1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售商贸零售 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告 1 商贸零售-行业深度研究:一文看懂仓储会员店：体验升级+效率制胜，渠道新模式行以致远 2022-03-24 2 商贸零售-行业深度研究:解构“人货场”视角下的彩妆江湖：美隐东方，韵从国货 2022-03-23 3 商贸零

2、售-行业点评:京东：收入增长稳健、获客减缓费用增加，指引增速将持续快于行业、22 全年费率回归常态 2022-03-16 行业走势图行业走势图 培育钻石行业培育钻石行业研究研究报告：报告：品牌品牌百花齐放百花齐放，孕育钻石，孕育钻石新新生生 行业景气度有望持续，产销双旺未来可期。行业景气度有望持续，产销双旺未来可期。团队上篇培育钻石深度报告详细阐述了培育钻石行业产业链各部分的情况，基于天然钻石产量的下滑，培育钻石产能的逐步释放，我们预计在生产端培育钻石的渗透率会进一步提升；终端消费方面，随着消费者的观念改变，包括知名品牌商入局带动理念转变、悦己需求占比提升以及对于环境友好型生产的偏好，培育钻石

3、零售端有望持续放量，综上所述培育钻石行业未来可期，产销双旺助力行业景气度攀升。 品牌定位婚恋悦己属性兼具，发力消费者教育促零售端发展。品牌定位婚恋悦己属性兼具，发力消费者教育促零售端发展。本文重点关注培育钻石品牌端变化，可以看到近几年全球范围内，天然钻石生产商、培育钻石生产商、时尚珠宝品牌以及新兴珠宝品牌都在积极开展培育钻石零售端的布局。品牌定位或略有不同，有专注时尚珠宝，也有涉及婚恋需求。我们认为，随着品牌端在消费者教育上做更多的努力，提高消费者对于培育钻石的认知能力，凭借培育钻石低价优势与环保、科技属性大概率会在钻石消费市场上分得一杯羹。整个行业在供给放量、需求迭代的大背景下，有望继续延续

4、高景气。 供需两端协同发力，下游消费市场空间广阔。供需两端协同发力，下游消费市场空间广阔。供给端，我们认为 2021-2023 年全球培育钻石产量基本上会有短暂放量期，但随后产能释放的速度会逐渐下降至平稳增速，由于培育钻石与工业用金刚石产能可以实现较快切换，故我们认为培育钻石供给并不会出现过剩情况。需求端，目前美国培育钻石饰品消费约占全球的 80%，消费额约为 30 亿美元/年，市场渗透率约为 7%，我们认为随着品牌方对于消费者心智的持续建立导致消费者认知的不断提升，培育钻石在目前钻石消费存量市场的渗透率有望持续提升。综合相关数据，我们认为到 2025 年全球培育钻石终端市场规模有望超 160

5、 亿美元，其中中国市场预计超 40 亿美元。 建议关注高温高压法下生产培育钻石压机供给的变化，以及中美零售端建议关注高温高压法下生产培育钻石压机供给的变化，以及中美零售端的的需求迭代需求迭代。推荐标的：1） 【力量钻石】 ：人造金刚石头部企业，培育钻石为新业务增长点。建议关注：2） 【中兵红箭】 ：老牌军工企业，培育钻石行业先驱者；3） 【黄河旋风】 ：历史悠久的超硬材料供应商，研发优势助力产品结构调整；4） 【国机精工】 ：六面顶压机及 CVD 法培育钻石生产商，受益行业红利；5） 【Brilliant Earth】 ：可持续时尚珠宝品牌，售卖无冲突钻石产品。 风险风险提示提示：宏观经济和市

6、场需求波动风险，原材料价格波动风险，技术风险，市场竞争加剧风险，行业发展不及预期风险 -23%-19%-15%-11%-7%-3%2%-082021-12商贸零售沪深300 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 培育钻石起源于上世纪培育钻石起源于上世纪 50 年代，生产与鉴定技术持续突破年代，生产与鉴定技术持续突破 . 4 1.1. 什么是培育钻石？实验室合成的真正钻石 . 4 1.2. 如何生产培育钻石？技术工艺持续迭代，从工业生产到商业消费 . 4 1.2.1. 高温高压法数十年沉淀奠定

7、商业化价值 . 5 1.2.2. 气相沉积法持续更新，不断突破 . 6 1.3. 如何鉴定培育钻石？多种特殊符号用于鉴定 . 7 2. 培育钻石品牌梳理：多为知名珠宝品牌子公司，婚恋属性与时尚珠宝定位兼有培育钻石品牌梳理：多为知名珠宝品牌子公司，婚恋属性与时尚珠宝定位兼有 . 9 2.1. Diama：施华洛世奇旗下培育钻石品牌，多组合定制化迎合消费者需求 . 9 2.2. Diamond Foundry：垂直整合上游生产，碳中和理念紧跟下游消费需求 . 11 2.3. Lightbox：De Beers 旗下独立子公司，聚焦时尚珠宝. 12 2.4. Light Mark：国内新兴培育钻石品

8、牌，全面实现年轻一代婚戒的克拉自由 . 14 2.5. Pandora Brilliance：Pandora 全新培育钻石系列，品牌背书提供市场基础 . 15 2.6. LUSANT：豫园珠宝培育钻石品牌，补充公司时尚珠宝品牌矩阵. 16 3. 培育钻石品牌端持续演化，预计培育钻石品牌端持续演化，预计 2025 年终端市场规模超年终端市场规模超 160 亿美元亿美元 . 17 3.1. 数十年产业迭代品牌端涌现，品牌定位持续革新 . 17 3.1.1. 品牌商背景多样化，多方协作助力品牌渗透 . 17 3.1.2. 悦己需求&婚恋属性，品牌定位多点开花 . 18 3.1.3. 未来主要以供给端

9、为导向，彩钻+异形钻开拓新发展 . 19 3.2. 供需两端协同发力，下游消费市场空间广阔 . 20 3.2.1. 供给端放量节奏如何？产能爬坡迅速，瓶颈在于设备端 . 20 3.2.2. 需求端迭代进展如何？消费者心智进一步建立，持续渗透钻石市场 . 21 3.2.3. 价格是否还有变动空间？产业链利润分布稳定，价格下探空间不大 . 22 3.2.4. 市场空间测算：预计 2025 年全球培育钻石终端消费有望超 160 亿美元 . 23 4. 投资建议投资建议 . 24 5. 风险提示风险提示 . 25 图表目录图表目录 图 1：天然钻石矿 . 4 图 2：培育钻石生产车间 . 4 图 3：

10、高温高压法生长过程 . 5 图 4：HTHP 法生产工艺图示 . 5 图 5：HTHP 法技术迭代历史 . 6 图 6：气相沉积法生长过程 . 6 图 7：CVD 法生产工艺图示 . 7 图 8：CVD 法技术迭代历史 . 7 图 9：HTHP 培育钻石内的金属内含物 . 8 图 10：HTHP 培育钻石呈现的十字形荧光图案 . 8 图 11：借助仪器可显示钻石晶体内部生长模式 . 9 SWjYpXeVgVsW8ZXYcV9PcM6MoMqQtRoMfQnNsOjMnNpQ8OrRvMxNnPoPNZqQoO 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免

11、责申明 3 图 12：Diama 发展历程 . 9 图 13：施华洛世奇培育钻石与天然钻石对比 . 10 图 14：施华洛世奇彩钻 . 10 图 15：施华洛世奇培育钻石形状 . 10 图 16：Diamond Foundry 发展历程 . 11 图 17：每开采 1 克拉天然钻石对环境的影响 . 11 图 18：Diamond Foundry 天猫旗舰店 . 12 图 19：上海线下店铺陈列 . 12 图 20：Diamond Foundry 天猫旗舰店销售额（万元） . 12 图 21：Lightbox 发展历程 . 12 图 22：Lightbox 品牌展柜 . 13 图 23：Ligh

12、tbox 定价 . 13 图 24：Lightbox 培育钻石产品要求 . 13 图 25：Light Mark 小白光发展历程. 14 图 26：Light Mark 天猫旗舰店销售额（万元） . 15 图 27：Light Mark 上海大悦城店铺图 . 15 图 28：Pandora Brilliance 发展历程 . 15 图 29：Pandora 定价 . 16 图 30：Pandora 培育钻石产品 . 16 图 31：LUSANT 露璨勋章系列 . 17 图 32：培育钻石行业发展历程 . 17 图 33：Diamond Foundry 旗下 VRAI 品牌推出婚戒系列 . 18

13、 图 34：全球培育钻石产量预测 . 19 图 35：全球天然钻石毛坯产量 . 19 图 36：印度培育钻石进出口渗透率情况 . 19 图 37：犒赏自己逐渐成为钻石消费主要原因 . 20 图 38：LUSANT 心形粉钻 . 20 图 39：Lightbox 异形钻 . 20 图 40：培育钻石供给端全球产量预测 . 21 图 41：消费者选购婚戒时对于克拉数的要求 . 22 图 42：钻石开采商毛利率情况 . 22 图 43：力量钻石培育钻石业务毛利率 . 22 图 44：天然钻石与培育钻石珠宝价格对比 . 23 表 1：培育钻石与天然钻石成分、性质、外观相同 . 4 表 2：各国首次成功

14、合成金刚石的时间 . 6 表 3：两种生产工艺培育钻石的视觉特征 . 8 表 4：品牌端总结 . 18 表 5：部分国内外培育钻石生产商产能及未来释放情况. 21 表 6：培育钻石下游消费端市场空间测算 . 24 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 培育钻石培育钻石起源于上世纪起源于上世纪 50 年代，生产与鉴定技术持续突破年代，生产与鉴定技术持续突破 1.1. 什么是培育钻石？实验室合成的真正钻石什么是培育钻石？实验室合成的真正钻石 培育钻石是培育钻石是在实验室中合成在实验室中合成的真正的钻石。的真正的钻石。与锆石和莫桑石等钻

15、石替代品不同，培育钻石具有与天然钻石相同的光学、物理和化学特性，二者均为纯碳构成的晶体，在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面均无明显差异。专业人士可以通过高科技设备分辨实验室培育钻石和天然钻石，但肉眼无法区分二者外观上的差异。 表表 1：培育钻石与天然钻石成分、性质、外观相同：培育钻石与天然钻石成分、性质、外观相同 属性属性 培育钻石培育钻石 天然钻石天然钻石 化学成分 碳 C 碳 C 折射率 2.42 2.42 相对密度 3.52 3.52 色散 0.044 0.044 硬度值 90GPA 90GPA 导热性 2 X 103 W/M/K 2 X 103 W/M/K 热胀性 0.8 X

16、 10-6 K 0.8 X 10-6 K 透光度 DEEP UV TO FAR TR DEEP UV TO FAR TR 电阻率 1016 OHM-CM 1016 OHM-CM 可压缩性 8.3 X 10-13 M2/N 8.3 X 10-13 M2/N 资料来源：Caraxy 官网、天风证券研究所 价格优势及环境友好特性使培育钻石对传统钻石市场产生冲击价格优势及环境友好特性使培育钻石对传统钻石市场产生冲击。培育钻石和天然钻石的差异主要体现在生产过程以及稀缺性两个方面。培育钻石生产过程约为半个月至一个月，简单、环保、成本较低，稀缺性较低。而天然钻石的形成耗时数百万甚至数十亿年，是一种不可再生资

17、源，稀缺性较高；其开采过程释放大量二氧化碳，对地表造成不可逆的损害。与天然钻石相比，培育钻石具备低廉的价格和环境友好的性质，可以说为消费者提供了更多样的钻石消费选择。 图图 1：天然钻石矿天然钻石矿 图图 2：培育钻石生产车间培育钻石生产车间 资料来源：天然钻石协会、天风证券研究所 资料来源：郑州华晶金刚石股份有限公司官网、天风证券研究所 1.2. 如何生产培育钻石？如何生产培育钻石？技术工艺持续迭代，技术工艺持续迭代，从工业生产到商业消费从工业生产到商业消费 自自 1797 年开始，科学家便开始了关于培育钻石的探索。年开始，科学家便开始了关于培育钻石的探索。天然钻石形成于地壳以下 150 英

18、里处，碳在极高的温度和压力下被压缩而成。1797 年英国化学家滕南特证明了金刚石与木炭元素相同，率先通过实验确定了金刚石是元素碳的一种结晶形式，这便开启了实验室制造金刚石的探索进程。随后，汉尼、穆瓦桑、布立基曼等科学家均通过各种实验进行尝试，虽均未取得成功，但为之后人造金刚石的研究奠定了坚实的基础。 经过几十年科学技术的发展，目前培育钻石的生产方式主要有高温高压法（经过几十年科学技术的发展，目前培育钻石的生产方式主要有高温高压法（HTHP）和气）和气相沉积法（相沉积法（CVD） 。） 。 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.2.1

19、. 高温高压法高温高压法数十年沉淀奠定商业化价值数十年沉淀奠定商业化价值 高压高温法（HTHP）是实验室用于制造钻石的一种主要方法。这种钻石生长过程需要将碳置于极端的温度和压力环境下，模拟地球深处天然钻石形成时的极端热量与压力条件。 图图 3：高温高压法生长过程高温高压法生长过程 资料来源：GIA、天风证券研究所 在高温高压环境，借助金属助溶剂数周内结晶形成。在高温高压环境，借助金属助溶剂数周内结晶形成。HTHP 钻石是在一个小舱室里生长的，这个小舱室位于可以产生极高压力的装置内。舱室内的碳原料（如石墨）熔解在铁（Fe） 、镍(Ni)、钴 (Co) 等元素组成的金属助溶剂中，从而降低钻石生长所

20、需的温度和压力。然后，碳材料借助助溶剂向温度较低的钻石晶种移动，并在其上结晶，形成培育钻石晶体。结晶过程需要数天至数周时间，以形成一个或多个晶体。 图图 4：HTHP 法法生产工艺图示生产工艺图示 资料来源：GIA、天风证券研究所 通用电气公司于通用电气公司于 1954 年制造出第一批年制造出第一批高温高压法高温高压法培育钻石，培育钻石，1957 年可量产。年可量产。第一批成功生产的培育钻石是由美国通用电气公司于 1954 年在代号为超压项目的项目下制造的。该项目始于 20 世纪 40 年代，但由于第二次世界大战这项工作有所推迟。1954 年 12 月16 日，项目组第一次在实验中获得了金刚石

21、。实验过程于 1955 年发表，合成方法在1957 年基本发展成熟，通过研究证明，加入氧化硼等金属触媒，可降低合成压力和温度至 4-7GPa 和 1200-1700，可以批量生产金刚石。 1964 年，中国使用年，中国使用 200 吨级的两面顶吨级的两面顶压机首次成功合成人造金刚石。压机首次成功合成人造金刚石。1965 年，中国研发六面顶压机，该设备成为了我国超硬材料合成的主导设备。1967 年，俄罗斯掌握合成工业级钻石晶体技术。1971 年，美国通用电气公司通过改良技术，成功培育出首次合成出 5mm(约 1ct)宝石级黄色单晶金刚石。DeBeers 于 1990 年、1996 年分别合成出

22、11.14ct、25ct 的宝石级金刚石。上个世纪，培育钻石被用于工业用途，例如用于电信和激光光学领域、用作研磨材料等。 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 表表 2：各国首次成功合成金各国首次成功合成金刚石的时间刚石的时间 国家国家 开始研究时间开始研究时间 研制成功时间研制成功时间 投入生产时间投入生产时间 美国 1940 1954 1957 南非 1955 1959 1961 前苏联 - 1960 1962 爱尔兰 - - 1963 日本 1959 1961 1963 中国 1961 1964 1966 德国 1960 1964

23、 1967 资料来源： 金刚石理论与合成技术 （谢有赞） 、天风证券研究所 21 世纪后，世纪后，中国中国在在 HTHP 培育钻石方面培育钻石方面持续持续取得突破。取得突破。2002 年，吉林大学采用国产六面顶压机技术合成 4.5mm 黄色金刚石单晶体，使中国成为继美国、英国、俄罗斯、日本后，拥有自主研发 HTHP 宝石级金刚石技术的国家2020 年，河南省力量钻石股份有限公司突破掌握 5ct 白色培育钻石生长技术。目前，中国 HTHP 培育钻石生产技术已达到世界前列水平。 图图 5：HTHP 法技术迭代历史法技术迭代历史 资料来源：培育钻石网、天风证券研究所 1.2.2. 气相沉积法气相沉积

24、法持续更新，不断突破持续更新，不断突破 化学气相沉淀法（CVD）是在实验室制造钻石的另一种方法。这种钻石的生长需要在真空室内对烃类混合气体施加适当的压力和温度。 图图 6：气相沉积法生长过程气相沉积法生长过程 资料来源：GIA、天风证券研究所 CVD 钻石是在充满碳氢混合气体（如甲烷）的真空室内生长的。钻石是在充满碳氢混合气体（如甲烷）的真空室内生长的。能量源（如微波束）分解气体分子，碳原子向下吸附到温度更低的扁平钻石排种盘中。结晶过程需要数周时间， 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 多个晶体同时生长。确切的数量取决于真空室的尺寸和

25、排种盘的数量。这种板状晶体通常会形成需要切除的黑色石墨粗糙边缘。它们还会呈现褐色，这种颜色在进行宝石刻面步骤前，可通过热处理去除。目前市面上出售的大多数 CVD 生长的无色钻石很可能都是已经过高压高温 (HTHP) 热锻脱色处理的褐色晶体。 图图 7：CVD 法生产工艺图示法生产工艺图示 资料来源：GIA、天风证券研究所 美国联邦碳化硅公司于美国联邦碳化硅公司于 1952 年制造出第一批气相沉积法培育钻石。年制造出第一批气相沉积法培育钻石。1952 年，美国联邦碳化硅公司的科学家威廉艾弗索在低压及相对较低的温度条件下使用化学气相沉积法制作出微型合成金刚石，但当时 CVD 法制造培育钻石速度很慢

26、，无法供商业应用，联邦碳化硅公司并没有把这项新技术推向市场。 CVD 技术技术更新更新迭代，生产速度迭代，生产速度持续提升持续提升。1956 年，苏联科学家通过在非钻石的基片上生长培育钻石薄膜，显著提高了 CVD 培育钻石的速度20 世纪 80 年代，日本国家无机材料研究所（NIRIM）以及 De Beers 公司的工业钻石部（现在的 Element Six 公司）相继在CVD 培育钻石领域取得突破，但其生长速度仍不足以供应商业化生产。20 世纪 90 年代，荷兰 Nijmegen 大学、美国 Crystallume 公司、Badzian 等研究团体在 CVD 培育单晶钻石的研发取得显著进展D

27、TC 和 Element Six 公司生产出大量用于研究目的的单晶培育钻石。21 世纪，宝石级 CVD 单晶培育钻石的研发有了突破性进展。美国 SCIO diamond 于 2007年成功培育出无色宝石级 CVD 钻石，铺垫了 CVD 培育钻石进军珠宝界的历程。 图图 8：CVD 法法技术迭代历史技术迭代历史 资料来源：培育钻石网、天风证券研究所 1.3. 如何鉴定培育钻石？如何鉴定培育钻石？多种多种特殊符号特殊符号用于鉴定用于鉴定 培育钻石特殊的识别符号，可用于培育钻石特殊的识别符号，可用于与天然钻石的区分与天然钻石的区分。虽然培育钻石与天然钻石的化学成分相同，但培育钻石的生长条件让它们形成

28、了自己的识别符号。利用这些识别符号来区分培育钻石与天然钻石，确定钻石生长使用的方法。 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 表表 3：两种生产工艺培育钻石的视觉特征两种生产工艺培育钻石的视觉特征 HTHP 法培育钻石法培育钻石 CVD 法培育钻石法培育钻石 不均匀的颜色分布 均匀颜色分布 孪晶纹图案 没有孪晶纹图案 不寻常的荧光色 不寻常的荧光色 荧光色图案 荧光色图案 偶尔的磷光 偶尔的磷光 金属助熔剂内含物 偶尔含有深色针点内含物 无应力图案 带状应力图案 腰围上可能有刻字 腰围上可能有刻字 资料来源：GIA、天风证券研究所 HTH

29、P 培育钻石培育钻石通常含有金属助溶剂内含物通常含有金属助溶剂内含物。这内含物在透射光下呈黑色、不透明状，在反射光下则会呈现金属光泽。这是因为在 HTHP 钻石生长过程中，用作催化剂的金属有时会进入钻石晶体。这些助溶剂金属合金含有铁、镍、钴等元素。因此，有时用磁铁可以吸附含有较大金属内含物的培育钻石。 图图 9：HTHP 培育钻石内的金属内含物培育钻石内的金属内含物 资料来源：GIA、天风证券研究所 CVD 培育钻石一般含有石墨内含物培育钻石一般含有石墨内含物。它们不含有金属内含物，但通常含有深色石墨内含物或其他矿物内含物，这些内含物是在它们独特的生长过程中形成的，与金属内含物不同，它们没有金

30、属光泽。 天然钻石与天然钻石与 CVD 培育钻石存在应力图案，培育钻石存在应力图案，HTHP 培育钻石则培育钻石则一般一般不会呈现。不会呈现。在做偏振滤光片检查时，天然钻石通常呈现出明亮的交叉影线或干扰的马赛克图案或“应力”颜色。这些干扰色是钻石在地球深处时或者在火山爆发而被带到地球表面的过程中因承受巨大压力而形成的。CVD 培育钻石往往带有带状“应力”图案，相比之下，HTHP 生长的培育钻石生长在压力几乎始终一致的环境下，不会受到任何应力影响，因此 HTHP 培育钻石不会呈现应力图案或仅有微弱的带状应力图案。 培育钻石培育钻石的荧光也是常用的识别符号。的荧光也是常用的识别符号。培育钻石的荧光

31、在短波下通常比在长波紫外线光源下更强，而天然钻石的荧光正好相反。HTHP 培育钻石切磨后，其冠部或底部往往会呈现十字形荧光图案。而从底部刻面观察 CVD 培育钻石，钻石可能呈现条纹图案。常见的荧光色包括绿色、黄绿色、黄色、橙色和红色。一些培育钻石甚至在紫外线灯关闭后，还能发光一分钟或一分钟以上。这称作磷光现象，通常只有培育钻石才会出现这种现象。 图图 10：HTHP 培育钻石呈现的十字形荧光图案培育钻石呈现的十字形荧光图案 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源：GIA、天风证券研究所 图图 11：借助仪器可显示钻石晶体内部生长

32、模式借助仪器可显示钻石晶体内部生长模式 资料来源：GIA、天风证券研究所 2. 培育钻石品牌培育钻石品牌梳理梳理：多为知名珠宝品牌子公司，：多为知名珠宝品牌子公司，婚恋属性与婚恋属性与时尚珠宝定位兼有时尚珠宝定位兼有 2.1. Diama：施华洛世奇旗下培育钻石品牌，多组合定制化迎合消费者需：施华洛世奇旗下培育钻石品牌，多组合定制化迎合消费者需求求 Diama 是施华洛世奇（是施华洛世奇（Swarovski）旗下的培育钻石品牌，）旗下的培育钻石品牌，其所有产品系列皆采用施华洛其所有产品系列皆采用施华洛世奇的培育钻石制作。世奇的培育钻石制作。 图图 12：Diama 发展历程发展历程 行业报告行

33、业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源：培育钻石网、中诺珠宝招商网、天风证券研究所 成熟精密的技术结合权威认证保障培育钻石品质。成熟精密的技术结合权威认证保障培育钻石品质。施华洛世奇长期以来以生产高质量水晶而闻名，Diama 将其成熟的专业知识和精密切割技术应用入培育钻石领域。经验丰富的宝石学家结合大师级确保其卓越品质。所有大于 0.50 克拉的培育钻石都通过 IGI 认证，严格符合质量标准，钻石的制造过程完全碳中和。 图图 13：施华洛世奇培育钻石与天然钻石对比施华洛世奇培育钻石与天然钻石对比 资料来源：施华洛世奇公司官网、天风证券研

34、究所 拥有多种颜色、形状和尺寸组合，定制化方案迎合消费者个性化需求。拥有多种颜色、形状和尺寸组合，定制化方案迎合消费者个性化需求。施华洛世奇采用辐照工艺给培育钻石上色，这一过程导致钻石晶体结构发生变化，产生了不同寻常的色彩。其彩色钻石拥有 16 种绚丽非凡的色彩呈现，每一种色调都代表着展示佩戴者个人想象力和创意表达的机会。培育钻石有 6 种经典形状可供选择，每一颗培育钻石都是独一无二的杰作，消费者可以定制化选择，彰显自己的个性需求。 图图 14：施华洛世奇彩钻施华洛世奇彩钻 图图 15：施华洛世奇培育钻石形状施华洛世奇培育钻石形状 资料来源：施华洛世奇公司官网、天风证券研究所 资料来源：施华洛

35、世奇公司官网、天风证券研究所 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 2.2. Diamond Foundry：垂直整合上游生产，垂直整合上游生产，碳中和理念紧跟下游消费需碳中和理念紧跟下游消费需求求 知名公司背书，知名公司背书，2017 年推出培育钻石珠宝品牌。年推出培育钻石珠宝品牌。Diamond foundry 来自于美国硅谷，由Martin Roscheisen 于 2013 年创立于旧金山，通过半导体 CVD 技术，在实验室里培育出高品质的钻石。除了 Apple、Facebook 等公司作为 Diamond Foundry 的

36、股东为其背书之外，李奥纳多迪卡普里奥也是公司的投资人之一。公司在 2017 年推出自己的珠宝品牌VRAI，并迅速发展成为年轻群体非常喜爱的钻石品牌。 图图 16：Diamond Foundry 发展历程发展历程 资料来源：Diamond Foundry 公司官网、天风证券研究所 衔接上游生产垂直整合衔接上游生产垂直整合，产能突破带动下游品牌发展。，产能突破带动下游品牌发展。Diamond Foundry 作为全球知名培育钻石 CVD 法生产企业，产量在世界范围内领先。有上游生产端做支撑，公司培育钻石品牌端的拓展相对较为顺利。公司在 2015 年推出自有珠宝品牌 VARI，VARI 为法文，对应

37、的英文是 TRUTH，隐喻着通过工业生产出来的培育钻石和矿山开采的钻石一样，都是真钻石，于 2018 年进入中国市场，首先开启线上销售渠道。 碳中和环保理念，抓住千禧一代消费需求。碳中和环保理念，抓住千禧一代消费需求。 具有全球领先的技术，使用太阳能绿色能源，是世界上唯一获得零碳排放认证的钻石品牌。相较于天然钻石，Diamond Foundry 一直在努力减少碳足迹，生产培育钻石所消耗的能力比从地下开采钻石所需要的能量要少很多。千禧一代希望购买合乎道德准则的产品胜过品牌优势，VARI 作为针对千禧一代的培育钻石品牌，生产理念与千禧一代的消费需求相契合，对于品牌推广有极强的支撑作用。 图图 17

38、：每开采每开采 1 克拉天然钻石对环境的影响克拉天然钻石对环境的影响 资料来源：Diamond Foundry 公司官网、天风证券研究所 婚恋与时尚属性兼具，线上与线下全渠道发展。婚恋与时尚属性兼具，线上与线下全渠道发展。由于钻石本身的“婚庆属性” ，目前 VRAI超过半数的消费者都是备婚人群，在天猫旗舰店也可以看到产品系列既包含求婚钻戒也包含时尚饰品。天猫旗舰店销售数据良好，虽有波动，但整体呈现增长态势。同时，除了线上商城外，公司还在上海开设了全球首家 VARI 线下旗舰店，并且逐步在苏州、西安、 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

39、2 重庆、中国台湾等地开设门店。 图图 18：Diamond Foundry 天猫旗舰店天猫旗舰店 图图 19：上海线下店铺陈列上海线下店铺陈列 资料来源：天猫旗舰店、天风证券研究所 资料来源：VARI 公司官网、天风证券研究所 图图 20：Diamond Foundry 天猫旗舰店销售额（万元）天猫旗舰店销售额（万元） 资料来源：淘宝数据、天风证券研究所 2.3. Lightbox：De Beers 旗下独立子公司，聚焦时尚珠宝旗下独立子公司，聚焦时尚珠宝 Lightbox Jewelry 是是 De Beers（De Beers）旗下的培育钻石品牌，旨在通过不断创新世）旗下的培育钻石品牌，

40、旨在通过不断创新世界领先的技术，以制造更大、更好、价格更合理的培育钻石。界领先的技术，以制造更大、更好、价格更合理的培育钻石。 图图 21：Lightbox 发展历程发展历程 30500300350400 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源：培育钻石网、超硬材料网、天风证券研究所 母公司国际钻石巨头母公司国际钻石巨头 De Beers 在钻石领域底蕴深厚，在钻石领域底蕴深厚，在技术、资金、品牌建设等方面提在技术、资金、品牌建设等方面提供

41、支持供支持。作为 De Beers 旗下的独立子公司，Lightbox 在 2018 年推出时就得到了 De Beers技术公司 1 亿美元投资的支持，为消费者提供品质卓越、价格适中的培育钻石。该品牌还是集团旗下唯一使用子公司 Element Six 钻石实验室提供的技术用合成钻石的珠宝品牌，Element Six 一直为石油、天然气行业提供人造钻石，这是其首次为珠宝市场供货。 图图 22：Lightbox 品牌品牌展柜展柜 图图 23：Lightbox 定价定价 资料来源：Lightbox 官网、天风证券研究所 资料来源：Lightbox 官网、天风证券研究所 依据克拉重量线性定价，依据克拉

42、重量线性定价，价格优势明显价格优势明显。Lightbox 培育钻石一克拉的售价约为 800 美元，是天然钻石产品的十分之一，较为优质的“Finest”系列价格是每克拉 1500 美元，也远低于目前市场提供的价格。Lightbox 实验室生产的每一批钻石都是按照精确标准生产，意味着可以以克拉的重量线性透明地定价，更优惠的定价方式为 Lightbox 带来了明显的价格优势。 领先的培育钻石技术带来高质量产品领先的培育钻石技术带来高质量产品， 。所有 Lightbox 实验室生产的超过 0.20 克拉的钻石都刻有质量标志，表明其达到了国际公认的“4C”标准。新推出的“Finest”系列更是Light

43、box 公司在培育钻石技术方面的最新创新，由 Lightbox 开发的专有钻石工艺将其现有的 CVD 合成技术与领先的精炼技术相结合，提高 Lightbox 的钻石颜色。De Beers 所拥有的领先技术使 Lightbox 钻石在切工、净度、颜色方面都具有高质量。所有 Lightbox 生产的培育钻石在切工、净度、颜色方面分别要达到“Very Good” 、 “VS”和“近无色”级别，对于“Finest”系列邀请更高，分别要达到“Excellent” 、 “VVS”和“无色”级别。Lightbox 还制造出在自然界中极为罕见和珍贵的颜色鲜艳的培育钻石，粉色和蓝色宝石经过精心设计，颜色饱和度始

44、终如一。 图图 24：Lightbox 培育钻石产品要求培育钻石产品要求 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 资料来源：Lightbox 官网、天风证券研究所 主要针对时尚珠宝领域，市场定位明确主要针对时尚珠宝领域，市场定位明确，完善完善 De Beers 的钻石产业布局的钻石产业布局。De Beers 通过在产品系列中区分培育钻石和天然钻石来为他们提供自己独特的价格点和目标受众。作为时尚珠宝品牌，Lightbox 销售培育钻石配饰，包括设计简约经典的耳环和项链产品。Lightbox 的标语为“Live，Laugh，Sparkle”

45、 ，相对于 De Beers 的“A Diamond is Forever” ， Lightbox 的业务线与婚嫁市场区分开来，主要为消费者提供适用于休闲、日常场合的高品质培育钻石。我们认为 De Beers 会根据培育钻石与天然钻石的不同价值主张以及不同消费者的看法来开展营销活动，二者相互补充，进一步完善 De Beers 的钻石产业布局。 2.4. Light Mark：国内新兴培育钻石品牌，全面实现年轻一代婚戒的克拉：国内新兴培育钻石品牌，全面实现年轻一代婚戒的克拉自由自由 Light Mark 小白光是国内培育钻石珠宝品牌，代表年轻一代的克拉自由。小白光是国内培育钻石珠宝品牌，代表年轻

46、一代的克拉自由。 图图 25：Light Mark 小白光发展历程小白光发展历程 资料来源：小白光公司官网、天风证券研究所 先进的钻石制造工艺，先进的钻石制造工艺，IGI 和和 GIA 的双重权威背书保障钻石品质。的双重权威背书保障钻石品质。与传统零售品牌不同，Light Mark 拥有实验室背景，掌握多项设计专利，选用科技壁垒更高的 HTHP 培育钻石技术，生产全球 2%天然钻石才能达到的 4C 标准的顶尖培育钻石。同时，小白光是第一批拥有国际宝石学院 IGI、美国宝石学院 GIA 权威认证证书的培育钻石零售品牌，IGI 和 GIA的双重背书向消费者提供了更大的安全感与品质保障。 从年轻人个

47、性化需求出发建立丰富品类，多重联名、跨界合作迎合年轻消费者需求。从年轻人个性化需求出发建立丰富品类，多重联名、跨界合作迎合年轻消费者需求。2020 年，Light Mark & NAME YOUR STAR 共同成立集光者联盟，为情侣们送上一颗专属于他们的星星，并以二人名字命名；Light Mark 还与韩国知名艺术家李承九跨界合作，将 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 DDINGGU 形象与珠宝设计进行融合；2021 年初，Light Mark 在法国巴黎埃菲尔铁塔与天猫国际联合全球直播，这是埃菲尔铁塔 132 年历史的首次全球

48、直播，在这次直播中，Light Mark 推出了一克拉 19999 元的概念款婚戒，旨在全面实现年轻一代的婚戒自由。产品之外，Light Mark 上海首店采用沉浸式体验设计，融入科技、未来、探索无限的设计元素。对比传统珠宝店铺中规中矩的陈列商品模式，Light Mark 店内使用开放式陈列柜台、太空舱装置与 VR 体验环节，将珠宝与艺术、潮流、时尚、趣味、环保相融合，打造年轻人喜爱的全新珠宝新概念。 线上销售额逐步提升，线上销售额逐步提升，未来或将打造全渠道综合性未来或将打造全渠道综合性培育培育钻石品牌。钻石品牌。未来两到三年，Light Mark 希望不断地用产品占据更多渠道，形成综合性的

49、培育钻石品牌。在传统电商和社交电商方面，销售额逐步提升。2021 年 Light Mark 成为天猫双 11 培育钻石品类的销售冠军，2022 年 Light Mark 会加码社交电商，包括抖音、得物等。线下渠道也成为 Light Mark 的重点发展方向。2022 年 Light Mark 计划开 40 家店，基本都会分布在一线城市、经济实力强的新一线以及省会城市。Light Mark 的线下门店会将品牌所倡导的科技感和潮酷性格放在第一位，由此延伸出三种店型：在空间中打造时尚感和潮流感的 Light Mark Lab，主打环保理念的 Light Mark 可持续以及侧重消费者体验的小白光宇航

50、中心。 图图 26：Light Mark 天猫旗舰店销售额（万元）天猫旗舰店销售额（万元） 图图 27：Light Mark 上海大悦城店铺图上海大悦城店铺图 资料来源：淘宝数据、天风证券研究所 资料来源：小白光公司官网、天风证券研究所 2.5. Pandora Brilliance：Pandora 全新培育钻石系列，全新培育钻石系列，品牌背书提供市场品牌背书提供市场基础基础 2021 年推出培育钻石系列，试销表现良好开始进一步部署。年推出培育钻石系列，试销表现良好开始进一步部署。Pandora 始于 1982 年，由丹麦金匠 Per Enevoldsen 和他的妻子 Winnie 于丹麦哥本