1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/农业/养殖业 证券研究报告 神州数码神州数码（000034）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 24 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 24 日收盘价 （元） 29.58 52 周股价波动（元） 12.13-33.15 总股本/流通 A 股（百万股） 654/485 总市值/流通市值（百万元） 19347/14360 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -15.70% 12

2、.30% 40.30% 68.30% 96.30% 124.30% 2019/32019/62019/92019/12 神州数码海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.2 30.0 43.2 相对涨幅（%） 16.4 39.4 52.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850516050002 分析师:洪琳 Tel:(021)23154137 Email: 证书:S0850519050002 分析师:黄竞晶 Tel:(021)23154131 Email: 证书:

3、S0850518110001 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email: 证书:S0850517080008 深化大华为战略，伴鲲鹏起飞深化大华为战略，伴鲲鹏起飞 Table_Summary 投资要点：投资要点： 二十年历久弥新，铸就“数字化中国”践行者二十年历久弥新，铸就“数字化中国”践行者：神州数码控股有限公司自 1997 年 开启 IT 增值分销业务以来，发展历经二十余年，是中国 IT 产品分销龙头；2017 年公司开启全面云转型战略，展开产品、服务、方案全面布局；面对以云计算为重 要标志的数字化转型大潮，公司强大的 ToB 营销渠道网络和企业级客户覆盖能力 将迅速展

4、现出广阔的增值空间。 与华为携手九年，从端到云共建生态体系：与华为携手九年，从端到云共建生态体系：神州数码和华为的合作伙伴关系基础深 厚。根据公司官网，神州数码与华为的合作始于 2011 年。从成为华为企业业务数 通产品总经销商，到华为企业业务产品合作，再到云计算领域的战略合作，公司与 华为的合作已覆盖华为的多个产品线和服务领域。目前，依托技术领域的锤炼和积 累，神州数码自有云管平台已与华为云资源接口成功完成对接，并已通过华为 CSSP 云安全、 华为 CSSP 云迁移等多项华为合作伙伴认证， 可以为企业级客户提 供全方位的专业云服务和数字化方案。 深度参与鲲鹏生态， “大华为”战略持续升级：

5、深度参与鲲鹏生态， “大华为”战略持续升级：作为华为重要合作伙伴，公司直接 参与鲲鹏生态基地和超算中心建设。根据公司官网，2019 年 11 月 18 日，神州数 码与厦门市人民政府签署战略合作框架协议， 双方将合力打造鲲鹏系列产品生产基 地及超算中心等重点项目；2020 年 3 月，神州鲲泰厦门生产基地顺利动工建设， 生产基地将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及 PC 产 品，计划于四月中旬建设完成，五月正式投入使用。我们认为，基于本次合作，公 司将成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者，意味着公司“大华为战略”的 再度升级，为双方合作打开较大的空间。 三箭齐发，云服务

6、突飞猛进展现公司优势积累三箭齐发，云服务突飞猛进展现公司优势积累：根据公司 2019 年中报，公司的云 计算服务分为三大子版块，分别为云管理服务（MSP） 、数字化解决方案以及云转 售服务，全面覆盖公有云、私有云、混合云以及专有云等业务领域，为企业客户提 供从 IaaS、PaaS 到 SaaS 的各类产品、服务及企业数字化解决方案。2018 年， 公司实现云计算收入 5.81 亿元，同比高速增长 187.41%。我们认为，公司的 MSP 技术实力，跨云平台和混合云架构技术能力，以及顶尖的云资源和牌照优势，一方 面使公司构建了汇聚了多家合作伙伴资源的云生态， 另一方面使公司能为客户提供 全栈式、

7、多样化的云服务选择，实现多行业多场景解决方案落地。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预测公司 20192021 年 EPS 分别为 1.02 元、1.38 元 和 1.79 元。我们看好公司和华为之间合作深化，尤其是在鲲鹏计算体系领域的拓 展；同时，看好公司在云计算领域战略的持续推进，借助自身技术积累以及资源优 势，整合云服务价值链，实现业务版图的延展。参考可比公司估值，我们认为可给 予公司 20 年约 28-32 倍市盈率，6 个月合理价值区间为 38.64-44.16 元，首次覆 盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：风险提示： 与华为合作不及预期， 云计算行业发展不及预期，

8、市场竞争加剧的风险。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 62216 81858 98771 118512 140983 (+/-)YoY(%) 53.5% 31.6% 20.7% 20.0% 19.0% 净利润(百万元) 723 512 667 900 1172 (+/-)YoY(%) 79.0% -29.1% 30.1% 34.9% 30.3% 全面摊薄 EPS(元) 1.11 0.78 1.02 1.38 1.79 4.7% 4.0% 4.0% 4.1% 4.2% (%) 2

9、1.6% 13.3% 14.8% 16.7% 17.8% 公司年报（2017-2018） ，海通证券研究所 公司研究神州数码（000034）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 二十年铸就“数字化中国”践行者 . 5 2. 三箭齐发，云服务突飞猛进展现公司优势积累 . 6 2.1 云服务转型布局三大细分领域 . 6 2.2 MSP 空间广阔，云角助力公司领跑市场 . 9 3. 深化大华为战略，伴鲲鹏起飞 . 11 3.1 与华为携手九年，从端到云共建生态体系 . 11 3.2 华为全面启动鲲鹏计算机体系 . 12 3.3 深度参与鲲鹏生态， “大华为”战略持续升级 .

10、14 4. 盈利预测及投资建议 . 16 5. 风险提示 . 17 财务报表分析和预测 . 18 pOoRmMsOrMrPnPoPsNuNtQ8OcMbRpNrRmOqQiNrRsRlOsQoQbRrRwPNZnNsOuOnMnM 公司研究神州数码（000034）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图目录目录 图 1 公司发展历程 . 5 图 2 公司云服务和数字化转型业务生态链 . 6 图 3 公司云服务布局情况 . 7 图 4 公司在多个垂直行业领域具有标杆性解决方案 . 8 图 5 2018 年公司毛利构成（百万元） . 8 图 6 2018 年公司云服务与其它业务毛利比较 .

11、 8 图 7 2018-2023 中国云管理服务市场规模增长率及预测 . 9 图 8 2018 年中国云管理市场服务商市场份额占比 . 10 图 9 云角云服务合作伙伴 . 11 图 10 公司的华为“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”及“CSSP 伙伴 DevOps 平台 方向优选级”认证 . 12 图 11 华为芯片全景图 . 13 图 12 鲲鹏 920 处理器 . 13 图 13 鲲鹏云服务与解决方案 . 14 公司研究神州数码（000034）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 上海云角的云服务内容 . 10 表 2 英特尔“至强”系列处理器 . 13 表

12、3 华为泰山服务器 . 14 表 4 公司分业务收入 . 16 表 5 公司分业务毛利 . 16 表 6 可比公司估值表 . 17 公司研究神州数码（000034）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 二十年铸就“数字化中国”践行者二十年铸就“数字化中国”践行者 二十年历久弥新，从二十年历久弥新，从 IT 分销业务龙头到云服务创新者。分销业务龙头到云服务创新者。神州数码控股有限公司自 1997 年开启 IT 增值分销业务以来，发展历经二十余年，是中国 IT 产品分销龙头；2006 年开始公司业务拓展至全面 IT 服务，2011 年启动数字化转型，为客户提供 IT 技术+方 案+服务

13、+产品全面的数字化解决方案；2017 年公司开启全面云转型战略，展开产品、 服务、方案全面布局。 公司前身为联想公司内负责 IT 增值分销的部门，2001 年，公司从联想集团拆分， 于香港联交所主板上市（股票代码 00861.HK） ，此后十余年内公司一直以 IT 分销作为 主营业务。2015 年，为迎击“互联网+”浪潮，公司出售分销与系统业务，并于 2016 年成功在深交所登陆 A 股主板。 图图1 公司发展历程公司发展历程 资料来源：神州数码官网，海通证券研究所 作为诞生于中科院计算机所的企业，神州数码拥有强大的科技实力。作为诞生于中科院计算机所的企业，神州数码拥有强大的科技实力。公司先后

14、荣获 2018 中国 IT 生态新生力量 100（云计算） 、2018 中国 IT 生态卓越建设奖、2018 增值 分销云服务最佳转型奖。根据公司 2019 年半年报，在雄厚技术实力支撑下，公司建立 了国内覆盖范围最广（覆盖国内 1000 余座城市） 、生态规模最大（涵盖 30000 余家渠道 合作伙伴） 、 运营效率最高 （存货周转率和资金成本等运营效率指标均显著高于行业平均 水平）的 To B 营销渠道网络。该渠道网络长期服务并深度融合国内海量企业级客户，资 源价值极大、经营壁垒极高，是国内外科技类厂商进入中国企业级 IT 市场的首选合作伙 伴。经营涵盖的产品包括移动办公设备、计算机配件、

15、智能硬件、物联网设备、笔记本 电脑、显示设备、服务器、存储设备、网络设备应用软件等上万种 IT 产品，连续十几年 蝉联 IT 分销领域国内市场第一。 在为广大企业级客户及消费者提供丰富电子产品的同时，公司已经累计为超过 100 万家中国企业提供数字化转型所需要的产品、解决方案和服务。我们认为，面对以云计面对以云计 算为重要标志的数字化转型大潮， 公司强大的算为重要标志的数字化转型大潮， 公司强大的 ToB 营销渠道网络和企业级客户覆盖能力营销渠道网络和企业级客户覆盖能力 将迅速展现出较大将迅速展现出较大的增值空间。的增值空间。 公司研究神州数码（000034）6 请务必阅读正文之后的信息披露和

16、法律声明 2. 三箭齐发，云服务突飞猛进展现公司优势积累三箭齐发，云服务突飞猛进展现公司优势积累 2.1 云服务转型布局三大细分领域云服务转型布局三大细分领域 从传统从传统 IT 分销分销业务到云计算服务，公司转型战略已取得突破性进展。业务到云计算服务，公司转型战略已取得突破性进展。基于 20 余年 深耕中国 IT 市场建立的品牌、资源和渠道优势，公司紧抓 IT 产业全面迈向云计算和 DT 时代的重要发展契机，致力于成为中国最领先的云管理服务和数字化方案提供商，为企 业客户提供全生命周期的专业云服务和数字化解决方案，全面助力企业数字化转型。 图图2 公司云服务和数字化转型业务生态链公司云服务和

17、数字化转型业务生态链 资料来源：公司 2018 年年报，海通证券研究所 根据公司 2019 年中报，公司的云计算服务分为三大子版块，分别为云管理服务 （MSP） 、数字化解决方案以及云转售服务，全面覆盖公有云、私有云、混合云以及专 有云等业务领域，为企业客户提供从 IaaS、PaaS 到 SaaS 的各类产品、服务及企业数 字化解决方案。 （1）云管理）云管理/运营服务：运营服务：包括咨询、培训、迁移、实施、运维和支持、优化和安全 等一系列全生命周期的服务；利用公司自主研发的云管理平台，实时监控、控制风险和 优化成本，帮助客户实现多云及混合云资源的一站式管理；为客户提供覆盖基础设施、 系统搭建

18、和运维服务等一揽子服务的专有云，帮助客户实现 IT 架构的快速迭代升级；凭 借云业务全牌照资源优势，引入国外优质 SaaS 产品在国内落地，在此基础上，依靠公 司强大的营销能力和生态资源，负责其在国内的推广和运营。 （2）数字化解决方案业务：）数字化解决方案业务：云计算和大数据时代各种新兴技术快速发展迭代，公 司立足客户上云用云，为广大企业级客户提供基于物联网、大数据、人工智能等新兴技 术的数字化商业全套解决方案。 （3）云转售业务：）云转售业务：包括公有云资源、混合云平台、软件授权及 SaaS 服务等。 在云计算相关技术方面，公司优势显著，是国内少数能够在多云环境下实现 MSP 服务的企业、

19、国内极少数能够实现对云平台原生 PaaS 监控的企业、国内极少数能够帮 助客户在多云环境下实现数字化应用开发的企业。公司对 3A 等主流云厂商的 IaaS+PaaS 架构和技术非常熟悉，拥有基于 3A 平台、开源平台以及混合云架构的技术 服务能力；具备从设计，到实施，到开发的全生命周期云专业服务（CPS）能力；利用 自主研发、国内领先的云管理平台，为客户提供自动化的开发运维服务；具备为 SAP、 Salesforce 等国内外巨头 SaaS 厂商提供交付和实施服务的能力。此外，公司同时拥有 阿里云钻石合作伙伴、Azure 金牌合作伙伴、AWS 高级咨询合作伙伴的身份，也是首批 公司研究神州数码

20、（000034）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 通过 OracleCloud MSP 认证的大中华区合作伙伴及华为战略合作伙伴；同时，以 MS Office365、Adobe、Oracle、Autodesk 为主力，构建起汇聚 120 余种主流云应用 SaaS 资源、600 余家云生态合作伙伴资源的云资源池，公司是国内少数拥有 IDC（含互联网 资源协作） 、ISP、ICP 牌照且能够对接所有主流云资源厂商的企业。 我们认为，公司的 MSP 技术实力，跨云平台和混合云架构技术能力，以及顶尖的 云资源和牌照优势，一方面使公司构建了汇聚了多家合作伙伴资源的云生态，另一方面 使公司能为客

21、户提供全栈式、多样化的云服务选择，实现多行业多场景解决方案落地。 图图3 公司云服务布局情况公司云服务布局情况 资料来源：公司 2018 年年报、2019 年半年报，海通证券研究所 我们认为， 企业级特别是大企业级客户选择云服务商最重要的标准之一就是是否具我们认为， 企业级特别是大企业级客户选择云服务商最重要的标准之一就是是否具 备有行业代表性的实际成功案例，而神州数码在垂直行业标杆客户中的长期深耕，奠定备有行业代表性的实际成功案例，而神州数码在垂直行业标杆客户中的长期深耕，奠定 了公司的竞争优势地位。了公司的竞争优势地位。根据公司官网，截至目前，神州数码已在零售快消、汽车、制 造、金融保险、

22、食品餐饮、医疗健康、互联网、高科技、文化媒体等 12 个行业，拥有 垂直行业的方案、专业实践经验和丰富客户基础。 根据公司 2019 年中报，公司累计服务超过 100 家中大型企业（不包含纯转售业务 客户） ，其中世界五百强客户超过 30 家，重点客户云计算业务年收入超过 1000 万元且 依然保持高速增长，实现了单体客户云运维服务收入过亿元的重大突破，全方位、多角 度、全生命周期地协助客户基于云计算进行数字化转型。此外，通过长期服务行业顶级 客户，公司积累了包括大数据、物联网、人工智能、混合现实等 17 类自主产权的公有 云解决方案并实现了重点行业解决方案产品化。 服务服务-方案方案-产品，

23、拓展行业产品，拓展行业覆盖覆盖广度。广度。公司为快消和汽车行业的多家全球顶尖客户 提供了 MSP、车联网、大数据平台、数字营销、智能机器人训练等多种服务和解决方 公司研究神州数码（000034）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 案；公司将复制当前在汽车、零售快消行业的成功案例，通过“服务”-“方案”-“产 品”的发展路径，逐步实现 SaaS 级别的行业应用产品化。我们认为，公司通过服务行 业头部客户，在客户实际场景中解决方案得以应用和落地，将有利于公司推进重点解决 方案的产品化，并加强由上至下的行业渗透，拓宽行业覆盖广度。 图图4 公司在多个垂直行业领域具有标杆性解决方案公司在多个垂

24、直行业领域具有标杆性解决方案 资料来源：神州数码官网，海通证券研究所 云计算收入高速增长，毛利率优势显著。云计算收入高速增长，毛利率优势显著。2018 年，公司实现云计算收入 5.81 亿元， 同比高速增长 187.41%；其中单纯的云资源转售收入 1.30 亿元，同比增长 264.91%， 毛利率 6.07 %；为云服务提供基础云资源的转售收入 3.26 亿元，同比增长 248.10%， 毛利率 11.34%。2018 年，云服务毛利率为 22.9%，远高于同期消费电子分销毛利率 2.3%、企业 IT 产品分销毛利率 6.8%等传统业务。 图图5 2018 年公司毛利构成（百万元）年公司毛利

25、构成（百万元） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 2018 年公司云服务与其它业务毛利比较年公司云服务与其它业务毛利比较 资料来源：Wind，海通证券研究所 云管理服务和数字化解决方案有望成为毛利新引擎。云管理服务和数字化解决方案有望成为毛利新引擎。根据公司 2018 年年报，公司 2018 年云管理服务（MSP）实现收入 0.53 亿元，同比增长 85.02%，毛利率 52.59%， 续单率高于 90%。云上数字化解决方案（ISV）收入 0.72 亿元，同比增长 63.02%，毛 利率高达 83.43%。 我们认为，自启动全面云转型以来，神州数码不断整合市场资源、技术优势、研发 公

26、司研究神州数码（000034）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 能力、人才储备等创新要素，通过数字技术与应用场景的深度融合，赋能行业、企业的 数字化转型。一方面，神州数码形成了汇聚几乎所有主流云厂商资源的云资源池，能够 基于多云与混合云架构，为企业客户提供覆盖 IaaS、PaaS 和 SaaS 全方位的云产品， 以及包括咨询、部署、迁移、运维和云上应用开发在内的全生命周期云服务与数字化解 决方案；另一方面，针对高价值行业客户和中大型企业客户的定制性、专属性、安全性、 私密性云资源及服务需求，神州数码可以整合各种复杂的自有及生态资源，根据客户需 求进行设计、集成部署和集中运营，为客户提

27、供 IDC 及通信基础资源、硬件资源、应用 软件资源及相关人员支持，帮助客户实现轻资产的一站式专有云服务，帮助企业加速全 面云化进程。 2.2 MSP 空间广阔，云角助力公司领跑市场空间广阔，云角助力公司领跑市场 Cloud MSP（Managed Service Provider）全称是云管理全称是云管理服务提供商，即围服务提供商，即围绕云绕云 的资源给客户提供管理服务的资源给客户提供管理服务。我们认为，目前，中国云 MSP 市场尚处于初始发展阶段， 未来将迎来高速发展时期；Cloud MSP 是神州数码云服务中重要的组成部分，也是未来 公司云战略的发力点，在收购上海云角之后，公司的 Clo

28、ud MSP 业务在国内居于领先 地位，实力强劲。 具体地，从架构上来看，具体地，从架构上来看，根据中国软件网官微，根据中国软件网官微，公司的公司的 MSP 包括包括服务层、平台层服务层、平台层 和接口层。和接口层。 1）服务层有两层：一层是专业化服务层（CPS） ，为客户提供咨询、实施、迁移、 架构、运维等服务；另一层是基于客户的特定化应用解决方案去提供的定制化方案（包 括大数据、即时通讯、物联网、媒体服务、混合现实） 。 2）中间层是平台层，即云管理平台最核心层。平台层主要负责操作管理、业务管 理、服务管理。 3）接口层指神州数码对接的云资源提供商，例如阿里云、Azure、Amazon、华

29、为 企业云、腾讯云等 目前国内云管理目前国内云管理 MSP 市场处于早期阶段，市场提升空间广阔。市场处于早期阶段，市场提升空间广阔。根据 IDC 的数据， 2018 年中国云管理服务市场规模虽然只有 3.07 亿美金，2018-2023 年，整体市场复合 增长率将达到 70.8%，2023 年市场规模将跃升至 44. 6 亿美元。 图图7 2018-2023 中国云管理中国云管理服务市场规模增长率服务市场规模增长率及预测及预测 资料来源：IDC 中国，海通证券研究所 公司研究神州数码（000034）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据 IDC 数据，当前中国云管理服务市场还比较分

30、散，市场集中度不高，前八位服 务商数梦工场、神州数码（含云角） 、中软国际、IBM、埃森哲、软通动力、驻云 科技和安畅网络共同占据了 34.4%的市场份额。无论是头部厂商，还是新兴厂商，未来 均有很大的市场提升空间。 图图8 2018 年中国云管理市场服务商市场份额占比年中国云管理市场服务商市场份额占比 资料来源：IDC 中国，海通证券研究所 整合云角，充分发挥协同优势整合云角，充分发挥协同优势 为支撑云服务战略转型，公司 100%控股国内领先的云计算增值服务提供商“上海 云角” 。2017 年 5 月 31 日，公司先是以 1.08 亿元现金受让上海云角 30%股权，后又于 10 月 27

31、日以 2.52 亿元收购上海云角 70%股权。公司收购上海云角之后，凭借后者成 熟的云管理平台，将快速推动 MSP 业务的发展，助力公司的云业务转型。 上海云角成立于 2012 年，全称为上海云角信息技术有限公司，总部位于上海，并 在北京、香港、成都和西雅图设有分公司。目前，上海云角专注于公有云和混合云平台 的迁移、运维和软件研发，是国内领先的云计算增值服务提供商。 表表 1 上海云角的云服务内容上海云角的云服务内容 云服务项目云服务项目 具体内容具体内容 技术咨询 利用 Microsoft Azure、阿里云等公有云平台，以及 VMWare 等私有云平台，提供迁移架构、优化部署、后 台运维、

32、技术支持等一系列咨询服务。公司还拥有领先的跨云管理咨询，可以帮助客户在多个云平台上实 现统一运维管理。同时，公司提供架构设计、自动化运维开发、大数据、物联网、机器学习和商业智能等 其他热门板块的专业咨询。 迁移服务 根据客户系统情况和实际的开发阶段，将系统迁移到不同的平台。包括基于镜像的自动化一键迁移、共享 资源服务的公有云迁移、专有资源的私有云迁移、资源自动化的混合云迁移、开发环境作为服务的 PaaS 迁移，以及可移植的 Docker 迁移。 此外，迁移服务配合云角自主研发的云舶跨云管理平台，能够全面管 理客户的所有应用。 运维服务 提供 24x7 的监控和响应，及时处理异常情况，具备 De

33、vOps 能力，更高效地实现开发运维自动化。运维 团队利用云舶以及专业工单系统进行全天候监控和问题跟踪，技术支持团队保证快速响应，及时定位并排 除故障。 实施服务 根据企业要求整体搭建云平台，针对应用设计云端架构，安装部署应用组件并建设集群，实现高可用及弹 性， 优化应用效率， 完成数据的迁移及部署。 操作系统部署包括Windows和Linux； 数据库部署包括Microsoft SQL Server、MySQL、Oracle，Postgre SQL 等专业数据库在各种云上的部署；Hadoop 部署包括 Apache Hadoop 及相关系统的集群部署和开发； 对象存储部署包括用 Azure

34、上的 Cloud Storage， AWS 上的 S3, 阿 里云上的 OSS 等。 公司研究神州数码（000034）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 培训服务 云平台培训包括 Microsoft Azure 培训、AWS 培训和阿里云培训；云运维培训包括 OpenStack 和 Docker 应用； 大数据&机器学习培训则包括 Modern Data Warehouse Apache Hadoop、 Azure Machine Learning、 Microsoft Power BI 等。 资料来源：云角官网，海通证券研究所 在生态合作商， 目前云角是微软的金牌云平台和软件开发合

35、作伙伴、 AWS 进阶级咨 询合作伙伴、 阿里云的市场及系统集成合作伙伴，Oracle 金牌合作伙伴。 同时也是青云、 腾讯云、华为云、UCloud、百度开放云和 IBM Bluemix 的合作伙伴。 图图9 云角云服务合作伙伴云角云服务合作伙伴 资料来源：云角官网，海通证券研究所 我们认为，公司深度整合上海云角和自身在云计算的优势资源，充分发挥双方在云 资源聚合和云服务上的协同，全面打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服 务价值链；为企业客户提供包括咨询、部署、迁移、运维、开发、培训在内的全生命周 期的专业云服务。在云管理市场快速发展的行业背景下，我们认为，公司有望进一步推 动市场份

36、额增长，实现云业务边界突破。 3. 深化大华为战略，伴鲲鹏起飞深化大华为战略，伴鲲鹏起飞 3.1 与华为携手九年，从端到云共建生态体系与华为携手九年，从端到云共建生态体系 神州数码作为国内神州数码作为国内 IT 分销和服务的领军厂商， 和华为的合作伙伴关系基础深厚。分销和服务的领军厂商， 和华为的合作伙伴关系基础深厚。 根 据公司官网，神州数码与华为的合作始于 2011 年。从成为华为企业业务数通产品总经 销商，到华为企业业务产品合作，再到云计算领域的战略合作，神州数码与华为的合作 已覆盖华为的多个产品线和服务领域。 2016 年 12 月，郭为率神州数码高管团队与华为轮值 CEO 徐直军举行

37、会晤， 并签署战略合作协议，共同宣布在云计算等领域展开对接与协同，共建中国从 云到端的云生态体系。 2018 年 3 月，神州数码正式提出“大华为”战略，成立华为业务群，将分散 在不同业务板块的华为业务进行整合，实现了跨上市公司平台的资源协同。华 为还宣布神州数码成为其企业业务第九家全球总经销商。 公司研究神州数码（000034）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019 年 9 月，神州数码成为华为首批认证“优选级沃土数字平台集成交付伙 伴” ，华为智慧园区生态合作部向首次完成认证的生态伙伴颁发了智慧园区业 务领域的生态伙伴证书。 2019 年 10 月， 通过华为 CSSP 伙

38、伴 DevOps 平台方向优选级认证， 成为第一 家开始认证并顺利完成该认证的合作伙伴。 图图10 公司的华为公司的华为“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”及“及“CSSP 伙伴伙伴 DevOps 平台方向优选级平台方向优选级”认证”认证 资料来源：神州数码官网，海通证券研究所 技术认证和合作多点开花，技术认证和合作多点开花， 携手携手推动技术赋能。推动技术赋能。 目前， 依托技术领域的锤炼和积累， 神州数码自有云管平台已与华为云资源接口成功完成对接， 并已通过华为CSSP云安全、 华为 CSSP 云迁移等多项华为合作伙伴相关认证，拥有华为云的 MSP 服务管理

39、解决方 案、CMP 混合云解决方案、IPAAS 解决方案以及行业综合解决方案、大数据解决方案、 DevOps 平台等多维度方案、产品及服务能力，可以为企业级客户提供全方位的专业云 服务和数字化方案。 3.2 华为华为全面启动全面启动鲲鹏计算机体系鲲鹏计算机体系 鲲鹏鲲鹏处理器处理器 据网易智能报道，2019 年 1 月华为发布面向数据中心的鲲鹏 920 芯片以及基于该 芯片的泰山服务器，华为已通过自主研发进军服务器市场。鲲鹏 920 基于 ARM v8.2 架 构，采用 7nm 工艺，最多支持 64 内核，主频 2.6GHz。内存方面，集成 8 通道 DDR4。 I/O 方面，支持 PCIe4

40、.0 及 CCIX 接口，集成 100G RoCE 以太网卡，可提供 640Gbps 总带宽，功率为 180W。 公司研究神州数码（000034）13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图11 华为华为芯片全景图芯片全景图 资料来源：观风闻，海通证券研究所 图图12 鲲鹏鲲鹏 920 处理器处理器 资料来源：网易智能，海通证券研究所 “至强” 系列处理器是英特尔服务器系列 CPU， 表 2 列举了英特尔最近一段时间推 出的三款处理器（9222、8270 以及 6138P）的主要参数。与之对比，可以看到，鲲鹏鲲鹏 920 的的 7nm 工艺较为领先工艺较为领先，主频上差别不大主频上差别不大，功率更低