1、2022 年深度行业分析研究报告 3目录1、公司专注人造金刚石市场.51.1 公司概况.51.2 培育钻石业务系公司最主要创收来源.71.3 公司的销售模式.91.4 公司的业绩情况和盈利能力.102、培育钻石行业分析.122.1 培育钻石：诞生于实验室的真钻石，其产品属性与天然钻石无差异.122.2 剖析培育钻石行业产业链.132.2.1 上游供给端：主要为毛坯钻石生产. 142.3 全球培育钻石行业的市场规模.152.3.1 全球天然钻石市场呈现出供不应求的趋势. 152.3.2 全球培育钻石的市场渗透率迅速提升. 172.4 我国培育钻石行业的市场规模.172.5 培育钻石行业的未来发展

2、前景分析.192.5.1 关于培育钻石对天然钻石替代情况的分析. 192.5.2 培育钻石行业的未来发展前景.192.6 培育钻石行业的竞争格局.203、工业金刚石行业的发展前景向好.223.1 工业金刚石应用领域广泛，需求稳定增长.223.2 国家政策支持人造金刚石行业的发展.224、公司的主要竞争优势.234.1 公司主要竞争对手.234.2 公司产品结构的竞争优势.244.3 公司研发能力与技术的竞争优势.244.4 公司合成设备与生产效率的竞争优势.264.4.1 公司的合成设备先进、生产效率高. 264.4.2 公司扩产积极，成长可期.274.5 公司盈利能力的竞争优势.28插图目录

3、图 1：公司发展历程.5图 2：公司股权结构（截至 2022 年 3 月 27 日）.6图 3：2017-2021 年按品类拆分的公司主营构成（亿元）.9图 4：2017-2021 年公司各品类营收占比（%）.9图 5：2017-2021 年按地区划分的公司主营构成（亿元）.9图 6：2017-2021 年公司各区域营收占比（%）.9图 7：2020-2021 年按销售渠道划分的公司主营业务收入构成（亿元）. 10图 8：2020-2021 年公司各销售渠道的收入占主营业务的比重（%）. 10图 9：2017-2021 年公司营业收入与增速（亿元，%）.10图 10：2017-2021 年公司

4、归母净利润与增速（亿元，%）.10图 11：2017-2021 年公司销售净利率和毛利率（%）.11图 12：2017-2021 年公司销售期间费用率（%）.11图 13：培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶.124图 14：培育钻石产业链.13图 15：培育钻石产业链的毛利率情况（%）.14图 16：培育钻石合成方法的两大技术.14图 17：2020 年全球各地区培育钻石毛坯产量（万克拉）.15图 18：2020 年全球培育钻石原石产能分布（%）.15图 19：2015-2020 年全球天然钻石毛坯产量（百万克拉，%）.16图 20：2015-2019 年全球钻石珠宝销售额情况（亿美元，%）

5、.16图 21：2018-2020 年全球培育钻石产量及渗透率（%）.17图 22：全球培育钻石原石市场规模及预测（万克拉，%）.17图 23：我国培育钻石原石市场规模及预测情况（万克拉，%）.18图 24：2016-2020 年我国钻石饰品需求量情况（亿元）.18图 25：2020 年全球培育钻石消费量占比情况（%）.18图 26：2016-2020 年全球培育钻石占天然钻石价格的比重（%）.19图 27：力量钻石的金刚石单晶、培育钻石的生产工艺流程基本相同. 24图 28：2017-2021 年公司研发费用及占总营收的比重.25图 29：2017-2021 年公司研发人员数量及占员工总数的

6、比例.25图 30：可比公司销售毛利率对比（%）.28图 31：可比公司销售净利率对比（%）.28图 32：可比公司销售期间费用率对比（%）.28表格目录表 1：商丘汇力的具体出资情况.7表 2：公司主要产品矩阵.7表 3：天然钻石与培育钻石、仿钻材料的比较.12表 4：高温高压法（HTHP）与化学气相沉积法（CVD）的对比.14表 5：培育钻石生产和天然钻石开采对环境的影响情况对比.20表 6：全球主要的培育钻石生产企业.21表 7：公司在国内外的主要竞争对手.23表 8：公司的核心技术体系.25表 9：不同型号合成设备在规格性能、技术参数、生产效率等方面的对比情况.26表 10：2018-

7、2020 年公司主营产品的产能情况（万克拉）.27表 11：2022 年公司募集资金投资项目（万元）.27表 12：公司盈利预测简表（2022/3/30）.3051、公司专注人造金刚石市场、公司专注人造金刚石市场1.1 公司概况公司概况公司是一家专业从事人造金刚石产品研发公司是一家专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售的高新技术企业生产和销售的高新技术企业。公司的主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。公司拥有高品级金刚石大单晶合成河南省工程实验室和河南省功能性金刚石及制品工程技术研究中心。通过自主研发，公司已逐步掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高

8、品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生产五大核心支撑技术，形成了相对完备的核心技术体系。基于公司的核心技术体系，公司具备推动现有产品技术水平优化、 新产品新技术研发和实现行业技术创新和产业升级的能力，这使得公司始终处于行业技术前沿并保持持续的竞争力。公司发展迅速公司发展迅速。公司自成立以来一直在人造金刚石领域深耕细作，不断提高生产技术水平、突破产能限制问题、丰富产品类别、拓展产品应用领域，主营业务内容不断丰富，业务规模逐年扩大，整体竞争能力不断增强，主营业务和主要经营模式未发生重大变化。 公司主营业务的发展历程可以分为三个阶段， 分别是初创阶段 （2010 年-2012年

9、）、创新发展阶段（2013 年-2016 年）、巩固提升阶段（2017 年-至今）。初创初创阶段（阶段（20102010 年年-2012-2012 年）年）：2010 年，公司设立，技术、人员、资金和经验等相对不足，主要通过外购石墨芯柱来进行合成、提纯和分选等加工工序，小批量生产金刚石单晶，截至 2012 年末，公司六面顶压机装机量仅为 58 台，产能规模相对较小。创新创新发展阶段（发展阶段（20132013 年年-2016-2016 年）年）：2013 年，在前期生产经验积累的基础上，公司通过引进优秀技术人才、研究原材料配方技术逐步实现自主生产石墨芯柱，生产业务成功向产业链上游迈进一步。公司

10、品牌和知名度较前期明显提升，客户数量和订单需求明显增加，公司逐年增加六面顶压机装机数量、不断扩大产能规模，截至 2016 年末，公司六面顶压机装机量已达到 160 台。同时，公司技术人才数量显著增加，经河南省科学技术厅批准设立高品级金刚石大单晶合成河南省工程实验室和河南省功能性金刚石及制品工程技术研究中心，金刚石单晶合成技术不断优化，培育钻石合成技术有所突破。巩固提升巩固提升阶段（阶段（20172017 年年- -至今）至今）：2017 年 12 月，公司收购新源公司与金刚石微粉业务相关的经营性资产、负债后，公司产品覆盖金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。此阶段， 产能限制问题日益突出， 公司保

11、持较高的六面顶压机新增装机速度， 截至 2020年末，公司六面顶压机装机量已达到 345 台。此阶段，公司更加注重技术研发，不断强化研发投入和技术升级，金刚石单晶产品质量和合成效率大幅提高，培育钻石合成技术实现突破并不断优化，金刚石微粉生产能力快速提升，产品结构不断完善，业务规模快速扩大、品牌知名度不断提高。2021 年 9 月，公司正式在深交所主板上市。图 1：公司发展历程6数据来源：公司招股说明书，东莞证券研究所公司股权结构相对集中且稳定公司股权结构相对集中且稳定。截至 2022 年 3 月 27 日，公司的实际控制人、最终受益人及董事长是邵增明， 当前直接持有公司 39.83%股权， 通

12、过商丘汇力间接持有公司1.45%股权； 李爱真， 即邵增明的母亲， 是公司第二大股东， 当前直接持有公司 16.56%股权，通过商丘汇力间接持有公司 0.03%股权。邵增明与李爱真合计持有超 50%的公司股权，从股权架构来看，公司股权较为集中。公司的主要股东还有翁伟武、商丘汇力、林佩霞、河南省国控互联网产业创业投资基金、夏红明、农银二号无锡股权投资中心、 王六一、 太平人寿保险有限公司， 持股比例分别为 3.83%、 2.94%、 2.87%、 2.06%、2.03%、1.92%、1.72%、1.59%。目前，公司旗下有 5 家子公司，分别为深圳科美钻科技有限公司、河南宝晶新材料科技有限公司、

13、力量钻石香港香港有限公司、商丘力量钻石科技中心有限公司、河南省功能金刚石研究院有限公司，其中前 4 家为公司的全资子公司。图 2：公司股权结构（截至 2022 年 3 月 30 日）数据来源：Wind，东莞证券研究所7公司实行股权激励计划公司实行股权激励计划，激发员工积极性激发员工积极性。商丘汇力系公司为实施员工激励而设立的员工持股平台。为提升公司核心竞争力，将员工自身利益与公司发展相结合来留住人才、激励人才，公司对骨干员工实施股权激励，由参与激励的骨干员工作为商丘汇力的有限合伙人通过商丘汇力间接持有公司股份。商丘汇力的主要股东有邵增明、张存升、周智华、童越等，分别担任力量钻石股份有限公司的董

14、事长与总经理、董事与技术总监、副总经理与销售总监、财务总监与董事会秘书。公司实行薪酬激励和员工持股计划可以有效地将员工利益与公司利益相结合，激发员工的工作积极性，进而助力公司业绩稳步向好。1.2 培育钻石业务系公司最主要创收来源培育钻石业务系公司最主要创收来源公司主要从事人造金刚石产品的研发、生产和销售。公司主要从事人造金刚石产品的研发、生产和销售。公司产品主要包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大类。其中，金刚石单晶产品根据颗粒形貌和应用领域不同可进一步细分为磨削级单晶、锯切级单晶和大单晶；金刚石微粉产品根据颗粒形貌和应用领域不同可进一步细分为研磨用微粉、线锯用微粉和其他工具用微粉；培育钻

15、石主要为白钻。公司各类型人造金刚石产品在颗粒形貌、产品性能和应用领域等方面存在一定差异，具体情况如下：表 1：商丘汇力的具体出资情况序号序号股东名称股东名称占比占比( (% %) )公司任职情况公司任职情况1邵增明49.44%董事长、总经理2张存升17.48%董事、技术总监3周智华14.10%副总经理、销售总监4童越6.77%财务总监、董事会秘书5贺凌云4.51%副总经理、生产总监6王晓君4.51%审计经理7陈传勋2.26%董事、行政总监8李爱真0.94%董事数据来源： Wind、公司招股说明书，东莞证券研究所表 2：公司主要产品矩阵8按产品结构划分按产品结构划分，钻石成品业务是公司最主要创收

16、来源钻石成品业务是公司最主要创收来源，且营收增速最为显著且营收增速最为显著。公司主营业务可分为钻石成品（培育钻石）、金刚石微粉、大单晶金刚石和其他。其中，钻石成品是公司当前的最主要创收业务。2017-2021 年，公司钻石成品业务的营业收入从 0.20 亿元快速增长至 1.97 亿元， 年复合增长率高达 77.16%； 占公司主营收入的比重从 14.08%提升至 39.56%。其中，2021 年钻石成品的营收增速最为显著，高达432.43%；营收占比首次超过金刚石微粉，成为公司营收占比最大的品类产品。这主要是因为进入 2021 年全球培育钻石市场需求增长迅速，国内主流生产企业大幅增加培育钻石生

17、产能力，公司积极扩充产能，在下游旺盛的市场需求推动下，公司业绩尤其培育钻石板块实现了爆发式增长。金刚石微粉金刚石微粉、大单晶金刚石业务分别是公司的第二大单晶金刚石业务分别是公司的第二、第三大创收业务第三大创收业务。2017-2021 年，公司金刚石微粉业务的营业收入从 0.50 亿元增长至 1.56 亿元，年复合增长率为32.90%；营收占比从 35.21%增长至 60.29%而后回落至 31.33%。其中，2019 年，公司金刚石微粉业务收入下滑明显，同比下降 26.83%，主要是因为受 2019 年“光伏531 新政”及金刚石线锯行业市场竞争加剧的影响，公司线锯用微粉销售价格、销售收入明显

18、下降。大单晶金刚石业务是公司的第三大主营业务。2017-2021 年，大单晶金刚石业务的营业收入从 0.68 亿元逐年增长至 1.37 亿元，年复合增长率达 19.14%；但营收占比从 47.89%波动下滑至 27.51%。产品类别产品类别产品名称产品名称产品特性产品特性产品用途产品用途金刚石单晶磨削级单晶粒度范围集中在 60/70 目以细；晶体完整、热稳定性高、低磁性主要用于制作砂轮、磨轮、磨块、滚轮、滚筒等磨削工具，多用于硬质合金、石材、陶瓷和玻璃等非金属硬脆材料的磨、削以及抛光等。锯切级单晶粒度范围集中在 60/70 目以粗， 20/25 以细；晶形规则、边缘锋利、机械强度高主要用于制作

19、锯片、绳锯和刀具等锯切工具，多用于大理石、花岗岩、混凝土建筑材料以及半导体硅片、光学玻璃、陶瓷等非金属硬脆材料的锯断和切割等。大单晶粒度范围集中在 20/25 目以粗，晶体完整，内部杂质较少主要用于制作金刚石钻头、刀具、修整器等工具，多用于有色金属、光学平面镜、芯片晶圆等的超精密加工及磨床砂轮修整等。金刚石微粉研磨用微粉粉体粗端粒径主要为 7m 以下，粒度分布极为集中， 晶型规则， 微粉颗粒强度高，杂质含量极低主要用于制作研磨膏和研磨液等，多用于精密元器件、精细陶瓷、液晶玻璃、宝石及半导体等产品的研磨和抛光。线锯用微粉粉体粗端粒径主要为 7-14m，晶型较好，多棱角、锋利度好、粒度分布集中主要

20、用于制作金刚石线锯等，多用于蓝宝石、单晶硅、多晶硅、精密陶瓷、磁性材料等硬脆材料的切割。其他工具用微粉粉体粗端粒径主要为 14m 以上， 晶形规则、粒度分布集中、颗粒形状呈浑圆状、具有良好的分散性、耐磨性主要用于制作砂轮、 磨片、 复合片等其他工具，多用于陶瓷、石材和玻璃等材料的磨削。培育钻石白钻重量在 0.1 克拉以上的毛坯钻石， 晶体洁净、无色、透明度高主要用于制作钻戒、项链、耳饰、手链及其他轻奢饰品。数据来源：公司招股说明书，东莞证券研究所9图 3： 2017-2021 年按品类拆分的公司主营构成 （亿元）图 4：2017-2021 年公司各品类营收占比（%）数据来源：Wind，东莞证券

21、研究所数据来源：Wind，东莞证券研究所从营收区域分布来看从营收区域分布来看，中国大陆是公司的最主要创收地区中国大陆是公司的最主要创收地区。公司的销售区域包括中国大陆和境外地区。其中，中国大陆是公司的最主要创收区域，2017-2021 年，公司国内收入从 1.35 亿元逐年增长至 4.29 亿元，年复合增速为 33.52%；营收占比从 95.07%逐年下滑至 86.14%，这主要是因为公司在发展国内市场的同时也在开拓海外市场。境外地区是公司的第二大创收地区，近年来其收入及营收占比均呈逐年上升趋势。境外地区是公司的第二大创收地区，近年来其收入及营收占比均呈逐年上升趋势。2017-2021 年，公

22、司的境外收入从 0.07 亿元逐年增长至 0.69 亿元，年复合增速高达77.19%；营收占比从 4.93%逐年提升至 13.86%。图 5： 2017-2021 年按地区划分的公司主营构成 （亿元）图 6：2017-2021 年公司各区域营收占比（%）数据来源：Wind，东莞证券研究所数据来源：Wind，东莞证券研究所1.3 公司的销售模式公司的销售模式公司产品销售采用公司产品销售采用“直销为主直销为主，分销为辅分销为辅”的销售模式的销售模式。公司人造金刚石产品属于下游客户生产过程中的关键材料之一，需要满足客户提出的产品性能要求，产品及其应用特点决定了公司主要以直销模式开拓市场。由于公司产品

23、应用领域广泛，公司产品也存在少量向贸易商销售的情况。而公司的经销模式实现的销售收入占比相对较小。10在经销模式下，公司对经销商均采用买断式销售，不存在经销商替公司代销产品的情况。按销售渠道划分，公司以直销为主。按销售渠道划分，公司以直销为主。2020-2021 年，公司的直销收入从 2.09 亿元增长至 3.91 亿元，同比增长 87.08%；占主营业务的比重从 85.31%下滑至 78.51%。分销方面，2020-2021 年，分销收入从 0.36 亿元大幅增长至 1.07 亿元，同比增速高达197.22%；占主营业务的比重从 14.69%提升至 21.49%。公司经销模式实现的销售收入和占

24、比相对较小，但其同比增速较高。公司表示，经销收入及营收占比上升主要是因为： 随着培育钻石合成技术发展以及消费者对培育钻石认知程度提升推动培育钻石市场需求稳步增长，同时公司产能规模上升，培育钻石通过直销、经销渠道的销售收入均实现了较快的增长，从而使得经销收入金额、占比略有上升。图 7：2020-2021 年按销售渠道划分的公司主营业务收入构成（亿元）图 8：2020-2021 年公司各销售渠道的收入占主营业务的比重（%）数据来源：公司年度报告，东莞证券研究所数据来源：公司年度报告，东莞证券研究所1.4 公司的业绩情况和盈利能力公司的业绩情况和盈利能力公司总营收和归母净利润总体均呈增长趋势公司总营

25、收和归母净利润总体均呈增长趋势。2017-2021 年，公司营业总收入从 1.42亿元逐年增长至 4.98 亿元，年复合增速为 36.85%；其中，2021 年公司总营收的同比增速最为显著，高达 103.50%。归母净利润方面，2017-2020 年，公司归母净利润从0.42 亿元增长至 2.40 亿元，年复合增长率为 54.61%；其中，2021 年公司归母净利润的同比增速最为显著，高达 228.17%。2021 年公司总营收和归母净利润均呈爆发式增长主要是因为：公司加大机器设备等资本性投入，金刚石单晶、培育钻石产能规模不断扩大；培育钻石市场需求处于快速崛起阶段，公司的培育钻石销售数量大幅增

26、加，尤其 3 克拉、4 克拉、5 克拉及以上大颗粒培育钻石的产量、销量占比明显上升，大颗粒培育钻石销售价格和毛利率较高； 金刚石单晶市场供应趋紧， 销售价格明显上升；2020 年疫情低基数效应影响等。图 9： 2017-2021 年公司营业收入与增速 （亿元， %）图10： 2017-2021年公司归母净利润与增速 （亿元，%）11数据来源：Wind，东莞证券研究所数据来源：Wind，东莞证券研究所公司销售毛利率和销售净利率整体呈上升趋势公司销售毛利率和销售净利率整体呈上升趋势， 期间费用率较为稳定期间费用率较为稳定。 2017-2021 年，公司销售毛利率从46.92%波动上升至64.07%

27、； 其中， 2021年的同比增幅最大， 为18.26个百分点，这主要是因为 2021 年公司产品价格大幅提升从而带来公司销售毛利率大幅提升。同期，公司销售净利率从 29.79%波动上升至 48.07%，其中 2021 年的同比增幅最大，为 20.48 个百分点。近年来，公司销售毛利率和销售净利率的变动较为一致主要是因为公司期间费用率较稳定。2017-2021 年，公司销售期间费用率维持在 10%左右。其中，公司管理费用率从 7.91%提升至 10.13%而后波动降至 8.39%，整体呈上升趋势，而且显著高于销售费用率和财务费用率，这主要是因为随着公司业务规模扩大， 管理人员数量持续增加， 管理

28、人员平均工资上升， 从而使得管理费用呈增长趋势。2017-2021 年， 公司的销售费用率和财务费用率呈下降趋势， 其中销售费用率从 2.14%波动下降至 1.12%，财务费用率从 0.62%下降至 0.49%。图 11： 2017-2021 年公司销售净利率和毛利率 （%）图 12：2017-2021 年公司销售期间费用率（%）数据来源：Wind，东莞证券研究所数据来源：Wind，东莞证券研究所122、培育钻石行业分析、培育钻石行业分析2.1 培育钻石：诞生于实验室的真钻石，其产品属性与天然钻石无差异培育钻石：诞生于实验室的真钻石，其产品属性与天然钻石无差异培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单

29、晶。培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶。金刚石的化学成分为碳（C），属于碳元素的一种同素异形体，其密度为 3.52g/cm、硬度为莫氏 10 级，是目前人类已知自然界中最坚硬的物质。按照成因，金刚石可以分为天然金刚石和人造金刚石。其中，天然金刚石是一种稀有、贵重的非金属矿产，矿藏储量不高且采掘难度较大，主要分布在南非、扎伊尔、博茨瓦纳、俄罗斯、澳大利亚等国。全世界每年开采天然钻石 9000万至 1 亿克拉，其中宝石级占 17%-20%。而人造金刚石则是通过人工模拟天然金刚石结晶条件和生长环境采用科学方法合成出来的金刚石晶体。截至目前，我国金刚石单晶产量占全球总产量 90%以上。培育钻石是指人

30、造金刚石单晶中质优粒大可以用于制作首饰的宝石级人造金刚石单晶， 目前作为钻石消费领域的新兴选择可用于制作钻戒、项链、耳饰等各类钻石饰品及其他时尚消费品。图 13：培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶数据来源：公司招股说明书、互联网公开资料，东莞证券研究所培育钻石的产品属性与天然钻石无差异培育钻石的产品属性与天然钻石无差异。 培育钻石和天然钻石都是由碳元素形成的晶体，具有完全相同的化学、物理特性，其在晶体结构的完整性、透明度、折射率、色散等方面可以与天然钻石相媲美。培育钻石和天然钻石均属于真钻石，从本质上区别于仿钻类的莫桑石（碳化硅）和水钻（立方氧化锆）。培育钻石的产品属性与天然钻石无差异，仅从

31、肉眼上无法区分二者。表 3：天然钻石与培育钻石、仿钻材料的比较132.2 剖析培育钻石行业产业链剖析培育钻石行业产业链培育钻石行业产业链的构成培育钻石行业产业链的构成。培育钻石行业的上游主要为相关生产设备与技术、触媒等原材料供应以及毛坯钻石生产；中游主要包括毛坯钻石加工与贸易、成品贸易、设计镶嵌等；下游环节为培育钻石的终端零售与营销推广。从整个行业产业链的利润分布来看，培育钻石行业的上游毛钻生产、中游环节和下游终端零售的毛利率分别约为50%、10%、40%，其中上游毛坯钻石生产的利润空间最大。图 14：培育钻石产业链数据来源：观研天下，东莞证券研究所天然钻石天然钻石培育钻石培育钻石莫桑石（仿钻

32、）莫桑石（仿钻）立方氧化锆（仿钻）立方氧化锆（仿钻）化学成分碳（C）碳（C）碳化硅（SiC）立方氧化锆（ZrO2）折射率2.422.422.652.15-2.18相对密度（g/cm3）3.523.523.225.60-6.00色散值0.0440.0440.1040.058-0.066莫氏硬度10109.258.50颜色无色到微黄无色到微黄多为透明无色浅黄、绿黄价格（以天然钻石为基准）100%30%-40%10%0.10%外观数据来源：公司招股说明书、互联网公开资料，东莞证券研究所14图 15：培育钻石产业链的毛利率情况（%）图 16：培育钻石合成方法的两大技术数据来源：观研天下，东莞证券研究所

33、数据来源：观研天下，东莞证券研究所2.2.12.2.1 上游供给端：主要为毛坯钻石生产上游供给端：主要为毛坯钻石生产其中，培育钻石上游主要为毛坯钻石生产，原石的生产技术、产量及价格是影响培育钻石行业发展的决定性因素。就生产技术而言就生产技术而言，目前全球培育钻石的生产方法分为高温高压法目前全球培育钻石的生产方法分为高温高压法（HPHTHPHT）和化学气相和化学气相沉积法沉积法（CVDCVD）两大类生产方法两大类生产方法，二者不构成替代关系二者不构成替代关系。高温高压法（HTHP）自 20 世纪 50 年代开始工业化应用，其合成原理是石墨粉在超高温、高压条件及金属触媒粉催化作用下发生相变生长出金

34、刚石晶体。近年来，合成压机大型化、粉末触媒技术及高温高压合成工艺进一步奠定了我国在高温高压法下合成金刚石单晶的领先优势。 而化学气相沉积法（CVD）自 20 世纪 80 年代开始研究并工业化应用，其合成原理是含碳气体（CH4）和氢气混合物在超高温、低压条件下被激发分解出活性碳原子，通过控制沉积生长条件促使活性碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石晶体。 基于现有技术条件，HTHP 法合成的培育钻石以颗粒状单晶为主，合成速度快、单次产量高、成本低、纯净度稍差，但综合效益具有优势，特别是在 1-5ct 培育钻石合成方面具有明显优势，更适用于生产常见的小克拉钻石。而 CVD 法合成的培育钻石呈片状，颜色

35、不易控制、培育周期长、成本较高，但纯净度高，较适宜 5ct 以上培育钻石合成。在培育钻石合成领域， 两者侧重于不同类型的产品， CVD 技术的发展并非替代 HTHP 生产方法，两者将在各自侧重领域内保持共同发展的态势。表 4：高温高压法（HTHP）与化学气相沉积法（CVD）的对比类型类型项目项目高温高压法（高温高压法（HTHPHTHP）化学气相沉积法（化学气相沉积法（CVDCVD）合成技术主要原料石墨粉、金属触媒粉含碳气体（CH4）、氢气生产设备六面顶压机CVD 沉积设备合成环境高温高压环境高温低压环境合成产品主要产品金刚石单晶、培育钻石金刚石膜、培育钻石产品特点颗粒状片状应用情况应用领域金刚

36、石单晶主要作为加工工具核心耗材；培育钻石用于钻石饰品主要作为光、电、声等功能性材料，少量用于工具和钻石饰品主要性能超硬、耐磨、抗腐蚀等力学性能光、电、磁、声、热等性能15目前我国培育钻石生产企业主要采用目前我国培育钻石生产企业主要采用 HPHTHPHT 法法生产。生产。现阶段，美国、日本、新加坡等国家在 CVD 技术研究方面相对领先，基本采用 CVD 法生产培育钻石；而中国受现阶段下游应用需求有限、技术研发进度缓慢及先进技术被少数企业垄断等因素影响，CVD技术的研究和产业应用发展速度较为缓慢。目前，我国培育钻石行业 A 股上市公司主要集中在上游生产环节，主要产能聚焦在力量钻石、中南钻石、黄河旋

37、风等河南省企业。这些培育钻石生产企业大多数采用 HPHT 法进行生产，仅有上海征世采取 CVD 法。高温高压法（HTHP）的生产成本较低，相较于其他采用 CVD 技术的国家，中国生产商在培育钻石的生产成本与价格方面更具有竞争优势。从全球的生产供给来看从全球的生产供给来看，我国在上游毛胚钻石生产环节的贡献最大我国在上游毛胚钻石生产环节的贡献最大。近年来，随着生产技术不断突破与进步， 全球培育钻石原石的总产量实现稳步增长。 贝恩咨询在 2019全球钻石行业报告中指出，2018 年和 2019 年，全球培育钻石产量的年增长率为15%-20%，其中大部分增长来自于中国。根据华经情报网的数据，2020

38、年，全球培育钻石毛坯总产量达到 720 万克拉；其中，中国的培育钻石毛坯产量为 300 万克拉，占全球培育钻石毛坯总产量的比重最大，达到 42%；印度和美国的毛石产量分别为 150万克拉、100 万克拉，合计占比为 35%；其余地区的毛石产量为 170 万克拉，占比为24%。由此可见，截至 2020 年，中国已成为全球最大的培育钻石生产国。图 17：2020 年全球各地区培育钻石毛坯产量（万克拉）图 18：2020 年全球培育钻石原石产能分布（%）数据来源：华经情报网，东莞证券研究所数据来源：华经情报网，东莞证券研究所2.3 全球培育钻石行业的市场规模全球培育钻石行业的市场规模2.3.12.3

39、.1 全球天然钻石市场呈现出供不应求的趋势全球天然钻石市场呈现出供不应求的趋势近年来近年来，全球天然毛坯钻石产量呈下降趋势全球天然毛坯钻石产量呈下降趋势，且降幅加速且降幅加速。天然钻石矿产资源属于非可再生资源，具有稀缺性，全球天然钻石矿产资源储量十分有限。根据金伯利进程、广州钻石交易中心、AWDC 和贝恩咨询的数据统计，在 2008 年世界金融危机爆发后，全球天然毛坯钻石产量呈现断崖式下降；2008 年至 2018 年期间，全球天然毛坯钻石应用程度技术成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，应用成果较少数据来源：公司招股说明书，东莞证券研究所16产量的年均复合

40、增长率为-1.14%。根据戴比尔斯、智研咨询的数据显示，2017-2020年， 全球天然钻石毛坯产量逐年下滑， 从 152 百万克拉逐年下降至 107 百万克拉， CAGR为-11.04%。图 19：2015-2020 年全球天然钻石毛坯产量（百万克拉，%）数据来源：Debeers、智研咨询，东莞证券研究所全球天然钻石产量将在未来一段时间持续下降。全球天然钻石产量将在未来一段时间持续下降。根据 AWDC 和贝恩咨询发布的2019年全球钻石行业报告预测，全球天然钻石供应量将从 2021 年开始以每年约 8%的降幅持续性大幅下滑，并且近几年天然钻石供应量下滑趋势将因 Argyle、Diavik 和

41、Ekati 等供应萎缩而进一步加剧。根据戴比尔斯发布的2019 钻石行业洞察报告预测，到 2025 年将有 Argyle（2020 年）、Victor（2019 年）、Diavik（2025 年）、Komsomolskaya（2021 年）等大型天然钻石矿山因达到使用寿命而关闭，由于新建或扩建项目未能弥补关闭矿山减少的天然钻石产量从而造成未来一段时间天然钻石产量将不断下降。近年来，全球钻石珠宝销售额逐年增加。近年来，全球钻石珠宝销售额逐年增加。2015-2019 年，全球钻石珠宝销售额从 735亿美元逐年长至 790 亿美元，年复合增长率为 1.82%。由此可见，虽然全球天然毛坯钻石的产量在减

42、少，但是全球钻石珠宝的消费需求呈上升趋势，天然钻石市场呈现供不应求的局面。从而，天然钻石的替代品越来越引起生产者和消费者重视。图 20：2015-2019 年全球钻石珠宝销售额情况（亿美元，%）17数据来源：Debeers、智研咨询，东莞证券研究所2.3.22.3.2 全球培育钻石的市场渗透率迅速提升全球培育钻石的市场渗透率迅速提升近年来近年来，全球培育钻石的市场渗透率迅速提升全球培育钻石的市场渗透率迅速提升。培育钻石作为天然钻石的替代品，在天然钻石供给减少而钻石珠宝消费需求不减的情况下，培育钻石的渗透率迅速提升。2018-2020 年，全球培育钻石产量从 1.44 百万克拉增长至 7.20

43、百万克拉，CAGR 达到123.61%。2020 年，全球培育钻石的市场渗透率达到 6.30%。图 21：2018-2020 年全球培育钻石产量及渗透率（%）数据来源：贝恩咨询、智研咨询，东莞证券研究所展望未来展望未来， 全球培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势全球培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势。 根据前瞻产业研究院的数据，2020 年，全球培育钻石原石的市场规模已经达到 167 万克拉。展望未来五年，根据前瞻产业研究院预计， 全球培育钻石原石的市场规模将从 212 万克拉逐年增长至 368 万克拉，年复合增长率将达到 14.78%。图 22：全球培育钻石原石市场规模及预测（万克拉，%）数据

44、来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所2.4 我国培育钻石行业的市场规模我国培育钻石行业的市场规模我国培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势我国培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势，且其且其规模占比将居世界首位规模占比将居世界首位。根据前瞻产业研究院的数据，2020 年，我国培育钻石原石的市场规模已经达到 83 万克拉。展18望未来， 中国巨大的消费需求潜力以及不断进步的生产技术等因素将驱动培育钻石市场规模持续增长。根据前瞻产业研究院预计，中国培育钻石原石的市场规模将从 119万克拉逐年增长至 295 万克拉， 年复合增长率将达到 25.48%； 中国培育钻石原石的市场规模占全球培育钻石市场规模的比例

45、将从 56.10%逐年提升至 80.20%，占比将居世界首位。图 23：我国培育钻石原石市场规模及预测情况（万克拉，%）数据来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所我国是全球第二大培育钻石消费的国家我国是全球第二大培育钻石消费的国家。自 2009 年以来，我国稳居全球第二大钻石消费市场。目前，中国已经成为了世界第二大钻石加工基地，是重要的珠宝首饰生产和消费国家。近年来，我国对钻石饰品的消费需求呈逐年上升趋势。2016-2020 年，我国钻石饰品的需求量从 640 亿元逐年增长至 707 亿元，年复合增长率为 2.52%，总体增长较为稳定。在钻石饰品需求逐年增长而天然钻石产量减少的背景下，性价比更高

46、的培育钻石在中国迎来广阔的发展空间。2020 年，在全球培育钻石的消费市场中，中国是第二大培育钻石的消费市场，占据了全球 10%的市场份额，仅次于美国。图 24：2016-2020 年我国钻石饰品需求量情况（亿元）图 25：2020 年全球培育钻石消费量占比情况（%）数据来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所数据来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所192.5 培育钻石行业的未来发展前景分析培育钻石行业的未来发展前景分析2.5.12.5.1 关于培育钻石对天然钻石替代情况的分析关于培育钻石对天然钻石替代情况的分析对于天然钻石而言对于天然钻石而言，培育钻石具有一定的替代性培育钻石具有一定的替代性。培

47、育钻石具有与天然钻石完全相同的化学、物理性质，其在晶体结构的完整性、透明度、折射率、色散等方面完全可以与天然钻石相媲美。培育钻石是通过科学方法人工合成，相比于在地质变化过程中形成的天然钻石，一方面，其成色、尺寸、颜色等均可通过优化合成方法和技术而实现可控，产品品质能够更好的满足市场需求；另一方面，在生产效率、生产成本和环保程度方面也具备明显优势。近年来，全球天然钻石毛坯产量呈下降趋势，但消费市场对钻石饰品的需求量却不减。因此，培育钻石饰品凭借其在品质、成本与价格、环保、科技等方面的优势，将逐步成为钻石消费领域的新兴选择之一。现阶段现阶段，培育钻石对天然钻石的替代程度不高培育钻石对天然钻石的替代

48、程度不高，但未来将呈逐步提升趋势但未来将呈逐步提升趋势。全球天然钻石行业经过一百多年的发展，目前已处于行业成熟阶段，其价值高端、奢侈尊贵、情怀传承的市场定位已深入消费者心中， 消费者对天然钻石饰品的关注重点即为奢侈、价值、情怀、传承，目标客户群体的消费诉求主要侧重奢侈消费和价值收藏。而对于培育钻石行业而言，由于培育钻石合成技术实现突破时间尚短，生产商产能布局、品牌商渠道建立、消费者认知和接受程度提高、行业组织和标准设立等行业相关配套工作尚在不断完善中，行业目前尚处于初期发展阶段。相对于天然钻石，目前，培育钻石的产量规模较小，对天然钻石的替代程度不高。随着培育钻石合成技术不断提高，消费者对培育钻

49、石的认知和接受程度提升， 生产商产能布局和品牌商渠道建立不断完善，行业机构和标准不断健全，培育钻石行业发展将日益成熟，培育钻石的产量、销量、市场占有率以及其对天然钻石的替代程度都将同步提升。2.5.22.5.2 培育钻石行业的未来发展前景培育钻石行业的未来发展前景培育钻石凭借其在品质、成本与价格、科技、环保等方面的优势，一方面将在钻石消费领域替代部分天然钻石市场份额， 另一方面将在轻奢和时尚消费领域引领消费潮流，未来市场空间十分广阔。相较于天然钻石相较于天然钻石，培育钻石具有较低的价格培育钻石具有较低的价格，其占天然钻石价格的比重近年来也呈下其占天然钻石价格的比重近年来也呈下降趋势降趋势。同等

50、粒度和品级的培育钻石的市场价格仅为天然钻石的一半甚至更低。近年来，随着合成技术水平不断优化，培育钻石颗粒不断增大，同尺寸同级别产品销售价格呈下降趋势。根据华经情报网的数据统计，2016-2020 年，培育钻石的零售价格占天然钻石的比重和批发价格占天然钻石的比重分别从 80%、70%下降至 35%、20%。较低的生产成本和零售价格为培育钻石市场渗透率的提高提供了更为有力的支撑。图 26：2016-2020 年全球培育钻石占天然钻石价格的比重（%）20数据来源：华经情报网，东莞证券研究所培育钻石更符合环保趋势培育钻石更符合环保趋势。在环保层面，实验室培育钻石相比于天然钻石更具有可持续发展性，是天然