1、2021华创 版权所有2021华创 版权所有华创证券医药团队2022-03-19新冠疫苗未来如何演绎？短期看序贯加强预防重症，长期看常规接种预防感染此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。核心观点22021年是新冠疫苗接种高峰，业绩释放之后，Moderna、BioNTech以及国内新冠疫苗公司的表观估值显著低于其他类型疫苗公司。当前，新冠疫情仍在全球范围内反复肆虐，新突变株不断出现，新冠疫苗并非短期一过性需求。我们认为未来新冠疫苗主要有2种情景：1）短期来看，国内新冠疫苗有望全面推行加强针，

2、尤其是异源序贯接种。2）长期来看，新冠病毒已经成为人类呼吸道的常驻病毒，新冠疫苗可能成为每年都需要接种的常规疫苗。重点关注：已获批和即将上市的序贯接种的疫苗品种国内：沃森生物、复星医药、智飞生物、丽珠集团、三叶草生物、康希诺等海外：Moderna、BioNTech等 XXjYnYeXvZvYnMoMsRbRbPaQtRrRnPsQiNmMsRiNpNtRbRpPwPMYqRtQwMqRqP国内新冠加强针有望加速推进，首选异源序贯接种长期来看，新冠疫苗可能需要每年常规接种投资建议010203第一部分 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽

3、或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。Omicron传染性强，疫情防控压力上升4Omicron突变株传染性更强，海外各国感染人数远超Delta等突变株疫情。近期受Omicron毒株输入传播影响，国内新冠新增病例数迅速增加，呈现出多点散发态势，防疫压力较前期大幅上升。而当前国内加强针接种比例仍然较低，比例仅为38.4%，急需加速推进加强针接种。资料来源：Our world in data，华创证券05001,0001,5002,0002,500

4、3,0003,5004,0002021/12/1 2021/12/16 2021/12/31 2022/1/152022/1/302022/2/142022/3/184.8%87.4%87.7%87.9%74.3%74.4%74.5%77.9%80.5%84.0%85.1%85.5%2.6%3.4%4.6%6.7%8.4%22.9%31.8%38.4%0%20%40%60%80%100%2021/11/52021/11/252021/12/152022/1/42022/1/242022/2/13至少接种1针完全接种接种加强针中国新冠新增病例数中国新冠疫苗接种情况 此页包含机密资料，其全部或任何

5、部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。加强针显著降低重症和死亡率5尽管在Omicron出现后，疫苗对感染的防护力大幅下降，但是对于防止重症和死亡仍有很好的效果。据美国CDC统计，完全接种疫苗的群体中感染率和死亡率相比未接种疫苗的群体显著降低。资料来源：CDC，华创证券美国2021.4-2021.12不同疫苗接种群体中新冠确诊和死亡的发生率变化 此页包含机密资料，其全部或任何部分

6、不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。香港 VS 新加坡6自2022年2月初以来，香港爆发了omicron疫情。3月16日，香港单日新增新冠确诊病例21650例。自3月1日以来每日新增死亡病例均超过170例，最高294例，截至3月16日累计死亡达4923人。新加坡和香港均为亚洲城市，人口规模（香港740万人、新加坡585万人）和经济水平类似，新加坡的omicron疫情数据具有参考意

7、义。从疫苗接种比例和接种次数上看，新加坡具有优势。目前，新加坡7天滚动日新增感染人数在1.2-1.6万人水平，日新增死亡数最高18例，相比感染人数处于较低水平。资料来源：Our world in data，Wind，华创证券80.56%91.39%87.89%76.40%62.73%68.45%89.97%85.48%64.74%55.41%21.62%66.47%38.41%28.42%17.56%0%20%40%60%80%100%香港新加坡中国内地美国世界至少接种1针完全接种接种加强针部分地区疫苗接种情况（2022年2月25日）香港与新加坡近期每日新发病例数及死亡数对比（人）050100

8、00000040000500002022/1/12022/1/112022/1/212022/1/312022/2/102022/2/202022/3/22022/3/12新发病例 香港新发病例 新加坡死亡病例 香港死亡病例 新加坡 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。部分国家已启动特定人群第四针加强接

9、种7国家初始接种第三针第四针适用人群距第三针接种时间美国2020.12.112021.8.132021.10.25中重度免疫功能低下，接种mRNA疫苗12岁+3个月以上巴西2021.1.172021.9.152021.12.20免疫功能低下的人群4个月以上以色列2020.12.202021.8.12022.1.260岁以上及医护工作者等高风险人群4个月以上智利2020.12.242021.8.102022.1.102022.2.8免疫功能低下55岁以上6个月以上瑞典2021.1.3/2022.2.1480岁以上及居住养老院或居家护理的人群4个月以上法国2020.12.272021.1.2620

10、22.3.1480岁以上3个月以上资料来源：Our world in data，华创证券已有多个国家启动了特定人群的第四针加强针接种，包括美国、以色列、智利等。这些国家接种疫苗的比例在70%以上，完全接种的比例在65%-90%，接种加强针的人数比例为29%-77%。77%84%72%93%77%80%65%74%66%90%75%78%29%32%56%77%50%53%0%20%40%60%80%100%美国巴西以色列智利瑞典法国至少接种一针完全接种接种加强针当前启动第四针加强针的国家疫苗接种安排及前三针接种情况 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要

11、约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。以色列第四针加强针接种比例迅速提高8以色列自2022年1月2日开始为60岁以上及医护工作者等高风险人群接种第四针，当前在60岁以上的各年龄层中接种第四针比例提升迅速。资料来源：以色列卫生部，华创证券以色列接种第四针加强针后新冠传染R值变化以色列不同年龄层疫苗接种比例（%）0.00.51.01.52.02.53.02020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/1

12、1/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/120.3.14首次封锁20.4.19部分开放20.5.27完全开放20.9.18第二次封锁20.10.18开始解除20.12.27第三次封锁20.12.20接种疫苗21.1.10第二针21.2.7开始解除21.8.1第三针22.1.2第四针21.11.1允许游客进入2565.589.385.789.190.691.192.890.990.884.417.554.478.176.981.984.586.389.889.48981.714.345.654.459.

13、466.772.980.285.983.476.10.10.61.62.65.230.248.951.149.30204060801005-1112-1516-1920-2930-3940-4950-5960-6970-7980-8990+第四针加强针第三针加强针完全接种至少接种一针21.11.27封锁边境 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。高

14、风险人群第四针接种获益显著9资料来源：Yinon M. Bar-On et al., Protection by 4th dose of BNT162b2 against Omicron in Israel，华创证券接种三针或四针疫苗的人群感染风险接种三针疫苗相比接种四针疫苗感染率一项在以色列60岁以上的人群中的研究表明，高风险人群第四针接种获益显著。该研究的对象是113.87万60岁以上符合接种第四针加强针的人群，在研究开始前未感染新冠，仅接种过BNT162b2疫苗，自2021年7月30日之后接种第三针，其中部分受试者自2022年1月3日接种了第四针加强针。对不同接种情况的人群感染率和重症发

15、生率进行统计。结果显示在接种疫苗12天后，感染率及重症发生率比仅接种三针疫苗明显下降。辉瑞已经准备向FDA提交第四针加强针数据，此外也正在研究一种能预防所有新冠病毒变种的疫苗，在预防住院和重症之外，提高预防感染的效果。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。智利数据显示国内急需推动序贯加强针10智利主要接种灭活疫苗，有77%的人群接种了加强针。但面

16、对Omicron的流行，确诊病例和死亡率不断上升。据统计，当前智利完全接种疫苗人群的新冠的死亡率已经逐渐接近未接种或未完全接种人群。智利接种加强针的人群新冠死亡率也在抬升，智利自2022年1月开始积极推动第四针加强针接种。资料来源：Our world in data，华创证券智利接种不同次数疫苗人群中的新冠死亡率智利不同种类疫苗的接种剂量 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。中国序贯接种相关政策112022年2月19日，国务院联防联控机制召开的新闻发布会上，国家卫生健康委疾控局副局长吴良

17、介绍当前已开始部署序贯加强免疫接种。序贯接种指间隔接种（交替接种）不同技术路线的同种疫苗。接种对象需满足四个条件：第一，此次序贯加强免疫的接种对象是18岁以上人群。第二，接种对象需满足已完成2剂次灭活疫苗接种的条件，且这2剂次接种的是国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的新冠病毒灭活疫苗。第三，要全程完成2剂次灭活疫苗接种，且接种间隔不能短于6个月。第四，接种对象没有进行过加强免疫，也就是没有打第3针。资料来源：国家卫健委，华创证券已接种次数：两针接种疫苗类型：全程接种，国药中生北京公司、武汉公司、北京科兴公司灭活疫苗，康希诺公司腺病毒载体疫苗距最后一次接种时长：6个月以上接种次数

18、：一针接种疫苗类型：同源接种，国药中生北京公司、武汉公司、北京科兴公司灭活疫苗，康希诺公司腺病毒载体疫苗同源加强接种已接种次数：两针接种疫苗类型：全程接种，国药中生北京公司、武汉公司、北京科兴公司灭活疫苗距最后一次接种时长：6个月以上接种次数：一针接种疫苗类型：不同技术路线疫苗异源接种，智飞龙科马的重组蛋白疫苗，康希诺公司的腺病毒载体疫苗序贯加强接种中国加强接种方案 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/

19、购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。美国序贯接种相关政策12疫苗种类Pfizer-BioNTechModernaJ&J Janssen获批接种年龄5岁+18+18+初始接种程序2针，间隔3周（21天）2针，间隔4周（28天）1针加强针18岁+在完成接种5个月后接种Pfizer-BioNTech或Moderna任意一种；12-17岁在完成接种5个月后接种Pfizer-BioNTech18岁+在完成接种5个月后接种Pfizer-BioNTech或Moderna任意一种18岁+在完成接种2个月后接种Pfizer-BioNTech或Moderna任意一种完全接种时间第二针接种后2

20、周第二针接种后2周第一针接种后2周资料来源：CDC，华创证券美国初始接种的疫苗主要为mRNA疫苗，其中接种Pfizer-BioNTech疫苗的约1.24亿人，接种Moderna疫苗的约0.75亿人，接种J&J腺病毒载体疫苗的约0.17亿人。接种了加强针的人群初始接种的疫苗中mRNA疫苗占比最高，接种的加强针也多为mRNA疫苗。美国推荐的加强针接种方案是mRNA疫苗加强免疫，因此仅在初始免疫接受了腺病毒载体或其他种类疫苗的人群进行异源接种。对于在其他国家接种经WHO授权紧急使用但未经FDA批准的其他疫苗，或者混合接种FDA批准及WHO授权的疫苗的人群，还可以在最后一次接种后5个月接种1针Pfiz

21、er-BioNTech疫苗。美国加强接种方案美国当前加强接种不同疫苗的人数占比 国内新冠加强针有望加速推进，首选异源序贯接种长期来看，新冠疫苗可能需要每年常规接种投资建议010203第二部分 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。海外新冠疫情仍在不断反复00000000250000030000003500

22、00040000002020/1/282020/4/282020/7/282020/10/282021/1/282021/4/282021/7/282021/10/282022/1/28wt等新增确诊alpha等新增确诊delta新增确诊omicron新增确诊过去2年多的数据显示，在疫苗接种和物理管控之下，新冠疫情持续反复爆发。例如：新的突变株不断出现推动疫情反复；即使没有Omicron变异株，Delta株的2次爆发已经发生；随着各国防疫措施逐渐宽松，近期Omicron疫情开始反弹。而由于海外国家普遍无力控制疫情，新冠病毒和人类共存基本成为定局。全球日新增确诊人数（人）资料来源：Our wor

23、ld in data，华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002021/10/12021/10/312021/11/302021/12/302022/1/292022/2/28荷兰德国葡萄牙法国英国意大利欧洲欧洲多个国家日新增病例回升15目前欧洲各国的防疫政策

24、逐渐宽松，在意大利、德国、英国、法国等欧洲国家每日新增病例出现明显回升。这些国家的加强针接种比例在50%-65%，仍无法遏制确诊病例数增加。资料来源：Our world in data，华创证券部分欧洲国家每日新增确诊（人）部分欧洲国家加强针接种比例78.33%75.71%95.03%80.07%77.22%83.91%67.85%71.97%74.91%92.54%77.68%71.98%78.84%64.71%52.41%56.90%60.88%53.14%56.24%62.68%37.37%0%20%40%60%80%100%荷兰德国葡萄牙法国英国意大利欧洲至少接种1针完全接种接种加强针

25、OmicronOmicron 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。16类比流感，我们应该怎样理解新冠病毒的特点危害性更强：没有季节性全年龄人群易感重症率和死亡率显著高于流感传染性更强：口罩、社交隔离阻挡了流感的传播，但未能阻挡新冠；感染者传播时间更长；新冠超级传播事件更多传播隐匿，相比流感，新冠患者需更长时间出现症状；无症状感染者比例高反复感染，

26、相同变异株和不同变异株感染后长期保护性低新冠疫苗的防感染作用持久性差：新冠疫苗真实世界一年内防感染保护率趋近于0，主要原因是抗体衰减和变异太快。资料来源：WHO，CDC，华创证券美国由肺炎、流感或新冠导致的死亡比例新冠和流感对比（不接种疫苗的情况下）新冠流感危害性周期全年冬季重症率5%1%死亡率1%0.1%重点人群全年龄儿童和老人传播特点传染性更强，口罩等防护措施无法完全阻挡传播，超级传播事件多强，当前口罩、社交隔离阻挡了流感的传播，自新冠出现后未出现大面积流行传播时间患者出现症状前2-3天，在症状出现1天传染性最强，症状出现后8天仍具传染性患者出现症状前1天，大龄儿童和成人在出现症状3-4天

27、传染性最强，许多人能够传染7天VOC出现频率自新冠出现两年内，已经有5个VOC出现造成大流行的毒株主要为H1N1和H3N2出现症状时间感染后2-14天出现症状感染后1-4天出现症状重复感染不同变异株之间存在重复传染，相同变异株也有重复感染现象出现 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。新冠病毒传染性更强17据柳叶刀杂志报道，新冠病毒原始株的基本传染

28、数（R0）为2.5，高于SARS-CoV和曾经大规模流行的流感毒株。据估计，新冠Delta变异株R0略低于7，Omicron变异株的R0更是接近于10，传染性极强。从新冠疫情爆发以来，全球流感患者数量断崖式下跌，流感已经不再是人类呼吸道最大的传染病。2020-2021流感季，美国从上个流感季的3800万患者，下滑至2000名左右，降幅超过99.99%。2021-2022流感季，CDC公布美国流感人数约为270万人。资料来源：CDC，Eskild Petersen et al., Comparing SARS-CoV-2 with SARS-CoV and influenza pandemics

29、，华创证券美国各流感季确诊人数（万人）2.52.421.7024681012OmicronDelta原始株SARS-CoV1918大流感 2009大流感107新冠和流感病毒基本传染数3800.0 0.2 270.0 050002500300035004000450050-20-20-20-20-2022 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，

30、详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。0500000002500030000055--------122021-38死亡人数（人）每周死亡人数中流感、肺炎、新冠比例（%）Influenza DeathsCOVID-19

31、DeathsPercent of Deaths Due to Pneumonia, Influenza or COVID-19 (PIC)新冠病毒VOC级别突变频率高18资料来源：CDC，华创证券新冠出现两年来，已经有多个变异株造成重大影响，包括五个VOC级别变异株：最初在英国发现的Alpha（B.1.1.7），最初在南非发现的Beta（B.1.351），最初在巴西发现的Gamma（P.1），最初在印度发现的Delta（B.1.617.2），以及最初在南非发现的Omicron（B.1.1.529）。而流感病毒分别在1918和2009造成大流行，绝大多数年份突变株影响很小，VOC级别变异株频率较

32、低。2000192021DeltaOmicron美国2013-2022流感及新冠导致的死亡人数H3N2Alphawt 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。新冠病毒不同变异株亚型迭代也在持续发生19Omicron亚型BA.2占比持续提高，并且表现出比BA.1更强的传播性，预计将很快成为全球主要流行株。据W

33、HO声明，初步数据表明BA.1感染后一定时间内能够提供针对BA.2再感染的保护效力，但已发现BA.1感染后再次感染BA.2的记录。资料来源：CDC，UK Health Security Agency，华创证券0%20%40%60%80%100%21/11/202109/01/202227/02/2022DeltaOmicronOmicron-BA.2Other美国近期SARS-CoV-2变异株流行情况英国近期SARS-CoV-2变异株流行情况 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含

34、机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。新冠疫苗的防感染作用持久性较差20资料来源：CDC，Mohamed Ahmed Syed et al., Effectiveness of COVID-19 vaccines，华创证券0%10%20%30%40%50%60%70%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019流感疫苗的有效性受每年流行的毒株种类影响，介于10%-60%之间，保护力有限

35、。此外，流感中和抗体的半衰期仅几个月，保护效力持续时间较短，需要每年接种。同样，新冠疫苗的有效性随时间推移迅速下降，有效性维持时间较短，保护效力不够持久。卡塔尔的数据统计结果显示，在接种两剂BNT162b2疫苗5个月后，有效性降低至48.1%；接种两剂mRNA-1273疫苗5个月后，有效性降低至12.5%。历年流感疫苗保护率新冠疫苗完全接种后有效性变化 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建

36、议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。原始疫苗有效性下降，突变株疫苗提上日程21资料来源：CDC，UK Health Security Agency，华创证券面对不断更迭的新冠病毒新变异株，原始版本疫苗预防感染能力迅速下降韩国自Omicron变异株传播以来，每日新增确诊数迅速增加，3月16日新增确诊数达62万人。韩国接种疫苗比例较高，88%至少接种一针，87%完成完全接种，62.73%完成加强针接种。目前累计接种的疫苗81.6%是mRNA疫苗，是当前有效性最高的疫苗种类，仍难以控制感染。据UK Health Security Agency统计，在接种两剂BNT162b2疫苗后，针对Del

37、ta变异株的有效性在25周后降低至近60%，对Omicron变异株的有效性降低至近10%。即使接种加强针后能够将针对这两种变异株的有效性分别提升至约90%和65%，随着时间的推移有效性仍会下降，特别是针对Omicron的有效性在加强针接种后15周后就降低至40%。尽快开发针对新变异株的疫苗及多价疫苗在未来长期抵御新冠疫情中能够发挥重要作用。韩国新冠日新增确诊人数（人）mRNA疫苗完全接种及加强针接种后有效性变化0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002021/10/12021/10/312021/11/302021/12/302022

38、/1/292022/2/28韩国81.6%为mRNA疫苗88%至少接种一针87%完成完全接种62.73%完成加强针接种 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。接种原始疫苗第四针获益有限223月17日，以色列接种mRNA疫苗第四针加强针的结果在NEJM发表。这项开放标签的非随机临床研究比较了两种mRNA疫苗第三剂后4个月接种加强针的安全性和有效性。在

39、1050名符合条件的医务人员中，154人接受了第四剂BNT162b2，平均年龄59岁。120人接受了mRNA-1273，平均年龄56岁。结果显示接种第四针后安全性和耐受性较好。两种疫苗诱导的针对Delta和Omicron变异株的中和抗体滴度增加约10倍。针对任何SARS-CoV-2感染的疫苗有效性BNT162b2为30%，mRNA-1273为11%。在预防有症状的疾病方面的有效性略高，BNT162b2为43%，mRNA-1273为31%。这些结果表明接受第四针加强针接种在健康人群中收益可能有限，未来防止变异株感染还需要更强有力的针对变异株的新疫苗或多价疫苗。当前Pfizer/BioNTech针

40、对Omicron的产品处于临床III期，Moderna针对Omicron的产品mRNA-1273.529处于临床II期。多家疫苗公司也正在开展针对Omicron的疫苗设计研发工作。资料来源：Gili Regev-Yochay et al., Efficacy of a Fourth Dose of Covid-19 mRNA Vaccine against Omicron，华创证券接种第四针后新冠中和抗体滴度变化接种第四针后新冠感染事件发生率变化 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页

41、包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。长期常规接种重组疫苗有安全性优势23接种mRNA新冠疫苗后相关的罕见不良事件包括心肌炎，在18岁以下的男性中发生率最高。根据美国CDC报道，截至2021年6月11日的数据显示12-29岁的男性接种第二剂mRNA新冠疫苗后心肌炎发生率为每百万人40.6例，30岁的以上男性接种每百万人2.4例，相应年龄在的女性报告率分别为每百万人4.2例和1.0例。在美国接种8120万剂mRNA新冠疫苗加强针后，发生37例心肌炎，其中1人死亡。但整体来看接种mRNA疫苗加强针

42、后的不良反应发生率低于第二剂接种。蛋白类疫苗安全性较好。在临床II/III期试验中，盐野义研发的重组蛋白疫苗S-268019作为加强针接种时相比mRNA疫苗作为加强针发生不良事件的概率整体更低，表现出安全性优势。接种后第29天产生的中和抗体滴度与mRNA疫苗接近（GMT分别为126.42和108.20），两种疫苗的血清抗体阳转率均达到100%。未来长期常规接种新冠疫苗时重组疫苗具有安全性优势。资料来源：CDC，盐野义公司官网，华创证券接种不同剂次BNT162b2后的不良反应发生率重组蛋白疫苗与mRNA疫苗作为加强针安全性结果 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任

43、何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。长期来看，新冠疫苗可能需要每年常规接种24资料来源：CDC，UK Health Security Agency，华创证券基于新冠病毒的特点，长期来看，新冠疫苗可能需要每年常规接种。如果流感疫苗需要每年常规接种，那么新冠疫苗更加需要。开发针对新变异株疫苗及多价疫苗是未来的研发方向。未来长期常规接种新冠疫苗时重组疫苗具有安全性优势。新冠疫苗业务可能成为长期业务，而不应该当做短期一过

44、性业务。 国内新冠加强针有望加速推进，首选异源序贯接种长期来看，新冠疫苗可能需要每年常规接种投资建议010203第三部分 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。隔离措施物理防护(手套口罩)检测疫苗中和抗体口服药当前，新冠已经阶段性取代流感，成为人类呼吸道最大的传染病。甚至新冠病毒表现出了从物种层面的对流感病毒挤占与排斥，长期主导的概率较高。因此，围

45、绕新冠的防护（手套/口罩）、预防（疫苗）、检测（抗原检测等）、治疗（口服药/中和抗体）全流程业务，并不是一过性主题，而是中长期的基本面。未来新冠疫苗主要有2种情景：1）短期来看，国内新冠疫苗需要全面推行加强针，尤其是异源序贯接种。2）长期来看，新冠病毒可能成为人类呼吸道的常驻病毒，新冠疫苗可能成为每年都需要接种的常规疫苗。建议重点关注已获批和已有III期数的疫苗品种。国内：沃森生物、复星医药、智飞生物、丽珠集团、三叶草生物、康希诺等。海外：Moderna、BioNTech等。26投资建议资料来源：华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购

46、买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。全球加强针需求测算27目前，全世界范围内63.8%的人群已接种至少一针新冠疫苗，56.8%的人群完全接种，18.7%的人群接种过加强针。据国家联防联控机制2022年2月26日新闻发布会公布，截至2月25日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗31亿1462.2万剂次，完成全程接种的人数为12亿3454万人，完成加强免疫接种5亿5472.8万人，其中60岁以上老年人新冠病毒疫苗接种覆盖人数达到2亿1991.

47、1万人，完成全程接种2亿1106.6万人。综合全球人数及疫苗接种情况，预计基础免疫接种仍有33亿剂需求，加强免疫接种有61亿剂需求。资料来源：Our world in data，国家卫健委，三叶草生物公司官网，华创证券全球疫苗接种需求 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。沃森生物：首个国产mRNA疫苗临床I期数据已公布28沃森生物引进的艾博生物与

48、军科院合作研发的mRNA疫苗ARCoV于2022年1月24日发表I期临床试验数据。该疫苗目前正在印度尼西亚和墨西哥开展临床III期试验。I期临床试验采用单中心、随机、双盲、剂量递增、安慰剂对照的试验方案，在杭州市树兰医院完成。入组120位18-59岁健康成年参与者，以剂量递增的方式（5g, 10 g, 15 g, 20 g, 25 g）随机接受两剂经肌肉注射疫苗或安慰剂，间隔28天。120位参与者均接种了首剂疫苗，其中117人接受了第二剂加强免疫。安全性方面，在免疫后56天内所有受试者均未发生严重不良事件，大部分为轻度或中度不良事件。发热是最常见的全身不良反应。疫苗组三级主要不良事件的例数分别

49、是5 g 组：0 (0%)，10 g 组：3 (15%)，15 g 组：6 (30%)，20 g 组：7 (35%)，25 g 组：5 (31%)及安慰剂组：0 (0%)。95%以上的发热在接种疫苗后的2天内消退。免疫原性检测结果显示，抗RBD IgG和中和抗体在增强免疫后7天显著增加，14-28天达到高峰。其中，15 g的中和抗体水平最高，约为新冠肺炎恢复期患者的2倍。资料来源：Gui-Ling Chen et al., Safety and immunogenicity of the SARS-CoV-2 ARCoVmRNA vaccine in Chinese adults: a ran

50、domised, double-blind, placebo-controlled, phase 1 trial ，华创证券ARCoV接种后抗RBD IgG滴度ARCoV接种后抗新冠病毒中和抗体滴度 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。智飞生物：ZF2001序贯接种能够有效增强免疫应答292022年3月1日，国家药品监督管理局附条件批准安徽智飞龙