1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 科创新材为国内耐火材料优势企业之一：科创新材为国内耐火材料优势企业之一：公司成立于 2002 年，公司获得了“高新技术企业”证书、 “河南省科技企业”证书、 “洛阳市科技型企业”证书、 “科技小巨人企业”证书等荣誉，并于 2013 年荣登福布斯中国企业潜力榜 。公司专业从事钢铁、有色等工业用耐火材料的研发、生产和销售，主要产品为功能耐火材料、不定形耐火材料和定型耐火材料，主要用于冶金行业。公司 2020/2021 分别实现营业收入 1.16 亿元/1.22 亿元，分

2、别实现同比增长 5.63%/5.30%；公司2020/2021 分别实现归母净利润 2643 万元/2650 万元，分别实现同比增长 2.01%/0.28%，归母净利润增速较营收要低主要因公司期间费用率 提 升 。 毛 利 率 方 面 ， 公 司 2020/2021 综 合 毛 利 率 分 别 为41.49%/43.16%，2020 年毛利率出现较大下降主要因会计准则变动运输费用计入主营业务成本且当期存在部分其他毛利率较低的非主营业务所致。公司此次拟公开发行不超过 2000 万股人民币普通股，拟募集资金 1.2 亿元，用于年产 1.6 万吨冶炼洁净钢用功能复合材料项目。 耐火材料行业与钢铁行业

3、高度相关，耐火材料行业与钢铁行业高度相关，行业整体呈充分竞争格局行业整体呈充分竞争格局。耐火材料行业下游主要为钢铁冶炼，根据智研咨询数据，2019 年冶金行业耐火材料消费量占总需求的 72.2%（钢铁冶炼消费量占绝大多数） 。我国已成为全球最大的耐火材料消费市场，据世界钢铁协会数据，2020 年中国粗钢产量占全世界粗钢产量 56.5%，若假设耐火材料消耗量与粗钢产量成正比，则我国耐火材料消耗量占全球消耗总量的 50%以上，位居世界第一。目前，我国规模以上耐火材料生产企业超过2000 家，分布在全国三十多个省、市、自治区，形成了完整的耐火材料工业体系，整体产量占世界耐火材料总产量的 65%以上。

4、根据公司估计，平均吨钢耗钢耐火产品价值约 60 元，2020 年我国粗钢产量约为 104854 万吨，则中国钢耐火产品市场规模约 629 亿元。公司 2020年营收 1.16 亿元，则初步估计公司市占率约 0.18%。 规模与行业龙头仍存较大差距，规模与行业龙头仍存较大差距，ROICROIC 较高体现良好盈利能力较高体现良好盈利能力：耐火材料行业可比公司较多，本文选取北京利尔、濮耐股份、熔金股份、鲁铭新材、锦诚新材、金恒新材为公司可比公司。从规模角度来看，可比公司中北京利尔和濮耐股份具备明显的规模优势，科创新材处于其他可比公司中中等水平。从估值角度来看，科创新材为可比公司中估值较低水平，PE-

5、TTM 仅 13 倍，但其具备可比公司中最高的ROIC，2020 年 ROIC 达到 15.6%。 投资建议：投资建议：公司专注于耐热材料的生产研发，为国内耐热材料行业领先企业之一，多年深耕积累的技术和成本优势有望驱动公司业绩持续增长。公司本次发行底价 4.6 元/股，对应 PE-TTM 10.93 倍，若发行定价较低建议关注。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、产业政策调整风险行业竞争加剧、原材料价格波动、产业政策调整风险 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 03月月 18 日日 科创新材：耐火材料优势企业之一，技术积累和成本控制驱动业绩增长科创新材：耐火材料优势

6、企业之一，技术积累和成本控制驱动业绩增长 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 IPO 观察：2 月 IPO 过会 21家，近一周时代装饰、菲鹏生物、赛特斯 3 家新三板公司过会 2022-03-09 七丰精工：专精高端紧固件，有望受益产业升级和航空航天级高铁等新领域 2022-03-08 全市场科技产业策略报告第131 期 2022-03-07 硅烷科技：电子级硅烷气+氢气双轮驱动，优质客户护航公司成长 2022-03-03 颖泰生物：本土农化龙头，主要产品量价齐升业绩快速增长 2022-03-02 2

7、 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 科创新材：深耕耐火材料生产，稳定发展下营收、净利持续增长科创新材：深耕耐火材料生产，稳定发展下营收、净利持续增长 . 4 1.1. 发展历程：专注钢铁、有色等工业用耐火材料生产. 4 1.2. 主营业务情况：深耕耐火材料生产，功能耐火材料为公司核心产品 . 4 1.3. 股权结构：实际控制人持股比例高，公司管理权较为稳定 . 8 1.4. 商业模式：多年经营发展构筑完善的商业模式. 9 1.5. 竞争优势：多年深耕积累，技术和成本

8、构筑公司核心优势 . 10 1.5.1. 技术创新优势：多年深耕积累具备一定技术优势，产品升级拓展提升公司竞争力 . 10 1.5.2. 产品质量稳定：推行标准化生产管理体系，品牌信誉高. 12 1.5.3. 市场先发优势：紧跟客户需求，持续合作构筑市场先发优势. 12 1.5.4. 成本控制优势：改进生产工艺、统一采购体系构筑公司成本优势. 12 1.6. 营运表现：营收/净利润稳定增长，核心产品占比较高 . 12 1.7. 募投项目：拟募资 1.2 亿元，用于扩张产能. 16 2. 行业分析：耐火材料行业稳定增长，长期竞争下行业集中度或有望提升行业分析：耐火材料行业稳定增长，长期竞争下行业

9、集中度或有望提升 . 18 2.1. 行业概况：耐火材料行业与钢铁高度相关，我国已成为全球最大消费市场. 18 2.2. 行业格局：行业需求存在结构性短缺，功能耐火材料需求持续上升 . 20 2.3. 行业趋势：环保和技术升级为当前主要趋势，持续竞争下行业集中度或有望提高 . 22 2.4. 行业政策：国家鼓励支持公司所在行业发展 . 23 3. 横纵对比：规模与行业龙头仍存较大差距，横纵对比：规模与行业龙头仍存较大差距，ROIC较高体现良好盈利能力较高体现良好盈利能力 . 24 图表目录图表目录 图 1：金属液体净化透气元件示意图 . 6 图 2：控流元件保护套管（水口座砖）. 6 图 3：

10、不定形耐火材料示意图. 7 图 4：定型耐火材料示意图 . 8 图 5：前五大/第一大客户占比. 8 图 6：前五大/第一大供应商占比 . 8 图 7：公司股权结构. 9 图 8：公司研发费用及研发费用率情况/万元. 10 图 9：公司营业收入及增速/亿元 . 13 图 10：公司归母净利润及增速/万元. 13 图 11：公司各类产品营业收入及占比/亿元 . 13 图 12：公司季度营收情况/万元. 14 图 13：公司主营业务收入按地区占比 . 14 图 14：2021 公司营业成本构成/万元 . 15 图 15：2021 公司主营业务成本构成 . 15 图 16：公司综合毛利率 . 15

11、图 17：公司分业务毛利率. 16 图 18：公司期间费用及费用率/万元. 16 图 19：我国醋缸产量及钢铁耐材制品市场规模 . 18 图 20：耐火材料下游应用领域分布. 19 图 21：2020 全球粗钢产量占比 . 20 图 22：普通耐火材料和功能性耐火材料在钢包中的应用对比 . 21 WWkXgXeXpXoXoPtRsR6MbP7NnPmMoMpNjMrRnOlOmOsQ7NpPvMuOrQyQwMmNrR 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 23：2019 年功能性耐火

12、材料主要企业市占率情况. 22 图 24：可比公司营业收入对比/亿元. 26 图 25：可比公司归母净利润对比/亿元 . 26 图 26：可比公司毛利率对比 . 26 图 27：可比公司综合费用率对比 . 27 图 28：可比公司销售费用率对比 . 27 图 29：可比公司管理费用率对比 . 27 图 30：可比公司研发费用率对比 . 27 表 1：耐火材料分类. 4 表 2：功能耐火材料类型介绍. 5 表 3：不定形耐火材料类型介绍 . 7 表 4：公司在研项目情况.11 表 5：公司在研及拟研发产品介绍.11 表 6：公司募投项目情况/万元. 16 表 7：科创新材与可比公司同类产品对比

13、. 17 表 8：2020 年全球十大钢铁生产国/百万吨 . 19 表 9：我国耐火材料产量情况（万吨/年） . 20 表 10：行业政策. 23 表 11：行业主要竞争公司概况 . 24 表 12：可比公司相比各项关键数据和指标 . 25 表 13：可比公司估值情况. 25 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 科创新材：科创新材：深耕耐火材料生产，稳定发展下营收、净利持续增长深耕耐火材料生产，稳定发展下营收、净利持续增长 1.1. 发展历程：专注发展历程：专注钢铁、有色等工业用耐

14、火材料钢铁、有色等工业用耐火材料生产生产 公司成立于 2002 年，公司获得了“高新技术企业”证书、 “河南省科技企业”证书、 “洛阳市科技型企业”证书、 “科技小巨人企业”证书等荣誉，成立了洛阳市吹氩透气砖元件工程研究技术中心，并于 2013 年荣登福布斯中国企业潜力榜 。公司本着“质量第一，用户至上，科技创新，互利共赢”的原则，持续专注于功能耐火材料的生产、研发。 公司于 2015 年 10 月在新三板挂牌，当前处于创新层。公司于 2020 年 8 月进行了精选层挂牌申请辅导备案，后续于 2021 年 6 月得到受理。 1.2. 主营业务情况：深耕耐火材料生产，功能耐火材料为公司核心产品主

15、营业务情况：深耕耐火材料生产，功能耐火材料为公司核心产品 公司专业从事钢铁、有色等工业用耐火材料的研发、生产和销售，主要产品为功能耐火材料、不定形耐火材料和定型耐火材料，其中功能耐火材料是公司最核心的产品。功能耐火材料包括金属液体净化透气元件和金属液体控流元件及保护套管，金属液体净化透气元件包括狭缝型透气元件和防渗型透气元件。 公司研发、生产的核心产品金属液体净化透气元件，其作用是向金属液体中喷吹惰性气体，通过惰性气体流动产生的搅拌作用对金属液体的温度和成分进行有效均化，加速物理化学反应，促使非金属夹杂物顺利上浮，有效提高金属液体纯度，达到精炼的目的。 耐火材料是在高温环境下物理、化学性质稳定

16、的无机非金属材料，广泛应用于钢铁、建材、有色金属、石化、机械、电力、环保乃至国防等领域，是高温工业的重要基础材料，也是各种高温工业热工窑炉和装备不可或缺的重要支撑材料。 耐火材料制品品种繁多，按化学矿物组成、化学特性、形状和尺寸、耐火度、用途、制造工艺、体积密度、功能性等不同分类方案，耐火材料分类各不相同，耐火材料主要分类方法及分类情况如下表： 表表 1：耐火材料分类：耐火材料分类 序号序号 分类方法分类方法 具体分类具体分类 1 化学矿物组成 硅质耐火材料、高铝质耐火材料、镁质耐火材料、白云石质耐火材料、铬质耐火材料、碳质耐火材料、锆质耐火材料、特种耐火材料 2 化学特性 酸性耐火材料、中性

17、耐火材料、碱性耐火材料 3 形状和尺寸 标型耐火制品、普型耐火制品、异型耐火制品、特异型耐火制品 4 耐火度 普通耐火材料、高级耐火材料、特级耐火材料 5 用途 钢铁行业用耐火材料、有色金属行业用耐火材料、石化行业用耐火材料、水泥行业用耐火材料、陶瓷行业用耐火材料、电力行业用耐火材料、特种行业用耐火材料 6 制造工业和外观 有定型耐火材料、不定形耐火材料、陶瓷纤维耐火材料 7 体积密度 轻质耐火材料、重质耐火材料 8 功能性 功能耐火材料、非功能耐火材料 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 公司耐火材料主要依照制造工业和外观以及功能性进行分类。 功能耐火材料功能耐火材料（2021

18、营收占比营收占比 92.74%） 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 功能耐火材料是指通过精密工艺生产的能用于特殊部位的、能满足某些特殊功能的耐火材料，与常规耐火材料产品相比，其特点是在使用中对冶金过程所起的专门功能性作用，往往作为单个元件或与其他辅助耐火材料制品组合使用，其制作上都是按照特有的生产工艺而制备的。 功能耐火材料是随着钢铁冶金工业连铸技术的发展而形成的一类特种耐火材料，更确切些应称为连铸用功能耐火材料。当前连铸用功能耐火材料所包括的主要耐火制品有滑动水口、长水口、整体塞棒、

19、浸人式水口（俗称连铸三大件） 、定径水口和透气砖。每种产品在使用中都起着某种专门功能作用，如控流作用、吹气搅动作用、防止二次氧化保护浇铸作用、决定钢液在结晶器内的流场分布等。这些耐火材料的使用是保证连铸工艺得以进行的重要前提条件之一。 表表 2：功能耐火材料类型介绍：功能耐火材料类型介绍 产品名称产品名称 成分或功能成分或功能 金属液体净金属液体净化透气元件化透气元件 狭缝型透气元件 本产品能通过氩气搅拌金属熔液，使金属熔液成分更均匀；金属熔液中的有害气体、非金属夹杂物在搅拌过程中上浮至液面被排除，提高金属熔液的洁净度；其特点为吹通率高，安全性好，使用寿命长。 防渗型透气元件 该产品除具备狭缝

20、型透气元件的功能外，还具有抗热震、耐侵蚀、不渗钢等优点，使用更安全、更长寿，同时使用过程中可减少清扫甚至免清扫，减轻现场操作人员劳动强度，降低材料和能源消耗，减少环境污染。 控流元件保护套管（水口座砖）控流元件保护套管（水口座砖） 采用高纯原料，经振动浇注成型、低温热处理而成，具有热态强度高、抗热震、抗侵蚀和耐冲刷的特性，能有效地保护控流元件。 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 金属液体净化透气元件属于功能耐火材料,指能净化金属液体的耐高温且有透气功能的元器件，通常指钢包底吹氩透气砖或透气塞、转炉透气砖等功能耐火材料制品，具有透气、净化金属液体的作用。按照金属液体净化透气元件的透

21、气方式和功能，可将金属液体净化透气元件分为狭缝型净化元件和防渗型净化元件两大类。 狭缝型透气元件狭缝型透气元件是钢铁冶炼行业内使用最为广泛的功能耐火材料，耐火材料行业内将狭缝型透气元件俗称“狭缝型透气砖” 。狭缝型透气元件所用材料主要包括刚玉-尖晶石、刚玉-莫来石、刚玉-氧化铬陶瓷基复合材料。透气狭缝大都呈圆环状分布，狭缝的大小、宽窄及数量依透气量需求、金属液体种类、喷吹介质类型等不同使用环境而定。通常透气狭缝宽度为 0.1-0.8mm。依据制作工艺的不同，狭缝型透气元件可分为高温烧成狭缝透气元件和低温处理狭缝透气元件。 在金属冶炼中，狭缝型透气元件在通过狭缝向金属液体吹入惰性气体，或因冶炼工

22、艺需要暂停向金属液体吹入惰性气体时，狭缝内的气体经常会出现压力波动，压力突然下降形成负压，造成金属液体渗入透气元件狭缝内，使得后续使用中惰性气体的流量、流速达不到设计要求，从而影响金属液体的精炼。解决上述渗钢问题的通常方法是“清扫反吹” ，即浇钢后通过尾管吹气的同时用氧枪清扫透气元件工作面渗入狭缝的金属和熔渣。 防渗型透气元件防渗型透气元件属于功能耐火材料，耐火材料行业内将防渗型透气元件俗称“防渗型透气砖” ，公司针对狭缝型透气元件容易渗入金属液体的缺陷，进行了相应的技术研发，取得多项相关技术专利，解决了金属液体冶炼中透气元件狭缝容易堵塞的关键问题。 防渗型透气元件所用材料是氧化锆增韧刚玉-莫

23、来石陶瓷基复合材料，透气通道为弥散型。该元件使用了金属液体难以浸润的材料，以及特殊的孔隙结构，能有效阻止金属液体和熔渣的渗透，使用中免清扫，提高透气元件使用寿命，降低材料消耗和劳动强度，节能环保。 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 另外，特殊的孔隙结构产生的气泡细小，能提高精炼效率，显著提高金属品质。 公司为国内较早开始研发防渗型透气元件并申请发明专利，实现工业化推广的企业，通过采用新技术、新工艺，将传统的狭缝型透气通道改进为由相互联通的弥散型透气微气孔，提高了透气元件的吹通率，显著提

24、高了抗侵蚀性、热震稳定性等产品性能，从根本上避免狭缝型透气元件存在渗入金属液体和熔渣的缺陷，提高了透气元件的使用寿命，使金属液体的净化效率和质量得到了提升。 图图 1：金属液体净化透气元件示意图金属液体净化透气元件示意图 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 控流元件保护套管控流元件保护套管属于功能耐火材料，耐火材料行业将其俗称为“水口座砖” ，是指镶嵌在钢包底部，与控流元件配套使用,便于拆卸、安装，具有固定和保护控流元件的作用。 控流元件保护套管通常与控流元件配套使用，作为连铸机浇铸过程中金属液体控流系统的关键元件，是现代冶金工业不可缺少的关键部件。金属液体控流系统能够精确地调节连

25、铸过程中金属液体的流量，使流入和流出的金属液体达到平衡，从而使连铸操作更容易控制。控流系统产品因使用性能的可靠性，在冶金过程中得到广泛应用。 图图 2：控流元件保护套管（水口座砖）：控流元件保护套管（水口座砖） 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 不定形耐火材料不定形耐火材料（2020 营收占比营收占比 7.20%） 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司的不定形耐火材料主要包括电炉顶预制件、座砖修补料、火泥等。 表表 3：不定形耐火材料类型介绍：不定形耐火材料类型介绍 产

26、品名称产品名称 成分或功能成分或功能 电炉顶预制件电炉顶预制件 以刚玉、红柱石等为主要原料预制而成，具有强度高、热震稳定性好，易于挂渣形成渣皮保护层，耐钢渣及高温气流冲刷，耐高温弧光辐射，耐炉内高速烟尘气流磨损，使用寿命长。 座砖修补料座砖修补料 该材料用于安装、维修、保护金属液体净化元件及控流元件套管。 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 电炉顶预制件电炉顶预制件是电炉设备用的一种产品，位于电炉炉顶三角区，用于保温、防止金属液体飞溅和高温烟气泄露。公司所生产的电炉顶预制件以刚玉、烧结莫来石等为主要原料，采用先进的结合技术，通过特殊制造工艺形成致密结构，热震稳定性好，使用寿命高。

27、座砖修补料与火泥座砖修补料与火泥是由刚玉、高纯微粉等组成的散装材料，是金属液体净化元件和控流元件的重要配套材料，用于金属液体净化元件及控流元件的安装、保护和维修。该类配套材料具有耐高温、可塑性好，易施工、寿命长等特点，可有效保护金属液体净化元件和控流元件。 图图 3：不定形耐火材料：不定形耐火材料示意图示意图 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 定型耐火材料定型耐火材料（2020 营收占比营收占比 0.07%） 公司定型耐火材料主要为镁碳砖，是以镁砂和石墨为主要原料,利用多种结合剂制成的碱性耐火制品，主要用于各种电弧炉、转炉以及炼钢精炼炉(LF 炉、RH 炉等）的炉衬。 8 新三板

28、主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 4：定型耐火材料示意图定型耐火材料示意图 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 上下游方面上下游方面，公司上游生产经营所需的原材料主要包括矾土类、刚玉类、尖晶石类、水泥类、氧化铝微粉类等各类耐火原材料。从比例来看，公司 18/19/20/21 前五大供应商占比分别 为 68.38%/65.78%/65.10%/63.69%， 整 体 保持 稳 定； 第 一大 供 应 商方 面 ，公 司18/19/20/21 第一大供应商占比分别为 26.29%/

29、20.92%/18.23%/25.68%，历年占比均不超过 30%，不存在严重依赖少数供应商的情形。 下游客户方面下游客户方面，公司前五大客户主要为钢铁生产企业或为钢铁生产企业提供耐材整体承包服务的承包商，公司为客户主要提供功能耐火材料、定型耐火材料及不定形耐火材料等耐火材料制品。从占比角度来看，公司前五大客户和第一大客户占比均较低，以 2021 年为例，公司前五大/第一大客户占比分别为 30.70%/9.15%，整体客户较为分散。 图图 5：前五大前五大/第一大客户占比第一大客户占比 图图 6：前五大前五大/第一大供应商占比第一大供应商占比 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 资

30、料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 行业地位方面行业地位方面，我国当前耐火材料行业属于充分竞争行业，仅纳入耐火材料行业协会统计的耐火材料制品及原料企业就达到 2000 家，此外，尚存在大量未纳入统计口径的中小型耐火材料企业。我国耐火材料行业呈现市场化程度高，行业集中度低，企业规模小而分散的特点。公司在行业内属于相对规模较大的企业，具备一定的行业地位。 1.3. 股权结构：实际控制人持股比例高，公司管理权较为稳定股权结构：实际控制人持股比例高，公司管理权较为稳定 公司控股股东为蔚文绪，其直接持有公司 30.42%的股份；实际控制人方面，蔚文绪、马军强、蔚文举和杨占坡四位一致行动人为公司

31、实际控制人，四人合计持股占比 64.16%，其中0%5%10%15%20%25%30%35%40%20021前五大客客户占比 第一大客户 0%10%20%30%40%50%60%70%80%20021前五大供应商占比 第一大供应商 9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 蔚文绪、马军强和杨占坡三人为公司董事、高级管理人员，蔚文举和蔚文绪为兄弟关系。 图图 7：公司股权结构公司股权结构 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 1.4. 商业模

32、式：多年经营发展构筑完善的商业模式商业模式：多年经营发展构筑完善的商业模式 公司经多年积累，形成“研发+生产+销售+服务”一体化的经营模式，为钢铁冶炼等行业客户提供合格产品。公司主要通过直接销售开拓业务，收入及利润来源于产品销售。公司采用“以销定产、以产定购”的策略组织运营。销售部门依据客户下达的采购订单与公司技术部门、生产部门、采购部门召开联席评审会议，形成合同评审表，后经各部门串联确认，形成了采购计划与生产计划。各部门依据既定计划开展作业，通力合作完成排产制造，最终产品经公司质管部门检验合格后发往客户，实现盈利。 公司的销售模式均为直销模式，销售对象为钢厂等终端客户（如联峰钢铁（张家港）有

33、限公司、内蒙古包钢钢联股份有限公司等）或为终端客户提供耐材整体承包服务的承包商（如抚顺市添泷耐火材料有限公司、江苏苏嘉集团新材料有限公司等） 。目前，公司已经与江苏苏嘉集团新材料有限公司、抚顺市添泷耐火材料有限公司、大石桥淮林耐火材料有限江苏苏嘉集团新材料有限公司、抚顺市添泷耐火材料有限公司、大石桥淮林耐火材料有限公司、大石桥市金龙耐火材料有限公司、联峰钢铁（张家港）有限公司、内蒙古包钢钢联公司、大石桥市金龙耐火材料有限公司、联峰钢铁（张家港）有限公司、内蒙古包钢钢联股份有限公司股份有限公司等客户建立了长期、稳定的合作关系。 公司的生产模式主要是以销定产，根据合同及订单的内容编制生产计划，由研

34、发部制定生产方案，并由采购部采购符合相应标准的原材料进行生产。 公司生产经营所需原材料均为自行采购，采购部负责对供应商的管理和原材料的采购。采购部会同研发部、生产部、销售部根据合同、订单内容和客户的需要制定采购计划，以比价采购等方式进行原材料采购。公司对供应商的经营资质、生产及运输能力、质量控制等方面进行考察，筛选、优化供应商，建立供应商清单。目前，公司已与多家原材料供应商形成了长期、稳定的合作关系。 公司设臵研发部负责研发工作，公司的研发以市场为导向，根据客户需要和生产过程中的技术特点制定研发计划。公司在由评审委员会确定研发目标后，成立专项研发组制定研发计划，通过自主创新，解决生产和使用过程

35、中的技术难题，研制新产品，并实现技术的不断创新和成果的转化，不断提升公司的核心竞争力和技术水平。 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.5. 竞争优势：多年深耕积累，技术和成本构筑公司核心优势竞争优势：多年深耕积累，技术和成本构筑公司核心优势 1.5.1. 技术技术创新创新优势优势：多年深耕积累具备一定技术优势，产品升级拓展提升公司竞争力：多年深耕积累具备一定技术优势，产品升级拓展提升公司竞争力 公司长期以来一直致力于技术创新，大力发展具有自主知识产权的核心技术，公司在金属液体净化透

36、气元件方面不断进行产品研发和创新。公司在金属液体净化透气元件方面具有深厚的技术沉淀，公司与河南科技大学、武汉科技大学和西安建筑科技大学等科研院所进行了广泛的产学研合作，充分利用科研机构进行关键技术的研发及产业化工作，2019 年被河南省科技厅确定为“河南省吹氩透气元件工程技术研究中心”省级重点实验室建设单位。 通过多年的技术研发和理论研究，公司组建成了一支具有丰富理论知识和实践经验的专业技术人员队伍和专业技术工人队伍。截至 2022 年 3 月 12 日，公司已取得专利 30 项，其中发明专利 14 项，实用新型 16 项，具备雄厚的技术研发和技术创新能力。 具 体 到 研 发 费 用 率 方

37、 面 来 看 ， 公 司18/19/20/21研 发 费 用 率 分 别 为5.24%/6.66%/5.38%/5.59%，公司各期研发费用占比均超过 5%，整体保持稳定，公司具备持续的研发投入。 图图 8：公司研发费用及研发费用率情况公司研发费用及研发费用率情况/万元万元 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 从在研项目角度来看，公司当前有在研项目 11 项，研发项目持续推进。 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%0050060070080020021研发费用 研发费用占营业收入的比重 11 新三板主题报告 本

38、报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 4：公司在研项目情况：公司在研项目情况 序号序号 研发项目研发项目 立项时立项时间间 实施时间实施时间 研发投研发投入入/万元万元 研发成果研发成果 1 钢包透气下水口的研制 2018年 2018.7.1-2021.12.31 129.47 实用新型专利授权：一种新型钢包透气下水口 2 含碳功能性耐火材料固废回收与再利用研究 2018年 2018.7.1-2021.12.31 60.51 发明专利在审：一种刚玉莫来石轻质砖的制备方法 3 环保节能型金属基铝镁尖晶石滑板

39、的研制 2018年 2018.7.1-2021.12.31 70.64 实用新型专利授权：一种液体酚醛树脂自动添加装臵；发明专利在审：一种金属基铝镁尖晶石滑板及其制备方法 4 帘线钢用镁质滑板的研制 2018年 2018.7.1-2021.12.31 53.45 发明专利在审：一种铸孔镶嵌锆板的镁碳质钢包滑板砖及其制备方法；发明专利在审：一种添加 SiALON 粉的镁碳质滑板及其制备方法 5 CNT纸/SiC自封锁层状梯度复合材料的研发 2019年 2019.1.1-2021.12.31 68.08 实用新型专利受理：一种树脂基复合材料的热压固化成型模具；发明专利受理：一种自封锁层状 CNT纸

40、/SiC梯度纳米复合材料及制备方法 6 RH精炼炉用耐火材料的无铬化研究 2019年 2019.1.1-2021.12.31 15.62 掌握了无铬铝镁尖晶石复合材料的抗热震性和抗侵蚀性技术 7 长寿命钢包下水口的研发 2019年 2019.1.1-2021.12.31 83.65 实用新型专利授权：一种添加废镁铬砖浇注料预制外套的钢包下水口砖 8 环保节能型高温梭式窑的研制及应用 2019年 2019.1.1-2021.12.31 38.39 已完成炉衬结构、烧嘴结构设计，进行了烟气循环燃烧试验 9 铝镁质防渗透气砖的研制 2019年 2019.1.1-2021.12.31 46.83 实用

41、新型专利授权：一种防渗透气砖用安全警示器及防渗透气砖、一种金属液体净化器；发明专利在审：一种金属液体净化器用铝镁质多孔陶瓷部件及其制备方法 10 无碳钢包砖的研发 2019年 2019.1.1-2021.12.31 67.19 完成了不同原料及不同结合体系对无碳钢包砖性能的影响 11 直注成型透气砖的研制 2019年 2019.1.1-2021.12.31 72.6 完成了功能性透气元件用直注成型浇注料的设计及优化 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 从在研和拟研发产品来看，公司拥有多项在研及拟研发产品，且基本围绕公司当前主营业务，为当前产品的升级的拓展，具备较好的业务延续性。 表

42、表 5：公司在研及拟研发产品介绍：公司在研及拟研发产品介绍产品名称产品名称 功能功能 研究情况研究情况 金属液体多功能净金属液体多功能净化元件化元件 属于金属液体净化透气元件的一种，本产品通过载气将净化粉剂、合金粉剂等吹入金属液体中，在气体搅拌下，物理化学反应更加充分、高效，净化效果和合金化效果更加明显，能有效提升金属材料的质量。 公司已进行了相关研发立项，开展包括含微孔陶瓷棒透气砖、铝镁质防渗透气砖等相关技术研发工作。 钢包底吹喷粉装臵钢包底吹喷粉装臵 该装臵包括狭缝式透气元件、管路、喷粉罐系统，利用载气将金属液体净化粉剂、合金粉剂等喷入金属液体中，进行炉外精炼，其作用是搅拌金属液体、脱硫、

43、成分调整和均化、调整温度、排除夹杂物和进行夹杂物形态控制等。其优点为精炼效率高、温降小、处理周期短。 公司已立项进行直注成型透气砖、透气砖底盖板自动焊接工艺、铝溶胶结合浇注料等相关技术研发工作。 金属液体净化元件金属液体净化元件配套净化剂配套净化剂 该产品包括脱硫粉剂、脱氧粉剂、合金化粉剂和夹杂物形态控制用粉剂等，如石灰粉、CaSi粉、苏打粉、CaC2、稀土元素粉剂、盐敷镁粒以及调整金属液体成分的各种合金粉。 暂未进行正式的研发立项，该产品为公司未来的拟研发产品。 碳化硅晶须增韧镁碳化硅晶须增韧镁质控流元件质控流元件 属于金属液体控流元件的一种，该产品以高纯 MgO材料、金属硅粉、碳化硅晶须为

44、主要原材料，采用全自动液压机压制成型，低温处理后，真空浸渍聚碳硅烷，然后经 1400真空热处理而成。特别适合于冶炼帘线钢、手撕钢等超级纯净钢。 公司已立项进行长寿命钢包下水口、钢包透气下水口、环保节能型金属基铝镁尖晶石滑板、帘线钢用镁质滑板等相关技术研发工作。 精炼钢包用镁尖晶精炼钢包用镁尖晶石复合材料石复合材料 是一种冶炼洁净钢用的钢包工作衬材料，该产品不含碳，特别适合冶炼超低碳钢；主要原材料为优质镁砂、尖晶石，能减少钢水中非金属夹杂物含量，适宜于冶炼高纯净钢。 公司已进行无碳钢包砖、铝溶胶结合浇注料等相关技术研发工作。 RH精炼炉用镁尖精炼炉用镁尖晶石复合材料晶石复合材料 是一种真空冶炼洁

45、净钢用的浸渍管材料，该产品主要原材料为大结晶镁砂，不含氧化铬，对钢水不产生增氧作用；能减少钢水中非金属夹杂物含量，适宜于冶炼高纯净钢；使用过程中，工作面与钢渣共同形成渣皮保护层，能提高 RH精炼炉使用寿命。 公司已进行 RH精炼炉用耐火材料的无铬化等相关技术研发工作。 资料来源：公司公开发行说明书，安信证券研究中心 12 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.5.2. 产品质量稳定产品质量稳定：推行标准化生产管理体系，：推行标准化生产管理体系，品牌信誉高品牌信誉高 公司技术上的优势为产品质

46、量奠定了良好基础；另一方面，公司推行标准化生产管理体系，辅之以严密的全过程质量管控体系，保证了规模化生产模式下产品品质的稳定性与一致性。公司建立了从原材料检验、生产过程检验、出库检验到客户使用跟踪等一整套完整的检验规范，并制定各个工序、各个零件的检验标准，检验人员严格按照标准和规范操作，保证产品品质的一致性。因下游行业为钢铁冶炼行业，对钢铁冶炼过程中对钢水提纯净化等钢铁品质要求不断提高，下游客户对发行产品品质的稳定性提出了更高的要求。公司产品生产过程管控严格，充分保证产品质量安全。 1.5.3. 市场先发优势市场先发优势：紧跟客户需求，持续合作构筑市场先发优势：紧跟客户需求，持续合作构筑市场先

47、发优势 优质的客户资源是公司健康稳定发展并保持持续竞争力的前提条件。在国内功能耐火材料竞争激烈的大背景下，公司与耐火材料行业中具有较强研发实力、较高生产工艺、较好质量管控体系等优势的企业保持密切合作，并与之保持长期稳定合作关系。 经过多年稳健的发展和积累，公司已经与钢铁行业耐材整体承包商、钢铁厂等主要客户形成了长期稳定的合作关系。公司针对客户的具体需求进行相关产品的研发，并提供相应的技术指导服务，加强与客户的粘度，时刻了解客户与行业对功能耐火材料的需求，公司在维持现有客户资源的基础上，仍不断加强新客户开拓力度，进一步扩大市场影响力。 公司众多的优质客户群为其市场需求、产品研发等方面建立了明显的

48、市场先发优势，对后来潜在竞争者构成较强的市场在位壁垒，充分地保障了公司在未来国内行业市场的份额稳定增长潜力和持续盈利能力。 1.5.4. 成本控制成本控制优势优势：改进生产工艺、统一采购体系构筑公司成本优势：改进生产工艺、统一采购体系构筑公司成本优势 成本控制能力是企业竞争力的集中体现，成为影响利润的重要因素。公司利用近二十年的功能耐火材料的生产经验，创新生产工艺，合理安排生产，强化考核，降低消耗，提高生产效率，降低了生产成本。公司建立统一的采购体系，密切关注主要材料如刚玉、尖晶石价格动向，收集信息，分析判断价格趋势，充分利用公司本部周边耐火材料生产企业众多的区位优势，统一选定供应商、控制采购

49、量等降低了采购成本。 公司通过改进生产工艺流程、建立统一采购体系等方法，减低了生产成本和采购成本，公司在成本控制方面与同行业企业相比具有明显优势。 1.6. 营运表现：营收营运表现：营收/净利润稳定增长，核心产品占比较高净利润稳定增长，核心产品占比较高 公司 18/19/20/21 营业收入分别为 1.02 亿元/1.10 亿元/1.16 亿元/1.22 亿元，其中主营业务收入分别为 1.02 亿元/1.10 亿元/1.03 亿元/1.19 亿元，主营业务收入占比较高，公司其他业务收入主要为承建的环保工程和销售的原材料。 归母净利润方面，公司 18/19/20/21 归母净利润分别为 2373

50、 万元/2591 万元/2643 万元/2650 万元，其中非经常损益各期占比均低于 10%，公司净利润主要来自于主营业务净利润。 同比增速方面，公司 2019/2020/2021 营业收入同比增速分别为 6.93%/5.63%/5.30%，整 13 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 体保持稳定；归母净利润方面，公司 2019/2020/2021 归母净利润分别实现同比增长9.19%/2.01%/0.28%，增速趋势与营收保持一致，2021 净利润增速低于营收主要因公司期间费用率上升。 图