1、2022 年深度行业分析研究报告 3 正文目录正文目录 1.1.激光显示：下一代主流显示技术之一，产业链国产化进行时激光显示：下一代主流显示技术之一，产业链国产化进行时 . 6 6 2.2.激光电视：核心技术突破驱动成本大幅下降，带动全球快速放量激光电视：核心技术突破驱动成本大幅下降，带动全球快速放量 . 9 9 2.1 激光电视对标液晶电视，具备多维度优势 . 10 2.2 核心零件技术突破有效降本，提升激光电视销量 . 13 2.3 预计 3 年内全球销量高速增长，有望实现 68%的 CAGR . 19 3.3.智能投影：激光和智能投影：激光和 LEDLED 光源错位竞争满足多元需求，共同

2、扩大市场光源错位竞争满足多元需求，共同扩大市场 . 2222 3.1 ALPD有效降本，打开激光进入智能投影的通道 . 22 3.2 LED 与激光各有所长，差异化产品覆盖多元化需求 . 23 3.3 激光和 LED 将错位竞争，共同扩大智能投影市场 . 28 4.4.投资建议投资建议 . 3232 4.1 光峰科技： ALPD显示技术发明人，家用业务空间广阔 . 32 4.2 极米科技：智能投影行业龙头，多维掘金蓝海市场 . 35 4.3 海信视像：激光电视行业引领者，构建增长三叉戟 . 39 4 图表目录图表目录 图表图表1：我国出台多项文件支持激光显示技术的发展：我国出台多项文件支持激光

3、显示技术的发展 . 6 图表图表2：激光显示领域中国专利申请快速增长：激光显示领域中国专利申请快速增长 . 6 图表图表3：1998-2018年激光显示技术专利申请占比年激光显示技术专利申请占比 . 6 图表图表4：海内外激：海内外激光显示技术专利不同主题分布对比（项）光显示技术专利不同主题分布对比（项） . 7 图图表表5：激光电：激光电视四大关键零件拆分及国产化程度视四大关键零件拆分及国产化程度 . 8 图表图表6：电视均价随行业参与者的增加不断降低：电视均价随行业参与者的增加不断降低 . 8 图表图表7：我国激光电视产业：我国激光电视产业链内产量的部分统计链内产量的部分统计 . 8 图表

4、图表8：激光显示产业降本放量逻辑图：激光显示产业降本放量逻辑图 . 9 图表图表9：2021H1我国我国89%的家用激光投影为激光电视的家用激光投影为激光电视 . 9 图表图表10：中：中国激光电视销量及销售额变动国激光电视销量及销售额变动 . 10 图表图表11：我国激光电视产业化发展进程：我国激光电视产业化发展进程 . 10 图表图表12：激光电视和液晶电视的性能对比：激光电视和液晶电视的性能对比 . 10 图表图表13：面板面积越大，边际成本越高：面板面积越大，边际成本越高 . 10 图表图表14：激光电视在：激光电视在80寸以寸以上的区间性价比较高上的区间性价比较高 . 11 图表图表

5、15：80寸寸+大屏首选激光电视和投影成为共识大屏首选激光电视和投影成为共识 . 11 图表图表16：激光电视画质表现力较好：激光电视画质表现力较好 . 12 图表图表17：激光电视护眼能力优于液晶电视：激光电视护眼能力优于液晶电视 . 12 图表图表18：光峰科技发布的菲涅：光峰科技发布的菲涅尔柔性屏尔柔性屏 . 13 图表图表19：海信卷曲屏激光电视：海信卷曲屏激光电视 . 13 图表图表20：激光电视使用满意度较高：激光电视使用满意度较高 . 13 图表图表21：购买时间越长：购买时间越长,对激光电视推荐度更高对激光电视推荐度更高 . 13 图表图表22：各种显示技：各种显示技术在各尺寸

6、下主流价格术在各尺寸下主流价格 . 14 图表图表23：2021年全球和中国电视种类出货量统计年全球和中国电视种类出货量统计 . 14 图表图表24：2016-2021激光电视销量激光电视销量 . 14 图表图表25：2016-2021激光电视均价激光电视均价 . 14 图表图表26：我国：我国厂商在激光厂商在激光电视主要器件成本上均有所突破电视主要器件成本上均有所突破 . 14 图表图表27：激光光源技术发展路线图：激光光源技术发展路线图 . 15 图表图表28：三基色：三基色LD海内外发展情况海内外发展情况 . 15 图表图表29：蓝激光：蓝激光+荧光轮方案成本低于荧光轮方案成本低于RGB

7、方案方案 . 16 图表图表30： “蓝激光蓝激光+荧光轮荧光轮”是主流激光技术是主流激光技术 . 16 图表图表31：半导体激光芯片性能与成本的变化趋势图：半导体激光芯片性能与成本的变化趋势图 . 16 图表图表32：长华光芯产品单价（元：长华光芯产品单价（元/颗）趋降颗）趋降 . 16 图表图表33：光峰：光峰ALPD技术迭代路线技术迭代路线. 17 图表图表34：ALPD光源成本逐年降低，以往用在激光电视上的双色激光产品现能用到五千光源成本逐年降低，以往用在激光电视上的双色激光产品现能用到五千元以下的智能投影中元以下的智能投影中 . 17 图表图表35：慧新辰：慧新辰LCoS芯片研发及应

8、用进程芯片研发及应用进程 . 18 图表图表36：慧新辰是少有的具备全流程能力的企业：慧新辰是少有的具备全流程能力的企业 . 18 图图表表37：镜头内透：镜头内透镜排布及海外内发展情况镜排布及海外内发展情况 . 19 图表图表38：菲涅尔屏极大地提升投影显示效果：菲涅尔屏极大地提升投影显示效果 . 19 图图表表39：激光：激光电视降本后零售价变动及与主流液晶电视价格对比电视降本后零售价变动及与主流液晶电视价格对比 . 20 图表图表40：预计：预计2024年我国激光电视销量破百万年我国激光电视销量破百万 . 20 图表图表41：海信赞助：海信赞助2021年欧洲杯年欧洲杯 . 21 图表图表

9、42： 激光电视赛道吸引传统电视巨头参与激光电视赛道吸引传统电视巨头参与 . 21 图表图表43：全球激光：全球激光电电视销量测算视销量测算 . 22 图表图表44：三种主流投影光源的特征：三种主流投影光源的特征 . 22 5 图表图表45：欧司朗光源升级提升高亮产品占比：欧司朗光源升级提升高亮产品占比 . 22 图表图表46：不同光源投影设：不同光源投影设备的成本拆分备的成本拆分 . 23 图表图表47：2020年消费级投影光源分布情况年消费级投影光源分布情况 . 23 图表图表48：相同投影尺寸下，短焦比长焦所需的投射距离更短：相同投影尺寸下，短焦比长焦所需的投射距离更短 . 24 图表图

10、表49：新型智能投影分类及对应产品：新型智能投影分类及对应产品 . 24 图表图表50：短焦激光和：短焦激光和LED智能投影产品对比智能投影产品对比 . 25 图表图表51：长焦激光和：长焦激光和LED智能投影产品对比智能投影产品对比 . 25 图表图表52：长焦激光投影主要产品当贝：长焦激光投影主要产品当贝X3的亮度及画质表现的亮度及画质表现 . 26 图表图表53：一般商场灯光下不同亮度产品表现：一般商场灯光下不同亮度产品表现 . 26 图表图表54：菲斯特：菲斯特S1幕布幕布白天使用效果及价格组合白天使用效果及价格组合 . 26 图表图表55：内置电池的便携式投影仪产品对比：内置电池的便

11、携式投影仪产品对比 . 27 图表图表56：激光投影具备良好的便携性：激光投影具备良好的便携性 . 28 图表图表57：激光投影可解锁更多交互场景：激光投影可解锁更多交互场景 . 28 图表图表58：投影市场逐步打开，消费者认知度提升：投影市场逐步打开，消费者认知度提升 . 28 图表图表59：激光智能投影推出以来表现尚可：激光智能投影推出以来表现尚可 . 28 图表图表60：2021年中国投影机年中国投影机TOP5厂商出货量份额厂商出货量份额 . 29 图表图表61：各类投影及激光电视特征归纳：各类投影及激光电视特征归纳 . 29 图表图表62：激光光源在不同镜头下的主流产品的性能及销量表现

12、激光光源在不同镜头下的主流产品的性能及销量表现 . 30 图表图表63：LEDLED 光源在不同镜头下的主流产品的性能及销量表现光源在不同镜头下的主流产品的性能及销量表现 . 31 图表图表64：2020年光峰科技主营业务及其占比年光峰科技主营业务及其占比 . 33 图表图表65：光峰科技收：光峰科技收入端表现入端表现 . 33 图表图表66：光峰科技利润端表现：光峰科技利润端表现 . 33 图表图表67：光峰科技家用业务营收占比逐年提升：光峰科技家用业务营收占比逐年提升 . 34 图表图表68：家用业务拉低光峰整体毛利率：家用业务拉低光峰整体毛利率 . 34 图表图表69：光峰科技：光峰科技

13、盈利预测盈利预测 . 35 图表图表70：可比公司估值情况：可比公司估值情况 . 35 图表图表71：极米收入端表现：极米收入端表现 . 36 图表图表72：极米利润端表现：极米利润端表现 . 36 图表图表73：2020年极米主营产品结构年极米主营产品结构 . 37 图表图表74：极米持续创新突出新品，推动销量提升极米持续创新突出新品，推动销量提升 . 37 图表图表75：海外销量的增长带动公司毛利率不断提升海外销量的增长带动公司毛利率不断提升 . 38 图表图表76：极米互联网服务业务量价齐升极米互联网服务业务量价齐升 . 38 图表图表77：极米科技：极米科技盈利预测盈利预测 . 38

14、图表图表78：现金流折现模型的关键假设：现金流折现模型的关键假设 . 38 图表图表79：绝对估值的敏感性分析：绝对估值的敏感性分析（元（元/股）股） . 38 图表图表80：可比公司估：可比公司估值情况值情况 . 39 图表图表81：海信视像主营业务分布（：海信视像主营业务分布（2020） . 40 图表图表82：海信视像收入端的表现：海信视像收入端的表现 . 40 图表图表83：海信视像利润端的表现：海信视像利润端的表现 . 40 图表图表84：海信视像的多元化产品和品牌布局：海信视像的多元化产品和品牌布局 . 40 图表图表85：2020年国内激光电视市场份额年国内激光电视市场份额 .

15、41 图表图表86：体育营销促进海信海外销量（万台）：体育营销促进海信海外销量（万台） . 41 图表图表87：消费者逐步培养起观看网络视频付费习惯消费者逐步培养起观看网络视频付费习惯 . 41 图表图表88：海信视像：海信视像盈盈利预测利预测 . 42 6 1.激光显示：下一代主流显示技术之一，产业链国产化进行时激光显示：下一代主流显示技术之一，产业链国产化进行时 视觉是人类获取信息的重要渠道，视觉是人类获取信息的重要渠道，激光显示激光显示更能还原自然界的真实色彩更能还原自然界的真实色彩。激光显示是指光源为激光的投影设备， 激光电视和长焦的激光投影仪均属于激光显示。 心理学研究表明，人类获取

16、的信息有 70-80%源自于视觉。人眼可感知到超高分辨率的图像以及丰富的色彩。激光显示具备高清、高亮、大屏和广色域等优势，是目前唯一能够达到 BT.2020 超高清国际显示标准的显示技术。激光的线性光谱带来较高的颜色色纯度，更能反应自然界色彩。 激光显示激光显示是我国重点发展的技术，是未来主流显示技术是我国重点发展的技术，是未来主流显示技术之一之一。激光显示是国家政策支持的方向之一，2010 年国家就提出发展新型显示技术。2021 年工信部表示将按照“十四五”规划加大对激光显示产业的支持力度。在政策鼓励下我国激光显示领域经过多年的发展，其原理、技术、产业化可行性得到充分论证，2021 年 9

17、月召开的第三届全球激光显示论坛确认了激光显示是下一代主流显示技术之一。 图表图表1：我国出台多项文件支持激光显示技术的发展我国出台多项文件支持激光显示技术的发展 时间时间 关于激光电视的发展政策关于激光电视的发展政策 2010 加快培育和发展战略性新兴产业，提出“着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业” 2012 发布的新型显示科技发展“十二五”专项规划中，就针对我国激光显示产业的发展提出了明确的目标“年产值达 100 亿元，影院系统占有率达 30%” 2015 激光显示在“中国制造 2025”重点领域技术路线图中，明确提出了激光显示产品的发展规划和目标 2016 科技

18、部发布的国家重点研发计划首批重点专项申报指南中，激光显示入围“战略性先进电子材料”重点专项指南，标志着国家已聚焦新型显示技术和产业制高点 在“十三五”国家信息化规划中，激光显示被列为新一代信息技术中新型显示项目的首位，激光显示重要性凸显 2018 发布2018-2020 新型显示产业行动计划，明确了将重点支持企业开展超高清（4K/8K）显示产品量产技术的研发 2019 工业和信息化部、财政部共同将激光显示中关键器件产业链建设作为 2019 年工业强基项目支持对象 2021 激光显示已经被列入科技部“新型显示与战略性电子材料”等“十四五”重点专项 来源：中国激光电视产业白皮书（2020） 、信息

19、时报、国联证券研究所 海外具有先发优势，我国奋起直追，已从追随者向部分技术引领者转变海外具有先发优势，我国奋起直追，已从追随者向部分技术引领者转变。虽然我国部分核心技术落后于国外， 但激光电视光机内部包含多个独立的组件， 能够不同程度地攻破每个零件，逐一提高自主可控的比例。海外较早地研发和布局激光电视，目前已形成完整的产业链，在光源、显示芯片等关键零件上享有垄断性地位。我国激光显示技术起步较晚，但 2010 年后，在政策支持以及产业化的推进下奋起直追。近几年我国激光显示专利数超过 1000 项，1998-2018 年的专利申请数之和已经超过全球一半，从追随者转为部分技术引领者。 图表图表2：激

20、光显示领域中国专利申请快速增长激光显示领域中国专利申请快速增长 图表图表3：1998-2018年激光显示技术专利申请占比年激光显示技术专利申请占比 来源：中国激光电视产业白皮书（2020） 、国联证券研究所 来源：中国激光电视产业白皮书（2020） 、国联证券研究所 7 具体看具体看，我国整机优势突出，已，我国整机优势突出，已掌握掌握部分核心光源技术，但部分核心光源技术，但光处理芯片光处理芯片存在短存在短板。板。1）在整机上，根据 Omdia，2020Q4 中国激光电视出货量占全球近 60%，其中海信占 2020 年全球激光电视出货量的 53%，我国在整机制造上领先全球。2）在光源上，光源对亮

21、度和成像效果有直接影响，是激光显示系统的核心技术，中外均在光源上发力。我国在光源的散热和控制上积累了相当的专利，掌握部分核心技术。3）在投影系统上，我国技术劣势在于以光处理芯片为核心的投影系统，当前美国 TI 和日本爱普生等企业把控主流的 DLP 和 LCD 成像技术。 图表图表4：海内外激光显示技术专利不同主题分布对比（项）海内外激光显示技术专利不同主题分布对比（项） 来源：中国激光电视产业白皮书（2020） 、国联证券研究所 技术创新、技术创新、半导体半导体摩尔定律、专利共享摩尔定律、专利共享将将驱动产业链本土化驱动产业链本土化程度不断提高程度不断提高。 技术创新： 科技是第一生产力， 现

22、国内企业对激光显示各核心器件的技术均有不同程度的突破，这有利于打破海外垄断，逐步实现国产化。 摩尔定律： 半导体激光器的核心半导体激光芯片使用半导体制造工艺， 在摩尔定律下，过去半导体激光芯片实现亮度每 8 年增长 10 倍，生产成本每 5 年降低 90%。因而半导体激光器有望较快地降低成本并提高性能。 专利共享： 作为业内坚定的激光电视推动者， 海信表示未来五年内将共享包括激光引擎在内的 1000 项激光电视专利，通过共享专利的方式扩大激光电视产业参与者规模，促进产业链本土化。 目前， 激光显示的四大核心器件国产化程度从高到低依次为包括抗光屏、 激光光源、镜头、光成像芯片。中国工程院院士许祖

23、彦表示，2021 年激光显示国产化年激光显示国产化率为率为45-55%，在在 3-5 年内我国将实现从技术领先到产业领先的跨越，年内我国将实现从技术领先到产业领先的跨越，激光显示激光显示产业链本产业链本土化土化程度程度将达到将达到 75%-80%。 在技术上，从最核心的光源来看，我国突破了激光荧光的光源技术，但上游的三基色激光器仍需加强自主研发，目前已有少量量产产品；从镜头和抗光屏来看，我国已形成较大的领先优势，镜头也有联合光电等企业量产；从光成像芯片看，LCoS 光处理芯片已能小规模量产，但性能和良率仍有待提升。 在产业上，目前海信、长虹、光峰、中科极光以及菲斯特等企业已建立多条关于光源、整

24、机、屏幕等生产线，支撑激光显示产业规模化发展。 8 图图表表5：激光电：激光电视四大关键零件拆分及国产化程度视四大关键零件拆分及国产化程度 来源：光峰科技招股书、淘宝、中国激光电视产业白皮书（2020） 、理光年报、投影网、国联证券研究所整理 注：光成像芯片成本为 DMD 芯片的成本。 激光显示拥有高亮、广色域、大屏等优势，但较高的均价不利于消费端大规模普及，降本降价后能够有效释放需求。未来激光显示的未来激光显示的降本放量主要有降本放量主要有三三个逻辑，一是个逻辑，一是核心技术突破，二是核心技术突破，二是产业链本土化产业链本土化降低降低成本，成本，三三是降本放量后是降本放量后带来的带来的规模效

25、应进一规模效应进一步步促进促进降本降本。1）国内核心技术的突破打破海外供应商的垄断，提升激光显示技术的自主可控性。 2） 国产参与者增加， 加速上游零件价格降低， 带动激光显示成本下降。参考我国液晶电视近十年的发展， 产业参与者越多、 竞争更加充分的市场环境越有利于降低成本和价格。从品牌看，根据海信统计我国激光显示品牌参与者达到 34 家，液晶电视品牌为 40 家，二者数量已经比较接近。3）产品降价放量扩大市场规模，规模效应帮助企业进一步降本，未来有望形成“产业链本土化-成本下降-市场规模扩图表图表6：电视均价随行业参与者的增加不断降低电视均价随行业参与者的增加不断降低 图表图表7：我国激光电

26、视产业链内产量的部分统计我国激光电视产业链内产量的部分统计 序号序号 生产生产/研发线研发线 地点地点 规模规模 （产能）（产能） 所属单位所属单位 1 光学引擎 青岛 30 万台/年 青岛海信 2 屏幕 青岛 25 万台/年 青岛海信 3 激光显示整机 青岛 30 万台/年 青岛海信 4 光学引擎 四川绵阳 15 万/年 四川长虹 5 屏幕 四川绵阳 10 万/年 四川长虹 6 激光显示整机 四川绵阳 20 万/年 四川长虹 7 激光显示核心器件及整机 广东深圳 25 万/年 光峰科技 7 三基色激光光源 浙江杭州 20 万只/年 杭州中科极光 8 三基色激光显示整机 浙江杭州 3 万只/年

27、 杭州中科极光 9 光学屏幕 成都 50 万/年 成都菲斯特 来源：欧睿国际、企查查、澎湃、国联证券研究所 注：仅统计企业名称、品牌产品、经营范围包含“液晶面板/液晶显示面板/液晶显示屏”的企业。 来源：中国激光电视产业白皮书（2020） 、国联证券研究所 050005006007008002000019中国电视均价（美元/台，左）液晶面板相关企业新注册量（家，右） 9 大-规模效应降本-进一步扩大市场规模充分良性市场竞争推动行业整体向好”的正向循环。激光显示国产化有效降本，对激光电视和智能投影产生积极影响

28、。 降本带降本带动终端零售价下降，激光显示具有高性能动终端零售价下降，激光显示具有高性能+适当的价格适当的价格优势优势，产品性价比，产品性价比凸显，凸显，有望有望获得更多消费者认可获得更多消费者认可，进一步促进放量进一步促进放量。 对于终端企业来说，在充分的国产供应链保障下，对于终端企业来说，在充分的国产供应链保障下，C 端制造商可以轻易购买各端制造商可以轻易购买各类通用模块进行拼接，行业进入门槛降低。因而，那些拥有先发优势，具备高收入类通用模块进行拼接，行业进入门槛降低。因而，那些拥有先发优势，具备高收入驱动高研发和品牌营销、供应链管理升级的企业能够扩大优势、持续放量、建立品驱动高研发和品牌

29、营销、供应链管理升级的企业能够扩大优势、持续放量、建立品牌和议价能力，保持收入增长并获得超额利润，享受行业高速发展的收入和利润红牌和议价能力，保持收入增长并获得超额利润，享受行业高速发展的收入和利润红利。利。 图表图表8：激光显示产业降本放量逻辑图激光显示产业降本放量逻辑图 来源：国联证券研究所分析整理和绘制 2.激光电视：激光电视：核心技术突破核心技术突破驱动驱动成本大幅下降成本大幅下降，带动全球快速放量带动全球快速放量 激光光源成本高，激光光源成本高，我国我国 89%的的家用激光显示家用激光显示为激光电视为激光电视。家用的激光投影可以分为激光电视和激光智能投影。对于消费级产品，激光器价格昂

30、贵，且需要配备抗光屏使用（根据中关村，100 寸的抗光屏价格达到 3000-8000 元） 。因此，激光显示更适合单价更高的激光电视。根据今年 4 月 1 日工信部的定义，激光电视是指采用激光投影显示技术， 配备专用投影幕， 可显示广播电视节目或互联网电视节目的显示设备。根据洛图科技，2021H1 13.1 万台激光投影销量中有 11.6 万台是激光电视，占整体家用激光投影销量的 89%。 图表图表9：2021H1我国我国89%的的家用家用激光投影为激光电视激光投影为激光电视 来源：洛图科技、国联证券研究所 注：洛图科技的激光电视定义为使用激光光源来投射画面，投射比小于 0.4，同时内置智能操

31、作系统的家用音视频设备。由于市面上不标配屏幕的短焦激光微投主要是光峰在 2021H2 发布的产品，2021H1 的激光电视主要以配屏幕的短焦激光投影为主。 激光电视89%非激光电视的家用激光投影11% 10 技术历经长时间打磨，技术历经长时间打磨，激光电视激光电视进入发展快车道进入发展快车道。上世纪 90 年代起，中科院已开始初步探索激光显示技术，2014 年海信推出 100 寸显示产品并定义激光电视的基本形态， 激光电视开始真正走向消费级市场， 后期众多企业开始参与激光电视的生产制造，该品类进入高速成长阶段。根据奥维云和洛图科技，2016-2021 年我国激光电视销量从 2.18 万台增长至

32、 28 万台，CAGR 达 67%。而 2016-2020 年彩电年化销量降低 3%，激光电视是彩电领域增长最快的细分赛道。对于海外，激光电视的普及仍在起步阶段， 销量较小， 但随着激光电视企业的出海及激光电视性能提升、 成本下降，海外可能成为激光电视增速较快的市场。 2.1 激光电视激光电视对标对标液晶电视液晶电视，具备多维，具备多维度度优势优势 综合价格、产品优势以及定位，激光电视对标客厅液晶电视综合价格、产品优势以及定位，激光电视对标客厅液晶电视。激光电视性能与液晶电视相近，部分性能更优。同时激光电视的主机较重、不易携带，而且屏幕固定在墙上， 一般摆放在客厅作为家庭娱乐中心。 因此激光电

33、视和大屏液晶电视主要是相互替代的关系。相对于液晶电视，激光电视存在以下优势。 图表图表10：中国激光电视销量及销售额变动中国激光电视销量及销售额变动 图表图表11：我国激光电视产业化发展进程我国激光电视产业化发展进程 来源：智研咨询、洛图科技、国联证券研究所 来源：中国激光电视产业白皮书（2020） 、智研咨询、洛图科技、奥维云、国联证券研究所 注：激光电视销量渗透率=国内激光电视销量/彩电销量 图表图表12：激光电视和液晶电视的性能对比激光电视和液晶电视的性能对比 图表图表13：面板面积越大，边际成本越高面板面积越大，边际成本越高 来源：光峰科技招股书、国联证券研究所 来源：国联证券研究所绘

34、制 、国联证券研究所 2.187.116.420.221.228.08.7422.139.440.436.847-10%40%90%140%0001920202021销量（万台）销售额（亿元）销量同比（%）销售额同比（%）性能性能比较比较激光电视激光电视液晶电视液晶电视售价大尺寸（80英寸以上）的激光电视售价优势明显70英寸以下的液晶电视性价比高；但大尺寸（80英寸以上）液晶电视成本过高画面尺寸大屏是激光电视的主要特点之一，一般都在80英寸以上，目前可达到100英寸及以上目前65-70英寸是制造和消费市场的主力尺寸，更大尺寸的液晶电视虽技术上可实现，

35、但成本过高，超过100英寸的很少亮度基本与液晶电视一致，但日间观看效果比液晶电视略差日间观看效果略好于激光电视色域激光光源发射出更纯净的光线，色域更加宽广略逊于激光电视分辨率光线反射式，护眼效果好直射式，长时间观看影响视力体积与重量可采用超短焦技术实现大屏投影，自身体积较小且轻便随尺寸扩大体积和重量大幅增加，搬运不便分辨率水平基本一致 11 优势一：优势一：大屏化是未来发展趋势，大屏化是未来发展趋势，激光电视在激光电视在 80 寸以上的显示区间具备性价比寸以上的显示区间具备性价比优势优势。 根据奥维云， 中国彩电出货平均尺寸从 2014 年的 42 寸增至 2020 年的 52 寸，全球彩电出

36、货尺寸也从 39 寸增至 47 寸，大屏化趋势明显。 液晶电视是夏普在上世纪 70 年代发明的，经过长期发展我国的液晶面板产业链已相当成熟。当前液晶面板产出尺寸集中在 80 寸以下的屏幕，并在此区间内占据绝对的价格优势。 相对激光电视， 受限于大尺寸面板生产良率和切割效率限制， 越大尺寸的液晶电视， 成本越高且成本提升越快。 从用料看， 液晶面板尺寸越大， 所需的面板面积越大。55寸提升20寸增加的面积为0.72， 而100寸提升20寸增加的面积达到1.21，面积增长了 68%。 从良率看，一方面，大尺寸面板需要高世代线才能切割出来，高世代线生产良率较低且产线尚未完成折旧，因而成本较高。目前量

37、产的 LCD 最高世代线是长宽为3.37*2.94 米的 10.5 代，若要切割出 98 寸的屏幕，至少要在 7 代及以上才行。目前大部分 8.5 代及以上的生产线仍未折旧完毕，因此生产成本比较高。而且，世代线越高，玻璃基越大，生产良率越低，也提升了成本。另一方面，大尺寸面板切割若出现失误，那么一个面板的报废成本较高，导致综合生产成本较高。 未来五年内，随着高世代线折旧基本完成，面板公司生产成本将会下降，使得未来液晶电视成本存在相当的下降空间。 届时激光电视和液晶电视的性能、 价格比较也将影响二者在市场上的销售情况。 激光电视其可轻易投射出 80-120 英寸的屏幕，该区间内激光电视的价格均低

38、于液晶电视，在该尺寸区间的液晶电视大幅降价前，激光电视在性价比更具优势。根据2020 年彩电的消费者满意度调查，挑选 80 寸大屏时有 7 成消费者倾向于选择激光电视和家用投影。 优势二：激光电视色彩表现度更高。优势二：激光电视色彩表现度更高。在亮度上，激光电视和液晶电视基本一致，但前者白天的观影效果略低于后者。在色彩上，激光光源的光谱窄、色纯度高。激光技术主要分为 RGB 三基色和荧光激光投影技术。RGB 三基色是唯一达到 100% Rec.2020 色彩标准的显示光源，其色彩表现能力是传统电视产品的 2-3 倍，更全面的反映自然界的色彩；荧光激光投影技术的主流生产商光峰科技的 ALPD 4

39、.0 技术图表图表14：激光电视在激光电视在80寸以上的区间性价比较高寸以上的区间性价比较高 图表图表15：80寸寸+大屏首选激光电视和投影成为共识大屏首选激光电视和投影成为共识 来源：淘宝、国联证券研究所 来源： 2020 中国彩电售后服务和消费者满意度调研报告 、国联证券研究所整理 39%17%18%42%18%7%8%18%33%0%20%40%60%80%100%70寸80寸液晶电视激光电视OLEDQLED家用投影 12 能够达到 98.5%的 Rec.2020 色彩标准，接近 RGB 三基色技术。与液晶电视相比，ALPD技术最大色域面积达 158%NTSC，而普通的液晶电视仅 70%

40、。 激光电视激光电视的分辨率的分辨率持续提升持续提升，大屏更好凸显画质优势，大屏更好凸显画质优势。随着光源、显示芯片和算法的迭代，当下 4K 激光电视普及度加快。而由于 TI 尚未正式量产 8K 的 DMD 芯片，当前业内开始依托 4K 原生芯片通过抖动技术推出 8K 分辨率的产品。海信预计明年发布 8K 激光电视，长虹也正在预研 8K 显示技术，未来激光电视能够实现 8K，甚至 16K 的分辨率。同时，用户在 80 寸以下屏幕中难以感受 8K 与 4K 的差别，而激光电视天然的大屏属性更能凸显 8K 的大屏优势。 图表图表16：激光电视画质表现力较好激光电视画质表现力较好 来源：光峰科技官网

41、、中国激光电视产业白皮书（2020） 、淘宝、国联证券研究所 优势优势三三：护眼成消费者购买电视的首要需求，激光电视的“漫反射”成像优势护眼成消费者购买电视的首要需求，激光电视的“漫反射”成像优势显著显著。电视作为家庭娱乐中心，需考虑儿童和老人的护眼需求，根据奥维云，有 7成消费者希望电视拥有护眼功能。 不同于液晶电视的自发光主动成像， 激光电视采用反射式成像， 成像光线经过屏幕反射进入人眼。 而且激光电视屏幕的漫反射有效去除图像中的眩光，使得光线更柔和。根据协和医院的测试，长时间观看激光电视后，眼部疲劳程度和舒适度均好于观看液晶电视时。 得益于其良好的护眼功效， 洛图科技指出有 46%的用户

42、购买激光电视的原因之一在于其健康护眼功能。 图表图表17：激光电视护眼能力优于液晶电视激光电视护眼能力优于液晶电视 来源：奥维云、中国激光电视产业白皮书（2020） 、国联证券研究所整理 优势四：优势四：激光电视为大屏入户提供更多激光电视为大屏入户提供更多的的选择选择。激光电视主机和专用抗光屏分离。对于屏幕，可分为软屏和硬屏。硬屏能够提供平滑、镜面般的画面，但 120 寸大屏入户可能存在困难。而软屏可卷曲，安装时使用画框等辅助固定，便于运输和安装，为大屏入户提供多一个选择。 RGB 三基色色域 荧光激光投影技术色域 峰米 Cinema 海信 75J9D 13 抗光屏分为菲涅尔和黑栅屏，原本菲涅

43、尔只有硬屏。但 2020 年光峰科技成功研发出全球首款百寸的柔性菲涅尔抗光屏，拓展了软屏的选择范围。2021 年海信成功推出可重复卷曲不变形的卷曲屏激光电视， 给予消费者更多元的大屏入户选择。 对于主机， 在零件和光路设计的优化下， 海信预计 2024 年激光电视主机的体积仅为 2020年的 30%。小巧的主机以及屏幕便于产品的运输和入户。 鉴于以上种种优势，鉴于以上种种优势，激光电视激光电视受消费者喜爱受消费者喜爱。根据彩电售后调查报告，激光电视是使用满意度较高的彩电， 而且购买时间越长用户越喜爱， 对激光电视的推荐度更高。 2.2 核心零件技术突破核心零件技术突破有效降本，有效降本，提升激

44、光电视提升激光电视销量销量 近年激光电视降价幅度大，但激光电视大规模普及还需要国内对关键技术的突近年激光电视降价幅度大，但激光电视大规模普及还需要国内对关键技术的突破。破。 激光电视均价从2016年的4.04万降至2021H1的1.5万元/台， 年化降幅达24.6%。依托光峰先进荧光激光技术，峰米已推出 9999 元的激光电视。降价驱动产品销量不断提升。激光电视的销量也从 2016 年的 2.4 万台增长至 2021 年的 28 万台，低基数销量 CAGR 高达 63%。 虽然激光电视优势显著， 经过多年的导入期， 消费者对激光电视的认知程度较高，但 2021H1 的 1.5 万元均价仍制约激

45、光电视普及率进一步大幅提升。 对于成熟的液晶技术，性价比之王小米 86 寸液晶电视的价格已降至不到 7 千元，激光电视的价格仍然偏高，因此 2021 年全球和国内液晶电视分别占全部电视比例的 95%和 92%。 激光电视价格偏高的主要原因是国际产业链供应商享有主流成熟技术的垄断地位，降价动力弱，导致激光电视价格下降速度受限于光源、光成像显示芯片等核心零件的限制而进入的瓶颈期。 随着消费者教育的深入， 激光显示的市场空间增长的动力图表图表18：光峰科技发布的菲涅尔柔性屏光峰科技发布的菲涅尔柔性屏 图表图表19：海信卷曲屏激光电视海信卷曲屏激光电视 来源：投影时代、国联证券研究所 来源：雷科技、国

46、联证券研究所 图表图表20：激光电视使用满意度较高激光电视使用满意度较高 图表图表21：购买时间越长购买时间越长,对激光电视推荐度更高对激光电视推荐度更高 来源： 2020 中国彩电售后服务和消费者满意度调研报告 、国联证券研究所 来源： 2020 中国彩电售后服务和消费者满意度调研报告 、国联证券研究所 80.6381.4384.18液晶电视OLED激光电视使用满意度（100分制） 14 也从原来的“性能”驱动转向“性能、成本和市场需求”等多元因素驱动。 从细分零件看， 屏幕、 光源、 光处理芯片器件和镜头等是激光电视四大关键零件，占激光电视成本的 69%，其中激光光源成本占 34%、菲涅尔

47、抗光屏占 15%、光成像芯片占 14%、镜头占 5%、其余占 31%。随着我国研发进程的加速，我国在上述部分均有不同程度的突破。其中菲涅尔抗光屏、激光光源和镜头的国产化已有较大的其中菲涅尔抗光屏、激光光源和镜头的国产化已有较大的进步，光成像芯片研发也正在进行。我们预计我国在各个零件上能够逐步打破外国进步，光成像芯片研发也正在进行。我们预计我国在各个零件上能够逐步打破外国的技术封锁，实现持续降本。的技术封锁，实现持续降本。 图表图表26：我国：我国厂商在厂商在激光电视主要器件成本激光电视主要器件成本上均有所突破上均有所突破 器件器件 海外海外供应商供应商 我国我国供应商供应商 光源 日本日亚（蓝

48、色和绿色 LD）、 日本三菱、索尼、日立、Oclaro（红色 LD） 光峰科技、海信集团、深圳瑞波、山东华光、中科院苏州纳米所、半导体所、三安光电 光处理芯片 DLP （美国 TI） 、 LCD （日本索尼、 爱普生等） 、 LCoS（索尼、JVC 等） LCoS（慧新辰） 镜头 日本理光、日东 中山联合光电、中强光电、扬明光电 菲涅尔屏 日本 DNP 菲斯特、光峰科技 其他 - - 来源：光峰科技、中国激光电视产业白皮书（2020） 、国联证券研究所测算 1） 在光源上，激光光源在光源上，激光光源占整体成本的占整体成本的 34%，是推动是推动激光显示激光显示产业发展的核心产业发展的核心图表图

49、表22：各种显示技术在各尺寸下主流价格各种显示技术在各尺寸下主流价格 图表图表23：2021年全球和中国电视种类出货量统计年全球和中国电视种类出货量统计 单位：元单位：元 LCD OLED MiniLED 激光电视激光电视 55 1699（小米） 4999 （小米） 5199 （海信） 13999 （75海信） 19999 （100峰米） 65 2499（小米） 6999 （小米） 8299 （海信） 80-86 6999 (小米） 34699 （索尼） - 86+ 16999（小米） 338888（LG） - 单位：万单位：万台台 LCD OLED MiniLED 激光激光电视电视 全球出货

50、量 19880 670 450 35 占比 95% 3% 2% 0.2% 国内出货量 3567 234 69 28 占比 92% 6% 2% 0.7% 来源：京东、国联证券研究所 注：选择的数据为该面板类型和尺寸内京东销量最高的产品。激光电视的价格为含菲涅尔硬屏的价格。 来源：trendforce、奥维云、洛图科技、国联证券研究所 注：国内 OLED 和 miniLED 的统计口径为销售量。全球激光电视销量为测算数。 LCD出货量是用电视总出货量与 OLED和 miniLED出货量相减。 图表图表24：2016-2021激光电视销量激光电视销量 图表图表25：2016-2021激光电视均价激光