺复合漆包铜圆线能够适用于各类工作环境恶劣 的 C 级电机、 变压器、 及制冷剂为 R410c/R134a 的冰箱、 空调用压缩机电机绕组。 图图13：公司漆包线产品公司漆包线产品 数据来源：数据来源：公司官网，财通证公司官网，财通证券研究所券研究所 技术实力领先技术实力领先，名牌战略，名牌战略布局高端客户布局高端客户。公司自主研发的 200 级变频电机用耐电 晕漆包铜圆线通过国家火炬计划验收； 超微细线被

34、国家知识产权局授予发明专利， 项目被国家列为火炬计划。露笑品牌已成为行业内具有较高知名度的品牌，品牌 和客户资源已成为公司最重要的无形资产之一。 露笑牌漆包线被评为“浙江名牌”， 露笑商标被认定为浙江省著名商标， 主要客户覆盖三星、 LG、 恩布拉科、 艾默生、 美的、正泰、长虹、海尔、钱江制冷等国内外知名企业。 图图14：公司公司漆包线漆包线产品应用及客户产品应用及客户 数据来源：数据来源：公司公告，财通证公司公告，财通证券研究所券研究所 产品：耐高温铜芯漆包线、微细铜芯电子线 材、耐高温铝芯漆包线 应用：电动工具、电机、家用电器、电 子、通讯、交通等领域 客户：三星、LG、恩布拉科、艾默生

35、、美 的、正泰、长虹、海尔、钱江制冷等 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 10 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 3 3、 光伏发电：战略布局光伏发电：战略布局新能源，贡献稳定现金流新能源，贡献稳定现金流 3.1 3.1 国内国内光伏光伏新政平稳落地，新政平稳落地，疫情不改国内疫情不改国内需求大年需求大年 2019 年中国光伏装机容量全球第一，发电量占比年中国光伏装机容量全球第一，发电量占比持续持续提升。提升。2019 年，我国新增 光伏并网装机容量达到 30.1GW，同比下降 32.0%，其中分布式 12.2GW，集中

36、式 17.9GW。截至 2019 年底，累计光伏并网装机量达到 204.3GW，同比增长 17.1%; 全年光伏发电量 2242.6 亿千瓦时， 同比增长 26.3%， 占我国全年总发电量的 3.1%， 同比提高 0.5pct。2019 年我国新增和累计光伏装机容量仍继续保持全球第一。 图图 15：中国光伏新增装机：中国光伏新增装机 图图 16：中国光伏发电量及占比：中国光伏发电量及占比 数据来源：数据来源：CPIA,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：CPIA,财通证券研究所财通证券研究所 初始投资成本下降， 光伏性价比突显。初始投资成本下降， 光伏性价比突显。2019 年我国地面光伏系统的初始全投资成 本为 4.55 元/W，较 2018 年下降 0.37 元/W，同比下降 7.5%。其中，组件成本约占 投资成本的 38.5%，非技术成本约占 17.6%（不包含融资成本） 。未来随着技术进 步，组件将成为降低单瓦投资成本的重要一环，其占总投资成本比继续下降，其 他成本虽有下降趋势但降幅不大。预计到 2020 年全投资成本可下降至 4.3 元/W。 投资成本下行带动光伏平价范围进一步扩