1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 工业工业温控温控设备设备提供商提供商， 新能源发电与储新能源发电与储能能市场市场发展助力公司成长发展助力公司成长 业绩业绩快速快速增长，增长，纯水冷却单元业务纯水冷却单元业务 20202020 年收入同比增长年收入同比增长 155.86%155.86%：受益于国内激光设备市场与国家电力行业尤其是新能源领域的良好发展， 公司营业收入从 2017 年的 3.34 亿元提升至 2020 年的 6.12 亿元，CAGR 达 22.4%；归母净利润从 2017 年的 0.54

2、 亿元增长至 2020 年的 1.25 亿元，CAGR 达 32.3%。公司纯水冷却单元产品受益于电力政策的推动、下游电力电子装臵行业的发展以及公司对该市场开拓加大了投入资源，销售收入实现快速增长。2020 年纯水冷却单元业务收入同比增长 155.86%至 1.58 亿元，占比达 25.88%。纯水冷却单元收入的快速增长将给公司带来新的盈利增长点。 四大产品领域覆盖优质客户四大产品领域覆盖优质客户，积极拓展储能与半导体领域，积极拓展储能与半导体领域：公司数控机床冷却设备下游客户德国埃马克集团是世界重要数控倒立式机床生产商，具有领先的市场地位；瑞士 GF 阿奇夏米尔集团是模具/工具制造及高精度零

3、件生产领域中全球领先的机床、自动控制解决方案及服务供应商；北京精雕科技集团有限公司以及海天精工（601882）均系国内领先的高端数控机床生产商。激光水冷却机下游客户德国通快系全球激光技术及系统的领导制造商之一；瑞士百超、日本天田系国际一流的激光设备制造企业；华工科技在我国激光设备行业总营收排名第二。纯水冷却单元下游客户思源电气系目前该行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装臵的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一， 主要客户包括国家电网、 南方电网等； 新风光 2019 年高压 SVG 市场份额 8.22%；特变电工在高压、超高压、特高压变压器领域市场占有率排名国内前列。此外，公

4、司积极拓展业务领域，在储能液冷领域与半导体液冷领域分别拓展了阳光储能与北方华创作为客户，当前业务正处于快速发展阶段。 研发实力优异， 与客户协同研发增强客户粘性研发实力优异， 与客户协同研发增强客户粘性： 公司研发投入从 2017年的 0.105 亿元增长至 2021 年 Q3 的 0.204 亿元。研发投入占营收的比例稳中有升，2021Q3 达 3.42%。截至 2021H1，公司共获得国家发明专利授权 5 项，实用新型专利授权 101 项。公司参与部分下游客户的产品研发，协同设计技术方案，通过技术创新为客户创造价值，增加客户黏性， 提高产品核心竞争力。 2021 年公司与天津大学共建 “工

5、业热管理技术联合研究中心” ，开展产学研合作。优秀的研发实力将助力公司持续发展。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 9.04 亿元(+47.7%)、13.95 亿元(54.2%)、20.93 亿元(+50.1%)；预计归母净利润分别为 1.80 亿元(+44.6%)、2.88 亿元(+59.9%)、4.43 亿元Tabl e_Ti t l e 2022 年年 04 月月 23 日日 同飞股份同飞股份（300990.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评

6、级 6 个月目标价：个月目标价： 88.80 元元 股价（股价（2022-04-22） 72.13 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 3,750.76 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 937.69 总股本（百万股）总股本（百万股） 52.00 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 13.00 12 个月价格区间个月价格区间 69.00/137.99 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -7.47 -6.55 3.63 绝对收益绝

7、对收益 -17.76 -27.35 -14.81 张真桢张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S01 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -33%-23%-13%-3%7%17%27%-082021-12同飞股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 (+53.6%)，对应 EPS 分别为 3.47/5.55/8.52 元。基于谨慎假设我们给予公司 2022 年 16 倍 PE，对应目标价 88.80 元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评

8、级。 风险提示：风险提示：宏观经济及下游行业波动宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧市场竞争加剧、原材料价格波原材料价格波动、动、产品替代产品替代的风险的风险 (百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 418.6 612.3 904.4 1,394.7 2,093.1 净利润净利润 74.0 124.7 180.4 288.4 442.9 每股收益每股收益(元元) 1.42 2.40 3.47 5.55 8.52 每股净资产每股净资产(元元) 6.64 9.04 12.76 18.31 26.82 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 20

9、21E 2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 57.9 34.4 23.8 14.9 9.7 市净率市净率(倍倍) 12.4 9.1 6.5 4.5 3.1 净利润率净利润率 17.7% 20.4% 19.9% 20.7% 21.2% 净资产收益率净资产收益率 21.4% 26.5% 27.2% 30.3% 31.8% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 40.4% 47.7% 49.7% 46.8% 48.1% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 xUaXmUgZhUkWmYtUiY9P9RaQtRpPtRsQiNmMrNfQ

10、nPnR9PoOvMNZpNrPxNoOtP 3 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 产品布局四大系列，纯水冷却单元业务快速成长产品布局四大系列，纯水冷却单元业务快速成长 . 5 1.1. 产品布局不断拓展，深耕工业制冷解决方案 . 5 1.2. 业绩快速成长，2020 年纯水冷却单元业务收入同比增长155.86% . 6 2. 数控机床与激光设备市场稳步发展，电力电子装臵与储能市场迎扩张机遇数控机床与激光设备市场稳步发展，电力电子装臵与储能市场迎扩张机遇.

11、8 2.1. 预计到 2026 年我国数控机床市场规模将突破 5000 亿元 . 8 2.2. 预计 2021 年我国激光设备市场规模将达 988 亿元 .11 2.3. 特高压建设与新能源发电带动电力电子装臵冷却设备市场发展 . 13 2.4. 预计 2030 年全球储能温控市场空间将增至 319.92 亿元 . 14 3. 拥有优质客户群体，研发能力强促进公司发展拥有优质客户群体，研发能力强促进公司发展. 17 3.1. 四大领域产品客户实力不凡，积极拓展储能与半导体业务 . 17 3.2. 研发实力优异，与客户协同研发增强客户粘性. 19 4. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 20 4

12、.1. 盈利预测 . 20 4.1. 相对估值 . 21 4.2. 绝对估值 . 21 5. 风险提示风险提示. 22 图表目录图表目录 图 1：公司发展历史. 5 图 2：公司股权结构图 . 6 图 3：2017 年-2021Q3 公司营业收入及增长率 . 7 图 4：2017 年-2021Q3 公司归母净利润及增长率 . 7 图 5：2017 年-2021H1 公司各产品营业收入（单位：亿元） . 7 图 6：2017 年-2021H1 公司各产品营收占比. 7 图 7：2017 年-2021Q3 公司毛利率与净利率 . 8 图 8：2017 年-2021Q3 公司费用率情况 . 8 图

13、7：2017 年-2021Q3 公司现金流情况 . 8 图 8：数控机床产业链 . 9 图 9：2020 年我国数控机床产品结构 . 9 图 10：2020 年我国数控机床下游应用领域结构 . 10 图 11：2016-2020 年中国数控机床行业规模. 10 图 12：2021-2026 年中全数控机床行业市场规模预测 .11 图 13：激光设备产业链 .11 图 14：2020 年我国激光设备占比情况 . 12 图 15：2015 年-2021E 我国激光设备市场规模 . 12 图 16：中国特高压工程累计输送电量及预测. 13 图 17：中国特高压投资总规模及预测 . 13 图 18：2

14、020 年-2025E 全球与中国新增光伏装机预测. 14 图 19：实现 2050 全球碳中和目标所需年度新增风电装机量 . 14 图 20：全国各地新能源强配政策梳理 . 15 图 21：2013-2020 年中国电化学市场累计装机规模 . 16 4 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 22：2017 年-2026E 我国储能电池市场规模 . 16 图 25：2020-2030 年全球储能温控市场规模 . 17 图 23：公司液体恒温设备主要应用场景. 18 图 24：公司电

15、气箱恒温装臵主要应用场景 . 18 图 24：公司纯水冷却单元主要应用场景. 19 图 26：2017 年-2021Q3 公司研发投入情况 . 20 表 1：公司产品. 6 表 2：2021-2022 年中国电化学储能相关政策不完全统计 . 15 表 3：公司 2021-2023 年盈利预测（单位：百万元）. 21 表 4：可比公司估值（截至 2022 年 4 月 22 日收盘价）. 21 表 5：FCFF 估值法核心指标 . 22 表 6：敏感性分析（元）. 22 5 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各

16、项声明请参见报告尾页。 1. 产品布局四大系列，产品布局四大系列，纯水冷却单元业务纯水冷却单元业务快速成长快速成长 1.1. 产品布局不断拓展，深耕工业制冷解决产品布局不断拓展，深耕工业制冷解决方案方案 三河同飞制冷股份有限公司于 2001 年在河北省三河市设立， 2021 年在深圳证券交易所创业板挂牌上市。自成立以来，公司一直致力于工业制冷设备的产品研发及业务发展，目前已主要形成了液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品。公司已成为以数控装备（数控机床、激光设备等）及电力电子装臵制冷为核心业务领域的工业制冷解决方案服务商。 公司通过了“质量、环境、职业健康安全”ISO

17、 三体系认证，全面实行“5S”现场管理，年生产工业制冷设备 8 万台， 为西门子、 埃马克、 百超、 特变电工等国内外知名企业长期配套。公司积极实施“走出去”战略，2017 年在德国工业重镇斯图加特成立了全资子公司阿特孚制冷有限责任公司，积极拓展海外业务。此外公司投资建设“精密智能温度控制设备项目”与“智能流体控制设备项目” ，并不断拓展储能温控、半导体热管理等应用领域。 图图 1：公司发展历史公司发展历史 资料来源：公司招股说明书，安信证券研究中心 股权结构稳定。股权结构稳定。截至 2021 年三季报，公司创始人、董事长张国山先生持股 33.17%，为公司实际控制人。张浩雷先生为张国山先生之

18、子，直接持股 29.86%，并通过三河众和盈企业管理中心间接持股 0.17%。众和盈为公司的员工持股平台。此外交银施罗德基金参股 0.25%。公司股权结构较为稳定。 6 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 2：公司公司股权结构图股权结构图 资料来源：Wind，安信证券研究中心 产品产品布局四大系列布局四大系列。公司主导产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热器 4 个系列，主要包含：MCO 油冷却机、MCW 水冷却机、MCWL/TFLW 激光器专用水冷却机、

19、 MCS 切削液冷却机、MCA 电气箱温湿度调节机、 MEA 电气箱热交换器、 MWA空气/水热交换器、MEO 液压油热交换器、工业洗涤换热器和水冷柜等产品。涉及机床、电子、军工、航空航天、汽车、船舶、轨道交通、通讯、电力、新能源、工业洗涤等各行各业，产品销往德国、瑞士、捷克、日本等国家和中国台湾地区。 表表 1：公司产品公司产品 产品类别产品类别 产品名称产品名称 主要应用范围主要应用范围 液体恒温设备液体恒温设备 水（油）冷却机 1、冷却机械设备主轴、伺服电机；2、冷却机械设备加工液和减速箱润滑液。3、电池储能系统 激光水冷却机 1、冷却二氧化碳激光器； 2、冷却灯泵浦激光器；3、冷却半导

20、体泵浦激光器；4、冷却光纤激光器；5、冷却激光系统的光学部件。 切削液冷却机 1、冷却各类数控车床、铣床、磨床及其他切削加工中心的加工液、切削液。 电气箱恒温装臵电气箱恒温装臵 电气箱温湿度调节机 1、冷却数控系统电气控制柜、电源柜；2、冷却激光器柜体；3、冷却电力电子装臵控制箱。4、电池储能系统 空气/水热交换器 电气箱热交换器 1、冷却数控系统电气控制柜、电源柜；2、冷却电力电子装臵控制箱。3、电池储能系统 纯水冷却单元纯水冷却单元 高低压大功率变频器用纯水冷却单元 1、冷却厂矿用高压变频器；2、冷却盾构机变频器；3、冷却工程船用变频器；4、冷却大功率水冷电机；5、冷却发电并网变流器。 柔

21、性交流输电系统用纯水冷却单元 1、冷却静止同步补偿器 （STATCOM） ；2、冷却静止无功发生器（SVG） ；3、冷却静止无功补偿器（SVC） 。 特种换热器特种换热器 不锈钢管换热器 1、工业洗涤设备；2、可应用于食品、医药、化工、特种机械等特殊场合。 铜管换热器 资料来源：公司招股说明书，公司公告，安信证券研究中心 1.2. 业绩快速业绩快速成成长，长，2020 年纯水冷却单元业务收入同比增长年纯水冷却单元业务收入同比增长 155.86% 受益于受益于国内激光设备市场国内激光设备市场与与国家电力行业尤其是新能源领域的良好发展国家电力行业尤其是新能源领域的良好发展，公司营业收入公司营业收入

22、与归与归母净利润母净利润快速快速增长增长。营业收入从 2017 年的 3.34 亿元提升至 2020 年的 6.12 亿元，CAGR达 22.4%。 归母净利润从 2017 年的 0.54 亿元增长至 2020 年的 1.25 亿元， CAGR 达32.3%。2019 年由于公司主营业务毛利率略降、销售费用增长较多、信用减值损失/资产减值损失有所增加，公司归母净利润同比微降。2021 年以来公司业绩继续增长，2021 年前三季度公司营业收入同比提升 42.7%至 5.96 亿元，归母净利润同比增长 9.0%至 0.94 亿元。 7 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本

23、报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 3：2017 年年-2021Q3 公司营业收入及增长率公司营业收入及增长率 图图 4：2017 年年-2021Q3 公司归母净利润及增长率公司归母净利润及增长率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 分产品看，公司主营产品为液体恒温设备，并以电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热器作为补充。2020 年液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热器营业收入分别为 3.43、 0.88、 1.58、 0.15 亿元。 其中公司纯水冷却单元产品受益于电力政策的推

24、动、下游电力电子装臵行业的发展以及公司对该市场开拓加大了投入资源，销售收入实现快速增长。2019 年及 2020 年纯水冷却单元业务收入同比增长率分别为 58.24%和 155.86%，占比分别达到 14.79%和 25.88%。 纯水冷却单元收入的快速增长， 给公司带来新的盈利增长点。 图图 5： 2017 年年-2021H1 公司各公司各产品产品营业收入 （单位： 亿元）营业收入 （单位： 亿元） 图图 6：2017 年年-2021H1 公司各公司各产品产品营收占比营收占比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 公司毛利率与净利率较为稳定，保持在较高水

25、平。由于 2018 年下半年至 2019 年末国际贸易摩擦加剧、国内汽车需求增速整体放缓甚至下滑等因素对数控装备市场需求造成影响，以及公司拓展市场面临的竞争加剧，公司不同类别产品价格出现不同程度的下降，2019 年公司毛利率与净利率有所下降。2020 年公司毛利率为 38.0%，净利率为 20.4%。2021 年由于原材料价格上涨，公司毛利率与净利率有所下降。 公司费用率整体较为稳定，2017-2020 年管理费用率与财务费用率较为稳定。2020 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 5.11%/8.73%/-0.07%。2021 年由于公司上市，管理费用率有所提升。 0%10%20

26、%30%40%50%60%02468200202021Q3营业收入（亿元） yoy-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.5200202021Q3归母净利润（亿元） yoy02468200202021H1液体恒温设备 电气箱恒温装置 纯水冷却单元 特种换热器 其他 0%20%40%60%80%100%200202021H1液体恒温设备 电气箱恒温装置 纯水冷却单元 特种换热器 其他 8 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声

27、明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 7：2017 年年-2021Q3 公司毛利率与净利率公司毛利率与净利率 图图 8：2017 年年-2021Q3 公司费用率情况公司费用率情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 公司现金流情况良好。2020 年公司经营活动产生的现金流净额/投资活动产生的现金流量净额/筹资活动产生的现金流量净额分别为 1.07/-1.12/-0.01 亿元。 2021 年由于公司上市， 公司投资活动产生的现金流量净额为-9.36 亿元，筹资活动产生的现金流量净额为 9.60 亿元。 图图 9：2017 年年-2021Q3

28、公司现金流情况公司现金流情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 数控机床与激光设备数控机床与激光设备市场稳步发展， 电力电子装臵与储能市场市场稳步发展， 电力电子装臵与储能市场迎扩迎扩张机遇张机遇 2.1. 预计到预计到 2026 年我国数控机床市场规模将突破年我国数控机床市场规模将突破 5000 亿元亿元 机床是指制造机器的机器，是工业制造的基础工具，也是装备制造业的核心设备。数控机床是数字控制机床(Computer numerical control)的简称，是一种装有程序控制系统的自动化机床。 0%10%20%30%40%50%200202021Q3销售毛

29、利率 销售净利率 -5%0%5%10%15%200202021Q3销售费用率 管理费用率 财务费用率 (10)(5)0501920202021Q3 经营活动产生的现金流量净额（亿元） 投资活动产生的现金流量净额（亿元） 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） 9 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 10：数控机床产业链数控机床产业链 资料来源：前瞻产业研究院，安信证券研究中心 数控机床产品按工艺用途，主要可以分为数控金属切削机床、数控金属

30、成形机床和数控特种加工机床三类。三种细分产品中，数控金属切削机床的占比最大，比重为 53.8%，其次为数控金属成形机床，占比为 28.5%，数控特种加工机床的占比为 16.8%。 图图 11：2020 年我国数控机床产品结构年我国数控机床产品结构 资料来源：前瞻产业研究院，安信证券研究中心 数控机床下游应用广泛，可以应用于国防军工、石油化工、船舶等领域，还可以应用于新能源、纺织、电子、汽车等行业的自动化设备。根据中商情报网，其中汽车行业占比最大约为40%，航空航天位居第二，占比约 17%。 数控金属切削机床数控金属切削机床 53.8% 数控金属成形机床数控金属成形机床 28.5% 数控特种加工

31、机床数控特种加工机床 16.8% 其他其他 0.9% 10 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 12：2020 年年我国数控机床下游应用领域结构我国数控机床下游应用领域结构 资料来源：中商情报网，安信证券研究中心 根据同飞股份招股说明书，我国自 2009 年成为世界机床行业最大的生产国和消费国，近年来，受国家经济的持续发展和固定资产投资的拉动，尤其是汽车、消费电子、工程机械、航空航天等行业的发展，我国一直为世界最大的机床需求市场。2016-2020 年我国数控机床产业规模波动较

32、大。根据前瞻产业研究院数据，2019 年我国数控机床产业规模为 3270 亿元，同比降低 2.3%， 主要系数控机床行业整体需求结构调整及升级， 下游领域不景气所致。 2020年我国数控机床行业整体运行呈现出大幅低开、持续恢复、以增长收尾的特点。2020 年我国数控机床市场规模为 3473 亿元，同比增长 6.21%。 图图 13：2016-2020 年中国年中国数控机床行业规模数控机床行业规模 资料来源：前瞻产业研究院，安信证券研究中心 预计到预计到 2026 年我国数控机床市场规模将突破年我国数控机床市场规模将突破 5000 亿元。亿元。根据“十四五”规划，我国将继续推动制造业优化升级，培

33、育先进制造业集群，推动高端数控机床等产业创新发展当前我国正处于由制造大国向制造强国转型的重要阶段，在新一轮的产业升级中，高端制造业会逐步取代简单制造业，制造业也将从劳动密集型产业逐渐转变为技术密集型产业。随着中国制造业加速转型，精密模具、新能源、航空航天、轨道交通、3D 打印、生物医药等新兴产业迅速崛起，其生产制造过程高度依赖数控机床等智能制造装备，这将成为数控机床行业新的增长点。根据 Prismark 数据，预计到 2026 年中国数控机床市场规模将达到 5148 亿元。 汽车汽车 40.0% 航空航天航空航天 17.0% 模具模具 13.0% 工程机械工程机械 10.0% 其他其他 20.

34、0% -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,600200192020市场规模（亿元） 增速（%） 11 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 14：2021-2026 年中全年中全数控机床数控机床行业行业市场规模预测市场规模预测 资料来源：Prismark，安信证券研究中心 随着新能源等新兴产业的发展，下游行业对数控机床的切削精度要求越来越高，而数控机床运行过程中

35、各部件产生的热形变越发受到机床生产企业的重视。用于冷却机床主轴、切削液的水冷机、油冷机等工业制冷设备作为数控机床的配套设备，在数控机床生产中扮演着愈发重要的角色。数控机床制冷设备市场空间将随数控机床市场空间的扩大不断提升。 2.2. 预计预计 2021 年年我国我国激光设备市场规模将达激光设备市场规模将达 988 亿元亿元 激光加工技术作为现代制造业的先进技术之一，具有传统加工方式所不具有的高精密、高效率、低能耗、低成本等优点，在加工材料的材质、形状、尺寸和加工环境等方面有较大的自由度，能较好地解决不同材料的加工、成型和精炼等技术问题。激光加工系统与计算机数控技术相结合可构成高效自动化加工设备

36、。根据激光的发生原理，激光设备工作过程中会产生大量的热能，对功率低于 200W 的激光设备需采用风冷结构进行散热，功率大于 200W 时需采用循环水制冷，以保证激光设备在工业环境条件下可靠稳定运行。 我国激光设备产业链上游为原材料及组件，主要包括光学元器件、光学材料、电子材料、数控系统、 气体激光机、 固体激光机等； 中游为激光设备， 主要包括激光切割机、 激光焊接机、激光打标机、激光显示机等；下游为应用领域，主要包括机械、汽车、电子、航空、通信、轨交、印刷等。 图图 15：激光设备产业链激光设备产业链 资料来源：观研天下，安信证券研究中心 0%2%4%6%8%10%2,0002,5003,0

37、003,5004,0004,5005,0005,5002021E2022E2023E2024E2025E2026E市场规模（亿元） 增速（%） 12 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 激光设备下游应用领域主要有汽车、石油、造船、航空航天、电子信息、轨道交通、通信、医疗等。根据观研天下数据，2020 年工业领域为我国激光设备的首要应用领域，占比为58.73%；其次为信息领域，占比为 21.59%。 图图 16：2020 年年我国激光设备占比情况我国激光设备占比情况 资料来源：观研天下

38、，安信证券研究中心 近年来，受益于国家政策以及应用市场的不断增大，我国激光产业逐渐进入高速发展时期。根据中商产业研究院数据，中国激光加工设备销售收入约为全球的一半，2015-2020 年中国激光加工设备销售收入持续增长， 从 2015 年的 345 亿元增长至 2020 年的 866 亿元， CAGR达 20.2%。中商产业研究院预计 2021 年我国激光设备市场规模将达 988 亿元。 图图 17：2015 年年-2021E我国我国激光设备市场规模激光设备市场规模 资料来源：工信部，中商产业研究院，安信证券研究中心 传统激光加工设备主要应用在激光打标、激光焊接和切割等领域，随着电子信息行业的

39、飞速发展，激光加工设备在印刷电路和消费类电子产品如手机、平板电脑等微加工领域得到广泛应用。除此以外，激光加工设备还逐步延伸至通信、显示、医疗、整形美容、增材制造（3D 打印） 、数据传感器等新兴领域，激光技术也不断向高功率、高亮度、窄脉宽方向发展。更高的功率和更高的亮度可以提高加工速度，优化加工质量；更窄的脉宽可以提升加工的精细程度，使加工表面更加平滑。精密激光加工设备因其对加工速度及精度的高要求，使得工业 制冷设备成为其不可或缺的配套产品，成为拉动工业制冷设备销量增长的重要动力。 工业领域工业领域 58.7% 信息领域信息领域 21.6% 商业领域商业领域 8.3% 医学领域医学领域 6.3

40、% 科研领域科研领域 5.1% 0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,200200021E销售收入（亿元） 增速（%） 13 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2.3. 特高压建设特高压建设与与新能源发电新能源发电带动带动电力电子装臵电力电子装臵冷却设备冷却设备市场发展市场发展 电力电子装臵指由各类电力电子电路组成的装臵，用于大功率电能的变换和控制，包括：电力行业的 STATCOM） 、SVG、SV

41、C、变流器、晶闸管换流阀等以及电气传动领域中的电机调速装臵（如高压变频器）等。由于电力行业的发电和输变电设备以及大功率电机的高压变频器等涉及到电压电流的变化，会产生大量的热能，热能无法及时冷却将会造成电力电子器件击穿短路、老化、故障甚至火灾等危险，因此电力电子装臵散热是工业制冷设备应用的重要领域之一。 由于电力电子装臵涉及的特殊工作场合， 纯水冷却单元是主要的制冷设备类型。 特高压建设为电力电子装臵特高压建设为电力电子装臵冷却设备冷却设备市场发展提供增量。市场发展提供增量。根据国家电网数据，2016-2020 年国家电网特高压跨区跨省输送电量逐渐增长，2020 年国家电网特高压跨区跨省输送电量

42、达20,764.13亿千瓦时， 预计2021年国家电网特高压跨区跨省输送电量达24,415.41亿千瓦时。根据中国能源报， “十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24 交 14 直” ，涉及线路3 万余公里， 变电换流容量 3.4 亿千伏安， 总投资 3800 亿元。 2022 年国家电网计划开工 “10交 3 直”共 13 条特高压线路，特高压电网将迎来新一轮的建设高峰期。 根据赛迪数据显示，2020 年我国特高压产业及其产业链上下游相关配套环节所带动的总投资规模超 3000 亿元，其中特高压产业投资规模近 1000 亿元，带动社会投资超 2000 亿元。到 2022 年，中国特高压产

43、业及其产业链上下游相关配套环节所带动的总投资规模将达到4140 亿元；到 2025 年，特高压产业与其带动产业整体投资规模将达5870 亿元。 图图 18：中国特高压工程累计中国特高压工程累计输送电量输送电量及预测及预测 图图 19：中国特高压中国特高压投资总规模投资总规模及预测及预测 资料来源：国家电网，安信证券研究中心 资料来源：赛迪咨询，中商产业研究院，安信证券研究中心 换流阀是特高压直流输电中实现交直流电能互相转换的换流器的基本设备单元，其安全运行在整个直流输电工程中起着核心作用。配备安全可靠的纯水冷却设备，对冷却介质温度、流量、水质等指标精确调控，是特高压直流输电回路稳定运行的基础。

44、柔性交流输配电晶闸管换流阀水冷设备的功能是带走晶闸管和 IGBT 大功率器件(如 SVC、 SVG、TCSC 等) 的功耗带来的热量，可大大提高系统的稳定性和可靠性。特高压建设高峰期的到来将伴随着纯水冷却设备需求的提升。 新能源新能源发电量的大幅提升促进电力电子装臵发电量的大幅提升促进电力电子装臵冷却设备需求冷却设备需求增加。增加。根据国际可再生能源署(IRENA)的报告可再生能源装机量数据 2021 ，2020 年全球光伏新增装机达 130GW。预计 2021-2025 年全球每年新增光伏装机约达 210-260GW。根据 CPIA 数据，2020 年中国新增光伏装机 48.2GW，同比增长

45、 60.1%。2021 年在全产业链涨价、补贴取消的背景下，我国新增光伏装机仍实现了 10.4%的同比增长，达到 53GW。根据 CPIA 数据，为实现 2030年中国非石化能源占一次能源消费 25%的目标，到 2025 年我国新增光伏装机规模将达100GW。 0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002001920202021E累计输送电量（亿千瓦时） yoy（%） 0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002021E2022E2023E2

46、024E2025E投资规模（亿元） yoy（%） 14 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 根据 GWEC 数据，2020 年全球风电新增装机容量为 93GW，较 2019 年增加 53%。其中中国风电新增装机容量 71.7GW，占全球新增风电装机容量的 77%，高于 2017-2019 年三年之和（61.42GW） 。根据国家能源局数据，2021 年我国风电新增并网装机规模 47.57GW，其中海上风电异军突起，全年新增装机 16.90GW，同比增长 452%。根据 GWEC（全球

47、风能委员会）预测，到 2025 年全球新增风电装机容量将增长至 160GW，到 2030 年全球新增风电装机将增长至 280GW。 风能北京宣言提出， “十四五”期间，须保证我国年均风电新增装机 50GW 以上。 2025 年后， 中国风电年均新增装机容量应不低于 60GW/年， 到 2030年风电累计装机容量至少达到 800GW，到 2060 年风电累计装机容量至少达到 3000GW。 图图 20：2020 年年-2025E全球与中国新增光伏装机预测全球与中国新增光伏装机预测 图图 21： 实现： 实现 2050 全球碳中和目标所需年度新增风电装机量全球碳中和目标所需年度新增风电装机量 资料

48、来源：中国光伏行业协会CPIA，安信证券研发中心 资料来源：GWEC，安信证券研发中心 随着新能源发电量的提升，新能源发电变流器和电机所使用的器件功率密度越来越高，新能源变流器用纯水冷却设备需求不断提升。 2.4. 预计预计 2030 年全球储能温控市场空间年全球储能温控市场空间将将增至增至 319.92 亿元亿元 发电侧配臵储能设备可以帮助企业实现电能削峰填谷，从而提高发电效率，还可以为电力系统运行提供调频、调峰、调压、备用、黑启动等辅助服务，保证电网稳定运作。2020 年全国 20 多省市出台“强配”政策，要求新能源发电站须配比 5%-20%的储能设备，连续储能时间须达 2 小时及以上。2

49、021 年 7 月 15 日， 关于加快推动新型储能发展的指导意见出台，明确到 2025 年新型储能装机规模达 3000 万千瓦以上，到 2030 年实现新型储能全面市场化发展。 00202020212022E2023E2024E2025E全球保守（GW） 全球乐观（GW） 中国保守（GW） 中国乐观（GW） 15 公司深度分析/同飞股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 22：全国各地新能源强配政策梳理全国各地新能源强配政策梳理 资料来源：CPIA，安信证券研究中心 表表 2

50、：2021-2022 年中国电化学年中国电化学储能储能相关相关政策政策不完全不完全统计统计 机构机构/省份省份 政策文件政策文件 发布日期发布日期 政策内容政策内容 发改委、 能源局 “十四五” 新型储能发展实施方案 2022/2/22 到 2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用条件。新型储能技术创新能力显著提高、核心技术装备自主可控水平大幅提升，标准体系基本完善。产业体系日趋完备，市场环境和商业模式基本成熟。其中电化学储能技术性能进一步提升，系统成本降低 30%以上 发改委、 能源局 关于加快推动新型储能发展的指导意见 2021/7/23 明确 3000 万