1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 迈为股份迈为股份（300751）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 05 日收盘价 （元） 197.30 52 周股价波动（元） 108.18-228.00 总股本/流通 A 股（百万股） 52/29 总市值/流通市值（百万元） 10260/5706 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表市场表

2、现现 Table_QuoteInfo -32.15% -18.15% -4.15% 9.85% 23.85% 37.85% 2019/32019/62019/9 2019/12 迈为股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.8 33.9 57.9 相对涨幅（%） -2.1 32.4 49.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email: 证书:S0850517010001 联系人:吉晟 Tel:(021)23154145 Email: 丝网印刷设备龙头丝网印刷设备龙头，拓展多层次业务，

3、拓展多层次业务 Table_Summary 投资要点：投资要点： 迈为股份迈为股份：光伏电池片龙头，在手订单饱满光伏电池片龙头，在手订单饱满。1）简介简介：公司的太阳能丝网印 刷设备全球市场份额位居前列，与下游核心客户建立了稳定的合作关系。董 事长周剑先生、总经理王正根是公司控股股东、共同实际控制人，2019 年三 季报合计直接持股 36.02%。2）业绩业绩：公司业绩保持高速增长，在手订单饱 满，2018 年 11 月 17 日至 2019 年 11 月 16 日期间，与通威系签订合同累计 金额达到 4.17 亿元，2019 年 10 月 17 日至 2019 年 12 月 19 日与隆基系

4、合 同累计金额 5.44 亿元。 光伏光伏行业行业：2020 有望成为电池片扩产大年有望成为电池片扩产大年，丝网印刷设备集中度高，丝网印刷设备集中度高。1）行）行 业情况业情况：我国光伏装机量 2010-2018 年 CAGR 为 90.14%。近年来我国开始 引领全球光伏发展，全球光伏发展从政策驱动转向技术驱动，平价上网趋势 确立。2020 年以来通威、隆基、晶澳等电池片大厂均公布扩产计划，我们整 理发现 2020 年新增电池片设备需求可能超过 50GW 。2）技术变化技术变化：HJT 优势相比其他技术路线明显，有望成为未来技术的主流。HJT 产能规划超过 41GW，建成仅 4GW，2020

5、 年有望成为 HJT 元年。3）丝网印刷）丝网印刷：丝印技 术是电池片生产的核心。竞争格局上看，迈为占据绝对优势，2018 年在增量 市场上的市占率已达到 80%以上，在丝网印刷设备中的总体市占率达到 50%。4）市场空间：市场空间：预计 2020/2021/2022 年丝网印刷设备市场空间分别为 22.1/27.7/37.1 亿元。 迈为优势：深耕丝网印刷设迈为优势：深耕丝网印刷设备，拓展备，拓展 HJT、OLED 等设备等设备。1）研发驱动研发驱动、 技术领先技术领先：公司研发费用增速高于同行，研发费用占比处于行业领先水平， 在丝印领域优势明显。与 Baccini 比较，公司在产能、精度等

6、技术参数上均更 好，价格也较国外竞争对手低 10-20%。2）加码）加码 HJT：公司已在 HJT 领域 有所斩获，而公认的难点 PECVD 也已经有重大突破。3）拓展拓展新应用领域新应用领域： 公司利用技术相似性成功进入叠瓦、 OLED等领域， 中标维信诺固安AMOLED 面板生产线激光项目，未来有望在锂电卷绕机和晶圆切割机领域实现突破。 盈盈利预测利预测。 预计公司2019/2020/2021年实现归母净利润2.48/3.45/4.64亿元， 对应 EPS 分别为 4.77/6.63/8.93 元/股， 由于目前公司处于估值切换时期， 因 此参考可比公司估值和公司历史估值情况后，给予公司

7、2020 年 35-40 倍估 值，合理价值区间为 232.05-265.20 元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示风险提示。公司 HJT 设备研发不及预期，行业平价上网进程不及预期，公司 新行业拓展进度不及预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 476 788 1438 2010 2660 (+/-)YoY(%) 37.8% 65.5% 82.5% 39.8% 32.3% 净利润(百万元) 131 171 248 345 464 (+/-)YoY(%) 22.3% 30.

8、6% 45.2% 39.0% 34.7% 全面摊薄 EPS(元) 2.52 3.29 4.77 6.63 8.93 毛利率(%) 48.8% 39.5% 31.6% 32.6% 33.5% 净资产收益率(%) 42.2% 15.0% 18.3% 20.7% 22.3% 资料来源：公司年报（2017-2018） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究迈为股份（300751）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 迈为股份：光伏电池片龙头，在手订单饱满 . 5 1.1 光伏电池设备龙头，产品品类逐步拓展 . 5 1.2 公司业绩高速增长，在手订单饱

9、满 . 6 2. 光伏行业：2020 有望成为电池片扩产大年，丝网印刷设备集中度高 . 7 2.1 行业情况：光伏行业快速发展，2020 有望成为电池片扩产大年 . 8 2.2 技术变化：HJT 有望成为技术主流，预计发展经历四个阶段 . 10 2.3 丝网印刷：电池片生产的核心工艺，迈为股份处于绝对领先 . 12 2.4 市 场 空 间 ： 预 计 2020/2021/2022 年 丝 网 印 刷 设 备 市 场 空 间 分 别 为 22.1/27.7/37.1 亿元 . 13 3. 迈为优势：深耕丝网印刷设备，拓展 HJT、OLED 等设备 . 14 3.1 研发驱动、深耕丝网印刷设备，技

10、术全球领先 . 14 3.2 加码 HJT 设备，已经有所斩获 . 15 3.3 切入光伏组件设备、OLED 设备等，拓展多层次业务布局 . 15 4. 盈利预测与估值 . 17 4.1 关键假设表 . 17 4.2 盈利预测和估值 . 18 5. 风险提示 . 18 财务报表分析和预测 . 19 pOrOoOrNmRtNnPqRpQxOqP8ObPbRsQoOmOqQjMrRpMjMmMyR7NqRmMvPnOyQxNmQpR 公司研究迈为股份（300751）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司与光伏行业巨头建立长期合作关系 . 5 图 2 公司主要产品 .

11、 5 图 3 营业收入情况 . 7 图 4 归母净利润情况 . 7 图 5 毛利率和净利率情况 . 7 图 6 ROA 和 ROE 情况（年化） . 7 图 7 光伏产业链 . 8 图 8 全球光伏装机量快速提高 . 8 图 9 2010 年以来我国光伏装机量快速增加 . 8 图 10 组件价格持续下降. 10 图 11 光伏补贴持续下降（元/kWh） . 10 图 12 晶硅电池技术路线图 . 10 图 13 HJT 工艺流程更加简单（引用自中科院电工所王文静研究员的报告）. 11 图 14 丝网印刷工艺流程. 12 图 15 电池片设备公司研发费用占比情况（%） . 14 图 16 电池片

12、设备公司研发费用同比增速情况（%） . 14 图 17 国内 6 代以上 OLED 产线分布图 . 16 图 18 公司历史 PE（TTM） . 18 公司研究迈为股份（300751）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 公司股权结构（截止 2019 三季报） . 6 表 2 公司发展历程 . 6 表 3 迈为股份日常经营重大合同情况 . 7 表 4 全球光伏行业发展历史梳理 . 9 表 5 我国光伏行业发展历史梳理 . 9 表 6 全球 HJT 产能规划及进度 . 11 表 7 丝网印刷特点 . 12 表 8 丝网印刷竞争格局. 13 表 9 光伏电池片设备及丝网

13、印刷设备市场空间计算 . 14 表 10 丝网印刷竞争格局. 15 表 11 迈为股份主要布局 HJT 中两个工艺流程 . 15 表 12 2018 年报中公司在研项目 . 16 表 13 国内外电池企业欧洲产能规划 . 17 表 14 主营业务预测及关键假设 . 17 表 15 可比公司估值表（2020.3.5） . 18 公司研究迈为股份（300751）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 迈为股份迈为股份：光伏电池片龙头：光伏电池片龙头，在手订单饱满，在手订单饱满 1.1 光伏电池设备龙头光伏电池设备龙头，产品品类，产品品类逐步拓展逐步拓展 光伏光伏电池设备龙头电池设备龙头，

14、丝丝网网印印刷刷设备设备市占率领先市占率领先。迈为股份研发和生产面向太阳能电 池行业和 OLED 面板行业的核心生产设备，太阳能丝网印刷设备全球市场份额位居前 列。公司与光伏行业巨头隆基股份、通威太阳能、晶科能源、阿特斯太阳能、晶澳太阳 能等公司建立了长期合作关系。 不但打破了该设备领域进口垄断的格局， 还远销新加坡、 马来西亚、泰国、越南、印度等海外市场。 图图1 公司公司与与光伏行业巨光伏行业巨头头建建立立长长期期合作关系合作关系 资料来源：公司官网，海通证券研究所 公司产品主要集中在后道公司产品主要集中在后道。公司主要产品包括印刷机、测试机、分选机等，以及一 些激光相关光伏设备，PERC

15、 激光机、SE 激光机等。 图图2 公司公司主要产品主要产品 资料来源：公司官网，海通证券研究所 公司研究迈为股份（300751）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股权结构股权结构稳定稳定，周剑周剑、王正根、王正根为为联合联合实际实际控制人控制人。公司股权结构合理、稳定，截止 2019 年三季报，董事长周剑先生、总经理王正根是公司控股股东、共同实际控制人，合 计直接持股 36.02%的股份，并通过苏州迈拓间接持有公司 3.69%的股份。 表表 1 公司股权公司股权结构结构（截止截止 2019 三季报三季报） 排名排名 股东名称股东名称 占总股本比例占总股本比例(%) 1 周剑 20.

16、31 2 王正根 15.71 3 苏州金茂新兴产业创业投资企业(有限合伙) 13.37 4 吴江东运创业投资有限公司 8.61 5 上海浩视仪器科技有限公司 6.49 6 苏州迈拓投资中心(有限合伙) 4.91 7 施政辉 2.81 8 中国农业银行股份有限公司-嘉实环保低碳股票型证券投资基金 1.08 9 苏州市吴江创业投资有限公司 1.07 10 苏州市吴江创迅创业投资有限公司 1.07 合 计 75.43 资料来源：Wind，海通证券研究所 十年十年稳步发展稳步发展，产品品类逐步拓展，产品品类逐步拓展。公司从 2009 年建立团队以来稳步发展，2015 年得到天合光能、阿特斯等主流客户的

17、认可，2018 年单轨/双轨印刷产品产能达到 3400/6800 片/小时，2019 年切入 OLED 领域，中标维信诺固安项目。 表表 2 公司公司发展历程发展历程 时间时间 事件事件 2009 年 8 月 公司股东成立了太阳能电池丝网印刷设备项目团队， 施政辉负责机械设计， 连建军负责 电气和软件控制，王正根负责供应链和生产，周剑负责销售和太阳能工艺 2009 年底-2010 年初 第一套样机研制成功 2010 年 2 月 完善了印刷机的设计，并开始生产。 2010 年 5 月 完成首台印刷机的装配，开始调试工作。 2010 年 7 月 相继完成了自动上片机、自动缓存机的开发。 2010

18、年 11 月 公司获得了首个正式订单 2011 年-2014 年 光伏行业的产业调整阶段，公司获得中建材、英利系、东莞南玻近 10 条单线订单，产 品产量由 1400 片/小时提升到 1800 片/小时， 碎片率由 0.5%降低到 0.3%， 印刷精度由 50 微米提升到 15 微米 2015 年 公司产品技术趋于成熟，逐渐获得天合光能、阿特斯、晶科能源等主流客户的认可 2017 年 公司推出了高速双头双轨，公司产品产量提升到 5500 片/小时，碎片率降低到 0.1%， 印刷精度提升到 5 微米 2018年 迈为股份正式在深交所上市 2018 年 公司主营产品的印刷产能在 2018 年又作出

19、突破，可以达到单轨 3400 片/小时，双轨 6800 片/小时（在 2018 年以前为单轨 2750 片/小时，双轨 5500 片/小时），碎片率可 以达到小于 0.1%，印刷精度可以达到5 微米 2019 年 公司凭借自身激光技术积累切入 OLED 广阔市场，在 OLED 显示装备领域也取得关键 性的突破，中标维信诺固安 AMOLED 面板生产线激光项目，2019 上半年该项目已经 发货至客户现场进行安装调试 资料来源：招股说明书，2018 年报，2019 半年报，海通证券研究所 1.2 公司业绩高速增长公司业绩高速增长，在，在手订手订单饱满单饱满 2014 年以来年以来公司业绩高速增长公

20、司业绩高速增长。公司自 2014 年以来，业绩保持高速增长的趋势， 2019Q1-3 实现营业收入 10.22 亿元，同比+76.06%，实现归母净利润 1.84 亿元，同比 +30.46%。 公司研究迈为股份（300751）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图3 营业收入情况营业收入情况 0 50 100 150 200 250 300 350 0 2 4 6 8 10 12 2001720182019Q1-3 营业收入（亿元，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图4 归归母母净利润情净利润情况况 0 50 100 150 200

21、250 300 350 400 0 1 2 20019Q1-3 归母净利润（亿元，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 公公司司利润率利润率水平水平呈下降趋势呈下降趋势，2019 年年 ROE 有望回升有望回升。公司利润率水平自 2017 年 来呈下降趋势，2019Q1-3 销售毛利率/销售净利率分别为 31.83%/17.94%。我们根据 2019Q1-3 数据年化，可以看出 2019 年公司 ROE 有望较 2018 年回升。 图图5 毛利率和净利率毛利率和净利率情况情况 0 10 20 30 40 50 60 200172

22、0182019Q1-3 销售毛利率（%）销售净利率（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 ROA 和和 ROE 情况情况（年化年化） 0 10 20 30 40 50 60 2001720182019 ROE（摊薄，%）ROA（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 与龙头公司与龙头公司的的订单订单充足充足，未来业绩有保障未来业绩有保障。公司公告 2018 年 11 月 17 日至 2019 年 11 月 16 日期间，与通威系签订合同累计金额达到 4.17 亿元，占其 2018 年度经审 计主营业务收入的 52.96%；另外，迈为股份公告 2019 年 1

23、0 月 17 日至 2019 年 12 月 19 日与隆基系合同累计金额 5.44 亿元，占公司 2018 年度经审计主营业务收入的 69.03%。 表表 3 迈为股份迈为股份日常日常经营经营重大重大合同合同情况情况 序序 号号 签署时间签署时间 交易对手交易对手 方名称方名称 合同金额合同金额 （万元）（万元） 合同标的合同标的 1 2019 年第一季度 通威系 19.48 光学定位相机 2 2019 年第二季度 通威系 19928.00 太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧 结炉、检测设备、光伏激光设备 3 2019 年第三季度 通威系 1818.00 太阳能电池丝网印刷设备、离线

24、测试分选设备、烧 结炉、检测设备、光伏激光设备 4 2019 年第四季度 （2019 年 11 月 16 日止） 通威系 19960.00 太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧 结炉、检测设备 5 2019 年 10 月 17 日至 2019 年 12 月 19 日 隆基系 54390.00 印刷机、烧结炉、分选机、离线分选机 合计 96115.48 资料来源： 关于签订日常经营重大合同的公告 ，海通证券研究所 2. 光伏光伏行业行业：2020 有望成为电池片扩产有望成为电池片扩产大大年年，丝丝网网印刷印刷 公司研究迈为股份（300751）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 设

25、备集中度高设备集中度高 2.1 行业情况行业情况：光伏行业快速发展光伏行业快速发展，2020 有望成为电池片扩产大年有望成为电池片扩产大年 光伏光伏产业链产业链：电池片属于光伏电池片属于光伏行业中游行业中游。根据迈为股份招股书，光伏行业上游主要 是硅料-硅棒/硅锭-硅片，中游为电池片和组件，下游为发电系统。公司提供的产品主要 为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环 节。 图图7 光伏产业链光伏产业链 资料来源：招股说明书，海通证券研究所 行业规模行业规模：光伏行业快速发展光伏行业快速发展，装机量快速，装机量快速增加增加。根据 Wind 的数据，全球光伏装 机

26、量 2002 年超过 1GW，2018 年达到 487.83GW，2002-2018 年 CAGR 为 45.49%； 我国光伏装机量 2010 年超过 1GW， 2018 年达到 175.03GW， 2010-2018 年 CAGR 为 90.14%。 图图8 全球光全球光伏装机伏装机量快量快速提速提高高 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 100 200 300 400 500 600 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全球光伏装机容量（GW，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：W

27、ind，海通证券研究所 图图9 2010 年以来我国光伏装机量快速增加年以来我国光伏装机量快速增加 0 50 100 150 200 250 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 20001620172018 中国光伏装机容量（GW，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 发展趋势发展趋势：中国中国开始开始引领全球发展引领全球发展，政策政策、补贴作用、补贴作用逐步弱化逐步弱化。我们认为，全球光 伏行业经历金融危机、欧债危机等事件后，目前行业进入快速发展阶段，我国自 2007 年超越日本成为全球

28、最大光伏发电设备生产国之后，对全球行业影响越来越大；我国光 伏行业政策方向改为引导先进技术和优质公司推动行业发展，鉴于光伏发电成本的快速 下降， 越来越接近于发电侧和用电侧平价上网， 财政补贴在行业发展中的作用越来越小。 全球全球光光伏伏发展发展从从政政策策驱动转向驱动转向技技术术驱动驱动。纵观光伏产业发展历史，我们发现，技术 进步不仅对于行业发展有着莫大的推动力，对于光伏制造巨头的行业格局也有着剧烈的 影响：在多晶-BSF 时代的世界巨头曾经是英利、天合、东方日升等，而进入单晶-PERC 公司研究迈为股份（300751）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 时代，后进的、掌握新兴技术的

29、光伏企业逐渐成长为新巨头，如晶科、隆基、晶澳、通 威、中环等。 表表 4 全全球球光伏光伏行行业业发展发展历历史史梳理梳理 时间时间 事件事件 2004-2008 年 随着德国出台 EGG 法案，欧洲国家大力补贴支持光伏发电产业，中国光伏制造业在此背景下， 利用国外的市场、技术、资本，迅速形成规模，2007 年中国超越日本成为全球最大的光伏发电设 备生产国 2008-2009 年 全球金融危机爆发，光伏电站融资困难，加之欧洲如西班牙等国的支持政策急刹车等导致需求减 退，中国的光伏制造业经历了重挫，产品价格迅速下跌 2009-2010 年 德国、意大利市场在光伏发电补贴力度预期削减和金融危机导致

30、光伏产品价格下跌的背景之下， 爆发了抢装潮，市场迅速回暖 2011-2013 年 上一阶段的爆发式回升导致了光伏制造业产能增长过快，但是全球经济持续低迷、欧债危机持续 深化、贸易摩擦频发，欧洲补贴力度削减带来的市场增速放缓，导致光伏制造业陷入严重的阶段 性过剩，产品价格大幅下滑，贸易保护主义兴起 2013 年后 日本出台力度空前的光伏发电补贴政策，使市场供需矛盾有所缓和。同时，中欧光伏贸易纠纷通 过承诺机制解决，中国以国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见为代表的光伏产业支持政 策密集出台，配套措施迅速落实。随着国内光伏技术的快速进步，从原、辅料到设备迅速实现国 产化，成本降低的同时，发电效

31、率不断提升，光伏发电成本已越来越接近于上网电价。中国及全 球主要的光伏市场装机容量呈持续快速健康增长 2018 年 6 月至今 在我国光伏发电建设规模不断扩大，技术进步和成本下降速度明显加快的背景下，为促进光伏行 业健康可持续发展，提高发展质量，加快补贴退坡，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布 了发改能源2018 823 号文件，旨在：1）合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模；2） 加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度；3）发挥市场配臵资源决定性作用，进一步加大市场化配 臵项目力度。随着光伏发展市场化程度提高，此次新政的发布将优化光伏产能建设，淘汰落后产 能，加快产业升级 资料来源：捷

32、佳伟创招股说明书，帝尔激光招股说明书，海通证券研究所 表表 5 我国我国光光伏伏行业行业发展发展历史历史梳理梳理 时间时间 事件事件 2000 年以后 国家启动了送电到乡、光明工程等一系列扶持项目，为偏远无电地区解决用电问题 2002 年前后 无锡尚德、英利等组件厂相继投产，成为中国第一批现代意义的光伏组件生产企业 2004 年 8 月 深圳国际园林花卉博览园 1 MWp 并网光伏电站建成发电， 是国内首座大型的兆瓦级并网光伏电 站 2009 年 7 月 发布关于实施金太阳示范工程的通知 ，决定综合采取财政补助、科技支持和市场拉动方式 2012 年 美国挑起“双反”，后来欧洲加入阵营，我国光伏

33、产业大批企业倒闭 2013 年 7 月 发布关于促进光伏产业健康发展的若干意见(“国八条”)，第一次从源头厘清和规范了补贴年 限、电价结算、满发满收等核心问题 2013 年 8 月 发布关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知 ，明确光伏补贴从金太阳事前补贴 正式转为度电补贴，分布式补贴 0.42 元/kWh，开启光伏度电补贴时代 2015 年 6 月 发布关于促进先进光伏技术产品应用和产业升级的意见 ，提出实施“领跑者计划”，要求项目 采用先进技术产品，通过建设先进技术光伏发电示范基地、新技术应用示范工程等方式实施。 2016年11月 分布太阳能发电发展“十三五”规划 ，指出到 202

34、0 年，太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦以上 2018 年 5 月 发布关于 2018 年光伏发电有关事项的通知 ，开始进入平价上网时代 资料来源：索比光伏网搜狐号，索比光伏网，发改委，能源局，中小企业协会，海通证券研究所 平价上网平价上网：我国我国光伏补贴光伏补贴持持续续下降下降，平价平价上网上网是是趋势趋势。我国光伏行业补贴持续下降， 一类地区电价从 2013 年的 0.9 元/kWh 下降到 2019 年的 0.4 元/kWh，电价补贴从 0.42 元/kWh 下降到 0.1 元/kWh。我们认为，2020 年电价补贴有望在 2019 年的 0.1 元/kWh 的基础上继续下降，平价上

35、网是必然趋势。 公司研究迈为股份（300751）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图10 组件价格持续下降组件价格持续下降 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 2.2 2.3 2.4 2017/11/82018/2/82018/5/82018/8/82018/11/8 单晶PERC组件310W(RMB/W) 资料来源：PVInfolink 微信公众号，海通证券研究所 图图11 光伏补贴持续下降光伏补贴持续下降（元元/kWh） 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 2013/8/12014/6/12015/4/12016/2/1 2016/12/1 2017/10/1 2018/8/1 一类地区二类地区三类地区电价补贴 资料来源：光伏资讯微信公众号，海通证券研究所 下游下游扩产扩产：下游厂商下游厂商竞争性竞争性扩产扩产，2020 年有望成为电池片扩产大年年有望成为电池片扩产大年。进入 2020 年后，下游电池片厂商扩产进度加快：通威股份公告 30GW 高效太阳能电池及配套项 目的建设计划；隆基股份公告年产 10GW 单晶电池及配套中试项目签订投资协议；晶 澳科技公告年产 10GW 高效电池和 10GW 高效组件及配套项目。通威规划 2020/2021/2