1、行业分类：社会服务2022年04月20日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持培育钻石行业深度报告：一颗无需永流传，只争朝夕笑开颜分析师：裴伊凡证券执业证书号：S06405161200021核心观点Bain、GJEPC、中航证券研究所 钻石行业强势反转，供不应求景气度高涨。根据贝恩公司发布的2021-2022全球钻石产业，受疫情的影响，2020年钻石首饰销售额下降了14%，毛坯钻销售额下降了31%。2021年，受经济复苏影响，全球钻石珠宝零售总额约为840亿美元，同比增长29%，钻石行业强势反转，钻石毛坯和钻石成品销量大增，带动整个产业链利润率的增长，行业收

2、入反弹超过疫情前的水平，产业链利润率快速回升。 天然钻石供需缺口扩大，培育钻石需求暴增。全球天然钻石生产国主要为俄罗斯、澳大利亚和刚果等，受地缘政治、ESG评价标准、矿产采探等因素影响，天然钻石市场在中长期内都将面临供应缺口。根据贝恩数据，2017-2020，全球钻石产量从1.52亿克拉下降到1.11亿克拉，而2020年全球毛坯培育钻石产量0.07亿克拉，较2019年增长0.01亿克拉；培育钻渗透率为5.9%，较2019年增长1.8个百分点。2021年全球毛坯钻总产量预计1.16亿克拉，同比增加5%，但依然低于2019年20%左右；未来五年原石产量仅能以不超过2%的速度增长。截至2021年底，

3、上游钻石总库存2900万克拉，接近历史低点。22年3月同比变化（印度）：毛坯钻进口额同比+45.22%，裸钻出口额同比+3.08%；培育钻石毛坯钻进口额同比+157.08%，培育钻石裸钻出口额同比+59.45%。22年3月环比变化（印度）：毛坯钻进口额环比-1.19%，裸钻出口额环比+11.15%；培育钻石毛坯钻进口额环比+30.97%，培育钻石裸钻出口额环比+8.90%。 天然钻石价格持续大涨：市场端：IDEX公布的数据显示，成品钻石价格指数在2022年首月大涨5.67%，超过2021年12月份4.35%的涨幅，创下多年来最大单月涨幅纪录。政策端：钻石是俄罗斯价值最高的非能源出口之一，202

4、1年的出口总额超过45亿美元。4月10日，俄罗斯国有企业、世界上最大的钻石开采公司Alrosa受到了美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)的制裁。Alrosa公司的钻石开采能力占俄罗斯钻石开采总量的90%，意味着可能导致全球原石储量减少30%，全球钻石供应紧张，从而价格飙升。 培育钻石渗透率提升空间大：2020年以来印度毛坯钻石进口额与裸钻出口额总体均呈上升趋势，22年3月印度培育钻石进口渗透率9.06%，同增157.08%，环增30.97%；22年3月印度培育钻石出口渗透率5.87%，同增59.45%，环增8.90%。根据贝恩数据，2021年全球毛坯培育钻销量11百万克拉，全球培育钻渗透率

5、8%，预计至2025年全球毛坯培育钻销量26百万克拉，培育钻渗透率15.80%。在天然钻石供需错配的时间窗口期，培育钻石作为天然钻石的可替代品，凭借款式多样、生产周期短、性价高等优势，市场接受程度越来越高，助推渗透率稳步提升。 关注中国培育钻石产业链：伴随着女性高收入人群的增加和“悦己观念”的崛起，培育钻石在亮度、光泽、火彩、闪烁等饰品特性方面完全与天然钻石相同，正以其超高的性价比、肉眼无差别的视觉感受等诸多优势，被越来越多的消费者关注，加之对消费者友好的价格，钻石消费由过去婚恋市场主导的“高额低频”模式逐渐向日常“自我犒赏”的“低额高频”转化，消费者逐步向年轻群体和休闲配饰领域转移渗透，有望

6、赢得更大的增量市场。根据贝恩数据，国内培育钻石消费市场只占全球的10%，全球培育钻渗销量透率为8%，中国培育钻石销量渗透率为6.7%。随着市场接受度越来越高，行业规模有望快速扩张，而中国作为人造金刚石大国，叠加中国成熟的电商运营机制持续带动钻石珠宝销售额，我国培育钻石的渗透率还有较大提升空间。相关标的：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、曼卡龙。风险提示：上游行业竞争加剧；产能投放不及预期；全球疫情反复对于产业链的冲击；价格大幅波动；市场接受度不及预期；行业政策调整风险。2xUaXnVlUhUiYiUvWiYbRbPaQoMpPtRsQeRpPnRjMpNmN6MmMzRMYnQnQuOpOzR培育

7、钻石行业研究框架：需求、供给、成本Bain、中航证券研究所绘图行业政策：全球性和各国各区域的培育钻石组织相继建立，针对培育钻石的标准与相应的权威证书出台。巨头入局：诸多世界著名的钻石业企业、珠宝零售商先后开始发展培育钻石产业； 施华洛世奇、戴比尔斯等。产品优势：相比天然钻石，培育钻石在品质、价格（1/3）、环保、科技、生产效率等方面的优势。天然钻石供需缺口：全球天然钻石生产国主要为俄罗斯、澳大利亚和刚果等，受地缘政治、ESG评价标准、矿产采探等因素影响，天然钻石市场在中长期内都将面临供应缺口，培育钻石有望迅速补给。悦己消费旺盛：培育钻石的差异化定位满足价格敏感度较高的客群需求，融入日常高端首饰

8、搭配场景。渗透率提升空间大：作为钻石消费的新兴选择，性价比优势明显，市场认可度迅速提升。非婚嫁需求提升：在品级、尺寸、颜色、定制化等可控性方面的优势显著，为轻奢时尚珠宝的设计可能性提供更广阔的空间。毛利超过60%，生产工艺以HPHT和CVD为主；培育钻石从2019年的600万克拉产量增长到2020年的700万克拉产量，同比增长16.7% ，中国占全球40%-50%产能，50%-60%中国厂商以HPHT为主。印度是全球“钻石加工帝国”，毛钻进口量达到95%。美国是最大零售市场（80%），中国（10%）以出口为主，近期国内零售市场开始加速扩张，潜力大。需求供给中兵红箭黄河旋风力量钻石培育钻石的行业

9、景气度持续上行。上游中游下游收入成本EPSPE股价3Bain、华经产业研究院、中航证券研究所图表1：天然钻石和培育钻石数据200202202203天然钻石上游毛坯钻产量（百万克拉）6同比-3.25%-5.44%-20.14+4.50%毛坯钻库存量（百万克拉）41454829同比0.00%+9.76%+6.67%-39.58%毛坯钻销量（百万克拉）7-4.55%-8.16%-20.00%+26.85%毛坯钻价格-7%-11%+21%中游毛坯钻进口额（亿美元）0钻石珠宝下游全球（亿美元）7

10、50750650840美国（同比）+23%+38%中国（同比）+6%+19%印度（同比）-13%+16%欧洲（同比）-5%+18%培育钻石上游培育钻石毛坯钻产量（百万克拉）1.4467培育钻石产量渗透率1.00%4.10%5.90%中游培育钻石毛坯钻进口额（单位：亿美元 2018-2021为12月数据）0.15 0.46 0.64 1.32 1.53 1.552.03同比+14.75% +209.76%+41.15%+104.57%+77.34%+84.44%+157.08%培育钻石进口渗透率0.84%2.77%3.54%5.92%11.21%6.99%9.06%培育钻石毛坯裸钻出口额（单位：

11、亿美元 2018-2021为12月数据）0.17 0.36 0.62 1.03 1.22 1.261.37同比+108.27%+73.34%+65.56%+70.06%+114.57%+59.45%培育钻石出口渗透率1.30%2.79%3.50%5.51%5.62%5.98%5.87%下游批发价价：培育钻石/天然钻石20%20%20%14%零售价：培育钻石/天然钻石50%50%35%20%全球毛坯培育钻销量（百万克拉）6711全球培育钻销量渗透率4.10%5.90%8.00%美国毛坯培育钻销量（百万克拉）5.68.4美国培育钻销量渗透率9.60%12.30%中国毛坯培育钻销量（百万克拉）0.7

12、1.4中国培育钻销量渗透率4.00%6.70%钻石行业数据库：天然钻石 VS 培育钻石4CONTENTS目录1天然钻石：供不应求，缺口扩大324培育钻石：量价齐升，需求旺盛培育钻石行业驱动力：新消费的增量，不止是替代产业链相关标的及风险提示5天然钻石：供不应求，缺口扩大01PART6Bain、中航证券研究所 钻石行业强势复苏，收入增速高于预期。根据贝恩公司发布的2021-2022全球钻石产业，受疫情的影响，2020年钻石首饰销售额下降了14%，毛坯钻销售额下降了31%。2021年，钻石行业强势反转，供不应求转化为销售收入及产业链利润率上升。 收入端：增速高于预期，并超过了疫情前的水平。 随着2

13、020年至2021年钻石行业在技术上投入巨资提高运营效率、创造吸引买家的营销和消费者体验、加速电商布局，行业的收入快速反弹。 2021年，钻石开采部门的收入增长了62%，切割和抛光部门的收入增长了55%，钻石珠宝零售部门的收入增长了29%均高于疫情前的水平。 贝恩预计，由于2022年上半年假期旺季需求强劲、消费者对主要市场的信心增强、毛坯钻石供应有限，钻石首饰以及成品钻和毛坯钻的需求将持续增长，市场的增长仍将高于疫情前水平，并在2023年到2024年恢复到历史增长速度。 利润端：2021年整个产业链的利润率迅速恢复到疫情前的水平，中游企业和下游零售企业都达到了十年来的最高盈利水平，开采商和零售

14、商的总利润同比增加了70亿美元。 上游：利润率同比增加了大约9-11个百分点，达到2018-19年的水平。 中游：切割抛光企业利率同比增长了3-5个百分点； 下游：小型零售商和大型零售商分别同比增加了2-4%和6-8%；下游受益于利润更高的地区的增长，同时在线采购的增加有助于加快库存周转和降低运营成本。1. 天然钻石行业：21年景气度高涨，后市增长潜力大图表2：21年钻石产业链各环节的收入超过疫情前水平图表3：钻石产业链利润率改善7Bain、华经产业研究院、中航证券研究所 供给不足：一方面，生产方面受到一定限制，运输等成本上涨；另一方面，钻石矿减少，并且短期内无法快速提升，贝恩公司预计，202

15、3年至2030年间，钻石原石的产量将保持稳定，少有新矿项目上线。 毛坯钻产量：2021年全球毛坯钻总产量预计1.16亿克拉，同比增加5%，但依然低于2019年20%左右；未来五年原石产量仅能以不超过2%的速度增长，2022年全球总产量有望达到1.2亿克拉，但未来五年依旧无法恢复到疫情前的水平（2019年：1.39亿克拉）；全球天然钻石的开采一直处于垄断状态，天然钻石开采资源主要集中在几大矿商手中，具体包括ALROSA（28%），De Beers（28%），Rio Tinto（3%）和Petra Diamonds（3%）。 毛坯钻销量：全球天然钻石销量与产量变化趋势基本一致，2021年随着全球疫

16、情得到控制，钻石销量显著回升，全球毛坯钻总销量1.37亿克拉，同比增长26.85% ，与2019年（1.39亿克拉）基本持平，但依旧低于2018年（1.47亿克拉）； 毛坯钻库存：2016-2020年全球天然钻石库存量一直维持在40-50百万克拉，2020年全球天然钻石库存量达到顶峰，为4800万克拉，相对于2019年上升了6.67%。预计2021年天然钻石销量的迅速增长，将使得天然钻石库存量迅速下降，截至2021年底，上游钻石总库存2900万克拉，同比下降39.58%接近历史最低点。1.1. 上游：毛坯钻供不应求，助推价格持续上涨图表4：2016-2021年全球毛坯钻产量变化图表5：2016

17、-2021年全球毛坯钻销量变化变化图表6：2016-2021年全球毛坯钻库存量变化911111620.63%-3.29%-5.44%-20.14%4.50%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%02040608002001920202021产量（百万克拉）增速(%)424141454829-2.38%0.00%9.76%6.67%-39.58%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00

18、%20.00%002001920202021库存量（百万克拉）增速(%)510813715.79%-4.55%-8.16%-20.00%26.85%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%020406080020021销量（百万克拉）增速(%)8Bain、我爱钻石网、中航证券研究所 价格持续攀升：明确的需求增长和供给不足将支撑毛坯钻石价格稳定持续上涨，在2019年和2020年分别下降7%和11%之后，2021年毛坯钻

19、石价格上涨了21%，成品钻石价格上涨了9%，都恢复到接近疫情前的水平和历史平均水平，但仍低于历史最高值（成品钻价格低于20%，毛坯钻价格低于26%）。 根据Rapaport价格单，截至2021年底，小颗粒毛坯钻正在急速上扬，甚至有逼近大颗粒毛坯钻的趋势； 2021年，戴比尔斯多次涨价，大多是调高相对比较大的钻石的价格，这次涨幅更多集中在相对更小、更便宜的钻石上，部分涨幅达到20%，而一些比较大一些的钻石涨幅则约为5%。1.1. 上游：毛坯钻供不应求，助推价格持续上涨图表7：毛坯钻和抛光钻价格走势图表8： 2014-2021Q3毛坯钻价格变化9我爱钻石网、中航证券研究所 成品钻石价格指数连续上涨

20、：由于供应不足，加上通胀影响，1月份国际成品钻石价格大幅上涨。IDEX公布的数据显示，成品钻石价格指数在2022年首月大涨5.67%，超过2021年12月份4.35%的涨幅，创下多年来最大单月涨幅纪录。该指数在1月份的前三周时间里保持平稳，但从21日起开始飙升，之后稳步上行。根据宝界的统计，成品钻石价格指数2022年1月末的收盘数据比2021年1月末的收盘数据上涨了21.66%，创下自2011年12月以来的最高同比涨幅。1.1. 上游：成品钻石价格指数连续上涨，1月创多年来最大单月涨幅纪录图表9：抛光钻石价格指数走势（环比）图表10：抛光钻石价格指数走势（同比）10华经产业研究院、中航证券研究

21、所1.1. 上游：钻石开采商屡次提价，不同规格的毛坯钻涨幅明显图表11：2021年国外钻石开采商毛坯钻提价情况公司名称动态跟踪De Beers 2021年2月看货会提价约4% 2021年6月看货会上将某些类别的毛坯钻石价格提高了5%以上 2021年7月看货会上将毛坯钻石提价约5%，其中2克拉以上提价约10%，1克拉以上提价5%，1克拉以下提价3%左右2021年10月14日，戴比尔斯官网发布消息，Namdeb管理团队通过与纳米比亚政府之间的一系列积极接触，最终促成了一项互惠互利的新业务计划，由此将陆地开采的时间延长了20年 2021年11月看货会低品质价格上涨 2021年戴比尔斯扭亏为盈，从上一

22、年的亏损1.02亿美元变为盈利3.45亿美元。集团全年总销售额56亿美元，其中毛坯钻销售额49亿美元，比上一年提升了43%。销售均价达到了146美元/克拉，比2020年（133美元/克拉）高了10%左右。 2022年1月看货会上，小颗粒毛坯钻的涨价幅度达到了15%。较大颗粒的毛坯钻（用于切磨0.30克拉以上的成品钻）的价格估计也有5%-12%的涨幅 2022年2月看货会0.75克拉以下的毛坯钻涨价5%左右，大颗粒毛坯钻价格则表现稳定。本次看货会戴比尔斯预估营收为6.5亿美元，大幅度超过去年同期的5.5亿美元，基本和今年一月份的6.6亿美元持平ALROSA 2021年初提价6%-7% 2021年

23、3月的长期合约销售中1克拉以上毛坯钻石提价4%-5% 2021年9月销售合同中原钻价格平均上涨了7%左右，其中2克拉以上的产品价格上涨了10%以上Rio Tinto 2020年11月关闭阿盖尔钻石矿，将推动粉钻价格的逐步上升Petra Diamonds 2021年钻石毛坯价格上升8% 钻石开采巨头连续上调原钻价格：2022年1月，全球最大的钻石开采供应商戴比尔斯在2022年的第一场交易会中将原钻价格上调了约8%。这是自去年12月以来戴比尔斯第5次上调价格，这也导致了1月份以来国际成品钻石价格的大幅上涨。11Bain、中航证券研究所 毛坯钻采购额暴涨：2021年，全球主要国家的切割和抛光企业的毛

24、坯钻采购额激增了84%，其中，印度增长最快（+94%），中国次之（+43%）。印度毛坯钻石的净进口量与成品钻石的净出口量在2020年后期开始增加并整体呈上升趋势。 中游看好后市，毛坯钻需求井喷： 2021年，成品钻总销售额增长55%左右，其中获益最大的是之前（2020年3-9月）以低于正常价格30%-40%采购毛坯钻的中游工厂。 2021年，中游毛坯钻采购总额180亿美元左右，与2018年持平，超过了2019年（130亿）和2020年（100亿）：印度的切割和抛光企业在2021年第一和第二季度重新启动了生产，毛坯钻采购量增长94%（净进口增长49%），以切磨足够多的成品钻来满足旺盛的下游市场需

25、求，不过2021年4-6月期间的疫情还是拖慢了整体的发展速度；中国的毛坯钻采购量增长43%，但由于工人短缺、疫情影响等原因，目前还没有恢复到疫情之前的水平。 中游利润率创10年新高：钻石首饰的强劲零售需求推高了产业链上的价格和利润率。随着下游销量的增加，中游抛光和切割产业也随之发展。成品钻石的需求和价格回升帮助中游实现了十年来的高利润率，切割抛光企业利率同比增长了3-5个百分点。1.2. 中游：印度切割和抛光企业看好后市，毛坯钻采购大增图表12：全球主要国家切割和抛光企业采购额变化图表13：印度毛坯钻石的净进口量与成品钻石的净出口量变化12Bain、 GJEPC、中航证券研究所 天然钻石进口：

26、22年3月印度天然钻石毛坯钻进口额20.37亿美元、同比增加45.22%； 培育钻石进口：22年3月印度培育钻石裸钻进口额2.03亿美元、同比增加157.08%。1.2.1. 中游：印度培育钻石进口增速高于天然钻石（157.08% VS 45.22%）图表14：2018-2022年印度毛坯天然钻石的进口额及同比变化图表15： 2018-2022年印度毛坯培育钻石的进口额及同比变化13-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%0.000.501.001.502.002.502018.62018.82018.1020

27、18.122019.22019.42019.62019.82019.102019.122020.22020.42020.62020.82020.102020.122021.22021.42021.62021.82021.102021.122022.2印度培育钻石毛坯总进口额（亿美元）同比-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%0.005.0010.0015.0020.0025.002018.62018.82018.102018.122019.22019.42019.62019.82019.102

28、019.122020.22020.42020.62020.82020.102020.122021.22021.42021.62021.82021.102021.122022.2印度钻石毛坯总进口额（亿美元）同比GJEPC、中航证券研究所 天然钻石出口：22年3月印度天然钻石毛坯钻出口额21.99亿美元、同比增加3.08%； 培育钻石出口：22年3月印度培育钻石裸钻出口额1.37亿美元、同比增加59.45%。1.2.2. 中游：印度培育钻石出口增速高于天然钻石（59.45% VS 3.08%）图表16：2018-2022年印度天然钻石裸钻的出口额及同比变化图表17： 2018-2022年印度培育

29、钻石裸钻的出口额及同比变化14-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002018.62018.82018.102018.122019.22019.42019.62019.82019.102019.122020.22020.42020.62020.82020.102020.122021.22021.42021.62021.82021.102021.122022.2印度钻石裸钻出口总额（亿美元）同比-2-.000.200.400.600.801

30、.001.201.401.602018.62018.82018.102018.122019.22019.42019.62019.82019.102019.122020.22020.42020.62020.82020.102020.122021.22021.42021.62021.82021.102021.122022.2印度培育钻石裸钻出口额（亿美元）同比Bain、华经产业研究院、中航证券研究所 全球个人奢侈品和钻石珠宝市场：2021年都出现了十年以来最快的发展，总业绩增幅分别为35%和29%。 全球钻石珠宝市场：2021年零售总额840亿美元左右，高于2020年（650亿）29.23%； 从

31、全球各个钻石市场来看：美国和中国钻石市场在2021年表现尤为强劲，分别较2020年同比增长+38%和19%。1.3. 下游：全球个人奢侈品和钻石珠宝行业景气度高，美国恢复最快图表18： 2016-2021全球个人奢侈品和钻石珠宝的零售额变化7274757565842.78%1.35%0.00%-13.33%29.23%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%007080902001920202021零售额（十亿美元）增速(%)38%19%16%1

32、8%23%6%-13%-5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%美国中国印度欧洲较19年增速较20年增速图表20： 2016-2021年全球天然钻石终端零售额图表19： 21年全球钻石市场，美国、中国表现强劲15培育钻石：量价齐升，需求旺盛02PART16印度、美国、新加坡、中欧、中东、中国、俄罗斯中国、俄国、新加坡、美国HPHT 高温高压CVD 化学气相沉积法印度、中国、其他国家地区切割与抛光美国、中国、印度、其他国家地区零售市场加工和切削工具、热导体、光学材料等其他用途原材料供应生产设备毛坯生产上游中游下游毛坯加工毛坯贸易成品贸易终端零售营销推广毛利：超过60%Bain、华经

33、情报局、中航证券研究所培育钻石产业链：当前上游技术已能实现大克拉培育钻石的批量生产，中游可与天然钻石通用加工产线，下游以2018年戴比尔斯进军培育钻石饰品市场事件为代表，传统珠宝商巨头对培育钻石从抵制转为加大布局。上游钻石生产：培育钻石毛坯的生产主要工艺分为HPHT高压高温和CVD化学气相沉积法，超过半数的培育钻石毛坯在中国完成，中国主要采用的工艺为HPHT，而国外更多采用CVD工艺；中游钻石加工：钻石的中游加工主要是指钻石的切割与抛光，产业95%集中在印度。下游终端消费：培育钻石的零售市场目前主要集中在美国，远高于第二位的中国。2. 培育钻石产业链：上游（毛坯生产）-中游（切割与抛光）-下游

34、（终端销售）图表21：培育钻石产业链17Bain、智研咨询、钻石培育网、中航证券研究所2.1. 上游：中国培育钻石生产以HTHP为主，占全球产量比重超过40%图表22：2020年HPHT、CVD全球产能分布图表23：全球培育钻石生产分布注意：这张图里讨论的，仅限“宝石级”培育钻石毛坯石。红色部分为CVD（化学气相沉积法）培育钻石，灰色部分为HPHT（高压高温）培育钻石。全球市场竞争格局：2018-2020年，全球培育钻石产量由150万克拉增长至700万克拉。从生产国家分布来看，其中中国约300万克拉、印度约150万克拉、美国约100万克拉、新加坡约100万克拉、欧洲和中东约50万克拉、俄罗斯约

35、20万克拉。从HPHT、CVD全球产能分布来看，在HPHT钻石方面，中国几乎垄断了全球的所有产能，占90%，俄罗斯占6%，其他国家占4%；化学气相沉积法(CVD法)印度占37%，美国、新加坡各占25%，欧洲中东占13%。中国培育钻石生产企业：2020年，国内培育钻石生产中，50-60%的培育钻石主要采用高温高压法（HTHP）生产，产能主要集中在中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石等企业，宁波超然和上海征世采用CVD 法产培育钻石，也处于快速发展期。海外培育钻石生产企业：印度：Creative Technoogies、New Diamond Era、Diamond Eleents 和 ALTR

36、；美国：Diamond Foundry、Lightbox/Element Six（Lightbox 为戴比尔斯培育钻石品牌，Element Six为戴比尔斯的培育钻石生产子公司）以及 Washington Diamonds；新加坡：IIa Technologies；俄罗斯：Wonder Technologies、New Diamond Technology。1825%37%13%25%CVD全球产能分布美国印度欧洲中东新加坡90%6%4%HPHT全球产能分布中国俄罗斯其他wind、公司官网、淘宝、前瞻产业研究院中航证券研究所2.1. 上游：重点培育钻石生产企业的动态跟踪图表24：国内重点培育钻

37、石企业的动态跟踪公司名称证券代码动态跟踪中兵红箭000519 公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润4.5-4.9亿元，同比增长63.9%-78.5%；实现扣非后净利润4.45-4.85亿元，同比增长85.15-101.8%； 全资子公司北方红宇的XX机加生产线技术改造项目已达到预定可使用状态，该项目募集资金承诺投资金额 3141.49万元,实际完成募集资金投资金额3033.28万元，最终交付使用资产3033.28万元，全部为固定资产。黄河旋风600172 公司发布2021年业绩预告，预计扭亏为盈，实现归母净利润0.41亿元（20年亏损9.80亿元），扣非后净利润1.06亿元（20年亏

38、损6.31亿元）； 第八届董事会 2022 年第 一次临时会议审议通过了关于公司以自有资产抵押向银行融资的议案，同意公司以自有资产抵押向中国工商银行股份有限公司长葛支行申请融资，总金额4,000 万元。*ST金刚300064 主要产品包括人造金刚石单晶及原辅材料、培育钻石饰品、微米钻石线和超磨硬具等； 公司发布2021年业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润为亏损 100,000 万元150,000万元，预计实现扣非后净利润为亏损38,000万元76,000万元； 创业板关注函说明公司披露的2021年业绩预告公告显示公司预计2021年度亏损100,000万元至150,000万元，2021

39、年末净资产为-100,000万元至-50,000万元，存在财务类退市、面值退市及重大违法强制退市等风险。沃尔德688028 公司发布公告，计划投资3.3亿元建设CVD培育钻石生产线、钻石检测以及切磨加工生产线等。项目建成后可年产20万克拉CVD培育钻石及金刚石功能材料，其中实现加工11万克拉的生产能力，预计实现营收2.5亿元，利润1.11亿元； 2021年度公司实现营业总收入32,580.91万元，较上年同期增长34.73%，其中出口实现营业收入 8,497.22 万元，较上年同期增长 51.43%；实现 毛利率49.98%，较上年同期增长 2.19 个百分点；归属于母公司所有者的净利润5,4

40、15.33 万元，较上年同期增长 9.42%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损 益的净利润 4,715.01 万元，较上年同期增长 3.51%； 我国A股上市企业沃尔德旗下的培育钻石品牌Anndia旗舰店在1月底正式登陆天猫商城。力量钻石301071 2021年度，公司业绩迎来爆发式增长，实现营业收入49,835.19万元，较上年同期上升103.50%，实现归属于上市公司股东的净利润23,955.53万元，较上年同期增长228.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 22,915.64 万元，较上年同期增长241.21%； 为了公司发展的需要，公司拟出资3000万元人民币设立全

41、资子公司商丘力量钻石科技中心有限公司（具体名称以最终工商登记信息为准）。19Bain、 GJEPC 、中航证券研究所2.2. 中游：95%的培育钻石切磨加工在印度，2020年需求企稳回升主要钻石加工国：中游加工集中度最高，为劳动密集型环节，印度是最主要的钻石切割和抛光加工国，2020年印度的毛钻进口量达到95%，形成了高度集中的加工产业集群，远超第二位的中国（3%）。全球培育钻石（毛钻）都会运到印度做切割、打磨等加工，做成裸钻，最终交给下游的零售终端，大概3克拉毛钻能加工成1克拉的裸钻，印度培育钻的进口数据就是全球培育钻石行情的风向标。印度培育钻石毛坯钻进口：22年3月印度培育钻石毛坯进口2.

42、03亿美元、同增157.08%；印度培育钻石毛坯钻进口：22年3月印度培育钻石裸钻出口1.37亿美元、同增59.45%。图表25：2018-2022年印度培育钻石毛坯钻进口和出口额及同比增速20印度培育钻石进、出口额同比增速对比进口出口2019.6129.56%64.93%2019.7101.67%122.90%2019.895.39%146.50%2019.9212.89%137.25%2019.10 114.46%101.80%2019.11 243.27%112.68%2019.12 209.76%108.27%2020.1193.84%111.31%2020.2170.96%58.67

43、%2020.3106.03%12.32%2020.42020.524.12%-74.32%2020.639.72%25.42%2020.7-31.81%12.16%2020.8100.65%33.80%2020.9166.28%89.56%2020.10 135.07%50.19%2020.11 87.61%216.19%2020.12 41.15%73.34%2021.1103.77%62.74%2021.2229.76%58.43%2021.3216.31%208.43%2021.42021.5623.95%720.18%2021.6274.21%221.27%2021.7509.11%1

44、77.86%2021.832.47%152.46%2021.937.11%20.22%2021.10 96.52%80.60%2021.1137.15%24.45%2021.12 104.57%65.56%2022.177.34%70.06%2022.284.44%114.57%2022.3157.08%59.45%GJEPC 、中航证券研究所2.2. 中游：3月培育钻石进口渗透率同增157.08%，出口渗透率同增59.45% 2020年以来印度毛坯钻石进口额与裸钻出口额总体均呈上升趋势，2022年1月培育钻石毛坯进口额突破新高，需求旺盛，培育钻石进口端与出口端渗透率仍有很大的上升空间，产业呈

45、现长期向好态势。 印度培育钻石进口渗透率：22年3月印度培育钻石进口渗透率9.06%，同增157.08%，环增30.97%； 印度培育钻石出口渗透率：22年3月印度培育钻石出口渗透率5.87%，同增59.45%，环增8.90%。图表26：2018-2022年印度培育钻石进口渗透率变化图表27： 2018-2022年印度培育钻石出口渗透率变化培育钻石进口端渗透率=培育钻石进口额/（培育钻石进口额+天然钻石进口额）培育钻石出口端渗透率=培育钻石出口额/（培育钻石出口额+天然钻石出口额）210.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0.005.0010.0015.00

46、20.0025.00印度钻石毛坯总进口额（亿美元）印度培育钻石毛坯总进口额（亿美元）进口渗透率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00印度培育钻石裸钻出口额（亿美元）裸钻出口总额（亿美元）培育钻石出口渗透率培育钻石零售市场：最大的是美国，其次是中国、印度。2020年，美国、中国、印度、其他这四大块市场中，美国依旧是占主导地位的，约占全球市场的80%，并且依然快速上升。中国目前在零售端的份额还相对较小，以出口为主，国内培育钻石消费市场只占全球的10%，但也在增长。然而印度和其他地区基本持平，

47、增长态势不明显。培育钻石的接受程度提升：美国：美国珠宝行业的组织TPC近期发布了一篇针对美国珠宝市场的内参报告，就培育钻石珠宝在美国市场的接受度进行了调研和剖析。报告显示，培育钻石在美国市场具有“众多的发展机会”。有79%的美国人都知道培育钻石，且有59%的知道培育钻石和天然钻石的区别，但目前选择购买的还在少数，仅占16%；中国：21年5月，央视对培育钻石进行了报道，并在微博发起一次为期一周的投票活动，参与投票的结果显示超过50%的人表示会购买培育钻石。Bain、 TPC、央视财经、中航证券研究所2.3.下游：最大的培育钻石零售市场是美国，其次是中国图表28: 各国家地区培育钻石零售市场份额图

48、表29：培育钻石在美国市场的接受度图表30：美国婚恋市场接受购买培育钻石情况22珠宝巨头入局培育钻石：数家领先的时尚珠宝公司开始提供培育钻石，戴比尔斯、施华洛世奇、潘多拉等传统珠宝商及 Diomond Foundry、LightMark 等新兴珠宝商纷纷推出培育钻石品牌主动引导消费习惯。零售市场培育钻石需求场景丰富：培育钻石的下游为零售终端以及相关的配套服务产业，下游消费需求中占比最大的分别为自身消费、酬谢赠礼、结婚订婚等，市场目前处于快速崛起状态。钻石网、中航证券研究所2.3.下游：珠宝巨头入局，推出培育钻石品牌图表31: 培育钻石需求场景悦己消费酬谢赠礼轻奢珠宝结婚订婚图表32：全球主要珠

49、宝商布局培育钻石情况200182020施华洛世奇（Swarovski）在北美地区正式开售旗下培育钻石品牌 Diama。戴比尔斯（De Beers）推出培育钻石珠宝品牌Lightbox，并在不久后通过BlueNile向全球40个国家及地区销售。中国消费者可通过香港方面购买Lightbox产品。美国最大珠宝零售商Signet同时在线上与线下门店销售培育钻石珠宝美国第一个在线培育钻石交易平台LGDEX在纽约成立戴比尔斯（De Beers）向客户发布指引手册，旨在区分培育钻石和天然钻石Rosy Blue宣布开辟独立的培育钻石业务线全球知名莫桑石珠宝商C&C（Charles & C

50、olvard）推出培育钻石的婚庆市场系列。潘多拉（Pandora）宣布弃用天然钻石，改用培育钻石生产旗下新品牌 Pandora Brilliance全球规模最大的CVD培育钻石企业Diamond Foundry 获得新一轮融资（2亿美元），计划扩产至500万克拉/年。Diamond Foundry 拥有零售品牌Vrai，目前在线上及线下有售，包括中国内地。豫园珠宝推出培育钻石品牌“露璨（LUSANT）”，是国内大牌珠宝商推出的首个培育钻石品牌。图源：潘多拉图源：Signet图源：Charles & Colvard图源：Lightbox图源： Swarovski23钻石网、中航证券研究所2.3.