1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司弘则弥道（上海）投资咨询有限公司售电侧改革推动中国售电侧改革推动中国电力电力能源互联网起步能源互联网起步2016年9月5日张 骥Email: Phone: Mobile Phone:张 晶Email: Phone: Mobile Phone:王竞之Email: Phone: Mobile Phone:弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights核心核心观点与提纲观点与提纲核心观点与逻辑核心观点与逻辑GE等海

2、外能源互联网平台的成功印证了需求的空间国内电力市场格局未定，能源互联网平台难以直接在国内复制短期来看，电力互联网可以通过售电变现；长期来看，电力互联网将于售电形成良性相互促进提纲提纲用电能耗管理服务市场前景成为综合用电服务与售电的基础海外物联网平台用电能耗管理服务发展情况国内能源互联网的发展模式展望用电侧改革与售电行业发展前景用电侧政策改革提供售电服务空间海外售电服务市场发展情况梳理国内售电服务市场现状与前景分析能源物联网助力售电企业业绩爆发相关优质公司梳理2弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon InsightsGE Predix平台平台50亿美金缔造能源互联网传奇亿美金缔造能源互联

3、网传奇32015年9月，GE宣布将公司软件与IT业务重组，成立新部门通用电气数字（GE Digital）。同时，Predix成为整合GE所覆盖的工业领域的互联网平台，通过工业物联网手段导入数据，以及平台各类应用软件的开发，提升工业效率获取收益。该平台仅2014年就为GE创造了10亿美元的收入。GE对于对于2020年工业物联网市场的预期年工业物联网市场的预期弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights4一、一、国外能源物联网平台发展启示国外能源物联网平台发展启示弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights公用事业数据分析行业市场规模预测公用事业数据分析行业

4、市场规模预测 2012-20205GTM Research预计到2020年全球公用事业数据分析市场规模将达到38亿美元，2015-2020年的CAGR达到14%，远远高于公用事业其他领域增速。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights智能管网大数据是公用事业企业的必然选择智能管网大数据是公用事业企业的必然选择6 2010-2015年中智能仪表的市场增速达到45%，越来越多数据将进入公用事业企业数据成为公用事业企业的核心竞争力 根据EPRI预测，到2050年，智能电网的广泛应用可有效降低电费约60%数据决策将成为绝大多数公用事业企业的选择 50%的受访用户期待智能电网可以帮

5、助其降低电费支出，而49%受访用户担心智能仪表的故障使其付出不必要的电费数据价值在迅速提升，现有系统亟待升级需求响应费率规划传输负载配电管理断电救援客户服务公用事业企业对大数据应用的需求弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights定制化的能耗管理系统定制化的能耗管理系统针对用电大户针对用电大户能耗管理系统是指对系统内各耗能系统的信息予以采集、显示、分析、诊断、维护、控制及优化管理，通过资源整合形成具有实时性、全局性和系统性的能效综合职能管理功能的系统。传统上，GE、西门子、施耐德电气等工业巨头均提供效能管理解决方案，而近期涌现出一批能源物联网创业企业，成功进入能耗管理市场并

6、抢占市场份额。7采集分析维护控制优化管理弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon InsightsGE-Predix平台平台预计增速最快的是能源互联网，体量最大的预计增速最快的是能源互联网，体量最大的是电力是电力8事业部事业部16年预计增速年预计增速发电和水处理30%石油天然气30%可再生资源40%航空30%能源互联能源互联100%运输30%医疗1-600100-200-100-100-200- -100-600- -200-1000- -60080%40%-80%10%-40%10%各地水电发电量占比分布各地水电发电量占比分布总体来看，经济较发达地区的用电规

7、模远高于发电规模，发电模式主要以火电为主。因此，市场化的电力体制改革不仅是区域性的，更是跨区域性的。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights全国电力体制改革推进速度快，促进各地电力市场化交易全国电力体制改革推进速度快，促进各地电力市场化交易28综合电改试点综合电改试点售电侧改革试点售电侧改革试点其他输配电价改革试点其他输配电价改革试点当前当前电改试点区电改试点区 电改试点进程电改试点进程截至目前，全国综合电力改革试点共4个地区云南、贵州、广西、山西，均是发电高于用电的地区。售电侧改革试点地区为广东与重庆，其中广东是发电严重不足用电地区，而重庆是发电用电基本持平地区。 电

8、力交易中心建设电力交易中心建设另一方面，除重庆、云南、湖北、海南外，全国绝大部分省份都建立了省级电力交易中心，北京（国网独资）与广州（南网占股三分之二）在2016年3月1日挂牌成立两大全国区域性电力交易中心。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights电改后电力市场结构变化：售电公司成为核心参与者电改后电力市场结构变化：售电公司成为核心参与者29发电主体发电主体输配电网输配电网售电主体售电主体交易中心交易中心五大集团其他大型发电企业地方发电厂分布式发电两大区域性交易中心省级交易中心国网、南网其他地方电网部分售电公司新建配电网国网、南网、地方电网其他配电网运营公司第三方售电公

9、司工商大用户工商大用户工商小用户工商小用户委托、委托、集合需求集合需求场内场内交易交易场内场内交易交易直接直接交易交易不参与交易不参与交易用户用户优先购电优先购电（政府定价）交易关系交易关系电力流向电力流向弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights各地各地电力电力交易机制开展情况交易机制开展情况售电公司暴利情况缩小售电公司暴利情况缩小30 云南云南市场形成，交易中心即将第三方化市场形成，交易中心即将第三方化2014年，云南省共9家水电企业、87家用电企业参与竞价交易，实际交易电力82亿千瓦时。输配电110千伏每千瓦时0.105元，220千伏每千伏0.086元。2015年，

10、云南省共57家发电企业，7200家购电主体注册，实际交易量320.3亿千瓦时，占当年云南省总用电量的22.3%。输配电110千伏每千瓦时0.071元，220千伏每千伏0.055元，分别下降0.034元与0.031元。2016年3月，由云南电网成立的昆明电力交易中心拟按发电企业、电力用户、地方电网企业、售电企业等分类招募股东6席，增强交易中心的独立性。 广东广东交易如火如荼，参与方逐渐回归理性交易如火如荼，参与方逐渐回归理性广东省3月份设立了电力交易中心由南方电网公司控股，持股比例66.7%，其他5名股东为广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省区政府所有的电力能源投资国有企业。自3月以来，广东电

11、力交易规模逐步上升，而结算平均价差则逐步缩小，反映出参与方逐步回归理性报价。月月交易规模交易规模（亿千瓦时）（亿千瓦时）结算平均差价结算平均差价（厘（厘/千瓦时）千瓦时）发电方申报平均差价发电方申报平均差价（厘（厘/千瓦时）千瓦时）购电方申报平均差价购电方申报平均差价（厘（厘/千瓦时）千瓦时）310.5-125.55-429.0-24.4414.5-147.92-436.9-51.8514.0-133.28-494.1-13.0618.7-93.90-162.1-25.7726.6-58.87-98.3-19.4835.5-43.38-71.3-15.4弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Hori

12、zon Insights独立售电公司进入较晚，处于试探性交易中，未来会有放量独立售电公司进入较晚，处于试探性交易中，未来会有放量31其他, 43%传统发电商, 22%电力设备生产商, 14%产业园区, 7%EPC, 7%燃气分销商, 4%电力用户, 2%风光发电商, 1%注册资本金注册资本金1亿以上售电公司母公司分类亿以上售电公司母公司分类054050607广东历次售电公司参与交易广东历次售电公司参与交易情况情况发电售电企业其他独立售电园区售电公共事业售电广东省第一批通过核准可以参与售电竞价的13家企业中，发电企业成立的售电公司9家，燃气企业1家，园区管理企业1家，其他独

13、立售电公司2家。6月公布第二批售电公司54家，主要由独立售电公司组成。8月公布的第三批售电公司50家，出现了南方电网售电公司的身影，但仍以独立售电公司为主。广东自3月份组织开展售电集中竞价交易以来，售电方的主力主要为发电售电公司。7月份第二批企业中参与交易15家，其中独立售电公司13家，参与交易量占售电公司参与总量的2.5%。当前，独立售电公司囿于原始客户获取能力的问题，在交易中尚处于试探阶段。未来独立售电企业将成为售电市场的重要组成部分。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights国外电力市场体制对比国外电力市场体制对比发电集团触角长，仍具有垄断地位发电集团触角长，仍具有

14、垄断地位32国家国家改革改革开始时间开始时间发电侧发电侧输电输电售电售电交易所交易所美国1992（国家层面）各州各自推进，通过设立独立电网运营组织ISO和区域输电组织RTO进行各区域/州的电力市场体制改革英国1990EDF、RWE等八家占80%英格兰与威尔士独立，其余地区发输一体发售一体占比90%，但比例不断缩小3大短期合约交易中心UKPX、APX、IPE法国2000EDF占90%法国电网RTEEDF、社区配电公司、独立售电公司等Power next电力交易市场，注册会员32个德国1998E.ON、RWE占60%，CR4=80%Amprion 、TransnetBW 、TenneT 、50He

15、rtz 四家1000多家独立售电公司，CR4=34%欧洲能源交易所EEX弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights国外用电侧选择权开放程度对比国外用电侧选择权开放程度对比欧盟推力开放彻底，大部欧盟推力开放彻底，大部分国家选择分阶段开放推进用电侧参与市场分国家选择分阶段开放推进用电侧参与市场33国家国家用电侧开放程度用电侧开放程度开放阶段数开放阶段数第一阶段开放份额第一阶段开放份额美国1/3州1-2英国全部322%法国全部430%丹麦全部330%澳大利亚5/8州3-420%日本60%430%弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights英国第一轮电力体制改

16、革英国第一轮电力体制改革私有化与市场交易私有化与市场交易34 体制改革前（体制改革前（1990以前）以前）国家垄断国家垄断 第一轮体制改革（第一轮体制改革（1990-2000）电力池模式电力池模式Pool主要变化：主要变化：1)发输配分解；2)发电端引入竞争；3)发用两端引入“电力池”交易模式Pool模式：模式：1990年设立，由国家电网公司运营。发电公司与售电、用电企业必须在Pool内进行以即时竞价交易为主的交易仅由发电企业进行报价，购电方进行选择。同时，大型发电商具有一定的市场垄断性，市场竞争不够。地区地区电力市场构成电力市场构成英格兰与威尔士中央发电局CEGB（国有，发电输电全国垄断）+

17、电力委员会（中央调度）+12个地区供电局AEB（国有，配电输电地区垄断）北爱尔兰北爱尔兰供电局NIES（发输配售一体垄断）苏格兰水电局+南苏格兰电力局SSEB（发输配售一体垄断）地区地区电力市场构成电力市场构成英格兰与威尔士发电端：发电端：CEGB拆分为三个私有企业国家电力National Power（火电）、电能公司Powergen（火电）、核电公司Nuclear Electric（核电，后并入英国能源公司British Energy）输电端：输电端：输电部分成立国家电网公司NGC，同时管辖苏格兰与法国的跨区域输电。配售电端：配售电端：12个地区供电局私有化为12个地区供电公司REC，同时对

18、NGC进行合资控股。北爱尔兰北爱尔兰供电局私有化苏格兰水电局与南苏格兰电力局私有化弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights英国第二轮电力体制改革英国第二轮电力体制改革扩大购电侧竞价，增加长期合约扩大购电侧竞价，增加长期合约35 第二轮体制改革第二轮体制改革新电力交易制度新电力交易制度NETA（2000-2005）与英国电力交易制度）与英国电力交易制度BETTA（2005-）BETTA是在NETA基础上建立的，即扩展地区范围至苏格兰，但本质上两者并无差异。在NETA与BETTA下，主要交易方式包括三种：1)远期合约市场和期货市场，其中远期合约和期货允许提前几年交易，更加容

19、易的锁定风险。2)短期现货交易主要起到辅助的功能，其作用主要是微调在远期合约市场和期货市场中所签合同的合同电量。3)平衡机制由国家电网提供，实现电力电量的实时平衡。发电主体发电主体输电网输电网3大输电公司大输电公司售电公司售电公司交易中心交易中心3大大短期短期合约交易中心合约交易中心UKPX、APX、IPE场外交易场外交易长期合约长期合约6大发售配大发售配一体公司一体公司40余家余家独立发电厂独立发电厂配电网配电网14个个地区配电地区配电公司公司大用户大用户中小用户中小用户交易关系交易关系电力流向电力流向弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights英国发电市场英国发电市场本

20、土企业失去优势，大多设有售电公司本土企业失去优势，大多设有售电公司36EDF, 28%RWE npower, 13%Centrica, 9%Drax, 8%SSE, 7%Scottish Power, 7%E.ON, 6%Engie, 3%Other, 19%英国发电市场份额英国发电市场份额公司公司公司类型公司类型国别国别EDF发售一体法国RWE npower发售一体德国Centrica发售一体英国Drax独立发电英国SSE发输配售一体英国Scottish Power发输配售一体西班牙E.ON发售一体德国Engie独立发电法国 法、德入侵发电市场：法、德入侵发电市场：经过两轮电力改革，发电端的

21、私有化与自由竞争化导致国外资本有机可趁，英国本土发电企业市场份额不断丧失。其中，法国EDF集团并购了英国最大的发电企业British Energy一举拿下全英发电行业28%的市场份额。在发售一体的Big Six中，只有Centrica和SSE是英国本土企业。 发发售一体售一体Big Six：此外，英国售电侧的改革导致大部分发电企业均成立了售电公司直面用电市场。其中，Big Six占据了售电市场约90%的市场份额。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights英国输、配电网行业现状英国输、配电网行业现状相对独立，苏格兰发输配售一体相对独立，苏格兰发输配售一体37NGETSPTS

22、HET英国输英国输电格局电格局英国地区英国地区配电格局配电格局配电公司配电公司配电区域配电区域公司类型公司类型Electricity North West4独立配电Northern Powergrid5独立配电SSE1、9发输配售一体Scottish Power2、6发输配售一体UK Power Networks8独立配电（李嘉诚）Western Power Distribution7英国ESB Group3、10输配一体（爱尔兰国企）ESB输电公司输电公司输电区域输电区域公司类型公司类型NGET英格兰与威尔士独立输电SHET（SSE子公司）苏格兰北部发输配售一体SPT（Scottish Po

23、wer子公司）苏格兰南部发输配售一体ESB Group爱尔兰全域输配一体（爱尔兰国企）弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights英国售电市场：英国售电市场：Big Six盈利水平不高，独立售电企业比例增加盈利水平不高，独立售电企业比例增加38-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%20092001320142015英国六大电力英国六大电力与燃气销售公司税前利润率与燃气销售公司税前利润率CentricaE.ONEDFRWE npowerScottishPowerSSE整体水平英国在80年代末以前的电力市场格局与中国类似，由一个中央发电

24、局统筹发电侧，由12个地方供电局统筹输配售。90年代初开始，英国便开始进行电力体制改革，至今已经形成了有效的售电侧竞争市场环境。从英国主要能源销售公司的税前利润率可以看出，售电企业在成熟市场难以保持高盈利。另一方面，从售电公司类型来看，独立售电公司的市场份额从微乎其微到不断扩大。0%20%40%60%80%100%04Q104Q405Q306Q207Q107Q408Q309Q210Q110Q411Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q1英国售电市场市场份额英国售电市场市场份额CentricaEDFE.ONRWE npowerScottish PowerSSE新进入独立售电公司其他数

25、据来源：Retail Energy Markets in 2016 (Ofgem)弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights英国独立售电公司翘楚英国独立售电公司翘楚一览一览39公司名称公司名称成立时间成立时间售电售电/燃气外业务燃气外业务当前售电市场份额当前售电市场份额First Utility2008智能电智能电/燃气表燃气表：2008年开始生产，2013年智能电表用户25万户，2014年50万户。智能恒温器智能恒温器：2014年开始生产，一定程度上可以节约能源。能源消耗监测系统能源消耗监测系统：2016年开始向用户提供能源消耗监测系统APP-My Energy3%OV

26、O Energy2009智能电智能电/燃气表燃气表：用户超过10万。2%Utility Warehouse1996电信宽带与移动通信网络电信宽带与移动通信网络免费免费LED节能灯更换服务节能灯更换服务2%Utilita2003智能电智能电/燃气表燃气表1%Extra Energy20141%目前，占据英国售电市场份额超过1%的独立售电公司包括提供相关节能监控与产品服务的First Utility、电信业切入售电市场的Telecom Plus（Utility Warehouse）等5家企业。与“Big Six” 集发电售电于一体化不同，这5家企业均不参与发、输、配电环节，仅通过从“批发市场”购电

27、，在“零售市场”售电并提供相关服务盈利。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights英国独立售电公司英国独立售电公司Telecom Plus(Utility Warehouse)及非上市售及非上市售电公司业务发展情况电公司业务发展情况400%5%10%15%20%25%30%02004006008006Telecom Plus售电与总收入（百万英镑）售电与总收入（百万英镑）售电收入其他收入售电收入增速总收入增速净利率0246810-0411-0412-0413-0414-0415-0416-04Telecom Plus股价表现股价表现Telecom P

28、lus富时100独立售电行业高速独立售电行业高速发展期，股价全部发展期，股价全部反映在唯一的上市反映在唯一的上市公司公司Telecom Plus上上0%50%100%150%200%250%300%00500600095非上市非上市独立售电公司收入独立售电公司收入（百万英镑）（百万英镑）First Utility收入OVO Energy收入Utilita收入First Utility收入增速OVO Energy收入增速Utilita收入增速英国在改革完成后形成了以“Big Six” 寡头市场格局，独立售电公司市场份额较少。其中，Telecom Plu

29、s作为电信运营商借助用户基础优势早在90年代末期就开始运营独立售电售气并在2000年在伦敦交易所上市。2010年后，独立售电企业迎来了高速增长期。尽管Telecom Plus(Utility Warehouse)增速表现并不如其他几家，但由于是唯一的上市独立售电企业，其股价从2010至2014年增长了接近700%。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon InsightsFirst Utility崛起的背后崛起的背后良好的进场时机大打价格战抢客户良好的进场时机大打价格战抢客户4013007Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q41

30、0Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q3英国电力批发市场平均价格（英镑英国电力批发市场平均价格（英镑/MWh） OTC Spot OTC 1st Month OTC 1st Quarter OTC 1st Winter OTC 1st Summer入场时间入场时间3,2003,4003,6003,8004,0004,200750080008500900095000708091011121314英国电力

31、市场产能与需求英国电力市场产能与需求总产能（万千瓦）总需求（亿千瓦时，右轴）2008年遭遇金融危机，用电需求大幅萎缩，产能增加计划却逐年扩张，电力批发价格在08年末、09年初大幅缩水。另一方面，Big Six签订的多是18个月的长期合约，同时需要考虑其产能的利用率，因此独立售电企业在此时间段内迎来了迅速扩张。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon InsightsFirst Utility崛起的背后崛起的背后针对居民，用电服务增加黏性，数针对居民，用电服务增加黏性，数据预测提高购售电效率据预测提高购售电效率42 My Energy可以显示用户的具体电能/燃气能源在各环节上的使用，并提出

32、相对应的节能建议。同时提供智能恒温器产品，对于供热系统进行节能性的控制。 引入社交性，使用My Energy可以对比自己的用电与周围其他类似住户的节能效率，提升用电体验。 提供免费的智能恒温器产品 提供7天24小时的抢修服务以及定期安全检查。 在这背后，是在这背后，是First Utility利用智能电表进行数据进行公司购售电价格制定的竞争优势。利用智能电表进行数据进行公司购售电价格制定的竞争优势。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights德国售电市场：缺乏服务导致大部分用户重回区域内售电企业德国售电市场：缺乏服务导致大部分用户重回区域内售电企业怀抱怀抱原始用户基础和线下

33、服务是售电企业立命之本原始用户基础和线下服务是售电企业立命之本43 德国强制性地要求售电侧独立导致整个德国的售电市场非常分散，全国超过1000家售电公司。 其中，123Energie是一家成立百年的售电公司Pfalzwerke成立的互联网售电公司，用户可以在网上申请切换成为123Energie的用户。由于配售分开，123Energie虽然位于德国西南部的路德维希港，公司员工只有200多人，却依然可以在柏林、汉堡地区开展售电业务。2013年，他们的客户数量已经达到160万家。 123Energie作为独立售电公司基于配售分开的优势可以进行跨区域的售电服务，并可以通过价格优势争夺其他售电公司的客户

34、资源。但是，大部分售电公司依然无法跨区域进行售电，大部分用户也依然选择区域内的售电公司。线下的用电服务依然是单纯互联网跨区域售电企业无法解线下的用电服务依然是单纯互联网跨区域售电企业无法解决的重要需求。决的重要需求。65.60%34.30%1998-2013至少至少换过一次售电公司的用户比例换过一次售电公司的用户比例NoYes79.9%21.1%用户使用售电公司所在区域比较（用户使用售电公司所在区域比较（2013）使用当地售电企业使用非当地售电企业重新选择当地售电企业重新选择当地售电企业数据来源：Malcolm Yadack,University of Hohenheim弘则弥道（上海）投资咨

35、询有限公司Horizon Insights美国电力市场改革美国电力市场改革区域性电力市场组织形态区域性电力市场组织形态44弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights德克萨斯德克萨斯美国最成功的电力市场化区域之一美国最成功的电力市场化区域之一45时间时间事件事件1995.2立法机构修订公共事业管理法案1996.8德州公共事业管委会指令电力可靠性委员会电力可靠性委员会ERCOT组建独立运行系统1996.9ERCOT董事会重组ERCOT，作为非盈利ISO开始运行2002.1ERCOT售电侧市场正式投入运营2006.8市场的区域模式被新的节点模式取代2014年，全德克萨斯电力市场

36、中共有595.6万居民用户，103.5万商业用户，3848个工业用户，共计约700万电力用户。全网输电线6万公里，最高负荷超过6000万千瓦。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights德克萨斯售电市场结构德克萨斯售电市场结构充分竞争充分竞争46参与者参与者功能功能LSE负荷服务实体：市场化的电力零售商与政府控股的保底电力零售商QSE授权计划实体：单边或双边代理发电企业与零售商，促成交易PowerMarketer电力批发商，与发电厂签订双边合约，向LSE售电TSP输电网运营主体DSP配电网运营主体当前，ERCOT体制下的负荷服务实体共296家，其中市场化电力零售主体共198

37、家，属于约90多家公司；授权计划实体共205家；电力批发商共246家；发电商279家。输配电网运营主体131家，其中仅运营输电网的主体有5家，包括ERCOT本身。总体来看，德克萨斯从发电到售电均是一个充分竞争的市场。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon InsightsSPARK最大的独立售电公司之一最大的独立售电公司之一470.00.51.01.52.02.514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-08Spark 股价变动股价变动Spark纳斯达克指数Spark成立于1999年，主营业务为从批发市场购买并向居民与商业用户零售天然气与电力

38、。截至2016年，Spark共在18个州的75个地区开展业务，其中，电力零售主要集中在东部的PJM、NewYork、New England和南部的Texas四大市场化电力区域，2015年收入3.58亿美元。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon InsightsSPARK业务达到瓶颈，并购整合独立售电行业业务达到瓶颈，并购整合独立售电行业48-10%0%10%20%30%40%50%200152016H1Spark盈利能力盈利能力总体毛利率电力零售毛利率净利率进入南加州市场时没有研究清楚市场规则，导致大量坏账费用产生186.2256.4191.9176.4229.

39、5122.7125.2146.5128.70500300350400200152016H1Spark收入情况收入情况收入电力零售天然气零售公司名称公司名称客户数量客户数量所在州所在州Townsquare2000康涅狄格州Discount Power12000康涅狄格州Enturst26000北加州Censtar Energy65000 RCE13个区域Oasis Energy40000 RCE7个区域Provider Power121000 RCE9个区域大股东已购入即将注入资产大股东已购入即将注入资产Spark当前电力用户数量为25.8万RCE（等

40、效居民用户，年标准用电1万度或1000千卡燃气），总用户数量40.9万RCE。通过并购Spark的客户规模将直接扩大超过50%，成为全美最大的独立能源供应商。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights反观中国：发电厂资源与用户资源是售电企业核心竞争力反观中国：发电厂资源与用户资源是售电企业核心竞争力49电网售电公司电网售电公司发电发电售电公司售电公司配电售电公司配电售电公司其他独立其他独立售电公司售电公司拥有发电资产，部分在过往直购电中与大用户有合作基础，可为客户提供确定的未来发电量，长期合约能力强。拥有输配电网资产，区域广，与发电企业有长期稳定合作基础。因此，电厂关系资

41、源丰富、跨区域交易能力强。拥有配电资产，地区集中性较高，新投建配电网通过数据采集可以对该地区用户情况有较好把握，有利于挖掘用户情况利于提供增值服务。市场身份单纯，策略更加灵活，更易成为针对用户的综合用电服务商尤其是具有电力设备生产运维与节能改造服务经验的企业。整体上，用户与电厂资源基础较弱，其中电力设备生产商与服务商具备优势。售电公司售电公司发电厂资源发电厂资源用户资源用户资源长期合约规避电价波动风险，同时为用户提供稳定电量供应保证用户用电量需求的集合是售电公司在交易过程中议价能力的基础和利润规模的保证公共事业公共事业售电公司售电公司提供其他生产所需公共能源配售与服务，有良好的客户基础。独立售

42、电公司独立售电公司弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights购电方案电力能源物联网是售电公司提高购电、售电定价与计划效率的电力能源物联网是售电公司提高购电、售电定价与计划效率的基础，也是提升用户用电服务范围与效率的手段基础，也是提升用户用电服务范围与效率的手段50售电公司售电公司发电厂发电厂竞价市场竞价市场大型用户大型用户中小型中小型用户用户长期购电合约短期购电需求提出节能改造工程需求投入大量资金、人力进行工艺研究、工程改造，分享期收益长期购电合约+短期波动需求数据分析与预测促发节能用电方案需求，提供自主用电规划基础节能用电方案电力设备运维电力互联网平台电力互联网平台物物

43、联网设备联网设备提供数据提供数据与监测与监测购电流向购电流向服务流向服务流向数据数据流向流向定价方案弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights从国外售电企业发展来看，中国售电侧改革最终格局应为独立从国外售电企业发展来看，中国售电侧改革最终格局应为独立售电企业服务中小工商户与居民售电企业服务中小工商户与居民51发电发电售电公司售电公司园区售电公司园区售电公司其他独立其他独立售电公司售电公司公共事业公共事业售电公司售电公司大型大型工商户工商户长期直购合约产业园区内用户产业园区内用户长期配电购电合约园区综合服务中小工商户、中小工商户、居民居民各种定价套餐与需求侧响应综合能源服务

44、综合用电服务长期合作，转换成本较高特定园区，天然垄断区域内有几家售电公司可选择，转换成本低，服务要求高从国外售电市场的发展来看，大型工商户倾向于与发电企业签订长期合约，享受稳定的“批发电价”；而中小工商户与居民则会倾向于综合服务做得更好、价格具有优势的售电公司。独立售电公司不受产能羁绊，可以更灵活地寻找提供低廉“批发电价”的发电厂商，同时更专注于较标准化的综合用电服务上。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights52三三、A A股售电与用电能源互联网企业梳理股售电与用电能源互联网企业梳理弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon InsightsA股相关标的股相关标的

45、53公司名称公司名称主营业务主营业务售电公司开展售电公司开展用电服务开展用电服务开展用电服务用电服务累积客户数累积客户数智光电气电气控制设备与电力电缆广东智光电力销售有限公司（已参与广东7月竞价交易）2015年开展线下用电服务；2016年拟定增10.6亿建设电力互联网平台用电服务累积客户2000余家中恒电气电源系统与电力物联网软件苏州工业园区中鑫能源综合服务有限公司（与苏州工业园合资）2015年开展线下电力工程服务；2016年拟定增10亿投入电力互联网平台平台用户累积超过1000家新联电子用电信息采集终端2016年完成增13.5亿投入线上电力互联网平台+线下用电服务云平台已接入用户数3000户

46、以上炬华科技电表及用电信息采集终端浙江炬能售电有限公司2016年拟定增11.5亿投入以智能电表为基础的电力互联网平台建设弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights智光电智光电气气不断适应市场变化，丰富业务内容不断适应市场变化，丰富业务内容540.07 0.18 0.73 1.26 2.03 0.96 0595 16H1智光电气主营业务收入（亿元）智光电气主营业务收入（亿元）电气控制设备综合节能服务用电服务电力电缆0%10%20%30%40%50%060708095 16H1智光电气各业务毛利率智光电气各业务

47、毛利率电力电缆电气控制设备综合节能服务用电服务业务业务业务内容业务内容电气控制设备电网安全与控制、电机控制与节能、供用电控制与自动化、电力信息化产品等，每年20-30%的增速电力电缆高端电力电缆及特种电缆系列产品综合节能服务合同能源管理、发电厂节能增效、工业电气节能增效、余热余压发电利用、区域能源综合优化与利用用电服务基础服务：基础服务：电力设施运维、设备定期检验检修、故障处理、设备改造与扩建、运行优化与培训、电力工程；增值服务：增值服务：电力销售电力销售、节能改造与投资、设备投资与托管、配网投资与建设、综合能源利用、分布式微网。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights

48、智光电气近年来战略向发、用电侧服务转型智光电气近年来战略向发、用电侧服务转型55业务业务开始时间开始时间目标客户目标客户业务内容与发展业务内容与发展市场与竞争市场与竞争综合节能2010发电厂、大型用电工厂（水泥、钢铁等）发电厂发电厂主要集中在30万千瓦机组的项目上，并开始涉及60万千瓦机组；用电侧用电侧主要集中余热、余气发电利用上，可以节约其三分之一的用电量。从行业景气度角度考虑，重点将发展发电厂的节能用电改造服务。盈利模式盈利模式在分享期（6-8年）内与客户进行节能部分节约成本产生的利润的分享工业节能服务领域国内第四，其中发电厂30万千瓦机组领域市场份额约54%。30万机组和60万千瓦机组改

49、造分别有200亿的存量市场空间。用电服务2015中小型用电工商户包括用电侧电力设备的新建、改造、运营维护、扩容，以及分布式发电等。目前设立了7个线下用电服务公司，去年该业务用户约800户，今年截至7月份增长至2000多户，2016年总体目标是达到5000-6000户。最终目标是占有广东省32.75万专变用户的10%。售电服务2016大中小型用电工商户在广东省代理电力大用户竞价总电量为2470万千瓦时，免费为电力大用户提供月度竞价策略总电量1.33亿千瓦时。孙公司广东智光电力销售有限公司进入广东第二批售电公司名单，7月份参与售电交易100万千瓦时。今年预计完成2亿千瓦时交易，明年预计达到几十亿级

50、别。广东市场独立售电市场正在形成弘则弥道（上海）投资咨询有限公司Horizon Insights智光电气通过线下用电服务累积电力互联网平台用户，线下智光电气通过线下用电服务累积电力互联网平台用户，线下+线线上为用电侧提供综合服务上为用电侧提供综合服务562016年6月，智光电气拟定增15亿，其中10.6亿投入“电力需求侧线下用电服务+智能用电云平台项目”。在电力互联网平台建设方面，拟投入3.7亿进行信息采集设备的购置。智光电气从2015年开始为专变用户提供基本用电服务，至今已累积了2000家。其“智能用电云平台”建设完成后将提高其服务效率，增强规模效应。业务业务项目项目2016E2017E综合