1、2022 年深度行业分析研究报告 3 正文目录正文目录 1.1. 医疗信息化行业概述医疗信息化行业概述 . 6 6 1.1. 医疗信息化产业简介医疗信息化产业简介 . 6 1.2. 我国医疗信息化产业发展历程我国医疗信息化产业发展历程 . 6 1.3. 医疗信息化产业链情况医疗信息化产业链情况 . 7 1.4. 医疗信息化产业快速发展医疗信息化产业快速发展 . 8 2.2. 需求端：多重因素驱动行业持续发展需求端：多重因素驱动行业持续发展 . 9 9 2.1. 政策驱动行业持续发展政策驱动行业持续发展 . 9 2.2. 医疗新基建直接拉动医疗信息医疗新基建直接拉动医疗信息化投入化投入 . 10

2、 2.3. 推进分级诊疗离不开医疗信息化推进分级诊疗离不开医疗信息化 . 12 2.4. 新技术推动医疗数字化转型新技术推动医疗数字化转型 . 13 2.5. 空间测算：空间测算：2025 年规年规模有望超模有望超 470 亿元亿元 . 14 3.3. 供给端：行业集中度整体呈上升趋势供给端：行业集中度整体呈上升趋势 . 1515 3.1. 行业竞争力分析：行业议价能力偏弱行业竞争力分析：行业议价能力偏弱 . 15 3.2. 供给分析：整体供给分析：整体供过于求，竞争激烈供过于求，竞争激烈 . 16 3.3. 行业格局：细分市场集中度较高行业格局：细分市场集中度较高 . 18 3.4. 行业经

3、营情况：仅头部公司可以持续盈利行业经营情况：仅头部公司可以持续盈利. 18 4.4. 国际比较：中美差距明显国际比较：中美差距明显 . 2323 4.1. 市场规模与行业集中度差异大市场规模与行业集中度差异大 . 23 4.2. 发展阶段不同导致发展速度不同发展阶段不同导致发展速度不同 . 23 4.3. 收入结构不同导致利润水平差异收入结构不同导致利润水平差异 . 24 4.4. 市值的差别仍然较大市值的差别仍然较大 . 27 5.5. 投资建议投资建议 . 2727 5.1. 投资价值分析投资价值分析 . 27 5.2. 投资逻辑投资逻辑 . 28 5.3. 重点公司简介重点公司简介 .

4、28 图表目录图表目录 图表图表 1 1：中国医疗信息化体系架构：中国医疗信息化体系架构 . 6 图表图表 2 2：典型医院信息化系统的服务流程示意：典型医院信息化系统的服务流程示意 . 6 图表图表 3 3：我国医疗信息化行业发：我国医疗信息化行业发展历程展历程 . 6 图表图表 4 4：医疗信息化产业链全景图：医疗信息化产业链全景图 . 7 图表图表 5 5：中国医疗信息化市场规模：中国医疗信息化市场规模 . 8 图表图表 6 6：近年医疗信息化行业重点政策汇：近年医疗信息化行业重点政策汇总总 . 9 图表图表 7 7：近年中国医疗机构评级标准：近年中国医疗机构评级标准 . 10 图表图表

5、 8 8：20202020 年人口普查各年龄段人口比重年人口普查各年龄段人口比重 . 11 图表图表 9 9：20162016- -20202020 年中国年中国 6565 岁以上人口统计情况岁以上人口统计情况 . 11 图表图表 1010：20122012- -20212021 年国内各级医院数量及增速年国内各级医院数量及增速 . 11 图表图表 1111：2 2019019- -20202020 年医院固定的信息化预算情况年医院固定的信息化预算情况 . 12 图表图表 1212：我国医疗资源不匹配：我国医疗资源不匹配 . 13 图表图表 1313：新技术在医疗：新技术在医疗 ITIT 的典

6、型应用场景的典型应用场景 . 13 4 图表图表 1414：“十四五十四五”期间医院信息化项目空间预测期间医院信息化项目空间预测. 15 图表图表 1515：20212021 年至今典型项目中标情况年至今典型项目中标情况 . 15 图表图表 1616：医疗信息化产业：医疗信息化产业定位定位 . 16 图表图表 1717：五力模型分析医疗信息化行业：五力模型分析医疗信息化行业 . 16 图表图表 1818：20192019- -20202020 年度中国医院信息化应用软件市场产品状况调查信息化年度中国医院信息化应用软件市场产品状况调查信息化 . 16 图表图表 1919：中国医疗信息化公司竞争力

7、分析：中国医疗信息化公司竞争力分析 . 17 图表图表 2020：20202020 年医疗信息化头部企业营收区域占比年医疗信息化头部企业营收区域占比 . 17 图表图表 2121：20202020 年中国医院核心管理系统市场份额年中国医院核心管理系统市场份额 . 18 图表图表 2222：2022020 0 年中国电子病历市场份额年中国电子病历市场份额 . 18 图表图表 2323：20202020 年年 A A 股医疗信息化公司主营收入和归母净利润情况股医疗信息化公司主营收入和归母净利润情况 . 19 图表图表 2424：20202020 年年 A A 股医疗信息化公司股医疗信息化公司 Q4

8、Q4 营收占比营收占比 . 19 图表图表 2525：A A 股医疗信息化公司股医疗信息化公司 5 5 年增速年增速 . 20 图表图表 2626：A A 股医疗信息化公司股医疗信息化公司 5 5 年复合增长率年复合增长率 . 20 图表图表 2727：20082008- -20202020 年卫宁健康收入结构年卫宁健康收入结构 . 21 图表图表 2828：20112011- -20202020 年创业慧康收入结构年创业慧康收入结构 . 21 图表图表 2929：20202020 年年 A A 股医疗信息化公司销售利润率情况股医疗信息化公司销售利润率情况 . 21 图表图表 3030：202

9、02020 年年 A A 股医疗信息化公司研发投入情况汇总股医疗信息化公司研发投入情况汇总 . 22 图表图表 3131：20202020 年年 A A 股医疗信息化公司销售费用率情况股医疗信息化公司销售费用率情况 . 22 图表图表 3232：2 2015015- -20242024 年美国医疗信息化市场规模年美国医疗信息化市场规模 . 23 图表图表 3333：20122012- -20212021 年塞纳年塞纳 VSVS 卫宁营收增速对比卫宁营收增速对比 . 24 图表图表 3434：美国医疗信息化企业商业模式：美国医疗信息化企业商业模式 . 24 图表图表 3535：中国医疗信息化企业

10、商业模式：中国医疗信息化企业商业模式 . 24 图表图表 3636：20202020 年塞纳各项收入占比年塞纳各项收入占比. 25 图表图表 3737：20202020 年卫宁健康年卫宁健康各项目收入占比各项目收入占比. 25 图表图表 3838：20122012- -20202020 年塞纳年塞纳 VSVS 卫宁销售利润率对比卫宁销售利润率对比 . 25 图表图表 3939：塞纳：塞纳 VSVS 卫宁员工数量对比卫宁员工数量对比 . 26 图表图表 4040：塞纳：塞纳 VSVS 卫宁人均营收对比卫宁人均营收对比 . 26 图表图表 4141：20122012- -20202020 年塞纳年

11、塞纳 VSVS 卫宁研发投入比例对比卫宁研发投入比例对比 . 26 图表图表 4242：20132013- -20202020 年中国医疗信息化行业投融资情况年中国医疗信息化行业投融资情况 . 27 图表图表 4343：保险和互联网公司参股医疗信息化企业情况：保险和互联网公司参股医疗信息化企业情况 . 28 图表图表 4444：A A 股医疗信息化公司市赢率情况股医疗信息化公司市赢率情况 . 28 图表图表 4545：A A 股医疗信息化公司市销率情况股医疗信息化公司市销率情况 . 28 图表图表 4646：创业慧康近年营收及增长率：创业慧康近年营收及增长率 . 29 图表图表 4747：创业

12、慧康：创业慧康近年利润以及增近年利润以及增长率长率 . 29 图表图表 4848：创业慧康各项业务毛利水平：创业慧康各项业务毛利水平 . 29 图表图表 4949：创业慧康：创业慧康 PEPE- -BandBand . 30 图表图表 5050：创业慧康盈利预测：创业慧康盈利预测 . 30 图表图表 5151：卫宁健康近年营收及增长率：卫宁健康近年营收及增长率 . 31 图表图表 5252：卫宁健康：卫宁健康近年利润以及增长率近年利润以及增长率 . 31 图表图表 5353：卫宁健康各项业务毛利水平：卫宁健康各项业务毛利水平 . 31 图表图表 5454：卫宁健康：卫宁健康 PEPE- -Ba

13、ndBand . 32 图表图表 5555：卫宁健康盈利预测：卫宁健康盈利预测 . 32 图表图表 5656：嘉和美康近年营收及增长率：嘉和美康近年营收及增长率 . 33 图表图表 5757：嘉和美康：嘉和美康近年利润以及增长率近年利润以及增长率 . 33 图表图表 5858：嘉和美康各项业务毛利水平：嘉和美康各项业务毛利水平 . 33 图表图表 5959：嘉和美康盈利预测：嘉和美康盈利预测 . 34 图表图表 6060：万达信息近年营收及增长率：万达信息近年营收及增长率 . 35 5 图表图表 6161：万达信息：万达信息近年利润以及增长率近年利润以及增长率 . 35 图表图表 6262：万

14、达信息各项业务毛利水平：万达信息各项业务毛利水平 . 35 图表图表 6363：万达信息盈利预测：万达信息盈利预测 . 35 6 1. 医疗信息化行业概述医疗信息化行业概述 1.1. 医疗信息化产业简介医疗信息化产业简介 医疗信息化通常指将信息技术运用到医院与公共卫生的管理系统和各项业务系统中，对医院、公共卫生系统进行流程化管理，实现特定的业务功能，提高医疗卫生机构工作效率和服务质量。 狭义的医疗信息化主要包含医院信息化和公共卫生信息化，广义的医疗新信息化还包括远程医疗、云医院、医保控费、医药电商等方面。医疗信息化在服务患者、保障医疗安全、提高服务质量、挖掘医疗潜能，调配医疗资源等方面发挥着举

15、足轻重的作用。 图表图表 1 1：中国医疗信息化体系架构：中国医疗信息化体系架构 图表图表 2 2：典型医院信息化系统的服务流程示意：典型医院信息化系统的服务流程示意 来源：国联证券研究所 来源：国联证券研究所 1.2. 我国医疗信息化产业发展历程我国医疗信息化产业发展历程 医疗信息化大体可分为四个阶段： 1）90 年代开始以收费为抓手，逐步上升到以财务管理为核心的全院管理信息系统(HIS/HMIS)阶段，由医院提需求、IT 厂商负责开发、实施和运维的商业模式开始出现并成为主流。天健、东软、东华医为、创业软件、卫宁健康等一大批 ISV（独立软件开发商） 均是在这一阶段相继诞生并发展壮大， 这一

16、时期 HIS 系统逐步在三级医院普及并向低等级医院推广。 图表图表 3 3：我国医疗信息化行业发展历程：我国医疗信息化行业发展历程 来源：国联证券研究所整理 7 2）2000 -2008 年，各种临床信息系统逐步普及，例如 LIS、PACS 等，同时要求医院与医保，新农合开始对接。这一时期，一批专业型细分行业公司逐步诞生并且崭露头角，例如嘉和美康。 3）2009 年至今，以电子病历为核心，旨在互联互通，打造整体数据集成平台成为医院信息化建设重点，并且与区域卫生人口健康平台对接，医保对接。 4）2015 年至今，进入数据整合阶段，要求各级医疗服务、医疗保障与公共卫生服务信息共享与业务协同。 1.

17、3. 医疗信息化产业链情况医疗信息化产业链情况 医疗信息化行业的上游主要由基础 IT 设备供应商和医疗设备供应商组成。IT 设备主要包括计算机、通信、网络、控制、视频监控和多媒体等，其成本占医疗信息化服务提供商总成本的比例较高。2020 年 IT 硬件设备约占医疗信息化支出的 40%。医疗设备如 DR、CT 等通过管理端或接口将重要的医疗数据传输、存储、分析、归档，是重要的数据源头。 图表图表 4 4：医疗信息化产业链全景图：医疗信息化产业链全景图 来源：国联证券研究所 医疗信息化行业中游参与者是医疗信息化应用软件和解决方案提供商， 可以分成三种类型：第一种是综合性 ISV（独立软件开发商）

18、，他们的产品和方案比较全面，可以提供医院或者公共卫生主要的医疗信息系统，如 HIS、PACS、LIS、EMR 等，卫宁健康、东华医为、东软等头部企业，通常具备比较强的系统集成、软件开发和运维支持能力， 并且长期专注于这个领域； 第二种是专业性 ISV， 例如嘉和美康专注于 EMR、京颐科技专注于移动医护领域、 岱嘉医学专注于 PACS、 健麾信息专注于药品自动化、达实智能在医院物联网领域有很多积累、 金蝶和用友更擅长医院的 HRP 领域； 第三种是泛互联网医疗，例如平安好医生、微医、京东健康等，通常是利用互联网平台进行医疗服务、药品销售和健康管理等服务。 行业下游主要由居民个人以及医疗服务机构

19、构成， 其中医疗服务机构主要由各等 8 级医疗机构和各级医疗卫生行政管理机构等构成，覆盖范围较广，涵盖大型医院、中小型医院及各区域卫生中心。 1.4. 医疗信息化产业快速发展医疗信息化产业快速发展 我国医疗信息化市场快速发展我国医疗信息化市场快速发展 我国医疗信息化经过几十年的发展，已从以医院管理流程信息化为出发点的 HIS，跨越到以围绕患者诊疗流程信息化的 CIS，再到与区域性卫生医疗的互联互通，医疗信息化建设实现了从个体到整体、从局部到广域的发展，内涵与功能得到强化，服务范围不断延伸。近年中国医疗信息化行业快速发展，根据 Frost&Sullivan中国医疗信息化市场研究报告 ，2020

20、年中国医疗信息化市场规模（狭义）为 145 亿，2016-2020 年复合增速为 21.1%。 图表图表 5 5：中国医疗信息化市场规模：中国医疗信息化市场规模 来源：Frost&Sullivan中国医疗信息化市场研究报告 ，嘉和美康招股说明书 当前协和、301、华西、湘雅等头部优质医疗资源的极度稀缺性让医院有更多的话语权和建设主导权， 因此医疗信息化企业的议价能力很难迅速提升。 但是随着政府一系列政策的逐步推进， 我们认为未来行业仍然会在快速发展中实现集中度稳步提升。 技术壁垒提升技术壁垒提升 从短期看，未来医疗信息化系统的技术水平、等级要求越来越高：比如电子病历评级、互联互通、智慧服务等等

21、要求提出，对于技术实力一般、研发投入不足、产品可靠性不高的中小厂商将被逐步淘汰， 而头部企业大项目中标比例逐年提升， 以创业慧康为例，2020 年新增千万级订单 28 个，同比增长近 50%。 集中度提升集中度提升 从中期看，地方 HIT（医疗信息化）企业的区域性优势将被逐步削弱。头部企业充分利用资本市场的优势， 通过并购整合当地中小型竞争对手， 或者与成立区域化子公司，抢夺区域市场。部分医疗信息系统将逐步向云平台迁移，云平台也将支持人工智能技术、虚拟现实、机器人技术等应用。在远程医疗、远程手术、医养结合、药品67.5 84.4 101.4 120.0 145.0 0%5%10%15%20%2

22、5%30%0204060800200192020市场规模（亿元） YoY 9 研发和健康管理等各个领域，地方 HIT 企业的本地服务性优势将被逐步削弱。存量用户多的头部公司对应的维保性收入较多， 升级换代的机会更多， 利于头部企业进一步发展壮大。 逐步向成熟市场靠拢逐步向成熟市场靠拢 从长期看， 城市医疗集团、 医联体和县域医共体将会成为一个长期的解决中国医疗资源不平衡的重要手段。因此加强信息平台规范化、标准化建设，逐步依托区域全民健康信息平台推进医联体内各级各类医疗卫生机构信息系统的互联互通， 建设远程医疗服务网络，为基层提供远程影像、远程心电、远

23、程会诊等服务将成为医疗信息化建设基本要求。我们预测未来医疗信息化行业中，SaaS 化，对海量医疗数据的安全有效的利用将成为中国医疗信息化企业重要的商业模式。 未来服务性， 订阅性收入或将成为主要收入，并且随着中国医疗机构的国际化有出海可能性。 2. 需求端：多需求端：多重因素驱动行业持续发展重因素驱动行业持续发展 2.1. 政策驱动行业持续发展政策驱动行业持续发展 积极全面推进医疗信息化建设积极全面推进医疗信息化建设 我国的医疗信息化建设起步较晚， 主要受政策驱动， 通过一系列的政策推动医院、医保、远程医疗等各个环节的信息化进程，规范行业发展方向。根据 “十四五”规划和 2035 年远景目标刚

24、要 ，医疗领域数字化建设和智慧医疗建设成为“十四五”时期的重要任务。国家对医疗信息化的支持政策经历了从“适当推进”到“加快发展”再到“积极全面推进”的变化。近年来，在若干政策指引下，医院信息化管理系统、电子病历系统、区域医疗信息互联互通等重点工作逐步得到完善。 图表图表 6 6：近年医疗信息化行业重点政策汇总：近年医疗信息化行业重点政策汇总 时间时间 政策政策 主要内容主要内容 2018.04 国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康” 发展的意见 健全“互联网+医疗健康”服务体系；完善“互联网+医疗健康”支撑体系；加强行业监管和安全保障。 2018.04 全国医院信息化建设标准与规范（试行）

25、针对二级医院、三级乙等医院和三级甲等医院的临床业务、医院管理等工作需要，从软硬件建设、安全保障、新兴技术应用等方面，明确医院信息化建设主要内容。 2019.06 医疗保障标准化工作指导意见 2020 年，在全国统一医疗保障信息系统建设基础上，逐步实现疾病诊断和手术操作等 15 项信息业务编码标准的落地使用。“十四五”期间，形成全国医疗保障标准清单，启动部分医疗保障标准的研究制定和试用完善。 2020.02 关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 积极开展远程医疗服务，充分发挥各省远程医疗平台作用，鼓励包括省级定点救治医院在内的各大医院提供远程会诊、防治指导等服务；积极组织各

26、级医疗机构借助“互联网+”开展针对新型冠状病毒感染的肺炎的网上义务咨询、居家医学观察指导等服务，拓展线上医疗服务空间，引导患者有序就医，缓解线下门诊压力。 2020.06 关于印发医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组方案（1.0 版）通知 各试点医疗机构医保管理部门要协调病案、信息、财务等部门，做好有关数据来源的质量控制，确保医疗保障基金结算清单各指标项真实、准确、可追溯。确保同一患者信息的完整性，各试点城市医保部门要加强信息系统改造，完善医疗保障基金结算清单和医疗服务明细信息的填报、审核、反馈等机制。 10 2021.06 深化医药卫生体制改革2021 年重点工作任务 推进医保支

27、付方式改革，推进按疾病诊断相关分组付费、按病种分值付费试点，促进精细管理，适时总结经验并向全国推广；推进全民健康信息化建设，制定全国医疗卫生机构医疗健康信息互通共享实施方案，破除信息壁垒，促进数据共享互认。加强智慧医院建设，推动人工智能、第五代移动通信（5G）等新技术应用。 2021.10 公立医院高质量发展促进行动（ 2021-2025 年） 国家卫健委提出将信息化作为医院基本建设的优先领域，建设电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院信息系统 完善智慧医院分级评估顶层设计；提高医疗服务的智慧化、个性化水平，推进医院信息化建设标准化、规范化水平，落实国家和行业信息化标准。 来源：国

28、家卫健委，国联证券研究所整理 评级评审保证实施效果评级评审保证实施效果 卫健委对医院的评审和评级种类越来越细化， 考核越来越严格， 当前等级医院评审、电子病历评审、医院信息互联互通标准化成熟度测评、医院智慧服务分级评估标准体系等都有明确的验收细则和时间点，可操作性强。 图表图表 7 7：近年中国医疗机构评级标准：近年中国医疗机构评级标准 标准标准 等级医院等级医院 电子病历电子病历 互联互通互联互通 智慧服务智慧服务 发布机构发布机构 国家卫生健康委员会 国家卫健委医院管理研究所 国家卫健委统计信息中心 国家卫生健康委员会 评审规则评审规则 三级综合医院评审标准实施细则（2011 年版） 关于

29、印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）的通知 医院信息互联互通标准化成熟度测评方案（试行） 医院智慧服务分级评估标准体系（试行） 评审结果评审结果 三级六等 0-8 级共 9 个等级 7 个等级 0-5 级共 6 个等级 来源：卫健委，国联证券研究所整理 例如卫健委要求到 2022 年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到 3 级和 4 级， 智慧服务平均级别力争达到 2 级和 3 级， 智慧管理平均级别力争达到 1 级和 2 级能够支撑线上线下一体化的医疗服务新模式。 通过多年实践证明“以评带建，以评促改”效果显著。 突发公共卫生事件加速行业发展

30、突发公共卫生事件加速行业发展 2003 年非典疫情的推动导致了 2003-2007 年的行业高速增长，2008 年医疗信息化首次被写入“医改” ，也带来了 2008-2011 年的较高速增长。2003-2004 年我国医疗卫生体系开始快速搭建 SARS 疫情专报系统、突发公共卫生事件指挥系统与决策系统、卫生监督执法信息系统、国家公共卫生重点数据库、全国医疗救治信息系统等。 2020 年初新冠肺炎疫情爆发以后，国内医疗信息化建设主管部门大力倡导利用信息化手段支撑疫情防控和改善医疗服务， 并更加注重医疗信息化的顶层设计和整体平台建设，通过打破医疗系统间的数据孤岛，实现医疗数据资源互通共享，这推动了

31、互联网医疗的发展，给以互联互通为核心的整体解决方案供应商带来良好发展机遇。受新冠肺炎疫情时期的需求及政策指引的推动， 公共卫生信息化投入明显加大， 例如创业慧康公布的 2021 年公卫订单较去年同期增长近 40%。 2.2. 医疗新基建直医疗新基建直接拉动医疗信息化投入接拉动医疗信息化投入 11 根据第七次全国人口普查结果，截至 2020 年 11 月 1 日零时，我国 60 周岁及以上老年人口 26402 万人，占总人口的 18.7%，65 周岁及以上老年人口 19064 万人，占总人口的 13.5%。预计“十四五”时期，我国 60 周岁及以上老年人口将超过 3 亿，占总人口比例将超过 20

32、%，我国将进入中度老龄化社会。 图表图表 8 8：20202020 年人口普查各年龄段人口比重年人口普查各年龄段人口比重 图表图表 9 9：20162016- -20202020 年中国年中国 6565 岁以上人口统计情况岁以上人口统计情况 来源：国家统计局，国联证券研究所整理 来源：国家统计局，国联证券研究所整理 “十四五”期间新增医院数量“十四五”期间新增医院数量 为有效应对我国人口老龄化，缓解医疗资源不足的问题，我国在过去 10 年持续新建各等级医院。 图表图表 1010：20122012- -20212021 年国内各级医院数量及增速年国内各级医院数量及增速 来源：国家卫健委，国联证券

33、研究所 根据卫健委数据，截至到 2021 年 11 月底，全国三级医院数量已达 3178 家，二级医院 10787 家、一级医院 12591 家。根据2020 年我国卫生健康事业发展统计公报到 2020 年末，全国医疗卫生机构床位 910.1 万张，每千人口医疗卫生机构床位数 6.46 张。2022 年初，国家卫健委发布了医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年） （以下简称 指导原则 ） ， 根据 2025 年全国医疗机构设置规划主要指标中， 2025年千人口床位数的指导性要求为 7.4-7.5 床，相比 2020 年增加约 14.55%-16.10%。 根据医院建设标准，千人床位数、

34、各等级医院建设规模等数据估算，结合过去 5年新建医院算术均值，我们保守预测“十四五”期间将新增三级医院 189 家，二级医15-59岁, 63.53% 60岁及以上, 18.70% 0-14岁, 17.95% 0%5%10%15%20%05,00010,00015,00020,00025,000200192020人数（万人） 老年抚养比 12591 10787 3178 0%5%10%15%20%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020000211-11一级 二级 三级

35、增速 12 院 568 家一级医院 661 家。 医疗信息化资金来源有保障医疗信息化资金来源有保障 当前医院信息化投入的资金来源主要有政府拨款、 医院自筹和社会融资三种， 具体的投入情况不同地区和不同等级医院差异较大。 近年银行出于自身业务发展的角度出发积极参与医疗机构信息化建设， 探索出了成熟的 “银医合作” 模式。 互联网公司、运营商承建“智慧医院”和医共体项目也日益增多，进一步增加了资金来源。 图表图表 1111：2 2019019- -20202020 年医院固定的信息化预算情况年医院固定的信息化预算情况 来源：CHIMA， 2019-2020 年度中国医院信息化状况调查 ，国联证券研

36、究所 根据 CHIMA 2019-2020 年度中国医院信息化状况调查 ， 按医院级别分层统计的分析结果显示，三级医院有固定信息化建设预算的医院比例为 93.46%，明显高于三级以下医院的比 69.33% 。三级以下医院中有固定的信息化建设预算的医院占比69.33% 明显高于没有固定信息化预算的医院占比 30.67%。 2.3. 推进分级诊疗离不开医疗信息化推进分级诊疗离不开医疗信息化 推进分级诊疗需要医疗信息化推进分级诊疗需要医疗信息化 优质医疗资源总体上供给不足且分布不均衡， 是卫生领域一个很突出的问题， 这也是造成很多患者跨区域就医、增加医疗成本的一个重要原因。早在 2015 年，国务院

37、就发布了关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 ，国家一直在大力推动基层医疗机构承担更多的基础医疗工作， 但在患者就医上， 中国存在严重的医疗资源错配问题。 根据卫健委数据，截至 2021 年 11 月底全国三级医院占比 12%共计 3178 家，承担了 21.6 亿人次就诊，占比全年就诊人次的 60%，大医院“人满为患” 、小医院“门可罗雀”的情况在国内依然普遍存在。 目前最优的解决方案之一是培育一批全国知名、 高水平、 跨区域的医疗服务集团，打造以高水平医院为依托的“互联网+医疗健康”协作平台，形成一批以区域医疗中心为核心的专科联盟。互联网、人工智能、大数据等数字技术作为提升医疗健康服务水平的

38、有效技术手段备受重视， 医疗信息化有效助力居民改善看病难、 看病贵并且直接减少不必要的跨区、跨级就医问题。 13 图表图表 1212：我国医疗资源不匹配：我国医疗资源不匹配 来源：卫健委，国联证券研究所 检查检验结果互认需要医疗信息化检查检验结果互认需要医疗信息化 2022 年 2 月 18 日，国家卫生健康委、国家医保局、国家中医药局、中央军委后勤保障部卫生局联合发布医疗机构检查检验结果互认管理办法 ，医疗机构应按照“以保障质量安全为底线，以质量控制合格为前提，以降低患者负担为导向，以满足诊疗需求为根本，以接诊医师判断为标准”的原则，开展检查检验结果互认工作。 要求通过超声、X 线、核磁共振

39、成像、电生理、核医学等手段对人体进行检查，所得到的图像或数据信息以及对来自人体的材料进行生物学、微生物学、免疫学、化学、血液免疫学、血液学、生物物理学、细胞学等检验所得数据信息，均纳入互认范畴。 这就要求医疗机构严格按照医院信息化建设标准与规范要求， 加强以电子病历为核心的医院信息平台建设。 2.4. 新技术推动医疗数字化转型新技术推动医疗数字化转型 传统医疗信息化解决方案更多的是帮助医疗机构更好、更高效的管理业务流程，新一代信息技术带给医疗行业的提升前景巨大，伴随着云计算、5G、物联网的普及、大数据和人工智能技术的发展， 临床辅助决策、 医疗数据共享、 药物研发、 医保支付、公共卫生等领域都

40、将迎来突破。 随着新技术和新场景的不断涌现，医疗机构着眼自身诊疗质量、医患体验、管理效率提升和创新业务发展的需要，互联网医疗、大数据与人工智能在诊疗中的应用、精准医疗以及新药研发带动的临床试验和临床科研的深入开展等因素都在驱动临床诊疗模式的转型，驱动核心系统升级。例如在区域公卫系统中采用的云 SaaS 方式可以大大节省建设和运维成本，提升服务质量。AI 辅助诊疗在抗击新冠疫情过程中已经起到了积极的作用。 图表图表 1313：新技术在医疗：新技术在医疗 ITIT 的典型应用场景的典型应用场景 14 来源：国联证券研究所 2.5. 空间测算：空间测算：2025 年规模有望超年规模有望超 470 亿

41、元亿元 医疗信息化的增长主要来自于政策驱动， 政府持续推进的医药卫生改革、 医疗数字化转型升级及其所带动的医疗信息系统架构升级和新兴信息化技术应用是医疗信息化行业发展的核心推动力。据 Frost&Sullivan中国医疗信息化市场研究报告预测，2021 年预计狭义医疗信息化市场规模达到 175 亿元左右，到 2025 年中国医疗信息化行业市场规模将达到 474 亿元人民币，2021-2025 年的 CAGR 约为 28.14%。 图表图表 1313：20162016- -20252025 年中国医疗信息化行业市场规模预测年中国医疗信息化行业市场规模预测 来源：Frost&Sullivan中国医

42、疗信息化市场研究报告，嘉和美康招股说明书，国联证券研究所 新增医疗机构的信息化建设、现存医疗机构的信息化升级改造、在云计算、大数据、人工智能、5G 技术、机器人等领域也将产生更多机会。我们结合过去 5 年各级医院增长数量、招采网数据、上市公司数据、以及行业调研的结果进行测算，保守估计未来仅医院信息化（新建+存量）相关支出将达到年均 244 亿元（考虑到新建医院施工周期，信息化项目通常比基建工作推迟 1-1.5 年） 。 67.5 84.4 101.4 120.0 145.0 175.9 221.5 284.4 367.6 474.3 0%5%10%15%20%25%30%35%01002003

43、004005002001920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模（亿元） 同比增长 15 图表图表 1414： “十四五”期间医院信息化项目空间预测： “十四五”期间医院信息化项目空间预测 “十四五”期间每年新增医疗机构信息化空间“十四五”期间每年新增医疗机构信息化空间 医院等级医院等级 预计新增医院数量（家）预计新增医院数量（家） 医疗信息化项目金额（万）医疗信息化项目金额（万） 金额（万）金额（万） 三级 189 2500 472,500 二级 568 500 284,000 一级 661 100 66,100 小计 822,600 当前存

44、量医院信息化支出空间当前存量医院信息化支出空间 医院等级医院等级 现存医院数量（家）现存医院数量（家） 医疗信息化项目金额（万）医疗信息化项目金额（万） 金额（万）金额（万） 三级 3178 300 953,400 二级 10787 50 539,350 一级 12591 10 125,910 小计 1,618,660 合计 约 244 亿元 来源：卫健委，CHIMA2018-2019 年中国医院信息化状况调查 ，招采网，国联证券研究所预测 汇总招采网近期较为典型的医疗信息化中标项目作为预估参考， 项目金额仍然分化加大，三级医院新建项目普遍在千万级以上，2021 年最大项目金额达到 1.7 亿

45、。 图表图表 1515：2 2021021 年至今典型项目中标情况年至今典型项目中标情况 类型类型 招标单位招标单位 项目名称项目名称 中标厂商中标厂商 中标金额中标金额 （万元）（万元） 中标时间中标时间 新建 海南省人民医院 海南省人民医院基于 5G 技术的智慧医疗体系建设项目-A 包 医惠科技 17162 2021/12/14 重庆市潼南区人民医院 重庆市潼南区人民医院“三甲”智慧医院建设、重庆市潼南区中医院智慧医院建设 嘉和美康 6682 2022/3/17 台州恩泽医疗中心 台州医院新院区项目（信息化系统） 创业慧康 7750 2021/6/23 新疆生产建设兵团医院 兵团全民健康信

46、息平台建设项目(一期)-基层医疗卫生机构信息化推广 万达信息 3189 2022/1/10 海安市人民医院 海安市人民医院信息化系统建设项目 东华医为 3150 2021/4/13 天津医科大学总医院 天津医科大学总医院天津医科大学总医院信息化升级及互联互通建设（一期）项目 卫宁健康 3150 2021/11/25 黑龙江省医院 黑龙江省医院一体化管理及数字化智慧医院建设服务绿色通道紧急采购项目 东软集团 2388 2021/10/28 升级改造 禹州市第二人民医院 禹州市第二人民医院采购信息化升级改造项目 卫宁健康 307 2022/2/25 山西省汾阳医院 山西省汾阳医院信息化升级改造项目

47、 卫宁健康 1400 2021/4/13 维保 宿迁市第一人民医院 宿迁市第一人民医院卫宁基建软件维保项目 卫宁健康 195 2022/3/8 来源：千里马招标网，国联证券研究所整理 3. 供给端：供给端：行业集中度整体呈行业集中度整体呈上升趋势上升趋势 3.1. 行业竞争力分析：行业议价能力偏弱行业竞争力分析：行业议价能力偏弱 医疗信息化行业隶属于软件行业，由于专业性强下游客户属性集中于医疗行业，行业天花板较低，行业增速受下游客户 IT 支出影响较大。在整个软件行业中属于从定制化非标产品逐步向行业标品过渡的阶段，有部分公司开始逐步推出 SaaS 服务的商业模式，但是订阅类收入占比仍然较低。产

48、品具备一定的可复制性，行业内大量公司仍然需要大量的人力进行驻场开发和定制化实施， 项目实施的周期普遍较长， 人均绩效较低，人员复用程度较弱。 从波特五力模型角度分析， 行业内同质化竞争仍然相对激烈， 对上游的议价能力 16 较强，由于行业内现存的竞争对手较多，买方普遍采用公开招标的方式进行，对买方的议价能力较弱，替代者的威胁很弱，潜在进入者威胁适中。 图表图表 1616：医疗信息化产业定位：医疗信息化产业定位 图表图表 1717：五力模型分析医疗信息化行业：五力模型分析医疗信息化行业 来源：国联证券研究所 来源：国联证券研究所 根据中国医院协会信息专业委员会 （简称 CHIMA） 2019-2

49、020 中国医院信息化调查 ，当前医院信息化应用软件市场问题主要集中在：产品的功能落后，跟不上需求的发展；产品没有真正站在客户的角度设计，易用性不佳；产品所采用的技术已经过时，跟不上技术的发展；产品标准依从性差，集成困难；产品的稳定性不够，运行风险较大；产品的灵活性不够，难以满足客户的个性化需要。 图表图表 1818：20192019- -20202020 年度中国医院信息化应用软件市场产品状况调查信息化年度中国医院信息化应用软件市场产品状况调查信息化 来源：CHIMA， 2019-2020 中国医院信息化调查 ，国联证券研究所 3.2. 供给分析：整体供过于求，竞争激烈供给分析：整体供过于求

50、，竞争激烈 我国医疗发展前期，各医院的初级 IT 系统技术门槛低，因此 HIT 企业众多。据统计国内医疗信息化产品供应商超过 600 家。 大型医疗机构一般倾向于选择研发实力和服务能力强的头部厂商进行合作，并且由于数据隐私安全性高、沟通成本高，一般不会轻易更换合作商，核心系统的客户粘性较强。 由于目前医疗行业的流程和制度的复杂性和地域的多样性，大部分中小型 ISV，虽然仅仅提供医疗信息化系统的某个简单模块或者定制化的软件开发服务的， 但是仍然可以凭借成本， 服务和客情关系获取部分市场份额。 目前一些区域化 ISV 或者细分0%10%20%30%40%50%60%70%80%不存在问题 其他 产