1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 安车检测 300572.SZ 公司研究 | 首次报告 公公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，从设备切入运营从设备切入运营服务大市场。从短期看，服务大市场。从短期看，2021 年行业经历寒冬，但从中长期看，我们认为年行业经历寒冬，但从中长期看，我们认为公司业务已经迎来拐点。公司业务已经迎来拐点。 核心观点核心观点 资产质量较高，短期内超跌：资产质量较高，短期内超跌：公司作为国内车检装备龙头，自

2、 18 年来持续切入机动车检测服务行业。受政策变化影响，2021 年企业盈利出现大幅下降。但公司 21Q3毛利率 48%仍高于历史水平，21 年 9 月底公司的货币现金和交易性金融资产达15.7 亿元、资产负债率 18%，总体具有较高资产质量。 车检服务将送走寒冬，迎来春天。车检服务将送走寒冬，迎来春天。虽然 2021 年行业处于寒冬，但从环保、安全的发展规律看，车辆检测的要求仍将持续提升，行业仍将向前发展。而与海外发达国家相比，我国检车站密度仍低、车检频率仍低、检测内容仍有待丰富，未来行业的规模仍有较大提升空间。 检测服务大市场检测服务大市场，行业有望诞生巨头。，行业有望诞生巨头。根据模型测

3、算，我们认为随着车辆保有量增加，检测服务市场有望在 2025 年达到 700 亿元，但目前行业仍呈现散而乱的格局。而海外成熟市场则存在区域巨头，如欧洲的德凯等。我们认为随着国内市场内走向成熟，车检市场也将产生具有较高份额的龙头企业。 开展新能源业务开展新能源业务，打开新市场空间：，打开新市场空间：公司中标公共充电桩项目，充分展示软硬件结合实力。同时公司也在同期与时代电服达成战略合作，将在换电及相关业务场地空间共享、换电场站运营维护、换电车辆推广销售、换电设备研发制造等领域探索合作机会。我们认为安车与时代电服的合作有望实现双赢的效果，在推广换电模式的同时，实现双方的流量整合及持续增长。 我们预测

4、公司 2021-2023 年每股收益分别为 0.05、0.70、0.92 元，基于朝阳永续一致预期，可比公司 2022 年调整平均市盈率约 33xPE，我们给予安车检测 2022 年33xPE，目标价 23.10 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 行业政策不利变化，检测站扩张不及预期，运营管理不及预期，换电站运营不及预期行业政策不利变化，检测站扩张不及预期，运营管理不及预期，换电站运营不及预期，充电桩项目持续性不及预期充电桩项目持续性不及预期，检测次数单价等假设条件变化影响测算结果检测次数单价等假设条件变化影响测算结果。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业

5、收入(百万元) 973 915 570 1,031 1,294 同比增长(%) 84.3% -6.0% -37.7% 80.9% 25.6% 营业利润(百万元) 210 223 32 213 291 同比增长(%) 42.5% 6.6% -85.6% 563.2% 36.7% 归属母公司净利润(百万元) 189 189 12 160 211 同比增长(%) 50.6% 0.1% -93.7% 1243.0% 31.5% 每股收益（元） 0.82 0.82 0.05 0.70 0.92 毛利率(%) 42.2% 42.6% 43.7% 41.4% 42.1% 净利率(%) 19.4% 20.7%

6、 2.1% 15.6% 16.3% 净资产收益率(%) 24.8% 20.2% 0.8% 7.2% 8.8% 市盈率 18.0 18.0 285.1 21.2 16.1 市净率 4.0 3.3 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月12日） 14.87 元 目标价格 23.10 元 52 周最高价/最低价 38.09/14.25 元 总股本/流通 A 股（万股） 22,899/17,617 A 股市值（百万元） 3,405 国家/地区 中国 行业 机械设备 报

7、告发布日期 2022 年 04 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -8.11 -16.79 -43.57 -59.11 相对表现 -2.36 -19.97 -30.48 -33.65 沪深 300 -5.75 3.18 -13.09 -25.46 杨震 *6090 执业证书编号：S0860520060002 车检服务龙头，迈向新篇章 安车检测首次覆盖 买入（首次） 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

8、 2 目 录 1. 高经营质量的车检龙头 . 5 1.1 车检装备龙头，切入运营服务赛道 . 5 1.2 软硬件结合，公司业务具有竞争力 . 7 1.3 12-20 年业务快速发展，21 年经历行业寒冬 . 9 1.4 股权结构稳定，资产质量较高 . 10 2. 服务打开大市场，参考海外行业将诞生龙头 . 11 2.1 从设备到运营，安车迈入大市场 . 11 2.2 行业或将告别“寒冬”走向“春天” . 13 2.3 参考海外趋势，机动车检测逐渐走向整合 . 16 3. 发展新能源业务，打开新空间 . 19 3.1 中标充电桩工程，业务有望多点开花 . 19 3.2 换电模式开始蓬勃发展 .

9、20 3.3 换电有望快速发展，龙头纷纷布局 . 23 3.4 联手宁德，安车有望拓展换电业务 . 24 4. 盈利预测与投资建议 . 25 风险提示 . 27 VVmVoWfUhUqYeXWZfW9PcMaQpNqQnPsQeRmMrNlOqRoN8OmMxOxNrRoONZrRtP 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：安车检测主要业务范围 . 5 图 2：汽车举升式加载制动检验台 . 6 图 3：机动车安检技术检验智能审

10、核系统 . 6 图 4：机动车驾驶人考试系统 . 6 图 5：环境检测系统. 6 图 6：公司 2020 年收入占比 . 8 图 7：各业务板块营业收入（亿元）. 8 图 8：各业务板块毛利率 . 8 图 9：公司费用率 . 9 图 10：毛利率和净利率 . 9 图 11：公司营业总收入 （亿元） . 10 图 12：公司归母净利润 （亿元） . 10 图 13：公司资产负债率 . 11 图 14：应收账款和存货周转率 . 11 图 15：公司检测服务收入（亿元） . 11 图 16：我国汽车销量 . 12 图 17：我国汽车保有量 . 12 图 18：全国机动车检测次数（测算值） . 13

11、图 19：全国检测市场规模（测算值） . 13 图 20：2019-2020 年每万辆汽车检测站数量（个） . 16 图 21：德凯集团营业收入（亿欧元） . 17 图 22：德凯集团营业利润（亿欧元） . 17 图 23：德凯集团经营性现金流（亿欧元） . 18 图 24：德凯集团雇员数量（万人） . 18 图 25：德凯集团车检业务收入 . 18 图 26：2020 年德凯集团营业收入占比 . 18 图 27：2020 年德凯集团分地区营业收入（亿欧元）. 19 图 28：我国新能源汽车销量 . 19 图 29：我国新能源汽车保有量 . 19 图 30：公共充电桩保有量 . 20 图 31

12、：公共充电桩增量 . 20 图 32：奥动新能源换电站 . 21 图 33：蔚来二代换电站位于中石化加油站内 . 21 图 34：集装箱换电站主要结构 . 21 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 35：电动汽车能源补给方式 . 22 图 36：2021 年 7 月全国分地区换电站保有量前五情况图 . 23 图 37：各厂商预计至 2025 年建设换电站数量 . 23 图 38：宁德时代发布巧克力换电块 . 24 图 39：EVOGO 标

13、准换电站占地面积较小 . 25 表 1：公司的主要业务和产品简介 . 6 表 2：公司收购临沂正直的业绩承诺. 7 表 3：公司股东情况. 10 表 4：公司收购检测站情况 . 12 表 5：新旧政策对比. 14 表 6：各国机动车强制检测要求 . 14 表 7：德凯集团发展历史 . 17 表 8：换电模式优缺点 . 21 表 9：换电模式对比. 22 表 10：收入分类预测表 . 26 表 11：可比公司估值比较 . 27 表 12：收购检测站数量的敏感性分析 . 28 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请

14、与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 1. 高经营质量的车检龙头高经营质量的车检龙头 1.1 车检装备龙头，切入运营服务赛道 安车是国内车辆检测装备和服务的龙头企业安车是国内车辆检测装备和服务的龙头企业。深圳市安车检测股份有限公司（简称：安车检测）成立于 2006 年，是国家级高新技术企业，行业内少数集研发、生产、销售、服务为一体的整体解决方案供应商。公司是国内机动车检测行业、机动车驾驶人考试行业整体解决方案提供者，立足汽车后市场，面向智能交通，通过对机电一体化、互联网和多媒体技术的重新演绎，运用“物联网”、“云计算”等新技术，向机动车检验机构提供机动车检测业务解

15、决方案、向政府行业管理部门提供行业监管解决方案、向社会考试、培训机构提供驾驶员考试系统解决方案、向维修行业提供智能的维修行业服务与管理解决方案，为实现智能交通和绿色交通奠定坚实的基础。 结合结合数据和项目经验数据和项目经验，业务面向汽车后市场。，业务面向汽车后市场。2016 年 12 月 6 日安车检测登陆中国创业板。公司立足汽车后市场，面向智慧交通、智慧环保、进而面向人类的智慧生活，通过对传统技术的重新演绎，运用物联网、云技术、大数据等新技术和新思维，结合人工智能技术的兴起和应用，向在用机动车检测机构、汽车制造企业、交通运输企业及监管机构、机动车检测行业监管机构、生态环境监管机构提供解决方案

16、：（1）在用机动车检测解决方案（2）行业监管信息化解决方案（3）环境监测解决方案（4）治超非现场执法解决方案（5）机动车驾驶人考试解决方案（6）整车厂新车下线检测解决方案（7）智能网联汽车安全检测解决方案（8）检测机构运营管理。 目前，公司在机动车检测系统产品市场已覆盖全国除香港、澳门、台湾之外的其余全部 31 个省级行政区划，公司客户主要包括全国各地的机动车检验机构、汽车制造厂、科研机构、维修企业以及交通、环保和公安等行业管理部门。 图 1：安车检测主要业务范围 资料来源：安车检测官网，东方证券研究所 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信

17、息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图 2：汽车举升式加载制动检验台 图 3：机动车安检技术检验智能审核系统 数据来源：安车检测官网，东方证券研究所 数据来源：安车检测官网，东方证券研究所 图 4：机动车驾驶人考试系统 图 5：环境检测系统 数据来源：安车检测官网，东方证券研究所 数据来源：安车检测官网，东方证券研究所 表 1：公司的主要业务和产品简介 产品类别 具体产品 产品介绍 应用领域 机动车检测系统 安检系统 检测机动车行驶安全性项目 机动车检测机构、汽车制造厂、维修企业、二手车评估机构等 环检系统 检测机动车的尾气排放状

18、况 综检系统 检测营运车辆的安全、经济动力性能等 新车下线检测系统 根据客户需求定制化设计，满足不同车辆的下线检测需求 各类汽车制造厂、科研机构等 检测行业联网监管系统 安检联网监管系统 实现公安部门与机动车安检部门的联网 机动车检测、维修行业的联网监督与管理 环检联网监管系统 实现环保部门与环保检测机构的联网 综检联网监管系统 实现交管部门与汽车检测机构的联网 维修企业联网监管系统 实现交管部门与二类以上的维修企业的联网 机动车尾气排放遥感检测系统 固定式机动车尾气排放遥感检测系统 固定安装于道路两侧，对行驶车辆进行实时的检测 城市机动车排放污染物检测监控和管理 安车检测首次报告 车检服务龙

19、头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 移动式机动车尾气排放遥感检测系统 临时安装于道路两侧，对行驶车辆进行实时的检测 公路治超非现场执法解决方案 公路治超非现场执法系统 在不影响车辆正常行驶的情况下，快速识别车辆信息，检测车辆超载超限的情况 实时监测车辆超载超限的情况 智能驾驶员考试与培训系统 智能驾驶员考试系统 基于高精度 GPS 定位的机动车驾驶人科目二、科目三考试系统，可以直接输出科目二、科目三的考试成绩 车管所、驾驶考试培训学校等 智能驾驶教练机器人训练系统 集智

20、能教学、智能评判与安全防护为一体，讲普通教练车与智能系统结合，实现无教练培训 资料来源：2021 年度公司中报，东方证券研究所整理 收购检测站，进入检测服务市场收购检测站，进入检测服务市场。自 2018 年收购兴车检测 70%股权以来，公司通过收购、增资等方式持续扩大检测站业务规模，2020年公司完成收购临沂正直70%股权，进一步提升了管理和运营能力。持续的收购有利于公司不断向产业链下游延伸，并推进业务转型升级，提高公司在机动车检测服务领域的影响力。公司未来有望形成“设备+服务”双管齐下的发展格局，在机动车市场加速整合的过程中，公司有望进一步受益。 表 2：公司收购临沂正直的业绩承诺 年份 2

21、020 2021 2022 2023 净利润（万元） 3800 4100 4300 4500 资料来源：公司公告，东方证券研究所整理 1.2 软硬件结合，公司业务具有竞争力 目前主要收入来自目前主要收入来自机动车检测系统机动车检测系统。从公司 2020 年年报看，公司主要收入来自机动车检测系统，占比高达 87%，其次是检测行业联网监管系统、机动车检测服务以及检测运营增值服务，占比分别为 4%，4%和 3%。目前服务收入占比仍低，但处于快速发展阶段。 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请

22、阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 软硬件协同，业务具有较强盈利水平。软硬件协同，业务具有较强盈利水平。公司是国家级高新技术企业，曾作为多家协会的主要单位参与多项标准的主导制定或修订工作。公司主要收入来源于仪器仪表制造业，这块业务的毛利率一直保持较高水平，而且近年来，公司通过增资、收购等方式进军机动车检测领域，检测行业属于高毛利行业，检测服务业务收入的占比不断增加，有效提振了公司的毛利率，因此，近年来公司平均毛利率保持较高水平，过去几年一直保持在 40%以上，净利率也在 20%左右（除 2021 年外）。从具体板块看，根据公司 2020 年年报，核心业务机动车检测系统毛利率为 42%；

23、毛利率最高的检测行业联网监管系统近五年的毛利率一直处于 50%以上。 图 7：各业务板块营业收入（亿元） 图 8：各业务板块毛利率 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 0.00.10.10.20.20.30.30.40.40.50.502001820192020机动车检测系统（左轴）检测行业联网监管系统（右轴）0%10%20%30%40%50%60%200192020机动车检测系统检测行业联网监管系统驾考系统图 6：公司 2020 年收入占比 数据来源：wind，东方证券研究所 87%4%3%

24、4%1%1%0%机动车检测系统机动车检测服务检测运营增值服务检测行业联网监管系统驾考系统环境检测其他业务 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 费用率随收入增长而下降费用率随收入增长而下降。公司的费用相对稳定，随着 18-20 年的收入攀升，公司销售费用率持续下降，处于 9.5%-10.6%范围内，主要原因是公司加大了市场开拓力度，营业收入增加导致的；公司的管理费用率明显下降，近三年来处于 8%-11%范围水平，我们认为主要是由于新的会计准则下

25、，研发费用从管理费用中剥离，导致管理费用率下降。研发费用率维持平稳，处于 5%-6%左右，2020 年受到疫情的影响，市场景气度下降，公司在研发方面的投入从 2019 年的 0.53亿元下降到 2020 年的 0.36 亿元，研发费用率下降到 3.9%。21 年受行业变化影响，公司销售规模下降，而费用成本偏刚性，导致费用率上升，21Q1-3，销售/管理/研发费用率分别为15.19%、22.36%、6.37%。 图 9：公司费用率 图 10：毛利率和净利率 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 1.3 12-20 年业务快速发展，21 年经历行业寒冬 12-20

26、 年收入规模快速增长。年收入规模快速增长。近年来我国机动车保有量持续快增长，据公安部统计，截至 2021 年底，全国机动车保有量已达 3.95 亿辆，其中汽车 3.02 亿辆，快速增长的汽车保有量持续推动车辆检测需求。与此同时，行业标准持续升级，也带来了存量设备的更新，如 2019 年 5 月实施新的尾气排放检测方法及限值，并在 2019 年 11 月正式实施标准新增内容，如柴油车 NOx 检测和OBD 检查，尾气排放以及燃油消耗量的标准升级带来了检测项目的增加和细化，也拉动过了新增设备需求。另外，政府简政放权，逐步放开民营资本建设机动车检测站也为行业带来了新的生机，如2019发改委发布关于进

27、一步清理规范政府定价经营服务性收费的通知放开机动车检测类等收费项目，进一步缩减政府定价范围。在经济和政策的支持下，行业持续增长，2012-2019 年公司的主营业务收入不断攀升，从 12 年的 1.9 亿元，增长到 19 年的 9.7 亿元。其中 2019 年公司收入大幅增长，实现收入 9.73 亿元，同比增长 84.3%，实现净利润 1.84 亿元，同比增长 47.5%。20 年由于新冠肺炎疫情的影响，下游客户推迟复工复产，客户项目无法如期完成安装、调试及验收，导致公司 20 年收入略有下降。 政策放松检测频率，行业在政策放松检测频率，行业在 21 年进入寒冬。年进入寒冬。2020 年 10

28、 月 22 日，公安部召开新闻发布会，针对机动车检测推出新政，进一步扩大机动车免检范围，在实行 6 年内 6 座以下非营运小微型客车免-5.00.05.010.015.020.025.02000020销售费用（%）管理+研发费用（%）财务费用（%）资产减值损失（%）0.010.020.030.040.050.060.02000020毛利率（%）净利润率（%） 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申

29、明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 检基础上，将 6 年以内的 7 至 9 座非营运小微型客车（面包车除外）纳入免检范围。对非营运小微型客车（面包车除外）超过 6 年不满 10 年的，由每年检验 1 次调整为每两年检验 1 次，新政策已于 2020 年 11 月 20 日起实施。该政策的调整对机动车检测设备业务造成一定的不利影响，导致公司收入及利润大幅下降。根据公司 21 年三季报，21Q1-3 公司实现营业总收入 3.52 亿元，同比下降 46.45%，归母净利润为 0.27 亿元，同比下降 82.88%。根据业绩预告，21 年公司预计归母净

30、利润为 0.1-0.15 亿元，同比-94.44%-92.06%。 图 11：公司营业总收入 （亿元） 图 12：公司归母净利润 （亿元） 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 1.4 股权结构稳定，资产质量较高 公司股本结构稳定公司股本结构稳定。公司实控人为贺宪宁。根据公司 2021 年三季报，公司前五大股东股权占比42.38%，其中第一大股东董事长贺宪宁占比 25.72%。 表 3：公司股东情况 股东名称 持股数量(万股) 持股比例(%) 贺宪宁 5,888.97 25.72 庄立 847.56 3.7 嘉兴建信宸玥股权投资合伙企业(有限合伙) 615.4

31、 2.7 卓越枫叶 13 号资产管理产品 523 2.28 徐志英 454 1.98 合计 8,328.93 36.38 资料来源：wind，东方证券研究所 负债率较低，高质量经营。负债率较低，高质量经营。近年来公司的负债保持较低水平，公司 2020 年的资产负债率为36.2%。其中负债主要为应付款及合同负债。从资产端看，截止至 21 年 9 月底，公司的货币现金和交易性金融资产达 15.7 亿元，反映公司处于健康良好的经营状态。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%024681012营业总收入（亿元，左轴）同比（右轴）-100-80-60-40-20020406080

32、0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202021Q1-3归母净利润（亿元，左轴）归母净利润同比增长（%，右轴） 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 图 13：公司资产负债率 图 14：应收账款和存货周转率 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 2. 服务打开服务打开大大市场，参考海外行业将

33、诞生龙头市场，参考海外行业将诞生龙头 2.1 从设备到运营，安车迈入大市场 从设备到运营，安车迈入运营大市场。从设备到运营，安车迈入运营大市场。自 2018 年开始，公司通过收购、增资机动车检测业务等方式持续切入机动车检测站市场，通过对相关业务的深入发展，能够全面满足客户在产品与系统方案的设计、安装集成、运营维护以及行业监管等各方面的需求。同时，公司结合现有产业布局和未来检测服务等下游行业的发展方向，重点拓展检测运营服务等下游服务市场。 002000021Q1-3资产负债率（%）0.001.002.003.

34、004.005.006.007.008.002000020应收账款周转率（次）存货周转率（次）图 15：公司检测服务收入（亿元） 数据来源：wind，东方证券研究所 0.000.050.100.150.200.25201820192020检测服务收入（亿元） 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 表 4：公司收购检测站情况 简称 收购时间 股权比例 净利润承诺 兴车检测 201

35、8 年 70% - 临沂正直 2020 年 70% 2020-2023 分别为3800/4100/4300/4500 万元 荆州检测站 2020 年 55% 沂南永安 2021 年 70% 22-25 年分别 180/455/455/455 万元 蒙阴锦程 2021 年 70% 21-24 年分别 210/370/370/370 万元 蒙阴蒙城 2021 年 70% 22-25 年分别 172/270/270/270 万元 广东粤检 2021 年 51-60% 原有站点 2022-2026 分别为800/840/882/926/972 万元，新站点2022-2026 年分别-240/-440/

36、360/1350/2038 万元 深圳粤检 2021 年 100% 2022-2026 分别为730/765/800/835/870 万元 资料来源：Wind，东方证券研究所 日益增长的机动车保有量拉动检测需求。日益增长的机动车保有量拉动检测需求。根据中华人民共和国道路交通安全法实施条例、通报公安部服务“六稳”“六保”，深化公安交管“放管服”改革，推出优化营商环境 12 项措施情况、机动车环保检验合格标志管理规定等法律法规，只有经检测合格的车辆方可取得检验合格标志，未取得检验合格标志的车辆不得上路行驶。随着我国机动车保有量的持续增长，需要不断增强的机动车检测能力与之匹配。据公安部统计，2021

37、 年底全国机动车保有量达3.95 亿辆，同比增长 6%，其中汽车 3.02 亿辆，同比增长 7%，全国 79 个城市汽车保有量超 100万辆。机动车保有量的增加将带来检测服务市场的持续增长。 检测市场随车龄增加而持续增长。检测市场随车龄增加而持续增长。随着在用车车龄的不断增长，在用车对应车型的相关安全、环保和综合检测频次增加，检测市场下游需求增大。回顾过去的汽车市场，我国汽车销量从 2011年-2017 年实现连续正增长，15-16 年均累计销量处于 2400 万辆以上，17 年全年累计销量2887.9 万辆，为近几年以来的最高值。目前我国乘用车的检测年限始于第六年，随着 15-16 年新销售

38、车辆进入检测环节，我们预计检测市场的增速有望上行。 图 16：我国汽车销量 图 17：我国汽车保有量 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%220023002400250026002700280029003000200021销量(万辆，左轴）同比（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.00.51.01.52.02.53.02000020保有量（亿辆，左轴）同比（右轴） 安车检测首次报告 车检服务龙

39、头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 21 年市场萎缩，中长期年市场萎缩，中长期规模规模仍仍持续增长。持续增长。根据东方机械模型测算，2020 年我国汽车检测次数约1.9 亿次，而受 20 年颁布的检测新规影响，2021 年我国机动车检测次数同比下降 12%，但仍保持可观的规模。随着我国汽车产量和保有量的不断增加，我国的机动车检测次数仍将会持续增加。根据模型测算，2020 年我国汽车检测市场约 556 亿元，而 2021 年同比下降近 18%，随着汽车保有量的上升，我们

40、预计 2025 年机动车检测市场有望突破 700 亿元。从设备角度看，我国机动车检测行业在持续完善，环保政策的要求不断提升，一些旧设备也需要升级和换代，我们也看好检测设备的更新需求。 图 18：全国机动车检测次数（测算值） 图 19：全国检测市场规模（测算值） 数据来源：东方证券研究所（注：根据 wind 的汽车销量数据，通过模型计算） 数据来源：东方证券研究所（注：根据 wind 的汽车销量数据，通过模型计算） 2.2 行业或将告别“寒冬”走向“春天” 20年检测新规减少检测频率。年检测新规减少检测频率。20年国家颁布检测新政策，进一步放宽了对机动车强制检测要求、扩大了机动车免检范围，对 9

41、 座以内非营运小微型客车原第 7 年、第 9 年的强制检测要求予以免除，同时将 7-9 座非营运小微型客车原第 2 年、第 4 年的强制检测要求予以免除，对非营运小微型客车（面包车除外）超过 6 年不满 10 年的，由每年检验 1 次调整为每两年检验 1 次，上述政策的实施导致机动车检测频次下降。 行业寒冬，设备及服务需求下降。行业寒冬，设备及服务需求下降。从直观来看，政策短期导致了 2021 年检测量下降，对行业带来较大影响。根据我们模型测算及调研交流，受行业冲击影响，21 年检测量较 20 年出现双位数下降。检测量的下降对行业有两方面影响，一方面检测运营市场出现同幅度萎缩，另一方面新建检测

42、站数量也有所下降，导致检测设备市场需求下滑。 0.00.51.01.52.02.53.03.52000212022E2023E2024E2025E总检测量（亿次）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0200212022E2023E2024E2025E检测市场空间（亿元） 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 表 5：新旧政策对比

43、政策 调整情况 原政策 中华人民共和国道路交通安全法实施条例第十六条规定“小型、微型非营运载客汽车 6 年以内每 2 年检验 1 次；超过 6 年的，每年检验 1 次；超过 15 年的，每 6 个月检验 1 次”。公安部交管局关于加强和改进机动车检验工作的意见的通知自 2014 年 9月 1 日起，试行 6 年以内的非营运轿车和其他小型、微型载客汽车（面包车、7 座及 7座以上车辆除外）免检制度。 新政策 2020 年 10 月 22 日公安部新闻发布会通报公安部服务“六稳”“六保”，深化公安交管“放管服”改革，推出优化营商环境 12 项措施情况“.扩大机动车免检范围，在实行 6 年内6 座以

44、下非营运小微型客车免检基础上，将 6 年以内的 7 至 9 座非营运小微型客车（面包车除外）纳入免检范围。对非营运小微型客车（面包车除外）超过 6 年不满 10 年的，由每年检验 1 次调整为每两年检验 1 次.新措施自 2020 年 11 月 20 日起实施.” 资料来源：交通部，东方证券研究所 对比海外，我国车检行业仍有较大空间。对比海外，我国车检行业仍有较大空间。从政策角度看，我们认为环保升级、道路安全仍将是长期发展重点，2021 年国家出台了许多发展政策，如 2 月份生态环境部明确了汽车污染减排将是“十四五”期间重点发展项目，3 月份，交通运输部和工信部提出要加快制造强国、网络强国和交

45、通强国的建设步伐，培育我国智能网联汽车技术的自主创新环境，提升整体技术水平和国际竞争力。我们认为政策的不断升级和优化将带着车检行业走向新的春天。而对比海外，我国车检行业在检测频率和检测内容方面仍存在不足。 （1）检测频率低于国际水平：）检测频率低于国际水平： 相比主流发达国家而言，我国的机动车检测频率较低。相比主流发达国家而言，我国的机动车检测频率较低。从历史上看，美国、日本、德国、法国、澳大利亚、韩国等国家的车检历史已经有几十年，政策和安全的合理性经历了长时间的考验。相比于这些国家，我国目前的机动车检验市场发展时间尚短，随着我国社会的不断发展，人民生活水平的不断提高，我们认为机动车安全领域也

46、会更受关注，检测频率将保持稳定。 表 6：各国机动车强制检测要求 国籍 检查对象 定期检查周期 执行检查部门 实施年份 首次 以后 美国 全部汽车 1 年 1 年 交通部，全美汽车维修协会 联邦车检 1927 年，分州车检1967 年 校车等专用车 定时或随时 日本 运营车辆 1 年 1 年 国家站；运输省民间站；日本自动汽车机械工具协会 1947 年 轿车 3 年 2 年 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 15 德国 运营车辆 1 年 1 年

47、 社会机构，技术监督协会 1937 年 轿车 2 年 2 年 法国 出租汽车、自用客车、3.5 吨货车 1 年 1 年 巴黎：警察局；其他地区：同业者 1958 年 公用汽车 半年 半年 澳大利亚 公共汽车 1 年 1 年 运输部 1934 年 轿车 3 年 2 年 货车 3 年 1 年 韩国 运营车辆 1 年 1 年 交通部、韩国交通产业团 1989 年 资料来源：产业信息网，东方证券研究所 （2）发达国家检测内容更加详细：）发达国家检测内容更加详细： 美国：商用、非商用车要求不同。（美国：商用、非商用车要求不同。（1）商用车方面：）商用车方面：美国联邦法律对商用车检验作出原则性的指导，各州

48、依据本州实际情况出台更严格的行政法律予以落实。美国商用车安全检验制度主要涉及四个方面：联邦的强制定期安全检验；运输公司的不定期检验；驾驶人的日常检验，驾驶人每天停运后要对车辆进行检查，填写随车携带的检查记录表，记载车辆制动、转向、灯光、轮胎等基本安全状况，发现车辆安全隐患，要及时修理，保证车辆良好的安全性能；政府部门组织的路检路查。（2）非商用车方面：）非商用车方面：联邦层面对非商用车安全检验没做强制规定，各州根据需要，通过州立法、颁布行政法规等方式规定机动车安全检验。 美国车检内容丰富：美国车检内容丰富：联邦层面由交通部主管，州层面由州交通部或公共安全部等部门负责。对于商用车，联邦法律列出

49、13 个基本检验项目：制动系统、转向系统、悬架、灯光、燃油系统、排气系统、轮胎、玻璃等；对于私家车的检验项目包括以下 12 大项：转向及悬架系统；轮胎和车轮定位；车轮定位；轮胎；制动器；灯光及反射器；喇叭；风挡玻璃及窗户；排气系统；进气和燃料系统；车速表和里程计；传动系统。 欧盟：年检制度基本相同，细节存在差别。欧盟：年检制度基本相同，细节存在差别。在欧洲，很多国家的年检制度基本都是相同的（1996年通过的欧盟交通立法），根据欧盟的法律，所有成员国都要定期对车辆进行年检，但在细节方面也略有差别，各国会根据自身情况酌情安排。欧洲大多数国家没有政府运营的车检机构，所有车辆的检测场所都属于私营。从车

50、主的角度出发，所有的车检机构都是服务机构，如果刻意刁难车主，他们则可以随时更换其他车检机构，所以在欧洲，检测机构之间的竞争十分激烈。 日本：车间流程较为复杂。日本：车间流程较为复杂。日本的车检流程比我国的要更加的复杂。其中涉及了不同车种、车身自重、排量、混合动力等等。法律规定，普通轿车新车第一次车检是购车登记后的第三年，以后每两年车检一次，其中，卡车、客车、特种车辆需要每年进行车检，也有专门设置的验车场所（东京及周边地区除外），验车的工作基本会授权给一些大型汽车用品店，甚至在比较小的地区 安车检测首次报告 车检服务龙头，迈向新篇章 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申