1、第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势1第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势2第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势3第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势4第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势5第一节 中国资本海外投资总体概况中国资本出海投资始于2004年， 并在近几年投资交易数量有了重大突破和发展。 自2018年起，中国资本年均有超过 400 起对海外的投资；参与的战略投资和 A 轮前的轮次占比合计超过 66%； 投资币种 90%都是美元； 投资国家上， 中国资本涉足了海外 50 多个国家， 其中，投资美国最多；投资行业集中在医疗健康、区块链、金融、企业服务这几大行业。根据 IT 桔子

2、统计，中国资本出海投资交易已有 2738 起。在 2004 到 2010 年，中国资本参与的海外投资事件每年仅寥寥数笔，正处于萌芽阶段。之后经过近 5 年的发展，中国资本出海投资频率逐步上涨。 20152021 年， 中国资本海外投资事件数呈现的趋势是前半段增长，到 2019 年开始下跌，2020 年受全球疫情影响，下跌更严重；2021 年则反弹，有了更大的增长，当年国内资本参与的海外投资事件数达到了 454 起，为历史最高点。投资金额上， 我们估算中国资本主体每年花在海外投资上的金额在 2017 年达到高峰期，约 960 亿元，大概是国内资本在国内一级市场投融资总额的 1/10 左右。202

3、0 年腾讯音乐娱乐集团决定以 30 亿欧元战略投资 UMG，这一巨额融资事件的出现拉高了全年投资额，使其在投资事件减少的情况下，投资额达到 825.92 亿元。2022 年伊始，中国资本已经出发，两个月对海外已有 40 多起、50 亿元的投资，预计今年海外投资形势持续向好。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势6从全球范围内来看， 中国投资的海外投资足迹遍布了北美、 南美、 欧洲、 亚洲等各大洲。但在这块版图上，尤其是非洲还有些大片的空白之处。而纵观过去十几年，国内资本在海外投资的重中之重仍然放在美国，大量资本争相投资这块“沃土”

4、 。从圆环图可以更直观地感受到， 中国资本的大量海外投资事件中， 整个北美地区的占比第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势7为 55%，其中绝大部分投在美国。也就是说，中国资本出海投资有接近一半是投资了美国，这说明，在海外市场，北美在过去和现在是多数中国资本的最佳选择。亚洲市场则是中国资本的第二选择，中国资本对整个亚洲（除中国以外）的投资事件占中国资本在全球投资事件的比例为 30%；其中，又以印度（11%） 、新加坡（7%） 、以色列（3%）这几个国家最为突出， 。欧洲市场上，中国资本对整个欧洲的投资事件占中国资本在全球投资事件的比例为 12%；其中，以英国最为突出。至于大洋洲、非洲、南美洲，

5、中国资本对其投资事件在对全球的事件中所占的比重仅 1%左右。从中国资本海外投资涉足的大洲国家数量及占比来看， 中国资本在欧洲的投资范围涉足了 21 个国家，是国家数量最多、且涉足投资占比最高的大洲；中国资本投资过的欧洲国家占欧洲各国总数的比例约达到一半。这也间接反映了欧洲各国发展相对均衡。中国资本在亚洲的投资足迹涉及 15 个国家，占全部亚洲国家总数的比例约为 1/3，是中国资本涉足投资国家数量第二多的大洲。非洲虽然有众多的国家，但因地域偏远、经济不发达等各方面原因，中国资本涉足的仅有 4 个国家，涉足投资比例最小，不到 1/10。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子

6、I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势8北美、南美和大洋洲与其他大洲相比，洲内的国家总数较少，中国资本投资过的国家数分别有 3 个、2 个、2 个。根据中国资本在海外各国的股权投资事件数排名，中国资本在海外投资事件数达到 20起的有 16 个国家。从地区分布来看，亚洲国家数量最多，有 8 个；其次，是欧洲有 5 个国家，剩下 2 个国家在北美，还有一个在澳洲。从投资的绝对数量来看，中国风险资本对美国的投资遥遥领先，达到了 1435 起，是其他国家难以企及的体量。实际上，过去的几十年内，美国一直是世界上最大的 FDI（外商直接投资）接受国。那么，中国资本大量投资美国企业也是合理的，且符合普遍规

7、律。排在第二位的是印度， 中国资本对印度的投资事件数量则直接下降到了 310 起； 第三名新加坡有 187 起，第四名英国有 124 起。其余国家则均在 100 起之下。整体上看，相比均衡发达国家但创投不活跃的欧洲市场，在过去的十几年里，作为全球创新高地，美国市场对中国资本的吸引力仍然是最高的。此外，亚洲的新兴市场也受到了中国资本的看重， “未来可期” 。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势9在投资币种上，中国资本参与的海外投资事件中，有 90%是以美元进行投资交易的；仅有 4%的交易是用人民币完成的；还有 2%的事件是用欧元进

8、行交易；剩余 4%的事件中，还涉及少量的英镑、日元、卢比、港元等其他币种。中国资本参与海外投资的轮次分布上，单一轮次占比最大的是战略投资和 A 轮，均为25%。B 轮投资事件占的比重也较大，达到 15%；B 轮、种子轮、天使轮投资的数量占比分别为 15%、9%、7%。D 轮及以后、上市后的事件数量在整体海外投资事件的比例都在 5%以下。综合来看，中国资本的海外投资覆盖了全创投周期的各个阶段，A 轮前的早期投资比重略大，达到 41%；而 B 轮后的投资事件占比为 34%；战略投资占比为 25%；A 轮前、B 轮后、战略投资这三个阶段的事件比例大概为 4:4:2。截止日期：2022 年 2 月 1

9、7 日数据来源：IT 桔子 I截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势10截止 2022 年 2 月中，中国资本总共投资了海外项目近 2200 个。从投资次数来看，其中有 80%是仅被投资一次的， 被投资 2 次的国外公司比例占中国资本投资海外公司总量的 14%；被投资 3 次的公司占比为 4%；被中国资本投资 4 次以上的国外公司仅有 41 家，占比为 2%。这 41 家公司中，有 18 家是总部位于美国的公司，有 14 家是印度公司；行业分布上，金融、电子商务、汽车交通这三大行业比较突出，另外涉及了本地生活、物流、智能硬件等多个

10、行业。国内资本对海外项目投资次数达到 5 次的基本都在印度这个新兴市场， 或者区块链这样的新行业中。中国资本参与对印度支付平台 Paytm 的投资次数最高，达到 8 次，其代表的中国投资方主要由蚂蚁集团和阿里巴巴。以美团、腾讯为代表的中国资本对印度本地生活/外卖送餐平台 Swiggy 的投资次数达到了 7 次；以滴滴出行为代表的中国资本对新加坡打车软件 Grab 进行了前后共 7 次投资。这表明， 中国巨头在海外投资重点布局的逻辑基本是在新兴市场投资和其自身业务相似的项目。 而国内资本看向海外的原因也是希望将中国本土已经成功验证过的商业模式， 复制到新兴市场提早布局，投出下一个成功的项目。另外

11、， 从投资金额上来， 国内机构参与轮次较多， 且金额较高的海外项目主要有 Paytm、东南亚电商平台 Lazada、东南亚打车应用 Go-Jek 等。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势11表表 1.11.1中国资本对海外项目投资超过中国资本对海外项目投资超过 4 4 次的公司案例次的公司案例国外公司名称国外公司名称成立时间成立时间所在地所在地行业行业简介简介国内机构国内机构进入轮次进入轮次国内机构国内机构投资次数投资次数国内主要投资方国内主要投资方Paytm2012-01印度金融移动购物和支付平台A 轮8蚂蚁集团、阿里巴巴Sw

12、iggy2014-08印度本地生活外卖点餐速递平台A 轮7美团、腾讯Grab2012-01新加坡汽车交通新加坡打车软件服务提供商B 轮7滴滴出行、去哪儿ShareChat2015-06印度社交网络本地语言社交平台A 轮7小米集团、顺为资本Zomato2008-07印度本地生活印度美食搜索服务平台战略投资6蚂蚁集团Meesho2015-01印度电子商务小型企业电商化服务公司A 轮6赛富基金 SAIF Partners、 顺为资本Rivigo2015-12印度物流拖车物流平台B 轮6赛富基金 SAIF PartnersCarDekho2005-08印度汽车交通印度汽车门户网站B 轮5高瓴投资Tri

13、palink 邻客2016-01美国房产服务一家青年 Co-living 长租社区Pre-A 轮5险峰长青Carsome2015-02马来西亚汽车交通二手车门户网站B 轮5戈壁创投CertiK2018-01美国区块链智能合同及区块链生态安全服务提供商Pre-A 轮5比特大陆、顺为资本、Binance 币安VestiaireCollective2009-06英国电子商务二手奢侈品网站A 轮4Ventech China 银泰资本Go-Jek2011-05印度尼西亚汽车交通印尼打车与租车服务提供商B 轮4美团、腾讯投资、京东Bigbasket2011-10印度本地生活食品及杂货电商战略投资4阿里巴巴

14、Paytm Mall2016-01印度电子商务印度电商服务平台A 轮4阿里巴巴NoBroker2014-01印度房产服务在线房屋租赁服务提供商A 轮4赛富基金 SAIF PartnersTreebo2015-06印度房产服务经济型酒店预订平台B 轮4赛富基金 SAIF PartnersTravelTriangle2011-07印度旅游一家在线旅游交易平台Pre-A 轮4赛富基金 SAIF PartnersHappyEasyGo2017-01印度旅游印度 OTA 在线旅游平台A 轮4投中资本、中信资本Ola Cabs2010-01印度汽车交通印度网约车服务提供商战略投资4滴滴出行、腾讯Klarn

15、a2005-02瑞典金融电子商务平台支付解决方案提供商战略投资4蚂蚁集团Opera1994-03挪威工具软件一家挪威浏览器厂商战略投资4昆仑万维Stori2017-01墨西哥金融墨西哥数字银行创企A 轮4源码资本、元璟资本Wish2011-09美国电子商务手机上的购物应用C 轮4光际资本(IDG-光大)、京东GrubMarket2014-05美国电子商务生鲜食品电商平台A 轮4GGV 纪源资本、复星集团Weee2015-07美国电子商务面向海外华人的社会化电商A+轮4XVC 创投第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势12平台Quixey2009-11美国工具软件应用搜索引掣公司A 轮4阿里巴巴

16、SoFi2011-08美国金融以校园借贷为主的贷款理财平台B 轮4人人公司(千橡集团)Nav2012-05美国金融为企业提供财务咨询/信用评分服务A 轮4腾讯斯图飞腾Stratifyd2015-01美国企业服务通用型智能平台Pre-A 轮4华创资本、真格基金、腾讯hireEZ-Hiretual2015-04美国企业服务人工智能招聘服务平台A 轮4北极光创投Uber2009-03美国汽车交通网约车平台战略投资4百度、和玉资本Kamcord2012-04美国工具软件提供手机游戏录制和分享服务天使轮4腾讯Discord2012-05美国游戏手游语音应用开发商B 轮4腾讯News Break2015-

17、06美国文娱传媒主流英文市场的移动资讯appA 轮4IDG 资本Flexport2013-03美国物流提供海陆空货运服务的公司A 轮4顺丰速运、心元资本2Wire1998-07美国先进制造宽带服务产品供应商C 轮4INVESCO 景顺投资、 金沙江创投Magic Leap2011-01美国智能硬件美国增强现实技术研发商B+轮4阿里巴巴Trifo2015-01美国智能硬件全栈 AI 家庭机器人公司Pre-A 轮4清研 AI 产业基金、华登国际N262013-02德国金融提供综合服务的手机银行软件C 轮4安联、腾讯投资Nubank2013-01巴西金融数字银行服务提供商F 轮4腾讯截止日期：202

18、2 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势13从行业分布来看， 中国资本在海外股权投资涉足最多的行业是医疗健康， 投资事件数达到 449 起；其次是区块链行业，投资事件有 347 起。中国资本在海外投资的金融行业也比较多，有 322 起。中国资本在海外股权融资比较热门的行业还包括企业服务、电商零售、智能硬件、汽车交通、文娱传媒，这五大行业的投资事件分别有 286 起、212 起、191 起、144起、112 起，均超过了百起。游戏、教育、先进制造、物流、本地生活、社交物流等几大行业的投资相对较少，整体投资事件在 50100 起左右。体育运动、房产服务、

19、传统制造、农业是中国资本在海外涉足最少的。而元宇宙作为一个新兴的概念，相关公司和融资事件还比较少。中国资本对海外不同行业涉足的国家数量也不同， 虽然医疗健康投资事件数量最多； 但截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势14中国资本在全球范围内涉足地域最广的行业是金融行业，共涉足了 35 个海外国家。这反映的事实是中国资本对海外医疗健康行业的投资集中度很高； 金融行业则相反。 背后原因主要是金融行业在全球范围内的普适性高， 差异性小， 且海外很多国家在金融方面对外资的限制也较小，包容性较高。也因此，中国资本在全球范围内可以较为无差别地

20、进行投资。其次在区块链行业，中国资本涉足了 26 个海外国家。区块链和金融行业有较高的一致性，都是经济社会下底层的一种工具、技术手段。像中国资本对美国、新加坡这 2 个市场的金融和区块链项目都比较多。中国资本对超过 20 个海外国家布局的行业还包括医疗健康、电商零售、企业服务、汽车交通，而这几大行业也是中国资本比较热衷投资的海外行业，平均投资数量超过 200 起。中国资本投资数量少于 100 起，但布局超过 15 个海外国家的行业有游戏。中国资本投资了五大洲、19 个国家的游戏产业，其中，投资数量较多的国家有美国、韩国、英国、日本。游戏行业是相对成熟的互联网产业，且不分国界，通用性较强；以腾讯

21、为首的中国资本又偏好投资游戏项目，因而在全球范围内广泛投资布局。中国资本投资数量少于 70 起，但布局超过 10 个海外国家的行业有旅游、教育、物流和本地生活体育运动，这类行业的特点是具有较强的本地化属性，需要广泛布局。表表 1.21.2中国资本海外股权投资布局各个行业排在前三的地区中国资本海外股权投资布局各个行业排在前三的地区行业行业国家国家投资数量投资数量行业行业国家国家投资数量投资数量行业行业国家国家投资数量投资数量医疗健康医疗健康美国321区块链区块链美国188企业服务企业服务美国201英国24新加坡56印度22以色列23英国20新加坡16智能硬件智能硬件美国141金融金融美国103电

22、商零售电商零售美国74以色列12印度61印度39英国10新加坡40印度尼西亚14先进制造先进制造美国61汽车交汽车交通通美国55教育教育美国30以色列16印度23印度18英国4德国12英国5文娱传媒文娱传媒美国40游戏游戏美国39工具软件工具软件美国35印度30韩国16韩国6韩国14英国7澳大利亚4本地生活本地生活印度24旅游旅游印度19社交网络社交网络美国28第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势15美国18美国8印度11澳大利亚6马来西亚3新加坡4房产服务房产服务美国17物流物流美国21传统制造传统制造美国10印度10印度20澳大利亚5广告营销广告营销美国8泰国5法国3截止日期：2022

23、年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 第二节 近六年中国资本海外投资变化和趋势分析从历年数据可以看出， 中国资本在近六年参与海外股权投资整体活跃， 每年数量较为相当，具有一定的可比性。以近六年的数据为基础，我们发现了一些微小的趋势和变化：早期投资占比有所下滑，战略投资占比显著增加；3 家以上资本共同投资的事件占比从不到一半增长到超 70%，多家中外资本合投越来越常见； 千万元级和亿元级的投资事件仍是主流； 中国资本对区块链的投资增势迅猛，投资热度在 2021 年超过了医疗健康；投资美国仍是绝对的“主流”，但中国资本对新加坡投资热度逐步超越了印度，新加坡大有取而代之的发展势头。注：种子投资指

24、种子轮，早期投资指天使轮和 A 轮（含 Pre-A 轮、A 轮、A+轮） ，成长期投资含 Pre-B 轮、B 轮、B+轮、C 轮、C+轮，成熟期投资则包括 D 轮、D 轮后至上市前的阶段，上市阶段投资包括基石轮、IPO 上市及上市后的投资，战略投资单独列示统计。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势16从纵向各阶段投资内部占比结果来看， 历年来中国资本参与的海外投资事件中， 上市阶段投资事件始终最少，一直是个位数；成熟期投资排在倒数第二，在总体的占比不到 10%。这两项所占比重值小，历年来变化也较小。20162018 年，中国资本

25、对海外对早期投资是占比最大的一块；到 2019 年，战略投资占比开始超过早期投资，成为占比最多的一块。2021年，在此基础上，早期投资占比继续让位于成长期投资，退居第三位，说明这个趋势还在延续。从横向各阶段投资数量和占比随着时间变化而变化的结果来看， 近六年， 中国资本参与的海外投资事件中， 种子投资的占比呈现了浅“V”字型的发展曲线， 种子轮投资事件数在 2021年提升到 75 起，占比为 16.5%。早期投资的占比有明显的逐步下降的趋势；与之相反地是，战略投资的事件占比呈现着显现的逐步增加的趋势，从 2016 年的 13.6%提升到 2021 年的37.2%。成长期的投资数量和占比变化较小

26、，2021 年占比为 20%。投资金额方面，从横向分布来看，中国资本参与的海外投资事件中，单笔融资金额为千万元级别和亿元级别的最多， 两者历年在整体中各自占的比例平均约 36%， 合计占比超过 70%。在剩余不到 30%的事件中，投资金额未透露的占了 10%20%。从纵向变化来看， 千万元级别和亿元级别仍然是中国资本在海外参与投资的主流金额区间。十亿元级别以上的融资事件在 2021 年有了阶段性的突破，其占比达到了 14%。2021 年截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势17中国资本出海投资发生了 62 起超过十亿元的交易。根据

27、 IT 桔子数据，我们可以明显地观察到，在有中国资本参与的对海外投资中，由 1家中国资方单独投资的事件占比呈现了明显的下滑趋势，从 2016 年的 33%下降到了 2021 年的 16%；由 2 家资本合投的事件占比也从 2016 年的 21.6%下降到了 2021 年的 8.8%。另一方面，6 家以上资方共同投资的事件从 2016 年的 22 起增长到了 2021 年的 188 起，增长了 8倍；占比从 2016 年的 7%增长到了 2021 年的 41%。这说明，中国资本在和其他海外机构的合投上越来越熟练，而不再是“单打独斗” 。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子

28、 I截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势18从中国资本海外投资布局的行业变化来看，20162020 年，医疗健康一直是中国资本海外投资力度最大的行业。但在 2021 年，形势发生了重大的逆转，中国资本对区块链的投资热情高涨，相关投资事件达到了 123 起，完全超越了医疗行业的投资事件。中国资本对区块链的投资在 2018 年就有增长之势， 到 2021 年达到了历史顶峰。 主要原因是目前区块链的业务模式在国内的“合规性”较差，以币安为代表的国内头部区块链公司开始在海外投资布局；同时，新兴的国内投资机构将总部设在香港，并大量、专注投

29、资海外区块链项目。中国资本对海外金融和企业服务行业的布局， 在数量上的变化不明显， 但在海外电商零售行业和智能硬件行业的布局上，却表现出了一增一减的趋势。具体来看，2016、2017 年，中国资本对智能硬件的投资数量远大于电商零售行业，2018 年两者相数量当，到 2019 年后电商零售投资数逐步超越了智能硬件，在 2021 年两者的差距进一步拉大。中国资本对美国创新企业的投资青睐度在近六年都是最高的， 投资数量虽然有些高低起伏，但“第一名”的位置保持不变。中国资本对印度的投资在 20162020 年都是处在热度榜第二的位置， 但 2021 年中国资本对印度的投资大为减少， 而对新加坡的投资热

30、度却明显增加。中国资本对印度投资大为减少，主要受最新政策影响。印度政府在 2020 年 4 月 17 日发布了修订外商投资政策的官方通知， 以遏制因新冠疫情影响而对印度公司进行的投机性收购的外商投资行为。 修订后的政策要求来自与印度陆地边截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势19境接壤的国家（包括中国）的投资（实体、自然人）均须通过政府路径（Government Route）实现对印度的投资，如果投资的实际控制人（Beneficial Owner）位于前述国家，那么该等投资同样受制于此限制性规定；此前，该等限制只适用于巴基斯坦和孟

31、加拉国。中国资本对新加坡的投资增多与当地区块链、元宇宙等新兴产业的发展有关。自 2017年后，中国与新加坡签署了共同推进“一带一路”建设的谅解备忘录 ，两国在贸易互通、投资等经济活动中有了更紧密的合作，这为中国资本加速投资新加坡市场打开了便捷通道。第三节 中国资本在海外三大市场的各赛道投资情况分析我们将从地区市场和行业市场这两个角度来重点分析，中国资本在美国、印度、新加坡这三大海外市场的投资布局情况。在轮次分布方面，中国资本对美国的股权投资事件以 A 轮占比为最大；其次，是 B 轮和战略投资；C 轮以后至上市前大概占比为 15%；种子轮、天使轮各占约 10%。中国资本对印度的股权投资事件以 A

32、 轮占比为最大；其次，是 B 轮和战略投资；C 轮以后至上市前大概占比为 25%。中国资本对新加坡的股权投资事件以战略投资占比最大，近 30%；其次，是 A轮投资，占比 26%。从整体来看， 除掉战略投资后， 中国资本对印度这个市场的投资比较成熟， 偏向中后期，截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势20B 轮后的投资阶段；而对新加坡、美国的投资上，则以早期投资更有数量上的优势。这主要原因是中国资本对印度市场的投资以投资早前已经投资过、 且逐步成长起来的企业为主。另外，印度自 2020 年中修改了外商直接投资政策，限制包括中国在内的

33、边境国家对印度进行投资（需要是授权审批） ，使得国内资本对印度初创企业的投资大为减少。反之，美国创投市场一直非常开放，且成熟、有活力，中国资本源源不断地追投美国初创企业，使得其早期投资占比仍较高。新加坡是亚洲相对发展成熟的资本市场，近几年，随着区块链、元宇宙等虚拟技术的发展，新加坡在这方面吸引了不少中国资本的投资。而这些行业都处于早期发展阶段，投资上也非常早期。美国一直对外商投资保持开放、中立的态度，一般的投资事宜无需审批，向各州和地方的经济发展主管部门、申报即可。在投资行业的限制上，外资进入美国受限的行业主要是航空运输、通讯、能源、矿产、渔业、水电等与公共安全相关的业务。就投资数量而言， 中

34、国资本对美国股权投资市场布局频率和密度最高的行业是医疗健康、企业服务、区块链、智能硬件及金融行业，投资次数均超过了 100。投资次数最少的则是传统制造、旅游、广告营销、农业和元宇宙，中国资本对美国这类行业的投资出手少于 10 起。第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势21就偏好度而言，该数据值越高，说明中国资本的投资越集中于该地区该行业；反之，则是越分散，单一地区很难占有较高的地位。以美国为例，中国资本对其偏好度超过 50 的行业有 9 个，包括医疗、企业服务、区块链、智能硬件、体育、先进制造、社交、房产服务、农业。美国在生物医药、高端制造、量子计算等先进技术领域的优势非常明显，也能吸引中国资

35、本。从行业投资数量和偏好度两者结合来看， 可以发现， 中国资本对美国医疗健康企业的投资出手数达到了 321 起，占据了中国资本对全球医疗行业出手次数的 72%，这是一个在投资数量和偏好度上“双高”的状态。同样处于数量多、偏好度高区间的行业还有企业服务和智能硬件。投资数量较多，中国资本对其偏好度处于中等地位的行业是区块链、金融、电商零售、汽车交通这几个行业。中国资本对美国旅游、本地生活、文娱游戏等行业的偏好度相对低、投资数量较少。根据印度外商投资政策，电子商务、生物技术、汽车等大部分行业的投资都不对外资设限。外商投资禁止进入印度的行业是彩票和博彩业、房地产业务、烟草、金钱借贷公司、银会经营，以及

36、不对市场资本开放的国营部门（铁路、能源等） 。第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势22IT 桔子数据显示， 在投资数量上， 中国资本对印度股权投资市场布局频率最多的行业是金融，投资数量超过 61 起；其次，出手较多的行业还集中在电商零售、本地生活、文娱传媒、物流领域。另外，医药也是印度的优势产业之一，中国资本对印度医药行业的股权投资事件有 13 起。而医药、汽车、零售等行业的发展都离不开现代物流业的支持。从偏好度来看，中国资本对印度社交、旅游、房产服务、本地生活服务几个领域的偏好度较高。新加坡不特别设置外商投资产业限制， 也没有投资负面清单， 原则上外资企业和内资企业一视同仁，均适用相同的法

37、律和法规。但仍存在一些受管制的行业，包括银行、金融和法律服务、保险、电信、广播、报纸、印刷、房地产、游戏等，外商投资这些行业需取得政府审批。IT 桔子数据显示， 在投资数量上， 中国资本对新加坡股权投资相对较多的行业是区块链。主要原因是，与中国政府对数字货币监管政策收紧不同，新加坡政府认可、并支持创新业态的发展，政策比较开放。第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势23第四节 助力中国资本出海投资的 FA 机构中国诞生了一批新兴的一级市场财务融资顾问（FA） ，他们主要帮助国内创业者和创业项目对接国内和全球的投资机构，解决融资供给方和需求方的匹配问题。另外，还有些具备实力的 FA 机构也能帮助国

38、内的资本对接海外的创业项目，助力中国资本出海投资。根据 IT 桔子数据，目前已有部分海外企业融资事件是由国内 FA 机构参与和主导的，尤其是像华兴资本这样具备国际视野、具有上市公司资源的头部新经济投行。据了解，华兴资本在帮助医药企业 Apollomics 冠科美博斩获 B 轮、C 轮亿美元级融资时发挥了财务顾问的作用；新加坡打车平台 Grab 在 2018 年获得战略投资时，亦有华兴资本的帮助。2015 年，作为帮助唯品会获得融资的 FA，华兴资本在促成唯品会战略投资一家东南亚特卖电商网站 Ensogo 时发挥了一定的作用。此外，还有光源资本、泰合资本、青桐资本、星涵资本、本初资本、凌波资本、

39、汉理资本、方创资本、易凯资本、识途资本等新老 FA 机构正在帮助国内的企业和投资机构出海，第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势24投资国外企业。比如国内教育产业媒体芥末堆在 2018 年战略投资美国的教育技术企业Edsurge，这笔事件背后的 FA 是本初资本一家成立于 2016 年，能够提供跨境交易服务的 FA。表 1.3FA 机构助力中国资本出海投资案例（部分）项目名称所在地简介融资时间融资轮次融资金额投资方FA 机构Ensogo泰国特卖电商网站2015/4/14战略投资500 万美元唯品会华兴资本闪电达flashexpress泰国东南亚快递服务商2018/5/9天使轮1000 万美元高

40、榕资本浅月资本BehaviourInteractive加拿大独立视频游戏开发商2018/10/17战略投资未透露盖娅互娱投中资本Edsurge美国教育垂直媒体2018/11/27战略投资未透露芥末堆本初资本Apollomics 冠科美博美国生命科学肿瘤学公司2019/1/8B 轮1 亿美元招银国际、 粤民投、 海松资本、奥博资本OrbiMed、险峰旗云、磐霖资本、 中南弘远 （中南创投基金） 、 佳辰资本华兴资本Carioca意大利儿童绘画品牌2019/2/27战略投资数百万美元晨光文具识途资本TRAVELEASY德国电子退税购物平台2019/9/24战略投资2000 万美元海通国际弈秋资本O

41、uter美国户外家居品牌2020/6/16天使轮430 万美元险峰长青、梅花创投星涵资本Voil!美国时尚内容社交电商2021/9/2Pre-A 轮数千万人民币浩方创投青桐资本SIJO美国D2C 健康睡眠品牌2021/12/7Pre-A 轮数千万美元经纬创投、RedpointVentures 红点全球基金凌波资本截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 第一章 中国资本海外投资总体概况和趋势25第二章 中国资本海外并购情况26第一节中国资本并购海外公司总体情况分析中国资本并购海外项目始于 2010 年，比海外投资晚 6 年，当年阿里巴巴收购了美国一家电商 SaaS 公司 V

42、endio Services。可以说，腾讯和阿里都是“第一个吃螃蟹的人” ，代表了已知最早走出国门成功投资收购国外创业项目的中国资本。目前中国资本海外并购事件共计350起， 是海外投资事件数的13%； 并购金额达到8071.5亿元。近几年中国资本海外并购事件年均不足 60 起；交易币种 57%是美元；涉足了 37 个国家，其中，位于美国的最多；收购海外项目数量较多的是医疗健康、先进制造、企业服务行业；花费金额最多的是先进制造、智能硬件和游戏、物流行业。从数量来看，中国资本在海外并购在 20102014 年仅个位数，2014 年后至今变化较小。但在并购金额上则截然不同，从 2014 年开始，中国

43、资本寻求海外并购的机会明显增加，交易金额从数亿元跃升至 273 亿元。比较突出的是 20162018 年，并购交易总金额均超过了 1000 亿元；主要是这几年内发生了一些高达几百亿的大额海外并购事件， 如 2016 年腾讯花费 86 亿美元 （约 559 亿人民币）收购芬兰游戏公司 Supercell 的大部分股权；2017 年中国财团以 790 亿元收购新加坡物流资截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第二章 中国资本海外并购情况27产上市公司普洛斯/GLP。到 2020、2021 年，受全球疫情影响，经济下行周期，部分项目存在较大贬值的情况，中国资本海外并购数整体

44、交易金额明显走下了一个台阶。交易币种上，中国资本收购的海外项目有 57%是以美元作为并购交易币种的，这个比例虽然较高，但远低于投资交易中美元 90%的占比。同时，以人民币作为交易币种的并购事件占比达到 13%，基本上和欧元处于“平起平坐”的地位。这说明人民币在并购交易中的地位提升，其主要原因是，中国资本参与海外投资交易时，多数情况并非主导方和领投方，但对于收购的海外项目，国内资本占据了很大的主导地位。另外，还有 6%的并购交易以英镑完成，并涉及少量新加坡元、港元等其他币种的并购交易。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第二章 中国资本海外并购情况28从中国资本海外并

45、购项目的地区分布来看，基本处于欧洲、北美、亚洲“三足鼎立”的状态。欧洲以 135 起、占比 37%的并购交易略占据了上风，其中，由以英国、德国占比较大；中国资本对北美地区的并购交易达到 111 起，占全球的比例为 31%；其中，仅美国占据了其中 90%的份额；亚洲地区以 76 起交易略处于下风。第二章 中国资本海外并购情况29按照国家来看，中国资本在海外并购项目发生最频繁的国家是美国，达到 98 次，远超其他国家。这点与投资的特点保持一致，不同的是，中国资本在印度投资出手排在第二位，但并购数量却极少，仅个位数。综上所述，我们发现，中国资本在海外的并购主要以发达国家为主，对于印度等发展中国家来说

46、，参与度是极低的。这或许是因为投资比较注重长远的回报，因而新兴市场也值得投资；但并购更多是为了在短期内快速获得回报，欧美发达国家的成熟企业更符合预期。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第二章 中国资本海外并购情况30注：多数股权收购指并购方收购项目股权达到 50%以上但不足 100%，反之为少数股权收购。数据显示，中国资本并购海外项目时，对其中一半的项目是进行 50%以上的大部分股权收购，还有 4%是少数股权收购，另外也有 46%的项目并未具体透露占股比例。从交易金额来看， 中国资本并购海外项目占比最

47、多的是 110 亿元的并购案， 占比为 29%；其次，是 10100 亿元的并购案，占比 20%；不足亿元的收购案仅占 10%；另有 6%的百亿元以上的并购案。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第二章 中国资本海外并购情况31通过上图， 我们可以发现历年来， 国内市场并购交易的平均金额总是远远低于海外并购交易平均金额。这说明，在整体上国内企业收购国内项目花费并不高，但中国企业和机构要收购海外项目所花费的金额却非常高。排除 2016 年极端情况下的高点，中国资本海外并购事件平均每笔花费为 18 亿元，但

48、在国内，平均每笔收购金额只有 8 亿元。从并购方类型来看，国内 CVC、企业去并购海外项目的占比达到了 79%；还有 18%是由中国 VC 和 PE 去主导并购的；剩余 3%则由多方共同参与。可以发现，CVC 才是海外并购的主角。毕竟，国内 VC/PE 普遍是少量控股“广撒网”的打法，控股型并购行为极少发生。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第二章 中国资本海外并购情况32从在海外并购活跃的中国资方来看，清一色都是企业 CVC。其中，腾讯是最活跃的，到目前一共并购了 14 个海外项目（不完全统计） 。华为、阿里巴巴和石基信息也在海外并购了 9 个项目。其他比较活跃

49、的国内企业还有百度、携程、万达、复星集团和新生代品牌完美日记。从他们并购项目的所在区域来看， 欧洲和北美成了必选项。 除了百度没在欧洲并购项目外，其余 14 家活跃资方都有布局；除了华为和美的没在北美收购项目外，其余买家也都有布局。而在南美巴西收购过项目的国内资方仅有百度、复星集团、滴滴出行等几家。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第二章 中国资本海外并购情况33在中国资本海外布局的行业分布上，医疗健康、先进制造、企业服务、电商零售和游戏行业在并购事件数量上相对较多，达到 20 起以上。其他行业的并购数量比较分散。从并购总金融来看， 中国资本对国外先进制造、 智能

50、硬件这两大的行业的总体并购金额均达到了千亿元以上；尤其是在集成电路、新能源、消费电子这几类项目上，中国资本所花费金额巨大，比如紫光集团以 26 亿美元并购的 Linxens，富士康母公司鸿海集团以 227 亿元收购夏普。而对房产、交易、区块链、农业的投资均不超过百亿元。两相比较，中国资本对海外各行业平均并购金额比较突出的是物流行业，并购案仅 5起数，并购总金额却高达 979 亿元；平均单笔并购花费最少的是区块链行业，仅 3.36 亿元。可见，不同行业、不同项目的估值方法有着显著的差异。截止日期：2022 年 2 月 17 日数据来源：IT 桔子 I第二章 中国资本海外并购情况34第二节中国资本