1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（上调上调） 鸣志电器鸣志电器 603728.SH 目标估值：18.5-19.5 元 当前股价：14.28 元 2020年年02月月26日日 步进电机全球领军者步进电机全球领军者，有望受益于，有望受益于5G建设加速建设加速 基础数据基础数据 上证综指 3013 总股本（万股） 41600 已上市流通股（万股） 17576 总市值（亿元） 59 流通市值（亿元） 25 每股净资产（MRQ） 4.7 ROE（TTM） 8.5 资产负债率 23.9% 主要股东 上海鸣志投资管理有 限公司 主要

2、股东持股比例 56.63% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 17 13 2 相对表现 14 5 -8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 公司是步进电机高端市场全球领军者，打破了日本企业对该行业的垄断，具备核 心竞争力。公司下游布局侧重于工厂自动化、通信、医疗、3D 打印等的领域， 较日系份额较高的办公自动化、家用电器等传统领域成长潜力更强，中期看，份 额将持续提升。短期看，通信、自动化业务有望进入新一轮增长期，拉动公司业 绩快速增长。公司经营、管理优秀，财报健康，上调至“强烈推荐-A”评级，目 标价 18.5-19.5 元。 步进电机高端市场全球领军者。步进电

3、机高端市场全球领军者。公司是最近十年之内唯一改变 HB 步进电机 全球竞争格局的新兴企业，打破了日本企业对该行业的垄断，目前全球排名 前四，占全球市场份额的 10%。公司下游布局侧重于工厂自动化、通信、医 疗、3D 打印等成长潜力很强的领域，而未选择日企份额较高的办公自动化、 家用电器等传统领域。目前，公司已经积累了超过 1800 家以上的全球客户， 客户优势突出。 通信领域深耕多年， 基站电机业务有望受益于全球通信领域深耕多年， 基站电机业务有望受益于全球 5G 建设。建设。 公司基站电机技 术积累深厚，在国内外基站电机应用中拥有重要市场份额，与华为、爱立信、 京信通信等全球优质客户有深入合

4、作。目前，公司为 5G 基站天线应用配套的 主要是含齿轮箱组件的控制电机产品，每面电调天线配套使用一台加齿轮箱 的控制电机。我们估算 4G 建设周期结束全国约有 450 万个 4G 宏基站，而 5G 的基站和天线需求数量将有进一步的增加，公司基站电机业务有望受益。 自动化业务有望进入新一轮快速增长期。自动化业务有望进入新一轮快速增长期。公司在自动化行业重点领域运动控 制上有深入布局，产品涵盖步进/伺服电机及驱动器、直线运动产品等，主要 应用于汽车、航天、纺织，到电子、半导体，物流等行业。在 16 年到 18 年 上半年自动化行业景气度高的时期，安浦鸣志自动化子公司实现了 40%以上 的复合增长

5、。随公司在智能制造、AGV、半导体、电子等子领域不断突破， 公司自动化相关业务有望进入新一轮增长期。 投资建议：投资建议：公司在步进电机领域竞争优势突出，同时，经营、管理水平优秀， 财务报告健康。中期看，公司下游布局的工厂自动化、通信、医疗、3D 打 印等领域成长性很强，份额有望持续提升。短期看，通信、自动化业务有望 进入新一轮增长期，拉动公司业绩快速增长。上调至“强烈推荐-A”评级， 目标价 18.5-19.5 元。 风险提示：风险提示：疫情影响公司上游供应链，自动化行业复苏不及预期。 游家训游家训 S01 董瑞斌董瑞斌

6、7 S02 研究助理 普绍增普绍增 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 1628 1894 2178 2723 3322 同比增长 10% 16% 15% 25% 22% 营业利润(百万元) 187 192 219 290 370 同比增长 1% 2% 15% 32% 27% 净利润(百万元) 166 167 193 255 323 同比增长 6% 1% 15% 32% 27% 每股收益(元) 0.52 0.40 0.46 0.61 0.78 PE 27.5 35.6 30.8 23.

7、3 18.4 PB 2.7 3.2 3.2 2.9 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 Feb/19Jun/19Oct/19Feb/20 (%)鸣志电器沪深300 公司研究公司研究 Page 2 正文目录 一、公司简介 . 4 1.1 股权结构 . 4 1.2 主营业务 . 4 二、步进电机高端市场全球领军者 . 6 2.1 步进电机高端市场全球领军者，细分市场排名前列 . 6 2.2 掌握核心技术 . 7 2.3 经营、管理优秀 . 9 三、5G、自动化业务有望拉动公司快速成长 . 10 3.1 有望充分受益于全球 5G 建设 . 10 3.2 自动

8、化业务有望进入新一轮增长期 . 12 风险提示 . 14 图表目录 图 1 公司股权结构（截至 2019 年 3 季度） . 4 图 2 公司主营产品. 5 图 3 公司混合式步进电机下游销售比例 . 5 图 4 公司永磁式步进电机下游销售比例 . 5 图 5 公司积累了大量优质客户 . 6 图 6 公司研发支出情况 . 7 图 7 公司专利情况（截至 2018 年） . 7 图 8 2018 年基站出货份额 . 10 图 9 2017 年全球天线市场份额 . 10 图 10 三大运营商历史资本开支 .11 图 11 4G 建设期通信业务拉动公司 PM 步进电机快速增长 .11 图 12 Ma

9、ssive MIMO 天线与传统覆盖的区别 .11 图 13 5G 基站天线电动齿轮箱解决方案 .11 图 14 公司运动控制电机及驱动器 . 12 图 15 公司直线运动产品 . 12 图 16 公司自动化业务下游应用广泛 . 13 图 17 公司步进电机自动化生产装配线 . 13 nMqPrRnRqNpRoMqRsNyRtMbRcM8OoMpPoMrRlOmMtRiNoMqPaQoOxOMYpPoOxNpMqP 公司研究公司研究 Page 3 图 18 安浦鸣志自动化公司净利润实现快速增长 . 13 图 19 自动化行业历年增长情况及驱动因素 . 13 图 20 工控自动化行业需求与 PM

10、I 具备很强的相关性 . 13 图 21 工控自动化行业需求与 PPI 具备很强的相关性 . 13 图 22：鸣志电器历史 PE Band . 14 图 23：鸣志电器历史 PB Band . 14 表 1：公司分项产品收入情况 （单位，百万元） . 5 表 2：公司分产品毛利率情况（单位，百万元） . 5 表 3：公司 HB 步进电机全球排名靠前（单位，万台、%） . 6 表 4：公司人力资源情况 . 7 表 5：公司核心技术人员情况 . 8 表 6：营业周期比较（单位，天） . 9 表 7：存货周转天数比较（单位，天） . 9 表 8：应收账款周转天数比较（单位，天） . 9 表 9：收入

11、/（固定+无形资产） （单位，倍） . 9 表 10：商品及劳务获得现金/营收比例（单位，%） . 9 表 11：经营性现金流量净额/税后净利润（单位，%） . 9 表 12：控制电机及其驱动系统类前五名客户情况（2016 年） . 10 表 13：控制电机及其驱动系统类前五名客户情况（2015 年） . 10 表 14：控制电机及其驱动系统类前五名客户情况（2014 年） . 10 表 15：我国主要城市 5G 基站建设规划 . 12 附：财务预测表 . 15 公司研究公司研究 Page 4 一、公司简介 1.1 股权结构 股权结构。股权结构。公司实际控制人为常建鸣、傅磊夫妇，其通过鸣志投资

12、持有公司 56.63%的 股权。此外，常建云与朱伟夫妇通过凯康投资持有公司 1.13%的股权，常建鸣与常建云 为兄弟关系。 常建鸣担任公司总裁，主要负责公司电机及其驱动相关业务，常建云担任公司副总裁， 主要负责 LED 与驱动相关业务。 图图 1 公司股权结构（截至公司股权结构（截至 2019 年年 3 季度）季度） 资料来源：Wind、招商证券 1.2 主营业务 主营业务。主营业务。公司主营业务主要分为三大类：控制电机及驱动系统产品、LED 控制与驱 动产品、贸易代理业务，分别占收入的比重为 69.7%、10.8%、13.5%。其中控制电机 业务分为 HB 步进电机、 无刷及伺服电机、 PM

13、 步进电机， 分别占公司电机收入的 66%、 22%、12%左右。 公司 HB 步进电机销售下游主要为医疗设备、 工厂自动化、 纺织机械、 舞台及景观灯光、 专业打印机、银行设备等。PM 步进电机销售下游主要为通信设备领域。 鸣志电器 杲鑫投资 高 吕 全 单 静 紫 晋源投资 刘 晋 平 刘 寇 慧 鸣志投资 常 建 鸣 傅 磊 凯康投资 常 建 云 朱 伟 新永恒 梁 生 之 金宝德 Cynthia Shan Lin 90%10%90%10%90%10% 95% 5%100%100% 56.63%3.75%1.5%1.13% 许 国 大 1.19% 10.33%0.94% 鸣 志 电 器

14、(太 仓) 有 限 公 司 常 州 市 运 控 电 子 鸣 志 工 业 (香 港) 上 海 鸣 志 自 动 控 制 设 备 鸣 志 国 际 贸 易 鸣 志 控 股 (美 洲) 有 限 公 司 鸣 志 派 博 思 自 动 化 安 浦 鸣 志 自 动 化 鸣 志 机 械 制 造 Technosoft Motion AG 100%99.54%100%100%100%75%75%100%100%100% 公司研究公司研究 Page 5 图图 2 公司主营产品公司主营产品 资料来源：公司资料、招商证券 表表 1：公司分项产品收入情况：公司分项产品收入情况 （单位，百万元）（单位，百万元） 2014 20

15、15 2016 2017 2018 18H1 19H1 同比 （同比 （%） 营业总收入 1,122.2 1,173.1 1,474.6 1,628.4 1,894.1 893.2 976.1 9.27 控制电机及其驱动系统产品 563.5 681.9 925.0 1,052.2 1,320.9 621.1 725.3 16.76 贸易代理业务 273.2 260.7 253.7 254.7 255.4 121.8 125.6 3.07 LED 控制与驱动产品 146.6 101.9 179.9 184.4 204.7 93.1 78.4 (15.81) 电源电控产品 62.1 54.9 50

16、.0 52.7 47.4 22.1 19.7 (10.80) 设备状态管理系统产品 57.9 60.5 49.5 55.0 38.9 14.5 15.8 8.89 其他主营业务 18.9 13.2 16.4 29.5 26.8 20.5 11.3 (44.90) 资料来源：Wind、招商证券 表表 2：公司分产品毛利率情况（单位，百万元）：公司分产品毛利率情况（单位，百万元） 2014 2015 2016 2017 2018 18H1 19H1 百分点变动百分点变动 （） 产品综合毛利 34.24 36.68 39.17 38.14 34.99 35.11 37.71 2.60 控制电机及其驱

17、动系统产品 37.21 40.47 45.03 42.90 38.28 39.29 40.15 0.86 贸易代理业务 22.96 23.51 22.30 21.70 21.53 21.76 23.82 2.06 LED 控制与驱动产品 28.50 27.26 26.03 25.84 25.50 25.13 29.94 4.81 电源电控产品 28.71 27.62 28.68 28.89 28.73 26.32 28.90 2.58 设备状态管理系统产品 71.22 73.56 71.89 65.03 65.27 47.69 65.93 18.24 其他主营业务 58.16 42.48 46

18、.48 53.33 40.51 33.78 65.91 32.13 资料来源：Wind、招商证券 图图 3 公司公司混合式步进电机混合式步进电机下游下游销售比例销售比例 图 图 4 公司公司永磁式步进电机永磁式步进电机下游下游销售比例销售比例 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 医疗设备, 16.3% 工厂自动化, 12.8% 安防系统, 11.5% 纺织机械, 10.8% 舞台及景观灯光, 10.5% 专业打印机, 8.5% 银行设备, 7.5% 其他, 6.6% 通信设备, 4.5% 3D打印机, 2.2% 泵阀控制, 2.1% 车辆制造, 2.0% 航空电子设备,

19、 1.8% 印刷设备, 1.7%办公自动化 设备, 1.3% 通信设备, 61.3% 专业打印机, 16.2% 泵阀控制, 8.4% 安防系统, 3.9% 银行设备, 2.7% 检测设备, 2.2% 车辆制造, 1.2% 办公自动 化设备, 0.6% 3D打印机, 0.5%舞台及景 观灯光, 0.5% 其他, 1.4% 公司研究公司研究 Page 6 二、步进电机高端市场全球领军者 2.1 步进电机高端市场全球领军者，细分市场排名前列 步进电机领域唯一一家打破日企垄断的公司。步进电机领域唯一一家打破日企垄断的公司。公司是最近十年之内唯一改变 HB 步进 电机全球竞争格局的新兴企业，打破了日本企

20、业对该行业的垄断。2013-2015 年，公司 HB 步进电机在全球的市场份额均超过了 10%，排名全球第四，有着很高的市场地位。 高端高端市场全球排名靠前。市场全球排名靠前。公司的步进电机应用的重点不在于办公自动化、家用电器等传 统领域，而立足于步进电机应用的高技术领域、高附加值领域和新兴市场。在工厂自动 化、通信、医疗、3D 打印等细分应用市场领域，公司步进电机及其驱动系统拥有较大 的市场份额和竞争优势，全球排名靠前。 同时，经过十几年的发展，积累了 1800 家以上的全球客户，公司控制电机及其驱动系 统的市场占有率将保持稳定并持续扩大。 图图 5 公司积累了大公司积累了大量优质客户量优质

21、客户 资料来源：公司公告、招商证券 表表 3：公司：公司 HB 步进电机全球排名靠前步进电机全球排名靠前（单位，万台、（单位，万台、%） 排名排名 生产商生产商 2015 年年 2014 年年 2013 年年 数量数量 市场份额市场份额 数量数量 市场份额市场份额 数量数量 市场份额市场份额 1 日本信浓 2,244 28.05 2,244 28.41 2,144 27.56 2 日本美蓓亚 2,200 27.50 2,000 25.32 2,200 28.28 3 日本电产伺服 990 12.38 960 12.15 885 11.38 4 中国鸣志电器 814 10.18 808 10.2

22、3 734 9.43 5 日本山洋电器 290 3.63 380 4.81 245 3.15 6 日本东方马达 263 3.29 270 3.42 240 3.08 7 日本多摩川精机 240 3.00 220 2.78 220 2.83 前七大厂商合计 7,041 88.01 6,882 87.11 6,668 85.71 全球预计 8,000 100 7,900 100 7,780 100 资料来源：公司公告、招商证券 公司研究公司研究 Page 7 2.2 掌握核心技术 研发投入充足，掌握核心技术。研发投入充足，掌握核心技术。公司研发投入充足，近几年研发投入占收入的比重均在 5%以上，技

23、术人员占公司总人数的比重在 20%以上。截至 2018 年 12 月 31 日，公司 拥有已获证书的专利 156 项， 其中发明专利 35 项 （国际专利 18 项， 国内专利 17 项） ， 实用新型专利 114 项，外观专利 7 项，软件著作权 91 项。 图图 6 公司研发支出情况公司研发支出情况 图 图 7 公司专利情况（截至公司专利情况（截至 2018 年）年） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：公司资料、招商证券 表表 4：公司人力资源情况：公司人力资源情况 2016 2017 2018 按专业构成按专业构成 生产 1,438 1,481 1,788 销售 147 210 2

24、42 技术 484 558 652 财务 36 44 47 行政 49 61 82 其他专业其他专业 155 174 189 按学历构成 博士 2 7 7 硕士 41 52 56 本科 360 507 540 其他 1,906 1,962 2,397 员工总人数员工总人数 2,309 2,528 3,000 人均薪酬(万元) 16.75 17.04 17.51 人均创收(万元) 63.86 64.41 63.13 人均创利(万元) 6.79 6.57 5.56 技术人员占比技术人员占比 20.96% 22.07% 21.73% 本科以上人员占比本科以上人员占比 17.45% 22.39% 20

25、.10% 资料来源：Wind、招商证券 0 1 2 3 4 5 6 7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20001819Q1-3 研发支出（百万元）研发占收入比重（%）（右轴） 35 114 7 91 0 20 40 60 80 100 120 发明专利实用型专利外观专利软件著作权 数量（项） 公司研究公司研究 Page 8 表表 5：公司核心技术人员情况公司核心技术人员情况 姓名姓名 出生年出生年 份份 履历履历 周复 1979 年 中国国籍，无永久境外居留权，博士研究生学历，机械制造及其自动化专业毕业。周复先生曾

26、 任上海微电子装备有限公司系统分析工程师，曾参与国家重点基础研究发展计划（973 计划） 、 国家高档数控机床与基础制造装备重大专项、国家高技术研究发展计划（863 计划） 、CIMS 工 程车间配套项目、国家科技支撑计划、国家自然科学基金等重大科研项目。周复先生专业从事 步进伺服驱动、无刷驱动、伺服驱动及精密运动控制系统的研究开发工作，在电机控制及驱动 领域拥有取得数项专利，发表论文数篇。2010 年 8 月加入本公司，任安浦鸣志高级固件研发工 程师。 韩光鲜 1970 年 中国国籍，无永久境外居留权，博士研究生学历，电机与电器专业毕业。韩光鲜先生曾任珠海 运控电机有限公司工程师，鸣志有限研

27、发主管、上海博建电子科技有限公司研发总监。韩光鲜 先生专业从事电机与运动控制产品开发工作，曾参与广东省科技攻关项目任意步距角的新型 混合式步进电动机系统、珠海市科技计划项目无槽无刷直流电动机、珠海市科技计划项目 数字交流伺服电动机系统，设计开发出多型号无刷直流电机、伺服电机、交流伺服电机产品， 取得稳压恒流发电机专利， 发表论文约三十余篇。 2014 年 9 月加入本公司， 任公司高级工程师。 金万兵 1977 年 中国国籍，无永久境外居留权，硕士研究生学历，电机与电器专业毕业。金万兵先生曾任广东 威灵电机制造有限公司研发高级经理、新产品开发部部长、电控开发部部长。金万兵先生专业 从事电机与电

28、器研究开发工作，开发出工业控制、家用、IT、汽车等行业用高端电机及驱动器 产品，共取得美国和中国专利三十余项，发表学术论文十余篇。2014 年 7 月加入本公司，任公 司技术中心主任。 Jeff Kordic 1957 年 美国国籍，美国加州大学（SantaBarbara）科学电气与计算机专业 （Science,ElectricalandComputer）硕士毕业。JeffKordic 先生曾任 AMP 公司步进电机项目工 程师、 直流无刷电机产品经理、 驱动与控制工程经理。 JeffKordic 先生在美国专业从事步进电机、 无刷电机、电机驱动控制的研究开发工作，开发出多项步进电机、电机驱动

29、与控制、直流无刷 电机等应用型运动产品，取得三项美国专利，在美国发表多篇论文。1980 年至今在 AMP 工作， 任子公司 AMP 首席技术官（CTO） 。 陈良 1978 年 中国国籍，无永久境外居留权，硕士研究生学历，旋转设备故障诊断系统研究方向毕业。陈良 先生曾任上海华阳检测仪器有限公司软件主管，鸣志自控高级软件开发工程师、软件开发主管。 陈良先生专业从事用于设备故障系统诊断的在线、离线系统开发工作，在 PMS 巡检系统、小神 探状态监测与故障诊断系统、小神探多通道精密故障诊断仪、LED 智能调光系统研发上拥有研 究开发成果。2008 年 9 月加入本公司，现任鸣志软件状态监测软件组主管

30、及 LED 相关软件组 主管。 赵正龙 1974 年 中国国籍，无永久境外居留权，本科学历，应用物理专业毕业。赵正龙先生曾任台达电子有限 公司、深圳核达中远通电源技术有限公司、腾讯科技亚太有限公司、宁波乐邦斯比泰电源技术 有限公司的研发工程师、总工程师。赵正龙先生专业从事开关电源开发工作，开发出各类工控 电源、通信电源、LED 照明驱动电源等多项产品。2008 年 8 月加入本公司，现任鸣志自控研 发分部经理。 TedT.Lin 1947 年 美国国籍， 美国北伊利诺州大学硕士。 TedT.Lin 先生自 1981 年开始在美国从事步进电机的研究、 开发和设计工作，为全球 0.9o 步进电机行

31、业的开拓者，在美国发表了 13 篇技术论文并获得了 15 项发明专利。 1991 年， TedT.Lin 先生在美国加州创办 LinEngineering， 成为全球最重要 0.9o 步进电机的研发、生产企业，产品广泛主要应用于医疗器械、高端安防、航天航空、军工防务 等领域。TedT.Lin 先生自 1991 年至今在 LinEngineering 工作，现任 LinEngineering 总裁和首 席执行官。 高宏伟 1955 年 中国国籍，日本永久居留权，工科硕士，日本电气学会会员。高宏伟先生曾任日本东方马达公 司研究所主任研究员。高宏伟先生对工业自动化（FA）领域的无刷电机有着深入研究，

32、发表了 多篇论文。高宏伟先生曾研发出世界最早的内转子式 12 槽 10 极新结构电机，设计出功率大、 定位力矩小、综合性能卓越的无刷电机，为日本东方马达第三代无刷电机和 BX 系列伺服电机 产品的核心技术奠定了基础，该电机结构已经成为现今中小型伺服电机的主流设计。2010 年 9 月，加入本公司，现任鸣志电器研发三部经理。 资料来源：公司招股说明书、招商证券 公司研究公司研究 Page 9 2.3 经营、管理优秀 经营、管理优秀。经营、管理优秀。公司营业周期、存货周转、应收账款周转与业内优秀公司相比处于优 秀水平，经营效率很高。 同时，公司现金流回款良好，商品及劳务获得现金与营收比例近 3 年

33、平均值在 100%以 上，经营性现金流量净额与税后净利润近三年平均值在 80%以上。 表表 6：营业周期比较（单位，天）：营业周期比较（单位，天） 2014 2015 2016 2017 2018 18Q1-3 19Q1-3 鸣志电器 152.5 165.4 157.3 168.1 164.8 173.1 171.4 宏发股份 175.1 191.7 185.9 195.5 197.5 205.1 212.8 汇川技术 190.7 210.6 219.9 218.4 224.7 261.9 255.0 资料来源：Wind、招商证券 表表 7：存货周转天数比较（单位，天）：存货周转天数比较（单位

34、，天） 2014 2015 2016 2017 2018 18Q1-3 19Q1-3 鸣志电器 68.8 82.7 77.5 82.9 86.1 88.4 95.7 宏发股份 92.3 104.4 100.7 111.7 113.0 116.0 116.2 汇川技术 122.9 128.1 125.8 122.4 120.9 159.5 134.8 资料来源：Wind、招商证券 表表 8：应应收账款周转天数比较（单位，天）收账款周转天数比较（单位，天） 2014 2015 2016 2017 2018 18Q1-3 19Q1-3 鸣志电器 83.7 82.7 79.8 85.2 78.7 84

35、.6 75.7 宏发股份 82.8 87.3 85.2 83.8 84.6 89.1 96.6 汇川技术 67.8 82.6 94.0 96.1 103.8 102.3 120.2 资料来源：Wind、招商证券 表表 9：收入：收入/（固定（固定+无形资产） （单位，倍）无形资产） （单位，倍） 2014 2015 2016 2017 2018 18Q1-3 19Q1-3 鸣志电器 8.5 8.5 10.1 10.4 7.0 5.4 4.5 宏发股份 3.2 2.7 2.6 2.5 2.4 2.0 1.7 汇川技术 6.6 3.6 4.0 4.8 4.7 3.5 2.9 资料来源：Wind、招

36、商证券 表表 10：商品及劳务获得现金商品及劳务获得现金/营收比例（营收比例（单位，单位，%） 2014 2015 2016 2017 2018 18Q1-3 19Q1-3 鸣志电器 111.6 111.5 104.1 108.6 111.2 102.3 105.9 宏发股份 77.0 91.6 85.8 91.4 82.7 82.1 98.7 汇川技术 65.6 92.5 69.7 71.0 80.3 85.6 96.6 资料来源：Wind、招商证券 表表 11：经营性现金流量净额经营性现金流量净额/税后净利润税后净利润（单位，（单位，%） 2014 2015 2016 2017 2018 18Q1-3 19Q1-3 鸣志电器 114.3 138.1 83.9 88.3 68.3 36.3 107.5 宏发股份 59.4 114.8 61.4 67.9 86.2 34.0 204.6 汇川技术 76.0 96.1 42.9 45.1 39.0 22.4 78.6 资料来源：Wind、招商证券 公司研究公司研究 Page 10 三、5G、自动化业务有望拉动公司快速成长 3.1 有望充分受益于全球 5G 建设 通信领域深耕多年，掌握核心客户资源。通信领域深耕多年，掌握核心客户资源。公司基站