1、企业企业数字化机遇数字化机遇&展望展望陈陈俊云俊云 前瞻前瞻研究联席首席研究联席首席分析师分析师中中信证券研究部信证券研究部 前瞻研究前瞻研究2021年年8月月10日日图片来源：腾讯云企业数字化专题报告：企业数字化专题报告：1 1类别类别内容描述内容描述用户需求中国是全球互联网用户数量最多的单一市场硬件支撑价格的不断下探推动PC、智能手机在国内市场实现普及通信网络过去30年，国内逐步构建了完整的固网、移动通信网络设施政策监管相较于其他行业领域，国内过去20年针对互联网的监管更为宽松和自由内容供给从底层工具，到娱乐内容、商务应用等，一应俱全过去过去2020年年：国内消费互联网：国内消费互联网市场

2、快速繁荣市场快速繁荣依托国内庞大的个人用户基数，以及底层基础设施（固网&移动通信网络、PC&智能手机）的快速完善和普及，叠加较为宽松的政策监管环境，仅用时20年，中国便迅速成长为全球最具价值的互联网市场之一，并拥有超过10亿的互联网用户群。同时在资本市场，相对应的，国内亦在此期间培育出多个世界级的消费互联网巨头，包括腾讯、阿里巴巴、京东等，目前全球市值TOP10的互联网企业中，国内占据6席。图1：全球上市互联网企业市值TOP 10（亿美元）资料来源：彭博，中信证券研究部表1：国内消费互联网产业发展的核心支撑02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00

3、018,000资料来源：中信证券研究部pOzRsPoOxPqPyQnOmMxPqQ8OaO9PsQpPoMnMiNnNwOiNnMpP8OrQoQuOnQzQNZtPsN2 2立足当前：中、美企业立足当前：中、美企业信息化进程差异巨大信息化进程差异巨大如果我们用企业软件支出/GDP这一指标去表征一个地区的企业数字化水平，我们发现处于前沿的美国、新加坡、英国等基本在1%以上，即使印度也有0.3%左右，而中国这一指标仅为0.1%。图2：全球主要国家软件支出/GDP比重（2020）资料来源：Gartner，中信证券研究部1.1%1.1%1.0%0.6%0.5%0.3%0.3%0.1%0.0%0.2%

4、0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%美国新家皮英国德国日本韩国印度中国新加坡3 30500300350金山办公科大讯飞用友网络深信服恒生电子资料来源：wind，中信证券研究部资料来源： Gartner，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部资料来源： Gartner，中信证券研究部部立足当前：中、美企业信息化进程差异巨大立足当前：中、美企业信息化进程差异巨大图3：美股软件企业市值TOP 5（亿美元）图4：国内软件企业市值TOP 5（亿美元）图5：全球企业IT支出复合增速（2019-2024）图6：全球企业IT支出结构（2020E，$billion）02,00

5、04,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000MSFTADBEORCLCRMSAP-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%软件IT服务数据中心系统通信服务设备0200400600800016001800企业软件IT服务数据中心系统通信服务设备4 425%27%29%36%40%38%37%37%36%34%36%29%29%29%28%24%28%27%29%35%34%35%0%20%40%60%80%100%互联网软件与服务技术硬件与设备半导体产品与设备电信业务展望未来：展望未来：关注国内企业关注国

6、内企业数字化的巨大数字化的巨大机遇机遇目前发展处于前沿的美国市场，软件SaaS已经连续四年成为美股表现最好的子板块之一，并拥有微软、Oracle、Salesforce、Adobe等市值在千亿美元以上的科技巨头，同时在标普科技板块，软件市值占比已和互联网板块基本持平，成为美股科技股最为重要的子板块之一。图7：美股科技板块市值分布结构资料来源：彭博，中信证券研究部图8：移动互联网后半段，全球消费互联网巨头积极布局企业市场资料来源：中信证券研究部绘制 注：图片来自各公司官网5 5美国美国企业数字化历史企业数字化历史回顾回顾0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%196019611

7、96258747036925804200520062007200820092000019硬件投资占比软件投资占比050030035040045025196619

8、670369258947020004200520062007200820092000019硬件投资软件投资资料来源：彭博、中信证券研究部作为全球信息技术产业发展的最前沿，美国企业数字化的发展历程，尤其是带来行业增长关键拐点的核心触发因素，尤为值得我们思考和研究。从美国企

9、业自身的IT投资结构来看，过去30年，美国企业在主要的IT硬件、软件等领域进行了持续、大量的投入。图9：美国企业软、硬件投资规模（十亿美元）资料来源：彭博，中信证券研究部图10：美国企业软、硬件投资结构6 6(4)(2)02468977470369258042005200620072008200920013201

10、42001820192020美国企业数字化宏观背景美国企业数字化宏观背景底层基础设施完善：硬件的标准化、软硬解耦，摩尔定律推动下硬件成本持续走低等，使得IT基础设施在欧美企业内部实现了快速的普及，叠加硬件性能的不断提升等。宏观经济存量特征：过去30年，美国经济增长中枢逐步从早期的4%5%左右下探至2%3%的水平，宏观经济减速带来的存量经济结构特征，亦客观上带来企业市场集中度的不断提升，以及头部企业借助信息化手段提升自身运营效率的客观诉求，软件自然成为企业IT支出的核心受益者之一。经济结构内在优化：过去30年，美国宏观经济中上游原材料、制造业等占比不断下降，同时服务业占比相

11、应提升，使得企业借助信息化手段实现复杂业务流程衔接、企业内外交互等的诉求相应提升。一般劳动力成本上行：过去30年，美国劳动力成本指数持续上行，从早期的80上行至当前的140左右，人工薪资成本的不断增加，使得企业越来越倾向于借助技术手段，来实现劳动力成本的有效缩减和控制。图11：美国GDP增长率数据（%）资料来源：彭博,中信证券研究部7 7资料来源：彭博，中信证券研究部资料来源：彭博，中信证券研究部美国企业数字化宏观背景美国企业数字化宏观背景图12：美国GDP中服务业贡献占比图13：美国单位劳动力报酬指数52.0%54.0%56.0%58.0%60.0%62.0%64.0%66.0%68.0%1

12、99702000420052006200720082009200001001201401-------------122020-0

13、9类别类别主要内容主要内容基础设施标准化、持续成本降低等，推动PC全面普及宏观经济进入存量经济时代，企业间竞争持续加剧经济结构服务业占比提升，复杂业务流程需要信息技术的介入和支持劳动力成本一般人力成本持续上升，企业需要不断追逐运营效率表2：美国企业数字化的宏观背景资料来源：中信证券研究部8 80.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%-------06

14、---06高中以下高中大专本科及以上国内企业国内企业数字化有力支撑数字化有力支撑图16：中国互联网网民学历变迁资料来源：国家统计局，中信证券研究部图17：中国互联网网民年龄变迁资料来源：国家统计局，中信证券研究部0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%10岁以下10-19岁20-29岁30-39岁40-49岁50-59岁60岁及以上9 90%10%20%30%40%50%60%70%05000250020020E2021E2022E2023E公有云市场

15、(亿元)公有云市场增速21%22%23%24%02004006008000820192020E2021E2022E2023E私有云市场(亿元)私有云市场增速资料来源：中信证券研究部绘制国内企业数字化有力支撑国内企业数字化有力支撑IT基础设施的完善：基础设施的完善：在网络传输环节，国内已经拥有全球最大的5G网络，5G丰富的特性将能有效满足企业市场复杂的多样、连接特性，在底层计算环节，国内云计算市场紧跟海外市场发展步伐，阿里、腾讯、华为等企业持续保持较高的资本开支&研发投入。同时IOT、AI等基础技术的不断成熟，亦将使得前端的数据采集、海量数据分析等成为

16、可能。图18：全产业链的数字化、智能化即将到来图19：国内私有云市场规模（亿元）资料来源：Gartner(含预测)，信通院，中信证券研究部图20：中国公有市场规模（亿元）资料来源：信通院（含预测），中信证券研究部1010资料来源：国家统计局，中信证券研究部绘制资料来源：国家统计局，中信证券研究部绘制国内企业数字化有力支撑国内企业数字化有力支撑图22：数字产业化要素构成图23：产业数字化要素构成企业年收入规模企业年收入规模企业数量企业数量100亿元93720亿元1万+0.520亿元900万+0.5亿元2000万+0.03亿元7000万+表3：国内不同年收入规模企业数量统计资料来源：国家统计局，中

17、信证券研究部发布机构发布机构政策名称政策名称国家知识产权局20202021年贯彻落实推进计划国家知识产权局推动知识产权高质量发展年度工作指引（2020）最高人民法院关于全面加强知识产权司法保护的意见表4：2020年国内知识产权相关部分政策&条例列表资料来源：新华网，中信证券研究部1111信息化信息化：将传统业务模式从线下搬到线上，借助信息化手段，实现业务流程的固化、自动化，并提供业务决策支持，例如分散于企业内部的：OA系统、ERP系统、CRM系统，辅助决策系统等。在该阶段，企业思维模式依然以现实世界为主，业务流程是核心，IT系统是支撑工具，数据则是业务流程线上化中的副产品。从覆盖对象来看，信息

18、化主要集中于企业内部。数字化：数字化：我们采用2019华为行业数字化转型方法论白皮书中的定义，数字化是利用云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代数字技术，构建一个全感知、全联接、全场景、全智能的数字世界，在实现数字世界对物理世界的精准映射基础上，优化再造物理世界的业务，对传统管理模式、业务模式、商业模式进行创新和重塑，实现业务成功。数字化的本质是在信息技术驱动下的业务转型，根本目的在于提升企业竞争力。一方面经济新常态和竞争的加剧，要求企业优化或转变现有管理、业务或商业模式。从覆盖对象来看，数字化不仅涉及企业内部，亦涵盖企业上下游、产业等更高阶层面。企业企业数字化内涵数字化内涵&定义定义类别类

19、别内涵内涵主要逻辑主要逻辑覆盖范围覆盖范围信息化线下业务线上化优化现有业务流程，实现业务数据化，提高信息共享和工作效率，优化资源配置，支撑分析决策部门级、企业级数字化企业业务的数字化、智能化将物理世界全面映射到数字世界，利用数字世界沟通、信息共享、诊断、预测、模拟等固有优势，与物理世界形成交互和反馈，推进企业发展和运营企业级、产业链、产业生态表7：企业信息化、数字化不同内涵资料来源：中信证券研究部1212企业企业数字化实施路线图数字化实施路线图按照麦肯锡的总结，一个典型的企业数字化落地方案，一般涉及如下步骤：1）分析数字化对企业所在业务领域的可能影响，包括产品服务、市场运营、企业业务模式&商业

20、模式改变优化等；2）在全面分析的基础上，指定企业的数字化战略远景和方向，以及期望达成的目标；3）构建细化的落地战略，以及核心的实施路线图；4）规划具体的行动方案，包括企业组织架构调整、核心资产盘点&管理、生态系统搭建、分阶段目标拆解等。图26：企业数字化路线图资料来源：麦肯锡，中信证券研究部1313阿里云在其最新的白皮书中，从业务能力视角，根据网络协同能力、数据应用能力两个核心维度指标，将企业数字化成熟度分为了五个等级，从早期的传统信息化到数字化成熟度四级等，其中早期信息化仅能实现企业内部的管理效能，以及流程信息的监控，而进入到数字化成熟度四级，则能实现生态层面的协同，以及数据的自我驱动能力。

21、数字化背景下企业数字化背景下企业IT系统演进系统演进（业务能力）（业务能力）图27：企业数字化背景IT系统功能演进资料来源：阿里云，中信证券研究部1414回到技术本身，和业务能力相对应，我们认为企业IT系统的技术演进亦大致会遵从如下路径：1）遗留IT，系统架构遵从传统的竖井架构，彼此割裂，同时数据被锁定在单系统中，彼此间很难实现有效打通，系统开发模式采用传统瀑布模式，单系统迭代周期较长；2）现代IT，采用微服务和API封装业务，数据被放置于企业数据湖当中，同时采用敏捷开发模式，系统迭代周期明显缩短；3）未来IT，系统架构层面实现高度解耦，采用分布式数据平台，业务和IT完美融合，系统快速迭代，比

22、如以周为频率等。数字化背景下企业数字化背景下企业IT系统的演进（技术架构）系统的演进（技术架构）表8：企业数字化对IT能力的核心要求资料来源：波士顿咨询，中信证券研究部类别类别系统架构系统架构数据数据开发模式开发模式交付周期交付周期遗留IT竖井化建设，相互割裂数据被锁定在单系统通过批处理进入数据仓库瀑布式开发外包供应商负责源代码半年至一年现代IT采用微服务和API封装业务遗留系统和现代系统的混合式架构数据在数据湖里数据作为云服务敏捷模式开发DevOps负责代码一至三月未来IT高度解耦基于平台的技术栈水平分层、模块架构分布式数据平台数据网格架构业务和IT完全融合共同直接面向代码周为频率1515在

23、满足应用场景化、能力服务化、数据融合化、技术组件化、资源共享化等核心能力约束的背景下，理想的企业数字化系统遵从模块化、层次化架构，彼此之间松耦合，从下到上可主要包括：1）资源平台，基础的计算、存储、网络连接等能力项；2）技术平台，包括AI、IOT、大数据等基础技术能力；3）数据平台，数据库、数据仓库、数据湖等能力，实现数据的统一管理和分析调用；4）业务平台，基础、共性业务逻辑&能力的抽象封装；5）数字化业务，包括客户服务、供应链、市场营销等；6）用户体验，最终借助15层的IT能力，实现一致的用户体验，包括客户、员工、供应商等。数字化背景下企业数字化背景下企业IT系统蓝图系统蓝图图28：企业数字

24、化系统蓝图资料来源：华为云，中信证券研究部图29：企业数字化系统简化版本资料来源：艾瑞咨询，中信证券研究部1616我们尝试对企业数字化背景下IT系统涉及的主要职能进行拆解，我们发现，涉及职能主要包括：1）咨询服务，涉及IT战略、管理、治理咨询等；2）技术平台，包括IT硬件（服务器、存储、网络设备）、数据中心、云基础设施服务（IaaS）、IOT组件等；3）应用构建，包括软件开发工具、数据库、中间件、系统软件等；4）系统集成，包括硬件、软件集成，系统整体调优等；5）运营&安全，包括系统运维、安全服务等。国内企业数字化涉及职能环节国内企业数字化涉及职能环节图32：企业数字化转型主要参与方资料来源：华

25、为云，中信证券研究部1717国内企业数字化主要国内企业数字化主要参与主体参与主体我们将产业主要环节总结归为：底层设施、网络传输、上层应用、外围支撑等四个层面，具体内容如表9所示。同时为进一步加深对企业数字化的一般认识，在下文中，我们以典型企业顺丰、贝壳为例，展示企业数字化涉及的主要内容和技术要素。图33：国内企业数字化转型主要参与主体资料来源：中信证券研究部绘制表9：企业数字化主要参与方归纳整理资料来源：中信证券研究部环节环节具体内容具体内容部分代表性企业部分代表性企业底层设施数据中心、IT设备（服务器、存储、网络设备等）、IOT模块&设备、云基础设施（IaaS、PaaS）等万国数据、浪潮信息

26、、紫光股份、中际旭创、涂鸦智能、阿里云、华为云等网络传输固网、移动通信网络等中国移动、电信、联通等上层应用软件、SaaS等用友网络、金蝶国际、金山办公等外围支撑解决方案咨询、系统集成&IT服务埃森哲、中国软件国际等1818国内企业数字化面临特殊性国内企业数字化面临特殊性区域市场的可能特殊性亦是需要纳入考虑的问题。在我们过去数年的全球化、跨市场研究比较中，我们已经发现，相较于处于企业数字化最前沿的美国市场，中、美市场在宏观的发展路径、产业形态等层面，本身并没有特别的差异，而更多是发展阶段、局部细节等层面的差异。因此，我们有必要对国内企业市场面临的特殊背景再做进一步的讨论，并将此因素纳入我们的投资

27、策略构建框架中。我们总结认为，相较于美国市场，当下国内企业在数字化领域面临的特殊背景因素包括：企业整体数字化水平较为薄弱，大多需要一体化的解决方案交付，而非单一的产品或服务；企业大多缺乏标准化的业务流程，导致上层应用系统定制工作量巨大，同时系统采购决策者和实际使用者一般不重合，导致系统供应商、客户需求之间较难有效匹配；庞杂的遗留系统，叠加企业端各种政策限制&约束等，导致传统系统&新系统之间彼此交错，企业IT架构持续复杂化。80100120140北京上海广深地区西部地区2019年在用2019年在建资料来源：万国数据公司财报，中信证券研究部资料来源：工信部，中信证券研究部资料

28、来源：ODCCIDC：数字世界的商业地产，持续高增长可期：数字世界的商业地产，持续高增长可期图35：万国数据客户结构（2020）图36：国内IDC资源分布热力图图37：国内IDC机架资源分布（万）表11：国内IDC企业核心竞争力归纳资料来源：中信证券研究部类别类别内容内容资源获取尤其是一线城市及周边的电力、土地资源获取能力专业运营业务连续运营稳定性、PUE水平等客户关系和头部云计算、互联网企业合作关系融资能力作为重资产，理想的融资成本、融资渠道等2020目前云厂商正逐步成为数据中心IT市场最大的采购方，据Synergy数据，2020年全球数据中心硬件和软件市场年增4%，达到1650亿美元，其中

29、公有云基础设施占总收入的43%（同比+22%），企业支出占57%（同比-6%）。市场结构方面，服务器、存储和网络等硬件占数据中心基础设施市场的77%，操作系统、虚拟化软件、云管理和网络安全等软件占23%。中期来看，在线数据量的持续增长，下游应用场景的拉动等，仍将构成国内IT硬件市场的主要需求支撑。IT硬件：云厂商取代传统企业成为最主要需求方硬件：云厂商取代传统企业成为最主要需求方数据中心硬件下游数据中心硬件下游客户结构变化客户结构变化图38：全球数据中心硬件及软件服务支出规模&结构（亿美元）表12：国内IT支出增长预测（$billion）资料来源：联想（含预测），中信证券研究部20192024

30、E复合年均增长率复合年均增长率服务器193613%存储469%L2-L3交换机7105%硬件合计硬件合计305212%IaaS83439%服务24336%软件51014%软件和服务合计软件和服务合计377716%总计6712914%资料来源：Synergy，中信证券研究部0204060800020公有云企业（非云服务提供商）20Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3

31、0.0020.0040.0060.0080.002000020浪潮信息Arista-50%0%50%100%150%海外YoY国内YoY资料来源：wind，中信证券研究部IT硬件：云厂商取代传统企业成为最主要需求方硬件：云厂商取代传统企业成为最主要需求方IT硬件投资逻辑硬件投资逻辑伴随云厂商成为最大的下游需求方，IT硬件市场亦在发生根本性的变化，并体现在市场格局、产品形态层面。从市场需求特征来看，云厂商的集中规模采购，以及硬件生产周期带来的固有的周期性，使得云厂商的CAPEX周期性波动，成为硬件厂商业绩的最主要影响因素，并导致下

32、游硬件厂商业绩跟随出现周期性波动；企业核心竞争力层面，分布式计算架构、云厂商对成本的关注等，使得硬件厂商价值出现分层，要么追求成本优势，以价格取胜，比如中国台湾部分ODM厂商等，要么进入高端网络设备等市场，以技术取胜，比如美国Arista等。图39：中/美云厂商CAPEX 同比增速变化图40：浪潮信息、Arista毛利率对比（%）图41：浪潮信息营收季度同比变化（%）图42：浪潮信息近五年股价变动（前复权，元）222216.07%移远通信SierraTelitU-Blox广和通芯讯通中兴物联美格智能有方科技其他3.67%SierraU-BloxTelit芯讯通中兴物联移远通信广和通有方科技美格

33、智能其他IOT终端：推动自身业务、商业模式的持续变革终端：推动自身业务、商业模式的持续变革传感器、通信网络、AI等基础设施和技术的发展，使得在硬件前端进行频繁、海量的数据采集，以及汇总分析成为可能，同时借助和云计算等技术应用的融合，前端信息采集、前端硬件设备的智能化&网络化亦正在成为近年来科技领域最为主要的趋势之一，比如我们耳熟能详的智能家居、智能驾驶、智慧安防、智能交通等领域。图43：2016年全球通信模组销售额市场格局资料来源：恒浥智能、Wind，中信证券研究部图44：2019年全球通信模组销售额市场格局资料来源：恒浥智能、Wind，中信证券研究部2323目前在家居、汽车、安防、交通等领域

34、，前端硬件终端的网络化、智能化正在成为核心趋势。例如在智能驾驶领域，全球主要的科技公司、汽车公司基本都已经入局。在智慧安防领域，传统安防企业、新兴算法厂商、电信设备商、电信运营商等，均在借助各自优势，通过对前端摄像头等硬件的改造，实现安防应用场景的智能化改造。作为前端的信息采集，以及主要用户接触环节，终端设备的智能化、网络化升级，有望推动相应领域实现业务、商业模式的全面变革，并创造新的市场机遇，比如汽车领域的Robotaxi，传统安防厂商从设备销售向业务运营的转变等。IOT终端：推动自身业务、商业模式的持续变革终端：推动自身业务、商业模式的持续变革终端：智能汽车、智慧安防等终端：智能汽车、智慧

35、安防等图45：全球智能汽车领域主要玩家资料来源：中信证券研究部 注：logo来自各公司官网图46：中移动&华为智慧安防解决方案资料来源：中移动，中信证券研究部242447.947.844.842.341.240.440.1 40.140.041.843.143.544.636.038.040.042.044.046.048.0中国联通ARPU电信运营商作为国内网络传输能力的主要提供者和运营者，考虑到政策导向的变化，以及5G技术带来的可能等，我们持续看好其长周期盈利能力持续提升的可能，以及在更为广阔的企业数字化市场实现积极作为的潜在机会。政策导向：自2019年以来，国家主管部门对三大运营商的要求

36、逐步从原来的“提速降费”转向高质量发展，进而使得三大运营商之间的激烈竞争逐步缓和，并通过共建共享等方式缩减不必要的网络建设CAPEX，从而推动客户ARPU、自身盈利能力等持续改善。5G网络：相较于过去几代无线网络通信技术，以及运营商的管道化定位，5G网络技术独有的网络切片技术，将使得通信网络的自定义、灵活性大幅提升，亦使得在基础网络上提供更多增值服务成为可能。同时考虑到国内庞大的国企数量，以及偏弱的数字化水平，在国企数字化能力提升的进程中，三大运营商有望持续扮演重要角色。网络传输：持续看好电信运营商网络传输：持续看好电信运营商业绩高确定性业绩高确定性、成长性、成长性图47：中国联通的5G+垂直

37、行业应用创新资料来源：中国联通财报图48：5G网络的切片技术资料来源：中国联通财报图49：中国联通2020年移动ARPU值开始反弹资料来源：中国联通业绩发布会PPT，中信证券研究部2525400708090100阿里腾讯百度AWSAzureGCPIaaSPaaSSaaS亚马逊微软阿里云谷歌云华为云其他我们判断国内云基础设施市场的发展路径&逻辑预计较欧美市场基本相似，但发展阶段滞后4-5年左右，短期市场有望继续维持快速增长，且增速显著高于北美市场。目前阿里云、华为云、腾讯云基本稳居国内市场一线梯队，且仍在不断挤压长尾厂商市场份额。长期来看，我们相信国内

38、云基础设施市场将基本延续欧美市场的发展路径，少数巨头主导，同时强者恒强。云基础设施：企业数字化底座，少数巨头主导的市场云基础设施：企业数字化底座，少数巨头主导的市场IaaS：少数巨头主导，行业强者恒强：少数巨头主导，行业强者恒强图50：全球IaaS市场份额结构（2020）资料来源：IDC，中信证券研究部考虑到当前云厂商之间产品的高度同质性、国内薄弱的基础软件基础、国产替代政策导向支持等，我们相信国内云计算厂商将在PaaS领域进行更为坚决、持续的投入，同时其在基础软件市场可能获取的市场份额、领先地位等，亦将显著优于同类欧美云厂商。PaaS图51：全球IaaS市场份额结构（2020）资料来源：ID

39、C，中信证券研究部2626资料来源：IDC，中信证券研究部资料来源：IDC，中信证券研究部云基础设施：企业数字化底座，少数巨头主导的市场云基础设施：企业数字化底座，少数巨头主导的市场图52：全球数据管理软件市场份额结构（2019）图53：全球数据管理软件市场年度份额变化（2019）表13：阿里云PaaS能力更新（2020）资料来源：阿里云官网，中信证券研究部产品产品主要功能主要功能新品特性新品特性新一代云原生数仓及数据湖新一代云原生数仓及数据湖实现离线、实时、分析、服务一体化基于创新的技术架构，支持PB级数据关联分析和实时查询PolarDB-X（云原生数据库）（云原生数据库）解决海量数据存储、

40、超高并发吞吐、大表瓶颈以及复杂计算效率等问题，帮助企业进行数字化转型基于云原生一体化架构设计，支撑千万级并发规模数据中台数据中台Dataphin用于大数据平台建设的智能引擎，旨在满足各行各业大数据建设、管理及应用需求对数据中台进行了全面升级，从电商走向零售、金融、政务等领域Quick BI提供多维分析能力，服务于商业决策Quick Audience提供模型和策略配置，帮助进行消费者多维洞察分析和多渠道触达A+App数据采集及分析，为运营、BI、产品、决策层提供一站式数据化运营服务云视觉智能开放平台云视觉智能开放平台提供图像识别、图像增强、图像分割、图像搜索等服务接入超百种AI能力，API一秒接

41、入，经阿里经济体视觉算法整合输出30.0%28.5%10.6%8.5%5.4%1.9%1.4%14%微软oracleIBMAWSSAP天睿谷歌其他-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%微软AWS阿里巴巴谷歌OracleIBMSAP2727软件软件&SaaS：中期最具确定性、成长性方向：中期最具确定性、成长性方向图54：软件开发、low code/no code适用场景差异表15：国内云计算巨头部分SaaS产品列表资料来源：各公司官网，中信证券研究部产品产品定位定位用户体量用户体量钉钉（阿里巴巴）注重企业内部管理，阿里SaaS被集成、云钉一体战略平台累计用户数超3亿,企业组织数超1500

42、万企业微信（腾讯）扎根微信生态，主打客户管理服务超过250万家企业，活跃用户达到6000万Welink（华为）源自数字化实践，智能场景综合多元WeLink用户已达19.5万,联接团队52万个腾讯会议（腾讯）专注音视频会议注册用户数过1亿，国内排名第一资料来源：中信证券研究部绘制图53：腾讯云SaaS生态联盟资料来源：腾讯云，中信证券研究部2828作为企业数字化核心产业链之外的辅助环节，考虑到国内企业数字化市场面临的特殊国情，相较于海外市场，我们判断咨询&服务商将在国内企业数字化进程中扮演着更为重要的角色，核心理由&支撑包括：1）国内企业数字化水平较低、业务流程复杂，前端的项目咨询、中间的项目实

43、施、后期的运营维护等基本工作必不可少；2）国内拥有庞大的技术工程师红利等。Gartner预计全球IT服务市场2024年将达到1.34万亿美元，2021-2024年复合增长率为7.9%；中国市场则为919亿美元，2021-2024年复合增长率为13.5%，是全球的约两倍。在这一环节，我们看好传统的硬件厂商、电信运营商、IT外包开发商等。咨询咨询&服务商：国内特殊国情的核心受益者之一服务商：国内特殊国情的核心受益者之一图54：中国IT服务支出规模预测（$billion）表16：中国联通新兴业务收入拆分与增长（亿元）资料来源：三大运营商官网、年报、业绩发布会，中信证券研究部20182018年年201

44、92019年年20202020年年产业互联网230329427IDC138162196云计算102438物联网213042大数据61217IT服务56100134资料来源：Gartner（含预测），中信证券研究部0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0070809020232024支出金额增长率2929经济复苏持续性不及预期风险；经济复苏持续性不及预期风险；反垄断及数据监管政策趋严的风险；反垄断及数据监管政策趋严的风险；中期个人用户消费不足中期个人用户消费不足、企业企业IT支出下滑超预期风险；支出下

45、滑超预期风险；芯片短缺等供应链风险；芯片短缺等供应链风险；国际贸易冲突持续加剧风险国际贸易冲突持续加剧风险等等风险因素风险因素感谢感谢您的信任与支持！您的信任与支持！THANK YOU陈俊云陈俊云（前瞻前瞻研究联席首席研究联席首席分析师分析师）执业证书编号：S01分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明其他声明其他声

46、明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia

47、 Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore PteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-228402

48、71；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护

49、基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities(Thailand) Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报

50、告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapo