1、证券研究报告证券研究报告 | 2022年年04月月07日日新能源化工材料研究框架新能源化工材料研究框架证券分析师：杨林010-S0980520120002行业研究行业研究 专题专题报告报告基础化工基础化工 新能源新能源材料材料证券分析师：薛聪010-S0980520120001证券分析师：刘子栋021-S0980521020002证券分析师：张玮航021-S0980522010001联系人：曹熠021-摘要摘要 我国明确我国明确20302030年前实现碳达峰，年前实现碳达峰，20602060年前实现碳中和的目标。年前实现碳中和的目标。2021年10月，国务院发布碳达峰碳中和“1+N”政策体系，

2、印发关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见及 2030年前碳达峰行动方案，共同构成碳达峰碳中和两个阶段的顶层设计。长期来看，低碳经济发展在压减落后产能的同时，为绿色高效的新产能提供了加速发展的机遇，包括清洁能源节能制备的制造、氢能、生物质能、光伏技术、储能等绿色科技的应用均有长期发展空间，与此相关的化工上游原材料行业在需求增长的推动下，将迎来景气向上的时机。我们看好相关光我们看好相关光伏、风电、锂电、氢伏、风电、锂电、氢能产业、生物质能能产业、生物质能上游上游的化工原材料行业的景气度。的化工原材料行业的景气度。 投资主线：投资主线：光伏、风电等一次能源消费比重不断提升，锂电等

3、二次能源助力碳减排，拉动上游化工品需求快速增长：我们看好（1）光伏产业链中：多晶硅上游的三氯氢硅三氯氢硅、光伏胶膜上游的EVAEVA等细分行业的高景气度；（2）锂电产业链中：锂电溶剂碳酸二甲酯（碳酸二甲酯（DMCDMC）、正极材料上游的磷酸磷酸- -磷酸铁磷酸铁- -磷酸铁锂、粘结剂磷酸铁锂、粘结剂PVDFPVDF的产业链景气度持续；（3）氢燃料电池：质子交换膜质子交换膜未来讲受益于燃料电池需求的高速增长；(4)海外政策拉动生物质能源需求爆发性增长，看好国内生物柴油生物柴油行业的高速成长。 相关标的：相关标的：三氯氢硅-【三孚股份三孚股份】；EVA EVA - -【联泓新科联泓新科】、【东方盛

4、虹东方盛虹】、【荣盛石化荣盛石化】；DMCDMC- -【石大胜华石大胜华】【】【华鲁恒华鲁恒升升】；磷酸；磷酸- -磷酸铁磷酸铁- -磷酸铁锂磷酸铁锂- -【云天化云天化】、【兴发集团兴发集团】、【云图控股云图控股】、【川金诺川金诺】、【川发龙蟒川发龙蟒】、【湖北宜化湖北宜化】；PVDFPVDF- -【联创股份联创股份】、【东岳集团东岳集团】、【巨化股份巨化股份】；质子交换膜；质子交换膜- -【东岳集团东岳集团】；生物柴油；生物柴油- -【卓越新能卓越新能】等。等。风险提示：相关产品价格大幅下跌，相关行业新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。SWkXpXdWlYtX9Y

5、2XfW8OaO8OsQpPtRmOfQoOsOjMmMwOaQnNyRuOnNqQuOpNnN光伏：EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）1 1光伏：三氯氢硅2 2锂电：磷酸铁LFP及上游3 3锂电：电解液溶剂DMC4 4目录目录锂电：正极粘结剂PVDF行业5 5氢燃料电池：质子交换膜6 6生物质能：生物柴油7 7风险提示光伏：EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）行业1目录目录返回目录EVA：高端：高端EVA树脂产品需求将进一步增大树脂产品需求将进一步增大 乙烯乙烯- -醋酸乙烯共聚物醋酸乙烯共聚物（EVAEVA）是由乙烯是由乙烯（E E）和醋酸乙烯和醋酸乙烯（VAVA）共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物共聚

6、得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物，通常VA含量在5%-40%。VA含量越低，EVA性质越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA性质越接近橡胶。与聚乙烯（PE）相比，EVA由于在分子链中引入醋酸乙烯单体，从而降低了高结晶度，提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能，被广泛用于发泡鞋材、功能性棚膜、包装模、热熔胶、电线电缆及玩具等领域。 EVAEVA属于先进高分子材料行业属于先进高分子材料行业- -高性能树脂高性能树脂- -高性能聚烯烃塑料高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国EVA树脂主要用

7、于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将进一步增大。资料来源：福斯招股说明书，国信证券经济研究所整理图：不同图：不同VAVA含量含量EVAEVA对应用途对应用途图：图：20202020年国内年国内EVAEVA树脂下游各领域需求树脂下游各领域需求资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理VA含量含量用途用途18%以下薄膜、LDPE改性剂18%25%弹性薄膜、注塑、发泡制品等

8、25%28%电线电缆、热熔粘合剂和涂层制品28%33%太阳能电池封装用膜38%40%胶粘剂34%30%17%7%8%1%4%光伏胶膜发泡电缆料涂覆热熔胶农膜其他国内国内EVA进口依存度：进口替代空间大，光伏、电缆等需求增速快进口依存度：进口替代空间大，光伏、电缆等需求增速快 我国我国EVAEVA进口依存度高进口依存度高，未来进口替代空间大未来进口替代空间大。中国EVA装置在2017-2020年均无新增产能，但产能利用率从2016年63.0%增加到2020年的76.2%。2021年榆能化、扬子石化、中化泉州新装置投产，国内产能增加至147.2万吨，产量100万吨，表观消费量205万吨，进口111

9、.7万吨，进口依存度依旧高达54.2%，未来国产化空间较大。 从终端行业发展来看从终端行业发展来看，光伏光伏、电缆等高新行业对电缆等高新行业对EVAEVA需求量增长迅需求量增长迅速速，成为拉动成为拉动EVAEVA需求的主要动力需求的主要动力。资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理图：国内图：国内EVAEVA产能、产量及开工率情况产能、产量及开工率情况图：国内图：国内EVAEVA进出口情况进出口情况6资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理图：国内图：国内EVAEVA表观消费量情况表观消费量情况资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%0

10、2040608001920202021进口量（万吨）出口量（万吨）进口依存度（%）0%5%10%15%20%0500300200022E2023E表观消费量（万吨）增速（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02040608002001920202021产能（万吨）产量（万吨）开工率（%）EVAEVA供给端：部分光伏料产能实际投产进度尚有不确定性供给端：部分光伏料产能实际投产进度尚有不确定性 国内主要产能包括延长中煤榆

11、能化30万吨/年、斯尔邦石化30万吨/年、扬子-巴斯夫20万吨/年、燕山石化20万吨/年、联泓新科12万吨/年等。国内计划新增EVA产能中浙江石化30万吨/年、中科炼化10万吨/年已于2022年初投产，古雷石化30万吨/年年内有望投产，但进度尚有不确定性，新增产能主要以生产电缆料、发泡料为主。 受光伏产业链需求带动，2020年下半年EVA进入景气上行周期。7资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：图：EVAEVA价格走势（元价格走势（元/ /吨）吨）表：国内企业表：国内企业EVAEVA投产与在建产能情况投产与在建产能情况资料来源：卓创资讯、隆众资讯、中国石化报、国信证券经济研究所整理企业

12、企业已有产能已有产能（万吨（万吨/年）年）在建产能在建产能（万吨（万吨/年）年）投产时间投产时间延长中煤榆能化30-2021年5月斯尔邦30-2017年燕山石化20-2001年扬子-巴斯夫20-2005年联泓新科12-2015年扬子石化10-2021年5月中化泉州10-2021年7月台塑（宁波）7.2-2016年北京华美聚合物6-2008年北京有机化工厂4-1995年浙江石化-302021年底中科炼化-102022年3月古雷石化-30预计2022年新疆独山子天利-20预计2022-2023年天利高新-20预计2023-2024年裕龙石化一期-20预计2023-2024年宁夏宝丰三期-25预计2

13、023年中科炼化二期-20总计总计147.2195-05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000EVA:UL00628:山东地区需求端：全球光伏高速发展，胶膜需求大增带动需求端：全球光伏高速发展，胶膜需求大增带动EVA光伏料需求光伏料需求 光伏胶膜是光伏组件重要封装材料光伏胶膜是光伏组件重要封装材料，约占光伏电池组件成本约占光伏电池组件成本5 5% %。光伏胶膜是光伏电池组件的内封装材料，应用于电池组件封装的层压环节，它覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。光伏胶膜是以树脂为主体材料，通过添加交联剂、

14、抗老化助剂，经熔融挤出、流涎成膜而得。 光伏是绿色环保清洁能源光伏是绿色环保清洁能源，政策推动行业高速发展政策推动行业高速发展。随着投资成本不断下降和发电效率逐年提升，中国光伏协会预测，未来五年全球光伏市场最高年均新增装机可达到287GW，2025年最高可达390GW。2020年全球光伏新增装机量130GW，同比增长13%，其中我国新增装机量48.2GW，占比37.1%。按照树脂需求为4.7万吨/亿平米，2021年全球光伏级EVA树脂需求约68.1万吨，2025年需求约136.1万吨，2021-2025年CAGR为18.90%。资料来源：CPIA、国信证券经济研究所预测图：全球光伏级图：全球光

15、伏级EVAEVA树脂需求预测树脂需求预测20202021E2022E2023E2024E2025E光伏新增装机预测（GW）5330390组件产量（GW）0396468胶膜单位用量（亿平米/GW）0.110.110.110.100.100.10光伏胶膜需求预测（亿平米）15.8421.9927.8934.1740.1846.53白色EVA胶膜渗透率15.0%21.0%20.0%18.5%18.0%17.0%透明EVA胶膜渗透率64.0%53.0%52.0%51.0%51.0%51.0%POE胶膜渗透率15.0%10.0%10.0%10.0%10.0%1

16、0.0%EPE渗透率6.0%16.0%18.0%20.5%21.0%22.0%EVA胶膜需求（亿平米）13.218.723.628.633.638.8EVA树脂需求（万吨）树脂需求（万吨）62.762.789.289.2112.3112.3136.4136.4160.1160.1184.7184.7EVA供需平衡表：高端光伏料仍然存在供需缺口供需平衡表：高端光伏料仍然存在供需缺口 新装置投产进度不达预期新装置投产进度不达预期，EVAEVA树脂有望全年维持高景气树脂有望全年维持高景气。下游光伏需求快速增长对EVA光伏料的需求增量拉动最大，我们预测2021-2023年光伏EVA约分别新增24.2/

17、23.1/24.1万吨需求，再加上其他领域的需求同样保持较好的增长，我们预测2021-2023年国内市场对EVA的需求量有望达到221/266/300万吨。然而，我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，因此合计周期要长达1-2年。20002020202021E2022E2023E产能（万吨/年）97.2 97.2 97.2 97.2 147.2 217.2 217.2 产量（万吨）55.5 63.1 73.5 75.0 101.0 146.0 180.0 开工率57.1%64.9%75.6%77.2%6

18、8.6%67.2%82.9%进口量（万吨）103.5 97.6 109.6 118.0 125.0 125.0 125.0 出口量（万吨）6.4 4.9 6.0 5.5 5.0 5.0 5.0 表观消费量（万吨）表观消费量（万吨）152.6152.6155.8155.8177.1177.1187.5187.5221.0 221.0 266.0 266.0 300.0 300.0 表观消费量增速2.1%13.7%5.9%17.9%20.4%12.8%需求量（万吨）152.6 155.8 177.1 194.0 227.7 260.8 294.4 其中：发泡料需求53.4 53.0 56.3 60

19、.0 65.0 68.0 71.5 发泡料占比35.0%34.0%31.8%32.0%29.4%25.6%23.8%增速-0.8%6.3%6.5%8.3%4.6%5.1%光伏料需求光伏料需求41.2 41.2 47.5 47.5 56.7 56.7 65.0 65.0 89.2 89.2 112.3 112.3 136.4 136.4 增速15.3%19.4%14.6%37.2%25.9%21.4%电缆料需求25.9 26.0 30.1 32.0 35.0 40.0 44.0 增速0.3%15.6%6.4%9.4%14.3%10.0%涂覆需求12.2 12.2 12.7 13.0 13.5 1

20、4.0 14.5 增速-0.5%4.5%2.4%3.8%3.7%3.6%热熔胶需求10.7 11.2 13.0 14.0 15.0 16.5 18.0 增速5.0%15.9%7.7%7.1%10.0%9.1%其他需求9.2 5.9 8.3 10.0 10.0 10.0 10.0 增速-35.3%39.4%21.2%0.0%0.0%0.0%资料来源：卓创资讯、 CPIA、国信证券经济研究所整理并预测图：全球光伏级图：全球光伏级EVAEVA树脂供需平衡表及预测树脂供需平衡表及预测光伏级光伏级EVA供需平衡表：未来供需平衡表：未来2-3年仍有缺口年仍有缺口 光伏级光伏级EVAEVA工艺难度大工艺难度

21、大，未来未来2 2- -3 3年缺口仍存年缺口仍存。我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，因此合计周期要长达1-2年，因此中短期内国内很难有实质性的光伏EVA企业。EVA装置建设周期在3年左右，国外EVA增量有限，仅有韩国一套装置存在投产可能，因此我们预测2021-2023年光伏级EVA需求缺口为18.2万吨、10.3万吨、12.4万吨。2020202020212022E2023E光伏级产能（万吨光伏级产能（万吨/ /年）年）47.2 67.2 137.2 137.2 光伏级产量（万吨）光伏级产量（万吨）18.0 31.0 52.0 74.0

22、增速（增速（% %）72.2%67.7%42.3%光伏级开工率光伏级开工率38.1%46.1%37.9%53.9%进口量（万吨）进口量（万吨）40.0 40.0 50.0 50.0 表观消费量（万吨）表观消费量（万吨）58.058.071.0 71.0 102.0 102.0 124.0 124.0 表观消费量增速表观消费量增速22.4%43.7%21.6%光伏级需求量（万吨）光伏级需求量（万吨）65.0 89.2112.3136.4缺口（万吨）缺口（万吨）- -7.07.0- -18.218.2- -10.310.3- -12.412.4资料来源：卓创资讯、 CPIA、国信证券经济研究所整理

23、并预测图：国内光伏级图：国内光伏级EVAEVA树脂供需平衡表及预测树脂供需平衡表及预测光伏：三氯氢硅行业2目录目录返回目录三氯氢硅主要用于生产多晶硅、硅烷偶联剂三氯氢硅主要用于生产多晶硅、硅烷偶联剂图：三氯氢硅产业链图：改良西门子法生产多晶硅工艺流程资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理并预测资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理并预测供给端：三氯氢硅产能持续收缩，产品结构性供需紧张供给端：三氯氢硅产能持续收缩，产品结构性供需紧张 据百川盈孚数据，目前我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨（包含下游企业自产自用部分），较2020年和2019年分别减少3万吨、9万吨，供需格局进一步改善。20

24、21年全年，我国三氯氢硅产量约为40万吨（外售量，不包含下游企业自产自用部分），开工率约74%，但剔除配套下游多晶硅与硅烷偶联剂的企业，我们预计实际开工率在90%以上。根据上海有色网统计，2021年外售光伏级三氯氢硅产量约20万吨，在建产能约12.5万吨，但预计2022年内有效产量只有1-2万吨，光伏级三氯氢硅应用于多晶硅生产，用途包括（1）首次投料开车的一次性需求，需求量约为总产能20%；（2）连续生产过程中补氯需求，需求量约为总产量的20%-30%。2021-2022年国内多晶硅新增产能约43万吨，2021年投产约9万吨，2022年预计仍将有34万吨产能投放。资料来源：卓创资讯、国信证券经

25、济研究所整理资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理56.64000.10.20.30.40.50.60.70.80.9007080200202021E2022E2023E有效产能（万吨）产量（左轴）开工率（右轴）图：三氯氢硅产能持续收缩，开工率提高图：三氯氢硅产能持续收缩，开工率提高图：三氯氢硅实际开工率处于高位，结构性产能不足图：三氯氢硅实际开工率处于高位，结构性产能不足供给端：光伏级三氯氢硅供给紧缺供给端：光伏级三氯氢硅供给紧缺 随着下游光伏需求快速增长随着下游光伏需求快速增长，光伏级三氯氢硅将持续供给紧缺光伏级三氯氢硅将持续供给紧缺。供给端

26、来看，国内目前规划/技改/在建三氯氢硅产能合计17.5万吨，新增产能以光伏级产能为主，其中22/23年增量预计为10/7.5万吨。三氯氢硅原料需要氯气或氯化氢，一般需要配套氯碱装置，但由于目前氯碱装置扩产受限，成为三氯氢硅扩产的阻碍之一。 需求端来看需求端来看，光伏级三氯氢硅应用于多晶硅首次开车光伏级三氯氢硅应用于多晶硅首次开车、连续生产连续生产。用途包括（1）首次投料开车的一次性需求，需求量约为总产能20%；（2）连续生产过程中补氯需求，需求量约为总产量的20%-30%。2021-2022年国内多晶硅新增产能约43万吨，2021年投产约9万吨，2022年预计仍将有34万吨产能投放，保守按照2

27、0%首次开车+20%补氯消耗计算，对于三氯氢硅需求增量约10万吨以上。我们认为今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行业有望持续维持高景气度，重点推荐国内三氯氢硅行业龙头【三孚股份三孚股份】，公司现有三氯氢硅产能6.5万吨，在建5万吨预计2022年三季度投产。表：国内三氯氢硅产能统计表：国内三氯氢硅产能统计资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理企业企业有效产能（万吨）有效产能（万吨）备注备注新安化工8自用为主唐山三孚6.5可产光伏级，外售江西晨光6自用为主河南尚宇6可产光伏级，外售新疆大全6自用为主江西宏柏新材料5自用为主内蒙古达康4山东新龙4宁夏福泰4可产光伏级，外售恒利赢硅业3永祥硅

28、业2自用为主盛森硅业1.1德山化工1总计总计56.656.6表：国内三氯氢硅新增产能统计表：国内三氯氢硅新增产能统计资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理公司名称公司名称20202020年年20212021年年20222022年年保利协鑫8.510.520.5通威股份81833大全新能源7812新特能源7.28.58.5东方希望477亚洲硅业258其他4.35.56国内合计国内合计424262.562.59595表：多晶硅企业产能投放进度表：多晶硅企业产能投放进度数据来源：公司公告，CPIA，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理企业有效产能（万吨）备注新安化工2

29、.52021年底，技改产光伏级天祥化工12021年12月江瀚新材52022年6月，工业级三孚股份52022年10月东方希望7.52023年6月需求端：多晶硅产能高速扩张，大幅拉动光伏级三氯氢硅需求需求端：多晶硅产能高速扩张，大幅拉动光伏级三氯氢硅需求 下游需求旺盛下游需求旺盛，多晶硅产能产量进一步释放多晶硅产能产量进一步释放。2020年，中国大陆和全球多晶硅产能分别为45.7万吨和60.8万吨，CPIA预计，2021年有望分别达到63.5万吨和77.7万吨，同比增长39.0%和27.8%。国内多晶硅开工率持续提国内多晶硅开工率持续提高高，全球多晶硅产能逐步紧张全球多晶硅产能逐步紧张。从开工率看

30、，2021年7月，国内行业开工率超过90%；从进出口数据看，2021年上半年，我国多晶硅进口量约6万吨，净出口约5.69万吨，并且进口量逐月增长，据CPIA数据，2020年国外多晶硅产能共16.5万吨，国外多晶硅产品还需满足国外需求，因此我们判断国内外多晶硅产能均偏紧张。未来未来2年内全球多晶硅产能仍较紧张年内全球多晶硅产能仍较紧张，根据根据多晶硅产能测算多晶硅产能测算，2021-2022年全球多晶硅对三氯氢硅需求有望超过年全球多晶硅对三氯氢硅需求有望超过35万万吨吨。数据来源：CPIA，国信证券经济研究所整理图：多晶硅产量持续增长图：国内多晶硅产能、产量、开工率数据来源：百川盈孚，国信证券经

31、济研究所整理024680.10.20.30.40.50.60.7200202021H1出口量（万吨，左轴）进口量（万吨，右轴）图：我国多晶硅进口量较大，但进口依赖度降低资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理-40-2002040608005060200001920202021H1全球多晶硅产量（万吨，左轴）全国多晶硅产量（万吨，左轴）全球产量YoY（%，右轴）全国产量YoY（%，右轴）0%20%40%60%80%100%120%05540

32、45502008200920000192020国内多晶硅产能国内多晶硅产量国内多晶硅产能利用率国内产量占全球比重光伏需求高增三氯氢硅供需错配，光伏级产品价格大幅上涨光伏需求高增三氯氢硅供需错配，光伏级产品价格大幅上涨 受光伏需求快速增长的驱动，三氯氢硅呈现出供需错配格局，价格大幅上涨。据百川盈孚数据，今年以来三氯氢硅价格大幅上涨，产品价格由不到6000元/吨大幅上涨至目前市场价格约22000-27000元/吨，目前厂家不含税毛利可达约12000-15000元/吨。图：图：三氯氢硅价格、价差扩大价格、价差扩大资料来源：百川盈孚，国

33、信证券经济研究所整理图：图：三氯氢硅价格价格资料来源：公司公告、百川盈孚，国信证券经济研究所整理价格单价单耗三氯氢硅单价（不含税）22,000三氯氢硅成本6,770其中：硅粉（不含税）5,50022,0000.25氯化氢（不含税）8008001能源动力170人工90折旧60其他150毛利率69.0%表：三氯氢硅成本分拆表：三氯氢硅成本分拆资料来源：百川盈孚、公司公告，国信证券经济研究所预测010,00020,00030,00040,00020/820/1121/221/521/821/1122/2普通级三氯氢硅光伏级三氯氢硅（右轴）05000000025000020000

34、40000600008000010000020/820/1121/221/521/821/1122/2价差光伏级三氯氢硅（右轴）工业硅（天津港）光伏级多晶硅产能高速扩张，大幅拉动光伏级三氯氢硅需求光伏级多晶硅产能高速扩张，大幅拉动光伏级三氯氢硅需求 多晶硅大幅投产背景下多晶硅大幅投产背景下，三氯氢硅中期维持供需紧张三氯氢硅中期维持供需紧张。从需求结构上看，我国电子级三氯氢硅仍大量依赖进口，目前只有美国、日本、德国等国有大规模生产电子级三氯氢硅的能力，国内仅三孚股份（1000吨）、沁阳凌空和洛阳中硅拥有部分产能；光伏级三氯氢硅生产难度也较大，部分多晶硅生产企业拥有配套的三氯氢硅产能，但普通级三氯

35、氢硅供给未出现明显短缺，国内企业主要以生产三氯氢硅用于硅烷偶联剂为主。光伏级多晶硅产能高速扩张，大幅拉动光伏级三氯氢硅需求。我们预计2021-2023年，我国三氯氢硅需求量将有望达到41.5、52.0、56.0万吨，整体供需缺口为-1.5、-4.0和-5.8万吨，光伏级三氯氢硅存在明显的供需缺口。数据来源：硅业分会，国信证券经济研究所整理并预测表：三氯氢硅供需平衡表及测算（万吨）20020 2021 2022 2023 产能65.6 65.6 65.6 59.656.66065产量38.34038.733.6 40.0 48.0 52.0 开工率58.4%61.0%59.

36、0%56.4%70.7%80.0%80.0%进口0000000出口0000000表观消费量38.3 40.0 38.7 33.6 40.0 52.0 57.8 表观消费量增速4.4%-3.3%-13.2%19.0%30.0%7.7%需求量（万吨）34.3 41.5 50.9 57.8 缺口-0.7 -1.5 -4.0 -5.8 其中：多晶硅三氯氢硅消耗16.9 22.9 32.0 36.5 占比49.2%55.2%60.9%63.1%功能性硅烷三氯氢硅消耗13.3 15.4 16.7 17.4 18.6 19.9 21.3 占比50.8%44.8%39.1%36.9%合计13.3 15.4 1

37、6.7 34.3 41.5 50.9 57.8 锂电：磷酸铁LFP及上游3目录目录返回目录锂电池迎来爆发期，上游材料需求量有望大幅增长锂电池迎来爆发期，上游材料需求量有望大幅增长19近近5 5年内年内，锂电池下游行业迎来快速发展锂电池下游行业迎来快速发展。据GGII和EVTank数据，2016-2020年，全国锂电池出货量由64GWh增长至143GWh，CAGR达到22.26%；2020难，全球锂电池出货量达到294.5GWh，同比增长26.4%。2020年，在国内锂电池出货量中，动力电池对锂电池的需求量占比为56%，动力电池基数大且增速快，为锂电池需求带来了最大的增量。全球新能源汽车高速发展

38、全球新能源汽车高速发展，动力电池等锂电产品迎来高景气动力电池等锂电产品迎来高景气。新能源汽车主要市场为中国、欧洲和美国，2015-2020年，全球电动汽车销量由54.3万辆增至324万辆，CAGR为42.93%。2021年全球电动汽车（BEV+PHEV）销量为 650 万辆，同比增长109%，占全球乘用车销量的9%。图：全球锂电池出货量持续增长图：全球锂电池出货量持续增长资料来源：GGII、国信证券经济研究所整理图：锂电池以动力电池为主图：锂电池以动力电池为主资料来源：GGII、国信证券经济研究所整理55.94%21.68%11.33%6.78%3.92%动力电池3C数码储能小动力电动工具05

39、54045500500300350200192020国内锂电池出货量（GWh，左轴）全球锂电池出货量（GWh，左轴）国内YoY(%，右轴）全球YoY(%，右轴）锂电池迎来爆发期，锂电池迎来爆发期，上游材料上游材料需求量有望大幅增长需求量有望大幅增长20图：全球新能源汽车保有量大幅提高图：全球新能源汽车保有量大幅提高资料来源：IEA、国信证券经济研究所整理02040608022001820192020全球电动汽车保有量(百万辆，左轴)YoY(%,右轴）43.36%40.00%11.21%

40、4.79%0.75%中国欧洲美国其他日本资料来源：EV VOLUMES、国信证券经济研究所整理图：中国为最大新能源汽车市场图：中国为最大新能源汽车市场国内新能源汽车渗透率不断提高。随着新能源汽车体验改善、价格回落、配套设施逐渐完善，新能源汽车获得了消费者的广泛接受，新车型持续推出，产销量不断增长。新能源汽车产业发展规划2021-2035年中目标为到2025年，新能源汽车渗透率达到20%，目前来看目标有望提前实现。2021年国内新能源汽车补贴退坡，但销量反而大幅增长，消费者对新能源汽车的接受程度已大幅提高，补贴对国内新能源汽车需求影响减弱。欧美扶持政策持续加码欧美扶持政策持续加码，促进新能源汽车

41、销量增长促进新能源汽车销量增长。除中国外，欧洲和美国为另外两个新能源汽车主要市场，均频繁出台政策促进新能源汽车销售。2021年8月，拜登签署了Executive Order on Strengthening American Leadership in Clean Cars and Trucks，提出了到2030年，美国50%新销售的乘用车和轻型卡车为零排放车辆的目标。2021年7月，欧盟委员会提出应对气候变化的一揽子计划提案，计划2030年新注册燃油车比2021年减少55%，到2035年不再有新的燃油车注册，到2035年，主要高速公路上每60公里将建一个充电站。政策加码刺激欧洲新能源汽车注册

42、量大幅增长，2020年，欧洲汽车市场规模缩减了22%，但新能源汽车注册量增长超过100%，达到140万辆。2021年美国新能源汽车销量65.2万辆，同比增长101%，其中纯电车销量48.8万辆，同增88%，销量占比75%；根据Marklines数据，2021年欧洲市场电动车销量214万辆，同增70%，符合市场预期。2021年欧洲电动化率15%，同比增长6.0pct，电动化进程加速。0.01.02.03.04.05.06.0月度产量月度产量/ /万吨万吨正极-磷酸铁锂正极-三元材料磷酸铁锂有望充分受益于锂电池需求增长磷酸铁锂有望充分受益于锂电池需求增长 近年受到锂电池带动近年受到锂电池带动，正极

43、材料出货量快速增长正极材料出货量快速增长，目前三元材料为最主流动力电池正极材料目前三元材料为最主流动力电池正极材料。新能源汽车发展初期，商用车发展速度快于乘用车，磷酸铁锂凭借其安全、低成本优势在商用车中得到广泛使用，在动力电池中占有一半以上市场份额。2017年开始，新能源乘用车快速发展，增速远超商用车，三元电池市场规模随之扩大并于2018年成为市占率最高的正极材料，补贴额度与能量密度挂钩以及对续航能力的需求也导致三元电池在乘用车领域进一步替代磷酸铁锂电池，三元材料出货量由2016年的5.43万吨上升至2020年的23.60万吨。据高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2021年中国磷酸铁锂正

44、极材料出货量47万吨，同比增长277%；据鑫椤资讯数据，2021年国内三元材料总产量为39.81万吨，同比增长89.5%。整体来看整体来看，2021年年，磷酸铁锂出货量增速明显高于三元材料磷酸铁锂出货量增速明显高于三元材料。 2021磷酸铁锂电池市占率反超三元磷酸铁锂电池市占率反超三元，LFP材料在正极材料中的整体市场占比提升明显材料在正极材料中的整体市场占比提升明显。2018年-2020年，国内磷酸铁锂电池的市场占比均落后于三元电池。2021年年，磷酸铁锂电池首次扭转了连年落后的局面磷酸铁锂电池首次扭转了连年落后的局面，以以79.8 GWh的累计装车量反超三元电池的累计装车量反超三元电池，市

45、场占有率达市场占有率达51.7%。2021年上半年，三元材料（NCM）市场占比为40%，磷酸铁锂（LFP）占比37%，钴酸锂（LCO）占比11%，锰酸锂（LMO）占比12%。2021年，锂电池上游原料价格迅猛上涨，磷酸铁锂电池的正极材料由于不需要钴、镍等高价金属，其成本相较于三元电池更具优势。因此，即使在能量密度不及三元电池，无法为新能源车提供强续航能力的情况下，磷酸铁锂电池仍凭借成本和安全优势获得特斯拉等多家新能源车企的青睐。图：图：20212021年，国内正极材料出货量大幅增长年，国内正极材料出货量大幅增长资料来源：GGII、国信证券经济研究所整理图：图：20212021年，磷酸铁锂正极材

46、料市占率大幅提高年，磷酸铁锂正极材料市占率大幅提高资料来源：GGII2021中国锂电四大主材市场风向、国信证券经济研究所整理3.35.28.413.719.223.639.83.15.25.96.99.012.447.00%50%100%150%200%250%300%055404550200021三元正极出货量LFP正极出货量三元出货量YoY（右轴）LFP正极出货量（右轴）44%47%48%48%49%48%51%52%55%58%56%59%65%56%53%52%52%51%52%49%48%45%42%44%41%35%

47、0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%正极-磷酸铁锂正极-三元材料图：图：20212021年，国内正极材料出货量大幅增长年，国内正极材料出货量大幅增长3.35.28.413.719.223.639.83.15.25.96.99.012.447.00%50%100%150%200%250%300%055404550200021三元正极出货量LFP正极出货量三元出货量YoY（右轴）LFP正极出货量（右轴）黄磷为磷化工重要中间材料黄磷为磷化工重要中间材料 黄磷处于磷化工产业链的中游，为磷化工关键材料。黄磷生

48、产工艺分为电炉法和高炉法，当前主流工艺为电炉法，电炉法黄磷以焦炭、磷矿石和硅石为原材料。黄磷下游主要为热法磷酸和草甘膦，其他下游产品包括三氯化磷、五氧化二磷、 赤鳞、五硫化二磷等。 黄磷为高能耗产品黄磷为高能耗产品，电费占成本比重大电费占成本比重大。生产黄磷需要将电炉加热至1400-1500，生产每吨黄磷大约需要消耗13,000-15,000度电，因此电费在黄磷成本中占比较高，通常可以达到营业成本的50%左右，以0.55元/度的电价计算，吨黄磷电费达到7,150-8,250元。图：黄磷产业链图图：黄磷产业链图资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理46%26%15%4%8%热法磷酸草甘膦三氯

49、化磷五氧化二磷其他图：黄磷下游需求分布图：黄磷下游需求分布资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理黄磷落后产能逐渐淘汰，后续产能有望维持平稳黄磷落后产能逐渐淘汰，后续产能有望维持平稳 环保趋严下行业政策得到有效执行环保趋严下行业政策得到有效执行，产能过剩得到缓解产能过剩得到缓解。2016年环保督察常态化运行后，黄磷企业受到了更严格的监管，时常有企业因环保检查而停工甚至永久退出。黄磷企业同样是2019年印发的长江“三磷”专项排查整治行动实施方案中的整治对象，在长江沿线7省的85家黄磷企业中有42%存在生态环境问题。此外焦点访谈报道黄磷企业污染问题后，贵州、云南和四川加强对黄磷企业的整治，主产区

50、多家企业停产，黄磷开工率快速下降。2019年7月贵州要求黄磷企业全线停产，通过验收后方可复产，2019底贵州仅保持10%左右的开工率。 黄磷产能有望维持平稳黄磷产能有望维持平稳。经过近3年的整治，黄磷产能过剩问题初步得到缓解，大多不达标产能或是已永久退出，或是已完成改造，改造后通过验收的企业可复产，预计后续环保检查再次导致黄磷大规模停产或产预计后续环保检查再次导致黄磷大规模停产或产能退出的概率较小能退出的概率较小，但在环保高压下产能也难以扩张但在环保高压下产能也难以扩张。经济技术指标经济技术指标新建、在建装置新建、在建装置现有装置现有装置综合能耗3.2吨标准煤3.6吨标准煤磷矿消耗（30%折标