1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2022 年 04 月 28 日 韦尔股份韦尔股份（603501.SH） 平台型龙头，平台型龙头，3+N 战略启航战略启航 二季度业绩指引亮眼二季度业绩指引亮眼，3+N 战略战略起航起航。公司 2022Q1 实现营收 55.38 亿元，yoy-10.84%，qoq-4.33%，归母净利润 8.96 亿元，yoy -13.90%，qoq -6.42%，扣非归母净利润 9.02 亿元，yoy -4.45%，qoq -3.52%。22Q1 毛利率 35.3%，同比提升 2.9%， 环比降低 1.2%， 2022Q1 净利

2、率 16.2%， 同比降低 0.6%， 环比降低 0.4%。此外， 公司预计 2022Q2 归母净利润环比将有望实现不低于 50%的增长， 则 2022Q2归母净利润有望不低于 13.44 亿元，同比增速不低于 11.77%。公司公司 3+N 战略逐步战略逐步完善，致力于成为国际领先混合信号芯完善，致力于成为国际领先混合信号芯片提供商，“片提供商，“3”即三大基本盘业务：”即三大基本盘业务：CIS、模拟、触控显示；“模拟、触控显示；“N”：韦豪创芯赋能，基于共同”：韦豪创芯赋能，基于共同 IP、供应链、客户群协同，不、供应链、客户群协同，不断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外

3、均衡发展格局。断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外均衡发展格局。 手机手机 CIS 产品矩阵持续完善产品矩阵持续完善，车载，车载 CIS 份额加速提升。份额加速提升。全球智能手机处于波动微增趋势，荣耀接棒华为市场份额快速提升，21Q4 出货量位居国产品牌首位。智能手机拍摄朝用户实际需求发展，预计未来几年手机主摄主流数量将维持在 34 颗，而对高像素、“大底”、高速摄影等需求日益显著，我们认为拍摄体验需求提升将成为CIS 单价及市场规模增长的主要驱动力。 豪威智能手机 CIS 已经成功破局高端， 紧随市场需求，公司继续推出新产品，填补各价格带需求，如荣耀开年作 5G 高端折叠屏

4、旗舰机Magic V 5颗摄像头中4颗采用豪威产品我们预计单机价值量或达到25美金。车载 CIS 百亿美金大赛道，豪威深耕愈 15 年，进入客户订单收获期，作为全球 TOP 2 供应商，产品持续迭代，充分受益行业红利。 触控与显示：高度协同性带来放量式增长。触控与显示：高度协同性带来放量式增长。2021 年显示驱动芯片供需格外紧张，TrendForce 预计 2022 年 LCD 驱动芯片供需趋稳，OLED 驱动 IC 仍较为紧张。值得注意的是，伴随汽车电动化智能化水平加速提升，汽车领域 TDDI 需求增长迅猛。韦尔整合新思 TDDI 后，依托韦尔供应链、销售资源优势，叠加 TDDI 与 CI

5、S 在客户层面的高度协同性，公司 TDDI 有望加速放量，市占率持续提升。此外，公司 TDDI、AMOLED驱动IC领域同样将持续进行新产品推出和迭代升级， 增厚营收规模天花板。 韦豪创芯赋能，韦豪创芯赋能，延伸汽车电子布局。延伸汽车电子布局。韦豪创芯已投资于一批优质的汽车电子相关厂商，助力集团从车载 CIS 拓展至更多汽车电子产品，与公司现有业务形成强协同，同时布局供应链增加公司未来新品产能保障；我们认为接下来 3-5 年研究韦尔股份的关键在于公司生态圈的跟踪分析，目前从公开披露来看韦豪创芯投资包括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司为单车能够提供的产品总有望价值量，从而深度受益汽

6、车硅含量提升大趋势。 韦尔核心在于平台化持续扩张。韦尔核心在于平台化持续扩张。公司持续加大研发投入，与头部客户合作研发模式接近国外领先产业链，业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。原有产品线（分立、模拟、射频等）3-5 年有望大幅增长。公司多点布局、多路并进，不断进行重大产品布局拓宽成长空间，马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 59.8/80.5/100.2 亿元，对应 PE 为19.7x/14.7x/11.8x，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。 财务财务指标指标 2020A 2021A

7、 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 19,824 24,104 30,081 37,571 46,213 增长率 yoy（%） 45.4 21.6 24.8 24.9 23.0 归母净利润（百万元） 2,706 4,476 5,979 8,046 10,021 增长率 yoy（%） 481.2 65.4 33.6 34.6 24.5 EPS 最新摊薄（元/股） 3.09 5.10 6.82 9.18 11.43 净资产收益率（%） 23.3 27.9 27.3 27.2 25.5 P/E（倍） 43.6 26.4 19.7 14.7 11.8 P/B（倍） 10.5 7.

8、4 5.4 4.0 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 4 月 27 日收盘价 买入买入（维持维持） 股票信息股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 4 月 27 日收盘价(元) 148.13 总市值(百万元) 129,896.56 总股本(百万股) 876.91 其中自由流通股(%) 90.23 30 日日均成交量(百万股) 8.80 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱： 研究助理研究助理 刘嘉元刘嘉元 执业证

9、书编号：S0680120120006 邮箱： 相关研究相关研究 1、 韦尔股份（603501.SH） ：平台型龙头结构优化，毛利率继续提升2022-04-19 2、 韦尔股份 （603501.SH） ： CIS 龙头迈入成长新阶段2021-11-02 3、 韦尔股份（603501.SH） ：理解韦尔股份的三个层次2021-09-03 -69%-55%-41%-27%-14%0%14%27%--04韦尔股份 沪深300 2022 年 04 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财

10、务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 13913 20296 24811 33264 42452 营业收入营业收入 19824 24104 30081 37571 46213 现金 5456 7671 11508 14813 22325 营业成本 13894 15790 19402 23858 29114 应收票据及应收账款 2538 2929 3894 4629 5854 营业税金及附加 19

11、 23 36 45 50 其他应收款 45 100 81 145 133 营业费用 371 515 662 751 970 预付账款 151 220 244 336 377 管理费用 776 685 812 939 1155 存货 5274 8781 8490 12747 13168 研发费用 1727 2110 2617 3118 3836 其他流动资产 449 594 594 594 594 财务费用 275 356 208 261 197 非流动资产非流动资产 8735 11784 12234 12715 13228 资产减值损失 -283 -178 -150 -188 -268 长期投

12、资 40 51 55 57 56 其他收益 27 42 -30 13 8 固定资产 1871 1863 2231 2689 3231 公允价值变动收益 451 -81 100 183 163 无形资产 1989 2282 2249 2203 2143 投资净收益 21 614 280 248 247 其他非流动资产 4834 7589 7700 7766 7797 资产处臵收益 -1 0 -1 -1 -1 资产资产总计总计 22648 32080 37045 45979 55679 营业利润营业利润 2956 5000 6843 9229 11577 流动负债流动负债 6845 8700 85

13、79 10364 10800 营业外收入 44 5 14 35 25 短期借款 2511 2387 2387 2387 2387 营业外支出 9 3 5 6 5 应付票据及应付账款 1559 2578 2506 3746 3884 利润总额利润总额 2991 5002 6852 9259 11596 其他流动负债 2774 3735 3686 4231 4530 所得税 308 456 719 926 1157 非流动非流动负债负债 4278 7076 6028 4968 3909 净利润净利润 2683 4546 6133 8333 10439 长期借款 3182 5698 4650 359

14、0 2531 少数股东损益 -23 70 153 286 418 其他非流动负债 1096 1378 1378 1378 1378 归属母公司净利润归属母公司净利润 2706 4476 5979 8046 10021 负债合计负债合计 11123 15776 14607 15331 14709 EBITDA 3955 6172 7625 10059 12402 少数股东权益 286 106 259 545 963 EPS（元） 3.09 5.10 6.82 9.18 11.43 股本 868 876 877 877 877 资本公积 7248 8434 8434 8434 8434 主要主要财

15、务比率财务比率 留存收益 3962 8165 13037 20461 29815 会计会计年度年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 11239 16198 22179 30102 40007 成长能力成长能力 负债负债和股东权益和股东权益 22648 32080 37045 45979 55679 营业收入(%) 45.4 21.6 24.8 24.9 23.0 营业利润(%) 276.5 69.1 36.9 34.9 25.4 归属于母公司净利润(%) 481.2 65.4 33.6 34.6 24.5 获利能力获利能力 毛利率(%) 29.9

16、 34.5 35.5 36.5 37.0 现金现金流量流量表表（百万元） 净利率(%) 13.7 18.6 19.9 21.4 21.7 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 23.3 27.9 27.3 27.2 25.5 经营活动现金流经营活动现金流 3345 2192 6105 5689 10072 ROIC(%) 16.4 18.6 20.1 21.9 21.9 净利润 2683 4546 6133 8333 10439 偿债能力偿债能力 折旧摊销 765 879 745 914 1118 资产负债率(%) 49.1 49.2 39

17、.4 33.3 26.4 财务费用 275 356 208 261 197 净负债比率(%) 6.9 12.4 -13.7 -24.2 -38.9 投资损失 -21 -614 -280 -248 -247 流动比率 2.0 2.3 2.9 3.2 3.9 营运资金变动 -691 -3569 -603 -3388 -1272 速动比率 1.2 1.2 1.8 1.9 2.6 其他经营现金流 333 595 -99 -182 -163 营运能力营运能力 投资活动投资活动现金流现金流 -2631 -2899 -816 -965 -1221 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支

18、出 1133 1122 446 479 513 应收账款周转率 7.8 8.8 8.8 8.8 8.8 长期投资 -373 -1969 -4 -2 0 应付账款周转率 8.1 7.6 7.6 7.6 7.6 其他投资现金流 -1872 -3745 -374 -488 -707 每股指标（元）每股指标（元） 筹资筹资活动现金流活动现金流 1835 2932 -1451 -1420 -1339 每股收益(最新摊薄) 3.09 5.10 6.82 9.18 11.43 短期借款 857 -125 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.81 2.50 6.96 6.49 11.49 长期借款 2

19、254 2516 -1048 -1060 -1059 每股净资产(最新摊薄) 12.82 18.21 25.03 34.06 45.36 普通股增加 4 8 1 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 598 1187 0 0 0 P/E 43.6 26.4 19.7 14.7 11.8 其他筹资现金流 -1878 -654 -404 -360 -280 P/B 10.5 7.4 5.4 4.0 3.0 现金净增加额现金净增加额 2306 2208 3837 3305 7512 EV/EBITDA 30.1 19.5 15.1 11.1 8.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为

20、2022 年 4 月 27 日收盘价 xUcZkWnWlYlXhXuXkW8OaO6MpNnNmOoMfQmMtPiNsQwO9PmMwPvPpMoPvPmQoP 2022 年 04 月 28 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、平台型龙头三大业务协同发展 . 5 二、CIS：看手机产品矩阵持续完善，车载份额加速提升 . 7 2.1 智能手机 CIS 产品迭代，份额有望稳步提升 . 7 2.2 汽车 CIS 千亿赛道，加速渗透 . 11 2.3 安防、医疗、AR/VR 合作创新，巩固全球领先地位 . 15 三、触控与显示：高度协同性带来放量式增长

21、. 19 四、韦豪创芯赋能，延伸汽车电子布局. 23 4.1 携手景略半导体，打造智能汽车端到端解决方案 . 24 4.2 领投爱芯科技 A+轮，布局 AI 视觉芯片 . 25 4.3 韦尔股份与地平线达成智能驾驶战略合作 . 26 4.4 荣湃半导体：数字隔离器国产替代先锋 . 27 4.5 共达电声：车载 MIC 持续突破，资质布局充分 . 27 五、盈利预测与投资建议. 28 六、风险提示 . 29 图表目录图表目录 图表 1：公司季度总营收及增速 . 5 图表 2：公司季度归母净利润及增速 . 5 图表 3：公司季度毛利率及净利率 . 6 图表 4：CIS 业务毛利率情况 . 6 图表

22、 5：韦尔股份分业务营收及毛利率情况（亿元） . 6 图表 6：全球智能手机出货量（百万部） . 7 图表 7：全球智能手机出货量预测 . 7 图表 8：2019Q1-2021Q3 中国市场智能手机各品牌出货量份额 . 7 图表 9：2021Q4 中国智能手机出货量排名 . 7 图表 10：2021 年全球智能手机市场份额 . 8 图表 11：2022 年全球智能手机市场份额预测 . 8 图表 12：荣耀 2022 年新品摄像头参数 . 8 图表 13：2022 年 CIS 市场规模按下游应用领域预测 . 9 图表 14：2022 年 CIS 供应商全球份额预测. 9 图表 15：智能手机 C

23、IS 出货量（亿颗） . 9 图表 16：豪威、三星、索尼 CIS 产品参数对比 . 10 图表 17：豪威智能手机 CIS 技术路线图 . 11 图表 18：2021H1 智能手机 CIS 市场格局（按收入） . 11 图表 19：2020 全年智能手机 CIS 市场格局（按收入） . 11 图表 20：2020-2025 年全球汽车 CIS 市场测算 . 12 图表 21：豪威汽车 CIS 芯片历史沿革 . 13 图表 22：2019 年全球汽车用 CIS 市场份额（按收入） . 13 图表 23：豪威部分汽车类传感器产品参数 . 14 图表 24：豪威部分汽车类传感器产品参数（续上表）

24、. 14 图表 25：全球视频监控市场规模（十亿美金） . 15 图表 26：豪威科技安防用 CIS 产品路线图 . 15 2022 年 04 月 28 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 27：全球内窥镜市场规模预测 . 16 图表 28：豪威科技部分内窥镜 CIS 产品 . 17 图表 29：豪威科技 CameraCubeChip技术特点及应用领域. 17 图表 30：SteamVR 月活跃用户（万人） . 18 图表 31：Oculus2 在 Steam VR 中占有率 . 18 图表 32：LCOS 原理 . 18 图表 33：Magic Leap On

25、e 光学元件拆解 . 19 图表 34：显示驱动 IC 按应用领域分出货量（百万颗） . 19 图表 35：显示驱动 IC 按应用领域分市场规模（百万美金） . 19 图表 36：OLED DDIC 出货量（百万颗） . 20 图表 37：LCD TDDI 出货量（百万颗） . 20 图表 38：2021 年智能手机采用的面板技术分布 . 20 图表 39：2022 年智能手机采用的面板技术分布预测 . 20 图表 40：2016-2025 年中国大陆显示驱动芯片市场规模预测（亿美金） . 21 图表 41：移动应用显示驱动芯片供需情况 . 21 图表 42：2020 年 TDDI 营收市场份

26、额 . 22 图表 43：2020 年 AMOLED 智能手机驱动 IC 营收市场份额 . 22 图表 44：韦豪创芯汽车电子投资布局 . 23 图表 45：景略三大产品系列 . 24 图表 46：传统去噪和 AI 去噪结果对比 . 25 图表 47：AX630A 产品规格 . 25 图表 48：Horizon Matrix 辅助驾驶解决方案 . 26 图表 49：地平线提供两种产品配臵 . 26 图表 50：征程 2 芯片已搭载于长安 UNI-T 和理想 ONE . 26 图表 51：地平线征程 5 芯片架构 . 26 图表 52：公司车载 MIC 发展历程 . 27 图表 53：理解韦尔股

27、份的三个层次 . 28 2022 年 04 月 28 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、一、平台型龙头平台型龙头三大业务协同发展三大业务协同发展 韦尔股份 2022Q1 实现营收 55.38 亿元，yoy-10.84%，qoq-4.33%，归母净利润 8.96亿元， yoy-13.90%， qoq-6.42%， 扣非归母净利润 9.02 亿元， yoy-4.45%， qoq-3.52%。22Q1 毛利率 35.3%（2021 年全年 34.5%） ，同比提升 2.9%，环比降低 1.2%，2022Q1净利率16.2%， 同比降低0.6%， 环比降低0.4%。 与

28、21Q4相比， 22Q1管理费用率+1.3%，财务费用率+0.7%，研发费用率-0.8%；与 21Q1 相比主要是研发费用率提高 1.9%。此外，公司预计 2022Q2 归母净利润环比将有望实现不低于 50%的增长，则 2022Q2 归母净利润有望不低于 13.44 亿元，同比增速不低于 11.77%。 公司 2021 年全年实现营收 241.04 亿元，yoy+21.59%，归母净利润 44.76 亿元，yoy+65.41%，扣非归母净利润 40.03 亿元，yoy+78.30%，综合毛利率 34.5%，较上年提升 4.6%，净利率 18.6%，较上年提升 4.9%。在整体营收增长的情况下，

29、公司半导体设计业务产品的销售量同比小幅下降 8.6%，体现公司将产品组合更加聚焦于单价较高的中高端产品， 相应地削减了单价较低的低端产品的销售。 2021Q4 营收 57.89 亿元，yoy -1.13%， qoq -1.32%， 2021Q4 归母净利润 9.58 亿元， yoy -2.23%， qoq -24.88%，2021Q4 扣非归母净利润 9.35 亿元，yoy+41.92%，qoq -15.15%，2021Q4 综合毛利率36.5%，qoq+1.0%。 随着公司收购整合的顺利完成，目前已形成图像传感器解决方案、触控与显示解决方案图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案

30、三大业务体系，和模拟解决方案三大业务体系，产品广泛用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR 等领域。下游市场规模扩大、上游与供应链深度合作，公司三大业务协同发展，营收规模进一步提升，业绩持续高增。 图表 1：公司季度总营收及增速 图表 2：公司季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，国盛证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%007019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1营业总收入（亿元） qoqyoy-100%0%100%200%300%400%500%020

31、0400600800019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1归母净利润（百万元） qoq 2022 年 04 月 28 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：公司季度毛利率及净利率 图表 4：CIS 业务毛利率情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 具体到具体到 2021 年年 CIS 细分品类营收：细分品类营收：智能手机 96.7 亿元，安防监控 30.5 亿元，汽车电子 23.8 亿元，PC 笔电 10.2 亿元。 CIS：手机方面手机方面，2021 年智能手机高阶像素 CIS

32、收入占比提升，并成功推出业界领先的应用于智能手机的 2 亿像素全球最小 0.61 微米像素尺寸产品。 公司在维持智能手机 CIS营收规模情况下， 汽车及安防领域 CIS 营收实现大幅增长。 汽车方面，汽车方面， 公司深耕汽车 CIS十余年，作为全球车载 CIS 核心供应商，已推出从 VGA 到 800 万像素可满足舱内和舱外不同应用场景的多种型号产品， 深度受益汽车电动化智能化驱动的车载 CIS 市场整体需求快速增长， 公司 2021 年车载 CIS 实现营业收入约 23 亿元， 同比增长约 85%。安防领域，安防领域，公司持续发力中高端产品，全年安防 CIS 营收同比约增长 70%。此外，公

33、司在笔电、医疗、AR/VR 等领域市场份额领先，营收也有较大幅度提升。 触控触控与与显示显示解决方案：解决方案：2021 年，随着 TDDI 业务顺利整合，公司触控与显示解决方案领域取得较大突破，全年 TDDI 产品营收超过 18 亿元，同比大幅增长约 160%。一方面公司 TDDI 产品在诸多一线手机品牌客户方案中陆续量产，市场渗透率快速提升；另一方面 2021 年 TDDI 产品市场供需关系较为紧张， 产品盈利能力也处于较高水平。 公司近期还推出了 OLED DDIC 产品，进一步完善产品矩阵，有望在 2022 年应用于智能手机客户产品方案中。此外公司模拟解决方案中的 TVS、MOS、电源

34、 IC、射频及微传感产品 2021年营收 13.7 亿元，同比增长 16.2%。 图表 5：韦尔股份分业务营收及毛利率情况（亿元） 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1综合毛利率 归母净利率 22%24%26%28%30%32%34%36%200202021CIS毛利率 CIS毛利率 2022 年 04 月 28 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 二、二、CIS：看手机产品：看手机产品矩阵矩阵持续持续完善完善，车载份额加速提升

35、，车载份额加速提升 2.1 智能手机智能手机 CIS 产品迭代，产品迭代，份额有望份额有望稳步稳步提升提升 全球智能手机出货量全球智能手机出货量或或呈现温和增长呈现温和增长。根据 IDC，预计 2021 年全球智能手机出货量在13.5 亿台，同比增长 5.7%，展望 2025 年，全球智能手机出货量有望达到 15.2 亿台，2021-2025 年复合增速 3.0%。近年来全球智能手机出货量整体呈现波动的趋势，受疫情影响 2020 年出货量下降较多，2021 年需求有所回升，但仍受到部分芯片紧缺影响限制了出货量，因此未来几年在芯片紧缺趋于缓和、5G、发展中地区功能机向智能机转换及更新等多因素驱动

36、下，至 2025 年预计全球智能手机出货量整体呈现温和增长趋势。 图表 6：全球智能手机出货量（百万部） 图表 7：全球智能手机出货量预测 资料来源：IDC，国盛证券研究所 资料来源：IDC，国盛证券研究所 接棒华为，荣耀份额迅速提升。接棒华为，荣耀份额迅速提升。荣耀脱离华为独立营运积极布局发展计划，从 canalys和 IDC 的数据可以看到， 荣耀自 2021 年以来份额快速提升， 至 2021 年四季度荣耀在中国的出货量已经仅次于苹果位居第二， 成为当季国内出货量最高的国产品牌。 接棒华为，荣耀 2021 年推出了超过 20 款手机新品，全年出货量已跻身全球前六，国内前五，增长势头迅猛，

37、我们预计 2022 年荣耀份额将进一步提升。 图表 8：2019Q1-2021Q3 中国市场智能手机各品牌出货量份额 图表 9：2021Q4 中国智能手机出货量排名 资料来源：canalys，国盛证券研究所 资料来源：IDC，国盛证券研究所 12.51313.51414.51515.52021年 2025年 全球智能手机出货量（亿台） 2021-2025 CAGR 3.0% 2022 年 04 月 28 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：2021 年全球智能手机市场份额 图表 11：2022 年全球智能手机市场份额预测 资料来源：Omdia，国盛证券研究

38、所 资料来源：Omdia，国盛证券研究所 荣耀开年作荣耀开年作 5G 高端折叠屏旗舰机高端折叠屏旗舰机 Magic V 采用豪威采用豪威 CIS。2022 年 1 月 10 日，荣耀推出其首款折叠屏旗舰机 Magic V。其采用水滴形态铰链设计，在保证性能和大屏体验前提下，展开状态下机身厚度为 6.7mm（不包括屏幕边框厚度） ，轻折痕保证屏幕多次开合后仍能保持长寿命。Magic V 供搭载了 5 颗摄像头，其中 4 颗均采用豪威 CIS，我们预计单机价值量或达到 25 美金。 图表 12：荣耀 2022 年新品摄像头参数 后臵摄像头后臵摄像头 前臵摄像头前臵摄像头 发布日期发布日期 Magi

39、c V 50 MP, f/1.9, 23mm (wide), PDAF, Laser AF 像素光谱增强 50 MP, f/2.0, 20mm (广角), PDAF 50 MP, f/2.2, 13mm, 122 , (超广角) 2 颗， 内外屏各一颗，42 MP, f/2.4, (广角) 2022.1.10 CIS OV64B1B IMX766 OV50C OV60A*2 Maigc 4 50 MP, f/1.8, 23mm (wide), 1/1.56, 1.0m, multi-directional PDAF, Laser AF 50 MP, f/2.2, 122 (超广角), 1/2.

40、5 8 MP, f/3.4, (潜望式长焦), PDAF, OIS, 5x optical zoom 12 MP, f/2.4, 100 (超广角), 1.22m 2022.2.28 Maigc 4 Pro 50 MP, f/1.8, 23mm (广角), 1/1.56, 1.0m, multi-directional PDAF, Laser AF TOF 3D (depth) 50 MP, f/2.2, 122 (超广角), 1/2.5 64 MP, f/3.5, 90mm (潜望式长焦), 1/2.0, 0.7m, PDAF, OIS, 3.5x optical zoom 12 MP, f

41、/2.4, 100 (超广角), 1.22m 2022.2.28 CIS OV50C OV08C/OV64B 资料来源：GSMARENA，国盛证券研究所 智能手机智能手机仍是仍是 CIS 下游最大下游最大市场市场。根据 Counterpoint，2022 年全球 CIS 市场规模有望同比增长 7%至 219 亿美金，其中智能手机领域应用占比最高，达到 71.4%，约 156 亿美金，前三大供应商份额预计达到 77%。 苹果, 18% 三星, 21% 华为, 3% 荣耀, 3% 小米, 15% Vivo, 10% Oppo, 15% 传音, 5% 其他, 10% 苹果 18% 三星 20% 华为

42、 2% 荣耀 6% 小米 15% Vivo 10% Oppo 15% 传音 5% 其他 9% 2022 年 04 月 28 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13：2022 年 CIS 市场规模按下游应用领域预测 图表 14：2022 年 CIS 供应商全球份额预测 资料来源：Counterpoint，国盛证券研究所 资料来源：Counterpoint，国盛证券研究所 用户用户拍摄实际需求拍摄实际需求逐步成为智能手机摄像逐步成为智能手机摄像头头重要重要发展方向发展方向。过去几年中端智能手机为突出营销，引领单机摄像头配备数快速提升，但随着用户更加注重拍照体验而不

43、是单纯的摄像头数量增加，2021 年下半年以来，各大厂商回归到对用户实际需求的提升。我们认为在摄像头数量上，未来几年 3-4 摄将依然是市场主流，除此之外对高像素、 “大底” 、高速摄影等需求日益显著。 高像素：高像素： 根据TrendForce， 2021年1300-4800万像素在主摄中份额超过50%， 4900-6400万像素占比超过 20%， 预计 4900-6400 万像素主摄份额有望在 2022 年提升至 23%， 份额占比第三的主摄是 1200 万像素的产品，主要由 iPhone 和三星的部分产品所推崇。 “大底” ：“大底” ： “底”指的是 CIS 的尺寸，同等条件下，CIS

44、 底面积越大，进光量越高，噪点越少，成像质量也就越好。但尺寸越大，对应的晶圆消耗量越大，成本越高。 高速摄影：高速摄影：用于拍摄快速移动物体，iPhone 13 全系支持杜比视界的 4K HDR 60 帧视频拍摄，而 iPhone 12 仅 Pro 系列支持最高 60 帧。 因此我们认为，未来在智能手机 CIS 出货量稳步上升的背景下，随着下游对摄影体验的需求提升，CIS 单价有望逐步提升，驱动智能手机 CIS 市场规模提升。 图表 15：智能手机 CIS 出货量（亿颗） 资料来源：TrendForce，国盛证券研究所 00201920202021E2022E2023E2

45、024E2025E智能手机CIS出货量（亿颗） 2022 年 04 月 28 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2022 年年 1 月， 豪威正式月， 豪威正式 2 亿像素图像传感器亿像素图像传感器 OVB0B， 新品布局再下一城， 新品布局再下一城。 新品亮点：1、尺寸为目前全球最小的 0.61um，单位成本目前最低；2、具有业界首款用于 4K2K 视频的 16-cell binning 功能，其灵敏度是同类产品的 16 倍；3、第一款整个区域都可用于使用 QPD（四相位检测）技术进行相位检测自动对焦的 2 亿像素 CIS； 2021 年年 5 月月，豪威，豪威

46、发布全球首款用于高端智能手机前臵及后臵摄像头的发布全球首款用于高端智能手机前臵及后臵摄像头的 0.61 微米像微米像素素 6000 万高分辨率万高分辨率 CIS。OV60A 像素尺寸仅有 0.61m，同类产品中像素尺寸最小。与上一代 0.7m 相比，运用豪威 PureCel Plus-S 晶片堆叠技术，在像素面积减少 24%的同时， 量子效率更高， 串扰和角响应更优。 OV60A 能够以 60 帧/秒的速度输出具有 EIS（电子图像稳定）分辨率的 1500 万像素或 4K/2K 视频，并支持交错式 HDR 定时，以实现高动态范围视频。这款传感器还支持用于“常开”感测的低功耗模式，包括用于唤醒的

47、环境光感测模式及低功耗流模式，与 AI 功能配合使用可节省手机耗电。OV60A，是，是在在 2020 年年 4 月全球首发月全球首发 0.7 微米小像素、微米小像素、1/2光学尺寸的光学尺寸的 6400 万像素万像素 CIS 产品产品OV64B 后，再一次突破性的引领行业像素尺寸升级。后，再一次突破性的引领行业像素尺寸升级。 图表 16：豪威、三星、索尼 CIS 产品参数对比 资料来源：各公司官网，国盛证券研究所 智能手机领域，豪威已经成功破局高端智能手机领域，豪威已经成功破局高端，且部分产品已走在全球先列。我们认为后续公，且部分产品已走在全球先列。我们认为后续公司将继续推出新产品，填补各价格

48、带需求，在国内消费电子厂商国产化支持下，司将继续推出新产品，填补各价格带需求，在国内消费电子厂商国产化支持下，公司产公司产品、技术竞争实力优势显现，品、技术竞争实力优势显现，市场份额有望继续提升。市场份额有望继续提升。 2022 年 04 月 28 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 17：豪威智能手机 CIS 技术路线图 资料来源：豪威官网，国盛电子整理，国盛证券研究所 图表 18：2021H1 智能手机 CIS 市场格局（按收入） 图表 19：2020 全年智能手机 CIS 市场格局（按收入） 资料来源：Strategy Analytics，国盛证券研究所

49、 资料来源：Strategy Analytics，国盛证券研究所 2.2 汽车汽车 CIS 千亿赛道千亿赛道，加速渗透，加速渗透 自动驾驶为汽车行业发展大趋势且应用推广不断加速， 车载自动驾驶为汽车行业发展大趋势且应用推广不断加速， 车载 CIS 为潜在百亿美元大市场。为潜在百亿美元大市场。目前汽车图像传感器均价约为 4-5 美元，类比手机市场发展趋势，我们认为未来车载摄像头高端化也将能带动 CIS 价值量逐渐提升。 根据我们测算， 2020 年全球汽车 CIS 市场规模为 12.2 亿美金，到 2025 年有望达到 54 亿美金，CAGR 34.7%。长期来看我们假设每年全球汽车产量在 80

50、00 万到 1 亿辆之间，未来汽车平均搭载 13 个摄像头的情况下，索尼, 42% 三星, 25% 豪威, 13% 其他, 20% 索尼, 46% 三星, 29% 豪威, 10% 其他, 15% 2022 年 04 月 28 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 CIS 单车价值量有望超过 100 美元，推算下来，全球汽车图像传感器市场空间将达到全球汽车图像传感器市场空间将达到近近100 亿美元！亿美元！ 图表 20：2020-2025 年全球汽车 CIS 市场测算 资料来源：OICA，LMC Automotive，EV Sales，国盛电子测算，国盛证券研究所 豪威