1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 03 月 24 日 推荐推荐（维持）（维持） 从追随到赶超，从追随到赶超，“芯”材料助力“芯”材料助力节能低碳节能低碳、能效能效升级升级 周期/金属及材料 电工钢电工钢生产流程长、技术工艺复杂生产流程长、技术工艺复杂，高端高端产品价格大幅提高产品价格大幅提高。电工钢的磁感应强度和铁芯损耗是高端产品与低端产品的重要划分标准，整个电工钢的生产环节，从铁水开始到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等全流程对磁感和铁损的影响都很重要，因此各环节都需要技术公关，难点突破。近年来，电工钢价格大幅提高，但不同产品由于生产难度和市场需求不同存在一定价差

2、。其中，取向电工钢高于无取向电工钢 11229 元，高牌号无取向电工钢高于中低牌号无取向电工钢 5600 元，高磁感取向电工钢高于一般取向电工钢 7400 元。 下游市场能效升级为下游市场能效升级为高牌号高牌号无无取向取向电工钢发展带来机遇。电工钢发展带来机遇。新实施新实施房间空气房间空气调节器能效限定值及能效等级调节器能效限定值及能效等级（2020）带动薄规格、低铁损高磁感的电工带动薄规格、低铁损高磁感的电工钢需求。钢需求。电动机能效限定值及能效等级（电动机能效限定值及能效等级（2021），进一步增加高牌号无，进一步增加高牌号无取向电工钢用量。取向电工钢用量。新能效标准为中小电机领域带来变化

3、，YE2 系列电机将逐步淘汰，YE3、YE4 系列电机产量将进一步扩大，IE5 超级电动机已经开始立项并研发，对电工钢的减薄、降低损耗和提高磁感提出了新的要求。新能源汽车产量快速增长，薄规格、高导磁、低损耗、高强度的无取向电工钢将成为新能源汽车驱动电机实现更高性能的核心材料。智能制造、军工航天领域新运用会让未来高频、高牌号、高磁感、薄规格的电工钢需求将会显著增加。 变压器行业是取向电工钢的主要下游市场。变压器行业是取向电工钢的主要下游市场。随着我国经济的发展和工业化进程的加快，用电量持续增加，一些新的电能需求不断催生，电能在能源消费结构中的占比逐渐增加。用电量的上升带来变压器需求量的增长。变压

4、器的空载损耗和负载损耗都和铁芯损耗相关，尤其是空载损耗主要是由铁芯损耗而产生，电力变压器能效限定值及能效等级电力变压器能效限定值及能效等级（2021）将带来高磁感、低将带来高磁感、低铁损取向电工钢需求的增加铁损取向电工钢需求的增加。 未来电工钢市场将持续扩大，高性能电工钢占未来电工钢市场将持续扩大，高性能电工钢占比比将将不断提升。不断提升。依据无取向电工钢和取向电工钢目前的需求量、下游市场需求占比以及未来下游市场的增长情况，我们预计，无取向电工钢总需求量将按照 5%左右的增长率持续增加，其中高牌号无取向电工钢需求量的年均增长率为 10.61%左右；取向电工钢总需求量按照每年 20 万吨的增量持

5、续增加，其中高磁感取向电工钢需求量的年均增长率为 12.06%。高性能电工钢需求占比不断提升，下游产品中使用的电工钢单位价值量有望进一步提高。 投资建议：投资建议：我国电工钢生产和发展历经引进、吸收、快速发展、技术升级四个我国电工钢生产和发展历经引进、吸收、快速发展、技术升级四个时期，时期，未来随着未来随着下游市场能效升级以及低碳节能环保趋势下游市场能效升级以及低碳节能环保趋势，高性能电工钢高性能电工钢占比占比和和需求需求将将不断增加不断增加。预计 2025 年，我国无取向电工钢需求量将达到 1216 万吨，高牌号无取向电工钢需求量为 609 万吨，占比由 35%达到 50%，年均增速为 12

6、.41%；取向电工钢需求量将达到 237 万吨，高磁感取向电工钢产量为142 万吨，占比由 57%达到 60%，年均增速为 12.06%；电工钢总需求量年均增长率为 5.55%。结合以上结论，建议关注在电工钢领域具备竞争优势的首钢首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份。 风险提示：风险提示：需求量增长不及预期、技术更新迭代影响、政策和标准变化需求量增长不及预期、技术更新迭代影响、政策和标准变化 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 204 4.4 总市值（亿元） 39406 4.9 流 通 市 值 （ 亿元） 34462 5.1 行业指数行业指数 % 1m

7、 6m 12m 绝对表现 -6.4 -14.2 50.7 相对表现 1.1 -2.3 65.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 岳恒宇岳恒宇 S02 唐笑唐笑 S01 贾宏坤贾宏坤 研究助理 -50050100150Mar/21Jul/21Nov/21Mar/22(%)金属及材料沪深300电工钢行业深度电工钢行业深度报告报告（一）（一） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、 电工钢：钢铁工业皇冠上的明珠 . 5 1、 电工钢的定义和分类：以取向度、铁损、磁性划分 . 5 2、 生产工艺：“明珠”入掌需技术突

8、破. 6 3、产量稳中有升，“高”中求进 . 8 （1） 国际：电工钢产量波动增长，增速放缓 . 8 （2） 国内：电工钢技术引进消化，发展升级 . 8 3、 价格大幅提高，不同种类存在明显价差 . 11 二、下游市场能效升级，电工钢“高”字当头 . 13 1、家用电器：高效节能标准拉动高牌号薄规格无取向电工钢需求 . 13 2、大型发电机：能源转型带动产业低能耗发展 . 15 3、中小电机：IE3 能效电机将成为主流产品，低损耗无取向电工钢材料需开发 . 16 4、新能源汽车：高增速推动需求，强度、薄度、损耗度并重 . 17 5、无取向电工钢新领域：智能制造带来新需求 . 18 6、变压器：

9、高磁感、低铁损取向电工钢铁芯材料是降耗关键 . 19 三、需求量预测：市场扩大，高性能电工钢占比提升 . 20 1、电工钢需求市场和价值用量：无取向硅钢市场分散，取向硅钢用途专一 . 20 2、整体增长率为 5%，高性能电工钢占比不断提升. 21 四、投资建议 . 22 五、风险提示 . 23 图表图表目录目录 图 1：20062020 年我国电工钢产量趋势 . 5 图 2：取向电工钢和无取向电工钢区别 . 5 图 3：冷轧电工钢分类 . 6 图 4：无取向电工钢和取向电工钢制造工艺流程及技术难点和突破点 . 7 图 5：全球电工钢产量及增速 . 8 图 6：我国电工钢产业发展过程 . 9 图

10、 7：我国电工钢产量及增速 . 9 图 8：我国取向电工钢产量 . 10 UUlWpXbYiXvVcV0VeX7NdNbRsQoOpNnPjMmMtQeRtRrM7NmMwPuOmPpNxNqQpR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图 9：我国高磁感取向电工钢产量及增速 . 10 图 10：我国一般取向电工钢产量及增速 . 10 图 11：我国无取向电工钢产量 . 10 图 12：我国中低牌号无取向电工钢产量及增速 . 11 图 13：我国高牌号和高效无取向电工钢产量及增速 . 11 图 14：部分取向硅钢市场价格情况（元） . 12 图 15：部分高牌号无取向硅钢片市场价格情况（元

11、） . 12 图 16：部分中低牌号无取向硅钢市场价格情况 . 13 图 17：房间空气调节器产量及增速 . 14 图 18：电冰箱产量及增速 . 14 图 19：全国发电装机容量 . 15 图 20：全国电力装机结构 . 15 图 21：中小电机行业工业总产值及增速 . 16 图 22：电机损耗组成 . 16 图 23：新能源汽车动力传动系统、底盘电机马达 . 17 图 24：新能源汽车定子、转子结构 . 17 图 25：新能源汽车产量及增速 . 18 图 26：新能源汽车动力系统 . 18 图 27：包头威丰极薄取向硅钢带正式批量生产 . 18 图 28：由磁芯或铁芯制成的电感器 . 18

12、 图 29：取向电工钢在变压器中的应用 . 19 图 30：变压器产量及增速 . 19 图 31：2020 年无取向电工钢需求占比情况 . 20 图 32：2020 年取向电工钢需求占比情况 . 20 图 33：无取向电工钢预测需求量及增速 . 22 图 34：取向电工钢预测需求量及增速 . 22 表 1：房间空气调节器能效限定值及能效等级变化情况 . 14 表 2：GB18613 各版本三相异步电动机能效等级对比 . 16 表 3：800kVA 标准型三相油浸电力变压器的损耗值变化过程 . 19 表 4：产品使用定额及预测单位价值量 . 21 表 5：无取向电工钢未来需求量 . 21 敬请阅

13、读末页的重要说明 4 行业深度报告 表 6：电工钢细分市场需求牌号 . 22 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 一、一、电工钢：钢铁工业皇冠上的明珠电工钢：钢铁工业皇冠上的明珠 铁的磁导率比空气的磁导率高几千到几万倍，铁中加入硅后可以进一步提高铁的最大磁导率，在磁化时产生更强的磁场，同时降低损耗，提高电能的生成、传输与使用效率，因此以硅和铁为主要组成元素生产的电工钢主要作为铁芯材料被广泛应用于电力、电子、航空航天、军事工业等行业。1900 年电工钢的良好性能首次被发现，在经历热轧、冷轧的生产阶段，不断向高磁感、低铁损等更高性能的方向发展，近年来，随着世界能源结构转型、节能减排进程的不断

14、加速，电工钢已成为国家高质量发展和人类低碳绿色生活不可或缺的原材料产品之一。 1、电工钢的定义和分类电工钢的定义和分类：以取向度、铁损、磁性划分以取向度、铁损、磁性划分 电工钢是指含硅量在 0.5%6.5%的超低碳硅铁合金，属于软磁材料。电工钢按生产工艺不同可以分为热轧和冷轧两种，随着技术的发展，热轧电工钢已基本被冷轧电工钢取代。冷轧电工钢按晶粒排列方向性可分为无取向电工钢和取向电工钢。通过控制轧制方向和采用再结晶工艺生产的具有高斯织构的电工钢称取向电工钢；晶粒取向程度小、在钢板面上磁各向异性小的电工钢称无取向电工钢。 图图 1：20062020 年我国电工钢产量趋势年我国电工钢产量趋势 图图

15、 2：取向电工钢和无取向电工钢区别取向电工钢和无取向电工钢区别 资料来源：我国电工钢市场分析、招商证券 资料来源：择优蚀坑表征立方晶系冷轧电工硅钢取向性、招商证券 取向电工钢按照110001取向度1和磁性的不同可以划分为一般取向电工钢（CGO）和高磁感取向电工钢（HiB）；无取向电工钢分：中低牌号无取向电工钢、高牌号无取向电工钢和高效（高磁感）无取向电工钢。电工钢牌号高低以铁损值2区别，铁损越低，牌号越高，铁损值低于 4.00W/Kg 时为高牌号无取向电工钢。随着家电领域能效升级，新增高效（高磁感）无取向电工钢种类，铁损值与普通冷轧无取向电工钢相当，磁感3较其高 0.05T 以上。新能源汽车行

16、业发展迅速，新增新能源汽车用无取向电工钢牌号，可以视为更高性能的高牌号无取向电工钢。近年来随着电工钢技术工艺的发展，高频极薄取向和无取向电工钢(公称厚度 0.1mm 以下)逐步成为开发的重点材料。 电工钢牌号的命名通常会包含四个指标：厚度、类型、铁损、涂层。厚度：使用公称厚度（mm）的 100 倍数值标记，如 50 代表的是 0.5mm 厚度；类型：电工钢的类型，比如无取向（W）、取向（Q）、高磁感取向（QG）等等；铁损：使用铁损保证值的 100 倍数值标记，如 600、800 等数值；涂层：代表电工钢表面绝缘涂层的类型，如半有机薄涂层、自粘接涂层等；除此之外，有的钢厂会在牌号的不同位置加上钢

17、厂代码，如宝钢的 B、马钢的 M、武钢的 W 等。极薄电工钢带材目前国内还没有相关的牌号信息，牌号为日本牌号的表示方法。 1 即晶粒取向。硅钢的组织是由体心立方的 a-Fe 固溶体的晶粒所组成。其磁性能沿各晶向方向不同。有的方向的磁性最优，称为易磁化方向，而又有的方向磁性最差，称为难磁化方向。100方向磁性最好，111方向磁性最差，而110方向居于其间。(110) 001位向为高斯方向的晶粒，易磁化的100方向平行于轧制方向，(110)晶面平行于轧面。 2 铁芯损耗，指铁芯在50Hz 交变磁场下磁化时所消耗的无效电能，简称铁损，也称交变损耗，其单位为 W/kg。 3 磁感应强度是铁芯单位截面积

18、上通过的磁力线数，也称磁通密度，它代表材料的磁化能力，单位为 T。 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 图图 3：冷轧电工钢分类冷轧电工钢分类 资料来源：2019 年我国高性能电工钢生产能力与需求研究、招商证券 2、生产生产工艺： “明珠”工艺： “明珠”入掌入掌需技术突破需技术突破 冷轧电工钢的生产包括一次冷轧法和二次冷轧法，通常包括铁水脱硫、冶炼、真空处理、连续浇铸（电磁搅拌）、热轧、常化酸洗、冷轧、退火图层等流程，具体不同种类的电工钢生产工艺会有所差异。一般取向电工钢与高磁感取向电工钢生产的区别主要是一般取向电工钢不需要低温轧制，需要二次冷轧，不渗氮。低牌号无取向电工钢与中、高牌号

19、（高效、高磁感）无取向电工钢的生产工艺区别主要是低牌号只需一次冷轧，高牌号过去需要两次冷轧，但目前技术进步高牌号无取向电工钢的二次冷轧法逐步被一次冷轧法取代。 电工钢的质量控制要求主要包括以下几个方面：铁芯损耗低、磁感应强度高、对磁各向异性的要求、冲片性良好、钢板表面光滑、平整和厚度均匀、绝缘薄膜性能好，磁时效现象小。电工钢的磁感应强度和铁芯损耗是取向电工钢中高磁感和一般取向电工钢、无取向电工钢中低牌号和高牌号的划分标准，因此生产高性能电工钢4产品需要提高磁感应强度，降低铁损。铁损和磁感属于组织敏感磁性，化学成分、晶粒尺寸、夹杂物、晶体织构等因素都对磁性能有显著的作用。在生产工艺中，冷轧前钢质

20、纯净度控制、热轧温度控制、常化酸洗，冷轧后渗氮处理、表面涂层、激光刻痕细化磁畴等工艺能够对磁性能和铁损产生影响，目前存在技术难点。 4 高磁感取向电工钢、高牌号无取向电工钢、高效（高磁感）无取向电工钢 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 图图 4：无取向电工钢和取向电工钢制造工艺流程及技术难点和突破点无取向电工钢和取向电工钢制造工艺流程及技术难点和突破点 资料来源：电工钢 、 高牌号无取向电工钢技术发展及应用、招商证券整理 在生产流程缩短和成本节约方面，国内引进了薄板坯连铸连轧工艺，是一种效率更高的短流程生产技术，但目前也存在技术难点需要突破，包括：铸坯浇注质量的控制，铸坯内部质量不佳，

21、带钢表面氧化铁皮较重难以去除；存在瓦楞状缺陷，损害电工钢的外观和磁性能；夹杂物尺寸略小，难以对总量进行控制等。 电工钢具有生产流程长、技术工艺复杂、难点多，窗口窄、精度高等特点，生产和管理涉及材料学，处理技术和机械、电加工工艺技术等各个方面，被称为钢铁产品中的“艺术品”，其中取向硅钢是所有钢铁产品中制造难度最大的品种，成分控制十分严格，杂质含量要求极低，被誉为现代钢铁业“皇冠上的明珠”。生产企业只有具备超高的制造技术与工艺装备能力，才能摘得明珠，可以说电工钢的制造技术和质量是衡量一个国家钢铁产品生产和科技水平的重要标志。 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 3、产量稳中有升，、产量稳中有

22、升， “高”中求进“高”中求进 （1）国际：国际：电工钢产量波动增长，增速放缓电工钢产量波动增长，增速放缓 电工钢的发展历史经历了三个阶段。在热轧硅钢发展阶段（18821955 年），英国哈德菲尔特首先发表了 Si-Fe 合金的磁性结果，1903 年美国和德国开始生产热轧硅钢板，并在很短时间内全部代替原有的普通低碳钢板成为制造电机和变压器的材料；在冷轧电工钢发展阶段（19301967 年），1930 年美国戈斯开始研究冷轧工艺并于 1933 年利用两次冷轧和退火方法制成 3%Si 钢，随后冷轧和退火等后续工艺日臻完善；在高性能硅钢发展阶段（19612021年），日本新日铁公司首先试制更高磁感的

23、取向硅钢并命名为 Hi-B，日本冷轧电工钢技术崛起，在无取向电工钢方面，围绕高效电机用钢，无取向电工钢磁感更高，铁损更小，用量日益增多。 从产量来看，2008 年以前全球电工钢产量持续上升，之后处于波动增长的趋势，近年来增速放缓，2020 年全球电工钢产量为 1484 万吨，同比减少 5.97%。中国电工钢产量占全球总产量的比重不断提高，由 2002 年的 14%左右增长至 2020 年的 70%以上，与近年来中国市场新能源汽车等领域电工钢需求的增加有密不可分的关系。 图图 5：全球全球电工钢产量及增速电工钢产量及增速 资料来源：钢联数据、招商证券 （2）国内国内：电工钢技术引进消化，发展升级

24、：电工钢技术引进消化，发展升级 我国电工钢的发展大致经历了四个时期：一是引进消化期（19741986 年）。武钢于 1974 年从新日铁公司引进冷轧电工钢生产技术和设备并于 1978 年建成投产；二是引进吸收期（19871997 年），这一时期对引进技术在消化吸收的基础上不断创新，电工钢的经济技术指标和产品质量达到国外同类产品水平，高磁感取向电工钢实现稳定生产。三是快速开发期（1998 年2016 年），我国电工钢生产技术得到了快速发展，从 2002 年开始，电工钢产量居世界第一。四是技术升级期（2017 年2021 年），2017 年我国从电工钢净进口国成为净出口国，打破了长期依赖进口的格局

25、。这一时期，极薄取向电工钢、高端取向硅钢产品、新能源汽车用无取向硅钢产品等生产技术不断取得新突破，产品达到国外同类产品先进水平，技术水平全球领先。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020040060080002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全球电工钢板（带）产量合计,万吨增长率，右轴，% 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 图图 6：我国电工钢产业发展我国电工钢

26、产业发展过程过程 资料来源：中国电工钢发展变化及新时代需求研究、招商证券 在这四个时期，我国电工钢产量呈现上升趋势，从生产几吨，几十吨、几千吨一直至 2021 年能够生产 1318.28 万吨，截至目前，我国电工钢已具备低端、中端、高端产品全覆盖生产能力，产品的表面质量、板形尺寸精度、产品包装等均可与国外同类产品媲美。 图图 7：我国电工钢产量及增速我国电工钢产量及增速 资料来源：中国金属学会、招商证券 具体来看，我国取向电工钢产量一直保持相对稳定的增长，2015 年至 2017 年受到非晶合金5在非晶合金变压器铁芯应用的影响，取向电工钢产量出现一定的下滑，2017 年产量为 110.35 万

27、吨，同比降低 1.83%；随着非晶宽带材在变压器中的问题显现，以及取向电工钢技术不断升级，2017 年后产量回升，2021 年取向电工钢产量达到 180.09 万吨，同比增长 14.26%，近十年的复合增速为 11.27%。 5 变压器另一种铁芯材料，具有良好的导磁特性和低损耗特性，但仍存在抗短路能力弱、噪声大、制造工艺难度大等诸多问题。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02004006008000036921993199

28、4702000420052006200720082009200001920202021电工钢，左轴，万吨增长率，右轴，% 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 图图 8：我国取向电工钢产量我国取向电工钢产量 资料来源：中国金属学会、招商证券 2010 年以来，由于下游产品能效不断升级，生产企业随之调整产品结构，因此高磁感取向电工钢占比相对较高，产量整体呈现上升的趋势。2010 年高磁感取向电工钢产量仅为 21 万吨，2021 年已达到 118.92 万吨，同

29、比增长28.55%。一般取向电工钢的产量在 2010-2016 年间处于相对平稳的状态，具体数量在 35 万吨左右上下波动；2017年以后，一般取向电工钢产量快速提升，但 2021 年产量为 61.17 万吨，同比下降 6.05%，出现下降趋势。 图图 9：我国高磁感取向电工钢产量及增速我国高磁感取向电工钢产量及增速 图图 10：我国一般取向电工钢产量及增速我国一般取向电工钢产量及增速 资料来源：中国金属学会、招商证券 资料来源：中国金属学会、招商证券 我国无取向电工钢产量整体呈现上升趋势，近年来我国无取向电工钢增速放缓，主要原因是中低牌号无取向电工钢面临产能过剩的问题凸显。但在 2021 年

30、，我国无取向硅钢产量达到 1138.19 万吨，同比增长 18.50%。 图图 11：我国无取向电工钢产量我国无取向电工钢产量 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05078847036920002000420052006200720082009200001920202021取向，左轴，万吨增长率

31、，右轴，%-10%0%10%20%30%40%50%0204060800001920202021高磁感取向电工钢，左轴，万吨增长率，右轴，%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0070200001920202021一般取向电工钢，左轴，万吨增长率，右轴，%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020040060080081979198

32、03692580420052006200720082009200001920202021无取向，左轴，万吨增长率，右轴，% 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 资料来源：中国金属学会、招商证券 无取向电工钢的生产以中低牌号为主，近十年中低牌号无取向电工钢的产量整体为增长趋势，在 2017 年以后，产量和增速趋于平稳，四年间产量均在 700 万吨以上

33、，出现产量过剩情况，2020 年中低牌号无取向电工钢产量为 760.2万吨，增长率为 0.03%，占无取向电工钢总体产量的比重由 2010 年的 91.34%降低至 2020 年的 79.15%。 高牌号和高效无取向电工钢产量近 10 年间也呈现逐步增长的趋势，2020 年产量达到 200.29 万吨，增长率为20.28%，占无取向电工钢总体产量的比重由 2010 年的 8.66%增长至 2020 年的 20.85%。高牌号和高效无取向电工钢产量的快速增长主要原因是随着高性能无取向电工钢产品需求的增加，以及国内中低牌号产品市场竞争加剧，生产企业调整发展战略，提高高牌号电工钢产品和高效无取向电工

34、钢产品的生产份额，产量和占比随之提升。虽然协会尚未披露 2021 年细分数据但能够合理预测到，2021 年无取向电工钢的增长主要来自于高牌号。 图图 12：我国中低牌号无取向电工钢产量及增速我国中低牌号无取向电工钢产量及增速 图图 13：我国高牌号和高效无取向电工钢产量及增速我国高牌号和高效无取向电工钢产量及增速 资料来源：中国金属学会、招商证券 资料来源：中国金属学会、招商证券 3、价格大幅提高，价格大幅提高，不同种类不同种类存在明显价差存在明显价差 取向电工钢中，高磁感取向电工钢的市场价格变化情况以 B23R085、B23P090、B23P100 三个牌号为例，一般取向电工钢以 B30G1

35、20、B30G130 为例。2021 年 12 月份取向电工钢的价格出现了较高的涨幅，其中 B23R085、B23P090 两个牌号涨幅较大，目前的价格相较于 2019 年 2 月份分别增长了 74.77%和 66.26%。2022 年 2 月 28 日，高磁感取向电工钢平均价格 24383 元，一般取向电工钢的平均价格 17000 元，两者相差近 7400 元。除了生产工艺难度与技术要求原因，新能效标准实施导致市场 1、2 级能效变压器用高磁感取向电工钢资源（B23R075、B23R075 等）十分紧张，高磁感取向电工钢价格因此远高于一般取向电工钢价格。 2022 年 2 月 28 日，取向

36、电工钢平均价格高于无取向电工钢平均价格 11229 元，主要原因是取向电工钢相较于无取向电工钢生产工艺流程更长，技术水平更高，生产企业也较少，且产能较低。同时两者用途也存在差异，取向电工钢主要用于变压器行业，无取向电工钢则主要用于发电机和电动机的铁芯中，高磁感取向电工钢在变压器市场上需求的增加拉大了取向电工钢与无取向电工钢的价差。 -10%0%10%20%30%02004006008002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020中低牌号无取向电工钢，左轴，万吨增长率，右轴，%-20%0%20%40%60%80%100%05010

37、010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020高牌号+高效无取向电工钢，左轴，万吨增长率，右轴，% 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 图图 14：部分部分取向硅钢市场价格情况取向硅钢市场价格情况（元元） 资料来源：钢联数据、招商证券 无取向电工钢中，高牌号无取向电工钢的市场价格变化情况以 B50A250、B50A290、B35A300、B50A310、B50A350、B50A400 牌号的产品为例。高牌号无取向电工钢在 2020 年 12 月份出现了较高的涨幅，2021 年 7 月份达到峰值，11 月份

38、出现一定幅度下降，但整体价格呈现上涨态势，其中 B50A310 和 B35A300 涨幅最高，分别为66.93%和 64.40%。2022 年 2 月 28 日，高牌号无取向电工钢平均价格为 12763 元。 图图 15：部分高牌号部分高牌号无取向硅钢片市场价格情况无取向硅钢片市场价格情况（元元） 资料来源：钢联数据、招商证券 中低牌号以 B50A470-A、B50A600、B50A800、50WW1000、B50A1300 牌号的产品为例。2020 年 11 月份开始，受原材料或疫情等影响，中低牌号无取向电工钢价格出现了大幅上涨，2021 年 7 月份出现了下滑趋势，但整体价格有所上涨，其中

39、 50A600 涨幅较高，达到 40.56%。2022 年 2 月 28 日，中低牌号无取向电工钢平均价格为 7126 元，较高牌号无取向电工钢平均价格低近 5600 元。价格差异主要原因是中低牌号无取向电工钢需求下降，产能过剩；而高牌号无取向电工钢受下游市场能效升级和新能源汽车等新领域需求增加，供小于求。 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 图图 16：部分中低牌号无部分中低牌号无取向硅钢市场价格情况取向硅钢市场价格情况 资料来源：钢联数据、招商证券 根据相关资料，无取向电工钢的成本可以按照热轧板卷价格加上硅钢基料，再加工艺成本计算。热轧板卷按照 5000元/吨的价格，加上 200

40、元左右到硅钢基料和 1100 左右的工艺成本，中低牌号无取向电工钢的成本价格大约为 6300元/吨，吨钢利润在 800 元/吨左右，高牌号工艺成本更高，吨钢利润则在 2000 元/吨以上，远高于螺纹钢每吨 300元左右的吨钢利润。电工钢与螺纹钢和一些板材产品相比，有更长的生产流程，比如退火、涂层等流程，对生产技术水平要求更高，再加上需求的增加，让电工钢吨钢利润处于较高的水平。 二、二、下游市场下游市场能效升级，电工钢“高”字当头能效升级，电工钢“高”字当头 下游市场需求增加和能效升级为高性能电工钢发展带来机遇。房间空气调节器能效限定值及能效等级房间空气调节器能效限定值及能效等级（2020 年年

41、实施）实施）、电动机能效限定值及能效等级电动机能效限定值及能效等级（2021 年实施）年实施）、电力变压器能效限定值及能效等级电力变压器能效限定值及能效等级（2021 年实年实施）施）进一步提高家用电器、变压器、大型电机、中小型电机的能效水平，新能源汽车驱动电机对电工钢进一步提高家用电器、变压器、大型电机、中小型电机的能效水平，新能源汽车驱动电机对电工钢薄规格、高薄规格、高导磁、低损耗、高强度导磁、低损耗、高强度提出更高要求，各细分市场未来对电工钢的具体牌号需求不断提高，高性能电工钢将成为市提出更高要求，各细分市场未来对电工钢的具体牌号需求不断提高，高性能电工钢将成为市场的核心产品。场的核心产

42、品。 1、家用电器家用电器：高效节能标准拉动高牌号薄规格无取向电工钢需求：高效节能标准拉动高牌号薄规格无取向电工钢需求 我国家用电器主要包括房间空气调节器、电冰箱、洗衣机和一些小家电等电器，需求占无取向电工钢总需求量的 40%左右。房间空气调节器、电冰箱每年对电工钢的消耗量达到整个家电行业消耗量的 7080%。从近年来我国房间空气调节器和家用电冰箱产量来看，2016 年至 2019 年房间空气调节器产量保持高速增长，2020 年出现下滑趋势，2021 年产量略有回升；家用电冰箱产量在 2016 年至 2019 年连续下滑，2020 年产量大幅上涨，增长率达到14.05%，2021 年略有下降。

43、家电市场波动上升的趋势表明未来仍是刚性需求，根据沙钢集团岳重祥等人的的研究，未来我国家电行业总产量年增长 3%5%，由此预测 2025 年我国房间空气调节器和电冰箱的产量将分别达到 25000万台和 10000 万台左右。 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 图图 17：房间空气调节器产量及增速房间空气调节器产量及增速 图图 18：电冰箱产量及增速电冰箱产量及增速 资料来源：国家统计局、招商证券 资料来源：国家统计局、招商证券 房间空气调节器能效限定值及能效等级房间空气调节器能效限定值及能效等级（GB 21455-2019）于于 2020 年年 7 月月 1 日实施日实施，标准将定速空

44、调、变频空调能效合并，限定标准更加严格，能效等级中能效限定值大幅提升，反映出我国的空调器不断向高效、低碳、节能的方向发展。而要实现能效升级，一是减少功率消耗，提升用电设备效率，增强产品性能；二是减少电能消耗，选用高效率马达、高 EER（能效比）空调机来提高效能。低铁损高磁感的电工钢不仅可以节省大量电能，延长工作运转时间，当功率不变时，也可以使铁芯体积减小和重量减轻，从而实现空调的能效升级。 目前，家用电器使用的无取向硅钢牌号包括 50W1300、50W1000、50W800、50W600、50W470、50W350、35W270、35W230、35W210 等，中低牌号占比约 80%。随着随着

45、能效升级能效升级的不断推进的不断推进，使用的无取向电工钢使用的无取向电工钢厚度将厚度将不不断减薄，由断减薄，由 0.50 毫米降低至毫米降低至 0.35 毫米、毫米、0.30 毫米或更薄，将毫米或更薄，将向向 50W350、35W300、35W230、35W210 等等高高牌号牌号、薄规格无取向电工钢的方向薄规格无取向电工钢的方向发展。发展。为应对冰箱能效升级，主流冰箱企业选择采用变频技术，而直流变频空调压缩机多用高牌号无取向电工钢，将进一步加速电工钢向高牌号方向发展。 表表 1：房间空气调节器能效限定值及能效等级变化情况房间空气调节器能效限定值及能效等级变化情况 热泵转速可控热泵转速可控型房

46、间空调器型房间空调器能效等级能效等级 额定制冷量额定制冷量 CC(W)CC(W) 全年能源消耗效率全年能源消耗效率( (APF)APF) 能效等能效等级级 1 1 级级 2 2 级级 3 3 级级 2019 2013 2019 2013 2019 2013 CC=4500 5.00 4.50 4.50 4.00 4.00 3.50 4500CC=7100 4.50 4.00 4.00 3.50 3.50 3.30 7100CC=14000 4.20 3.70 3.70 3.30 3.30 3.10 单冷转速可控单冷转速可控型房间空调器型房间空调器能效等级能效等级 额定制冷量额定制冷量 CCCC

47、(W)(W) 制冷季制冷季节节能源消耗效率能源消耗效率( (SEER)SEER) 能效等能效等级级 1 1 级级 2 2 级级 3 3 级级 2019 2013 2019 2013 2019 2013 CC=4500 5.80 5.40 5.40 5.00 5.00 4.30 4500CC=7100 5.50 5.10 5.10 4.40 4.40 3.90 7100CC=14000 5.20 4.70 4.70 4.00 4.00 3.50 转速一定型房转速一定型房间空调器能效间空调器能效等级等级(2019)(2019) 额定制冷量额定制冷量 CC(W)CC(W) 类类型型 能效等能效等级级

48、 1 1 级级 2 2 级级 3 3 级级 4 4 级级 5 5 级级 CC4500 热泵型 APF 5.00 4.50 4.00 3.50 3.30 4500CC=7100 4.50 4.00 3.50 3.30 3.20 7100CC=14000 4.20 3.70 3.30 3.20 3.10 CC=4500 单冷型 SEER 5.80 5.40 5.00 3.90 3.70 4500CC=7100 5.50 5.10 4.40 3.80 3.60 -20%0%20%40%60%80%100%120%0500000002500030000200

49、025E房间空气调节器，左轴，万台增长率，右轴，%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800000025E电冰箱，左轴，万台增长率，右轴，% 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 7100CC=14000 5.20 4.70 4.00 3.70 3.50 转速一定型房转速一定型房间空调器能效间空调器能效等级等级(2010)(2010) 额定制冷量额定制冷量 CC(W)CC(W) 类类型型 能效等能效等级级 1 1 级级 2 2 级级 3 3 级级 - - -

50、- 整体 3.30 2.10 2.90 CC4500 单冷型 EER 3.60 3.40 3.20 - - 4500CC=7100 3.50 3.30 3.10 - - 7100CC=14000 3.40 3.20 3.00 - - 低环境温度空低环境温度空气源热泵热风气源热泵热风机能效等级指机能效等级指标值（标值（20192019 新新增）增） 名义制热量名义制热量/W/W 制制热热季季节节能源消耗效率能源消耗效率（HSPFHSPF） 能效等能效等级级 1 1 级级 2 2 级级 3 3 级级 HC=4500 3.40 3.20 3.00 4500HC=7100 3.30 3.10 2.90