1、2022 年深度行业分析研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 电子测量行业：黄金年代正当起步 . 3 1.1 电子测量行业为何而生？ . 3 1.2 如何划分通用电子测量产品赛道？ . 4 1.3 受益于全球工业化，海内外市场持续增长 . 11 2 行业百舸争流，何为竞争“胜负手” . 16 2.1 放眼海外，美国、德国、日本稳居电子测量产业前列 . 16 2.2 回顾国内，我国电子测量行业仍处于起步阶段 . 16 2.3 电子测量行业壁垒在何处？ . 17 2.4 他山之石，从是德科技把握电子测量仪器厂商发展路径 . 18 3 产

2、业链：上中下游革故鼎新 . 22 3.1 上游：主要为原材料厂商，芯片地位较突出 . 22 3.2 中游：政策利好，国产替代成为趋势 . 25 3.3 下游：各厂家聚焦点有所不同，新场景推动应用创新 . 27 4 国内相关公司业务及介绍 . 31 4.1 普源精电 . 31 4.2 鼎阳科技 . 32 4.3 创远仪器 . 33 4.4 思林杰 . 34 4.5 优利德 . 35 4.6 东方中科 . 36 4.7 华盛昌 . 37 插图目录 . 40 表格目录 . 41 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 40 插图目录 图 1：电子测量行业是信息技术的

3、重要环节 . 3 图 2：电子测量将物理信号转化为电信号 . 3 图 3：电子测量仪器工作原理 . 4 图 4：电子测量仪器分为专用仪器与通用仪器 . 4 图 5：普源精电数字示波器产品结构 . 6 图 6：鼎阳科技数字示波器产品结构 . 6 图 7：普源精电及鼎阳科技数字示波器单价 . 6 图 8：普源精电及鼎阳科技数字示波器销量 . 6 图 9：普源精电频谱分析仪收入结构 . 7 图 10：鼎阳科技频谱与矢量网络分析仪收入结构. 7 图 11：经过二端口网络后，信号幅度发生变化 . 8 图 12：经过二端口网络后，信号相位发生变化 . 8 图 13：矢量网络分析仪产品图 . 8 图 14：

4、矢量网络分析仪原理图 . 8 图 15：普源精电及鼎阳科技射频类仪器单价 . 9 图 16：普源精电及鼎阳科技射频类仪器销量 . 9 图 17：普源精电及鼎阳科技波形发生器单价 . 10 图 18：普源精电及鼎阳科技波形发生器销量 . 10 图 19：普源精电及鼎阳科技电源和电子负载单价. 11 图 20：普源精电及鼎阳科技电源和电子负载销量. 11 图 21：全球电子测量仪器市场预测. 12 图 22：新能源汽车电子及 3C 消费领域需求量预测 . 12 图 23：5G 基站需求量预测 . 12 图 24：我国电子测量仪器市场预测. 13 图 25：全球示波器市场规模及增速. 13 图 26

5、：我国示波器市场规模及增速. 13 图 27：全球射频类仪器市场规模 . 14 图 28：我国射频类仪器市场规模 . 14 图 29：全球波形发生器市场规模 . 14 图 30：我国波形发生器市场规模 . 14 图 31：全球电源与电子负载市场规模 . 15 图 32：我国电源与电子负载市场规模 . 15 图 33：海内外电子测量厂商收入存在较大差距 . 17 图 34：不同应用领域的主要切入壁垒与竞争对手. 18 图 35：是德科技是面向多场景提供解决方案的综合型电子测量厂商 . 19 图 36：普源精电成本结构及毛利率. 20 图 37：鼎阳科技成本结构及毛利率. 20 图 38：2020

6、 财年通用电子测量仪器厂商毛利率 . 20 图 39：PathWave 发展历程 . 21 图 40：是德科技已形成了以 PathWave 为核心的软件产品族 . 21 图 41：电子测量仪器产业链 . 22 图 42：电子元器件分类 . 22 图 43：电子元器件一定程度上决定了电子测量仪器精度 . 23 图 44：国内公司各产品均在进行持续迭代 . 26 图 45：普源精电收入结构按产品层次 . 27 图 46：鼎阳科技收入结构按产品层次 . 27 图 47：全球可穿戴设备产量及增速. 28 图 48：我国可穿戴设备产量及增速. 28 图 49：国内公司各产品均在进行持续迭代 . 28 图

7、 50：汽车内 ECU 较多，电子测量应用前景广阔 . 29 图 51：车用激励信号模拟 . 29 图 52：车载以太网端口上时序和抖动的重要性 . 29 图 53：是德科技 Infiniium 示波器用于发射机测试. 29 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 41 表格目录 表 1：数字示波器与模拟示波器区别 . 5 表 2：各公司数字示波器产品主要参数对比 . 6 表 3：海内外射频类仪器产品技术指标对比 . 9 表 4：海内波形发生器产品技术指标对比 . 10 表 5：全球电子测量仪器市场区位分布 . 16 表 6：是德科技收购业务线 . 18 表

8、7：部分厂商选择自研芯片 . 23 表 8：普源精电自研与外购芯片性能存在差异 . 24 表 9：普源精电自研芯片能使产品具备更高性能 . 25 表 10：主要行业政策. 25 表 11：普源精电业务情况 . 31 表 12：鼎阳科技业务情况 . 33 表 13：创远仪器业务情况 . 34 表 14：思林杰业务情况 . 34 表 15：优利德业务情况 . 35 表 16：东方中科业务情况 . 36 表 17：华盛昌业务情况 . 37 RZjYpXeVjWuU8ZWZeX7NaObRpNrRtRpNkPrRqMfQqRrNaQoOzRwMsPxPNZrMnM本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必

9、阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 电子测量行业：黄金年代正当起步 1.1 电子测量行业为何而生？ 电子测量是信息技术的源头，肩负自主创新历史使命。信息技术通常由测量技术、计算机技术、通讯技术三部分组成，其中测量技术在科技革命中承担最基础的作用。电子测量一定程度上可谓是信息化的源头。从产业链维度看，一个产业从原材料的选定、生产过程监测、产品性能测试与行业运营都离不开电子测量的辅助，因此我们认为电子测量肩负着各行业产业升级、自主创新的历史使命。 图 1：电子测量行业是信息技术的重要环节 资料来源：中国知网，民生证券研究院 电子测量是利用电子技术来进行测量的方法，主要具备定性、定量测试两大

10、功能。大多物理量都可通过一定的传感器变换成电信号，再利用电子技术的方法进行测量。常见电子测量物理量包括电能量测量（电压、电流、电功率等） 、电信号特性测量（波形、频率、相位、噪声等） 、电路参数测量（阻抗、品质因数等） 、间接导出量测量（增益、衰减、失真度等） 、特性显示测量（幅频特性、相频特性曲线等） 。从测量结果看，电子测量主要用于定性、定量测量，定性测量用于确定待测目标在特定条件下性能，定量测量则需要精确显示各待测变量具体的数值。 图 2：电子测量将物理信号转化为电信号 资料来源：中国知网，民生证券研究院 从技术维度看，电子测量的基础是微电子技术，核心环节为 DSP。电子测量系统模块主要

11、包含信息采集（传感器等） 、信号分析与处理、结果表达与输出。当通过传感器接收待测物理信号后，系统首先利用模数转换器（ADC）将物理信号转化为电信号，并通过数字信号处理器（DSP）/微处理器（单片机）将信号数字化。DSP 能够对信号进行采集、变换、滤波、估值、增强、压缩、识别，是电子信息采集处理传输测量技术计算机技术通讯技术信息技术声信号光信号电信号电能测量电信号特性测量电路参数测量间接导出量测量特性显示测量本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 测量的核心。此外，DSP 技术具备平台化特点，能够搭载人工智能、神经网络、小波理论等先进算法，扩展了电子测量仪器

12、功能。我们认为 DSP 软件模块化将成为趋势。 图 3：电子测量仪器工作原理 资料来源：头豹研究院，民生证券研究院 1.2 如何划分通用电子测量产品赛道？ 电子测量仪器种类繁多，根据应用领域可划分为通用仪器与专用仪器。其中专用仪器定制化程度较高，主要针对部分特定场景，具备设计制造难度高、应用领域细碎的特点。代表设备有光纤测试仪器、电磁兼容 EMC 测试设备等。通用仪器是电子信息工程师的“基础工具包” ，不仅具备产品标准化特点，且能够广泛应用于消费电子、新能源、5G 通信、人工智能等多个场景。 图 4：电子测量仪器分为专用仪器与通用仪器 资料来源：头豹研究院，民生证券研究院 从产品形态看， 电子

13、测量仪器主要分为 6 大类。 通过梳理海内外公司产品族，我们将电子测量行业产品划分为示波器、波形发生器、频谱分析仪、矢量网络分电子测量仪器专用电子测量仪器通用电子测量仪器产品体系元件参数检测设备电阻测量仪器电力电子测量仪器数字多用表电气安规测试仪器产品分类示波器射频类仪器波形发生器电源与电子负载其他仪器测量对象无元器件：电容器、电感器等材料：磁性材料、介质材料等半导体器件：二极管、三极管等消费电子器件：电源、充电器等应用领域消费电子新能源智能制造测试半导体封测5G通讯本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 析仪、电源及电子负载、万用表。其中波形发生器能够产

14、生各种频率、波形和幅度电信号的设备，常被用做提供测试信号的激励源；示波器用于观测与记录电信号的变化；频谱分析仪以图形方式显示信号的频域特性，从而实现对信号频率、功率等参数的测量；矢量网络分析仪应用于电磁能量的测量；电源及电子负载用于给测试对象供电或者吸收测试对象产生的电能；万用表属于基础型通用设备，能够测量电压、电流等基本电学量以及电路故障。 1.2.1 示波器：电子工程师之眼，产品不断高端化 示波器可将肉眼看不见的电信号随时间变化的关系转换成可视化波形图像。示波器是一种用途广泛、易于使用、功能强大的电子测量仪器，属于信号分析类仪器的一种，用于观测、分析和记录各种电信号的变化。使用示波器可观察

15、信号幅度随时间变化的波形曲线，也可实现电压、电流、频率、相位、幅度等基本电气参数的测量。 示波器分为模拟示波器与数字示波器，后者正逐渐成为主流。按信号处理方式进行分类，示波器可分为模拟示波器和数字示波器两大类。模拟示波器直接将被测信号呈现在显示器件上，被测电压通过控制从左到右扫过示波管的电子束在垂直方向的偏转直接描绘出电压波形。 数字示波器通过 ADC 把被测电压信号转换为数字信号，再以数字信号处理的方式将信号随时间的变化波形绘制在显示设备上。 表 1：数字示波器与模拟示波器区别 模拟示波器 数字示波器 形态 体积更大，携带不便 比较小巧，携带方便 显示 被测信号的真实波形 经过数字电路处理采

16、样点得到，稳定显示不重复波形 带宽 目前只能做到 1GHz 可以通过电路性能的提升，得到非常高的带宽 功能 功能单一 具有多种触发功能和多波形显示功能，测量精度高 资料来源：弗若斯特沙利文, 民生证券研究院 带宽是数字示波器的核心指标。通常将输入信号通过示波器后衰减 3dB 时的最低频率作为示波器的带宽。带宽决定了示波器所能检测到的信号频率范围。理论上示波器的带宽越高越好。在实际应用中，由于成本控制和实际需要，一般要求示波器的带宽达到被测信号最高频率的 2.5 倍5 倍即可。 梳理国内厂商数字示波器带宽指标，总体呈现向高端化迭代趋势。如采用国内标准，普源精电将带宽低于 300MHz 的定义为经

17、济型产品，中端产品带宽则位于 300MHz2GHz 之间，高端产品带宽大于 2GHz。按照国际标准，其经济型产品带宽1GHz；中端产品带宽位于 1GHz10GHz；10GHz 带宽以上被定义为高端产品。截至 1H21，普源精电经济型产品收入占比 43.5%，占比较大，高端产品收入占比 18.4%，较 2020 年提升 1.0pct，产品高端化节奏较为平稳。鼎阳科技本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 对低端数字示波器的技术指标定义同普源精电国内标准一致，但中端产品带宽区间则为 300MHz4GHz，高端产品带宽大于 4GHz。截至 1H21，中端产品占比

18、约 30.7%；低端产品收入占比 69.3%。 图 5：普源精电数字示波器产品结构 图 6：鼎阳科技数字示波器产品结构 资料来源：普源精电招股书，民生证券研究院 资料来源：鼎阳科技招股书，民生证券研究院 实时采样率用以衡量 ADC（模数转换器）在单位时间间隔内可以采样的样点数量，是数字示波器另一重要参数。数字示波器的实时采样率越高，采样速度越快，时间分辨率越高，采样到的波形失真越少。 表 2：各公司数字示波器产品主要参数对比 核心参数 详情 鼎阳科技 普源精电 低端 中端 经济型 中端 高端 带宽 首要指标。带宽越高，测量范围越广，应用场景越多 50200MHz 350MHz2GHz 1002

19、00MHz 3001GHz 25GHz 采样率 采样率越高，采样速度越快，失真越小 12GSa/s 210GSa/s 500MSa/s1GSa/s 210GSa/s 1020GSa/s 是否用自研芯片 提升产品竞争力， 降低成本 否 否 否 是 是 资料来源：各公司招股书, 民生证券研究院；注：普源精电产品采用其定义国内标准 图 7：普源精电及鼎阳科技数字示波器单价 图 8：普源精电及鼎阳科技数字示波器销量 资料来源：普源精电招股书，鼎阳科技招股书，民生证券研究院 资料来源：普源精电招股书，鼎阳科技招股书，民生证券研究院 6.9%17.3%18.4%41.8%43.6%38.8%38.1%58

20、.2%49.5%43.9%43.5%0%20%40%60%80%100%2018A2019A2020A1H21高端中端经济型20.1%23.5%23.8%30.7%79.9%76.5%76.2%69.3%0%20%40%60%80%100%2018A2019A2020A1H21中端低端283330354020H21普源精电鼎阳科技(百元/台)46543452232390050060020H21普源精电鼎阳科技(百台)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一

21、页免责声明 证券研究报告 7 1.2.2 射频类仪器：频谱分析仪和矢量网络分析仪为代表性产品 射频类仪器用于对频域信号进行测试分析，主要包含频谱分析仪、矢量网络分析仪等。传统的频谱分析仪主要用于无线电发射机测试，矢量网络分析仪则一般用作电子元件、电缆、天线等元件和部件的特性表征。随着非无线电设备的工作频率进入到了射频微波频段，频谱与矢量网络分析仪也分别起到了干扰辐射测试、阻抗测试等功能。 频谱分析仪能够观察和测量信号幅度和信号失真情况。频谱分析结果可以直观反映出输入信号的傅立叶变换的幅度。现代频谱分析仪已经在研究开发到生产制造，到现场维护诸多场景下得到综合应用。 根据结构原理，频谱分析仪又可分

22、为模拟与数字两大类。早期分析仪属于模拟式，以模拟滤波器为技术底座。数字滤波器则是以数字滤波器或 FFT（快速傅里叶变换）为基础，能够将模拟信号转变为电信号，从而绘制频谱图。 频率范围和相位噪声为频谱分析仪的主要参数指标，频率范围越大，测量有效性越强；相位噪声越小代表产品能够准确捕捉微弱信号。普源精电将最高频率范围低于 6GHz 且相位噪声大于-95dBc/Hz 的产品定义为经济型；最高输出频率位于 6GHz26.5GHz 区间，相位噪声在-120dBc/Hz-95dBc/Hz 定义为中端产品；最高频率范围大于 26.5GHz 且相位噪声小于-120dBc/Hz 的为高端产品。从收入结构看，普源

23、精电频谱分析仪 2018 年-2020 年收入 CAGR 达到 3.5%。截至1H21，经济型产品收入占比 69.8%。 鼎阳科技依据测量频率范围划分频谱与矢量网络分析仪。 6GHz 以下为低端产品，6GHz20GHz 为中端产品，20GHz 为高端产品。截至 1H21，鼎阳科技视频与矢量网络分析仪中端产品收入占射频类仪器收入 20.7%。较 2020 年提升5.7pct，高端产品收入占比达 0.6%。 图 9：普源精电频谱分析仪收入结构 图 10：鼎阳科技频谱与矢量网络分析仪收入结构 资料来源：普源精电招股书，民生证券研究院 资料来源：鼎阳科技招股书，民生证券研究院 矢量网络分析仪综合性较高

24、，同时具备频谱分析、网络分析两大技术。矢量30.5%39.0%31.8%30.2%69.5%61.0%68.2%69.8%0%20%40%60%80%100%2018A2019A2020A1H21中端经济型100.0%100.0%85.0%78.7%15.0%20.7%0.6%0%20%40%60%80%100%2018A2019A2020A1H21低端中端高端本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 网络分析仪的综合性较高，是射频微波领域必备的测试测量仪器。目前，矢量网络分析仪已在车联网、5G 通信、半导体性能测试等领域得以广泛应用。 矢量网络分析仪工作原

25、理类似 B 超。网络分析仪检测器件时，会利用自带的信号发生器向物体内部发射信号，再通过对折返的信号进行分析，获取待测件的信息属性，类似医生通过探头向患者体内发射超声波，通过超声波信号观察人体内部情况。 图 11：经过二端口网络后，信号幅度发生变化 图 12：经过二端口网络后，信号相位发生变化 资料来源：Agilent，民生证券研究院 资料来源：Agilent，民生证券研究院 矢量网络分析仪主要用于测量 S 参数。对于电子信息网络系统，需要测量 Y（导纳参数） 、Z（阻抗参数） 、S（散射参数） 。其中 Y、Z 参数对于集中参数电路分析非常有效，但在微波频率测量电压和电流存在实际困难，使得阻抗与

26、导纳较为抽象。因此需要建立一个与直接测量入射、反射及传输波概念更加一致的全新变量，即散射参数 S。散射参量可以直接用网络分析仪测量得到，同时只要知道网络的散射参量， 就可以将它变换成其它矩阵参量。S 参数可以直接反应网络传输特性与反射特性。 图 13：矢量网络分析仪产品图 图 14：矢量网络分析仪原理图 资料来源：是德科技官网，民生证券研究院 资料来源：乌镇实验室，民生证券研究院 对比海外，我国射频类仪器与全球技术位于同一水平线。就频谱分析仪看，输入信号输出信号测量接收机衰减器衰减器参考接收机参考接收机功率分配/开关源传输信号（B）反射信号（A）R1R2DUTPort1Port2AB本公司具备

27、证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 是德科技X系列N9041B在全球处于领先地位， 其可测量最高频率达到110GHz，我国中电科思仪 4051N 信号/频谱分析仪测试频率可达 85GHz。矢量网络分析仪领域，日本的安立 ME7838G 最高测试频率可达 220GHz，我国的中电科思仪的3672E 矢量网络分析仪最高测试频率为 67GHz，较海外相差约 2 代左右。 表 3：海内外射频类仪器产品技术指标对比 核心参数 详情 是德科技 中电科思仪 鼎阳科技 普源精电 X 系列 4051N 低端 中端 高端 经济型 中端 频谱分析仪 频率范围 测量频率范围越高，技术难

28、度越高，应用范围广，产品价格越高 2Hz110GHz 3Hz85GHz 9kHz6GHz 6GHz20GHz 20 26.5GHz 9kHz6GHz 6GHz 7.5GHz 相位噪声 相位噪声越小，测量信号的准确性越高 -135dBc/Hz n.a. -98dBc/Hz -105dBc/Hz-95dBc/Hz 105dBc/Hz -108dBc/Hz =8GHz示波电器矢量网络分析仪阻抗测试仪器54100首款全数字示波器Infiniium系列首款示波器带宽1.5GHzInfiniiMax1130A系列探头带宽7GHzInfiniiumDSO80000系列带宽13GHzInfiniium9000

29、0系列带宽32GHzInfiniium90000Q系列带宽63GHzInfiniiumUXR系列带宽110GHz频率20GHzAV3618频率67GHz3672E频率40GHzAV36273626系列针对5G器部件3671系列频率145GHzME7838D频率220GHzME7838G频率110GHzME7838A频率70GHzMS4640A完成150kHz宽频LCR数字电桥TH2816的研制TH825精密LCR数字电桥20Hz-1MHzTH2838精密LCR数字电桥20Hz-2MHzTH2839精密阻抗分析仪20Hz-10MHzTH2851-130精密阻抗分析仪10Hz-130MHz4294

30、A阻抗分析仪40Hz-110MHzE4990A阻抗分析仪20Hz-120MHzE49918阻抗分析仪1MHz-3GHz本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 27 产品结构层面，各公司高端化产品收入比重均处于上升阶段。截至 1H21，普源精电数字示波器、 射频类仪器、 波形发生器与万用表高端产品收入占比达到 12%，较 2020 年底提升 1pct。2021 年，鼎阳科技高端产品收入占比 11%，较上年同期提升 4pct。 我们认为高端化产品收入占比一方面来自于公司自研芯片能力增强，需要更多定制化高端产品协同，另一方面来自于国产化替代需求。 图 45：普源精电

31、收入结构按产品层次 图 46：鼎阳科技收入结构按产品层次 资料来源：招股说明书，民生证券研究院；注：选取数字示波器、射频类仪器、波形发生器、万用表收入进行测算 资料来源：公司公告，民生证券研究院 3.3 下游：各厂家聚焦点有所不同，新场景推动应用创新 通用电子测量仪器应用范围广，下游客户较为分散。通常情况下，只要同电子设备有关的企业，均需要用到电子测量仪器，典型下游客户主要包含制造业、教育行业、军工、通信、能源与消费电子等。 各厂商侧重点有所不同，通信、教育与消费电子是主要应用方向。根据我们整理统计，普源精电下游客户主要为以高校为代表的教育行业，截至 1H21，普源精电销商下游前五大终端客户有

32、 4 家均为高校，占经销收入比例 3.2%；鼎阳科技更侧重半导体、汽车电子为主；坤恒顺维下游客户主要由移动运营商与设备制造商组成；思林杰在消费电子领域具备较大优势；创远仪器聚焦于移动运营商与航空航天。 3.3.1 通信及物联网行业 信息通信行业同样是电子测量仪器服务商的重要战场。 随着 5G 等技术的逐渐落实，无线通信技术成果激增，即将迎来新一轮的爆发期，电子测量仪器也将进一步向高端方向发展。 示波器、 任波形发生器等普及率高的常见仪器向更高频率、更高带宽发展，广泛用于无线通信类产品测试的频谱分析仪、射频信号源等射频类设备也将拥有更多应用场景。 物联网及可穿戴设备发展进一步打开电子测量市场空间

33、。物联网智能设备依58%51%49%49%42%45%40%39%4%11%12%0%20%40%60%80%100%20H21经济型中端高端52%47%43%35%32%46%50%52%58%57%2%3%5%7%11%0%20%40%60%80%100%200202021低端中端高端本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 28 靠无线通信连接到互联网或设备间互联。在产品上市前必须经过必要的测试，使其符合设计及规范。智能可穿戴设备特点在于功耗低且自带电池，需要高精度的测试测量仪器测试基功耗。根据智研咨询统计预测，

34、2020 年全球可穿戴设备产量已达到 3.4 亿台，并有望于 2024 年突破 6.0 亿台，CAGR 为 15.5%。2024 年，我国可穿戴设备产量有望达到 3.4 亿台，占全球总设备比重约 56.4%，较 2020年提升 9.7pct。我们认为，得益于高速增长的智能穿戴设备及日益提升的精度需求，电子测量行业有望迎来新一轮成长。 图 47：全球可穿戴设备产量及增速 图 48：我国可穿戴设备产量及增速 资料来源：智研咨询，民生证券研究院 资料来源：智研咨询，民生证券研究院 3.3.2 航空航天与国防 在航空航天和国防领域，各类飞行器及导航制导设备的开发和试验都需要电子测量仪器的全程参与。随着

35、全球化的推进，人们对飞机出行的需求大幅增加，根据德勤预测，未来 20 年全球将生产超过 40,000 架飞机。与此同时，科学技术的发展以及地缘政治紧张局势的加剧，推动了全球各国对军事装备升级换代的需求，从而进一步加大了对通用电子测试测量仪器的需求。 图 49：国内公司各产品均在进行持续迭代 资料来源：是德科技官网，民生证券研究院 628834240%20%40%00500600700可穿戴设备产量同比增速 (右)(百万台)56040%20%40%050030035

36、0400可穿戴设备产量同比增速 (右)(百万台)更多频谱雷达系统、移动通信和卫星领域的创新催生了对更高频率、更高宽带的需求，以便支持不间断的连接。在新频谱环境中如何精准地进行测量、以及分析和解读这些测量结果更多同步通道许多雷达、电子战（EW）和信号情报（SIGNT）方面的技术正在向众多的分布式方向发展，以便提供更高的性能，支持新兴的波束赋形技术。探索通信和传感领域中对多种射频/微波通道进行同步的方法更高的灵敏度商业技术针对网络攻击进行改良之后，每分贝的灵敏度都会增加一份胜算，强化一层对抗力度。提高灵敏度，以便更好地监测无线电波，截获和反击越来越难发现的威胁信号。探索最新技术本公司具备证券投资咨

37、询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 29 准确性、可靠性、可重复性是航天军用测试的关键。航空航天系统测试系统自始至终都要保持优异的性能，但根据是德科技统计，航空航天维护成本动辄就会超过初始购价的 70%，检测难度较大。 3.3.3 汽车领域 车载网络系统是电子测量的主要应用场景。汽车内有超过 100 个电子控制单元（ECU） ，控制发动机，空调，转向，摄像头，刹车，无线通信等系统等构成了一套车载网络系统。工程师需要一种能够将传输协议和各种传感器模拟信号波形同时观测的工具，以将复杂的波形信号转化成数据，更可以执行特定触发，如捕获节气门位置传感器在特定角度时的总线状态和此时其他各

38、路信号的变化情况。 图 50：汽车内 ECU 较多，电子测量应用前景广阔 图 51：车用激励信号模拟 资料来源：鼎阳科技官网，民生证券研究院 资料来源：鼎阳科技官网，民生证券研究院 自动驾驶兴起，车载以太网为电子测量提出新要求。自动驾驶、高级驾驶辅助系统的发展对强大、可靠的高速车载网络（IVN）提出了更高要求。车载以太网通过降低成本、重量和复杂性来满足这些需求。车载以太网的优势在于其具有多点连接以及更高带宽和低延迟。此外，车载以太网还有从 100Mbps 到 1Gbps 的增长空间。对车载以太网信号稳定测试需要厂商了解汽车、工业和移动等目标市场的技术趋势，还深知标准对于确保技术互联互通的重要性

39、。 图 52：车载以太网端口上时序和抖动的重要性 图 53：是德科技 Infiniium 示波器用于发射机测试 资料来源：是德科技官网，民生证券研究院 资料来源：是德科技官网，民生证券研究院 是德科技示波器能够进行硬件表征和微处理器接口验证，实现时间敏感网络测试（TSN） 。TSN 通过单个标准以太网网络实现高输出电子控制单元（ECU）的本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 30 实时控制和同步。车载系统中，一个端口可能会交换 150 到 200 个数据流。每个流都有各自的优先级、紧急程度和应用数据。TSN 测试会将所有端口都连接到系统上，检查整体情况，从而

40、准确掌握网络的特性。通过在 Infiniium 示波器安装车载以太网发射机一致性软件，能自动执行物理层电气测试，从而判断产品是否符合电气与 IEEE 和 OPEN 联盟规定的传输一致性要求。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 31 4 国内相关公司业务及介绍 4.1 普源精电 公司自成立以来专注于通用电子测量仪器领域的前沿技术开发与突破。公司以通用电子测量仪器的研发、 生产和销售为主要业务， 主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等，是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的中国企业。公司

41、产品逐步在时域和频域测试测量应用方向实现多元化行业覆盖，为教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等各行业提供科学研究、产品研发与生产制造的测试测量保障，并在前沿科学技术、新一代信息技术和新型基础设施建设的发展中提供支撑。 公司的主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、 万用表及数据采集器等产品。 公司聚焦于数字示波器产品的研发与生产， 2009年推出的基于自研UltraVision技术平台的DS6000系列数字示波器是国内首台具备 1GHz 带宽，并提供高采样率、深存储、高波形刷新率、数字荧光显示等特性的数字示波器产品。基于该技术平台的 DS10

42、00Z 及 DS2000 系列数字示波器目前仍是市场上广受欢迎的经济型产品，主要面向教育教学应用及小微企业研发生产等。2019 年公司推出的基于自研“凤凰座”示波器芯片组及 UltraVisionII 技术平台的 MSO8000 系列国产高端数字示波器，实现了 2GHz 带宽及更高采样率、更深存储、更高捕获率、全数字触发、全内存测量的特性。2020 年公司推出全新的数字示波器 DS70000 系列标志着公司正式步入国际高带宽数字示波器行列， 凭借自研 “凤凰座” 示波器专用芯片组的卓越性能， 实现了最高 4GHz 带宽、 20GSa/s实时采样率。同时推出的 UltraVisionIII 技术

43、平台，可实现数字示波器存储深度达到 2Gpts，刷新率高达 1,000,000 波形/秒，并支持 8bit16bit 可变分辨率，FFT速率达到 10,000 次/秒。2021 年，公司推出的最新数字示波器 DS70000 系列实现了国内最高 5GHz 带宽、20GSa/s 实时采样率，综合性能在国产数字示波器领域中处于领先行列，该产品已于 2021 年上半年实现销售。 通用电子测量仪器客户群非常广泛，分布于教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等各种领域。总体来说，公司产品应用领域广泛、终端客户数量众多，因此经销商下游终端主要客户的销售较为分散，销售金额及占比均较低。

44、 表 11：普源精电业务情况 2018 2019 2020 1H21 (百万元) 收入结构按产品 数字示波器 131 135 176 107 射频类仪器 51 49 55 31 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 32 波形发生器 39 40 39 21 电源及电子负载 28 31 36 20 万用表及数据采集器 12 14 13 9 其他 26 27 24 19 合计 287 296 343 207 收入结构按地区 国内 115 128 157 95 海外 172 168 186 112 欧洲 73 75 83 49 北美洲 62 56 64 38 亚洲

45、 31 29 30 21 其他 6 8 9 4 合计 287 296 343 207 收入结构按商业模式 经销 269 272 272 155 直销 16 22 69 51 ODM 2 2 2 1 合计 287 296 343 207 资料来源：公司公告，民生证券研究院 4.2 鼎阳科技 公司在理解行业竞争状况和分析自身竞争力的基础上，制定了“研发+产品+品牌”的发展战略。经过多年的发展，公司已经发展成为国内技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一，具备国内先进通用电子测试测量仪器研发、生产和销售能力。 “SIGLENT”品牌已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，在北美、欧洲、国内等主要市

46、场得到客户的广泛认可。 产品结构优化，不断推出更有竞争力的产品。公司持续完善产品线，并推动产品结构往更高档次发展。公司一方面对现有产品线进行纵向拓展，不断推出更高档次的产品；另一方面在通用电子测试测量仪器领域进行横向拓宽，不断丰富公司产品品类；同时根据市场需求变化对原有产品进行升级优化，不断推出综合性能更好的新产品，逐步替代原有产品。上述措施，使得公司各档次产品营收均呈增长态势，其中低端产品同比增长 24%，中端产品同比增长 33%，高端产品同比增长 131%。 公司自主品牌 “SIGLENT” 已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌。公司于 2022 年 3 月发布 SDS6000L 数

47、字示波器，成为国内第一家发布 2GHz 带宽 8 通道数字示波器的数字示波器厂商，再次填补了国内空白。基于多台SDS6000L 系列高分辨率紧凑型数字示波器组网搭建， 具有最高 512 通道、 12-bit垂直分辨率、优秀的本底噪声性能和垂直测量精度，能满足多通道、高精度的测本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 33 量需求。模拟通道的最大带宽 2GHz，采样率最高 10GSa/s，存储深度可达500Mpts/通道。进一步丰富公司产品种类，提高产品配套能力，巩固公司在国内通用电测测试测量领域行业地位。 表 12：鼎阳科技业务情况 2018 2019 2020

48、 1H21 （百万元） 收入结构按产品 数字示波器 90 105 116 74 波形和信号发生器 27 32 36 19 频谱和矢量网络分析仪 14 21 28 17 电源类及其他 22 31 38 24 合计 154 188 218 134 收入结构按地区 国内 38 38 48 32 海外 115 150 170 102 北美 55 78 89 53 欧洲 46 58 64 39 亚非拉及其他 15 14 16 9 合计 154 188 218 134 收入结构按商业模式 经销 109 142 179 107 直销 8 13 16 10 ODM 37 33 23 17 合计 154 188

49、 218 134 资料来源：公司公告，民生证券研究院 4.3 创远仪器 公司专注于无线通信网络测试、无线通信智能制造测试、无线电监测和北斗导航测试等三个方向。公司拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术，集研发、生产和销售为一体，并是具有完全自主知识产权的高新技术企业，荣获 2016年度国家科学技术进步奖特等奖，2020 年度江苏省科学技术奖一等奖。公司拥有一支较强的研发团队，核心骨干均有多年从事移动通信、射频微波、无线电监测、导航测试的研发经验。公司主要产品包括信号分析与频谱分析系列、信号模拟与信号发生系列、无线电监测与北斗导航测试系列、矢量网络分析系系列、无线网络测试与信道模拟系列，是我国

50、高端无线通信测试仪器行业的代表性企业。 公司研发实力不断提高。 公司进一步聚焦 5G 和毫米波研发投入， 不断开发新产品及推进原有产品快速迭代， 增强企业核心竞争力及持续盈利能力。 报告期内，公司研发投入 7,115.67 万元，研发支出占营业收入的比例为 23.37%。截至到报告期末， 公司累计申请国内外专利 296 个， 其中发明专利 196 个， 占比 66.22%，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 34 报告期内公司申请发明专利 38 个、实用新型专利 5 个、外观设计专利 3 个、软件著作权 22 个。公司移动通信测试技术研究与仪器研发及产业化