1、【方正计算机 公司深度报告】奇安信（688561.SH） 新王诞生，重塑格局 分析师：方闻千执业证书编号：S05 分析师：陈杭执业证书编号：S08 证 券 研 究 报 告 2020年 7月 20日 历史复盘：历史复盘： 1.1.五年时间成长为国内最大的网络安全公司，年复合增速达五年时间成长为国内最大的网络安全公司，年复合增速达90%90% 2.2.早期早期360360为公司在品牌、技术、人才上赋能，以及成功整合两家安全公司网神和网康，为为公司在品牌、技术、人才上赋能，以及成功整合两家安全公司网神和网康，为 公司的高速成长打下基础公司的高速成长打下基础

2、 3.3.互联网公司的打法，快速扩张，包容创新；高举高互联网公司的打法，快速扩张，包容创新；高举高打、不断强化品牌打、不断强化品牌建设建设 核心竞争力：核心竞争力： 1.1.重视技术创新和研发投入，目前在新赛道的布局上已经全面领先竞争对手（态势感知重视技术创新和研发投入，目前在新赛道的布局上已经全面领先竞争对手（态势感知/ / EDR/EDR/零信任零信任/ /威胁情报威胁情报/ /云安全云安全/ /众测平台众测平台/ /等），研发“四大平台”搭建完成等），研发“四大平台”搭建完成 2.2.在终端安全、安管平台、安全服务等网络安全主要赛道上均占据头部位置，在品牌、技术、在终端安全、安管平台、安

3、全服务等网络安全主要赛道上均占据头部位置，在品牌、技术、 销售渠道上已经构建了竞争壁垒销售渠道上已经构建了竞争壁垒 3.3.拥有全国最大的安全应急响应体系（拥有全国最大的安全应急响应体系（25002500人人+ +），安全服务和应急响应能力行业领先，建），安全服务和应急响应能力行业领先，建 立了完善的人才培养体系，通过“绵阳模式”立了完善的人才培养体系，通过“绵阳模式” 每年能为公司输送上千名一线安服人员每年能为公司输送上千名一线安服人员 未来看点：未来看点： 1.1.短期看终端安全短期看终端安全/ /安管平台安管平台/ /边界安全边界安全/ /身份安全等赛道市场份额的提升（叠加国产化）身份安

4、全等赛道市场份额的提升（叠加国产化） 2.2.中期看安全服务（特别是安全运营）业务的高速成长（背后是产业成熟度持续提升）中期看安全服务（特别是安全运营）业务的高速成长（背后是产业成熟度持续提升） 3.3.长期看在新方向布局带动下一阶段的增长（云安全、零信任、物联网安全、长期看在新方向布局带动下一阶段的增长（云安全、零信任、物联网安全、SDSD- -WANWAN、大数、大数 据安全等，可对标美国安全行业）据安全等，可对标美国安全行业） 核心看点核心看点 qRqPqQqPsNtRzRoRqMoRmP6MdNaQnPmMnPnNjMoOtMlOmOoP6MqQxOMYpOqONZnQqP 分产品收入

5、预测分产品收入预测 图表：公司分产品收入预测表（百万元） 20020E2021E2022E 基础架构安全基础架构安全 收入0.300.601.412.524.055.80 增速100%135%79%61%43% 毛利率86%81%81%81%81%81% 毛利0.260.491.152.043.274.67 新一代新一代ITIT基础设施防护基础设施防护 收入4.908.0013.6218.5125.5234.21 增速63%70%36%38%34% 毛利率77%70%74%74%73%73% 毛利3.755.6110.0413.6118.7025.00 大数据智能检测与管

6、控大数据智能检测与管控 收入1.503.205.918.3011.8316.25 增速113%85%40%43%37% 毛利率79%77%70%69%69%69% 毛利1.192.454.125.778.1911.22 网络安全服务网络安全服务 收入1.122.203.674.906.769.14 增速96%67%34%38%35% 毛利率68%57%63%63%63%63% 毛利0.771.262.323.094.255.73 硬件及其他硬件及其他 收入0.213.906.878.9311.1613.95 增速1757%76%30%25%25% 毛利率5%1%3%3%3%3% 毛利0.010

7、.050.220.280.350.44 合计合计 收入8.2118.1731.5443.16 59.32 79.36 增速122%74%37%37%34% 毛利率74%55%57%57%59%59% 毛利5.999.9017.8524.79 34.77 47.06 图表：公司估值表（采用PS指标，单位：亿元） 图表：可比公司估值表（单位：亿元） 市值市值收入收入- -2020E2020E收入收入- -2021E2021E收入收入- -2022E2022EPSPS- -20202020PSPS- -20212021PSPS- -20222022 启明星辰启明星辰387.9387.939.639.

8、650.850.863.363.39.89.87.67.66.16.1 绿盟科技绿盟科技179.9179.921.821.828.628.636.536.58.38.36.36.34.94.9 深信服深信服921.7921.760.360.381.281.2109.0109.015.315.311.411.48.58.5 安恒信息安恒信息204.6204.613.813.819.719.727.527.514.814.810.410.47.47.4 山石网科山石网科78.778.78.88.811.311.313.813.88.98.97.07.05.75.7 迪普科技迪普科技203.5203

9、.59.99.912.312.315.315.320.620.616.516.513.313.3 2020E2020E2021E2021E2022E2022E 总收入总收入43.243.259.359.379.479.4 1010倍假设倍假设432 432 593 593 794 794 1515倍假设倍假设647 647 890 890 1190 1190 2020倍假设倍假设863 863 1186 1186 1587 1587 平均市值平均市值647 647 890 890 1190 1190 公司估值公司估值 考虑到：1）公司因为成立时间短，费用投入较高， 短期内并未实现盈利，不适用于

10、PE等估值指标；2） 目前针对A股及美股网络安全公司，市销率指标 （PS、EV/sales）具备较强的适用性，因此我们选 取PS指标对公司进行估值。 未来几年奇安信整体的成长路径较为清晰，有望成 为A股安全厂商中增速最快的公司之一且龙头地位 稳固。针对公司近几年的市值估算如右表所示。 目录目录 01 02 公司基本概况公司基本概况 05 安全行业研究安全行业研究 发展历程复盘发展历程复盘 03 核心竞争优势核心竞争优势 04 业务拆分研究业务拆分研究 目录目录 06 盈利预测与估值盈利预测与估值 目录目录 一一 公司公司基本概况基本概况 公司背景、产品线与财务情况公司背景、产品线与财务情况 数

11、据来源：招股说明书，公司官网，方正证券研究所 图表：公司发展历程 五年时间成长为国内最大企业安全公司五年时间成长为国内最大企业安全公司 20122012年年 360开始涉足企 业安全服务，主 要企业客户提供 IT外包和系统集 成服务 20152015年年 360成立企业安全部门，并 宣布成立企业安全集团，同 年年底，齐向东与360董事 长周鸿祎签订协议，约定 360企业安全业务从360拆分， 由齐向东负责运营 20172017年年 360企业安全集团 与奇安信重组， 奇安信成为畅达万 发全资子公司 20192019年年 齐向东与周鸿祎签署终止协 议，周鸿祎将持有股权全部 转让，同时中国电子宣布

12、战略 入股奇安信。截止2019年底， 奇安信已成长为国内规模最大 的企业安全公司 20182018年年 奇安信合并360企业安全集团， 360企业安全集团注销 20162016年年 齐向东增资并获得 奇安信控制权 20142014年年 360正式成立奇安信公司，负责人是360创始人及 现奇安信董事长齐向东 10月，360收购网神公司75.1%的股份 同年，360发布了360企业版、天擎、天机、天眼、 遁甲、私有云等企业安全产品 图表：奇安信的安全产品线（协同联动防护体系） 奇安信是国内产品线最完整的安全公司奇安信是国内产品线最完整的安全公司 根据安全行业第三方机构安全牛根据安全行业第三方机构安

13、全牛20202020年年4 4月发布的网络安全全景图，奇安信入选全部月发布的网络安全全景图，奇安信入选全部1515个一类、个一类、7171个二类安个二类安 全领域，成为本次进入全景图细分领域最多的厂商。全领域，成为本次进入全景图细分领域最多的厂商。 图表：公司的产品分类 奇安信是国内产品线最完整的安全公司奇安信是国内产品线最完整的安全公司 奇安信产品线包含软硬一体化产品和纯软件产品。 3 3、应用开发安全应用开发安全 主要应用于企业的软件开发部门，在软件开发测试过程中检测源代码的安全缺陷，以及管控 开源软件的安全风险 产品：代码卫士、开源卫士 2 2、日志与审计安全日志与审计安全 采集与网络安

14、全相关的各类设备和系统的日志与报警信息，并进行统一关联分析（具备安全 管理平台的基础功能） 产品：日志收集与分析系统 1 1、零信任基础架构零信任基础架构 应用于政企机构的信息化系统，基于人员、终端设备的身份进行动态访问控制 产品：零信任身份安全 业务类别一：基础架构安全产品业务类别一：基础架构安全产品 基础架构安全（占基础架构安全（占5%5%，1.41.4亿）亿） 3 3、云计算安全防护、云计算安全防护 产品：云安全管理平台、虚拟化安全管理系统 2 2、新边界安全防护、新边界安全防护 网络边界安全产品部署于企业数据中心边界和网络出入口，主要包括防火墙、上网行为管理网络边界安全产品部署于企业数

15、据中心边界和网络出入口，主要包括防火墙、上网行为管理 、IDPSIDPS、VPNVPN、抗、抗DDoSDDoS等产品等产品 产品：新一代智慧防火墙、安全SD-WAN、安全隔离与信息交换系统、数据安全交换平台、安 全接入网关系统VPN、上网行为管理系统、业务安全网关、工业控制安全网关、网络流量检测 1 1、泛终端安全防护、泛终端安全防护 终端安全产品部署在终端安全产品部署在PCPC及服务器两大类端点之上，传统终端安全产品主要为及服务器两大类端点之上，传统终端安全产品主要为终端防病毒终端防病毒，此此 外外一般一般还还包括包括EDREDR（端点检测与响应（端点检测与响应）、）、端点端点管控管控、端点

16、端点加固等十余类产品加固等十余类产品 产品：天擎一体化终端安全管理系统、终端安全准入系统、服务器安全管理系统、终端安全 响应系统、移动终端安全管理系统、工业主机安全防护系统 4 4、数据安全防护、数据安全防护 产品：数据库审计系统、堡垒机系统 业务类别二：新一代业务类别二：新一代ITIT基础设施防护产品基础设施防护产品 新一代新一代ITIT基础设施防护（占基础设施防护（占43%43%，13.613.6亿）亿） 2 2、大数据智能安全分析与监测大数据智能安全分析与监测 主要为安全管理平台（主要为安全管理平台（SOC/SOC/SIEMSIEM）类产品，安管平台部署于企业安全运营中心，是安全管理）类

17、产品，安管平台部署于企业安全运营中心，是安全管理 与运营人员的支撑平台，态势感知的底层系统与运营人员的支撑平台，态势感知的底层系统一般一般也是也是基于基于安全管理平台安全管理平台 产品：网络空间安全态势感知与通报处置平台、政企态势感知与安全运营管理平台NGSOC、新 一代威胁态势感知与响应系统、威胁情报平台、大数据情报分析系统、工业安全监测系统 1 1、SaaSSaaS智能安全防护智能安全防护 通过通过SaaSSaaS交付的安全产品，主要有交付的安全产品，主要有云云抗抗D D，云监测，威胁情报等服务，云监测，威胁情报等服务 产品：网站安全云防护系统、全球鹰安全监测与运营服务、补天漏洞情报与众测

18、服务 业务类别三：大数据智能安全检测与管控产品业务类别三：大数据智能安全检测与管控产品 大数据智能安全检测与管控产品（占大数据智能安全检测与管控产品（占19%19%，5.95.9亿）亿） 3 3、安全分析与响应安全分析与响应 应急响应服务、追踪溯源服务、实战攻防服务、安全重保服务 2 2、安全评估与测试安全评估与测试 安全评估与测试、失陷检测服务、资产发现服务、渗透测试服务、红队评估服务 1 1、安全咨询与规划安全咨询与规划 网络安全体系规划设计服务、分级保护安全服务、等级保护安全服务 4 4、安全情报与运营安全情报与运营 安全运行服务、流量分析服务、订阅分析服务、安全实训服务、考试认证服务

19、业务类别四：网络安全服务业务类别四：网络安全服务 网络安全服务（占网络安全服务（占12%12%，3.63.6亿亿） 数据来源：招股说明书，方正证券研究所 图表：公司核心高管（部分） 高管齐向东吴云坤 股权 直接持股：25.9% 间接持股：12.5% 间接持股：2.8% 职位董事长董事、总裁 背景 毕业于北京科技大学 1986-2003年 任新华社通信技术局副局长 2003-2005 任3721总经理、雅虎中国区副总裁 2005-2016年 任三六零集团创始人、总裁 2014年6月至今 任奇安信董事长 毕业于南京航空航天大学 2002-2003年 任中国惠普上海分公司电信顾问； 2002-200

20、5年 任中科网威技术总监、凌翔创意市场总监 2005-2015年 任绿盟科技副总裁 2015-2016年 任三六零集团企业安全总裁 2017年1月至今 任奇安信总裁 董事长齐向东具备很强的政府及行业背景董事长齐向东具备很强的政府及行业背景 公司董事会由以齐向东为首的公司董事会由以齐向东为首的7 7名董事组成，监事会由名董事组成，监事会由3 3名监事组成。名监事组成。 数据来源：招股说明书，方正证券研究所 图表：公司股权结构(2020年4月19日） 齐向东 吴云坤 奇安叁号 安源创志 奇安壹号 奇安信科技集团股份有限公司 （实际控制人）（实际控制人） 明洛投资 国投创业基金 网神股份 99.6%

21、 天目恒安 100% 桉软网络 100% 云脑安御 100% 网康科技 100% 安贤信息 100% 测腾安全 70% 管 理 层 子 公 司 25.89% 7.04% 8.60% 3.85%3.85% 8.6% 1.08% 1.71% 21.11% 3.61% 中国电子 100% 公司大股东为董事长齐向东，二股东为中国电子公司大股东为董事长齐向东，二股东为中国电子 思想 方法论 实践 安全战略目标：内生安全 安全系统 自适应免疫 安全系统 内外兼修 安全系统 自我进化 安全方法论：四四三三三 三方制衡三同步三位一体四新战略四个假设 安全落地实践：数据驱动安全 数据赋能产品 数据赋能运营 向数

22、据要时间 数据协同的能力机制 产品协同的技术机制 人机协同的运营机制 新思想、新方法 新体系、新产业思维 1.03.02.0 201720182019 图表：公司的战略框架及方法论 公司战略框架及方法论公司战略框架及方法论 图表：网络安全可比公司收入对比（亿元） 200000192019 启明星辰收入9.5 12.0 15.3 19.3 22.8 25.2 30.9 Yoy26%28%26%18%11%23% 绿盟科技收入6.27.08.810.912.613.516.7 Yoy13%25%24%15%7%

23、24% 安恒信息收入3.24.36.39.4 Yoy36%46%51% 深信服(安全）收入10.512.315.218.928.4 Yoy17%24%25%45% 迪普科技收入3.34.55.36.27.08.0 Yoy36%18%17%13%14% 山石网科收入3.34.65.66.7 Yoy42%21%20% 奇安信奇安信收入收入8.28.218.218.231.531.5 YoyYoy121%121%74%74% 内生内生+ +并购，收入增速远高于同行并购，收入增速远高于同行 公司目前已成为国内网络安全行业规模最大、增速最快的厂商：公司成立公司目前已成为国内网络安全行业规模最大、增速最快

24、的厂商：公司成立5 5年以来一直保持高速成长，通过年以来一直保持高速成长，通过 内生及并购，年均复合增速在内生及并购，年均复合增速在90%90%以上，远超行业平均水平。以上，远超行业平均水平。 数据来源：公司招股说明书、方正证券研究所 图表：公司毛利率及费用率图表：公司目前尚未实现盈利 -6.3 -8.7 -4.9 -36% 42% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201720182019 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 归母净利润(亿元）同比（%） 52% 44% 35% 28% 18% 16% 66%

25、45% 33% 74%74% 55%55% 57%57% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 201720182019 销售费用率管理费用率研发费用率毛利率 前期高投入导致目前尚未盈利，缺口呈现收窄趋势前期高投入导致目前尚未盈利，缺口呈现收窄趋势 公司目前尚未盈利，缺口正呈现逐渐收窄趋势。公司目前尚未盈利，缺口正呈现逐渐收窄趋势。由于公司成立时间较短，对于在研发和渠道方面的高投入 导致了目前尚未盈利，根据公司招股书的估算：在研发费用占比降低至26%-28%，销售费用占比降低至30%- 32%，毛利率为60%-62%为经营目标的情况下，公司预计收入达到44-46

26、亿元时可实现盈亏平衡。 图表：人均创收对比（万元） 图表：人均毛利对比（万元） 人均创收人均创收2001820172017 启明星辰启明星辰67.067.065.265.260.360.3 绿盟科技绿盟科技56.856.849.649.645.745.7 安恒信息安恒信息52.352.347.347.343.443.4 深信服深信服75.275.270.870.869.969.9 奇安信奇安信45.745.735.735.725.625.6 人均毛利人均毛利2001820172017 启明星辰启明星辰44.144.142.642.639.239.2

27、绿盟科技绿盟科技40.740.738.238.232.432.4 安恒信息安恒信息36.436.433.333.329.329.3 深信服深信服53.453.451.051.051.751.7 奇安信奇安信25.925.919.719.719.119.1 公司人均创收和人均毛利低于同行业平均水平，未来仍有提升空间。公司人均创收和人均毛利低于同行业平均水平，未来仍有提升空间。公司为快速完成研发体系、产品体系 、服务体系、销售及渠道体系等方面的建设，人员规模扩张速度较快。目前公司人均创收和人均毛利已经 呈现逐年上升的趋势。 快速扩张导致人均创收偏低，未来仍有提升空间快速扩张导致人均创收偏低，未来仍

28、有提升空间 目录目录 二二 发展历程复盘发展历程复盘 五年时间成长为国内最大的五年时间成长为国内最大的 网络安全公司网络安全公司 图表：奇安信早期产品线构成 整合网神与网康为奇安信的防火墙与安管平台等产品线打下基础。整合网神与网康为奇安信的防火墙与安管平台等产品线打下基础。 网神即网御神州，是联想系的网络安全公司（另一家是启明星辰收购的网御星云），网神核心产品是防火网神即网御神州，是联想系的网络安全公司（另一家是启明星辰收购的网御星云），网神核心产品是防火 墙和墙和SOCSOC，根据赛迪顾问统计，网神的安全管理平台，防火墙，根据赛迪顾问统计，网神的安全管理平台，防火墙/VPN/VPN等产品排名

29、靠前。等产品排名靠前。 网康即网康科技，是国内第二大上网行为管理厂商，上网行为管理产品的份额约为深信服的一半（网康即网康科技，是国内第二大上网行为管理厂商，上网行为管理产品的份额约为深信服的一半（IDCIDC口径口径 ），同时网康在），同时网康在20122012年就发布了下一代防火墙产品，并在年就发布了下一代防火墙产品，并在20142014年进入年进入IDCIDC的的UTMUTM市场排名前十。市场排名前十。 并购并购整合两家网络安全公司网神、网康整合两家网络安全公司网神、网康 技术：技术：360360在终端防病毒领域有深厚的技术积在终端防病毒领域有深厚的技术积 淀，在威胁情报及网络攻防等领域也

30、具备很强淀，在威胁情报及网络攻防等领域也具备很强 的能力的能力 数据：数据：360360覆盖覆盖1111亿亿+ +终端，拥有全球最大的终端，拥有全球最大的 IPIP、DNSDNS、URLURL、黑白名单数据库（目前奇安、黑白名单数据库（目前奇安 信仍拥有存量的安全大数据）信仍拥有存量的安全大数据） 人才：人才：360360部分安全引擎部分安全引擎/ /攻防攻防/ /漏洞相关技术漏洞相关技术 人员及管理、销售人员进入到企业安全部门人员及管理、销售人员进入到企业安全部门 （奇安信）（奇安信） 品牌：品牌：360360是国内安全行业知名度最高的品牌，是国内安全行业知名度最高的品牌， 是消费级网络安全

31、市场的绝对龙头是消费级网络安全市场的绝对龙头 图表：360为奇安信在品牌、数据、技术和人才四个维度上赋能 底蕴底蕴360360为奇安信在各项能力上赋能为奇安信在各项能力上赋能 在奇安信发展初期，在奇安信发展初期，360360为奇安信从品牌、数据、技术和人才四个维度上的赋能，是其能快速成长的重要为奇安信从品牌、数据、技术和人才四个维度上的赋能，是其能快速成长的重要 因素。因素。在奇安信从360独立拆分之后，由于奇安信拥有的2B安全威胁情报及安全大数据的质量要远高于2C 安全领域，同时公司已经拥有多项核心技术专利，因此拆分对于未来公司发展影响并不大。 图表：2014-2017是国内网络安全行业人员

32、流动最快的时期 20142014- -20172017年大量企业安全人才流入年大量企业安全人才流入360360（及企业安全部门）、（及企业安全部门）、BATBAT以及其他创业公司。以及其他创业公司。 打法打法互联网模式，互联网模式，快速快速扩张，包容创新扩张，包容创新 黑产 企业安全公司 BAT 互联网安全 出国 创业 华为、政府部门、科研院所 奇安信奇安信人员扩张速度远高于同行人员扩张速度远高于同行，截止，截止20192019年底公年底公 司员工总数已经超过司员工总数已经超过70007000人人。 奇安信奇安信在网神、网康及在网神、网康及360360相关人员的基础上，一方相关人员的基础上，一

33、方 面高薪引入了大量传统安全公司的人才，面高薪引入了大量传统安全公司的人才，特别是研特别是研 发人员薪酬要高于行业平均水平，发人员薪酬要高于行业平均水平，另一方面通过自另一方面通过自 建的安全培训基地培养了大量的低成本的安服人建的安全培训基地培养了大量的低成本的安服人员员 ，因此，因此销售人员薪酬低于平均销售人员薪酬低于平均。 图表：研发人员人均薪酬对比（万元） 图表：总员工人数对比 图表：销售人员人均薪酬对比（万元） 总员工人数总员工人数2001820172017 启明星辰启明星辰460946093863386337813781 绿盟科技绿盟科技294129412722

34、272227572757 安恒信息安恒信息21332991991 深信服深信服6455235383538 奇安信奇安信689568955093509332063206 研发人员薪酬研发人员薪酬2001820172017 启明星辰启明星辰23.323.323.523.521.821.8 绿盟科技绿盟科技20.920.919.819.821.421.4 安恒信息安恒信息35.435.432.432.426.226.2 深信服深信服48.048.046.746.739.739.7 奇安信奇安信37.137.137.537.536.93

35、6.9 销售人员薪酬销售人员薪酬2001820172017 启明星辰启明星辰46.146.147.947.948.348.3 绿盟科技绿盟科技66.366.354.454.447.647.6 安恒信息安恒信息44.944.938.138.131.631.6 深信服深信服47.247.239.739.729.529.5 奇安信奇安信32.132.130.430.431.731.7 打法打法互联网模式，快速扩张，包容创新互联网模式，快速扩张，包容创新 图表：高举高打，迅速提升品牌影响力 高举高打，从头部客户、标杆项目、行业标准出发，自上而下实现的市场份额的迅速扩大：公司多次参

36、加国高举高打，从头部客户、标杆项目、行业标准出发，自上而下实现的市场份额的迅速扩大：公司多次参加国 家重大安保活动，为网信、公安、工信等部门以及多个头部客户建设了包括态势感知在内的关键网络安全系家重大安保活动，为网信、公安、工信等部门以及多个头部客户建设了包括态势感知在内的关键网络安全系 统，并参与了许多行业标准的制定。统，并参与了许多行业标准的制定。 注重的品牌建设，在短时间树立了在企业安全市场的品牌影响力：公司所举办的注重的品牌建设，在短时间树立了在企业安全市场的品牌影响力：公司所举办的BCSBCS北京网络安全大会是网北京网络安全大会是网 络安全行业的年度盛会之一，同时公司成为了奥运史上首

37、家网络安全赞助商。络安全行业的年度盛会之一，同时公司成为了奥运史上首家网络安全赞助商。 打法打法高举高打、注重品牌建设高举高打、注重品牌建设 BCSBCS北京网络安全大会北京网络安全大会 奥运史上首家网络安全赞助商奥运史上首家网络安全赞助商 成立北京冬奥会网络安全运营中心，全面为奥组委提供服务成立北京冬奥会网络安全运营中心，全面为奥组委提供服务 承诺对北京冬奥会网络安全服务投入的人力资源不少于承诺对北京冬奥会网络安全服务投入的人力资源不少于30003000人人 在在20202020年东京、年东京、20222022年北京和年北京和20242024年巴黎三届奥运会和残奥会年巴黎三届奥运会和残奥会

38、中，为中国奥组委和中国体育代表团提供专业网络安全服务中，为中国奥组委和中国体育代表团提供专业网络安全服务 目录目录 三三 核心竞争优势核心竞争优势 产品、销售及服务能力行业领先产品、销售及服务能力行业领先 图表：各公司总研发支出对比(亿元） 图表：各公司研发费用率对比 研发支出研发支出2001820172017 启明星辰启明星辰5.95.95.35.34.74.7 绿盟科技绿盟科技3.13.12.72.72.42.4 安恒信息安恒信息2.02.01.51.51.01.0 深信服深信服11.411.47.87.84.94.9 奇安信奇安信10.510.58.28.25.45

39、.4 图表：各公司研发人数对比 研发人数研发人数2001820172017 启明星辰启明星辰52 绿盟科技绿盟科技8620620 安恒信息安恒信息5899299 深信服深信服2247224721192 奇安信奇安信2598315411541 研发费用率研发费用率2001820172017 启明星辰启明星辰19%19%21%21%21%21% 绿盟科技绿盟科技19%19%20%20%19%19% 安恒信息安恒信息22%22

40、%24%24%22%22% 深信服深信服25%25%24%24%20%20% 奇安信奇安信33%33%45%45%66%66% 图表：各公司人均研发支出对比（万元） 研发支出研发支出/ /研发人员研发人员2001820172017 启明星辰启明星辰303032323333 绿盟科技绿盟科技383836364747 安恒信息安恒信息343437373333 深信服深信服5 奇安信奇安信4 重视研发，公司研发投入、研发人员数量及专利数量等显著高于行业平均水平：重视研发，公司研发投入、研发人员数量及专利数量等显著高于行业平均水平：公司

41、近三年累计研发投入达 24亿元，占累计营业收入比例为41.54%，截至2019年末公司拥有2591名研发人员，以及368项发明专利及652 项软件著作权。在安全行业，高研发投入是网络安全公司提升产品与技术的竞争力，并且保持高增长的先决在安全行业，高研发投入是网络安全公司提升产品与技术的竞争力，并且保持高增长的先决 条件（条件（A A股以及美股的高成长安全公司均保持较高的研发投入）。股以及美股的高成长安全公司均保持较高的研发投入）。 重视研发，研发投入显著高于平均水平重视研发，研发投入显著高于平均水平 老赛道占据头部位置：老赛道占据头部位置：奇安信奇安信目前目前在在安全安全行业行业的的几个主要几

42、个主要细分领域细分领域已成为领导厂商或头部厂商已成为领导厂商或头部厂商（相较于（相较于 20152015年公司在几条主要赛道的份额及排名有明显提升）。年公司在几条主要赛道的份额及排名有明显提升）。 图表：公司与行业主要竞争对手综合比较 启明星辰启明星辰深信服深信服安恒信息安恒信息奇安信奇安信 网络边界安全网络边界安全 头部厂商头部厂商 UTM市场排名第一（IDC，2019） IDPS市场排名第一（IDC，2019） 头部厂商头部厂商 UTM市场排名第二（IDC，2019） SCM市场排名第一（IDC，2019） 头部厂商头部厂商 UTM市场排名第三（IDC，2019） SCM市场排名第二（ID

43、C,2019） 终端安全终端安全参与厂商参与厂商 头部厂商头部厂商 终端安全市场排名第五 （IDC,2019） 领导厂商领导厂商 终端安全市场排名第一 （IDC,2019） 身份安全身份安全参与厂商参与厂商参与厂商参与厂商参与厂商参与厂商 安全管理平台安全管理平台 领导厂商领导厂商 安管平台排名第一 （赛迪，2018） 参与厂商参与厂商 头部厂商头部厂商 态势感知排名第二 （IDC，2019） 领导厂商领导厂商 安管平台排名第一（赛迪，2018） 态势感知排名第一（IDC，2019） 安全服务安全服务头部厂商头部厂商参与厂商参与厂商头部厂商头部厂商头部厂商头部厂商 后来居上，老赛道占据头部位置

44、后来居上，老赛道占据头部位置 新赛道上实现抢先布局：公司重视技术创新，在态势感知、威胁情报、新赛道上实现抢先布局：公司重视技术创新，在态势感知、威胁情报、EDREDR、零信任、安全、零信任、安全SDSD- -WANWAN等安全等安全 行业新趋势新方向上的布局时间要明显快于主要竞争对手，且在各个新赛道上已经占据了先发优势。行业新趋势新方向上的布局时间要明显快于主要竞争对手，且在各个新赛道上已经占据了先发优势。 投资参股了投资参股了2020余家新兴安全公司，包括威努特、天空卫士、盛华安、云安宝等厂商，进一步完善了公司在余家新兴安全公司，包括威努特、天空卫士、盛华安、云安宝等厂商，进一步完善了公司在

45、 新赛道上布局。新赛道上布局。 图表：公司在新赛道上的布局领先竞争对手 自主研发自主研发 投资参股投资参股 虚拟化 安全 EDR 安全 SD-WAN 超融合 云安全 管理 平台 大数据 安全 零信任 应用 开发 安全 移动 安全 工业 互联网 安全 态势 感知 SaaS 安全 服务 安全 众测 平台 安全 运营 平台 威胁 情报 创新驱动，新赛道实现抢先布局创新驱动，新赛道实现抢先布局 四大研发平台已经搭建完成，研发的平台化和模块化，将极大降低未来新产品的研发成本并缩短研发周期四大研发平台已经搭建完成，研发的平台化和模块化，将极大降低未来新产品的研发成本并缩短研发周期 ，大幅提高，大幅提高 “

46、新赛道”产品的发布速度。“新赛道”产品的发布速度。奇安信打造的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大 研发平台目前已经搭建完成，抽离出云、大数据、网络以及可视化四个方面的基础能力，能够像搭积木一 样，将细分领域的安全产品快速组建出来，满足安全行业在不同客户、不同场景下的个性化需求，帮助公 司走出过去安全行业开发成本高、周期长、扩展性差、盈利能力弱的怪圈。 图表：四大研发平台支撑公司平台化模块化研发 “锡安锡安” 云云控操作平台控操作平台 “诺亚诺亚” 大数据操作平台大数据操作平台 “鲲鹏鲲鹏” 网络操作平台网络操作平台 “雷尔雷尔” 可视化操作平台可视化操作平台 四大研发平台已经搭建完成四

47、大研发平台已经搭建完成 软件定义安全软件定义安全 1）通过用户态协议栈 技术，提供安全网关 的数据通信和应用安 全相结合的能力; 2）通过网络虚拟化技 术(NFV)，提供了虚拟 化安全网元的管理和 流量编排，以及网络 安全的资源池化能力 大数据应用开发大数据应用开发 专注于简化大数据应 用开发中的数据接入、 数据处理、数据存储、 资源调度等领域的大 数据业务系统支撑平 台。向安全产品提供 数据收集、存储、计 算、管理、建模等通 用型便捷、高效、易 用的大数据业务系统 支撑环境 数据可视化数据可视化 是专注数据可视化， 可视分析，图形渲染， 设计建模等技术领域 的研发平台。该平台 以数据驱动安全

48、为核 心理念，向各产品业 务输出易用高效组件， 提供专业的可视化方 案 云端安全能力云端安全能力 每天处理亿级文件与 URL数据，每日存储文 件百万级，域名千万 级，分析扫描安全数 据在亿级以上。同时， “锡安”具有丰富的 针对企事业用户的服 务经验积累和企业样 本数据积累，形成了 完备的适应各种场景 的数据分析处理策略 不断推出新产品和布局新赛道的本质：能够持续不断推出新产品和布局新赛道的本质：能够持续 挖掘下游政企用户网络安全相关采购支出，进而挖掘下游政企用户网络安全相关采购支出，进而 提升市场份额。提升市场份额。 公司客户数量及客单价（单客户采购金额）均在公司客户数量及客单价（单客户采购

49、金额）均在 快速提升快速提升：1）新老客户客单价均持续提升，平 均客单价从2017年的9.7万元提升到2019年的 18.7万元；2）老客户采购占比的快速提升，从 2017年的29%提升到2019年的58%。 图表：公司新老客户数量图表：公司新老客户收入客单价（万元） 图表：公司新老客户收入（亿元） 图表1：公司的研发支出/研发人员 2001820192019 收入收入收入收入增速增速收入收入增速增速 新客户新客户2.32.311.011.0380%380%18.418.467%67% 老客户老客户5.85.86.96.920%20%13.113.189%89% 合计合计8.08.017.917.9124%124%31.531.576%76% 2001820192019 数量数量数量数量增速增速数量数量增速增速 新客户新客户83278160%160%5127512756%56% 老客户老客户70297029744974496%6%8%58% 合计合计829082909%29%7%57% 201720