1、迈为股份：光伏设备变革时期的先行者迈为股份：光伏设备变革时期的先行者 证券研究报告证券研究报告 光伏设备系列深度报告之四光伏设备系列深度报告之四 分析师：韦钰分析师：韦钰 执业证书编号：S02 分析师：吕娟分析师：吕娟 执业证书编号：S01 香港证监会牌照中央编号：BOU764 发布日期：2020年6月22日 总体投资逻辑 1.1. 国内领先的光伏电池片设备生产商：国内领先的光伏电池片设备生产商：公司是国内领先的光伏电池片设备生产商，技术实力领先，在后道丝网印刷领域率先打破 进口垄断，目前在国内新增市

2、场市占率超75%；公司过去3年收入CAGR超70%，根据我们测算，截至2019年末在手未确认订单达35 亿以上，支撑中短期业绩增长； 2.2. 中期看中期看HJTHJT电池和大硅片趋势对设备企业的推动：电池和大硅片趋势对设备企业的推动：在光伏领域，技术进步推动行业降本增效是永恒的主题。当前PERC电池片成为 2018-2019年行业投产主流，预计目前PERC电池片产能超95GW；在设备及耗材国产化的共同推动下，下一代HJT电池就在街角， 有望开启新一轮光伏电池建设周期。相比于PERC电池，国产厂商参与度更强。包括迈为股份在内的核心设备企业引领设备成本降 低、推动工艺进步，自2020年起进入HJ

3、T设备订单的落定期，有望充分受益新一轮产能投资周期；除HJT发展外，大硅片趋势同 样推动电池片设备更新换代； 3.3. 长期看平价上网后带来的稳定需求：长期看平价上网后带来的稳定需求：当前太阳能发电占全球发电总量仅约3%，随着光伏发电成本下降，全球光伏行业发展空间 较大；我国在光伏产业链多领域全球领先，2019年成为我国平价上网元年，长期将拉动产业链各环节需求量稳定增长； 4.4. 积极布局积极布局OLEDOLED等领域，打造长期业绩增长点：等领域，打造长期业绩增长点：公司前期中标维信诺OLED激光切割设备，率先实现国产替代突破；该设备已顺利 通过客户验证，未来有望在其他面板厂获得推广，并逐步

4、切入其他OLED设备；公司立足于激光、印刷和真空核心技术，有望在 光伏+面板领域持续横纵向拓展，打开长期成长空间。 5.5. 风险提示：风险提示：行业政策变化风险、应收账款坏账风险 2 qRqPpRvNqQrOoOpQpRrPmPbRcMaQtRnNsQqQfQrRsMfQpNpMaQpPvMxNnMvNuOpPzR 目录 一、国内领先的光伏电池片设备生产商一、国内领先的光伏电池片设备生产商 二、全球光伏行业发展空间较大，国内光伏产业正向平价上网趋近二、全球光伏行业发展空间较大，国内光伏产业正向平价上网趋近 三、三、HJTHJT、大硅片等新技术发展极大推动光伏设备需求、大硅片等新技术发展极大推

5、动光伏设备需求 四、积极布局四、积极布局OLEDOLED设备等领域，打造长期业绩增长点设备等领域，打造长期业绩增长点 五、盈利预测与估值五、盈利预测与估值 六、风险分析六、风险分析 3 1.1 公司为国内光伏电池片丝网印刷设备龙头 1.1.1 1.1.1 技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断 苏州迈为科技股份有限公司成立于2010年，2018年11月成功上市。公司目前的主打产品为太阳能电池丝网印刷成套设备， 主要用于太阳能电池片生产环节的后序工序。 4 图表：公司产品主要用于中游太阳能电池片的生产环节图表：公司产品主要用于中游太阳能电池片的生

6、产环节 资料来源：各公司官网，中信建投 1.1.1 1.1.1 技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断 在PERC电池领域，根据客户的不同需求，公司既可以提供丝网印刷生产线成套设备（2019年销售金额占比约82.2%，剩下 的为单机和配件），也可以单独提供其中的单机设备。 5 图表：公司产品主要用于太阳能电池片生产的后道工序中图表：公司产品主要用于太阳能电池片生产的后道工序中 资料来源：招股说明书，中信建投（虚线方框内表示公司太阳能电池 丝网印刷成套设备所涉及环节） 图表：公司可提供整套设备和单机设备图表：公司可提供整套设备和单机设备 资料来源

7、：招股说明书，中信建投 太阳能电池丝网印刷成套设备涵盖范围太阳能电池丝网印刷成套设备涵盖范围 基础配置设备（丝网印刷） 根据客户需要配置设备（烧结、 测试分选） 自制设备 外购设 备 自制设备外购设备 丝网印刷生产线（核心设备 丝网印刷机、 配套设备自动上片机、红外 线干燥炉、自动缓存机、自 动翻片机、自动冷却机等） - 检测机、分选 机 太阳模拟器、烧 结、光衰炉等 1.1 公司为国内光伏电池片丝网印刷设备龙头 1.1.1 1.1.1 技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断 公司的产品具有技术密集型的特征，涵盖新型图像算法及高速高精软件控制技

8、术、高精度栅线印刷定位及二次印刷技术、 双头双轨印刷技术、丝网角度调整技术、高速恒压力印刷技术、卷纸柔性传输技术等多项先进核心技术。公司的新产品 显著提高了电池片的产量，减小了碎片率，首次实现了国产太阳能电池丝网印刷设备在二次印刷领域的突破，大大提高 了设备的印刷精度，从而提升了电池片的转换效率。 6 图表：公司产品从单头单轨到双头双轨的快速发展图表：公司产品从单头单轨到双头双轨的快速发展 资料来源：招股说明书，中信建投 SL(Single Lane)SL(Single Lane) 即传统单头单轨太阳能电池丝网印刷生产线， 是国产设备在太阳能电池丝网印刷领域的一 大进步，技术水平属于国内领先

9、即带有二次印刷功能的单头单轨太阳能电池丝网印 刷生产线，实现了国产设备在太阳能电池二次印刷 领域的空白，技术水平属于国际先进水平。 SLSL- -DP(Single LaneDP(Single Lane- -Double Printing)Double Printing) DL(Dual Lane)DL(Dual Lane) 即双头双轨太阳能电池丝网印刷生产线，该 生产线建立在SL平台的基础上，实现双通道 传送和双头印刷，技术水平属于国际领先。 即双头双轨太阳能电池丝网印刷超级线，该生 产线是DL系列产品的升级，其产品性能、稳定 性等DL均有所提高，技术水平属于国际领先。 FDL(Fast D

10、ual Lane)FDL(Fast Dual Lane) 年至今年至今2016年至今年至今2016年底至今年底至今 1.1 公司为国内光伏电池片丝网印刷设备龙头 1.1.1 1.1.1 技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断 7 图表：双头双轨丝网印刷生产线相比单头单轨具有明显优势图表：双头双轨丝网印刷生产线相比单头单轨具有明显优势 资料来源：招股说明书，中信建投 项目项目双头双轨双头双轨单头单轨单头单轨 核心设备核心设备 核心设备为双通道丝网印刷机，双通道 丝网印刷机的两端分别设有一条印刷传 送带与一个印刷头。 核心

11、设备为单通道丝网印刷机，单通道 丝网印刷机只设有一条印刷传送带与一 个印刷头。 价格区间价格区间1000-1100万元/台500-600万元/台 整线布局整线布局 双通道丝网印刷机与其他辅助设备进行 合理的连接可实现两条印刷工序的有效 并联。 单通道丝网印刷机与其他辅助设备相连 接形成一条印刷工序。 占地面积占地面积 长度较长，在相同产能下，与单头单轨 相比，设备的占地面积较少。 长度较短，在相同产能下，与双头双轨 相比，占地面积更大。 运行过程运行过程 可以在一条线停机时另一条线继续工作， 且使用高速集成总线控制，更快速，稳 定，可靠。 某一工序更换丝网时整条生产线都需要 停下来。 1.1

12、公司为国内光伏电池片丝网印刷设备龙头 1.1.2 1.1.2 客户资源优质，涵盖主流电池片生产企业客户资源优质，涵盖主流电池片生产企业 1）公司的客户群体集中在光伏电池片生产商，并以大中型企业为主。近几年，天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶、 江西展宇等一流光伏企业基本稳定在公司前10大客户中; 2）2019年，公司与隆基系累计新签订单9.15亿元，预计对应到收入层面约8.1亿元。而2016-2017年，公司向隆基系销售 额分别为0.31、0.512亿元，占各年收入的比重分别为8.95%、10.77%； 3）2019年1-11月，公司与通威成都、通威安徽、通威眉山等累计签订4.17亿元合同，

13、占2018年主营业务收入的52.96%。 8 图表：图表：20182018年年1 1- -6 6月公司前十大客户主营业务销售金额占比近月公司前十大客户主营业务销售金额占比近96%96% 资料来源：公司公告，中信建投 1.1 公司为国内光伏电池片丝网印刷设备龙头 客户名称客户名称收入金额（万元）收入金额（万元）占比占比 江西展宇新能源股份有限公司11,680.0432.76% 中国机械工业机械工程有限公司5,598.2915.70% 平煤隆基新能源科技有限公司5,142.7714.42% 阿特斯系2,824.527.92% 天津中环融资租赁有限公司2,663.257.47% 东方日升新能源股份有

14、限公司2,634.137.39% 通威系1,365.653.83% 上海久商国际贸易有限公司1,122.523.15% 浙江正泰太阳能科技有限公司886.502.49% 天合系330.390.93% 合计34,248.0796.06% 1.1.3 1.1.3 重视技术研发和创新，产品质量和性能突出重视技术研发和创新，产品质量和性能突出 1）2017-2019年，公司的研发支出分别为2964.25、3935.54、9429万，保持了高增长态势，其中2019年同比增长 139.6%； 2）公司在太阳能电池丝网印刷设备领域拥有多项核心技术，保障公司长期发展。 9 图表：公司核心技术来自自主研发且较为

15、成熟图表：公司核心技术来自自主研发且较为成熟 资料来源：招股说明书，中信建投 图表：公司近三年研发支出保持高增长态势图表：公司近三年研发支出保持高增长态势 资料来源:WIND，中信建投 1.1 公司为国内光伏电池片丝网印刷设备龙头 序号序号技术名称技术名称技术来源技术来源创新方式创新方式成熟程度成熟程度 1 新型图像算法及高速高 精软件控制技术 自主研发集成创新成熟 2 高精度栅线印刷定位及 二次印刷技术 自主研发集成创新成熟 3 高产能双头双轨印刷技 术 自主研发集成创新成熟 4丝网角度调整技术自主研发集成创新成熟 5 第三代高速恒压力印刷 技术 自主研发集成创新成熟 6卷纸柔性传输技术自主

16、研发集成创新成熟 15.91 29.64 39.36 94.29 4.61% 6.23% 5.00% 6.56% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 20019 研发投入金额（百万元）占营业收入比例 1.2.1 1.2.1 过去三年收入过去三年收入CAGRCAGR超超70%70%，净利润，净利润CAGRCAGR约约26%26% 1）伴随着国内PERC电池投产高峰，公司的经营规模持续扩

17、大，过去3年营业收入复合增长率超过70%。但由于相关产品毛 利率的下滑，公司过去三年净利润复合增长率约26.42%； 2）从结构看，太阳能电池丝网印刷生产线成套设备收入占比较高。2019年全年，成套设备收入占比高达82.19%，共销售 198条（换算成单线），均价596.78万元/条，相比于2018年的568.55万元略有提升。 10 图表：公司营收保持快速增长图表：公司营收保持快速增长 资料来源:WIND，中信建投 图表：图表：20192019年丝网印刷生产线成套设备收入占比较高年丝网印刷生产线成套设备收入占比较高 资料来源:WIND，中信建投 1.2 业绩增长稳定，盈利能力触底回升，在手订

18、单充裕 1.04 3.45 4.76 7.88 14.38 0.23 1.07 1.31 1.71 1.31 291.08% 232.50% 37.83% 65.55% 82.49% 366.85% 22.30% 30.64% -23.39% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015A2016A2017A2018A2019A 营收(亿元)归母净利润(亿元)营收YOY(%)归母净利润YOY(%) 82.19% 13.25% 4.56% 成套设备单机配件及其他 1.2.1 1.2.1 过去三年

19、收入过去三年收入CAGRCAGR超超50%50%，净利润，净利润CAGRCAGR约约25%25% 3）从毛利率来看，公司的主营业务毛利率整体较高，但2019年起有所下降。我们认为，公司2019Q1-Q3的低毛利率主要 对应的是2018年及之前的订单。自2019年朝后，公司在新接订单环节更加谨慎，毛利率在2019年Q4有所回升，且未来收 入规模提升有望带来整体盈利能力的提升。 11 图表：公司的毛利率、净利率图表：公司的毛利率、净利率20192019年达到年达到U U型底型底 资料来源:WIND，中信建投 图表：公司的毛利率、净利率图表：公司的毛利率、净利率2019Q22019Q2- -Q3Q3

20、处于处于U U型底型底 资料来源:WIND，中信建投 1.2 业绩增长稳定，盈利能力触底回升，在手订单充裕 50.25 46.94 52.42 48.83 39.55 33.82 0.46 22.08 31.00 27.25 21.63 16.96 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2001720182019 销售毛利率(%)销售净利率(%) 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 20

21、19Q3 2019Q4 2020Q1 迈为毛利率(%)迈为净利率(%)捷佳毛利率(%)捷佳净利率(%) 1.2.2 PERC1.2.2 PERC投产周期助推公司获取大量订单，保证中短期业绩增长投产周期助推公司获取大量订单，保证中短期业绩增长 1）自2015年起，在PERC电池的大规模应用背景下，国内电池片企业进入新一轮投产高峰，带来对设备企业的大量需求。 从公司的订单情况来看，2015-2017年迈为股份的订单金额（不含税）分别为2.07亿元、7.73亿元、12.86亿元。根据我 们测算，预计公司2018年新签订单达到15-20亿之间,2019年新签订单达到30-35亿之间； 3）以此测算，截

22、至2019年年末，判断公司未确认收入的合同订单金额（不含税）累计达到35亿元以上。 12 图表：公司订单持续增长（单位图表：公司订单持续增长（单位; ;万元）万元） 资料来源:公司年报，中信建投 1.2 业绩增长稳定，盈利能力触底回升，在手订单充裕 年度年度 订单金额（不含订单金额（不含 税）税） 20152015年已确认收年已确认收 入入 20162016年已确定收年已确定收 入入 20172017年已确认收年已确认收 入入 20182018年收入年收入 截至截至20192019年底年底 累计尚未确认累计尚未确认 收入收入 2015年20,652.4210,293.429,712.84646

23、.15- 2016年77,307.12-23,449.1741,875.58- 2017年128,569.00-5,070.20- 2018年预计180,000.00- 2019年300,000.00- 合计-33162.0147591.9378,786350000+ 1）公司股权结构清晰，周剑、王正根为公司控股股东及共同实际控制人。公司上市后，周剑、王正根分别持有公司 20.31%、15.71%股份，合计直接持股比例为36.02%，并通过苏州迈拓间接控制公司4.91%的股份，合计控制公司40.93%的 股份。周剑和王正根签署了一致行动协议，约定在行使各项涉及股东权利、董事权利以及日常生产经营

24、、管理及其 他重大事项决策等诸方面保持一致； 2）2020年5月，公司披露定增预案，拟向公司控股股东、实际控制人周剑、王正根发行不超过500万股，募资总额不超过 6.1亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行结束之日起36个月内不得转让。本次发行后，公司股权结构 进一步向实控人集中，且持股期较长，彰显了实控人对公司的强烈信心。 13 图表：截至图表：截至20202020年年4 4月，公司实际控制人共同直接或间接持有公司月，公司实际控制人共同直接或间接持有公司40.93%40.93%的股份的股份 资料来源:公司年报，中信建投 1.3 股权结构清晰，实控人增资彰显公司发展信心 目录 14

25、 一、国内领先的光伏电池片设备生产商一、国内领先的光伏电池片设备生产商 二、全球光伏行业发展空间较大，国内光伏产业正向平价上网趋近二、全球光伏行业发展空间较大，国内光伏产业正向平价上网趋近 三、三、HJTHJT、大硅片等新技术发展极大推动光伏设备需求、大硅片等新技术发展极大推动光伏设备需求 四、积极布局四、积极布局OLEDOLED设备等领域，打造长期业绩增长点设备等领域，打造长期业绩增长点 五、盈利预测与估值五、盈利预测与估值 六、风险分析六、风险分析 2.1.1 2.1.1 公司主要聚焦光伏电池片生产设备公司主要聚焦光伏电池片生产设备 1）在光伏产业链中，太阳能电池片的生产过程可以简单描述为

26、将硅片生产为能够实现光电转换的太阳能电池片，该生产 过程对光伏下游应用端产品的性能、成本等关键指标起着至关重要的作用； 15 2.1 公司业绩主要受太阳能光伏行业景气度影响 工业 硅 太阳能高 纯晶体硅 单晶硅棒 多晶硅铸 锭 硅片太阳能电池 太阳能电池 组件 光伏系统 还原炉 硅料提炼设备 单晶硅生长炉 多晶硅铸造炉 开方机 切片机 切割线 切割刃料 切割液等 清洗设备 制绒设备 扩散炉 刻蚀机 PECVD/ALD 印刷设备 分选设备 组件及专用材 料生产设备 层压机 自动焊接机 光伏逆变器 支架 太阳能玻璃 封装背板 捷佳伟创、迈为股份、帝 尔激光、北方华创、罗博 特科、先导智能、大族激

27、光、宝馨科技等 上机数控、宇晶股 份、京运通、岱勒 新材、三超新材、 东尼电子等 晶盛机电、北方华创、精 工科技、京运通等 金辰股份、先导智能、京 山轻机、康跃科技、博硕 光电、奥特维、大族激光、 迈为股份等 图表：公司产品主要用于中游太阳能电池片的生产环节图表：公司产品主要用于中游太阳能电池片的生产环节 资料来源：各公司官网，中信建投 2.1.1 2.1.1 公司主要聚焦光伏电池片生产设备公司主要聚焦光伏电池片生产设备 2）在PERC电池片领域，前序工序主要为硅片的工艺处理环节，后序工序主要为硅片的印刷、烧结和测试分选环节。迈为 股份在Perc领域主营产品涵盖太阳能电池片后三道生产工序。 1

28、6 图表：迈为股份在图表：迈为股份在percperc领域主营产品涵盖太阳能电池片后三道生产工序领域主营产品涵盖太阳能电池片后三道生产工序 资料来源：招股说明书，中信建投 2.1 公司业绩主要受太阳能光伏行业景气度影响 生产工序生产工序内容内容关键工艺设备关键工艺设备 制绒清洗 用常规的硅片清洗方法清洗，然后用酸（或碱）溶液将硅片表面切割损伤 层除去；再用化学溶液对硅片进行化学处理，在硅片表面制备出用于减反 射绒面；最后进行干燥处理。 制绒清洗设备 扩散制结 把硅片放在管式扩散炉的石英容器内，在高温下使用氮气将掺杂物质带入 石英容器进行反应。经过一定时间，掺杂物质通过硅原子之间的空隙向硅 片内部

29、渗透扩散，形成PN结。 扩散炉 刻蚀通过化学腐蚀法去除掺杂后的硅片边缘的PN结和表面的磷硅玻璃层。刻蚀设备 制备减反射膜通过在电池正面生长减反射膜减少光的反射。 管式PECVD、连续式 PECVD 印刷电极印刷电极通过“丝网印刷”制备前后电极。通过“丝网印刷”制备前后电极。丝网印刷设备丝网印刷设备 烧结烧结通过高温烧结形成良好的欧姆接触。通过高温烧结形成良好的欧姆接触。快速烧结炉快速烧结炉 自动分选自动分选对不同转换效率的电池片进行分档。对不同转换效率的电池片进行分档。自动分选机自动分选机 2.1.2 2.1.2 公司在公司在PERCPERC领域设备覆盖价值占比约领域设备覆盖价值占比约25%2

30、5%，每，每GWGW对应对应0.60.6亿投资亿投资 根据我们对多条产线的粗略统计，目前1GW PERC工艺电池片产能投资约4亿元，其中设备投资约2-2.5亿元。 17 图表：迈为股份目前在图表：迈为股份目前在PERCPERC领域主打设备目前覆盖价值占比约领域主打设备目前覆盖价值占比约2525- -30%30% 资料来源：迈为股份招股说明书，捷佳伟创招股说明书，帝尔激光招股说明书，中信建投（以250MW的生产线为例，经验数据，产线之间略有差异） 2.1 公司业绩主要受太阳能光伏行业景气度影响 生产工序生产工序关键设备关键设备单价单价( (万）万）数量数量小计小计占比占比领先国产领先国产公司公司

31、 制绒清洗制绒清洗设备16034809% 捷佳伟创、北方华创 扩散制结扩散炉150575014% 刻蚀刻蚀设备180354010% 制备减反射膜PECVD设备2805140026% 印刷电极印刷电极丝网印刷设备丝网印刷设备、干燥炉等干燥炉等 6006002 21200120024%24%迈为股份迈为股份烧结烧结快速烧结炉快速烧结炉 测试分选测试分选自动分选机等自动分选机等 激光设备激光开槽+ SE激光设备22024409%帝尔激光、迈为股份 自动设备 上下片机2541002% 罗博特科装卸片机3541402% 清洗设备2541002% 2.1.3 2.1.3 公司丝网印刷成套产品在公司丝网印刷

32、成套产品在PERCPERC新增市场市占率达新增市场市占率达75%75% 1）在迈为进入丝网印刷设备领域时，国外领先企业Baccini、Asys、DEK等技术水平领先，国内市场基本被 Baccini 等 国外领先企业垄断； 18 图表：公司主要竞争对手大多为国外老牌设备企业图表：公司主要竞争对手大多为国外老牌设备企业 2.1 公司业绩主要受太阳能光伏行业景气度影响 资料来源：招股说明书，中信建投 序号序号公司名称公司名称国家国家/ /地区地区简介简介 1 Applied Materials 美国 2008年1月， Applied Materials 收购了意大利的Baccini公司，成为了光伏行

33、业中晶体硅太阳能电池生产企 业的领先供应商。Applied Materials光伏丝网印刷的核心产品是 Baccini柔性线系统用于晶体硅光伏电池 生产的整合型全自动生产线。该生产线具备用于背电极、母线及前电极金属化的Baccini先进丝网印刷机和干燥 炉，以及检查印刷质量的检测系统。除此之外，该系统还配备了一台为防止背电极短路用于边缘隔离的激光系 统，以及一台用于测试和将电池依据转换效率分类的测试分拣机。 2ASYS德国 ASYS是一家全球性高科技公司，是电子设备、太阳能设备和生命科学设备的领先供应商，其丝网印刷产线主要 有XS1、XS2和XRS1三款产品，其中旋转台式丝网印刷机XSR1有较

34、高的灵敏度和较低的故障率，拥有高分辨率相 机的集成检测系统可以检测光伏电池片的前端，确保对准的精度。 3DEK英国 DEK是全球行业领先的丝网印刷设备和工艺供应商，其丝网印刷产线有两款核心产品Eclipse XP和后羿。 Eclipse XP高度灵活的模块设计可以让厂商轻松进行产能升级，单轨和三印刷头的平台设计可以提高生产效率， 优化运行时间；后羿设备生产线则可以在仅占用很小的占地面积情况下，达到较高的产能。 4 东莞科隆 威 中国东莞 东莞市科隆威自动化设备有限公司是一家中港合资企业，国家高新技术企业，主要从事光伏太阳能成套设备的 研发制造和销售，公司的主要产品包括丝网印刷机、上料机、烧结炉

35、、测试分选机等。 2.1.3 2.1.3 公司丝网印刷成套产品在公司丝网印刷成套产品在PERCPERC新增市场市占率达新增市场市占率达75%75% 2）自2017年起，公司在增量市场的市场份额超过了70%，实现了绝对领先，且一度超过80%。截至2019年，公司的竞争对 手包括Applied Materials 旗下的Baccini、德国的ASYS、英国的DEK和中国的东莞科隆威。 19 图表：公司主打产品在新增市场市占率超图表：公司主打产品在新增市场市占率超70%70% 2.1 公司业绩主要受太阳能光伏行业景气度影响 资料来源：招股说明书，中信建投 项目项目 （万元）（万元） 20172017

36、年年20162016年年20152015年年 条数条数金额（不含税）金额（不含税）条数条数金额（不含税）金额（不含税）条数条数金额（不含税）金额（不含税） 成套设备增量市场263约16亿元255约13.5亿元146约7亿元 成套设备订单191约11亿元115约6亿元38约2亿元 增量市场份额72.62%45.10%26.03% 2.2.1 2.2.1 全球太阳能光伏装机量累计超过全球太阳能光伏装机量累计超过600GW600GW，市场空间仍有待释放，市场空间仍有待释放 光伏产业作为具有重大开发价值的新能源产业，其清洁高效及可持续利用的特点使得各国都先后投入至该产业的开发与利 用中。近年来，全球光

37、伏产业经历了跨越式的发展，新增装机容量从2007年的2.8GW逐年增长至2019年的114.9GW；2020年， 受全球疫情影响，预计全球光伏新增装机量将保持在110GW-120GW左右。 20 图表：全球太阳能光伏装机量持续创历史新高图表：全球太阳能光伏装机量持续创历史新高 2.2 平价上网脚步渐进，全球光伏产业迎来新一轮需求 资料来源：IEA PVPS，中信建投 单位：单位：GWGW全球总装机全球总装机全球新增装机全球新增装机全球乐观预期全球乐观预期中国总装机中国总装机中国新增装机中国新增装机中国乐观预期中国乐观预期 2008年15.7 6.2 6.2 0.2 0.2 0.2 2009年2

38、2.9 7.2 7.2 0.7 0.5 0.5 2010年40.0 17.1 17.1 0.9 0.2 0.2 2011年71.0 31.0 31.0 3.5 2.6 2.6 2012年100.0 29.0 29.0 6.5 3.0 3.0 2013年139.0 39.0 39.0 19.4 12.9 12.9 2014年177.0 38.0 38.0 28.1 8.6 8.6 2015年228.0 51.0 51.0 43.2 15.1 15.1 2016年303.0 75.0 75.0 77.4 34.2 34.2 2017年402.0 99.0 99.0 130.3 52.8 52.8

39、2018年506.0 104105.0174.51 44.344.4 2019年620.9 114.9114.9204.3 30.130.1 2020E730.9 110120.0244.3 40.045.0 2.2.1 2.2.1 全球太阳能光伏装机量累计超过全球太阳能光伏装机量累计超过600GW600GW，市场空间仍有待释放，市场空间仍有待释放 1）随着近年在太阳能发电技术方面取得突破性的进步，光伏发电的成本逐渐呈下降趋势，光伏发电量占全球发电总量的 比重也逐年上升； 2）根据国际能源署（IEA）的估计，到2050年光伏发电占全球电力消费量的16%，太阳能发电将成为世界上电力的重要来 源，

40、其市场空间仍有待释放。 21 图表：太阳能发电长期看仍有极大成长空间图表：太阳能发电长期看仍有极大成长空间 2.2 平价上网脚步渐进，全球光伏产业迎来新一轮需求 资料来源：BP，中信建投 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 9507200920017 全球发电总量（万亿瓦时）太阳能消费量占比 2.2.2 2.2.2 平价上网预期下，我国

41、光伏产业发展潜力巨大平价上网预期下，我国光伏产业发展潜力巨大 总体可将我国太阳能分为四个主要阶段：初期示范发展阶段、市场化建立阶段、光伏产业调整阶段、规模化稳定发展阶 段。 22 图表：我国光伏产业发展经历了四个阶段图表：我国光伏产业发展经历了四个阶段 2.2 平价上网脚步渐进，全球光伏产业迎来新一轮需求 资料来源:招股说明书，中信建投 发布时间发布时间发布主体发布主体文件名称文件名称主要内容主要内容 2013.09国务院 国务院关于促进光伏产业健康 发展的若干意见 明确了“十二五”光伏发电装机容量将提高至35GW，从价格、财政补贴、税收、项目管理和并网 管理等多个层次提出了促进光伏产业健康发展的各项举措。 2014.06国务院 关于印发能源发展战略行动计 划的通知 加快发展太阳能发电，包括有序推进光伏基地建设，同步做好就地消纳利用和集中送出通道建设， 到2020年，光伏装机达到1亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当。 2014.09国家能源局 关于进