1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电力集团管理软件龙头，电网数字化构筑新空间电力集团管理软件龙头，电网数字化构筑新空间 主要观点主要观点： Table_Summary 国网国网数科数科控股企业，协同电网数字化规划发展控股企业，协同电网数字化规划发展 行业层面，行业层面，十四五期间国网计划投入 2.23 万亿元推进电网转型升级，其中信息化投入占比有望达 14%，总值达 3200 亿元。公司层面，公司层面，公司深耕电力行业多年，成立至今业务逐步从财务信息化发展为集团管理信息化、智能互联、智慧能源多业务协同。近五年营收从 12 亿元增长至 19 亿元，归母净利润从 1.7 亿元增长至

2、3.1 亿元，CAGR 为 16%。2019 年国网数科控股后，国网数科平台优势与公司产品优势进一步融合，我们认为未来随着公司与国网数科所对应的国网数字化战略进一步协同发展，公司的能源数字化相关业务有望加速成长。 集团管理业务集团管理业务积淀深厚，技术迭代与行业拓展打开长期空间积淀深厚，技术迭代与行业拓展打开长期空间 公司服务电力行业 30 年，其发展历史紧随电力行业的信息化建设历程。2020 年，公司推出 YG-DAP，截至目前已经在国网数科实现全模块应用，并在山西、辽宁等省管产业单位开展试点。YGYG- -DAPDAP 的推出将进一步提升的推出将进一步提升公司主营业务的发展空间：公司主营业

3、务的发展空间：1 1）电网中台管理信息化需求具备持续性：）电网中台管理信息化需求具备持续性：一方面电力企业的中台信息化建设跟随技术迭代升级，如上云等，电网在每阶段的规划中均会有投入；另一方面随着碳交易、电价市场化等变革，电力体系对管理系统的需求扩大；2 2）各行业数字化转型加速：）各行业数字化转型加速：数字经济背景下产业数字化加速，YG-DAP 以智能一体化平台为底座，实现业务管理全流程数字化，其应用有望逐步拓展至水利、轨交、制造等多个行业。 电网数字化转型投入提升，相关业务有望成为公司新增长点电网数字化转型投入提升，相关业务有望成为公司新增长点 公司围绕电力行业开拓数字化新业务：1 1）智慧

4、能源：）智慧能源：与国网数科深度融合参与网上国网市场化售电 e 助手等项目；同时成功中标国家电投集团碳排放管理系统项目。2017 年至今业务收入从 0.4 亿元增长至 2.5 亿元，CAGR 达 54%。2 2）新技术开拓：）新技术开拓：利用区块链与人工智能加强集团管理业务，累计 9 款区块链产品备案，人工智能专利近 110 个，软硬件机器人百余款。2018 年至今业务收入从 0.3 亿元增长至 3.2 亿元，CAGR 超 100%。 投资建议投资建议 我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 22.7/27.8/33.9 亿元，同比增长19%/22%/22% ； 实 现 归 母 净

5、利 润 3.6/4.5/5.6 亿 元 ， 同 比 增 长18%/26%/24%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。 重要财务指标重要财务指标单位单位: :百万元百万元主要财务指标主要财务指标202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入1,9152,2742,7843,394 收入同比(%)13.2%18.7%22.4%21.9%归属母公司净利润305361454564 净利润同比(%) 16.2%18.4%25.6%24.3%毛利率(%)58.9%

6、58.3%58.6%59.0%ROE(%)11.1%12.2%14.2%16.2%每股收益(元)0.230.270.340.43P/E43.0621.0416.7613.48P/B4.582.482.292.09EV/EBITDA33.3018.5015.0212.13资料来源资料来源：windwind，华安证券研究所华安证券研究所 Table_StockNameRptType 远光软件远光软件（002063002063） 电力信息化系列报告（三）/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-05-10 Table_BaseData 收盘价

7、（元） 5.85.82 2 近 12 个月最高/最低（元） 10.8210.82/ /5.255.25 总股本（百万股） 1 1322.98322.98 流通股本（百万股） 1 1218.50218.50 流通股比例（%） 9 92.102.10 总市值（亿元） 7 77 7. .0000 流通市值（亿元） 7 70. 0.9292 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S00 邮箱： 联系人：联系人：陈晶陈晶 执业证书号：S00 邮箱

8、： 联系人：联系人：张旭光张旭光 执业证书号：S00 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_行业研究_计算机行业_深度报告_电力信息化系列（一） ：双碳与数字经济双轮驱动，把握电力信息化三大机遇2022-02-12 2 华安证券_公司深度_朗新科技_电力信息化系列（二） ： 数字经济与双碳，售用电信息化龙头打开新空间2022-03-31 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300远光软件 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（0020630020

9、63） 正文目录正文目录 引言：国内电力集团管理软件龙头，把握电力信息化机遇，打开公司业务新生机引言：国内电力集团管理软件龙头，把握电力信息化机遇，打开公司业务新生机 . 4 1 深耕行业深耕行业 30 余年，国网数科助力业务新发展余年，国网数科助力业务新发展 . 5 1.1 从财务信息化到集团管理龙头，国网数科加码助力高成长. 5 1.2 国网信息化建设加速，国网数科构建智慧能源新格局 . 6 1.3 股权结构清晰稳定，激励计划加码彰显公司信心 . 8 1.4 核心业务保持稳健，智慧+业务培育业绩新增长点 . 9 2 数字经济催生发展新机遇，集团管理业务行稳致远数字经济催生发展新机遇，集团管

10、理业务行稳致远 . 12 2.1 数据价值凸显，电力企业数字化转型持续深入 . 12 2.2 YG-DAP 优势突出，助力集团客户实现数字化转型 . 13 2.3 集团管理软件外延，资产管理产品全新配套升级 . 16 3 双双碳激发智慧碳激发智慧+业务潜能，协同国网数科打开发展新空间业务潜能，协同国网数科打开发展新空间. 18 3.1 双碳政策加速推进，电力信息化东风已至 . 18 3.2 紧抓国网转型机遇，“互联网+”推动智慧能源新发展 . 19 3.3 打造智慧应用生态圈，物联网是数字化转型的重要抓手 . 23 4 投资建议投资建议 . 26 4.1 基本假设与营业收入预测 . 26 4.

11、2 估值和投资建议 . 27 5 风险提示风险提示 . 28 xUaXjZgZkZkWjVsVmUbRaOaQmOnNtRsQeRpPnQlOqRrQ6MrRxOMYnQmQxNoOnQ 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 3 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 图表目录图表目录 图表 1 远光软件发展历程 . 5 图表 2 远光软件战略 . 6 图表 3 国网历年信息化投资额及十四五期间测算 . 6 图表 4 国网数科经营范围前后对比 . 7 图表 5 2021 年国网信通、国网南瑞主营业务情况 . 7 图表

12、 6 远光软件股权结构 . 8 图表 7 远光软件股权激励计划表 . 9 图表 8 2017-2021 年公司营业收入 . 9 图表 9 2017-2021 年公司归母净利润 . 9 图表 10 2020-2021 年公司各业务营业占比 . 10 图表 11 2018-2021 年公司各业务毛利率及总体毛利率 . 10 图表 12 2017-2021 年公司研发费用率 . 11 图表 13 2017-2021 年公司费用率 . 11 图表 14 2015-2020 年我国产业数字化规模及增速 . 12 图表 15 2020 年我国 ERP 系统应用市场结构 . 13 图表 16 2016-20

13、20 年我国 ERP 市场规模 . 13 图表 17 远光软件智慧管理系统升级图 . 14 图表 18 远光软件 YG-DAP 架构图 . 15 图表 19 远光九天智能一体化云平台 . 15 图表 20 远光软件 REALINSIGHT获得华为鲲鹏认证 . 16 图表 21 远光资产全生命周期管理流程 . 16 图表 22 “双碳”相关政策 . 18 图表 23 新型电力系统各环节具体信息化需求 . 19 图表 24 远光软件能源互联网业务 . 19 图表 25 2020 年 A 股上市企业碳排放量（按行业分类） . 20 图表 26 远光碳资产数据展示平台 . 20 图表 27 远光综合能

14、源服务平台 . 21 图表 28 远光电力现货交易模拟仿真平台 . 22 图表 29 远光软件燃料大数据应用平台 . 22 图表 30 远光购售电一体化云平台 . 23 图表 31 远光软件区块链&人工智能. 24 图表 32 远光 YG-RPA 核心平台 . 24 图表 33 公司营业收入预测 . 27 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 4 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 引言：引言：国内电力集团管理软件国内电力集团管理软件龙头，把握电力信龙头，把握电力信息化机遇，打开公司业务新生机息化机遇，打开公司业

15、务新生机 电网新一轮的数字化建设刚刚起步，公司身为国网数科旗下的唯一上市企业，电网新一轮的数字化建设刚刚起步，公司身为国网数科旗下的唯一上市企业，跟随国网数字化步伐布局有望充分受益跟随国网数字化步伐布局有望充分受益。我们预计，国网“十四五”期间智能化总投资占比有望达 14%，总值突破 3000 亿，加上南网整体智能化投资有望突破4000 亿元。国网数科在变更业务范围后成为国网布局能源数字转型的最核心企业。一方面，一方面，公司是国网数科旗下唯一上市企业，19 年开始协同数科布局能源数字化业务；另一方面，另一方面，公司深耕电力行业多年，核心集团管理及“智能+”业务完美契合电力信息化发展需求。双管齐

16、下公司有望在能源数字化的过程中率先、充分、长期受益。我们从国网数科在国网战略中的定位与布局出发，进而更好地理解远光软我们从国网数科在国网战略中的定位与布局出发，进而更好地理解远光软件未来的方向件未来的方向及及市场空间市场空间，在此基础上我们在此基础上我们总结了总结了公司未来发展的三个核公司未来发展的三个核心要点心要点： 逻辑逻辑一一：电力体系数字化转型加速电力体系数字化转型加速，公司把握机遇行稳致远公司把握机遇行稳致远。 “十一五”至“十三五”期间，国网智能化投入持续加大，占比由 6%增长至 13%。 “十四五”期间，一方面一方面，全国电网总投资额近 3 万亿元，相比于“十三五”全国电网总投资

17、 2.57 万亿元同比上升 17%。另一方面，另一方面，从 “十四五”现代能源体系规划到南网国网的十四五规划，对于能源及电力体系的数字化规划均被强调与重视。因此我们测算“十四五”两网智能化投资占比有望延续过往趋因此我们测算“十四五”两网智能化投资占比有望延续过往趋势，投资比例有望提升至势，投资比例有望提升至 14%14%，投资额从约，投资额从约 30003000 亿元提升至亿元提升至 4 40 000+00+亿元。亿元。公公司是电力行业集团管理软件龙头企业，现阶段协同国网数科规划，有望充分司是电力行业集团管理软件龙头企业，现阶段协同国网数科规划，有望充分受益受益于电网的数字化建设。于电网的数字

18、化建设。 逻辑二：背靠国网数科，紧跟国网战略拓展能源数字化业务。逻辑二：背靠国网数科，紧跟国网战略拓展能源数字化业务。2019 年国网数科控股后，国网平台优势与公司产品优势进一步融合，公司已经协同参与了网上国网市场化售电 e 助手、代理购电服务专区、电力市场售电服务平台等项目。2022 年 4 月国网数科变更名称（原“国网电商” ）及业务范围，突出强调了其在国网数字化转型中的核心地位，我们认为，公司与国网数科的协同我们认为，公司与国网数科的协同优势会在未来发展中进一步彰显：优势会在未来发展中进一步彰显：1）公司紧随大股东战略方向开拓业务，前期大量的研发投入更易在后期进行红利兑现；2）近日国资委

19、再次强调，要通过整合资源，支持央企控股上市公司做强做优，而国网数科 21 年持续增持公司股份也验证了公司在其布局中的重要地位。 逻辑三：逻辑三：深耕电力行业多年积累深厚，新老业务同步发展。深耕电力行业多年积累深厚，新老业务同步发展。公司服务能源企业信息化逾 30 年，先后参与了 5 次以上大型两网及能源集团的信息化工程项目，积累了大量的行业 knowhow 及集团管理经验。步入战略新阶段后，一方一方面，公司纵向深入研究面，公司纵向深入研究 ERPERP 集团管理系统集团管理系统，其中新一代 ERP 升级产品 YG-DAP 已实现在国网数科的全模块应用；另一方面，另一方面，公司横向发展新业务及新

20、公司横向发展新业务及新行业客户。行业客户。业务方面，业务方面，公司积极发展新兴技术助力电网数字新基建，21 年智慧能源与人工智能同比增长 31%和 29%，研发出包括碳资产管理平台、智能物联平台 AIOT 在内的多个智慧云平台及 300 多款 RPA 机器人；客户方面，客户方面，公司不断推动轨道、航空、钢铁等非电力行业的智能化集团管理及数字化建设。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 5 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 1 深耕行业深耕行业 30 余年，国网余年，国网数科数科助力业务新发展助力业务新发展 1

21、.1 从财务信息化到集团管理龙头，国网数科加码助力高成长从财务信息化到集团管理龙头，国网数科加码助力高成长 国内领先国内领先的电力集团的电力集团管理软件提供商管理软件提供商，扎根能源电力行业扎根能源电力行业深研深研企业管理、能源互联企业管理、能源互联等业务等业务。远光软件成立于 1998 年，成立至今公司推出多款财务信息化、集团管控、智能互联系统。公司发展归纳为三个阶段：1）财务信息化（）财务信息化（1985-2001） ：） ：确定以服务电力集团企业为主的战略方向, 发布 B/S 架构的财务软件，开发国家电力公司财务管理信息系统并在全国推广。2）集团管控（）集团管控（2002-2012） ：

22、） ：首推基于 J2EE 架构的 ERP系统并全面推广，GRIS 集团集约化管理信息系统在国家电网、南网等实施应用， 远光集团财务管控系统 V1.0被列入新增中央预算内投资计划项目。3）智能互联）智能互联（2013-2022） ：布局移动互联市场，推出“企业移动套件”等移动应用产品；持续发力电力领域数字化，构建了全面覆盖发电、输电、配电、售电和用电全产业价值链各环节的产品体系，上线电力现货交易模拟仿真平台，国家电网资金“1233”管理系统，研发推出远光 DAP、九天智能一体化云平台。 图表图表 1 远光软件发展历程远光软件发展历程 资料来源：华安证券研究所整理 以数字化转型为目标，以新格局谋求

23、新发展。以数字化转型为目标，以新格局谋求新发展。回顾过去，回顾过去，公司一直以电力企业需求为导向，力争为客户提供全面的信息化服务。数字时代来临后，数字时代来临后，公司调整战略目标，主动适应能源发展需求，加快推动能源互联网、大数据等新业务。从从覆盖行业覆盖行业来看，来看，公司的行业边界不再局限于电力行业，而是拓展至航空、医疗等多行业，不断扩大服务客户范围；从从业务业务模式来看，模式来看，公司从单纯打造财务产品发展至建立企业财务生态系统，从基础财务软件升级至新一代企业数字核心系统 YG-DAP；从从研发能力来研发能力来看，看，2017-2021年，公司研发人员从 955 名增长至 1948 名，占

24、比从 30%增长至 44%，体现了公司对产品研发的重视程度不断增加。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 6 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 图表图表 2 远光软件战略远光软件战略 资料来源：华安证券研究所整理 1.2 国网信息化建设加速国网信息化建设加速，国网数科构建智慧能源新格局国网数科构建智慧能源新格局 电网信息化时代来临，国网加快推进数字化转型升级。电网信息化时代来临，国网加快推进数字化转型升级。一方面，一方面，十四五以来政策不断重视电网智能化与数字化建设，2021 年 3 月，国家发改委发布的第十

25、四个五年规划和 2035 年远景目标纲要中提到要加快电网基础设施智能化改造；2021 年 7 月，国家电网发布构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案提出到 2035 年，基本建成新型电力系统，到 2050 年全面建成新型电力系统。另一方面，另一方面，根据国网发布的国家电网智能化规划总报告 ，可以发现，2009 年至 2020 年国网的智能化投资占比不断提升，由十一五期间的 6%增长至十三五期间的 13%。 “十四五”期间，国家电网计划投入 2.23 万亿推进电网转型升级。考虑到外部信息化政策与电网内部数字化需求的双重推动，智能化投资占比有望加速提升。我们推测我们推测，十四五期间国网信息化投入

26、占比有望达 14%，总投入达 3200 亿元。 图表图表 3 国网历年信息化投资额及十四五期间测算国网历年信息化投资额及十四五期间测算 第一阶段 第二阶段 第三阶段 十四五期间（测算） （2009-2010） （2011-2015） （2016-2020） （2020-2025） 电网投资总额（亿元） 5510 15000 14000 22300 智能化投资额（亿元） 341 1750 1750 3200 智能化投资额占比（%） 6% 12% 13% 14% 资料来源： 国家电网智能化规划总报告 、华安证券研究所 国网国网数科数科发力“发力“互联网互联网+能源” ，承担国网数字化能源” ，承担

27、国网数字化征程征程转型重任。转型重任。国网数科原名国网电商，于 2022 年 4 月 19 日正式更名，进一步强调能源数字化战略。具体来看，在具体来看，在主营业务上，主营业务上，新增“以自有资金从事投资活动”及“企业总部管理” ；在发展战略上，在发展战略上，从“服务电网提质增效” 转变至“支撑能源数字转型” 。我们认为，我们认为，此次更名意义重大，一方面，一方面，展现了国网数科在国网体系中定位更为精准，战略更为重要，另一方面，另一方面，数字化转型和新型电力系统建设是国网的核心战略。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 7 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1

28、远光软件（远光软件（002063002063） 图表图表 4 国网数科经营范围前后对比国网数科经营范围前后对比 资料来源：国家企业信用信息公示系统，华安证券研究所 国电南瑞、国网信通、国网数科是国网体系内信息化产业三大支柱，包揽信息化投资的主要份额。从主营业务来看，国电南瑞从主营业务来看，国电南瑞主要负责电网调度、电力信通、继电保护及柔性输电三大领域，21 年营收占比分别为 56%/18%/15%；国网信通国网信通主要负责新信通业务，包括软硬件服务以及网络的建设和运维方面，21 年云网基础设施营收占比高达52%，企业数字化及电力数字化营收分别占 28%和 20%；国网数科国网数科则作为国网数据

29、运营平台，聚焦能源电子商务、能源数字技术两大核心业务，着力发展能源数字新产业。 从战略地位来看，从战略地位来看，国电南瑞是国网电力设备信息化及信通业务的“排头兵” ，国网信通也一直是电网“云网融合”一体化服务的“领头羊” ，而国网数科变更业务范围后而国网数科变更业务范围后，已成为建设泛在电力物联网的核心角色。从融资方式来看已成为建设泛在电力物联网的核心角色。从融资方式来看，国电南瑞与国网信通均已成功在 A 股上市，作为同级的国网数科则选择通过一系列资本运作方式控股远光软件，我们认为，为更好的服务电网转型，未来国网数科与远光软件有望进一步深入合作。我们认为，为更好的服务电网转型，未来国网数科与远

30、光软件有望进一步深入合作。 图表图表 5 2021 年年国网信通、国网南瑞国网信通、国网南瑞主营业务情况主营业务情况 资料来源：华安证券研究所整理 经营范围经营范围（更名前更名前） 售 、日用品、五金交电、化工产品、电子产品、机 设备 、计算机、软件及 助设备 ；电子支 ；互联网信息服务；保险代理；制作、代理、发布广告；技术开发、技术转 、技术 、技术服务、技术推广；合同能源管理；计算机系统服务；数据 理 ； 受金融机构委 从事金融信息技术外包服务； 受金融机构委 从事金融业务流程外包服务； 受金融机构委 从事金融 流程外包服务； 务代理 。经营范围经营范围（更名后更名后）互联网信息服务；保险

31、代理业务。一 项目 企业总部管理；以自有资金从事投资活动； 新 售；新能源 整 售；日用品 售 ；五金产品 售 ；五金产品研发；化工产品 售 ；电子产品 售 ；机 设备 售；计算机软硬件及 助设备 售；计算机软硬件及 助设备 发；计算机及 公设备维 ；广告发布；广告设计、代理；广告制作；技术服务、技术开发、技术 、技术交流、技术转 、技术推广；合同能源管理；计算机系统服务；数据 理服务 ； 受金融机构委 从事信息技术和流程外包服务； 务代理服务。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 8 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（00206300

32、2063） 全方位加深合作与业务协同，全方位加深合作与业务协同，国网国网数科携手数科携手远光远光软件软件共同发展电网信息化共同发展电网信息化。2019年，国网数科成为公司控股股东，双方签署合作框架协议，在产品及实施服务、外部业务拓展、新技术研发、资本等领域融合共建，从而将国网的优质资产注入远光。在合作在合作框架下，框架下，公司深度参与了国网 SG-UAP 多平台建设项目，并与国网数科协作完成了新一代电费结算系统研发、综合能源服务平台、电力现货交易结算系统， “国网小 e”等平台建设，同时成立“区块链应用技术联合实验室”共同开拓国网区块链建设。向未来向未来看，看，宏观方面，宏观方面，2020 年

33、 10 月，国务院发布关于进一步提高上市公司质量的意见 ，近日国资委再次强调，应通过整合资源，支持央企控股上市公司做强做优；微观微观方面，方面，控股股东更名意味着在国资委和国家电网的政策支持下，公司将持续受益于控股股东新战略的深化和推进，为国网战略落地及数字化转型提供有力支撑。 1.3 股权结构清晰稳定，激励计划加码彰显公司信心股权结构清晰稳定，激励计划加码彰显公司信心 国国网数科实际控股，股权结构清晰网数科实际控股，股权结构清晰。截至截至 2021 年年末末，国网数科持股占总股本比例达 13.25%，为公司第一大股东；董事长陈利浩直 持股9.96%；国电电力持股占比6.21%。与与 2020

34、 年底年底数据数据相比，相比，国网数科增持公司股份 2873.89 万股，持股比例增加2.61%。此次增持计划是 19 年实际控股以来的首次增持，一方面体现了国网数科对公司在智慧能源领域发展的信心，另一方面也证明公司有实力 纳国网旗下的优质资产，从而与国网数科形成双赢的局面。 图表图表 6 远光软件股权结构远光软件股权结构 资料来源：WIND，华安证券研究所 股权激励绑定骨干员工，考核机制改革彰显业绩信心。股权激励绑定骨干员工，考核机制改革彰显业绩信心。上市以来公司共进行过 4 次股权激励计划，最近一次为公司 2021 年发布的股权激励计划草案，计划在 2022-2024年对包含董事、高级管理

35、人员、技术骨干在内的 681 名员工实施股权激励计划。激励激励形式上形式上使用了股 期权； 考核机制上考核机制上此次计划以净利润复合增长率代替营收作为业绩考核目标，同时加入EVA 要求。我们认为更高要求和更大范围的股权激励：1）证明了公司对提高运用净资产效率的决心；2）说明了公司对股东利益的重视；3）体现了公司对未来发展的信心 。 远光软件股份有限公司远光软件股份有限公司陈利浩陈利浩（董事长）（董事长）国国网数字科技控网数字科技控股有限公司股有限公司国电电力发展股份有限公国电电力发展股份有限公司司国家电网有限公国家电网有限公司司国家能源投资集团有限责任国家能源投资集团有限责任公司公司国务院国有

36、资产监督管理国务院国有资产监督管理委员会委员会13.25%13.25%6.21%6.21%9.96%9.96%100%100%50.68%50.68%100%100%香港中央结香港中央结算有限公司算有限公司2.09%2.09%全国社保基金全国社保基金六 四组合六 四组合0.76%0.76% 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 9 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 图表图表 7 远光软件股权激励计划表远光软件股权激励计划表 资料来源：华安证券研究所整理 1.4 核心业务保持稳健，智慧核心业务保持稳健，智慧+业务

37、培育业绩新增长点业务培育业绩新增长点 营营收增速稳定，净利润持续释放收增速稳定，净利润持续释放。营收方面，。营收方面，2017-2021 年公司营收分别为 12/13/16/17/19 亿元，呈现逐年提升的趋势。2019 年营业收入实现大幅提升，同比增长 22%，主要原因系：1）国网数科控股带动订单增长；2）受益国家电网电力改革，产品得到规模应用。2021 年公司营业收入同比增长 13%，主要系公司紧抓电力系统发展机遇，持续深化产品技术。净利润方面，净利润方面， 2017-2021 年，公司归母净利润分别为 1.7/2.0/2.3/2.6/3.1 亿元。2018 年，归母净利润增速大幅回落，主

38、要原因系公司 2017年为优化产业布局收购多家子公司。2019-2021 年，归母净利润增速保持 16%，并连续两年超过营收增速，公司创新业务持续释放红利及期间费用率控制较优。 图表图表 8 2017-2021 年公司营业收入年公司营业收入 图表图表 9 2017-2021 年公司归母净利润年公司归母净利润 资料来源：WIND，华安证券研究所 资料来源：WIND，华安证券研究所 集团管理核心业务稳健集团管理核心业务稳健增长增长，新业务，新业务连续高增连续高增。分产品看：。分产品看：1）集团管理，）集团管理，2017-2021 年，集团管理业务营收占比由 72%降至 63%，但仍为公司核心业务，

39、4 年 CAGR为 9%。 2）智慧能源，）智慧能源，2021 年营收占比上升至 13%，公司重点围绕智慧能源领域强化原有业务基础，深度融合信息技术与能源技术。3）人工智能，）人工智能，公司人工智能业务营收占比持续增加，2021 年增至 15%，公司围绕智能硬件、RPA 平台及应用和 AI 应用等方向，结合客户实际业务需求和应用场景，推出了多款数字化产品。4）数据服务，）数据服务，2021 年公司数据服务营收占比增至 6%，公司布局信创，加大数据服务领域的产品研发与深化应用，完成数字化创新平台、 “鲲鹏生态” 、数据中台等开发建设与全栈适配。 日期日期激励人数激励人数激励标的激励标的股 数量股

40、 数量 （万股万股） 股本占比股本占比年份年份考核目标考核目标完成值完成值（亿元亿元）2016以2015年营收营收为基数，2016年增长率不低于10%10.0610.942017以2015年营收营收为基数，2017年增长率不低于20%10.9811.792018以2015年营收营收为基数，2018年增长率不低于30%11.8912.7820222.95/20233.27/20243.63/营收目标值目标值（亿元亿元）扣非后归母净利润2016/8/232021/12/14681股 期权3426.532.59%2022-2024 分年度考核，各年度考核分别为净资产收益率 7.9%，且不低于对标企业

41、 75 分位值水平；较 2020 年净利润净利润复合增长率不低于 11%，且不低于对标企业 75 分位值水平； EVA（经济增加改善值）大于 0668限制性股 1795.583.04%12 13 16 17 19 8%8%22%8%13%0%5%10%15%20%25%05720021营业总收入YOY（%）1.7 2.0 2.3 2.6 3.1 31%13%16%16%16%0%5%10%15%20%25%30%35%020021归母净利润（亿元）YOY（%） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 1010 /

42、3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 图表图表 10 2020-2021 年公司年公司各业务各业务营业营业占比占比 资料来源：WIND，华安证券研究所 毛利率总体平稳，毛利率总体平稳，人工智能人工智能业务盈利加速。业务盈利加速。2018-2021 年，公司整体毛利率分别为66%/65%/61%/59%，总体表现稳定，18 年后略有下降，主要原因系近年来公司为拓展市场加大研发投入以及上游材料成本上涨。分业务来看，区块链业务分业务来看，区块链业务毛利率维持在高位水平，随着公司加大区块链领域研发应用以及区块链业务的规模扩张

43、，未来有望拉动公司整体毛利率上升。人工智能业务人工智能业务经架构及终端产品占比调整，2020 年以来毛利率逐渐趋于稳定并持续上升。数据服务业务数据服务业务毛利率较高，随着公司对数字化创新平台、信创安全及数据中台服务等产品的研发深化，未来有望成为新的增长点。集团管理业务集团管理业务是是公司的公司的主要业务，主要业务，毛利率与总体毛利率相当，保持在 60%以上。 图表图表 11 2018-2021 年公司年公司各业务毛利率及总体毛利率各业务毛利率及总体毛利率 资料来源：WIND，华安证券研究所 66%63%11%13%13%15%5%6%1%1%4%2%0%20%40%60%80%100%2020

44、2021集团管理智慧能源人工智能数据服务区块链其他66%65%61%59%71%68%65%62%49%40%45%37%84%83%57%65%64%61%83%82%81%83%0%20%40%60%80%100%20021总毛利率集团管理智慧能源人工智能数据服务区块链 敬请参阅末页重要声明及评级说明 1111 / 3030 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 持续加大研发投入，期间费用率管控较好。研发费用方面，持续加大研发投入，期间费用率管控较好。研发费用方面，2017-2021 年，研发费用分别

45、为 2.6/2.6/3.1/3.5/4.2 亿元，其中 21 年研发费用率达 22%，主要系公司加大能源创新产品研发投入。 售费用方面， 售费用方面， 2017-2021 年，管理费用率从 19%降至 10%，主要系随着公司收入快速增长，规模效应逐步显现。管理费用方面管理费用方面，2017-2021 年，管理费用率稳步下降，从 14%降至 10%，主要系公司在营 管理、合同管理等方面引导各级机构合理控制成本支出，全员控本增效意 得到进一步提升 。 图表图表 12 2017-2021 年年公司公司研发费用研发费用率率 图表图表 13 2017-2021 年年公司费用率公司费用率 资料来源：WIN

46、D，华安证券研究所 资料来源：WIND，华安证券研究所 2.6 2.6 3.1 3.5 4.2 22%20%20%21%22%19%19%20%20%21%21%22%22%23%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5200202021研发费用（亿元）研发费用率（%）19%18%15%11%10%14%15%12%12%10%-0.8%-0.7%-0.7%-0.3%-0.3%-5%0%5%10%15%20%200202021 售费用率管理费用率财务费用率 敬请参阅末页重要声明及评级说明 1212 / 3030 证券研究报告 Ta

47、ble_CompanyRptType1 远光软件（远光软件（002063002063） 2 数字经济催生发展新机遇，数字经济催生发展新机遇，集团管理集团管理业务行稳业务行稳致远致远 2.1 数据价值凸显数据价值凸显，电力电力企业企业数字化数字化转型转型持续深入持续深入 数字经济数字经济发展发展加速，加速，产业数字化空间巨大产业数字化空间巨大。 。 “十四五”数字经济发展规划中指出，数字经济是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。同时，规划设定了到 2025 年实现数字经济核心产业增加值占 GDP

48、 比重达到 10%的目标。根据中国信通院发布的全球数字经济白皮书 ，2020 年，全球产业数字化占数字经济比重为 84%，因此可以认为产业数字化是数字经济发展的主引擎。从我国产业数字化从我国产业数字化发展来看，发展来看，2015-2020 年，我国产业数字化规模总体稳步上升，从 15 年 14 万亿增长至 20 年 32 万亿，复合增长率达 18%，但同比增速有所放缓。我们认为，我们认为，我国数字经济市场仍未发展完善，产业数字化仍有巨大提升空间。 图表图表 14 2015-2020 年我国产业数字化规模及增速年我国产业数字化规模及增速 资料来源：中国信通院，华安证券研究所 信息技术打通企业管理

49、，信息技术打通企业管理，ERPERP 系统系统升级升级赋能产业数字化转型赋能产业数字化转型。ERP 作为企业内部资源计划，将采购、生产、 售、财务等部门打通联动，使得企业内部的各种资源更好的运筹起来从而发挥最优的排列组合价值：1）生产管理更有秩序）生产管理更有秩序，ERP 系统从企业经营的全方位出发对企业的生产经营进行研究，提高企业的经营决策水平；2）数据更为）数据更为精准精准，ERP 系统拓展了数据来源渠道，在储存的同时做到随时调取，提高企业决策的灵活性及科学性。从应用市场结构来看，从应用市场结构来看，随着企业对管理水平的日益重视，ERP 已在制造、流通、建筑等领域广泛使用。从从 ERP 市

50、场规模来看，市场规模来看，2016-2020 年，国内 ERP市场保持稳健增长，从 209 亿增长至 346 亿，复合增长率达 13%。根据前瞻产业院预测，未来五年 ERP 系统市场规模将增长 29%左右，2026 年预计达到 450 亿元以上。ERP 系系统是企业实现信息化的重要手段，统是企业实现信息化的重要手段，但随着信息技术的不断渗透，企业也诞生出但随着信息技术的不断渗透，企业也诞生出众多传统众多传统 ERPERP 系统无法解决的信息化需求，为更好的向电力集团客户提供智能化管理系统无法解决的信息化需求，为更好的向电力集团客户提供智能化管理服务，公司现已服务，公司现已推出全新的推出全新的远