1、锂电池电解液溶剂行业专题报告锂电池电解液溶剂行业专题报告 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 2019年年4月月 1 锂离子电池工作原理图 锂离子电池组成部分 锂离子电池的优缺点 1 锂离子电池简介 锂离子电池是一种二次电池锂离子电池是一种二次电池（充电电充电电池池），它主要依靠锂离子在正极和负极它主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作之间移动来工作。在充放电过程中在充放电过程中，Li+Li+ 在两个电极之间往返嵌入和脱嵌：在两个电极之间往返嵌入和脱嵌：充电时充电时，Li+Li+从正极脱嵌从正极脱嵌，经过电解质经过电解质嵌入负极嵌入负极，负极处于富锂状态；放电时负极处于富锂状态；放电时

2、则相反则相反。 2 电解液的成本（不含税价格） 电解液的构成 2 电解液的构成 3 3 电解液溶剂分类及特性 电解液溶剂价格 资料来源：百川资讯，西南证券整理 4 电解液及溶剂需求测算 假设假设20192019、20202020年新能源汽车销量分别为年新能源汽车销量分别为170170、230230万辆。（万辆。（20182018年新能源汽车销量为年新能源汽车销量为125.6125.6万辆）万辆） 假设储能电池和消费电池需求增速分别为假设储能电池和消费电池需求增速分别为30%30%和和10%10%。 假设每假设每GWhGWh动力、储能、消费类电池对应的电解液需求假设为动力、储能、消费类电池对应的

3、电解液需求假设为15001500吨，吨，14001400吨，吨，14001400吨。吨。 假设电解液溶剂占比为假设电解液溶剂占比为83%83%。 项目项目 2017 2017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 锂电池装机量预测锂电池装机量预测（GWhGWh） 储能储能 3.48 3.48 4.52 4.52 5.88 5.88 7.65 7.65 消费消费 32.06 32.06 35.26 35.26 38.79 38.79 42.67 42.67 动力动力 44.37 44.37 57.00 57.00 76.30 76.30 103.22 103.22 合计合

4、计 79.91 79.91 94.78 94.78 117.17 117.17 154.48 154.48 电解液需求量测算电解液需求量测算（万吨）（万吨） 储能储能 0.52 0.52 0.68 0.68 0.88 0.88 1.15 1.15 消费消费 4.49 4.49 4.94 4.94 5.43 5.43 5.97 5.97 动力动力 6.66 6.66 8.55 8.55 11.45 11.45 15.49 15.49 合计合计 11.67 11.67 14.17 14.17 17.76 17.76 22.61 22.61 溶剂需求（万吨）溶剂需求（万吨） 9.699.69 11.

5、76 11.76 14.7414.74 18.7718.77 资料来源：高工锂电，西南证券整理 5 6 DMC化学式 DMC广泛的用途 6 碳酸二甲酯是环保化工原料，下游用途广泛 碳酸二甲酯碳酸二甲酯（Dimethyl Carbonate，简简称称DMC），常温时是一种无色透明常温时是一种无色透明、略略有气味有气味、微甜的液体微甜的液体，难溶于水难溶于水，但可但可以和醇以和醇、醚醚、酮等几乎所有的有机溶剂酮等几乎所有的有机溶剂混溶混溶。DMC毒性很低毒性很低，1992年就被欧年就被欧洲列为无毒产品洲列为无毒产品，是一种符合现代是一种符合现代“清清洁工艺洁工艺”要求的环保型化工原料要求的环保型化

6、工原料，因此因此DMC的合成技术受到了国内外化工界的的合成技术受到了国内外化工界的广泛重视广泛重视，我国化工部在我国化工部在“八五八五”和和“九五九五”期间将其列为重点项目期间将其列为重点项目。 7 7 碳酸二甲酯生产工艺优缺点比较 资料来源：CNKI，西南证券整理 厂家厂家 产能（万产能（万吨吨/ /年）年） 工艺工艺 备注备注 SabicSabic 1010 气相氧化气相氧化羰基化法羰基化法 下游配套下游配套PCPC LOTTELOTTE化学化学 1111 主要配套韩国主要配套韩国三星三星PCPC 利埃尼利埃尼 1.21.2 液相氧化液相氧化羰基化法羰基化法 宇部兴产宇部兴产 1.51.5

7、 气相氧化气相氧化羰基化法羰基化法 配套配套20002000吨吨/ /年年电解液电解液 三菱化学三菱化学 1.51.5 液相氧化液相氧化羰基化法羰基化法 合计合计 24.924.9 厂家厂家 产能（万产能（万吨吨/ /年）年） 工艺工艺 备注备注 石大胜华石大胜华 12.512.5 POPO酯交换法酯交换法 海科能源海科能源 6.06.0 POPO酯交换法酯交换法 维尔斯化工维尔斯化工 5.55.5 POPO酯交换法酯交换法 德普化工德普化工 4.84.8 POPO酯交换法酯交换法 阳煤青岛恒源阳煤青岛恒源 4.04.0 两步尿素法两步尿素法 长时间长时间停车停车 泰丰飞扬化工泰丰飞扬化工 3

8、.03.0 一步尿素法一步尿素法 长时间停车长时间停车 华鲁恒升华鲁恒升 2.52.5 煤制乙二醇煤制乙二醇副产副产 安徽铜陵金泰安徽铜陵金泰 9.09.0 POPO酯交换法酯交换法 3 3万吨停车万吨停车 浙江浙铁大风浙江浙铁大风 4.04.0 POPO酯交换法酯交换法 配套配套1010万吨万吨PCPC 江苏泰州灵谷江苏泰州灵谷 6.06.0 POPO酯交换法酯交换法 18.1118.11永久永久退出退出 中盐红四方中盐红四方 5.05.0 煤制乙二醇煤制乙二醇副产副产 扬子奥克扬子奥克 3.03.0 EOEO酯交换法酯交换法 陕西云化缘能陕西云化缘能 5.55.5 POPO酯交换法酯交换法

9、 2 2万万吨停车吨停车 合计合计 70.870.8（有效产能（有效产能52.852.8） 国外国外DMCDMC产能情况产能情况 国内国内DMCDMC产能情况产能情况 DMC产能70%以上集中在中国，海外装置大多配套下游产品，以自用为主。国内产能主要集中在山东和华东地区，工艺以环氧丙烷酯交换法为主，未来未来1 1- -2 2年无年无新增产能投放新增产能投放。 碳酸二甲酯供给情况 资料来源：卓创资讯，西南证券整理 8 9 DMC不同工艺方法产能分布 DMC不同工艺方法产能分布（万吨/年） 酯交换法生产流程 9 国内DMC以环氧丙烷酯交换法为主 资料来源：卓创资讯，西南证券整理 10 EC化学式

10、光气法反应式 10 碳酸乙烯酯 碳酸乙烯碳酸乙烯酯酯（ECEC）是是重要的锂离子电池重要的锂离子电池溶剂溶剂。 其其相对介电常数在相对介电常数在5 5种碳酸酯类溶剂中种碳酸酯类溶剂中最高最高 （ECEC 8989. .8 8 PCPC 6464. .9 9DMCDMC 3 3. .1212EMCEMC 2 2. .9696DECDEC 2 2. .8282） 粘度粘度较小比较小比PCPC更小更小（PCPC 2 2. .5353cpcp ECEC 1 1. .4040cpcp），具有离子迁移阻力低的特点；其在负极上的成膜具有离子迁移阻力低的特点；其在负极上的成膜电位高电位高，参与参与SEISEI

11、膜的形成膜的形成，做成电池的循环性做成电池的循环性能也好于能也好于PCPC。因此因此ECEC在电解液溶剂中具有不可替在电解液溶剂中具有不可替代性代性。 国内电池级EC产能 地区地区 公司公司 产能（万吨产能（万吨/ /年）年） 备注备注 山东 石大胜华 2.6 海科新源 2.0 森杰化工 1.0 利兴化工 1.0 东北 辽宁港隆 0.5 营口恒洋 2.0 华东 凤鸣化学 1.0 环保关停 福建中科 1.0 泰兴泰达 0.5 环保关停 泰兴泰鹏 1.5 环保关停 扬子奥克 1.0 试车阶段 合计合计 14.1 14.1 实际实际产能约为产能约为9.69.6万吨万吨 资料来源：卓创资讯，西南证券整

12、理 11 11 碳酸乙烯酯 目前国内目前国内ECEC报价在报价在1300013000- -1400014000元元/ /吨吨，较较20182018年同期上涨年同期上涨50005000- -60006000元元/ /吨吨，较较20192019年年初上涨年年初上涨约约30003000元元/ /吨吨，出口报价在出口报价在1600016000元元/ /吨以上吨以上，产品毛利率在产品毛利率在5050% %以上以上。 一方面一方面由于江苏两家碳酸乙烯酯由于江苏两家碳酸乙烯酯（ECEC）生产商因为环保问题被当地政府关停生产商因为环保问题被当地政府关停，导致碳酸乙烯酯导致碳酸乙烯酯（ECEC）供给减少近供给减

13、少近1 1/ /3 3。 另一方面另一方面受益于下游新能源行业快速发展带来的需求增长受益于下游新能源行业快速发展带来的需求增长，20192019年年1 1月和月和2 2月月，国内动力电池装国内动力电池装机量分别为机量分别为4 4. .9898GWhGWh和和2 2. .2525GWhGWh，分别同比增长分别同比增长278278% %和和121121% %。目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充足足，行业库存处于低位行业库存处于低位，供应持续偏紧供应持续偏紧。我们认为随着新能源汽车补贴政策落地我们认为随着新能源汽车补贴政策落地，过渡期内对过渡期内对于碳酸乙烯酯的仍将需求处于

14、高位于碳酸乙烯酯的仍将需求处于高位，价格仍有望继续上涨价格仍有望继续上涨。 碳酸乙烯酯价格 资料来源：百川资讯，西南证券整理 12 DEC化学式 DEC广泛的用途 12 碳酸二乙酯 碳酸二乙碳酸二乙酯酯（DECDEC）是是乙醇的二碳酸酯乙醇的二碳酸酯，常温下为无色清澈液体常温下为无色清澈液体。主要用作硝酸主要用作硝酸纤维素纤维素、树脂和一些药物树脂和一些药物（如红霉素如红霉素）的溶剂的溶剂，及有机合成及有机合成（如苯巴比妥如苯巴比妥、除除虫菊酯虫菊酯）的中间体的中间体。它还可用在锂电池它还可用在锂电池的电解液中的电解液中，具有相对较低的粘度和良具有相对较低的粘度和良好的电化学稳定性好的电化学稳

15、定性，可以提升锂离子电可以提升锂离子电池电解液的低温性能池电解液的低温性能。 13 EMC化学式 EMC广泛的用途 13 碳酸甲乙酯 碳酸甲乙酯碳酸甲乙酯（EMCEMC）别名碳酸乙基甲酯别名碳酸乙基甲酯，为无色透明液体为无色透明液体，不溶于水不溶于水，可用于有可用于有机合成机合成，是一是一种优良的锂离子电池电解种优良的锂离子电池电解液的溶剂液的溶剂。它含有甲基它含有甲基、乙基和碳基等乙基和碳基等活性反应基团活性反应基团，作为精细合成中间体作为精细合成中间体，可以与醇可以与醇、酚酚、胺及酯等反应胺及酯等反应。碳酸碳酸甲甲乙酯应储存于阴凉乙酯应储存于阴凉、通风通风、干燥处干燥处，按按易燃化学品规定

16、储运易燃化学品规定储运。 14 国内电池级DMC产能 国内电池级EC产能 国内EMC、DEC产能 14 电池级DMC、EC、EMC、DEC产能情况 国内国内电池级电池级DMCDMC产能产能5 5. .2 2万吨万吨/ /年；年； ECEC实际产能实际产能1414. .1 1万吨万吨/ /年年，有效年产能有效年产能为为9 9. .6 6万吨万吨/ /年；年； EMCEMC、DECDEC实际产能实际产能1212. .7 7万吨万吨/ /年年，有效有效产能为产能为1111万吨万吨/ /年年。 资料来源：卓创资讯，西南证券整理 分析师：杨林 执业证号：S02 电话：1362139

17、7096 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S02 电话： 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S02 电话： 邮箱： 联系人：薛聪 电话： 邮箱： 西南证券研究发展中心 西南证券投资评级说明西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行

18、业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 分析师承诺分析师承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委

19、员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整

20、性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险

21、，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 上海上海 重庆重庆 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：200120 邮编：400023 北京北京 深圳深圳 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼 地址：深

22、圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：100033 邮编：518040 西南证券机构销售团队西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 黄丽娟 地区销售副总监  张方毅 高级销售经理 汪文沁 高级销售经理 王慧芳 高级销售经理 涂诗佳 销售经理 杨博

23、睿 销售经理 丁可莎 销售经理 北京 蒋诗烽 地区销售总监 路剑 高级销售经理 张岚 高级销售经理 刘致莹 销售经理 广深 王湘杰 销售经理 余燕伶 销售经理 花洁 销售经理 孙瑶瑶 销售经理 陈霄（广州） 销售经理 西南证券研究发展中心