1、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物行业医药生物行业 推荐（维持） 国内高端化学科研试剂龙头企业国内高端化学科研试剂龙头企业 风险评级：中风险 阿拉丁（688179）深度报告 2022 年 5 月 6 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 邮箱： 主要数据主要数据 2022022 2 年年 5 5 月月 5 5 日日 收盘价(元) 63.30 总市值（亿元） 63.93 总股本(亿股) 1.01 流通股本(亿股) 0.51 ROE（TTM）

2、 9.85% 12 月最高价(元) 151.04 12 月最低价(元) 47.19 股价股价走势走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 投资要点：投资要点： 国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。科研试剂、实验耗材支出约占政府隶属研究机构、高等院校研究经费的20%-25%。我国政府属研究机构及高等学校研究与试验发展（R&D）经费支出总额2020年达到5291.3亿元，如果按照占比20%进行计算，预计国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。 科研试剂科研试剂的国产替代对我国科技创新具有重要意义的国产替代对我国科技创新具有重要意义。 加快国产科研试

3、剂对进口产品的替代对于满足国内研发需求、 促进下游行业实现转型升级具有重要的战略意义。 外资品牌垄断的市场竞争格局对我国科研事业及科研试剂行业的发展会带来了较大的负面影响： 依赖进口试剂导致研发活动滞后且面临被中断供应的风险； 外资品牌垄断不利于我国的科研保密和技术保护。 公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平， 一定程度上实现了进公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平， 一定程度上实现了进口替代口替代。公司通过自主研发掌握了科研试剂成套制备方法，部分试剂产品如苯甲醇（用于GC顶空测试，99.9%）、双酚A分析标准品（99.8%，HPLC）、钨酸（99.999%，metalsbasis

4、）、金胺O（90%，用于生物染色）等技术指标达到或超过国际先进企业西格玛奥德里奇 （Sigma-Aldrich）同类产品，缓解了当前我国科研试剂高度依赖进口的不利局面，提高了国内科研活动对新型高端试剂品种需求的便利性， 降低了国内科研经费支出，一定程度上打破了外资品牌对国内科研试剂市场的垄断态势。 电商模式天然契合科学服务行业电商模式天然契合科学服务行业，公司在电商平台领域已取得先发优公司在电商平台领域已取得先发优势势。科学研究学科众多，所需的科研用品具有专业性强、产品种类多、单位用量少、客户分布广等特点。从科学服务行业的产品特点出发，电商平台是科学服务行业最适宜的销售载体。公司的自主电商平台

5、（www.aladdin-）创建于2011年6月，是国内科研试剂行业中成立时间较早的网站之一。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售，经过多年沉淀，积累了丰富的电商平台建设经验。 投资建议：投资建议：预计公司2022年、2023年每股收益分别为1.14元和1.54元，对应估值分别为56倍和41倍。公司是国内高端化学科研试剂龙头企业， 公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平。 随着科研试剂国产替代加速，公司有望进入下一个成长周期。维持对公司“推荐”评级。 风险提示。风险提示。市场竞争加剧的风险、公司销售区域较为集中风险、研发失败或研发不足的风险等。 深度研究深度研究 公司研究公司研究 证

6、券研究报告证券研究报告 阿拉丁（688179）深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目录 1、公司是国内高端化学科研试剂龙头企业 . 4 1.1 公司概况 . 4 1.2 公司产品主要涵盖四大领域，下游应用广泛 . 5 1.2.1 公司高端化学试剂产品 . 7 1.2.2 公司生命科学试剂产品 . 8 1.2.3 公司分析色谱试剂产品 . 9 1.2.4 公司材料科学产品 . 10 1.2.5 公司实验耗材产品 . 11 1.3 公司业绩成长性较好 . 12 1.4 高端化学试剂是公司现阶段核心产品 . 13 2、多重因素推动生命科学服务行业蓬勃发展 . 13 2.1 生命科学服务行业概况 .

7、13 2.1.1 海外巨头主导市场国内市场国产化率低 . 14 2.1.2 国内市场空间预计可超千亿 . 15 2.2 多重因素推动行业发展 . 16 2.2.1 国家政策支持产业发展 . 16 2.2.2 研究经费投入持续增加 . 18 2.2.2.1 发达国家研究经费投入保持较快增长 . 18 2.2.2.2 我国研究经费投入增速快于发达国家 . 19 2.2.3 全球制药市场及研发支出保持较快增长 . 20 2.2.4 我国制药市场及研发支出快于全球市场增长 . 21 3、公司依靠自研产品品质和电商平台确定先发优势 . 22 3.1 科研试剂的国产替代对我国科技创新具有重要意义 . 22

8、 3.2 公司部分自研产品和在研项目产品达到国内领先或国际先进水平 . 23 3.2.1 公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平 . 23 3.2.2 公司部分在研项目产品达到国内领先或进口替代水平 . 24 3.3 电商模式天然契合科学服务行业，公司已取得先发优势 . 26 3.3.1 电商模式天然契合科学服务行业 . 26 3.3.2 公司在电商平台领域已取得先发优势 . 26 4、投资建议 . 28 5、风险提示 . 28 插图目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：公司股权结构图（截至 2021 年三季度） . 5 图 3：公司主要客户图示 . 5 图 4：公司产品下游主要应用

9、领域 . 6 图 5：公司实验耗材产品图示 . 11 图 6：公司营收及其同比增速 . 12 图 7：公司归母净利润及其同比增速. 12 zWbWiYgZiXjZmYoZjZbR9RbRoMmMsQpNfQmMqNeRoOoRbRpPuNMYpMmRwMnMmM 阿拉丁（688179）深度报告 3 请务必阅读末页声明。 图 8：公司期间费用率情况 . 12 图 9：公司毛利率和净利率情况 . 12 图 10：公司各项业务营收占比情况（%） . 13 图 11：公司各项业务毛利率情况（%） . 13 图 12：生命科学服务产业链 . 14 图 13：我国政府及高校 R&D 经费支出及同比增速（亿

10、元，%） . 16 图 14：预计我国政府及高校 R&D 支出中科研试剂及耗材支出及同比增速（%）. 16 图 15：美国研发经费及其占 GDP 的比例（亿美元，%） . 18 图 16：德国研发经费及其占 GDP 的比例（亿美元，%） . 18 图 17：美国国立卫生研究院获得的研发资金支持 . 19 图 18：中国研究经费及其同比增速（亿元，%） . 19 图 19：各国研究经费占 GDP 的比例对比（%） . 19 图 20：2020 我国研究经费投向占比（%） . 20 图 21：2020 年我国研究经费来源占比（%） . 20 图 22：全球制药市场规模及其同比增速（十亿美元，%）

11、. 21 图 23：全球生物药规模及其同比增速（十亿美元，%） . 21 图 24：全球制药研发支出及其增速（十亿美元，%） . 21 图 25：全球制药研发支出构成（十亿美元） . 21 图 26：中国制药市场规模及其同比增速（十亿美元，%） . 21 图 27：中国生物药规模及其同比增速（十亿美元，%） . 21 图 28：中国制药研发支出及其增速（十亿美元，%） . 22 图 29：全球及中国制药研发支出占比（%） . 22 图 30：公司自主电商平台 . 26 表格目录 表 1：公司高端化学试剂产品种类及其主要应用领域 . 7 表 2：公司生命科学试剂产品种类及其主要应用领域 . 8

12、表 3：公司分析色谱试剂产品种类及其主要应用领域 . 9 表 4：公司材料科学产品种类及其主要应用领域 . 10 表 5：国际生命科学服务龙头并购事件 . 14 表 6：国内生命科学服务企业与海外巨头在产品端的对比 . 15 表 7：我国科学服务行业相关产业政策 . 16 表 8：公司部分科研试剂与国内外同行业企业指标对比情况 . 23 表 9：公司部分在研项目情况 . 24 表 10：2021 年第一二季度国外试剂企业综合排名情况(截至 2021 年 7 月 8 日) . 27 表 11：公司盈利预测简表（截至 2022 年 5 月 5 日） . 28 阿拉丁（688179）深度报告 4 请

13、务必阅读末页声明。 1、公司公司是国内是国内高端化学科研试剂龙头企业高端化学科研试剂龙头企业 1.1 公司公司概况概况 公司是国内高端化学科研试剂龙头企业公司是国内高端化学科研试剂龙头企业。公司前身系上海晶纯实业有限公司，公司于2020 年 10 月在上海证券交易所科创板上市。公司是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。公司自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌实验耗材，主要依托自身电子商务平台实现线上销售。公司拥有注册用户超过 14.5 万名，公司科研试剂产品广泛应用于高等院校（覆盖全部 985 工程大

14、学、90%以上 211 工程大学）、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构（覆盖 220 余家 A 股上市公司）。 公司长期根植于科研试剂领域公司长期根植于科研试剂领域，获得了，获得了客户客户的的高度信赖高度信赖。通过多年的行业深耕和技术积累，是国内品种最齐全的供应商之一。公司满足用户的多样化需求，公司产品的使用者多为科学家和一线研发工程师，公司连续 9 年被评为“最受用户欢迎试剂品牌”，连续6 年被评为“中国化学试剂行业十强企业”，在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”品牌在品种的选择方面连续 4 年位列

15、榜首，获得了客户的高度信赖。公司先后被认定为“上海市高新技术企业”、“上海市专精特新中小企业”、“上海市科技小巨人立项企业”、“上海市专利工作试点企业”和“上海市科技小巨人工程企业”。 公司公司实际控制人为实际控制人为徐久振、招立萍夫妇徐久振、招立萍夫妇。根据公司 2022 年一季报披露，公司持股超过图 1：公司发展历程 资料来源：公司官网，东莞证券研究所 2009年，公司成立，专注于科研试剂研发、生产及销售2012年，公司自主电商平台上线2013年，公司完成股份制改造2013年，公司被评为奉贤区科技小巨人企业2014年，公司挂牌新三板初创阶段（初创阶段（20092009- -20142014

16、）2015年，公司南桥镇耗材工厂（28000平方米）竣工落成2015年，公司杭州湾奉贤化工区的第二座现代化工厂（36000平方米）开工建设2016年，公司杭州湾奉贤化工区的第二座现代化工厂（36000平方米）竣工落成2020年，公司在科创板成功上市2020年，公司被全国化学试剂信息站评为2019年度最受用户欢迎试剂品牌快速发展阶段快速发展阶段（20152015- -至今）至今） 阿拉丁（688179）深度报告 5 请务必阅读末页声明。 5%的股东为徐久振和招立萍，分别直接持有公司 27.74%和 14.86%股权。徐久振、招立萍为夫妻关系，两人系公司的控股股东、实际控制人，公司股权较为集中。公

17、司拥有 4家全资子公司，子公司阿拉丁试剂（上海）有限公司主要负责化学试剂等科研试剂的研发生产和销售；子公司上海客学谷网络科技有限公司主要负责公司自有电商平台开发和维护等工作；公司新设的子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司，主要负责开展生物试剂研发业务。虽然公司针对高度依赖进口的生物试剂进行了深度开发，拓展了生命科学科研试剂产品线， 但公司生物试剂的品种相对较少， 研发设备、 人才及技术储备急需提升。通过设立子公司，可以全面提升公司生命科学领域产品研发能力，有利于公司建设品种丰富、具备生物活性的重组蛋白质库和抗体库，满足更多客户的多元化需求。子公司ALADDIN TECHNOLOGY PTE.LTD

18、 目前未开展实质业务。 1.2 公司公司产品主要产品主要涵盖涵盖四大四大领域领域，下游应用广泛，下游应用广泛 公司公司产品产品涵盖高端化学、生命科学、分析色谱涵盖高端化学、生命科学、分析色谱和和材料科学四大领域材料科学四大领域。公司长期根植于科研试剂领域，满足用户的多样化需求，形成了自主试剂品牌“阿拉丁”系列产品。公司产品广泛应用于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构。 图 2：公司股权结构图（截至 2022 年一季度） 资料来源：Wind，东莞证券研究所 图 3：公司主要客户图示 阿拉丁（688179）深度报告 6

19、 请务必阅读末页声明。 公司产品应用广泛。公司产品应用广泛。公司产品在在实验教学、药物研发、疾病防控、医学研究、食品安全、生物工程、航天军工、新能源、新材料、半导体和芯片、检验检测、环境监测、农业科学等领域有着越来越广泛的应用。 资料来源：阿拉丁招股说明书，东莞证券研究所 图 4：公司产品下游主要应用领域 阿拉丁（688179）深度报告 7 请务必阅读末页声明。 1.2.1 公司公司高端化学试剂产品高端化学试剂产品 在高端化学试剂方面，公司在高端化学试剂方面，公司产品在产品在药物化学、有机化学药物化学、有机化学和和化学生物学等领域化学生物学等领域优势突出优势突出。以药物化学为例，公司合成砌块产

20、品是新药研发所需的重要药物合成物之一，具有品种结构多、研发难度大、合成工艺要求高等特点，公司利用自身掌握的稠环芳烃合成、杂环分子结构导向合成、串联反应合成及手性试剂不对称合成等技术制备了上万种结构新颖、功能独特的有机砌块、杂环砌块等模块化砌块产品。新药研发机构利用公司的合成砌块，可以合成苗头化合物、先导化合物，能够快速构建新型药物化合物，大幅节省了研发时间，为其筛选新药提供了巨大便利。 资料来源：阿拉丁招股说明书，东莞证券研究所 表 1：公司高端化学试剂产品种类及其主要应用领域 产品类别 产品种类 产品主要应用领域 合成砌块 有机砌块：包括酯、羧酸、胺、卤代烃、酮等 主要为新药研发及抗病毒研究

21、机构提供合成砌块产品。该等机构研发人员通过化学合成的方法将公司的模块化砌块产 阿拉丁（688179）深度报告 8 请务必阅读末页声明。 1.2.2 公司公司生命科学生命科学试剂产品试剂产品 公司生命科学试剂产品公司生命科学试剂产品广泛用于基因组学、 蛋白质组学、 代谢组学广泛用于基因组学、 蛋白质组学、 代谢组学和和糖组学等研究领域糖组学等研究领域。生命科学类试剂主要用于研究生物体内发生的化学反应和相互作用，被应用于研究细胞中的蛋白质、碳水化合物、脂类、核酸以及其他生物分子等组分的结构和功能，也广泛用于研究蛋白质各项化学性质和酶促反应。试剂在促进生物学领域的发展中发挥着重要的作用。公司生命科学

22、试剂产品广泛用于基因组学、蛋白质组学、代谢组学和糖组学等研究领域。 不对称合成：包括手性砌块、手性催化剂及配体和试剂、拆分试剂、手性助剂等 品与药物分子骨架连接在一起，可以合成苗头化合物、先导化合物等新化合物，进而通过大量试验，筛选和优化有研究价值的苗头化合物、先导化合物，最终确定临床候选物，大幅节省了研发时间，提高了研发效率 杂环砌块：包括吡啶、噻吩、嘧啶、吲哚、其它杂环等 化学生物 学试剂 包括化学连接、氨基酸衍生物等 主要用于研究生命过程中的化学基础、致病因子、病毒致病原理及药物防治，为疾病防控及新药研发提供理论依据 催化剂和 无机物 包括钾、钠、铁、铜、铝等 主要用于高性能电池、新型材

23、料、自动催化剂及污染治理系统的研发 高纯试剂 包括各类高纯有机试剂、高纯无机试剂、电子级试剂、超纯试剂等 主要用于各种分析检测计量、高新材料、 新型催化剂、燃料电池、生物医药及半导体等研究应用领域 手性试剂 包括化学纯度98%、光学纯度98%的手性配体、手性催化剂、手性砌块和手性药物前体等 用于手性药物的药理活性研究，通过在药物分子结构中引入手性中心后，得到一对互为实物与镜像的对映异构体。当前手性药物的研究已成为国际新药研究的主要方向之一，市场上超过一半的药物是手性化合物 有机金属 试剂 包括硼酸及其衍生物、有机硅、格氏试剂等 作为有机合成试剂和有机反应的高效、高选择性催化剂，在医药、香料、抗

24、震剂、杀菌剂研发等方面有着广泛应用 无水级试 剂 包括各类超干溶剂、 无水试剂等， 涉及醇类、酯类、烷烃类、醚类等 广泛应用于金属有机合成、组合化学研究、药物研发、功能材料、生物技术开发领域 稳定性同 位素 包括核磁共振试剂、氨基酸（同位素）等 可适用于长时间的示踪实验，如用于细胞学、蛋白质组学和代谢组学的示踪研究，在病毒、医学、农业、生态、环境、土壤等研究领域应用广泛，具有无放射性、无需复杂的放化设备及防辐射防护措施且无环境污染等优点 资料来源：阿拉丁招股说明书，东莞证券研究所 表 2：公司生命科学试剂产品种类及其主要应用领域 产品类别 产品种类 产品主要应用领域 生化试剂 包括酶与辅酶、脂

25、类、抗生素等 主要用于诊断试剂研发、疫苗研发，免疫学、基因工程、有毒物质致癌性等研究 阿拉丁（688179）深度报告 9 请务必阅读末页声明。 1.2.3 公司公司分析色谱分析色谱试剂产品试剂产品 公公司重点发展我国短缺的有机标准品和标准溶液等分析色谱试剂司重点发展我国短缺的有机标准品和标准溶液等分析色谱试剂。 分析色谱用于分析物质的组分与结构，定性或定量分析化学物质成分，确定分析物结构。分析色谱试剂属于填料、标物或特征显现类的应用型试剂。公司重点发展我国短缺的有机标准品和标准溶液等分析色谱试剂，主要用于质量分析的各种应用并提供准确的检测结果，包括液相和气相色谱分析、质谱分析、KarlFisc

26、her 滴定、元素痕量分析、经典分析、药品分析、环境和空气监测、食品和饮料分析等。 细胞培养试剂 包括试剂和补充物、植物生化提取物、染色剂和染料等 主要用于体外细胞克隆并研究细胞的信号转导、合成代谢及生长增殖等，是细胞学、遗传学、免疫学、实验医学和肿瘤学等多种学科研究的基础 小分子抑制剂等活性物质 包括小分子激酶抑制剂、小分子蛋白抑制剂、靶向凋亡小分子抑制剂、蛋白酪氨酸激酶、癌症靶标等 小分子抑制剂通常小于 500 道尔顿，并且经常口服给药，较小的尺寸使它们能够通过质膜转运并与细胞表面受体和细胞内信号分子的胞质域相互作用，可开发为靶向分子的任何部分，目前广泛用于癌症的靶向治疗策略研究 聚乙二醇

27、修饰剂（PEG 修 饰剂） 包括单功能 PEG （mPEG） 、 均一型双功能 PEG、异（基）双功能 PEG、多臂 PEG、Y 型结构、枝状结构、PEG 混合体系及其它衍生物等 主要用于蛋白质药物修饰，以增加体内半衰期，降低免疫原性，通过药效缓释达到延长药效的目的，同时还可以增加药物的水溶性，在医药研发中应用广泛 生物缓冲液 包括 Goods 缓冲液等 主要用于在不影响实验反应的情况下调节 pH 值，保持生物活性，以便让生物化学和分子生物学的实验反应在最佳条件下进行 活性荧光染料和探针 包括活性染料 （ReactiveDye） 和 SYBRGreenI染料、用于寡核苷酸合成的亚磷酰胺、非荧光

28、叠氮化物和炔烃等 为研究人员提供能够标记所需生物分子的标记试剂，主要用于蛋白质组学、基因测序、免疫学、荧光原位杂交、癌症位点示踪、受体标记和细胞化学等相关研究 碳水化合物 包括单糖、多糖、其它糖类等 与蛋白质、脂肪同为生物界三大基础物质，为生物的生长、运动、繁殖提供主要能源，广泛用于生命科学、医学研究 分子生物学试剂 包括分子生物学试剂、核酸电泳等 主要用于 DNA 的多态性、非编码 RNA、蛋白质的转运、蛋白质-蛋白质相互作用、细胞周期调控和细胞凋亡、系统生物学等的研究 资料来源：阿拉丁招股说明书，东莞证券研究所 表 3：公司分析色谱试剂产品种类及其主要应用领域 产品类别 产品种类 产品主要

29、应用领域 分析标准 品 包括农残、兽药及化肥类、农业和环境标准品等 主要用于药品、环境、食品安全、公共安全、农药残留、兽药残留及工业品等鉴定、检测及分析 阿拉丁（688179）深度报告 10 请务必阅读末页声明。 1.2.4 公司公司材料科学产品材料科学产品 公司侧重于有机高分子材料以及纳米复合材料等新型材料的合成、制备、改性和收集公司侧重于有机高分子材料以及纳米复合材料等新型材料的合成、制备、改性和收集。材料科学是研究材料的制备方法、 加工工艺、 微观结构与宏观性能之间相互关系的学科。材料科学试剂侧重于新型材料的合成与制备、材料的改性和新型材料的收集，为科研活动提供研发素材。公司侧重于有机高

30、分子材料以及纳米复合材料等新型材料的合成、制备、改性和收集，公司产品广泛用于半导体和芯片、航空航天、未来生物技术、多功能生物传感器和新能源等领域的研发环节。 有机标准溶液 包括试剂和补充物、植物生化提取物、染色剂和染料等 无机标准溶液 包括 ICP/MS 溶液、AA 溶液、离子色谱、有机金属等 主要用于滴定、单元素、多元素、离子色谱、水质、实验室等分析、检测 分析试剂 包括色谱溶剂/CE 试剂、特定用途试剂、光谱等 主要用于色谱、光谱、滴定（包括 KarlFischer 滴定、酸碱滴定等）、食品微生物学、显微镜学、水质等分析应用 高纯溶剂 包括 DMSO、THF、EtOAC 等 作为溶解溶质、

31、反应介质、溶媒载体等，广泛用于分析、生物、制药、日化等领域 树脂与 LC 分离介质 包括分子筛/活性碳/助滤剂、树脂与 LC 分离介质、硅胶等 主要用于除盐系统、废水处理、生物制品分离纯化、糖液精制等色谱系统研究及产业化技术研究 分析滴定液 包括标准酸-盐酸等 主要用于化学分析滴定中测定待检物组分的含量 气相色谱 包括固定相、吸附剂等 主要用于气体净化、气相衍生化、气相色谱系统测试以及农药残留分析 指示剂溶液 包括 pH 指示剂等 主要用于检验溶液的酸碱性；确定指示滴定分析的滴定终点；检验环境中的有害物 高压液相色谱 包括 HPLC 溶剂等 主要用于化学、医学、工业、农学、商检和法检等学科领域

32、的分离分析 资料来源：阿拉丁招股说明书，东莞证券研究所 表 4：公司材料科学产品种类及其主要应用领域 产品类别 产品种类 产品主要应用领域 有机高分子材料 包括单体、半导体砌块、疏水性高分子等 广泛用于水处理、石油化工、造纸、纺织、涂料、医药、日用化工、生物制品、新型功能材料等各个领域研究 纳米复合材料 包括碳纳米材料、量子点、纳米粒子金属和金属陶瓷等 主要用于未来生物技术、多功能生物传感器和下一代新能源的开发研究；分子靶标、药物控释、促进药物吸收的研究 微米/纳米电子材料 包括自组装和接触印刷、电子材料、电子化学品等 为半导体和薄膜研究发展提供高质量、高纯度前体，主要用于半导体和芯片的研发

33、阿拉丁（688179）深度报告 11 请务必阅读末页声明。 1.2.5 公司公司实验耗材产品实验耗材产品 公司目前提供公司目前提供上千上千种实验耗材种实验耗材。公司在科研试剂领域多年的研发、生产、销售的经验基础上，于 2015 年上线“芯硅谷”品牌实验耗材作为试剂产品的配套产品，委托 OEM 厂商进行生产（部分产品系公司自行设计开发并申请相关专利）。公司目前提供上千种种实验耗材，包括安全防护（防护服、口罩、手套、护目镜等）、玻璃器皿、仪器工具、色谱耗材和细胞工厂等产品，是公司试剂类产品的配套补充，能为客户提供一站式便捷采购体验，有利于进一步增强公司客户的粘性。 有机和印刷电子学 包括液晶、光子

34、和光学材料、OLED 和 PLED材料、OFET 和 OPV 材料等 主要用于各种有机半导体、印刷电子技术、自组装、有机光伏（OPV）、发光二极管（OLED 和 PLED）、有机场效应晶体管（OFET）、液晶、基板和电极材料的研究 金属和陶瓷科学 包括盐、碳基材料、氧化物等 兼有金属和陶瓷的优点，如前者的韧性和抗弯性，后者的耐高温、高强度和抗氧化性等，可以满足电器对触头材料提出的各种复杂要求，特别是应用在航空航天、传感器、飞机发动机叶片等各种特殊复杂材料领域的研究应用 替代能源 包括电解质、储氢材料等 主要用于可再生能源（如风能、太阳能、生物质能、水能、海洋能等）以及不可再生能源（如地热能、核

35、能、氢能）等 的研究 生物材料 包括生物相容陶瓷、交联剂等 主要用于可生物降解产物开发以及导电聚合物、有机半导体、微流控材料在生物传感、生物成像、可穿戴设备应用中 的研究 有机/无机杂化材料 包括金属有机框架（MOFs）和原料等 主要用于有机物和无机物在微观量级混合后出现的介于两种成分之间的一些新特性的研究 资料来源：阿拉丁招股说明书，东莞证券研究所 图 5：公司实验耗材产品图示 资料来源：阿拉丁招股说明书，东莞证券研究所 阿拉丁（688179）深度报告 12 请务必阅读末页声明。 1.3 公司业绩成长性公司业绩成长性较好较好 公司营收和归母净利润公司营收和归母净利润保持保持快速快速增长。增长

36、。2016 年-2021 年，公司营业总收入从 1.06 亿元增长至 2.88 亿元， CAGR 为 22.19%； 公司归母净利润从 0.23 亿元增长至 0.89 亿元， CAGR为 31.31%，公司营收和归母净利润保持快速增长。公司 2020 年营收增速为 11.74%，营收增速同比下滑较快，主要原因是公司主要从事科研试剂的研发、生产及销售，属于研究和试验发展行业，因新冠疫情导致的企业单位延迟复工、高等院校延迟复学，公司及主要客户、主要供应商的生产经营均受到一定程度的影响，从而导致公司 2020 年营收增速同比下滑较快。公司 2021 年营收增速为 22.82%，公司由于更新新的 ER

37、P 系统，影响了采购、发货、研发、生产等环节的正常运行，公司当年营收受到一定程度的影响。 公司公司期间费用率期间费用率逐渐降低逐渐降低。公司期间费用率从 2017 年的 34.68%下降到了 2021 年的19.66%，主要原因是公司的销售费用率和管理费用率下降较多。2020 年，公司的销售费用率同比下降了约 6 个百分点，而公司销售毛利率也同比下降了约 10 个百分点，主要原因是根据财政部 2017 年 7 月 19 日修订的企业会计准则第 14 号-收入，境内上市的企业自 2020 年 1 月 1 日起执行新收入准则。在新收入准则中“五步法”模型的核算要求下，公司对销售商品及因销售商品而发

38、生的运输服务合并为一项履约义务，即：将原计入销售费用的“运输费用”以及“运输打包耗费”等计入“合同履约成本”，由销售费用转入主营业务成本中计量，从而导致了销售费用率和销售毛利率同时下降的情况出现。2021 年，公司销售费用率较 2020 年提升 2.72 个百分点，主要原因是人员增长导致的人工成本增加。 图 6：公司营收及其同比增速 图 7：公司归母净利润及其同比增速 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 图 8：公司期间费用率情况 图 9：公司毛利率和净利率情况 阿拉丁（688179）深度报告 13 请务必阅读末页声明。 1.4 高端化学试剂高端化学试剂是公

39、司是公司现阶段核心产品现阶段核心产品 公司公司营收营收现阶段现阶段主要来自主要来自高端化学试剂高端化学试剂，生命科学试剂生命科学试剂占比不断提升占比不断提升。公司营收基本来自高端化学试剂产品、生命科学试剂产品、分析色谱产品、材料科学产品和实验耗材。其中高端化学试剂是公司营收主要贡献者，历年营收占比均超过 50%。公司生命科学试剂是未来重点发展方向之一，近两年营收占比不断提升。2020 年，公司新设的子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司，主要负责开展生物试剂研发业务，通过设立子公司，可以全面提升公司生命科学领域产品研发能力，有利于公司建设品种丰富、具备生物活性的重组蛋白质库和抗体库，满足更多客户的多

40、元化需求。公司高端化学试剂产品、生命科学试剂产品、分析色谱产品、材料科学产品毛利率均超过 60%，实验耗材由于委托 OEM厂商进行生产，毛利率较低。 2、多重因素多重因素推动推动生命科学服务行业蓬勃发展生命科学服务行业蓬勃发展 2.1 生命科学服务行业概况生命科学服务行业概况 生命科学服务行业简介生命科学服务行业简介。生命科学研究是研究生命现象、揭示生命活动规律和生命本质的科学。其研究对象包括动物、植物、微生物及人类本身，研究层次涉及分子、细胞、组织、器官、个体、群体及群落和生态系统。生命科学研究既探究生命起源、进化等重 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所

41、图 10：公司各项业务营收占比情况（%） 图 11：公司各项业务毛利率情况（%） 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 阿拉丁（688179）深度报告 14 请务必阅读末页声明。 要理论问题，又帮助解决人口健康、农业、生态环境等国家重大需求。生命科学服务业是为从事生命科学研究的高等院校、科研院所、企业等，提供从科研工具、技术服务到一站式解决方案等产品和服务的新兴产业。行业上游供应商包括科研试剂原料及耗材供应商、实验仪器材料及零部件供应商、试验耗材原料供应商等。行业的下游客户主要包括高等院校、科研院所、医院实验室、制药企业、医药研发企业等。行业内公司通过提供试剂

42、、仪器、耗材等产品和专业技术服务、技术推广、科技信息交流、科技培训、技术咨询、技术孵化等服务，助力客户方便、快捷、高效开展科研工作，为科学研究和科技创新提供重要支撑和保障。生命科学服务业是现代服务业的重要组成部分，具有人才智力密集、科技含量高、产业附加值大、辐射带动作用强等特点。 2.2.1.11.1 海外巨头主导市场国内市场国产化率低海外巨头主导市场国内市场国产化率低 欧美已基本成熟，海外巨头主导国际市场。欧美已基本成熟，海外巨头主导国际市场。2006 年以前，国际科学服务行业仍以中小家族企业居多，企业业务较为单一，还未诞生能够提供一站式服务的跨国巨头，行业集中度低。2006 年，Therm

43、oElectron 与 FisherScientific 合并成为赛默飞世尔科技（ThermoFisherScientific），成为科研试剂、实验耗材及仪器设备一站式的科学服务龙头企业。自此，国际生命科学服务行业开启了并购时代。通过行业内公司的兼并收购及规模化发展，行业集中度迅速提升。目前已诞生了赛默飞世尔、德国默克、丹纳赫、艾万拓等国际巨头，在国际市场中占据着主导地位。 图 12：生命科学服务产业链 资料来源：头豹研究院，公司招股说明书，东莞证券研究所 表 5：国际生命科学服务龙头并购事件 时间时间 事件事件 20152015 年年 1111 月月 德国默克（MerckKgaA）以 170

44、 亿美元收购了全球最大化工试剂生产商西格玛-奥尔德里奇（Sigma-Aldrich），增强其在实验室化学品、生物制剂、试剂方面的实力。 阿拉丁（688179）深度报告 15 请务必阅读末页声明。 国国内内市市场场长长期期被被外外资资外资龙头外资龙头企业垄断，国产企业垄断，国产品牌品牌加速追赶加速追赶。我国科学服务行业起步较晚，虽然近年来在国家政策的推动下迅速发展，但与欧美发达市场相比，我国科学服务行业企业数量多、规模小、产品品类较为单一、技术相对落后、竞争力较弱。行业发展初期，大多数企业采取作坊式加工生产，不具备严格的工艺流程和检测程序，质量难以保证，与美国、欧洲等企业的同类产品存在较大差距。

45、国内科学服务市场依然被外资龙头主导，国产化率较低。根据头豹研究院，目前在科研试剂、试验耗材领域，国产化率均仅约为 10%，尤其是高技术产品主要依靠进口。与此同时，在国家产业规划调整及市场自然淘汰的双重影响下，国内科研试剂行业正由粗放式经营向规范化经营转变。已有部分技术实力较强、生产规模较大、具备一定品牌影响力的生产企业借助于国家技术转型升级的契机快速发展，加快追赶国际行业龙头的步伐。 国国内内市市场场长长期期 2.2.1.1.2 2 国内市场空间预计可超千亿国内市场空间预计可超千亿 国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。根据国家科技基础条件平台中心资助项目20

46、162016 年年 3 3 月月 赛默飞（Thermo-Fisher）宣布完成对 Affymetrix 的收购，收购价约为 13 亿美元，其将拥有扩展的抗体产品组合以加强在生物科学领域的领导地位以及新的遗传分析功能，更好地服务于临床和应用市场。 20172017 年年 5 5 月月 艾万拓（Avantor）以 64 亿美元收购生命科学产品代理商 VWR，完善产品和解决方案，扩展客户资源和销售渠道。 20192019 年年 2 2 月月 丹纳赫（Danaher）以 214 亿美元的价格收购了通用生命科学（GELifeSciences）的生物制药（GEBiopharma）业务，主要为生物制药企业提

47、供工艺开发和生产制造流程中的仪器、耗材及软件产品。 20202020 年年 3 3 月月 赛默飞（Thermo-Fisher）以 104 亿欧元收购荷兰诊断与样品制备技术供应商凯杰（Qiagen），补充其现有的专业诊断产品组合。 资料来源：优宁维招股说明书，东莞证券研究所 表 6：国内生命科学服务企业与海外巨头在产品端的对比 类别类别 产品生产企业产品生产企业 贸易商贸易商 单品类领域服务企业单品类领域服务企业 综合服务企业综合服务企业 外资巨头外资巨头 产品技术产品技术 单品类产品技术为主 相对较少 单品类产品技术为主 综合性产品核心技术矩阵 多领域全球领先的产品核心技术矩阵 生产能力生产能

48、力 自身产品生产技术较强 相对较少 单品类特定产品生产能力 具有核心产品生产能力，并能指导组织委托生产 具备核心产品生产能力，并拥有完整的产业链 自主品牌广度自主品牌广度 部分产商有自主品牌， 单品类产品为主 相对较少 自主品牌覆盖特定行业客户，产品系列应用单一 品牌体系较为完善，服务客户领域较广 品牌体系非常完善，服务客户行业领域广 自主品牌深度自主品牌深度 部分产商有自主品牌， 各企业产品品类不一 相对较少 针对特定客户提供整体解决方案能力 提供整体解决方案能力 针对客户提供整体解决方案能力 技术整合及综合技术整合及综合解决问题能力解决问题能力 较低或没有 无 单品类领域具有技术整合能力

49、具备多领域专业技术整合能力 全球领先的技术整合能力 资料来源：泰坦科技招股说明书，东莞证券研究所 阿拉丁（688179）深度报告 16 请务必阅读末页声明。 “高校院所实验试剂需求分析与管理研究”基金项目调研发现，科研试剂、实验耗材支出约占政府隶属研究机构、高等院校研究经费的 20%-25%。根据国家统计局数据显示，我国政府属研究机构及高等学校研究与试验发展 （R&D） 经费支出总额 2020 年达到 5291.3亿元，如果按照占比 20%进行计算，预计我国政府属研究机构及高等学校科研试剂、试验耗材支出约为 1058.2 亿元。同时根据国家统计局数据，2020 年我国各类企业研究与试验发展（R

50、&D）经费支出达到 1.87 万亿元，占全国 R&D 经费支出总额的 76.6%，而企业也会在研发过程中对科研试剂及耗材产生需求。因此，预计国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。 2.2多重因素推动行业发展多重因素推动行业发展 2.2.2.2.1 1 国家政策支持产业发展国家政策支持产业发展 国家不断出台政策支持产业发展。国家不断出台政策支持产业发展。近年来，国家出台了一系列鼓励政策，促进科学服务行业快速发展。2016 年出台国家创新驱动发展战略纲要，提出到 2020 年，研究与试验发展（R&D）经费支出占 GDP 的比例达到 2.5%，到 2030 年达到 2.8%；到 2050 年建成世界科