1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盈建科盈建科（300935） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/软件开发 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 49.1 元 目标目标价格价格 92 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 56.51 流通A 股股本(百万股) 30.93 A 股总市值(百万元) 2,774.40 流通A 股市值(百万元) 1,518.72 每股净资产(元) 17.49 资产负债率(%) 5.14 一年内最高/最低(元) 86

2、.39/43.70 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S03 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 稀缺“硬核”稀缺“硬核”BIM 公司，长期成长空间广阔公司，长期成长空间广阔 专注建筑设计软件，汇聚科研专家打造专业团队专注建筑设计软件，汇聚科研专家打造专业团队 公司的主营业务为建筑结构设计和 BIM 相关软件产品的开发、销售及相关技术服务，专注于建筑设计领域，推出了 YJK 建筑结构设计软件系统、BIM数据协同及 BIM 生态产品、桥梁设计软件等一系列自主核心产品。公司多位高管出身科研院所，科研技术背景突出，均是领域专家。在会计、管

3、理等不同领域，公司也汇聚行业专家。技术背景打底，复合多领域人才，确保了公司未来良好的研发与管理。 建筑建筑信息化行业东风已起，结构设计领域盈建科信息化行业东风已起，结构设计领域盈建科为双寡头之一为双寡头之一 当前，建筑信息化行业东风已起，建筑设计软件三大应用和 BIM 平台行业空间达 300 余亿元。其中，设计软件是建筑信息化发展的重点，也在 BIM技术的发展中起着重要作用。国内结构设计软件行业目前呈现出盈建科和PKPM 两强争霸的局面。PKPM 在国内设计行业占有先发优势，而盈建科作为后发者，在近年来凭借产品功能与客户服务不断扩大市占率，强势抢占PKPM 的龙头市场，后续产品的优势不断展现。

4、 技术技术高壁垒，高产品力典范高壁垒，高产品力典范 公司一贯重视技术研发团队建设，培养了一支高水平、有经验、有团队精神的高凝聚研发技术团队，研发能力突出。公司在多项技术上国内领先，掌握行业关键技术，其中以自研 2D、3D 图形平台和建筑领域 CAE 全国领先的有限元分析技术尤为引人关注。公司作为高产品力典范，打造了结构设计全矩阵，可以实现软件之间上下游的协同。同时，公司是国内少数具有能力承担涵盖建筑全生命周期 BIM 功能软件研发的企业之一，公司已完成自主 BIM 底层平台的搭建，为完成建筑、结构、机电等多专业的设计协同与合作打下坚实的基础。 公司计划打造公司计划打造 BIM 整体生态整体生态

5、，长期成长空间广阔，长期成长空间广阔 公司目前战略是计划从目前的主耕民用结构设计软件向工业领域拓展，然后进一步开发新结构、新领域产品，最后构建基于 YJK-BIM 的软件产品生态。若产品线成功拓展，公司成长空间将极为广阔。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计盈建科 2023 年的营业收入可达 3.84 亿元。公司作为纯产品化的“硬核”软件公司，收入快速增长下以 PS 估值合理。根据 Wind，海外建筑设计软件公司 Bentley PS 约为 12X。由于目前公司仍处于较高增速阶段，我们给予盈建科 15X PS，则 2023 年合理估值为 53 亿元左右。 风险风险提示提示：建筑信息

6、化推进效果不及预期；宏观经济波动对公司主营业务的影响；研发进度不及预期；测算具有一定主观性，仅供参考 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 150.25 230.80 300.03 384.04 480.06 增长率(%) (12.46) 53.61 30.00 28.00 25.00 EBITDA(百万元) 79.42 101.30 105.77 142.51 183.75 净利润(百万元) 55.43 60.03 90.13 121.30 158.36 增长率(%) (15.86) 8.30 50.14 34.58 30.

7、55 EPS(元/股) 0.98 1.06 1.60 2.15 2.80 市盈率(P/E) 50.05 46.22 30.78 22.87 17.52 市净率(P/B) 11.89 2.79 2.74 2.63 2.51 市销率(P/S) 18.47 12.02 9.25 7.22 5.78 EV/EBITDA 0.00 22.20 16.75 12.02 9.15 资料来源：wind，天风证券研究所 -47%-36%-25%-14%-3%8%19%-082021-12盈建科创业板指 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申

8、明 2 内容目录内容目录 1. 公司概况：专注建筑设计软件的公司概况：专注建筑设计软件的“硬核硬核”软件公司软件公司 . 4 1.1. 主营业务：建筑结构设计软件龙头，覆盖结构设计全流程 . 4 1.2. 管理人团队：创始人为业界领军人物，汇聚科研专家打造专业团队 . 5 1.3. 客户群体：主流设计院所全覆盖，广受大客户欢迎 . 6 1.4. 产品矩阵：呈多样性的特征，处于业界领先地位 . 7 1.5. 财务分析：公司营收长期向好，持续保持高毛利率 . 7 2. 行业分析：建筑信息化行业东风已起，结构设计领域行业分析：建筑信息化行业东风已起，结构设计领域 YJK 为领军企业为领军企业 . 1

9、0 2.1. BIM 产业链图谱：建筑信息化行业“东风已起” . 10 2.2. 设计软件图谱：“设计为基”，向 BIM 拓展 . 10 2.3. 结构设计领域竞争格局：YJK 为领军企业 . 12 3. 公司分析：具备高技术壁垒、高产品力和高凝聚力的公司分析：具备高技术壁垒、高产品力和高凝聚力的“硬核公司硬核公司” . 13 3.1. 技术高壁垒：高研发投入、大量经验积累，技术业内领先 . 13 3.2. 高产品力典范：打造结构设计全矩阵 . 17 3.3. 团队高凝聚：股权激励彰显信心 . 19 3.4. 契合国家政策：碳计量工具市场前景广阔 . 20 4. 长期成长空间被低估：从设计出发

10、，成长空间逐渐向上打开长期成长空间被低估：从设计出发，成长空间逐渐向上打开 . 22 4.1. 从民用结构设计领军到构建 BIM 产品生态 . 22 4.2. 空间测算 . 24 4.3. 客户数量和渗透率双增长 . 25 5. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 26 6. 风险因素风险因素 . 27 图表目录图表目录 图 1：公司专注建筑结构设计软件 . 4 图 2：公司 2019 年主要产品营收中设计软件比重大 . 4 图 3：公司下游客户 . 6 图 4：2019 年公司前五大客户 . 6 图 5：公司产品矩阵，主要产品为结构设计软件 . 7 图 6：公司营收长期向好，五年复合增速达到

11、16.76% . 8 图 7：公司归母净利润总体保持高水平，五年复合增速达到 9.56% . 8 图 8：2017-2019 年公司各项业务收入稳步增长，各类软件销售持续向好 . 9 图 9：公司持续保持高毛利率，四年来毛利率均在 90%以上 . 9 图 10：公司费用端表现平稳，研发费用率持续四年保持 15%以上 . 9 图 11：建筑信息化产业链图谱 . 10 图 12：建筑设计软件产业图谱 . 11 图 13：BIM 发展路径调查，过半人认为应从设计阶段向施工阶段延伸 . 11 zW8VjZnWhUiYjVuXnV7N8Q6MsQqQmOpNeRnNrNeRnMxPbRrRvMNZpMz

12、QvPsOnO 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 14：BIM 最具价值环节调查，施工、设计阶段被认为最具价值 . 11 图 15：国内厂商核心能力比较，盈建科与 PKPM 业界领先 . 12 图 16：盈建科强势抢占 PKPM 龙头市场 . 13 图 17：盈建科三维图形平台软件（YJKCAD） . 15 图 18：盈建科三维实体元节点精细分析软件（YJK-SolidFea） . 15 图 19：盈建科工程校审软件（YJK-GCJS） . 16 图 20：实现结构设计五大环节的协同 . 17 图 21：结构设计软件. 17 图

13、 22：建模设计模块汇总 . 18 图 23：力学计算分析及抗震鉴定 . 18 图 24：公司拟研发 BIM 平台产品 . 19 图 25：公司 2021 年股权激励目标为 1.9 亿元 . 20 图 26：2018 年全国建筑全过程碳排放总量为 49.3 亿 tCO2，占全国碳排放的比重为 51.3% . 20 图 27：我国建筑业总产值逐年递增（单位：亿元） . 21 图 28：公司未来发展计划构建 BIM 产品生态 . 22 图 29：盈建科连续刚构桥设计软件 YJK-LXGG. 23 图 30：发展桥梁设计软件原因 . 23 图 31：铝模板设计软件 YJK-LVMB . 24 图 3

14、2：公司业务拓展路径与远期空间测算（亿元） ：BIM 平台市场规模达到近 200 亿元 25 表 1：公司核心管理层科研背景突出，汇聚行业专家 . 5 表 2：BIM 设计软件国内格局，国内自主研发 BIM 软件稀缺 . 12 表 3：公司核心技术汇总 . 13 表 4：公司核心技术汇总 . 14 表 5：公司研发费用占比持续保持在 15%以上 . 16 表 6：公司研发团队共 80 人，占比 41.7%，略高于同业公司 . 16 表 7：核心高管与公司深度绑定，主要高管和核心骨干持股分享公司发展红利 . 19 表 8：目前碳排放计算软件市场，盈建科绿色建筑设计软件 V2021 功能更多，更能

15、满足未来绿色建筑的设计需求 . 21 表 9：桥梁设计软件设计计划 . 23 表 10：传统民用结构设计市场客户数量和渗透率双增长，ARPU 持续升高，2025 年收入有望达到近 7 亿元 . 25 表 11：公司盈利预测，预计公司 2023 年营收可达 3.53 亿 . 26 表 12：可比公司 PS 估值（与 wind 预测一致） . 27 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 公司概况：专注建筑设计软件的“硬核”软件公司公司概况：专注建筑设计软件的“硬核”软件公司 1.1. 主营业务：建筑结构设计软件龙头，覆盖结构设计全流程

16、主营业务：建筑结构设计软件龙头，覆盖结构设计全流程 公司的主营业务为建筑结构设计公司的主营业务为建筑结构设计和和 BIM 相关软件产品相关软件产品的开发、销售及相关技术服务，的开发、销售及相关技术服务，是是一家专业为建一家专业为建筑行业和基础设施领域提供筑行业和基础设施领域提供 BIM 设计综合解决方案的高新技术企业设计综合解决方案的高新技术企业。 公司专注于建筑设计领域，推出了 YJK 建筑结构设计软件系统、BIM 数据协同及 BIM 生态产品、桥梁设计软件等一系列自主核心产品。 公司还积极扩展新业务，公司还积极扩展新业务， 旨在建立自主旨在建立自主 BIM 系统。系统。 公司紧跟建筑行业发

17、展趋势和国家发展战略， 巩固既有优势领域， 延伸覆盖临近行业， 并致力于打造全流程一体化 BIM 协同平台、构建应用生态，为建筑全生命期各参与客户提供多维建筑信息模型基础上的数据共享、各专业协同工作、项目虚拟建造和精细化管理系统，在智能设计、智能建造、云计算等方面深耕发展，不断创新。 图图 1：公司专注建筑结构设计软件公司专注建筑结构设计软件 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 图图 2：公司公司 2019 年年主要产品营收主要产品营收中中设计软件设计软件比重大比重大 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 备注：显示 2019 年原因为 2020 年、2021 年未披露按产品分类的收入结构

18、建筑业现代化工业化信息化工具类软件管理类软件建筑设计结构设计机电设计施工运营维护项目人事财务OA40.73%13.49%18.08%12.35%15.35%建筑结构计算软件基础设计软件结构设计软件施工图设计软件BIM系统软件、接口软件 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.2. 管理人团队：创始人管理人团队：创始人为为业界业界领军人物领军人物，汇聚科研专家打造专业团队，汇聚科研专家打造专业团队 公司管理团队科研背景突出，复合多领域人才，汇聚行业公司管理团队科研背景突出，复合多领域人才，汇聚行业专家专家。公司董事长陈岱林在行业内深耕近

19、四十年，曾任 PKPM 院副总工程师，享受国务院津贴，有着丰富的行业经验和敏锐的行业嗅觉。 公司多位高管出身科研院所， 科研技术背景突出， 均是领域专家。 在会计、管理等不同领域，公司也汇聚行业专家。技术背景打底，复合多领域人才，确保了公司未来良好的研发与管理。公司中生代人才涌现，名校毕业，行业经验丰富，公司未来发展后继有人。 表表 1：公司核心管理层公司核心管理层科研背景突出，汇聚行业科研背景突出，汇聚行业专家专家 姓名姓名 职位职位 过往履历过往履历 持股比例持股比例 综述综述 陈岱林 董事长 1949 年出生， 毕业于中国建筑科学研究院结构工程专业，研究生学历，研究员、博士生导师、 享受

20、国务院津贴。 曾就职于中国建筑科学研究院，任院副总工程师； 曾任中国建筑学会建筑结构分会常务副理事长，被评为国家级有突出贡献的中青年专家。2010 年 12月至 2014 年 7 月，历任公司董事、董事长、总经理；2014 年 7 月至今，任股份公司董事长。 16.78% 领域元老、国家级专家 张建云 董事 1952 年出生， 曾就职于中国工程物理研究院， 任干部；之后曾就职于中国新华航空公司、首都师范大学，世纪兴业投资公司、北京君合信业投资有限公司，担任副总经理与董事等职务。 2010年12 月至 2014 年7 月，历任公司法定代表人、董事长、董事。2014 年 7 月至今，任股份公司董事

21、。 15.40% 管理经验丰富 任卫教 董事，总经理 1969 年出生， 毕业于中国建筑科学研究院，硕士研究生学历，高级工程师。 先后就职于中国建筑科学研究院、建研科技股份有限公司，任软件所结构软件综合研究室主任。2010 年 12 月至 2014 年 7 月，历任公司副总经理、总经理、董事。2014 年 7 月至 2017 年 1月，任股份公司董事、总经理兼董事会秘书；2017 年1 月至今，任股份公司董事、总经理。 6.54% 领域专家，经验丰富 张凯利 董事，副总经理 1954 年出生， 曾就职于国家建材局秦皇岛玻璃工业研究设计院，任高级工程师。2010 年 12 月至 2014 年 7

22、月，任公司董事、副总经理。2014 年 7 月至今，任股份公司董事、副总经理。 6.54% 领域专家，经验丰富 李明高 董事 1970 年出生，毕业于北京工商大学，硕士学历，注册会计师。 曾就职于中国建筑科学研究院， 任会计职务；2008 年 1 月至今，就职于立信会计师事务所，任合伙人。 2011 年 6 月至 2014 年 7 月， 任公司董事； 2014年 7 月至今，任股份公司董事。 3.85% 立信合伙人，会计领域专家 陈璞 董事 1962 年出生，博士，教授、博士生导师。毕业于于北京大学力学系，之后于香港科技大学从事博士后研究1.54% 北大教授，科研领军人物 公司报告公司报告 |

23、 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 工作， 1996 年 12 月至今， 历任北京大学力学与工程科学系副教授、教授。2016 年 1 月至今，任股份公司董事。 王贤磊 技术总监 1980 年出生， 毕业于清华大学土木工程专业，硕士研究生学历， 工程师。 曾就职于建研科技股份有限公司，任研发工程师。2011 年 1 月至 2014 年 7 月，任公司研发工程师。2014 年 7 月至今，历任股份公司研发工程师、项目经理。 0.96% 清华毕业，经验丰富 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 1.3. 客户群体：主流设计院所全覆盖，广受大客户欢迎客户群体：主

24、流设计院所全覆盖，广受大客户欢迎 公司的建筑结构设计软件系统及其系列相关软件可以为结构工程师的设计活动提供必要的软件工具支持。 公司不断提升建筑结构设计软件的应用范围、 规模、 稳定性和计算速度，大幅提高了结构设计师的设计质量及工作效率。 结构设计软件主要下游客户为结构设计软件主要下游客户为建筑设计单位、地产公司和高等院校建筑设计单位、地产公司和高等院校等等，公司掌握着丰富的，公司掌握着丰富的客户资源，主要客户客户资源，主要客户包括包括各大国内一流设计院所或集团，产品受到主流院所的认可。各大国内一流设计院所或集团，产品受到主流院所的认可。公司设立至今始终坚持以高效、专业、及时为服务理念，配备专

25、职技术支持人员，为客户提供与软件产品相关的技术服务。通过多年的努力，公司产品在客户中形成了良好的口碑，结构设计软件市占率逐步攀升。 图图 3：公司下游客户公司下游客户 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 图图 4：2019 年公司前五大客户年公司前五大客户 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 备注：2020 年、2021 年年报前五大客户为匿名 1.4. 产品矩阵：产品矩阵：呈多样性的特征呈多样性的特征，处于业界领先地位，处于业界领先地位 公司产品矩阵如下图所示公司产品矩阵如下图所示，其主要产品

26、为结构设计软件，处于业界领先地位，其主要产品为结构设计软件，处于业界领先地位。由图可见，公司主要产品方向为 YJK 建筑结构设计软件系统，包括上部结构设计、基础设计和及供图设计等三大方向；同时，公司也在大力拓展业务范围，致力于 BIM 系统和二次开发接口软件的开发，将其作为公司未来的发展方向；此外，公司还有高校实训系统、桥梁结构设计系统和施工设计系统等系列软件。 图图 5：公司产品矩阵，主要产品为结构设计软件：公司产品矩阵，主要产品为结构设计软件 资料来源：公司 2021 年年报，天风证券研究所 1.5. 财务分析：公司营收长期向好，持续保持高毛利率财务分析：公司营收长期向好，持续保持高毛利率

27、 得益于宏观环境向好、与国家政策的大力扶持，依托于公司历史技术产品和行业经验的积得益于宏观环境向好、与国家政策的大力扶持，依托于公司历史技术产品和行业经验的积累，公司业务得到快速发展、市场局面逐渐打开。累，公司业务得到快速发展、市场局面逐渐打开。2017 年、2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年公司营业收入分别为 0.803 亿元、1.086 亿元、1.393 亿元、1.716 亿元、1.502亿元 2.307 亿元。营收五年复合增速达到 16.76%。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 在盈利方面，公司归母净利

28、润在盈利方面，公司归母净利润近三年报告期均超过近三年报告期均超过 0.5 亿元亿元，公司盈利规模，公司盈利规模保持高水平保持高水平，成本及费用管控适当，公司盈利能成本及费用管控适当，公司盈利能力良好。力良好。归母净利润从 2017 年的 0.38 亿元增长至 2021年的 0.6 亿元，五年间实现了 9.56%的年复合增长率。 图图 6：公司营收公司营收长期向好，五年复合增速达到长期向好，五年复合增速达到 16.76% 资料来源：Wind，公司 2021 年报，天风证券研究所 图图 7：公司公司归母净利润归母净利润总体总体保持高水平保持高水平，五年复合增速达到，五年复合增速达到 9.56% 资

29、料来源：Wind，公司 2021 年年报，天风证券研究所 在公司业务增长方面， 公司各项业务收入稳步增长。在公司业务增长方面， 公司各项业务收入稳步增长。 近三年公司营收稳定在 1.5 亿元以上，三年复合增速达到 5.98%（考虑到 2020 年疫情的影响，此处给出 20172019 年三年复合增速，为 25.70%） ，可以看出，公司营收稳步上升，各类软件销售持续向好。 随着公司产品市场占有率的逐步提升，YJK 软件已成为现有客户的主要结构设计工具。 2019 年， 公司结合客户需求并参考行业通常商业模式，销售模式从软件产品销售为绝对主0.81.061.391.721.52.335.24%2

30、8.27%23.19%-12.49%53.61%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%00.511.522.52001920202021营业收入（亿元）同比0.260.380.520.660.550.646.54%35.96%27.22%-15.93%8.30%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%00.10.20.30.40.50.60.72001920202021归母净利润（亿元）同比 公司报告公司报告 | | 首次

31、覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 导向产品销售与产品服务并重方向发展， 提高 YJK-VIP 服务、 大版本升级服务等业务比例，探索单一永久授权向综合年费模式的转变。技术开发和服务、软件使用费的销售收入占比由 2018 年的 0.80%提升到 2019 年的 17.71%，取得了长足的发展。 图图 8：2017-2019 年年公司各项业务收入稳步增长，各类软件销售持续向好公司各项业务收入稳步增长，各类软件销售持续向好 资料来源：Wind，公司招股书，天风证券研究所 备注：图为 2017-2019 年原因为 2020、2021 年未披露按产品分类的收入结构 在公司

32、的毛利率和费用率方面，公司持续保持高毛利率，费用端表现平稳。在公司的毛利率和费用率方面，公司持续保持高毛利率，费用端表现平稳。在主营业务收入不断增长的同时，公司保持了超高的毛利率水平。2019 年、2020 年、2021 年，公司主营业务毛利率分别为 99.24%、99.24%、91.97%，表明公司产品在具有市场竞争力的同时，也具有较高的产品附加值。 公司通过对人员规模扩张速度控制、费用精细化管理等措施对期间费用的整体规模进行了管控，使得报告期内三费率保持平稳，体现了公司良好的管控能力。研发费用率则近四年保持在 15%以上。 图图 9：公司公司持续保持高持续保持高毛利率毛利率，四年来毛利率均

33、在，四年来毛利率均在 90%以上以上 资料来源：Wind，公司 2021 年年报，天风证券研究所 图图 10：公司公司费用端表现平稳，研发费用率持续四年保持费用端表现平稳，研发费用率持续四年保持 15%以上以上 98.71%98.95%99.24%99.24%91.97%88.00%90.00%92.00%94.00%96.00%98.00%100.00%200202021公司毛利率 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源：Wind，公司 2021 年年报，天风证券研究所 2. 行业分析：建筑信息化行业东

34、风已起，结构设计领域行业分析：建筑信息化行业东风已起，结构设计领域 YJK 为领为领军企业军企业 2.1. BIM 产业链图谱：建筑信息化行业“东风已起”产业链图谱：建筑信息化行业“东风已起” 根据住建部数据和我们的测算，传统的民用结构设计行业空间达十亿，中期发展阶段若切根据住建部数据和我们的测算，传统的民用结构设计行业空间达十亿，中期发展阶段若切入到工业结构设计和结构入到工业结构设计和结构 BIM，空间可达三十到五十亿元。，空间可达三十到五十亿元。展望公司长期发展，建筑设计软件三大应用（建筑设计 CAD、结构设计 CAE 和机电设计）和 BIM 平台行业空间达 300余亿元。 图图 11：建

35、筑信息化产业建筑信息化产业链链图谱图谱 资料来源：品茗软件招股书，广联达 2021 半年报，中国产业信息网，Wind，天风证券研究所 2.2. 设计软件图谱： “设计为基” ，向设计软件图谱： “设计为基” ，向 BIM 拓展拓展 建筑工程的信息主要依靠设计行业搭建， 设计行业服务的软件要求也就最高， 难度也最大。建筑工程的信息主要依靠设计行业搭建， 设计行业服务的软件要求也就最高， 难度也最大。因此，建筑业信息化发展的重点应首先是设计行业的信息化。因此，建筑业信息化发展的重点应首先是设计行业的信息化。按照目前建筑设计软件的占比估算，到 2025 年市场规模将达到 300 余亿元，市场前景广阔

36、。 设计行业又可细分为建筑专业设计、结构专业设计和机电专业设计三个方面。在设计行业的几个专业中，结构专业的设计软件涉及建筑工程的安全，软件的技术难度也最大，而随着建筑高度、跨度、复杂程度的增加，结构设计软件的技术难度越来越大，因此国内外结42%40%40%37%40%12%13%10%10%35%0%-1%-1%-1%-2%16%16%16%18%21%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%200202021销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 公司报告公司报告 | | 首次覆盖

37、报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 构设计软件公司相较于建筑专业、机电专业的软件公司集中度高很多。 图图 12：建筑设计软件产业图谱建筑设计软件产业图谱 资料来源：中国产业信息网，I3VSOFT，各公司官网，盈建科招股书，天风证券研究所 设计软件在设计软件在 BIM 领域占据重要地位。领域占据重要地位。BIM 技术是一种贯穿于建筑全生命期的三维数字技术， 是建筑行业最核心的大数据技术，BIM 可以对建筑进行多维度考量，可贯穿建筑全生命周期中规划、概念设计、细节设计、分析、出图、预制、施工、运营维护、拆除或翻新等所有环节，并实现不同角色人员工作协同。以 BIM 为载体

38、，在建筑生命周期内实现数据信息积累、共享，可充分提高建筑行业的生产经营效率。而 BIM 软件是整个 BIM 平台的重中之重，是最基础的环节，是原始数据来源。根据中国产业信息网调查显示，设计阶段被普遍认为是 BIM 发展的开端，是仅次于施工的第二大价值环节，是未来重要的战略前沿。 图图 13：BIM 发展路径调查发展路径调查，过半人认为应从设计阶段向施工阶段延伸，过半人认为应从设计阶段向施工阶段延伸 资料来源：中国产业信息网，天风证券研究所 图图 14：BIM 最具价值环节调查最具价值环节调查，施工、设计阶段被认为最具价值，施工、设计阶段被认为最具价值 59.70%60.70%48.40%39.

39、60%0%20%40%60%80%从设计阶段向施工阶段延申从单一的BIM软件应用向多软件基础应用发展从单机应用向“云+端”的协同应用转变从地标性项目应用向普通项目延申 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 资料来源：中国产业信息网，天风证券研究所 表表 2：BIM 设计软件国内格局设计软件国内格局，国内自主研发，国内自主研发 BIM 软件稀缺软件稀缺 用途用途 主要软件主要软件 民用建筑 BIM 软件 Revit 工业建筑 BIM 软件 Bentley、PDMS 钢结构 BIM 软件 Tekla 资料来源：公司招股书，天风证券研究所

40、2.3. 结构设计领域竞争格局：结构设计领域竞争格局：YJK 为领军企业为领军企业 在结构设计领域，在结构设计领域， YJK 与与 PKPM 两强争霸。两强争霸。 国内结构设计软件行业技术难度大、 集中度高，国内市场目前只有少数厂商竞争，包括 PKPM、盈建科、广厦软件、探索者软件。但广厦软件与探索者在市占率、功能全面性、产品性能上均处于下风，市场呈现 PKPM 与盈建科两强争霸的格局。 PKPM 是建筑研究院 2001 年开发的一套集建筑、结构、设备设计于一体的集成化 CAD 系统，它在国内设计行业占有先发优势，拥有用户上万家，市场曾占有率达 90%以上。但盈建科自设立以来， 基于优秀的产品

41、功能与出色的客户服务不断扩大市占率， 强势抢占 PKPM的龙头市场，后续产品的优势将不断展现。 图图 15：国内厂商核心能力比较国内厂商核心能力比较，盈建科与，盈建科与 PKPM 业界领先业界领先 42.70%30.90%12.30%12.30%1.80%施工阶段设计阶段可研阶段运维阶段其他 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源：各公司官网，盈建科招股书，天风证券研究所 图图 16：盈建科盈建科强势抢占强势抢占 PKPM 龙头市场龙头市场 资料来源： 建筑结构 CAD-PKPM 应用与设计实例 ，公司招股书，天风证券研究所

42、3. 公司分析：具备高技术壁垒、高产品力和高凝聚力的“硬核公公司分析：具备高技术壁垒、高产品力和高凝聚力的“硬核公司”司” 3.1. 技术高壁垒：高研发投入、大量经验积累，技术业内领先技术高壁垒：高研发投入、大量经验积累，技术业内领先 公司在多项技术上国内领先。公司在多项技术上国内领先。YJK 软件系统开创了创新的计算方法，提供了先进的分析与计算功能，公司的国外规范软件已成为“一带一路”项目设计单位常用的设计软件。公司在多项核心技术上均达到国内领先水平，而且保持了较低的成本，与国外软件相比仍有较强竞争力。 表表 3：公司核心技术汇总公司核心技术汇总 技术名称技术名称 技术价值技术价值 技术优势

43、技术优势 先进性评级先进性评级 建筑结构设计的综合解决方案 公司综合解决方案主要优势体现在五个主要设计环节的协同工作 国外软件和国内大多数软件仅完成结构设计的某个阶段或某一部三星 功能全面性计算分析能力数据开放性装配式设计PKPM4333盈建科3444广厦软件1212探索者212122121PKPM盈建科广厦软件探索者131566总分（分数基于排名比较,由低到高给予1-4评分）90%+结构设计软件市占率（2012）PKPM其他厂商结构设计软件市占率（2019）盈建科PKPM其他厂商PKPMYJKYJK市占率扩大 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅

44、读正文之后的信息披露和免责申明 14 分的工作 自主版权的图形平台 采用的二维、 三维图形平台均为公司自主研发的图形显示与交互平台。 国内领先水平， 可以与国际上主流的图形平台兼容， 且成本较国外平台大幅下降。 四星 高效方便的交互建模系统 采用逐个楼层建模和复杂空间建模相结合的建模方式， 极大地拓展了软件的应用空间 由于操作简便、效率高，YJK 软件系统的交互建模功能成为保持竞争力的重要亮点之一 两星 先进的力学有限元核心分析技术 充分发挥在 64 位计算、 多核并行计算等方面的领先优势， 可以很好地完成对大规模工程、 复杂工程以及全楼精细模型的分析计算 在计算速度、 计算容量等方面处于国内

45、领先水平， 在市场上占有率逐年提高。 两星 智能化地应用结构设计规范 得到行业的广泛认可， 并且研发实现设计规范自动校核审查功能， 使设计结果更加精确。 重要技术优势之一， 是国外同类软件进入中国的主要技术壁垒 两星 施工图设计与自动绘图系统 细化到建筑中每一根钢筋,该领域多年的技术积累，为研发自主的 BIM 平台打下坚实的基础。 YJK 施工图设计软件可大幅提高绘图效率， 成为产品的重要竞争优势之一。 两星 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 公司掌握行业关键技术。公司掌握行业关键技术。在基础设计领域，国内外设计软件存在上述关键环节计算功能的不完善或缺失等问题，导致设计只能依赖简单工具计算

46、或者手算，这也是设计软件急需填补的空白。公司对此提供了创新的高水平的迭代计算方法，核心技术提升目前已得到行业内的普遍认可，并在公司各模块产品中得到最迅速的普及应用。 表表 4：公司核心技术汇总公司核心技术汇总 技术名称技术名称 技术价值技术价值 技术优势技术优势 先进性评级先进性评级 大震弹塑性动力时程分析计算 成功地解决了大震隐式算法的迭代和收敛问题， 并首次结合纤维束模型应用 支持多核并行计算、 显卡加速计算等， 计算速度较同类软件提升幅度较大 两星 基础设计软件的关键技术 在进行基础模型计算时自动考虑上部结构刚度， 使得基础和上部结构紧密连接并协同工作 弥补了传统软件不能将基础和上部结构

47、协同设计的空白 三星 高效的优化设计方法 可在满足规范要求和足够安全的前提下，通过优化设计技术，减少能耗 实现建筑结构设计的绿色环保， 减少碳排放 两星 创新的上部结构与基础联合设计方法 创新地使用上部结构与基础结构的协同建模计算方式 通过自动接力整体有限元计算完成结构的精准计算和设计 一星 开放的通用数据中心 平台数据定义明确， 数据间关系清晰合理，并且完全开放 建立多种主流结构设计软件的数据接口 一星 复杂模型三维网格剖分技术 解决了全六面体网格这一技术难题 保证设计的经济性与安全性 一星 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 其中，盈建科的自研其中，盈建科的自研 2D、3D 图形平台和在

48、建筑领域图形平台和在建筑领域 CAE 全国领先的有限元分析尤为引全国领先的有限元分析尤为引人关注。人关注。 盈建科三维图形平台软件（YJKCAD）可以提供二维、三维的造型功能，包括拉伸体、放样 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 体、旋转体、融合体等；可以提供丰富的参数设置，包括捕捉、栅格、选项等设置；可以提供显示切换，包括视图切换、消隐显示、隐藏显示等；还可以提供 YJK 族功能，实现参数化编辑。YJKCAD 具备如下特点：可以实现高精度的三维造型使三维图形更加逼真，也能处理布尔运算，完成各种复杂的造型；提供了丰富的图元编辑功能和

49、丰富的选项；具备YJK 族功能，提供外部接口，可实现参数化设计。 图图 17：盈建科三维图形平台盈建科三维图形平台软件（软件（YJKCAD） 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 同时，盈建科三维实体元节点精细分析软件（同时，盈建科三维实体元节点精细分析软件（YJK-SolidFea）定位于复杂节点的有限元精细分析功能，可以从整体结构模型中自动抽取节点以及关联构件信息并采集截面各组合的内力数据，利用精细的模型几何造型技术以及全协调的网格划分技术构建有限元模型并完成节点的精细化有限元分析。 YJK-SolidFea 具备以下特点： 基于准确的三维几何造型技术，通过布尔运算完成梁、柱、支撑以及节点

50、的三维几何模型的建模；采用了全协调的三维实体单元网格剖分技术，可以对节点实体模型完成高质量的三维实体网格剖分，支持四面体单元以及六面体单元等单元形式，满足不同类型的几何体剖分需求；提供了多种单元，可以较准确地进行节点有限元精细化分析，提供位移、应力、应变等分析结果；提供了丰富的后处理功能；使大量节点的精细化分析成为可能。 图图 18：盈建科三维实体元节点精细分析软件（盈建科三维实体元节点精细分析软件（YJK-SolidFea） 资料来源：公司招股书，天风证券研究所 在研发投入方面，公司一贯重视技术研发团队建设，在多年专业化经营过程中，培养了一支技术水平高、经验丰富、富有团队协作精神、且对公司的