1、2022 年深度行业分析研究报告 目录目录 公司概况：半导体激光行业龙头，强技术推动高成长公司概况：半导体激光行业龙头，强技术推动高成长 . 1 主营业务：以半导体激光芯片为核心，拓展 VCSEL 和光通信芯片 . 1 股权结构：股权结构分散，核心技术人员稳定持股 . 3 财务分析：营收快速增长，盈利水平随产销放量而改善 . 6 募投分析：主要用于产能扩张，重点投向高功率 . 12 高功率激光芯片：国内稀缺龙头，国产替代快速成长高功率激光芯片：国内稀缺龙头，国产替代快速成长 . 13 行业概况：激光器下游应用广泛，国产替代进行中 . 15 竞争格局：海外巨头为主，公司为国内龙头 . 20 公司

2、分析：技术水平领先，产能扩张服务重点客户 . 21 VCSEL：消费：消费+车载空间广阔，横向拓展初步成功车载空间广阔，横向拓展初步成功 . 28 行业概况：市场规模快速提升，消费电子、车载雷达为最重要场景 . 29 竞争格局：海外巨头引领，公司 IDM 模式国内领先 . 32 公司分析：产品实现量产，有望快速放量 . 34 插图目录插图目录 图 1：长光华芯历史沿革 . 1 图 2：长光华芯“横向扩展、纵向延伸”战略布局 . 2 图 3：2021 年长光华芯业务及其结构 . 3 图 4：长光华芯系列产品组合形式 . 3 图 5：长光华芯股权结构（截至 2022 年 3 月 29 日） . 4

3、 图 6：长光华芯历年营业收入及同比增速 . 6 图 7：长光华芯历年归母净利润 . 6 图 8：长光华芯营业收入按业务划分 . 7 图 9：长光华芯营业收入按业务划分占比 . 7 图 10：高功率单管系列营收具体结构 . 8 图 11：高功率巴条系列营收具体结构 . 8 图 12：2021H1 高功率单管系列收入结构（按应用领域划分） . 8 图 13：2021H1 高功率巴条系列收入结构（按应用领域划分） . 8 图 14：长光华芯历年毛利按业务划分 . 9 图 15：长光华芯历年毛利率按业务划分 . 9 图 16：长光华芯高功率单管系列产品毛利率 . 10 图 17：长光华芯高功率巴条系

4、列产品毛利率 . 10 图 18：长光华芯历年费用情况. 10 图 19：长光华芯历年费用情况（剔除股权支付后） . 10 图 20：长光华芯历年费用率情况 . 11 图 21：长光华芯历年费用率情况（剔除股权支付后） . 11 图 22：长光华芯历年研发费用及同比增速 . 11 图 23：激光器工作原理示意图. 14 图 24：激光器主要分类方式 . 14 图 25：中国各类激光器市场占比情况 . 15 图 26：高功率半导体芯片产业链及代表厂商 . 15 图 27：2015-2021 全球激光器总收入. 16 图 28：2019 年全球激光器下游应用占比 . 17 图 29：2020 年全

5、球激光器下游应用占比 . 17 图 30：2010-2020 年中国激光设备市场销售收入 . 17 图 31：2015-2021 年全球科研与军事激光器市场规模 . 18 图 32：2016-2020E 全球医疗与美容行业市场规模 . 18 图 33：2019 全球光纤激光器市场竞争格局 . 19 图 34：2020 年全球光纤激光器市场竞争格局 . 19 图 35：2013-2020 小功率（1.5kw）光纤激光器进出口情况 . 20 图 38：长光华芯 2020 年前五大客户收入占比 . 24 图 39：长光华芯 2021H1 前五大客户收入占比 . 24 图 40：长光华芯 2020 年

6、前五大供应商采购金额占比 . 25 图 41：长光华芯 2021H1 前五大供应商采购金额占比 . 25 图 42：边发射激光芯片（左）和面发射激光片（右）示意图 . 28 图 43：VCSEL 产业链及代表厂商 . 29 图 44：2021-2026 年 VCSEL 产业链激光器市场规模 . 30 图 45：多结 VCSEL 原理 . 30 图 46：2019-2025 年 3D 传感细分市场规模 . 31 图 47：2016-2032 年全球激光雷达在自动驾驶领域的出货量及销售额 . 32 图 48：2016-2032 年全球激光雷达在高级辅助驾驶系统的出货量及销售额 . 32 图 49：

7、2019-2020 年龙头公司 VCSEL 市场份额 . 33 图 50：2020 年龙头公司 VCSEL 市场份额占比 . 33 图 51：长光华芯 3D 感测用 VCSEL 芯片 . 35 图 52：长光华芯多结 VCSEL 芯片 . 35 表格目录表格目录 表 1：长光华芯高管概况 . 5 表 2：长光华芯历年股份支付费用 . 6 表 3：长光华芯核心设备数量与主要产品产能 . 12 表 4：长光华芯资本性支出情况 . 12 表 5：长光华芯发行上市募集资金投资项目概况 . 13 表 6：不同激光器对比 . 15 表 7：半导体激光业务全球主流公司情况 . 20 表 8：2020 年高功

8、率半导体激光芯片的销售情况 . 21 表 9：长光华芯高功率单管产品类型 . 21 表 10：全球主流公司高功率单管芯片波长种类对比 . 22 表 11：全球主流公司高功率单管芯片参数对比 . 23 表 12：公司高功率单管系列产品价格及销量 . 23 表 13：公司高功率单管系列产品主要客户及销售额 . 24 表 14：公司主要供应商情况 . 25 表 15：长光华芯高功率巴条产品类型 . 25 表 16：全球主流公司高功率巴条芯片波长种类对比 . 26 表 17：全球主流公司高功率巴条产品对比 . 26 表 18：公司高功率巴条系列产品价格及销量 . 27 表 19：VCSEL 与 EEL

9、 特性比较 . 28 表 20：单结与三结 VCSEL 产品对比 . 30 表 21：IDM 厂商并购情况 . 32 表 22：IDM 与 Fabless 模式比较 . 34 表 23：长光华芯 VCSEL 产品类型 . 34 表 24：长光华芯与全球主流公司 VCSEL 具体产品参数 . 35 表 25：行业多结 VCSEL 产品进展 . 36 表 26：长光华芯分业务拆分及盈利预测 . 38 表 27：盈利预测表 . 39 表 28：可比公司估值对比 . 40 1 公司概况：公司概况：半导体激光行业龙头，强技术推动高成长半导体激光行业龙头，强技术推动高成长 主营业务主营业务：以以半导体激光

10、半导体激光芯片为核心芯片为核心，拓展拓展 VCSEL 和光通信芯片和光通信芯片 历史沿革：公司快速成长，产品布局逐渐成型。历史沿革：公司快速成长，产品布局逐渐成型。长光华芯成立于 2012 年，主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率 VCSEL 系列产品及光通信芯片系列产品等。公司目前已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，逐步实现高功率半导体激光芯片的国产化及进口替代。 （1）核心主业为核心主业为半导体激光芯片及半导体激光芯片及其器件、模块、激光系统等：其器件、模块、激光系统等：公司自成立以来一直专注于半导体激光芯片及其器件、模块

11、的研发、生产与销售，核心产品为半导体激光芯片，其他产品均以自产激光芯片加工生产所得。2012 年公司建成包括芯片设计、封装测试、光纤耦合等工艺产线，2013 年实现光纤耦合模块、阵列模块的全面量产，2021 年实现 30W 高功率半导体单管芯片的量产。 （2）横向拓展）横向拓展 VCSEL 系列和光通信芯片系列业务：系列和光通信芯片系列业务：2018 年公司成立 VCSEL 事业部，建立 VCSEL 芯片 6 吋线；2020 年推出 VCSEL 面发射半导体激光芯片，并导入 InP光通信芯片制造工艺和产线；目前公司已具备 VCSEL 及光通信芯片的完整工艺线，并为相关客户提供 VCSEL 芯片

12、的技术开发服务。 （3）纵向延伸激光器业务：）纵向延伸激光器业务：2018 年公司成立激光系统事业部，向下游产品进一步延伸，2019 年推出各系列直接半导体激光器。 图 1：长光华芯历史沿革 资料来源：长光华芯招股书，中信证券研究部 2 图 2：长光华芯“横向扩展、纵向延伸”战略布局 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 主营结构主营结构：公司拥有公司拥有高功率单管系列和高功率巴条系列两大主营业务高功率单管系列和高功率巴条系列两大主营业务，2021 年主营收入分别为占比 84.12%和 12.97%， 2018-2021 年， 两者合计营收占比保持在 97%以上。 （1）高功率单管系列

13、：）高功率单管系列：2021 年营业收入为 3.61 亿元，同比+65.87%。2018-2021年营业收入稳定增长， 营收占比保持在 70%以上。 高功率单管系列产品以单管芯片为核心，收入主要来自单管芯片和光纤耦合模块，相关产品可广泛应用于工业、生物医药、激光装备等， 公司单管系列产品主要应用于激光加工、 激光切割等工业领域， 主要客户飞博激光、创鑫激光以及光惠激光等均为行业内知名企业。 （2）高功率巴条系列：）高功率巴条系列：2021 年营业收入为 0.56 亿元，同比+117.23%。2021 年营收占比 12.97%， 同比增加 2.60%。 巴条系列产品主要包括巴条芯片、 巴条器件和

14、阵列模块，可广泛应用于工业、生物医药、激光装备和科学研究等领域，公司巴条系列产品主要应用于科学研究。 （3） 高功率） 高功率 VCSEL 系列：系列： 2020 年首次实现营业收入 340.60 万元， 毛利率为 67.5%。2021 年营业收入为 819.67 万元，产品主要目前多应用于消费电子、光通信和汽车电子，公司 VCSEL 系列产品主要面向消费电子和汽车电子。 （4）光通信芯片系列：光通信芯片系列：光通信芯片是光电技术产品的核心，广泛应用于 5G 前传、光接入网络、城域网和数据中心等场景。公司目前已建立针对光通信芯片的完整工艺线，具备光通信芯片的制造能力。 3 图 3：2021 年

15、长光华芯业务及其结构 资料来源：公司公告，中信证券研究部（Logo 来自相关公司官网） 图 4：长光华芯系列产品组合形式 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 股权结构：股权结构：股权结构分散，股权结构分散，核心技术人员稳定持股核心技术人员稳定持股 股权结构：股权结构：股权结构分散，股权结构分散，无实控人和控股股东无实控人和控股股东。公司首次公开发行前的总股本为10169.9956 万股，首次公开发行股票数量为 3390 万股。新股发行数量为发行后总股本的25%，公司第一大股东华丰投资发行前持股 24.51%，发行后被稀释到 18.38%；第二大股 4 东苏州英镭发行前持股 19.76

16、%，发行后被稀释到 14.82%；第三大股东长光集团发行前持股 8.72%，发行后被稀释到 6.54%；第四大股东国投创投（上海）发行前持股 7.88%，发行后被稀释到 5.91%。公司不存在持股比例超过 30%的股东，没有单一股东可以对公司决策形成控制，无实际控制人。其中，华丰投资、国投创投（上海） 、伊犁苏新和璞玉投资均为财务投资者，哈勃投资为战略投资者，苏州英镭为核心管理团队持股平台，长光集团是中科院长光所控股子公司，为国有股东；第一大股东华丰投资的普通合伙人徐少华是锐科激光的董事，锐科激光是长光华芯的重要客户，两者存在关联关系。 子公司：子公司：截至 2022 年 3 月 29 日，长

17、光华芯有 1 家控股子公司激光研究院，无实际经营业务；1 家参股公司华日精密，主营业务为固态激光器的研发、生产与销售，与公司属于上下游关系。公司作为华日精密的第一大股东持股比例为 19.55%，第二大股东徐进林持股 13.41%，第三大股东华工激光持股 12.96%，第四大股东建投投资持股 9.39%，第五大股东哈勃投资持股 7.00%。 图 5：长光华芯股权结构（截至 2022 年 3 月 29 日） 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 公司高管及核心技术人员在激光行业拥有丰富的技术及管理经验。公司高管及核心技术人员在激光行业拥有丰富的技术及管理经验。董事长兼总经理闵大勇曾任华工科

18、技董事和总裁，是锐科光纤创始人之一，过去 20 年深耕激光行业，在公司经营管理和产业链并购重组方面有丰富经验；首席 CTO 兼常务副总王俊，国家级人才计划入选者，在海外该领域有二十多年工作经历，先后在 SLI、光谱物理、Lasertel 工作，曾任 nLight 激光器件部技术总监；副总经理廖新胜，国家级人才工程入选者，国家科技部战略性先进电子材料总体专家、军委装发部光电子专业组专家，曾任美国 nLight 中国市场销售副总，分管公司市场和销售；副总经理潘华东，15 年以上光电子与半导体激光器从业经历，曾在 nLight 等公司任职，联合创始多家激光企业，分管工程部；副总经理吴真林，曾任华工激

19、光事业群经营团队高管，激光和消费类电子行业十余年从业经验，负责公司VCSEL 和激光系统等新业务。 5 表 1：长光华芯高管概况 姓名姓名 职务职务 持股持股比例比例 简历简历 闵大勇 董事长、 总经理、 核心技术人员 2.82% 男，1971 年 5 月生，中国国籍，无境外永久居留权，2000 年 7 月毕业于华中科技大学自动控制理论与应用专业，硕士学历，高级工程师。1993 年 8 月至 1997 年 7 月，就职于武汉船舶职业技术学院，担任教研室主任职务；2000 年 6 月至 2017 年 7 月，就职于武汉华工激光工程有限责任公司，历任事业部负责人、副总经理、总经理、董事长职务；20

20、08 年 7 月至 2017 年 7 月，就职于华工科技产业股份有限公司，历任副总经理、常务副总经理、总经理及董事职务；2015 年 1 月至 2017 年8 月，就职于锐科激光，担任监事职务；2009 年 9 月至 2017 年 7 月，就职于华日精密，担任董事长职务；2020 年 6 月至今，就职于华日精密，担任董事职务；2017 年 8 月至今，就职于长光华芯，担任董事长、总经理职务。 王俊 董事、 常务副总经理、 核心技术人员 10.14% 男，1965 年 10 月生，中国国籍，无境外永久居留权，1997 年 7 月毕业于加拿大 McMaster 大学工程物理方向，博士学历，二级教授

21、。1988 年 9 月至 1989 年 7 月，任深圳德达磁技术有限公司工程师；1992 年 7 月至 1994 年 8 月，任加拿大国家研究院研究助理；1997 年 3 月至 2000 年 5 月，就职于SL-Industries,Inc.， 担任外延技部经理； 2000年5月至2002年2月， 就职Spectra-Physics,Inc.，担任外延科学家；2002 年 2 月至 2003 年 6 月，就职于 LasertelInc.，担任晶体生长部经理；2003年 7 月至 2010 年 7 月，就职于 nLIGHT,Inc.，担任技术总监；2010 年 7 月至 2014 年 11 月，

22、就职于 MightyLift,Inc.，担任技术副总；2014 年 11 月至 2017 年 6 月，就职于华工科技产业股份有限公司，担任技术总监；2017 年 8 月至今，就职于长光华芯，历任首席技术官、董事、常务副总经理。除此之外，王俊先生于 2017 年 4 月至今，担任四川大学特聘教授；2018 年 3 月至今，担任国家战略高技术科技大学的兼职教授。 廖新胜 董事、 副总经理、 核心技术人员 5.32% 男，1973 年 11 月生，中国国籍，无境外永久居留权，2003 年 3 月毕业于中科院长光所凝聚态物理专业，博士学历，研究员。2003 年 6 月至 2004 年 2 月，就职于深

23、圳联芯激光光电科技有限公司，担任副总经理职务；2004 年 3 月至 2011 年 12 月，就职于恩耐激光技术（上海）有限公司，担任副总经理职务；2011 年 12 月至 2012 年 3 月，就职于中国科学院苏州生物医学工程技术研究所，担任研究员；2012 年 3 月至今，就职于长光华芯，并历任总经理、董事、副总经理等职务；现担任长光华芯董事、副总经理职务。除此之外，廖新胜先生于 2016 年 11 月至今，担任国家科技部高技术中心战略性先进电子材料专业组总体专家； 2018 年 3 月至今， 担任国家战略高技术科技大学兼职教授。 潘华东 副总经理、 核心技术人员 2.06% 潘华东，男，

24、1981 年 5 月生，中国国籍，无境外永久居留权，2010 年 7 月毕业于复旦大学工商管理专业，硕士学历。2004 年 7 月至 2005 年 12 月于福州高意科技有限公司担任研发工程师；2006年 9 月至 2010 年 8 月于恩耐激光技术（上海）有限公司担任工程经理；2010 年 8 月至 2012 年 8月于无锡亮源激光技术有限公司担任副总经理；2012 年 8 月至 2013 年 12 月担任发行人高级经理；2014 年 1 月至 2015 年 8 月于无锡欧莱美激光科技有限公司担任副总经理； 2015 年 9 月至今于长光华芯，历任技术总监、副总经理，现任长光华芯副总经理。

25、刘锋 副总经理 0.29% 男，1977 年 10 月生，中国国籍，无境外永久居留权，1997 年 7 月毕业于淮安信息职业技术学院计算机及其应用专业，专科学历。1997 年 3 月至 2008 年 4 月，就职于昆山仁宝电子科技服份有限公司，担任经理职务；2008 年 4 月至 2011 年 8 月，就职于伟创力电脑（苏州）有限公司，担任资深经理职务；2011 年 8 月至 2017 年 12 月，就职于明泰电子科技（常熟）有限公司，担任制造处长职务；2017 年 12 月起就职于长光华芯，担任制造总监职务；现任长光华芯副总经理。 吴真林 副总经理 0.79% 男，1983 年 11 月生，

26、中国国籍，无境外永久居留权，2007 年 7 月毕业于江汉大学机械设计制造及其自动化专业，本科学历。2007 年 7 月至 2018 年 4 月，就职于武汉华工激光工程有限责任公司，历任销售工程师、行业销售经理、办事处经理、大区总监、精密激光事业群大客户总监、营销总监、总经理助理、事业部总经理等职务；2016 年 1 月至 2017 年 4 月，就职于江苏华工激光科技有限公司，担任董事兼总经理职务；2018 年 5 月起就职于长光华芯，担任激光系统事业部总经理；现任长光华芯副总经理。 郭新刚 财务总监 0.04% 男，1977 年 11 月生，中国国籍，无境外永久居留权，2002 年 7 月毕

27、业于大连铁道学院会计学专业，本科学历。2002 年 7 月至 2003 年 8 月，就职于采埃孚传动技术（苏州）有限公司，担任会计职务；2003 年 8 月至 2005 年 3 月，就职于苏州江南快速电梯有限公司，担任成本会计职务；2005 年 3月至 2007 年 5 月，就职于苏州富士电梯有限公司，担任成本经理职务；2007 年 6 月至 2010 年 5月，就职于艺达思科技（苏州）有限公司，担任会计经理职务；2010 年 10 月至 2016 年 10 月，就职于博思格钢铁（苏州）有限公司，担任资深财务分析职务；2017 年 3 月至 2018 年 5 月，就职于西万拓听力技术（苏州）有

28、限公司，担任财务分析经理职务；2018 年 6 月至 2019 年 2 月，就职于苏州高登威科技股份有限公司，担任财务经理职务；2019 年 7 月起就职于长光华芯，现任长光华芯财务总监。 6 叶葆靖 董事会秘书 0.15% 女，1984 年 9 月生，中国国籍，无境外永久居留权，2008 年 6 月毕业于苏州科技大学城市规划专业，本科学历。2008 年 7 月至 2010 年 12 月，就职于苏州德华生态环境科技有限公司，担任人事部专员职务；2011 年 1 月至 2012 年 8 月，就职于苏州生物医学工程技术研究所，担任人事处专员。2012 年 8 月起就职于长光华芯，历任人事行政经理、

29、董事会秘书；现任长光华芯董事会秘书。 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 股权激励高投入股权激励高投入， 高管及核心技术人员持股比例较高， 高管及核心技术人员持股比例较高。 公司通过苏州英镭、 苏州芯诚、苏州芯同对员工实行股权激励。核心管理团队持股平台苏州英镭持股比例为 19.76%，苏州芯诚、苏州芯同为骨干员工持股平台，持股比例分别为 2.11%和 1.97%。通过持股平台持股员工共 74 人，占公司员工总数的 21.26%。由于实施股权激励，公司于 2019-2021年确认了股份支付的金额分别为 13,294.60 万元、67.34 万元和 130.95 万元。此外，截至2022

30、 年 3 月 29 日，公司不存在正在实行的其他股权激励及其他制度安排，也不存在其他上市后的行权安排。 表 2：长光华芯历年股份支付费用 指标指标/年度年度 2018 2019 2020 2021H1 股份支付费用（万元） - 13294.60 67.34 130.95 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 财务分析：财务分析：营收营收快速增长快速增长，盈利盈利水平随产销放量而改善水平随产销放量而改善 收入及净利润：收入及净利润：营收稳步快速增长，净利润营收稳步快速增长，净利润尚不稳定。尚不稳定。公司营业收入稳步快速增长，营收规模从 2018 年的 0.92 亿元增长至 2021 年的

31、 4.29 亿元，CAGR 为 66.82%。公司目前仍处于成长阶段，2018-2020 年净利润为负值或接近零，2019 年因实施股权激励，股利支付高达 1.33 亿元，年度净利润为-1.29 亿元。扣除非经常性损益后的亏损持续缩小，2021 年首次为正。此外，公司预计 2022Q1 营业收入 9000 万1.1 亿元，同比+16.20%42.02%；归母净利润 20003000 万元，同比+5.50%58.25%；扣非归母净利润 13002000 万元，同比+7.15%64.84%。 图 6：长光华芯历年营业收入及同比增速 图 7：长光华芯历年归母净利润 资料来源：长光华芯招股说明书，长光

32、华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，长光华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），中信证券研究部 业务业务收入结构：收入结构：单管系列稳定快速增长，巴条系列单管系列稳定快速增长，巴条系列有所波动有所波动。2018-2021 年，高功率单管系列营收快速增长，CAGR 为 71.26%。 ；快速增长的主要原因是市场规模增加、国产替代进程加速导致下游需求增加。2018-2021 年，高功率单管系列营收占比保持在 70%以92.43138.51247.18429.0949.85%78.46%73.59%0%10%20%30

33、%40%50%60%70%80%90%050030035040045050020021营业收入(百万元)同比增速(%)-14.40-128.8926.18115.32-28.66-17.92-14.6072.38-150-020021归母净利润(百万元)扣除非经常性损益后归母净利润(百万元) 7 上，是营业收入最主要来源。2018-2021 年，高功率巴条系列营收及占比波动明显，营收主要受某科研机构科研项目进度影响，2021 年营收达 5,565.70 万元。高功率单管系列和高功率巴条系列合计营收占比

34、保持在 97%以上。2020 年公司开始进行 VCSEL 芯片系列产品销售，目前营收占比较低。 图 8：长光华芯营业收入按业务划分（单位：百万元） 图 9：长光华芯营业收入按业务划分占比 资料来源：长光华芯招股说明书，长光华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，长光华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），中信证券研究部 （1）高功率单管系列）高功率单管系列：整体营收稳步增长，细分产品营收存在波动。整体营收稳步增长，细分产品营收存在波动。整体看，高功率单管系列营收持续增长，主要来自单管芯片和光纤耦合模块。从具体产品看，

35、公司单管芯片和光纤耦合模块营收呈现增长趋势，但均存在波动，占比尚不稳定。公司单管芯片和光纤耦合模块产品收入呈现增长趋势，一方面是因为半导体激光器整体市场规模增加、中美贸易摩擦导致国产替代进程加速使得主要客户数量和单个客户销售量上升；另一方面，公司产品在半导体激光芯片领域具备核心竞争优势，在芯片设计、晶圆制造、芯片加工及封装测试等多个领域具有多项自主研发的核心技术成果。 单管芯片 2019 年收入同比有所下降，主要原因是 2019Q2 主要客户锐科激光对单管芯片的功率要求由 15w 提升至 18w，而 18w 单管芯片的导入需要一定的验证周期，公司该产品于 2020 年 Q2 实现销售。2020

36、-2021H1 主要客户创鑫激光、锐科激光加大了对公司的采购，创鑫激光 2021H1 向公司采购了 5,083.75 万元单管芯片，较 2020 年采购金额4,030.97 万元增长了 26.12%；锐科激光 2021H1 向公司采购了 2,742.78 万元单管芯片，较 2020 年采购金额 589.75 万元增长了 365.08%。 （2）高功率巴条系列：）高功率巴条系列：巴条器件对营收影响显著。巴条器件对营收影响显著。高功率巴条系列营收呈现一定的波动，收入及波动主要来自巴条器件，巴条芯片和阵列模块收入占比较低。巴条器件主要需求来自客户 A2，巴条芯片主要需求来自客户 B，产品最终用于科学

37、研究，销量受科研项目进度影响。 巴条芯片 2021H1 营收较 2020 年显著提升， 主要原因是 2020 年公司高功率巴条芯片产品通过德国著名半导体激光器生产商 Jenoptik AG 的认证并开始批量出口。2020 年和 2021H1，公司销售给 Jenoptik AG 的高功率巴条系列产品收入分别为 22.18 万元和 709.21 万元。 71.86102.82217.62360.9719.2833.7225.6255.663.418.200050020021高功率单管系列高功率巴条系列VCSEL芯片系列其他业务77.75%74.23%88

38、.04%84.12%20.86%24.34%10.36%12.97%1.38%1.91%0%20%40%60%80%100%120%20021高功率单管系列高功率巴条系列VCSEL芯片系列其他业务 8 图 10：高功率单管系列营收具体结构（单位：百万元） 图 11：高功率巴条系列营收具体结构（单位：百万元） 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 应用领域：应用领域：公司公司高功率单管系列和巴条系列高功率单管系列和巴条系列产品产品应用领域应用领域各有侧重。各有侧重。公司高功率单管系列产品主要应用于工业加工领域，2021H

39、1 该领域收入为 1.38 亿元，占比为 95.99%，少部分应用于科研和医疗美容领域。公司高功率巴条系列产品主要应用于科研与高家战略高技术领域，2021H1 该领域收入为 3,474.42 万元，占比为 77.86%；医疗美容领域占比17.93%，工业加工领域占比 4.21%。 图 12：2021H1 高功率单管系列收入结构（按应用领域划分） 图 13：2021H1 高功率巴条系列收入结构（按应用领域划分） 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 毛利率：毛利率：不同业务间差异明显，不同业务间差异明显， 2018-2021 年年综合毛利率稳

40、健增长。综合毛利率稳健增长。2018-2021 年毛利率分别为 30.97%、36.03%、31.35%和 52.82%。2019 年公司毛利率同比上升 5.06个百分点， 主要因为高功率巴条系列产品毛利率及收入同比上升； 2020 年毛利率下降 4.68个百分点，主要因为毛利率较高的高功率巴条系列营收占比下降。2021 年毛利高达 2.27亿元，综合毛利率上升至 52.82%，同比增长 21.47 个百分点，一方面是因为高功率单管系列毛利率上升，另一方面是因为毛利率较高的高功率巴条系列营收占比回升。分业务来看， 高功率单管系列毛利率相对较低， 2018-2020 年毛利率稳步增长， 未超过

41、30%， 2021H1大幅增长至 44.84%，主要因为公司单管芯片产品客户认可度逐渐提高，毛利率较高的单管芯片产品销量及占比提升。 高功率巴条系列和 VCSEL 芯片系列毛利率较高， 维持在 60%以上。2018 年高功率巴条系列产品毛利率相对较低，主要由于毛利率较低的阵列模块产21.2614.7046.6478.4948.5286.18167.3660.20025020021H1单管芯片光纤耦合模块直接半导体激光器单管器件7.8126.2218.6234.676.144.102.758.915.343.404.251.04051015202530

42、3540455020021H1巴条器件巴条芯片阵列模块95.99%3.58%0.42%0.00%工业加工科研与国家战略高技术医疗美容其他17.93%77.86%4.21%工业加工科研与国家战略高技术医疗美容 9 品收入占比较高，2019-2021H1 高功率巴条系列毛利率变动较小，维持在 70%以上。 图 14：长光华芯历年毛利按业务划分（单位：百万元） 图 15：长光华芯历年毛利率按业务划分 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 （1）高功率单管系列：高功率单管系列：毛利率主要取决于单管芯片和光纤耦合模块。毛利率主要

43、取决于单管芯片和光纤耦合模块。2019 年，光纤耦合模块生产工艺日趋完善，其产量同比有较大幅度提升，规模效应显现，光纤耦合模块毛利率由 1.27%上升至 18.63%。2018-2021H1 单管芯片单价持续下跌，2019 年销量受主要客户采购不及预期影响， 单件成本上升， 导致该年毛利率同比下降 18.43%至 52.19%，2020-2021H1 成本下降速度高于单价下跌速度，毛利率迎来稳定回升，单管芯片 2021H1毛利率为 67.58%。 （2）高功率巴条系列：）高功率巴条系列：细分产品毛利率稳定或稳定增长，公司定价优势显著。细分产品毛利率稳定或稳定增长，公司定价优势显著。巴条芯片的毛

44、利率稳定在 90%左右，巴条器件毛利率稳定在 75%左右，毛利率相对较高。一方面，公司的巴条系列产品运用了包括芯片设计、晶圆制造、芯片加工和封装测试在内的多种核心技术，技术附加值较高；另一方面，公司巴条系列产品主要应用于生物医疗、科研以及国家战略高技术领域，下游客户对产品质量和响应速度的要求较高，定制化的技术需求较多，同时对价格敏感性低，公司报价具有优势。2018 年列阵模块毛利率较低，仅为 15.78%，主要以为公司产能未完全释放，单个产品生产成本较高，当期应用于生物医疗领域的部分型号阵列模块产品毛利率较低，随着公司产能释放，2019-2021H1 列阵模块毛利率较 2018 年明显上升。

45、16.4424.2556.2364.2612.1624.3418.6834.722.291.160.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0020021H1高功率单管系列高功率巴条系列VCSEL芯片系列其他主营业务22.88%23.58%25.84%44.84%63.05%72.19%72.90%77.81%67.32%61.40%30.97%36.03%31.35%52.92%0%20%40%60%80%100%20021H1高功率单管系列高功率巴条系列VCSEL芯片系列综合 10 图 16：长光华芯高功率单管系列产品毛利

46、率 图 17：长光华芯高功率巴条系列产品毛利率 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，中信证券研究部 费用率： 受股权激励影响波动较大， 剔除股利支付后费用率稳步降低。费用率： 受股权激励影响波动较大， 剔除股利支付后费用率稳步降低。 2018-2021 年，公司期间费用合计分别为 5,536.41 万元、2.06 亿元、9,099.73 万元和 1.35 亿元，占营业收入的比例分别为 59.90%、148.78%、36.81%和 31.41%。其中 2019 年公司期间费用金额较高，主要因为期间公司实施股权激励，确认股份支付金额 1.33 亿元。剔除股份

47、支付的影响后， 各期公司期间费用占营业收入的比例分别为 59.90%、 52.80%、 36.54%和 31.11%，随着公司收入规模增长，费用占比逐年减少。 图 18：长光华芯历年费用情况（单位：百万元） 图 19：长光华芯历年费用情况（剔除股权支付后）（单位：百万元） 资料来源：长光华芯招股说明书，长光华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，长光华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），中信证券研究部 70.62%52.19%60.46%67.58%1.27%18.63%16.13%15.96%30.95%16.5

48、2%38.88%40.48%25.39%53.46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20021H1单管芯片光纤耦合模块直接半导体激光器单管器件74.50%73.03%75.79%75.22%89.60%91.90%92.19%91.04%15.78%41.96%47.73%50.68%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20021H1巴条器件巴条芯片阵列模块8.75143.1314.0323.9537.1952.7160.3385.938.559.8416.9822.03-50050100150200

49、25020021管理费用研发费用销售费用财务费用8.7510.1813.3622.6437.1952.7160.3385.938.559.8416.9822.03-20020406080020021管理费用（剔除股利支付研发费用销售费用财务费用 11 图 20：长光华芯历年费用率情况 图 21：长光华芯历年费用率情况（剔除股权支付后） 资料来源：长光华芯招股说明书，长光华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），中信证券研究部 资料来源：长光华芯招股说明书，长光华芯首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书附录（一），

50、中信证券研究部 （1）销售费用销售费用：2018-2021 年年公司销售费用逐年增加公司销售费用逐年增加，销售费用率逐年降低。销售费用率逐年降低。主要包括售后维修费、职工薪酬、市场拓展费和样品费等。随着经营规模扩大，相应的售后维修服务费增加较多，同时职工薪酬、市场拓展费、运输费等亦有所增加。 （2）管理费用：）管理费用：剔除股利支付后，剔除股利支付后，2018-2021 年管理费用逐年增加，管理费用率逐年管理费用逐年增加，管理费用率逐渐下降。渐下降。 主要因为公司业务规模扩大， 管理费用金额上升， 同时治理的规模效应逐渐体现。管理费用主要包括股份支付、职工薪酬、咨询服务费和办公费等。 （3）研