1、2018中国企业跨境并购特别报告1 回顾 2016 年，中国企业跨境并购交易额和交易数量呈现井喷式增长。2017 年，整体市场虽然在交易数量上没有变化，但在公开披露交易额上回落近 28%。虽然，中国企业规模化、国际化布局的诉求越来越高，但是，整体市场大环境也显示出资金募集疲软的态势。一些著名企业在 2016年的海外投资并购热情过后，逐渐退出跨境并购市场舞台的举动从侧面证明了这一点，比如我们熟知的安邦、海航、万达等。 从 2017 年中国企业参与的跨境并购细分行业来看，医疗健康领域表现强势，交易总金额较 2016 年同期上涨超过 40%。TMT 行业与 2016 年同期相比，交易总金额下降超过

2、30%，这也许是国内区块链的快速发展使得一些企业对海外跨境并购举起观望大旗。2017 年中国企业跨境并购的国家分布上，欧洲及美洲市场较往年同期均有下降，而亚太新兴市场吸引了较多的中国买家，发生在亚太的交易数较2016 年涨幅超过 20%。我们统计的 2017 年度跨境并购百强的榜单中显示，第100 名的并购案金额为 1.93 亿美元，对比 2016 年百强榜第 100 名的 4.16 亿美元有明显的下降。从上榜收购方参与的收购案数量来看，腾讯、阿里以绝对的优势占据前两位，这无疑体现了近些年目前中国新兴民营企业从学习、模仿到崛起、创新的全过程。在这里，很高兴能和大家分享胡润百富与 DealGlo

3、be易界共同发布的2018 中国企业跨境并购白皮书 。这也是继2017 中国企业跨境并购白皮书之后的一个延续。本次白皮书为您全面回顾了去年一整年中国企业跨境并购的整体市场，并针对热点行业、国家进行独家分析。报告同时也详细解读了“一带一路”政策下，中国跨境并购的新机遇，为准备走出国门的企业和企业家提供意见和分析。这份报告的时效性和可读性非常高，希望它能够为您带来一些新的发现，祝您阅读愉快！开篇胡润 Rupert Hoogewerf胡润百富董事长 / 首席调研员 2目录05.第一章：2017 年中国企业跨境并购整体市场回顾01.开篇04.序言10.第二章：2017 年中国企业跨境并购热点行业分析1

4、3.第三章：2017 年中国企业成功跨境并购案例分析20.第四章：2017 年中国企业跨境并购国家分析尽管 2017 年地中企跨境并购在 2016 年的大幅增长之后出现回落，但预计未来交易金额依旧将维持平稳增长趋势( 第 5 页 )3 22.第五章：“一带一路”为中国企业跨境并购提供新机遇24.第六章：2018 中国企业跨境并购市场展望25.附录一：2017 年全球并购市场回顾35.附录二：跨境并购的交易结构和融资策略40.附录三：中外企业家访谈44.关于易界46.关于胡润百富26 4去年，我们第一次携手胡润百富发布了中国企业跨境并购特别报告 ，这份报告全面回顾了 2016 年中国企业在跨境并

5、购领域内的投资活动，也在业内获得了热烈的反响。回顾 2016 年的跨境并购市场，作为业内人士我们感到整个市场的确可以用火爆来形容，当时似乎只要一提到“跨境并购” ，就会有一群买家蜂拥而上。而在刚刚过去的 2017 年，伴随着监管环境的变化以及整个金融市场的去杠杆化，市场有所降温，中国企业的跨境交易数量和交易金额都较上一年出现了回落。这与我们在去年发布的特别报告中的预期呈现一致，我们认为这也是从非理性向理性回归的一种表现。如果用一个词语来形容 2017 年的跨境并购市场，那就是 “变化” 。首先是监管环境的变化，监管机构对于 “非理性”海外投资的遏制，的确使得一批非理性中国买家远离了这个市场。其

6、次是“由买到卖” ，例如海航、万达、复星等过去几年最活跃的买家，出于战略调整或者降低负债率等因素的考虑，纷纷在 2017 年里选择抛售手中的部分海外资产。再者，是中国企业们对于海外并购战略思维的变化，以前是看到海外标的就想上，而现在买家们更多从企业整体战略，业务协同，投后整合等角度，更为谨慎地评估和进行海外并购决策。还有更多变化体现在交易发生的地区、行业、买家的组成、大型交易的减少等等，这些您都可以从今年的这份报告中读到。易界作为一家专门为客户提供跨境并购顾问服务的机构，我们清楚地知道，变化即意味着机会。事实上，并购交易本身就是一种充满变化的生意，而在中国这个充满变化的市场，过去一年中我们一同

7、见证的市场变换，可能相当于一些发达市场五年到十年所经历的变化。当然，在所有这些变化中，不变的是中国企业对走出去发展永不停歇的脚步。如果分析下企业跨境并购市场在整个地区 GDP 中的占比，我们发现中国的这个比例是 1.2%，而日本和美国分别为 1.6% 和 1.8%。未来的机会还有很多。今年 2 月，又有一家中国民企的跨境交易登上了全球媒体的头条，那就是吉利汽车成为了德国戴姆勒的最大股东。从收购沃尔沃汽车，到收购宝腾、路特斯，再到丹麦盛宝银行、Terrafugia 飞行汽车和戴姆勒，这家过去名不见经传的中国民企如今已经令世界刮目相看。当然这只是诸多希望走向全球的中国企业中的一个缩影。有人说世界五

8、百强的历史就是一部并购史，而我们认为中国企业的未来发展也将会是一部跨境并购史，而这部精彩的历史正在记载之中。序言冯林易界创始人兼 CEO5 第一章2017 年中国企业跨境并购整体市场回顾在经历了 2016 年中国企业跨境并购交易的突飞猛进之后，2017 年对中国企业境外投资并购活动来说是呈现回归态势的一年。根据我们的研究统计发现，2017 年中国企业的海外并购交易宗数和交易金额层面都较 2016 年有明显的降低。2017 年共有 400 宗跨境并购交易，其中 312 宗披露金额，总额达 1,480 亿美元。其中交易数量较 2016 年的 407 宗下降了1.72%，总金额较 2016 年的 2

9、,060 亿美元下降了 28.16%。回顾过去几年的数据，我们认为 2016 年的跨境并购井喷之势是由多种因素推动而成的，这其中包括中国化工发起的 430 亿美元的巨型交易，以及较为宽松的国内外监管环境等等。2017 年的跨境并购市场出现回落属于正常的表现，也在我们的预期之内。即便如此，较 2015 年的历史数据相比，2017 年中国企业的跨境并购交易数量仍然上升了 10.19%，交易总额上升 68.77%。对于国内企业的一系列外汇管制政策的出台，无疑是2017 年国内企业出海并购活动出现下滑的最大因素。此外，国内监管机构力求金融机构去杠杆化和金融市场的有序稳定，国内货币政策逐渐转向中性偏紧，

10、资本市场的融资遇冷也从宏观层面压制了中国企业的跨境并购活动。从年头到年尾，上至国务院及各大部委，下至省、市各厅局，各类红头文件、窗口指导意见陆续出台，而最终目的则是严控非理性的海外投资，这使得整个一年的中国企业跨境并购回归到了理性的状态。外部环境的变化事实上并没有改变中国企业海外并购的长期需求。在去年的报告里，我们曾分析了中国企业走出去进行并购的五个主要驱动。我们认为在这其中，中国企业国际化发展战略的需求以及对海外优质品牌和技术引用的需求并没有被改变，并且会长期存在，这将是未来中国企业海外并购市场发展的源动力。上市公司对于市值增值的需求也依旧存在，但2006-2017 中国企业跨境并购交易统计

11、( 总交易金额 ：十亿美元）20062623353258642062007200820092000162017数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究注释：本报告的研究数据主要参考了权威数据库 MergerMarket，并综合了易界团队和胡润研究院的分析研究。数据主要统计的是 2017 年内，中国企业已经宣布的，且交易规模至少为500 万美元以上的交易，并且剔除了已经宣布终止或被监管否决的交易未被包含在内。 6数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究 图片 Getty Images 提供2017 中国企业跨境

12、并购前十大交易日期2017 年 07 月 14 日2017 年 06 月 02 日2017 年 09 月 08 日2017 年 12 月 28 日2017 年 07 月 09 日2017 年 10 月 18 日2017 年 10 月 24 日2017 年 04 月 28 日2017 年 11 月 30 日2017 年 12 月 27 日买方万科财团中国投资有限责任公司中国华信能源公司滴滴出行及腾讯等机构中国远洋海运财团中国中信集团有限公司财团中国投资有限责任公司财团高瓴资本财团中国国家电力投资公司浙江吉利控股集团交易金额（亿美元）159.44137.6592.5489.8385.2950.40

13、50.0045.7639.7132.08标的Global Logistic Properties LimitedLogiCor Europe LimitedRosneft Oil Company OAO (14.16% Stake)Uber Technologies, Inc. (17.5% Stake)Orient Overseas (International) LimitedKyauk Pyu port (70% Stake)Equis EnergyBelle International Holdings LimitedCPFL Energia S.A. (45.36% Stake)AB

14、 Volvo (8.2% Stake)国家新加坡英国俄罗斯美国中国香港缅甸新加坡中国香港巴西瑞典行业制造业制造业能源矿业TMT制造业制造业能源矿业消费零售能源矿业制造业是原来那种简单粗暴的交易逻辑，只看被并购标的公司的财务情况，不看具体业务协同性的并购已经很难对市值产生正面影响。从资本市场到上市公司，将更为谨慎地评估并购标的和自身战略发展的相关性，优质资产将更为稀缺。融资渠道和金融工具的完善依然是企业进行并购的重要一环，并且将会继续推动海外并购交易的活跃程度。而监管层面，随着相关政策法规的不断明晰化，企业将更加明确如何避免踩到监管红线，进行理性投资。2007 至 2017 年十年间中企跨境并购

15、交易金额年复合增长率为 23%，2015 至 2017 年三年复合增长率为 24%，尽管 2016 年中企跨境并购金额大幅增长之后在去年出现回落，但预计未来交易金额依旧将维持平稳增长趋势。2017 年平均单笔交易金额为 4.7 亿美元，较 2016 年的 6.3 亿美元下降了 25%，这显示了大型交易数量明显减少，7 从而避免监管的障碍。不过，这一数字仍较 2015 年的 3.4亿美元上涨了 38%。在所有披露交易价值的交易中，交易额最高的并购案例为由厚朴、高瓴资本、中银集团、万科集团和普洛斯管理层组成的中国财团以约 160 亿美元收购亚洲最大的物流地产巨头普洛斯（GLP）的交易。2017 年

16、披露交易金额的前十大交易来自万科财团、中国投资有限责任公司、中国华信能源公司、滴滴出行（作为机构之一参与 Uber 融资） 、中国远洋海运财团、中国中信集团有限公司财团、中国投资有限责任公司财团、高瓴资本财团、中国国家电力投资公司和浙江吉利控股集团。其中中投参与两笔交易分别为收购 LogiCor Europe Limited 和 Equis Energy。前十大交易金额总计 782.7 亿美元，占 2017 年交易总金额的 53.24%。前十大交易金额较 2016 年前十大交易的 1,102 亿美元金额下降 28.9%，但如果排除 2016 年中国化工与先正达这宗历史罕见的巨型交易后，2016

17、 年前十大交易金额总计 684.78 亿美元，2017 年前十大交易金额较 2016 年则上升了 14.3%。 2017 年前十大交易细分行业中制造业类和能源矿业类交易各占 5 宗和 3 宗，其中制造业交易金额占前十大交易金额的 59%，而 2016 年前十大交易中交易在制造业、能源矿业、TMT 和消费零售的分布均比较平均。由此可见，在指导意见的约束下，2016 和 2017 年的中国企业跨境并购交易的行业冷热度泾渭分明。此外，我们还看到了多家机构以组成财团的形式参与并购的案例，这种情况占到了 2017 年十大交易的一半，彰显出财团形式在参与并购，尤其是大型交易时的优势作用。2017 年前十大

18、交易充分反映了去年以来至今年中国跨境并购的大趋势，即以供给侧结构性改革为主线，以“一带一路”建设为统领，监管层进一步引导和规范企业境外投资方向，促进企业合理有序开展境外投资活动，防范和应对境外投资风险，推动境外投资持续健康发展，实现与投资目的国互利共赢、共同发展。在国家战略方针和企业在自身因素结合驱动的情况下，2017 年中国企业跨境并购热情依旧。化工制造能源矿业TMT消费零售其他房地产化工制造能源矿业TMT消费零售其他房地产2016 中国企业跨境并购前十大交易行业比较2017 中国企业跨境并购前十大交易行业比较前十大交易行业宗数前十行业金额（百万美元）前十大交易行业宗数前十行业金额（百万美元

19、）22221153110050,12123,41313,07712,0976,0685,50046,48618,2258,9834,57600数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究2017 年前十大交易细分行业中制造业类和能源矿业类交易各占 5 宗和 3 宗，其中制造业交易金额占前十大交易金额的 59%，而 2016 年前十大交易中交易在制造业、能源矿业、TMT 和消费零售的分布均比较平均 8数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究易界 - 胡润中国跨境并购百强（150 名）普洛斯LogiCor Europe Limited俄罗斯石油公司部分股权Uber 部分股权东方海外

20、（国际）Kyauk Pyu 深海港Equis Energy百丽国际控股CPFL Energia S.A.沃尔沃集团少数股权GrabInterParkAutostrade per lItalia 少数股权合和公路基建Banque Internationale a Luxembourg SA 多数股权铁矿国际（蒙古）有限公司多数股权Flipkart 少数股权Dufry Group 少数股权Empresa de Generacion Huallaga S.A.Biotest AGGO-JEKAecon Group Inc柏盛国际中信银行（国际）部分股权香港利丰旗下家具、毛衣与美容产品业务ANI Te

21、chnologiesPT. Tokopedia陶氏化学巴西种子业务Ampleon 多数股权克劳斯玛菲集团相关业务Musical.lyLazada GroupBarrick Gold CorporationDendreon PharmaceuticalsGRAIL, Inc.圣保罗圣诺伦索供水系统Saxo Bank 多数股权St HubertSea Limited The Ritedose CorporationAnsell 两性健康业务博世公司起动机和发电机业务嘉能可石油产品仓储及物流资产Permasteelisa S.p.A.Analogix Semiconductor, Inc.CQ En

22、ergy Canada PartnershipMagic LeapTrans Maldivian AirwaysStratford School, Inc.Xcerra Corporation 标的公司万科、厚朴投资、高瓴资本、中银集团等组成的财团中国投资有限公司中国华信能源滴滴出行等投资机构中远海控、 上港集团组成的财团中信集团、中国港湾工程、招商局国际、天津泰达、云南建工在内财团中投公司等高瓴资本、 鼎晖投资等组成的财团国家电网浙江吉利控股滴滴出行等投资机构中投公司、 中国人寿参与的财团丝路基金等深圳市投资控股有限公司联想控股宏太控股腾讯等投资机构海航集团中国长江三峡集团、湖北能源集团、国

23、新国际投资公司等科瑞集团有限公司腾讯控股等投资机构中国交通建设蓝帆医疗安信信托、 新湖中宝等弘毅投资、 冯氏集团腾讯控股等投资机构阿里巴巴等投资机构中信资本旗下基金哈尔滨奥瑞德光电技术青岛天华院化学工程今日头条阿里巴巴集团山东黄金集团南京新街口百货腾讯等投资机构中国葛洲坝集团浙江吉利控股北京三元食品、 复星国际腾讯集团、 高瓴资本等投资机构人福医药、 汉德资本中信资本控股、 人福医药崇德资本、 郑州煤矿机械集团海航集团广田控股集团浙江万盛摩科瑞、 中加全球资源基金、 MIE 控股阿里巴巴等投资机构腾邦国际，贝恩资本等春华资本华芯投资收购方标的行业工业制造工业制造能源矿产 / 公用事业TMT工业

24、制造工业制造能源矿产 / 公用事业消费零售能源矿产 / 公用事业工业制造TMT其它工业制造工业制造金融服务能源矿产 / 公用事业TMT消费零售能源矿产 / 公用事业医疗健康TMT工业制造医疗健康金融服务消费零售TMTTMT能源矿产 / 公用事业TMT工业制造TMTTMT能源矿产 / 公用事业医疗健康医疗健康能源矿产 / 公用事业金融服务消费零售TMT工业制造消费零售工业制造工业制造工业制造TMT能源矿产 / 公用事业TMT工业制造其它TMT标的所在地新加坡英国俄罗斯美国中国香港缅甸新加坡中国香港巴西瑞典新加坡美国意大利中国香港卢森堡蒙古印度瑞士秘鲁德国印尼加拿大新加坡中国香港中国香港印度印尼巴

25、西荷兰德国美国新加坡阿根廷美国美国巴西丹麦法国新加坡美国澳大利亚德国瑞士意大利美国加拿大美国马尔代夫美国美国交易金额（亿美元） 159.44 137.65 92.54 89.83 85.29 50.40 50.00 45.76 39.71 32.08 25.00 21.00 19.40 18.24 17.64 14.94 14.00 13.98 13.90 13.31 12.00 11.86 11.75 11.59 11.00 11.00 11.00 11.00 10.91 10.03 10.00 10.00 9.60 9.04 9.00 8.36 7.53 7.28 6.75 6.05 6.

26、00 5.95 5.79 5.50 5.44 5.26 5.02 5.00 5.004.96 序列6223242526272829303373839404474849509 易界 - 胡润中国跨境并购百强（50100 名）乐扣乐扣路易达孚旗下金属加工贸易业务法国航空 - 荷兰皇家航空集团少数股权加德纳航空控股有限公司SeaWorld Entertainment 部分股权Belagricola 及 LandCo 股权项目利邦控股有限公司多数股权FarfetchSES-imagotag A

27、WE Limited镇科集团控股Nerviano Medical SciencesTraveloka第一黄金集团部分股权Jagex Ltd. 部分股权DotC United Group 部分股权Automotive Holdings 冷链物流业务Essential Products Inc.Abercrombie & Kent 多数股权百胜医疗Therapure Biopharma CDMO 业务Nordic Paper Holding南非奥尼金矿运营管理公司Carcoustics InternationalFormel D GmbH南安普顿足球俱乐部福布斯传媒部分股权及授权和零售业务EDP

28、Renovaveis, S.A. 部分风电资产组合天业南十字澳大利亚有限公司One97 Communication 少数股权Education Index Management LimitedPRP Diagnostic Imaging日本津村株式会社少数股权明码生物科技威灵控股部分股权Mayborn Group美国加州三处太阳能电站项目中国医疗网络部分股权阿里健康信息技术部分股权Direct Vet Marketing, Inc.Baccarat民银资本美国 HRC 医疗集团NEXON 少数股权利福国际香港航空租赁部分股权Paytm E-Commerce 少数股权Kakao Corp 金融科

29、技业务PT. Dairi Prima Minerals 多数股权Nutriad Holding B.V.标的公司标的行业消费零售其它工业制造工业制造消费零售能源矿产及公用事业消费零售TMTTMT能源矿产及公用事业TMT医疗健康TMT能源矿产及公用事业TMTTMT工业制造TMT消费零售医疗健康医疗健康工业制造能源矿产及公用事业工业制造其它消费零售消费零售能源矿产及公用事业能源矿产及公用事业TMT其它医疗健康医疗健康其它工业制造消费零售能源矿产及公用事业医疗健康TMT医疗健康消费零售金融服务医疗健康TMT房地产金融服务TMTTMT能源矿产及公用事业工业制造标的所在地韩国荷兰法国英国美国巴西中国香港

30、英国法国澳大利亚中国香港意大利印尼南非英国中国香港澳大利亚美国卢森堡意大利丹麦瑞典南非德国德国英国中国香港葡萄牙澳大利亚印度中国香港澳大利亚日本美国中国香港英国美国中国香港中国香港美国法国中国香港美国韩国中国香港中国香港印度韩国印尼比利时交易金额（亿美元） 4.57 4.50 4.46 4.44 4.29 4.25 3.98 3.97 3.97 3.88 3.62 3.57 3.50 3.31 3.28 3.26 3.05 3.00 2.94 2.92 2.90 2.90 2.81 2.71 2.69 2.60 2.56 2.56 2.53 2.52 2.50 2.45 2.43 2.40 2

31、.37 2.36 2.32 2.31 2.27 2.23 2.23 2.17 2.09 2.04 2.04 2.00 2.00 2.00 1.99 1.93 序列556575859606263646566676869707777879803878889909979899100数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究Affinity Equity Partners洛阳栾川钼业集团等组成的基金东方航空咸阳偏转股份中弘卓业湖南大康国际农业食品山东如意京东京东方科技集团中国国储能源化工集团三盛宏业海辰药业

32、、 东城投资、 一村资本、 高研创投、 桉树资本等组成的基金高瓴资本等白银有色集团富控互动娱乐天神娱乐海航集团腾讯等投资机构中弘控股万东医疗、 云锋基金、 鱼跃科技、 上海自贸区股权投资基金、 康达医疗、 天亿集团沈阳三生制药、 中信产业投资基金安徽山鹰纸业鹏欣环球资源阜新德尔汽车部件中信资本等高继胜家族中国太平洋保险、 印纪娱乐传媒等中国长江三峡集团山东天业房地产开发阿里巴巴集团 中信产业投资基金恒康医疗集团中国平安人寿保险红杉资本、 云峰基金等投资机构美的集团上海家化深圳能源集团同方股份阿里巴巴集团高瓴资本等投资机构沣沅资本中国华融、 中国民生银行永泰能源腾讯控股三盛投资渤海金控阿里巴巴集

33、团、 赛富亚洲投资基金蚂蚁金融中国有色金属建设蓝星安迪苏收购方 102017 年中国企业跨境并购交易最集中的行业排名第二章2017 年中国企业跨境并购热点行业分析1 制造业2017 年，制造业共发生 114 起交易，总值达604.21 亿美元，较 2016 年同期下降 16.1%，较2015 年上升 168.6%。占 2017 年跨境并购总金额的 41%。2017 年制造业交易主要集中于工业产品服务、汽车制造和交通运输业。制造业最大金额的交易来自由万科集团、厚朴、高瓴资本、中银集团和普洛斯管理层组成的中国财团以 3.38 新加坡元每股的价格收购亚洲最大的物流地产巨头普洛斯 (GLP)，交易总额

34、约为 160 亿美元。除交通运输业交易数量较 2016 年增长 70% 外，其他装备制造业同比增长 30%，工业自动化和工业产品服务同比均增长 20%。其中工业自动化业成为2017 年的亮点行业，中国企业纷纷通过并购完成吸收国际先进技术和产能升级以促进自身发展，其中埃斯顿完成多笔收购，包括斥资 1550 万英镑收购 TRIO 100% 股权，将 TRIO 的运动控制器与现有交流伺服产品进行互补，4 月宣布以 900 万美元收购美国高科技公司 Barrett Technology 30% 股权，拓展基于核心功能部件的人工智能机器人和微型伺服系统领域等。2,1394,89247,3081,4713

35、83528943,606工业产品服务汽车制造其他制造工业自动化化工材料工业电子建筑交通运输2017 中国企业跨境制造业细分行业并购宗数、金额占比3351817131099数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究数量金额（百万美元）1234567制造业TMT （科技、 传媒及通信）消费零售能源、矿产及公共事业医疗健康金融服务房地产82111 2 TMT2017 年，TMT 行业共发生 83 起交易，总值达 276亿美元，较 2016 年同期下降 34.6%，较 2015 年上升125.1%。占 2017 年跨境并购总金额的 19%。2017 年 TMT 行业交易主

36、要集中于互联网电子商务、计算机软件和半导体细分行业。TMT 行业最大金额的交易来自软银与滴滴出行共同完成对 Uber 的交易，该交易的总价值接近 90 亿美元，其中包括对 Uber 直接注资 12.5 亿美元。通过此交易，软银、滴滴牵头的财团共计获得 Uber 17.5% 的股权。而金额第二的交易同样来自软银集团和滴滴出行领投的对新加坡打车软件 Grab的 20 亿美元融资的交易。国内企业今年纷纷投资共享平台，看准出行市场对传统汽车行业布局的改变。前五大交易中腾讯投资印度打车应用巨头 Ola 运营母公司 ANI Technologies 亦是瞄准共享出行服务领域。此外腾讯在2017 年 TMT

37、 行业五大并购中还占据其他两席，分别布局社交传媒和互联网电商，可见互联网巨头此番进军全球的野心不小。TMT行业将持续成为一个极具侵略性的市场。工业4.0的发展离不开 TMT 行业集成和创新地动力。通过智能网络，使人与人、人与机器、机器与机器、以及服务与服务之间，能够形成一个互联。TMT 行业将通过此次全球并购浪潮逐步实现横向、纵向和端到端的高度整合。在这其中，巨头企业 BAT 将在全球并购市场上扮演重要的角色。3 医疗健康2017 年，医疗健康行业共发生 48 宗交易，总金额达88 亿美元，较 2016 年同期上涨 44.7%，较 2015 年上涨127%。占 2017 年跨境并购总金额的 6

38、%。2017 年医疗健康行业细分行业按披露的交易宗数排序依次为医疗服务、制药和生物科技业。交易金额最大的交易来自科瑞集团以近 13 亿美元收购德国血浆产品制造商 Biotest。由于血浆制品可以被携带到任何的地方，主机呈现出全球化特征。为了更好地在全球范围内配置血浆资源，提供更安全的血浆制品，相关企业的全球化整合也越来越明显。科瑞此次收购有利于公司在血浆行业的利益增长。由于 2017 年总体趋严的跨境并购监管政策并没有影互联网 / 电子商务计算机软件计算机硬件媒体计算机服务通讯硬件通讯传输半导体2017 中国企业跨境 TMT 细分行业并购宗数、金额占比19,9052913533,3922,37

39、79数量金额（百万美元）2583744数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究 12响到医疗健康行业，部分企业转而将医疗健康行业作为转型目标。同时在中国供给侧改革的宏观背景下，中国医药流通领域正迎来新一轮产业集中发展高潮，特别是在行业政策层面，以缩短药品供应链和降低患者负担为宗旨的“两票制”和取消以药品加成为公立医院收入来源的“零差率”等多项改革的全面落地，对药品流通企业的网络规模、营运效率、资金实力和物流配送等综合能力提出了大跨度的升级要求，引发原有行业经营模式的深度变革，催化和加速了行业整合。4 消费零售2017 年，消费零售行业共发生 57 宗交易，总金额

40、达 126 亿美元，较 2016 年同期下降 39.2%，较 2015 年下降 6.7%。占 2017 年跨境并购总金额的 9%。2017 年消费零售行业交易依次分布于其他消费业27 宗、休闲业 16 宗和零售业 5 宗。交易金额最大的交易来自鼎晖以约 55 亿美元收购百丽。此次收购暴露出消费零售市场的整体现状，有评论说 ： “随着电商冲击，实体零售尤其是百货商场的吸客能力急剧下降，国外鞋业品牌加速到华布局，百丽这样的老牌鞋企面临的竞争越来越激烈。 ”一方面，在百货门店中投入的巨额成本，很难转换成对等的销售额。另一方面，其原先的目标人群是 20 到 40多岁的女性，定位过于宽泛，已经渐渐难以满

41、足追求个性2017 中国企业跨境消费零售业细分行业并购宗数、金额占比2017 中国企业跨境能源矿业细分行业并购宗数、金额占比2017 中国企业跨境医疗健康业细分行业并购宗数、金额占比医疗服务零售制药其他生物科技休闲食品和需求更细分的年轻客户。在国外快时尚鞋企和国内电商定制等的夹击下，百丽等老牌零售商渐渐走向衰落，而并购资本能否赋予其新生值得关注。5 能源矿业2017 年，能源矿业共发生 50 起交易，总金额达286.8 亿美元，较 2016 年同期下降 30.4%，较 2015 年上涨 81.8%。占 2017 年跨境并购总金额的 19%。2017 年中国企业在能源矿业交易主要集中于能源业和矿

42、业，两者均有 20 宗交易。能源矿业最大的交易金额来自华信能源以 80.39 亿美元购俄罗斯国家石油 14.16%股权。中国华信欲通过此合作进一步巩固在油气领域的地位，同时着力推动俄石油与中国市场的联动合作，为满足中国能源需求提供有力的支撑。2,7871,5752,8823,1366,4763,679229数量金额（百万美元）数量金额（百万美元）矿业其他基础设施农业能源21,813204,0061,8769918202数量金额（百万美元）数据来源 ：易界 - 胡润中国企业跨境并购特别研究13 第三章2017 年中国企业成功跨境并购案这笔交易是典型的中国买家组成财团进行并购

43、的案例，财团中既包括投资基金云锋、上海自贸区股权投资基金，也包括产业投资人天亿实业、 鱼跃科技、 康达医疗。百胜医疗将通过中方所提供的网络和资源更好地渗透到中国市场。与此同时，万东、鱼跃、美年等中方企业能够获得百胜医疗自身的全球市场渠道网络，扩大海外版图，并借由百胜的先端技术提高己身竞争力，进一步实现技术升级。2017 年 12 月，Esaote S.p.A.（百胜医疗）宣布以 15.6 亿人民币将其 100股份转让予中国投资人组成的联合财团。此次交易再次推动了百胜医疗进一步发展的计划，并有效让公司产品进入中国巨大而迅速扩张的医疗设备市场。同时，联合财团将受益于百胜医疗强大的研发能力、极高的品

44、牌知名度、以及在医学影像领域的广泛的国际分销网络。目前整起并购案还有待意大利政府审批，预计于 2018 年初完成交割。百胜医疗为生物医学设备领域的领导者，特别是超声、专用 MRI 和用于管理诊断过程的软件领域。诊断超声波系统的设计、制造和销售占百胜医疗营业收入的 60以上，在该领域排名全球前六。凭借着对于 MRI 成像应用的理解和创新，百胜医疗已经获得了 85的市场份额，提供 2400 多套系统专用于肌肉骨骼室，并在世界各地建造了数个科学研究基地。此交易让百胜医疗进入了迅速扩张的中国医疗设备市场。同时中国投资方将寻求利用万东、鱼跃、美年、康达等分销网络，增加百胜在中国医疗影像设备市场的渗透率。

45、百胜医疗与鱼跃集团的合作也是全球医疗影像设备行业的一个里程碑，拥有非常明确的战略协同效应。案例点评01中国资本组团收购百胜医疗图片 Getty Images 提供 14复星医药与复星国际历时一年时间于 2017 年 10 月 3 日以 10.91 亿美元完成交割，共同收购印度注射剂仿制药企 Gland Pharma 74% 控股权。此项交易为 2017 年交割金额排名第二的药企海外收购案，案例涉及美国、亚洲至全球多个国家业务，战略与财务协同作用均明显，并购过程有很高的参考价值。复星医药原于 2016 年 7 月宣布从创始人和财务投资人 KKR 手中收购 Gland Pharma 的控股权，最初

46、约定为 86.06% 股份，由于此份额超过了印度政府对海外投资的自动获批额度，复星用了一年时间等待各国监管层层审批，最终由于印度内阁经济事务委员会（CCEA）在 2017 年中对此案的延期决定，复星调整收购额度到印度政府自动批准 FDI 的额度 74% 股权。 Gland Pharma 在 1978 年于印度海德拉巴成立，是印度一家国际化的拥有原研药及制剂研发生产能力，成熟规范的仿制药注射剂龙头企业，产品主要售向美国（60% 销售额） 、印度（20%）和其他半监管市场（20%） ，拥有口服和注射液两个通过认证的品牌。Gland 也是印度第一家获得美国 FDA 批准的注射剂药品公司，并获得包括美

47、国 FDA、英国 MHRA、澳大利亚 TGA、德国 BGV、欧盟 SUKL 等在内的多个国家监管机构批准。公司是糖胺聚糖（GAGs）世界领先者，拥有肝素技术优势，旗下有 60 多个注射剂品种，目前有 51 个获得 FDA 审批，涵盖骨性关节炎、抗生素、心脑血管、麻醉、眼科、抗感染和糖尿病等 。Gland 还是第一家建立最先进的载药注射器生产线的印度公司。复星医药与 Gland Pharma 拥有很高的互补性。Gland 丰富的国际药物注册经验可作为一个国际化平台，助力复星医药旗下药物的国际化战略，同时 Gland 也可以通过复星旗下的工厂生产生物仿制药并在印度出售。复星医药旗下的重庆药友拥有注

48、射剂生产基地，在美国有研发布局，而Gland通过FDA的药物可在中国得到加速审批，双方在各国市场均可实现战略协同。复星集团在 Gland Pharma 这次收购案中，通过收购印度的全球性仿制药注射剂龙头企业 74% 的控股权，成功实现了更广的全球布局，对于注射剂的进出口以及学习领先的技术都有很强的战略协同作用，并且通过调整后的交易方案规避了外资投资的政治风险，从而得以成功交割。案例点评02复星收购印度仿制药企业 GLAND PHARMA美国保健品生产商、纽交所上市公司 GNC Holdings, Inc. (NYSE: GNC) 在 2018 年 2 月 13 日发布公告，通过发行可转换优先股

49、获得中国哈药股份 3 亿美元（约 19 亿人民币）投资，哈药获得了转换后相当于 40% 普通股的股权，成为其最大股东。交易预计今年下半年完成。同时，GNC 和哈药股份还将分别出资 65% 和 35% 成立合资企业，合力开拓 GNC 在中国的市场。GNC 成立于 1935 年，是美国最大的膳食营养补充剂品牌之一，生产 1500 余种保健品，产品线包括维他命、草本及矿物质膳食补充剂、运动健身补剂、体重管理产品、个人护理以及食品饮料等各系列，份额最大的品类是运动营养品。公司主要通过直营店和特许经销两种线下渠道销售产品，在全球 50 多个国家拥有近 9000 家连锁店，销售网络遍布全球。2011 年，

50、GNC 正式进入中国市场，开拓了电商、直营店、健身房等三大渠道。GNC 深耕保健品行业多年，积累了深厚的品牌优势和丰富的产品线，目前业务增长放缓，进入了中长期的战略调整期，突破点集中在国内销售模式的改善和国外市场的开拓两方面，此次与哈药联手，一方面有助于打开拥有巨大发展空间的中国市场，另一方面能够拓展线上线下销售渠道，发展前景广阔。GNC 可以充分利用哈药的分销渠道、生产能力、监管和运营经验，与哈药成立的合资公司将成为 GNC 在中国市场的独家生产和销售商，这将有助于 GNC 快速有效地开拓中国市场。哈药股份可以充分利用 GNC 全球知名的品牌价值以及成熟的运营经验，助力双方保健品产业在国内及