1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 新大陆（新大陆（000997000997）：AIAI助力公司转助力公司转 型，积极布局数字货币蓝海市场型，积极布局数字货币蓝海市场 2020 年 04 月 23 日 推荐/首次 新大陆新大陆 公司报告公司报告 报告摘要： 公司营业收入相对稳定， 保持较高增速的同时利润可观。公司营业收入相对稳定， 保持较高增速的同时利润可观。根据 2019 年业绩 快报，公司实现营业总收入 61.82 亿元，较上年同期增长 3.94%；归属于

2、 上市公司股东的净利润为 6.91 亿元，较上年同期增长 17.87%。2020 年一 季度预计实现营收 12.45 亿元-13.13 亿元，同比下降 0%-5%，实现归母净 利润 0.87-1.11 亿元，同比下降 55%-65%。 公司业务保持良性发展，支付服务业务交易量进入稳定增长阶段。公司业务保持良性发展，支付服务业务交易量进入稳定增长阶段。公司在 零售、餐饮、娱乐、交通、物流等垂直领域继续深化布局，目前存量服务 商户数量超过 850 万户，6 月日均交易笔数超过 400 万笔，7 月单日交易 流水峰值突破 50 亿元。 2019H1 公司支付服务业务总交易量超 7400 亿元， 同比

3、增长约 17%。 FPOS F7FPOS F7， 首款采用算法检测和人脸识别终端线下支付安全应用首款采用算法检测和人脸识别终端线下支付安全应用技术进行设技术进行设 计的计的“刷脸刷脸 POS”POS”成成功研发，满足银行卡受理终端安全规范。功研发，满足银行卡受理终端安全规范。新大陆支付 技术公司于 2019 上半年重磅推出“刷脸 POS”人脸识别受理终端 FPOS F7。这标志着新大陆支付技术公司率先拥有了全面进入人脸识别支 付领域的绿色通行证，掌握了行业话语权，重新定义支付生活，进一步便 捷支付方式，为实现支付多元化提供更多可能。 电子支付设备或助力数字货币落地。电子支付设备或助力数字货币落

4、地。央行计划推出官方数字货币 DCEP，实 现离线、匿名支付服务，将带来支付系统的升级改造。公司受益于电子支 付设备、信息识别设备业务方面积累的技术和经验，或将助力数字货币落 地，迎来巨大需求。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司业务保持良性发展，看好公司支付服务业 务、信息识别设备业务发展。我们预计，公司 2019-2021 年将实现归母净 利润分别为 6.91/8.46/10.91 亿元，对应 EPS 分别为 0.66/0.80/1.04 元， 当前股价对应 2019-2021 年 PE 值分别为 27/22/17 倍。给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：物联网市场竞

5、争加剧，支付行业创新进度存在不确定性。 财务指标预测 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,919.91 5,947.28 6,181.75 7,167.86 8,323.50 增长率（%） 38.80% 20.88% 3.94% 15.95% 16.12% 净利润（百万元） 654.08 585.84 690.50 846.21 1,090.54 增长率（%） 41.78% -10.43% 17.87% 22.55% 28.87% 净资产收益率（%） 13.53% 11.14% 11.57% 12.65% 14.32% 每股收益(元)

6、0.69 0.58 0.66 0.80 1.04 PE 25.83 30.64 27.05 22.07 17.13 PB 3.71 3.53 3.13 2.79 2.45 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司专注物联网领域，有所为有所不为、聚 焦条码识别和电子支付两个领域，通过内部 整合资源和外延并购扩展两条路径，实现从 硬件提供商到系统方案提供商，从业务运营 合作方到数据运营合作方转变。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 17.76-18.22 总市值（亿元） 186.79 流通市值（亿元）

7、 180.5 总股本/流通 A 股 （万股） 105173/101633 流通 B 股/H 股（万股） / 52 周日均换手率 1.84 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉分析师：王健辉 wangjh_ 执业证书编号执业证书编号: S04 分析师：叶盛分析师：叶盛 执业证书编号执业证书编号: S03 研究助理：陈晓博研究助理：陈晓博 chenxb_ 研究助理：魏宗研究助理：魏宗 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0

8、% 20.0% 30.0% 4-226-228-22 10-22 12-22 2-22 新大陆沪深300 P2 东兴证券公司报告东兴证券公司报告 新大陆（000997）：AI 助力公司转型，积极布局数字货币蓝海市场 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1. 三大集群协调配合，营业收入高速增长三大集群协调配合，营业收入高速增长 . 4 1.1 二十载专注物联网，实际控制人能力强 . 4 1.2 营业状况稳中有进，剔除地产扭亏为盈 . 5 1.3 三大集群结构明确，支付运营后来居上 . 6 2. POS 厂商世界第二，收单业务

9、前景可观厂商世界第二，收单业务前景可观 . 7 2.1 非现支付市场巨大，行业监管略有冲击 . 7 2.2 智能 POS 替代传统，市场凸显增长潜力 . 8 2.3 产业布局高瞻远瞩，全股收购国通星驿 . 9 2.4 “96 费改”规范行业，支付牌照举足轻重 . 12 3. 全力建设商户服务平台，率先推出刷脸支付终端全力建设商户服务平台，率先推出刷脸支付终端 . 14 3.1 “星 POS”引领行业前沿，募投项目指日可待 . 14 3.2 支付行业央行指路，刷脸产品备受瞩目 . 17 3.3 数字商业赛道开启，“人脸会员”试点运营 . 19 3.4 数字公民便利生活，强强联手合作迅雷 . 20

10、 4. 电子支付经验助力数字货币落地电子支付经验助力数字货币落地 . 20 5. 盈利预测与公司估值盈利预测与公司估值 . 22 6. 风险提示风险提示 . 23 表格目录表格目录 表表 1：主要控股参股公司：主要控股参股公司. 4 表表 2：国通星驿主要产品：国通星驿主要产品.11 表表 3：“96 费改费改”调整前后相关机构费率调整情调整前后相关机构费率调整情况况 . 12 表表 4：“星星 POS”平台增值功能平台增值功能 . 15 表表 5：商户服务系统与网络建设项目收益模式：商户服务系统与网络建设项目收益模式 . 17 表表 6：FPOS F7 规格参数规格参数 . 19 表表 7：

11、“All in One”解决方案亮点解决方案亮点 . 19 插图目录插图目录 图图 1：公司发展历程：公司发展历程 . 4 图图 2：公司与实际控制人之间的控制关系：公司与实际控制人之间的控制关系 . 4 图图 3：2014-2018 年公司营业收入及增长情况年公司营业收入及增长情况 . 5 图图 4：2014-2018 年公司归属母公司净利润及增长情况年公司归属母公司净利润及增长情况 . 5 图图 5：2018 年公司按行业划分营业收入占比情况年公司按行业划分营业收入占比情况 . 5 图图 6：2018 年公司境内外营业收入占比情况年公司境内外营业收入占比情况 . 5 图图 7：公司主营业务

12、及集群：公司主营业务及集群 . 6 图图 8：2014-2018 年公司各项业务营业收入占比情况年公司各项业务营业收入占比情况 . 6 qRoRnNqMrMqOtRoPxPqRpM8OaOaQmOqQpNpPlOqQmRjMnMrRaQrRyQMYtPsQMYmOwO 东兴证券公司报告东兴证券公司报告 新大陆（000997）：AI 助力公司转型，积极布局数字货币蓝海市场 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 9：2014-2018 年公司各项业务毛利情况（亿元）年公司各项业务毛利情况（亿元） . 7 图图 10：2014-2018

13、 年公司各项业务毛利率情况年公司各项业务毛利率情况 . 7 图图 11：2015-2019Q3 各年银行非现金业务笔数及金额各年银行非现金业务笔数及金额. 7 图图 12：2015-2020 各年中国第三方移动支付交易规模各年中国第三方移动支付交易规模 . 7 图图 13：2015-2019Q3 银行卡累计发卡数量情况银行卡累计发卡数量情况 . 8 图图 14：2015-2019Q3 联网联网 POS 机累计数量情况机累计数量情况 . 8 图图 15：传统：传统 POS 与智能与智能 POS 的区别的区别 . 9 图图 16：新大陆电子支付产业链发展规划图：新大陆电子支付产业链发展规划图 .

14、10 图图 17：国通星驿发展历程：国通星驿发展历程 .11 图图 18：公司支付运营及增值业务增长情况：公司支付运营及增值业务增长情况 . 13 图图 19：公司支付服务业务总交易量：公司支付服务业务总交易量 . 14 图图 20：公司收单业务快速增长原因：公司收单业务快速增长原因 . 14 图图 21：公司商户服务平台业务合作情况：公司商户服务平台业务合作情况 . 16 图图 22：商户服务平台建设规划：商户服务平台建设规划图图 . 17 图图 23：CPOS 系列系列 X3/X5 智能一体化收银终端智能一体化收银终端 . 18 图图 24：数字公民三大创新：数字公民三大创新 . 20 图

15、图 25：央行数字货币农行内测图：央行数字货币农行内测图 . 21 图图 26：使用数字货币进行离线支付的方法及系统：使用数字货币进行离线支付的方法及系统 . 22 P4 东兴证券公司报告东兴证券公司报告 新大陆（000997）：AI 助力公司转型，积极布局数字货币蓝海市场 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 三大集群协调配合，营业收入高速增长三大集群协调配合，营业收入高速增长 1.1 二十载专注物联网，实际控制人能力强二十载专注物联网，实际控制人能力强 新大陆成立于 1994 年，专注物联网领域，聚焦条码识别和电子支付两个领域

16、，通过内部整合资源和外延 并购扩展两条路径，实现从硬件提供商到系统方案提供商，从业务运营合作方到数据运营合作方转变。 2000 年 8 月公司在深圳证券交易所挂牌上市， 2005 年 12 月， 成为全流通的 A 股上市公司。 2015 年 6 月， 公司市值突破 400 亿。2015 年 8 月，入选2014 中国主板上市公司价值百强。新大陆数字技术股份有 限公司已经形成了以产业、资本、技术、市场为纽带，具有战略管控能力和辐射效应的母公司管理层组 织，并将通过产融互动的发展方式，加快各项业务发展，保障广大股东利益。 图图 1 1：公司发展历程：公司发展历程 资料来源：公司官网，东兴证券研究所

17、 实际控制人经验丰富， 众多子公司分工明确。实际控制人经验丰富， 众多子公司分工明确。 截至 2019 年 9月 30 日， 公司前十大股东持股比例为 42.28%， 最大持股股东为新大陆科技集团有限公司，持股比例为 29.58%。因胡钢持有最高股东新大陆科技集团有 限公司 62.69%股份，因此公司实际控制人为胡钢。胡钢曾获第三届全国科技实业家创业奖金奖，享受国 务院特殊津贴，曾任福建省电子计算机研究所总工程师、福建实达电脑集团股份有限公司总裁，为公司 董事。截至 2018 年 12 月 31 日，公司拥有福建新大陆支付技术有限公司、福建新大陆自动识别技术有 限公司、福建国通星驿网络科技有限

18、公司等 31 家子公司。 图图 2 2：公司与实际控制人之间的控制关系公司与实际控制人之间的控制关系 资料来源：公司公告，Wind，东兴证券研究所 表表 1：主要控股参股公司：主要控股参股公司 公司名称公司名称 公司类型公司类型 主要业务主要业务 注册资本注册资本 总资产（元）总资产（元） 营业收入（元）营业收入（元） 净利润（元）净利润（元） 东兴证券公司报告东兴证券公司报告 新大陆（000997）：AI 助力公司转型，积极布局数字货币蓝海市场 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 福建国通星驿网 络科技有限公司 子公司 计算机网络技

19、术研发、 开 发；银行卡收单等 10,000 万元 3,408,943,320.54 2,818,189,488.10 301,605,390.80 福建新大陆支付 技术有限公司 子公司 支付终端设备制造、 技术 开发及服务 17,000 万元 1,132,863,740.82 1,964,337,207.21 133,099,265.28 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 1.2 营业状况稳中有进，整体扭亏为盈营业状况稳中有进，整体扭亏为盈 公司营业收入相对稳定， 保持较高增速的同时利润可观。公司营业收入相对稳定， 保持较高增速的同时利润可观。在 2013-2018 年，公司营业收入保持高

20、速增长， 年均复合增长率（CAGR）达 27.72%，2018 年公司实现营业总收入 59.47 亿元，同比增长 20.88%，剔除 地产后，公司营业总收入为 57.96 亿元，同比增长 43.23%。2013-2018 年，公司归属母公司净利润 CAGR 高达 20.71%，2018 年公司归属母公司净利润为 5.86 亿元，同比减少 10.43%，剔除地产后，公司归属母 公司的净利润为 5.81 亿元，同比增长 26.12%。可见 2018 年净利润的下降为地产行业所致。根据根据 20192019 年业绩快报年业绩快报，2019 年，公司实现营业总收入 61.82 亿元，较上年同期增长 3

21、.94%；归属于上市公司股东 的净利润为 6.91 亿元，较上年同期增长 17.87%。若剔除报告期内股权激励成本摊销影响（不考虑所得 税），则归属上市公司股东的净利润为 7.64 亿元，同比增长 27.57%。20202020 年一季度年一季度，受疫情影响，公 司为实体商户持续经营与复工复产提供全面扶助支持，物联网硬件集群生产与销售周期递延，预计实现 营收 12.45 亿元-13.13 亿元，同比下降 0%-5%，实现归母净利润 0.87-1.11 亿元，同比下降 55%-65%。 图图 3 3：2014-2019 年公司营业收入及增长情况年公司营业收入及增长情况 图图 4 4：2014-2

22、019 年公司归属母公司净利润及增长情况年公司归属母公司净利润及增长情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图图 5 5：2018 年公司按行业划分营业收入占比情况年公司按行业划分营业收入占比情况 图图 6 6：2018 年公司境内外营业收入占比情况年公司境内外营业收入占比情况 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 22.35 30.45 35.45 49.20 59.47 61.82 20.20% 36.23% 16.40% 38.80% 20.88% 3.94% 0% 10% 20% 30% 40% 0 20 40 6

23、0 80 2001720182019 营业总收入（亿元）同比增长率(%) 2.76 3.36 4.61 6.54 5.86 6.91 25.45% 21.74% 37.20% 41.87% -10.40% 17.87% 0.00%0.00% -100% -70% -40% -10% 20% 50% 0 2 4 6 8 10 2001720182019 归属母公司净利润（亿元）同比增长率（%） 63.20% 34.04% 2.54% 服务业制造业房地产其他 92.51% 7.49% 境内境外 P6 东兴证券公司报告东兴证券公司报告 新大陆（000997

24、）：AI 助力公司转型，积极布局数字货币蓝海市场 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司密切关注国家“一带一路”战略，将已经通过了国际认证的多款产品与具备国际领先水平的支付技 术向国际推广，采用投资并购等方式来实现公司产品与业务的海外拓展计划，进一步扩大公司的业务规 模。2018 年，公司境外营业收入为 4.46 亿元，同比增长 28.30%，占总营业收入比重为 7.49%，该比值 在 2017 年为 7.06%。 1.3 三大集群结构明确，支付运营后来居上三大集群结构明确，支付运营后来居上 过去几年，公司全面推进以商户物联网为核心

25、的发展战略，目前为止，已形成了商户运营服务集群、物过去几年，公司全面推进以商户物联网为核心的发展战略，目前为止，已形成了商户运营服务集群、物 联网设备集群和行业信息化三大集群联网设备集群和行业信息化三大集群。公司的主营业务主要是通过商户服务平台，为商户提供第三方支 付服务、金融服务等商户综合运用服务；为电子支付行业和信息识别行业客户提供终端产品和系统解决 方案；为移动通信行业和高速公路行业客户提供软件和系统开发等信息化服务，以及房地产开发业务。 图图 7 7：公司主营业务及集群公司主营业务及集群 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 2 201017 7 年起，支付运营及增值业务增长迅速，房地产

26、业务逐渐完结。年起，支付运营及增值业务增长迅速，房地产业务逐渐完结。在 2015 年之前，公司营业收入主要 由电子支付产品及信息识读产品、行业应用软件开发及服务和房地产三项业务构成，其中电子支付产品 及信息识读产品营业收入占比最高，为 44.03%。但是从 2016 年公司收购国通星驿开始，支付运营及增 值业务崛起，这也标志着公司的转型。到 2018 年，支付运营及增值业务占比超过电子支付产品及信息识 读产品，达到 43.97%。同时，在公司全力转型期间，房地产项目为公司的战略转型升级提供了良好的现 金流支撑，使公司顺利的完成了在商户物联网领域的布局。“新大陆壹号”项目销售结束后，公司不再 从

27、事房地产开发业务。2018 年房地产项目已经收尾，营业收入占比仅为 2.54%。 图图 8 8：2014-2018 年公司各项业务营业收入占比情况年公司各项业务营业收入占比情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 6.12% 31.32% 43.97%44.03%43.35% 46.60% 34.59% 34.03% 29.13% 33.60% 24.26% 14.76% 16.08%26.31% 22.76%22.68% 17.83% 2.54% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200172018 支付运营及增值业务电子支付产品及信息识读产品 行业应用软

28、件开发及服务(含硬件配套)房地产 其他业务 东兴证券公司报告东兴证券公司报告 新大陆（000997）：AI 助力公司转型，积极布局数字货币蓝海市场 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 各项业务毛利相近，行业应用软件开发及服务毛利率超过各项业务毛利相近，行业应用软件开发及服务毛利率超过 5 50 0% %。在 2014-2016 年，公司电子支付产品及 信息识读产品、行业应用软件开发及服务以及房地产三项业务毛利十分接近，2018 年，由于公司战略定 位及产业侧重点原因，房地产业务毛利骤降。但是 2016 年由于公司开展支付运营及增值业务，毛利迅速 增加，由于营业收入