1、2022 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 1. 公司是国内高性能钕铁硼永磁材料领先供应商公司是国内高性能钕铁硼永磁材料领先供应商 . 5 2. 下游需求多点开花，行业竞争格局优化下游需求多点开花，行业竞争格局优化 . 11 2.1. 钕铁硼磁材性能优异，下游应用广泛 . 11 2.2. 下游需求多点开花，钕铁硼材料市场规模高速增长 . 13 2.2.1. 新能源汽车：全球电动化提速，轻量化驱动钕铁硼材料需求高增 . 13 2.2.2. 风力发电：风电装机需求保持旺盛，永磁机型占比提升 . 15 2.2.3. 变频空调：能效标准提升，节能变频空调加速替代 . 16 2.2.4. 节能电

2、梯：节能减排推动电梯领域钕铁硼材料渗透率提升 . 17 2.2.5. 工业机器人：工业 4.0 推动智能机器人需求快速提升 . 18 2.3. 高性能钕铁硼供给长期偏紧，晶界扩散技术助力行业降本 . 19 3. 技术和客户优势显著，盈利能力持续提升技术和客户优势显著，盈利能力持续提升. 24 3.1. 晶界渗透技术全球领先，钕铁硼材料产销量高速增长 . 24 3.2. 客户资源优质，深耕新能源和节能环保市场 . 27 3.2.1. 新能源汽车领域磁材领先供应商，优质客户遍布全球 . 27 3.2.2. 风电领域磁材绝对龙头，金风科技战略入股 . 28 3.2.3. 节能变频空调领域联手美的格力

3、，市占率全球第一 . 29 3.3. 战略合作保障稀土供应，调价机制对冲原材料波动 . 30 图表目录图表目录 图 1：公司钕铁硼永磁材料牌号 . 5 图 2：公司发展历程 . 7 图 3：2017-2021 年公司营业收入及同比增速（单位：百万元，%） . 7 图 4：2017-2021 公司归母净利润及同比增速（单位：百万元，%） . 7 图 5：2018-2021 年公司在不同领域营业收入占比（单位：%） . 8 图 6：2021 年公司不同领域的营业收入占比（单位：%） . 8 图 7：2017-2021 年公司销售毛利率与净利率（单位：%） . 8 图 8：截至 2022 年 1 月

4、 14 日公司股权结构图（单位：%） . 9 图 9：稀土永磁材料发展历史 . 11 图 10：实用永磁体种类及特性 . 11 QYlWoWaZjWsWfW0V8Z9PdN9PmOnNnPmOiNpPmQiNqRtQ7NqQuNxNqQsRvPmOnO 图 11：钕铁硼永磁材料产业链全景图 . 12 图 12：2020 年全球各行业对高性能钕铁硼材料需求占比（单位：%） . 12 图 13：2016-2025E 全球新能源汽车需求情况及预测（单位：万辆，%） . 14 图 14：2016-2025E 全国新能源汽车需求情况及预测（单位：万辆，%） . 14 图 15：2016-2025E 全球

5、风电新增装机容量现状及预测（单位：GW，%） . 15 图 16：2016-2025E 中国风电新增装机容量现状及预测（单位：GW，%） . 15 图 17：2015-2020 年中国不同技术路线的陆上风电机组新增装机占比（单位：%） . 16 图 18：2016-2021 年中国空调和变频空调产量及变频空调渗透率（单位：万台，%） . 17 图 19：大地熊钕铁硼磁体生产成本结构（单位：%） . 19 图 20：大地熊钕铁硼磁体原材料采购成本拆分（单位：%） . 19 图 21：2021 年各国稀土矿产量占全球产量比例（单位：%） . 19 图 22：2021 年各国稀土矿储量占全球储量比例

6、（单位：%） . 19 图 23：2015-2025E 全球和中国高性能钕铁硼产量情况及预测（单位：万吨） . 20 图 24：2020-2025E 全球高性能钕铁硼供需展望（单位：万吨） . 20 图 25：矫顽力和粒度的关系（单位：kOe，m） . 23 图 26：剩磁和粒度的关系（单位：kGs，m） . 23 图 27：晶界扩散过程示意图 . 23 图 28：晶界扩散前后磁材性能对比 . 23 图 29：2017-2021 年公司研发投入情况（单位：百万元，%） . 24 图 30：2017-2021 年公司研发技术人员情况（单位：名，%） . 24 图 31：公司高性能钕铁硼磁材成品生

7、产流程 . 25 图 32：2018-2021 年公司晶界渗透技术生产量及同比增长（单位：吨，%） . 25 图 33：2018-2021 年公司晶界渗透技术生产占比（单位：%） . 25 图 34：2017-2021 年同行业钕铁硼产品毛利率对比（单位：%） . 26 图 35：2017-2021 年同行业净利率对比（单位：%） . 26 图 36：2021 年全球新能源汽车品牌市场份额（单位：%） . 28 图 37：2018-2021 年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入及同比增长（单位：百万元，%） . 28 图 38：2018-2021H1 公司新能源汽车及汽车零部件领域销量及单价（

8、单位：吨，万元/吨）. 28 图 39：2021 年主要风电整机制造商中国市场份额（单位：%） . 29 图 40：2021 年主要风电整机制造商全球市场份额（单位：%） . 29 图 41：2018-2021 年公司风电领域收入及同比增长（单位：百万元，%） . 29 图 42：2018-2021H1 公司风电领域销量及单价（单位：吨，万元/吨） . 29 图 43：2021 年全球家用空调市场份额（单位：%） . 30 图 44：2018-2021 年公司节能变频空调领域收入及同比增长（单位：百万元，%） . 30 图 45：2018-2021H1 公司节能变频空调领域销量及单价（单位：吨

9、，万元/吨） . 30 图 46：2016-2022 年稀土价格指数 . 32 图 47：2018-2021H1 公司不同调价频率订单占比（单位：%） . 32 表 1：公司产品应用领域及特点 . 5 表 2：公司产品对应领域及参数（单位：T，kA/M，KJ/m3，） . 6 表 3：截至 2021 年 12 月 31 日公司控股概况（单位：%） . 9 表 4：公司股权激励实施情况（单位：万股，%，元，年） . 10 表 5：2020-2025E 全球高性能钕铁硼需求量测算（单位：吨，%） . 13 表 6：部分国家禁售燃油车计划表 . 13 表 7：汽车不同驱动电机对比（单位：r/min，

10、%） . 14 表 8：2020-2025E 全球和中国新能源汽车领域高性能钕铁硼永磁材料需求量测算（单位：万辆，%，kg/辆，吨） . 15 表 9：2020-2025E 全球和中国风电领域高性能钕铁硼永磁材料需求量测算（单位：GW，%，kg/MW，吨） . 16 表 10：2020-2025E 全球和中国变频空调领域高性能钕铁硼永磁材料需求量测算（单位：万台，%，kg/台，吨） . 17 表 11：2020-2025E 全球和中国节能电梯领域高性能钕铁硼永磁材料需求量测算（单位：万台，%，kg/台，吨） . 18 表 12：2020-2025E 全球和中国工业机器人领域高性能钕铁硼永磁材料

11、需求量测算（单位：万台，%，kg/台，吨） 18 表 13：2018-2021 年中国钕铁硼磁材前五家供应商成品产销情况（单位：吨） . 20 表 14：主要高性能钕铁硼生产企业产能情况及规划（单位：吨）. 21 表 15：头部公司投资、收购情况 . 21 表 16：我国稀土行业发展目标 . 22 表 17：公司核心技术 . 24 表 18：2018-2025E 公司钕铁硼磁材生产销售情况（单位：吨，%） . 26 表 19：公司现有产能及在建产能情况（单位：吨/年） . 26 表 20：公司下游主要客户 . 27 表 21：公司新能源汽车及汽车零部件领域部分合作情况 . 27 表 22：20

12、21 年中国稀土开采配额分布（单位：吨） . 31 表 23：公司稀土矿区投资建厂情况 . 31 表 24：公司产品价格范围及调价机制（单位：万元/吨） . 32 表 25：公司业务拆分及预测（单位：百万元，%） . 34 表 26：公司钕铁硼磁钢业务拆分及预测（单位：百万元，%） . 35 表 27：可比公司盈利预测与估值（单位：亿元，元） . 36 表附录：三大报表预测值 . 37 1. 公司是公司是国内国内高性能高性能钕铁硼永磁材料钕铁硼永磁材料领先供应商领先供应商 国内国内新能源和节能环保领域新能源和节能环保领域高性能钕铁硼永磁材料高性能钕铁硼永磁材料的领先供应商。的领先供应商。公司是

13、集研发、生产和销售高性能钕铁硼磁材于一体的高新技术企业， 目前已可批量生产 N58、 58M、 58H、56SH、54UH、50EH、45AH、40VH 等新牌号的高性能钕铁硼永磁材料，并正在研发更高性能的 58SH、56UH、52EH、48AH、42VH。公司产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、工业节能电机、节能电梯、轨道交通等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。 图图 1：公司钕铁硼永磁材料牌号公司钕铁硼永磁材料牌号 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 表表 1：公司产品应用领域及特点公司产品应用领域及特点 领域领域 应用场景应用场景

14、特点特点 图示图示 新能源汽车及汽车零部件 混合动力汽车电机 EPS 电机 ABS 电机 钕铁硼永磁材料用于新能源汽车驱动电机及 ABS(防抱死制动系统)、 WPS(电子转向系统)等汽车零部件，可以提高电机功率密度， 使其具有更高的运行效率。 风力发电 永磁风力发电机 钕铁硼永磁材料用于永磁直驱风力发电机组，具有结构简单、运行与维护成本低、使用寿命长、并网性能良好、发电效率高、 更能适应在低风速的环境下运行等特点。 节能变频空调 压缩机、电器电机 钕铁硼永磁材料用于家用电器的电机，可以使其在不同速度下运转， 提升电器的效率、 可靠度及性能， 降低使用成本。 节能电梯 电梯曳引机 钕铁硼永磁材料

15、用于电梯曳引机， 替代了涡轮蜗杆结构，具有更高的驱动效率，较小的尺寸、较低的噪音，运营成本低。 机器人及智能制造 电机 钕铁硼永磁材料用于工业机器人中的伺服电机，可以提高功率密度、减少电机体积，提高相关组件的性能。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表表 2：公司产品对应领域及参数公司产品对应领域及参数（单位：（单位：T，kA/M，KJ/m3，） 产品领域产品领域 风电风电 节能节能变频空调变频空调 新能源汽车新能源汽车 节能电梯节能电梯 智能制造智能制造 磁体系列牌号 S、SH SH、UH S、SH、UH、EH H、HS N、M、H、SH 剩磁范围（T） 1.28-1.44 1.28-1.

16、46 1.14-1.46 1.22-1.42 1.14-1.48 矫顽力范围（kA/M) 1273-1752 1592-2149 1352-2706 1352-1910 955-1990 最大能量积（KJ/m3） 302-406 302-422 247-422 287-398 247-438 最高工作温度（） 60-120 120-150 120-200 80-120 60-120 主要客户 金风科技、西门子歌美飒 美的、格力、上海海力、广州三菱 比亚迪 通力电梯 博世力士乐 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 深耕稀土永磁材料十余年，深耕稀土永磁材料十余年， “A+H”上市开启发展新篇章”上

17、市开启发展新篇章。2008 年 8 月，江西金力永磁科技有限公司在赣州开发区注册成立，专注于永磁材料行业。2011 年 9 月，荣获江西省“高新技术企业”称号，同年 12 月，与四川江铜稀土合资成立四川江铜稀土磁材有限公司。2015 年 6 月，公司完成股份制改造，整体变更为“江西金力永磁科技股份有限公司” ，同年 12 月，正式登陆新三板。2018 年 9 月， 公司在深圳证券交易所创业板上市。2022 年 1 月，公司在香港联合交易所上市，资本实力和国际影响力进一步增强。经过十余年的发展，公司在高性能钕铁硼磁材的生产技术、交付能力、市值等方面均处于行业领先地位。 图图 2：公司发展历程公司

18、发展历程 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 受益于新能源和受益于新能源和节能节能环保环保领域对领域对高性能高性能钕铁硼钕铁硼磁材磁材需求的需求的不断不断增长，公司业绩不断增长，公司业绩不断提升。提升。2018-2020 年，公司实现营业收入分别为 12.89、16.97、24.17 亿元，分别同比增长41.31%、31.61%、42.46%；实现归母净利润分别为 1.47、1.57、2.44 亿元，分别同比增长 5.63%、6.58%、55.84%。2021 年公司实现营业收入 40.80 亿元，同比增长 68.78%；实现归母净利润 4.53 亿元，同比增长 85.32%，公司业绩实现快速

19、增长主要系下游新能源及节能环保领域景气度高，公司新能源汽车及汽车零部件领域和节能空调领域收入实现大幅增长。 图图 3： 2017-2021 年年公司营业收入及同比增速 （单位： 百万元，公司营业收入及同比增速 （单位： 百万元， %） 图图 4： 2017-2021 公司归母净利润及同比增速 （单位： 百万元，公司归母净利润及同比增速 （单位： 百万元， %） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 公司公司营业收入营业收入主要来自于主要来自于新能源汽车新能源汽车及汽车零部件及汽车零部件、 风力发电和节能变频空调、 风力发电和节能变频空调领域。领域。2018-2

20、021 年， 新能源汽车及汽车零部件领域收入分别为 3.18 亿元、 2.20 亿元、 3.26 亿元、10.51 亿元，分别占营业总收入的 24.65%、12.96%、13.47%、25.76%；风力发电领域收入分别为 3.86 亿元、 8.55 亿元、 8.79 亿元、 8.87 亿元， 营收占比分别为 29.96%、 50.40%、36.36%、21.74%；节能变频空调领域收入分别为 3.71 亿元、4.22 亿元、8.78 亿元、14.000%20%40%60%80%02,0004,0006,000200202021营业收入（百万元）同比增长（%）-50%0%5

21、0%100%150%0200400600200202021归母净利润（百万元）同比增长（%） 亿元，分别占营业总收入的 28.81%、24.89%、36.33%、34.31%。此外，公司营收还来自于 3C、工业节能电机、节能电梯、轨道交通等领域。 图图 5：2018-2021 年年公司在不同领域营业收入公司在不同领域营业收入占比占比（单位：（单位：%） 图图 6：2021 年年公司公司不同领域的营业收入占比（单位：不同领域的营业收入占比（单位：%） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 毛利率持续保持在毛利率持续保持在 20%以上，盈利能

22、力稳定以上，盈利能力稳定。在近几年稀土原材料价格波动较大，并屡创新高的情况下，公司盈利能力保持稳定。2017-2021 年公司销售毛利率分别为28.87%、 22.70%、 21.58%、 23.77%、 22.42%； 销售净利率分别为 15.24%、 11.36%、 9.23%、10.12%、11.12%，毛利率和净利率均保持较高且较平稳的水平。 图图 7：2017-2021 年年公司销售公司销售毛利率与净利率（单位：毛利率与净利率（单位：%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 公司实际控制人为蔡报贵、胡志滨、李忻农。公司实际控制人为蔡报贵、胡志滨、李忻农。截至 2022 年 1 月 1

23、4 日，瑞德创投、赣州格硕、赣州欣盛持有公司股份分别为 28.92%、2.64%和 1.76%。蔡报贵、胡志滨、李忻农通过瑞德创投、赣州格硕、赣州欣盛合计控制公司股份 33.51%，为公司实际控制人并具有一致行动关系。金风投控为公司客户金风科技的全资子公司， 持有公司 7.02%的股份。赣州稀土为公司原材料重要供应商，持有公司股权 5.16%。 0%50%100%20021风电领域节能变频空调新能源汽车及汽车零部件其他风电领域, 23.55%节能变频空调, 37.17%新能源汽车及汽车零部件, 27.90%其他, 11.38%0%5%10%15%20%25%30%35%2

24、00202021销售毛利率（%）销售净利率（%） 图图 8：截至截至 2022 年年 1 月月 14 日日公司股权结构图（单位：公司股权结构图（单位：%） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表表 3：截至截至 2021 年年 12 月月 31 日日公司控股概况（单位：公司控股概况（单位：%） 序号序号 子公司名称子公司名称 注册地注册地 业务性质业务性质 持股比例持股比例（%） 取得方式取得方式 直接直接 间接间接 1 赣州劲力磁材加工有限公司 赣州 生产制造 100% 设立 2 金力稀土永磁（香港）有限公司 香港 贸易 100% 设立 3 JLMAG Rare-ear

25、th CO. (Europe) B.V 荷兰 贸易 85% 同一控制下企业合并 4 JL MAG RARE-EARTH JAPAN 日本 贸易 100% 设立 5 江西金力粘结磁有限公司 赣州 生产制造 80% 设立 6 金力永磁（宁波）投资有限公司 宁波 投资 100% 设立 7 JL MAG RARE-EARTH (U.S.A.) INC. 美国 贸易 100% 设立 8 金力永磁（宁波）科技有限公司 宁波 生产制造 100% 设立 9 金力永磁（包头）科技有限公司 包头 生产制造 100% 设立 资料来源：Wind，浙商证券研究所 实施限制性股票激励计划，绑定核心骨干员工利益。实施限制性

26、股票激励计划，绑定核心骨干员工利益。公司于 2020 年实施了限制性股票激励计划。 该计划业绩考核要求是 2020-2022 年三个会计年度， 公司净利润相对于 2019年度的增长触发值分别不低于 20%、40%、70%，目标值分别不低于 30%、60%、90%；要求每个会计年度激励对象个人考核分数不低于 70 分。截至 2021 年 9 月 22 日，公司股权激励对象人数为 213 人，占公司 2020 年员工总数的 7.01%；股权激励总数达 1320.32万股，占公司总股本比例约 2%。 表表 4：公司股权激励实施情况（单位：万股，公司股权激励实施情况（单位：万股，%，元，年）元，年）

27、项目项目/年份年份 2020-08-10 2020-08-09 2015-12-22 方案进度 实施 实施 停止实施 激励标的物 股票 股票 期权 激励方式 上市公司定向发行股票 上市公司定向发行股票 授予期权-行权股票来源为上市公司定向发行股票 激励总数（万股/万份） 406.656 913.664 500.00 占总股本比例（%） 0.62% 1.38% 3.00 初始行权/转让价格（元） 13.3875 13.3875 4.80 有效期（年） 4.00 4.00 3.00 预案公告日 2020-08-10 2020-08-10 2015-12-22 股东大会公告日 2020-08-27

28、2020-08-27 2016-01-08 首次实施公告日 2020-08-28 2020-08-28 2016-02-15 最新公告日 2021-09-22 2021-9-22 2020-09-18 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 2. 下游下游需求需求多点开花多点开花，行业竞争格局优化，行业竞争格局优化 2.1. 钕铁硼钕铁硼磁材磁材性能优异，性能优异，下游应用广泛下游应用广泛 钕铁硼磁材属钕铁硼磁材属第三代稀土永磁第三代稀土永磁材料材料，性能较性能较前前两代技术大幅提升。两代技术大幅提升。永磁材料是由一种被磁化并产生自身持久磁场的材料。稀土永磁材料是由稀土金属和稀土氧化物制成的永磁材

29、料。稀土永磁材料具有高磁晶各向异性和高饱和磁化强度，是当前矫顽力最高、磁能积最大的永磁材料。钕铁硼永磁材料（Nd-Fe-B）是继前两代钐钴合金后的第三代稀土永磁材料，具有高剩磁、高矫顽力、高磁能积等特点，性能较前两代技术大幅提升。钕铁硼原材料易于获取和加工， 同时可通过添加镝(Dy)、 镨(Pr)等中重稀土继续改善性能，是当之无愧的“万磁之王” 。 图图 9：稀稀土永磁材料发展历史土永磁材料发展历史 图图 10：实用永磁体种类及特性实用永磁体种类及特性 永磁材料铝镍钴永磁-30年代永磁铁氧体-50年代稀土钐钴永磁-60年代钕铁硼永磁（第三代稀土年代）铁氮（碳）永磁-尚在研发SmCo5（第一代稀

30、土永磁）Sm2Co17（第二代稀土永磁）烧结钕铁硼粘结钕铁硼热压钕铁硼 实用永磁体的种类1.铝镍钴（FeAlNiCo）2.铁氧体（Sr）3.钐钴（SmCo）4.钕铁硼（NdFeB）5.钐铁氮（SmFeN）磁通密度高，但矫顽力极低温度特性优良、略显脆弱，价格贵居里温度850 磁通密度低，矫顽力高温度特性差，属于陶瓷类，质地脆弱居里点460 ，价格低，原材料供应有保障密度低，易于大批量生产磁通密度高，矫顽力高温度特性优良，价格高居里点800 ，受原材料供应限制磁通密度最高，矫顽力高温度特性差，价格虽然较钐钴便宜使用稀土元素钕、镝等，受原材料供应限制居里点可达320 磁通密度高，矫顽力高不能由烧结法

31、制取现在仅以粘结磁体应用 资料来源：钕铁硼产业网，浙商证券研究所 资料来源： 材料工程概论 ，浙商证券研究所 钕铁硼钕铁硼永磁材料处于行业产业链的中游，永磁材料处于行业产业链的中游， 烧结钕铁硼应用最广烧结钕铁硼应用最广。 根据生产工艺不同，钕铁硼永磁材料可分为烧结、粘结和热压三种。烧结钕铁硼永磁材料具有高磁能积、高矫顽力和高工作温度等特性；粘结钕铁硼性能不如烧结钕铁硼，但具有工艺简单、造价低廉、体积小、精度高、磁场均匀等优点；热压钕铁硼具有致密度高、取向度高、耐蚀性好、矫顽力高和近终成型等优点。烧结钕铁硼是目前产量最高、应用最广泛的稀土永磁材料。烧结钕铁硼可进一步分为高性能钕铁硼和普通钕铁硼

32、。 高性能高性能钕铁硼永磁材料钕铁硼永磁材料广泛应用于新能源汽车、广泛应用于新能源汽车、风力发电、风力发电、节能变频空调节能变频空调等领域等领域。高性能钕铁硼是内禀矫顽力和最大磁能积之和大于 60 的烧结钕铁硼磁材。普通钕铁硼主要应用于磁吸附、磁选、电动自行车、箱包扣、门扣、玩具等领域，而高性能钕铁硼性能远高于普通钕铁硼，能在缩小其应用产品体积、减轻产品重量的同时提供更高的使用效率，广泛应用于新能源汽车、风力发电、节能变频空调、节能电梯、工业机器人等高技术壁垒的领域。根据弗若斯特沙利文数据，2020 年，高性能钕铁硼用于风力发电、新能源汽车、 节能变频空调、 节能电梯、 工业机器人领域的占比分

33、别为19.8%、 15.0%、 14.0%、14.6%、12.8%。 图图 11：钕铁硼永磁材料产业链全景图钕铁硼永磁材料产业链全景图 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图图 12：2020 年全球各行业对高性能钕铁硼材料需求占比年全球各行业对高性能钕铁硼材料需求占比（单位（单位：%） 资料来源：弗若斯特沙利文，浙商证券研究所 风力发电, 19.8%新能源汽车, 15.0%节能变频空调, 14.0%节能电梯, 14.6%工业机器人, 12.8%传统汽车, 12.8%消费类电子产品, 5.5%其他, 5.5% 2.2. 下游需求多点开花下游需求多点开花，钕铁硼材料钕铁硼材料市场规模高速增长市场

34、规模高速增长 2025 年全球高性能钕铁硼需求总量有望达到年全球高性能钕铁硼需求总量有望达到 18.10 万吨，万吨，2020-2025 五年五年 CAGR 达达21.29%。得益于高性能钕铁硼磁材新能源汽车、风力发电、节能变频空调、节能电梯、工业机器人等下游应用领域需求的快速增长，高性能钕铁硼行业迎来高速发展期。根据测算， 2022-2025 年全球高性能钕铁硼需求量有望分别达到 10.90 万吨、 12.93 万吨、 15.37万吨、18.10 万吨，2020-2025 五年 CAGR 达 21.29%。其中，预计新能源汽车领域于 2022年成为高性能钕铁硼最大的应用市场，2025 年占比

35、有望超 35%。 表表 5：2020-2025E 全球高全球高性能性能钕铁硼需求量测算钕铁硼需求量测算（单位：（单位：吨吨，%） 应用领域应用领域 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车（吨） 7,778 15,589 25,200 35,880 49,320 64,104 YoY(%) 100.41% 61.65% 42.38% 37.46% 29.98% 风力发电（吨） 18,740 21,066 23,412 25,669 28,004 30,907 YoY(%) 12.41% 11.14% 9.64% 9.09% 10.37% 节能变频空调（吨

36、） 9,930 12,755 15,410 17,641 19,407 21,240 YoY(%) 28.45% 20.82% 14.48% 10.01% 9.45% 节能电梯（吨） 9,340 11,521 13,554 15,245 17,138 19,257 YoY(%) 23.35% 17.64% 12.47% 12.42% 12.37% 工业机器人（吨） 7,680 10,458 12,690 14,276 17,131 20,557 YoY(%) 36.18% 21.33% 12.50% 20.00% 20.00% 其他（吨） 15,504 17,054 18,760 20,636

37、 22,699 24,969 YoY(%) 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 全球总需求量（吨） 68,972 88,446 109,027 129,347 153,699 181,035 YoY(%) 28.23% 23.27% 18.64% 18.83% 17.79% 资料来源：弗若斯特沙利文，浙商证券研究所 2.2.1. 新能源汽车：全球电动化提速，轻量化驱动钕铁硼材料需求高增新能源汽车：全球电动化提速，轻量化驱动钕铁硼材料需求高增 新能源汽车销量超预期增长，市场空间广阔。新能源汽车销量超预期增长，市场空间广阔。全球碳中和背景下多个国家颁布燃油车禁售计

38、划，最早 2025 年禁售燃油车。随着技术成熟，新能源汽车行业需求迎来爆发。2016-2021 年，全球新能源汽车需求由 77 万辆增长至 650 万辆，五年 CAGR 达 53.04%；我国新能源汽车需求由 51 万辆增长至 352 万辆，五年 CAGR 达 47.34%。2025 年全球新能源汽车需求有望达到 2671 万辆，2021-2025 四年 CAGR 达 42.40%；中国新能源汽车需求有望达到 1351 万辆，2021-2025 四年 CAGR 达 39.96%。 表表 6：部分国家禁售燃油车计划表部分国家禁售燃油车计划表 国家国家 禁售计划禁售计划 荷兰 2025 年禁售燃油

39、车 挪威 2025 年禁售燃油车 印度 2030 年全面禁售燃油车 德国 2030 年全面禁售传统内燃机车 法国 2040 年全面禁售燃油车 英国 2040 年全面禁售传统柴油车 资料来源：2020 年中国新能源汽车行业白皮书，浙商证券研究所 图图 13：2016-2025E 全球全球新能源汽车需求情况新能源汽车需求情况及预测（单位：及预测（单位：万辆万辆，%） 图图 14：2016-2025E 全国全国新能源汽车需求情况新能源汽车需求情况及预测（单位：及预测（单位：万辆万辆，%） 资料来源：EV Sales，浙商证券研究所 资料来源：中国汽车工业协会，浙商证券研究所 高性能钕铁硼高性能钕铁硼

40、材料材料主要应用于主要应用于新能源汽车三大核心零部件之一的驱动电机新能源汽车三大核心零部件之一的驱动电机。永磁同步电机具有高功率密度、高可靠性、体积小、质量轻等优点，在汽车轻量化的趋势下，已成为新能源汽车应用的主流驱动电机类型。根据工信部数据，2020 年新能源汽车中永磁同步电机占比达 96.03%。 表表 7：汽车不同驱动电机对比（单位：汽车不同驱动电机对比（单位：r/min，%） 直流电机直流电机 异步电机异步电机 永磁同步电机永磁同步电机 开关磁阻电机开关磁阻电机 功率密度 低 中 高 较高 转矩性能 一般 好 好 好 转速范围（r/min） 4000-6000 9000-15000 4

41、000-10000 15000 峰值效率（%） 85-89 94-95 95-97 85-90 电机尺寸/质量 大/重 中/中 小/轻 小/轻 可靠性 差 好 优良 好 结构坚固性 差 好 一般 优良 操控操作性能 最好 好 好 好 控制器成本 低 高 高 一般 资料来源：驱动视界，浙商证券研究所 2025 年全球新能源汽车领域高性能钕铁硼需求有望达到年全球新能源汽车领域高性能钕铁硼需求有望达到 6.41 万吨，万吨，2020-2025 五年五年CAGR 达达 52.47%。假设 2020-2025 年全球新能源汽车销量从 324 万辆增至 2671 万辆，中国新能源汽车销量从 137 万辆增

42、长至 1351 万辆，按照每辆车需求 2.5kg 的高性能钕铁硼磁材测算，全球对高性能钕铁硼磁材的需求有望从 2020 年的 0.78 万吨增长至 2025 年的 6.41 万吨，五年 CAGR 达 52.47%；中国对高性能钕铁硼磁材的需求有望从 2020 年的0.33 万吨增长至 2025 年的 3.24 万吨，五年 CAGR 达 58.13%。新能源汽车领域有望长期成为高性能钕铁硼磁材需求最为旺盛的下游行业。 0%50%100%150%01,0002,0003,000全球新能源汽车销量（万辆）同比增长（%）-50%0%50%100%150%200%05001,0001,500中国新能源汽

43、车销量（万辆）同比增长（%） 表表 8：2020-2025E 全球和中国新能源汽车领域高性能钕铁硼永磁材料需求全球和中国新能源汽车领域高性能钕铁硼永磁材料需求量测算（单位：万辆，量测算（单位：万辆，%，kg/辆，吨）辆，吨） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球新能源汽车销量（万辆） 324 650 1,050 1,495 2,055 2,671 同比增长（%） 100% 62% 42% 37% 30% 中国新能源汽车销量（万辆） 137 352 550 770 1040 1351 同比增长（%） 158% 56% 40% 35% 30% 永磁同步电机渗透率

44、（%） 96% 96% 96% 96% 96% 96% 新能源汽车单车需求量（kg/辆） 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 全球新能源汽车总需求量（吨） 7,778 15,589 25,200 35,880 49,320 64,104 中国新能源汽车总需求量（吨） 3,279 8,450 13,200 18,480 24,960 32,424 资料来源：中汽协，EV sales，Wind，浙商证券研究所 2.2.2. 风力发电：风力发电：风电装机需求保持旺盛，永磁机型占比提升风电装机需求保持旺盛，永磁机型占比提升 平价时代来临平价时代来临，风电装机，风电装机需求长期成长确定性强需

45、求长期成长确定性强。2016-2021 年，全球风电新增装机由55GW增长至99GW， 五年CAGR达12.67%； 中国风电新增装机由23GW增长至56GW，五年 CAGR达 19.01%。 2022-2025 年， 预计全球风电新增装机容量分别为 105GW、 110GW、115GW、125GW，三年 CAGR 为 5.98%；中国风电新增装机容量分别为 60W、65GW、70GW、80GW，三年 CAGR 为 10.06%。 图图 15：2016-2025E 全球风电新增装机容量现状及预测（单位：全球风电新增装机容量现状及预测（单位：GW，%） 图图 16：2016-2025E 中中国风

46、电新增装机容量现状及预测（单位：国风电新增装机容量现状及预测（单位：GW，%） 资料来源：GWEC，BNEF，浙商证券研究所 资料来源：CWEA，BNEF，浙商证券研究所 风机大型化趋势下永磁直驱和半直驱风机渗透率风机大型化趋势下永磁直驱和半直驱风机渗透率有望有望持续提升。持续提升。高性能钕铁硼主要应用于永磁直驱和半直驱风电机组。相较双馈感应式发电机，装配高性能钕铁硼永磁材料的永磁直驱和半直驱风电机组通常较简单、运行维护成本较低、使用寿命较长、并网性能较好且发电效率较高， 在低风速环境下运行的效率更高。 根据 CWEA， 2015-2020 年，我国直驱和半直驱风机渗透率从 31.80%增长至

47、 38.90%。在风机大型化趋势下，永磁直驱和半直驱风机渗透率有望持续提升。 -20%0%20%40%60%050100150新增装机（GW）同比增长（%）-50%0%50%100%150%050100新增装机(GW)同比增长(%) 图图 17：2015-2020 年年中国中国不同技术路线的陆上风电机组新增装机占比（单位：不同技术路线的陆上风电机组新增装机占比（单位：%） 资料来源：CWEA，浙商证券研究所 2025 年全球风电领域高性能钕铁硼磁材需求有望达到年全球风电领域高性能钕铁硼磁材需求有望达到 3.09 万吨，万吨，2020-2025 五年五年CAGR 达达 10.53%。根据测算，假

48、设全球永磁直驱和半直驱机型渗透率由 2020 年的 31%增长至 2025 年的 40%，中国永磁直驱和半直驱机型渗透率由 2020 年的 39%增长至 2025年的 48%，全球风电领域对高性能钕铁硼的需求有望从 2020 年的 1.87 万吨提升至 2025年的 3.09 万吨， 五年 CAGR 达 10.53%； 中国风电领域对高性能钕铁硼的需求有望从 2020年 1.38 万吨增长至 2025 年的 2.37 万吨，五年 CAGR 达 11.46%。2025 年全球、中国风电领域对高性能钕铁硼永磁材料需求将分别达 3.09 万吨和 2.37 万吨，市场空间广阔。 表表 9：2020-2

49、025E 全全球和中国球和中国风电领域高性能钕铁硼永磁材料需求量测算（单位：风电领域高性能钕铁硼永磁材料需求量测算（单位：GW，%，kg/MW，吨），吨） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球新增装机（GW） 93 99 105 110 115 125 全球直驱/半直驱渗透率（%） 31% 33% 35% 37% 39% 40% 全球高性能钕铁硼平均消耗量（kg/MW） 650 644 637 631 624 618 全球高性能钕铁硼需求（吨） 18,740 21,066 23,412 25,669 28,004 30,907 全国新增装机（GW） 54 5

50、6 60 65 70 80 全国直驱/半直驱渗透率（%） 39% 41% 43% 45% 47% 48% 全国高性能钕铁硼平均消耗量（kg/MW） 650 644 637 631 624 618 全国高性能钕铁硼需求（吨） 13,798 14,722 16,436 18,448 20,542 23,737 资料来源：FTI，CWEA，浙商证券研究所 2.2.3. 变频空调变频空调：能效标准提升，节能变频空调加速替代能效标准提升，节能变频空调加速替代 高能效时代变频空调渗透率快速提高能效时代变频空调渗透率快速提升。升。高性能钕铁硼磁材是变频空调压缩机核心材料，可有效提高空调能效。2019 年国家