1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中兴通讯中兴通讯（000063） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 23.23 元 目标目标价格价格 38.04 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,978.54 流通A股股本(百万股) 3,892.66 A 股总市值(百万元) 92,421.54 流通A股市值(百万元) 90,426.39 每股净资产(元) 11.35 资产负债率(%) 69.14 一年

2、内最高/最低(元) 41.68/21.39 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S02 姜佳汛姜佳汛 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中兴通讯-季报点评:扣非利润大幅增长， 收入稳步成长规模效应持续体现 2022-04-26 2 中兴通讯-年报点评报告:收入增长+规模效应体现，ICT/汽车电子等打开更大成长空间 2022-03-09 3 中兴通讯-公司点评:收入成长+毛利率提升，ICT/汽车电子等打开更大成长空间 2022-02-06 股价股价走势走势 数字经济筑路者数字经济筑路者，I

3、CT 龙头助力全球数字经济发展龙头助力全球数字经济发展 数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力， 中兴通信以数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力， 中兴通信以ICT 技术，助力全球数字经济的发展。技术，助力全球数字经济的发展。 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向， 重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。 中兴通讯作为全球领先的 ICT 设备厂商， 在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善，助力数字经济和新基建底层硬件建设，以及上层应用的快速落地，有望迎来发展新机遇。 战略超越

4、期战略超越期，第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新，公司聚焦核心产品，第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新，公司聚焦核心产品赛道，拓宽赛道，拓宽 ICT 战略布局，三大业务板块齐头并进。战略布局，三大业务板块齐头并进。 2022 年是公司战略超越期的开局之年，公司第一个目标是挑战“2-3 年进入全球 500 强” 。为实现这一目标，公司进一步夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，同时快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务，实现运营商、政企和消费者三大业务的齐头并进。 1）第一曲线稳中求进，力争全球市场份额进一步提升，公司预计未来第一曲线业务仍将保持 10%以

5、上的稳定增长并贡献规模利润。 2）第二曲线加速拓新，聚焦服务器及存储、终端（含智慧家庭终端） 、5G行业应用、汽车电子、数字能源等基于公司原有 CT 业务的赛道作为突破口，沿着市场或客户的优势区域进行的战略拓展，公司的基本要求是年复合增长率要达到 40%以上。 运营商业务板块受益全球运营商业务板块受益全球 5G 建设以及千兆宽带部署，有望稳步成长。建设以及千兆宽带部署，有望稳步成长。 公司在全球运营商设备市场份额稳步提升，全球 5G 建设持续推进、国内运营商千兆宽带加速部署、 东数西算等政策驱动数据中心网络以及传输网络持续升级扩容，将带动公司运营商第一成长曲线长期稳定成长。从产业链发展规律上看

6、，新一代网络规模部署持续推进，主设备毛利率有望持续提升， 公司运营商业务板块盈利能力有望持续强化， 成为业绩成长压舱石。 政企和消费者业务看点众多，政企和消费者业务看点众多， 长期受益数字经济发展带动的长期受益数字经济发展带动的 ICT 需求长期需求长期成长，成长，第二成长曲线有望加速第二成长曲线有望加速增长增长。 公司在政企和消费者业务布局多年，形成了完善的产品矩阵，渠道建设成果显著。公司聚焦服务器及存储、终端（含智慧家庭终端） 、5G 行业应用、汽车电子等成长空间广阔的优势赛道。 其中公司服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额；消费者终端业务持续放量；5G 行业应用快速落地，在

7、产业数字化、工业互联网等领域有广阔发展前景；汽车电子产品线已有多年积累，设立汽车电子团队定位为“数字汽车基础能力提供商和国产自主高性能合作伙伴” ，以车规 SOC 芯片、车用操作系统等作为切入点，与行业合作伙伴共同成长。公司从产品布局、组织架构、渠道建设等多方面布局完善，期待第二成长曲线未来持续加速成长。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 2022 年是公司战略超越期的开启之年，公司年是公司战略超越期的开启之年，公司 1）运营商市场竞争力突出，）运营商市场竞争力突出，全球份额有望稳步提升；全球份额有望稳步提升；2）政企业务加大）政企业务加大 IT、5G 行业应用、汽车电子行业应用、汽车电子

8、等拓展，打造第二增长曲线；等拓展，打造第二增长曲线；3）消费者业务品牌、渠道和产品建设成效）消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下，费用偏刚性，规模效应有望持续显显著。收入和毛利绝对额的增长之下，费用偏刚性，规模效应有望持续显现，经营性利润有望持续快速增长。现，经营性利润有望持续快速增长。外部制裁风险逐步解除，当前公司处外部制裁风险逐步解除，当前公司处于历史估值偏低区间于历史估值偏低区间，预计预计公司公司 22-24 年归母净利润年归母净利润 90、110、128 亿亿元，对应元，对应 22 年年 12 倍、倍、23 年年 10 倍市盈率倍市盈率。可比。可比公司平均

9、公司平均 22 年市盈率年市盈率 19倍。参考倍。参考公司公司历史市盈率中位数历史市盈率中位数 25 倍，以及按照倍，以及按照 PEG=1，22 年公司合年公司合理估值在理估值在 23 倍市盈率倍市盈率，我们谨慎预计公司我们谨慎预计公司 22 年合理市盈率年合理市盈率 20 倍，对应倍，对应目标价目标价 38.04 元元/股股，重申“买入”评级。，重申“买入”评级。 风险风险提示提示：经营合规风险，政企业务进展慢于预期，5G 建设低于预期，中美贸易摩擦升级，运营商业务毛利率下降风险，估值假设的风险 -24%-14%-4%6%16%26%36%-092022-01中兴通讯沪

10、深300 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 101,450.67 114,521.64 132,237.08 151,259.10 169,772.37 增长率(%) 11.81 12.88 15.47 14.38 12.24 EBITDA(百万元) 23,533.34 33,763.97 17,630.33 20,013.43 21,595.81 净利润(百万元) 4,259.75 6,812.94 9,006.38 11,0

11、28.70 12,792.71 增长率(%) (17.25) 59.94 32.20 22.45 15.99 EPS(元/股) 0.90 1.44 1.90 2.33 2.70 市盈率(P/E) 25.82 16.14 12.21 9.97 8.60 市净率(P/B) 2.54 2.14 1.87 1.62 1.41 市销率(P/S) 1.08 0.96 0.83 0.73 0.65 EV/EBITDA 5.92 3.92 4.41 3.16 2.59 资料来源：wind，天风证券研究所 xUcZmUlUkZkWgWvWkWbRdN7NoMoOtRsQkPoOtOkPmNoP6MnMoOvPq

12、QtPvPqQzR 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录内容目录 1. 国家力推数字经济，产业链迎发展机遇国家力推数字经济，产业链迎发展机遇 . 7 1.1. 数字经济相关政策频出，数字技术与垂直行业深度融合 . 7 1.2. 通信行业十四五规划，底层网络支撑数字经济发展 . 8 1.3. 东数西算政策进一步优化算力格局 . 9 1.4. 中兴通讯面向数字经济，产品矩阵完善 . 11 2. 政企业务迎政企业务迎 ICT 发展新机遇发展新机遇 . 11 2.1. 耕耘政企市场多年，已成长为公司重要收入增长点 . 12 2.2.

13、数字经济推动 ICT 投资持续增长，万亿市场，空间广阔 . 13 2.2.1. 服务器和存储重点突破，有望实现跨越式增长 . 15 2.2.2. 数据库技术领先，国产替代空间广阔 . 17 2.2.3. 渠道建设成效显著，云网生态共赢 . 18 2.3. 工业互联网蓬勃发展，中兴大有可为 . 19 2.3.1. 工业互联网行业蓬勃发展 . 19 2.3.2. 中兴在工业互联网中的应用 . 20 2.4. 水到渠成进军汽车电子，耦合虚拟与现实 . 22 2.4.1. 智能化趋势下，汽车电子行业持续成长 . 22 2.4.2. 汽车电子产业链 . 23 2.4.3. 中兴通讯在汽车电子领域开启新征

14、程 . 24 2.5. 全面整合中兴微电子，提升供应链安全，打造核心竞争优势 . 26 2.5.1. 历史沿革：自主研发逐步打破国际垄断 . 26 2.5.2. 定向增发募资后，中兴通讯将持有中兴微电子 100%股权 . 27 3. 双千兆战略下，双千兆战略下，5G 和千兆宽带持续发展和千兆宽带持续发展 . 28 3.1. “双千兆”战略加快推动移动端和固网端发展 . 28 3.2. 千兆宽带加速推进，10GPON 迎快速发展 . 28 3.3. 中国 5G 建设持续推进 . 29 3.4. 全球角度看，中国先行、海外跟进，拉长投资周期 . 31 3.4.1. 5G 终端设备快速渗透，运营商收

15、入正向贡献显现，形成网络建设正循环 31 3.4.2. 5G 商用 2019 年启动，中国 5G 领先，海外未来逐步跟进，平滑投资周期 . 32 3.5. 中兴通讯全球份额有望稳步提升 . 34 3.5.1. 全球 5G 进展中，中国处于第一梯队，有望形成全产业链的先发优势 . 34 3.5.2. 5G 标准中，中国厂商参与度大幅提升 . 35 3.5.3. 5G 时代是一个全产品线的比拼，中国厂商的 ICT 完整布局优势突出 . 36 3.5.4. 四大设备商全方位比较：中国厂商优势突出 . 36 3.5.5. 5G 时代，中国厂商份额有望继续提升 . 38 4. 挫挫折之后业务已全面恢复历

16、史最好水平，制裁到期未来可期折之后业务已全面恢复历史最好水平，制裁到期未来可期 . 41 5. 盈利预测及估值分析盈利预测及估值分析 . 44 5.1. 长期成长驱动力分析 . 44 5.2. 公司当前处于历史较低估值水平，高研发投入形成壁垒，业绩持续成长有望推动 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 估值修复 . 45 6. 风险提示风险提示 . 47 图表目录图表目录 图 1：数字经济核心产业增加值占 GDP 比重变化 . 7 图 2：2005-2020 年数字经济市场规模/万亿元 . 8 图 3：中国数字经济在垂直行业的渗透率 .

17、 8 图 4：2020 年-2025 年信息通信行业收入及增速/万亿元 . 8 图 5：2020 年-2025 年信息通信基础设施累计投资/万亿元 . 8 图 6：“东数西算”8 大枢纽节点布局和主要承载业务类型 . 10 图 7：“东数西算”10 大集群分布 . 10 图 8：2020-2021 年 111 月份移动互联网累计接入流量及增速 . 10 图 9：2020-2021 年 11 月移动互联网接入月流量及户均流量（DOU） . 10 图 10：“东数西算”协调区域资源 . 10 图 11：中兴通信政企业务收入及占比 . 12 图 12：中兴通信政企业务毛利及占比 . 12 图 13：

18、公司政企业务毛利率 . 13 图 14：中国 ICT 市场（含第三平台与创新加速器技术）规模 . 13 图 15：ICT 细分行业专利发展 . 14 图 16：中兴通讯第一曲线和第二曲线成长 . 14 图 17：中国服务器行业市场规模（按销售额计，亿美元） . 15 图 18：刷新 SPECCPU 性能测试世界记录的中兴通讯 R5300 G4X 服务器 . 15 图 19：中国企业级外部存储市场单季度销售量 . 16 图 20：ZXCLOUD KF8200 存储系统 . 16 图 21：2020-2025E 中国数据库市场规模及增速 . 17 图 22：2020 年金融行业数据库市场格局 .

19、17 图 23：GoldenDB 架构概述 . 18 图 24：中兴通讯双百千合作计划进展 . 18 图 25：我国工业互联网产业增加值规模 . 20 图 26：工业互联网产业增加值规模占 GDP 比重 . 20 图 27：工业互联网产业链 . 20 图 28：5G 在不同垂直行业的成熟度 . 21 图 29：5G+智能电网中公司能够提供的产品和解决方案 . 21 图 30：5G+工业制造中公司能够提供的产品和解决方案 . 22 图 31：1950-2030 年汽车电子占整车制造成本比重情况 . 22 图 32：全球汽车电子市场规模（十亿美元） . 23 图 33：汽车电子供应链 . 23 图

20、 34：5G+车联网服务体系 . 24 图 35：ISO 26262 ASIL-D 级汽车功能安全产品认证证书 . 25 图 36：中兴微电子历史沿革 . 27 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 37：中兴通讯定向增发后中兴微电子股权结构 . 27 图 38：PON 网络架构图. 28 图 39：2020 年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况 . 29 图 40：2021 年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况 . 29 图 41：中兴通讯全球首发精准 50G PON 样机 . 29 图 42：5G 投资的三个阶段（单位：亿元

21、人民币） . 30 图 43：5G 对于经济的直接和间接拉动效应（单位：万亿元人民币） . 31 图 44：全球无线网络连接数占比 . 31 图 45：5G 用户增加付费的意愿 . 31 图 46：不同国家 5G 普及带来的运营商收入增量估算 . 32 图 47：全球和中国 2G/3G/4G 网络建设时间轴 . 33 图 48：全球 5G 网络投资状态（统计到 2020 年 1 月） . 33 图 49：预计全球 5G 网络建设将分成三波推进 . 34 图 50：全球和中国 2G/3G/4G 网络建设时间轴 . 34 图 51：LTE（4G）专利数分布（单位：项，截止到 2018 年 12 月

22、 28 号） . 35 图 52：在 ETSI 声明的 5G 标准必要专利数量（截至 2018 年 12 月） . 35 图 53：在 ETSI 声明的 5G 标准必要专利数量（截至 2018 年 12 月底） . 35 图 54：2010-2021 年四大设备商营收统计（亿美元） . 36 图 55：2010-2021 年四大设备商净利润统计（亿美元） . 36 图 56：2010-2021 年四大设备商综合毛利率统计 . 37 图 57：2017 年中国电信软件市场前五大供应商份额 . 37 图 58：思特奇历年毛利率 . 37 图 59：2010-2021 年四大设备商人均创收统计（万元

23、人民币） . 38 图 60：2010-2021 年四大设备商人均薪酬统计（万元人民币） . 38 图 61：2011-2021 年四大设备商人均创收薪酬比统计 . 38 图 62：全球设备商份额变化 . 40 图 63：全球四大主要设备商运营商业务收入份额比例的变化 . 40 图 64：2016-2021 中兴各分项主营业务营业收入情况（亿元） . 42 图 65：2016-2021 年中兴通讯毛利率情况 . 43 图 66：2016-2021 年中兴通讯毛利率及各项费用率的变化 . 43 图 67：2011-2021 年中兴通讯各年经营性现金流的变化（亿元） . 43 图 68：中兴通讯历

24、史 TTM 估值和分位数 . 45 图 69：2021 年 A 股研发费用前 20 名 . 45 图 70：2021 年 A 股研发费用前 20 名公司市值/研发投入 . 46 表 1：“十四五”数字经济发展主要指标 . 7 表 2：“十四五”时期信息通信行业发展重点 . 8 表 3：“十四五”时期信息通信行业发展主要指标 . 9 表 4：数字经济中中兴通讯提供的产品和服务 . 11 表 5：中兴通讯政企业务主要产品梳理 . 12 表 6：中兴中标中国移动 2021 至 2022 年 PC 服务器集中采购情况 . 15 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信

25、息披露和免责申明 6 表 7：工业互联网相关政策 . 19 表 8：中兴合作的汽车企业情况 . 24 表 9：中兴汽车电子行业合作进展 . 25 表 10：2020 中国十大 IC 设计企业 . 26 表 11：“双千兆”战略 2021 年和 2023 年主要目标 . 28 表 12：三大基础电信运营商资本开支（亿元） . 30 表 13：第一梯队国家 2019 年陆续开始 5G 商用 . 32 表 14：中国移动 5G 主设备第二期中标结果 . 39 表 15：中国移动 5G 二期集采份额和均价 . 39 表 16：美国对中兴通讯出口限制事件跟踪 . 41 表 17：中兴通讯分业务预测 .

26、44 表 18：相近公司估值对比 . 46 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 1. 国家力推数字经济，产业链迎发展机遇国家力推数字经济，产业链迎发展机遇 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。过去数年重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。 中兴通讯作为全球领先的 ICT 设备厂

27、商， 在网络硬件、政企市场、消费者终端等领域产品矩阵完善，助力数字经济和新基建底层硬件建设，以及上层应用的快速落地，有望迎来发展新机遇。 1.1. 数字经济相关政策频出，数字经济相关政策频出，数字技术与垂直行业深度融合数字技术与垂直行业深度融合 数字经济推动生产方式、生活方式和治理方式深刻变革，成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。为应对新形势新挑战，把握数字化发展新机遇，拓展经济发展新空间，推动我国数字经济健康发展，国务院印发的 “十四五”数字经济发展规划 。 发展规划指出，数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力，2020 年中国数字经济核心产业增加值占国

28、内生产总值(GDP)比重达到 7.8%。 同时， 该规划还明确目标： 到 2025 年， 数字经济迈向全面扩展期， 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。 图图 1：数字经济核心产业增加值占：数字经济核心产业增加值占 GDP 比重变化比重变化 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 到 2025 年，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望 2035 年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系， 数字经济发展基础、 产业体系

29、发展水平位居世界前列。 “十四五”数字经济发展规划还提出了一系列发展主要指标： 表表 1： “十四五”数字经济发展主要指标“十四五”数字经济发展主要指标 指标指标 2020 年年 2025 年年 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重（%） 7.8 10 IPv6 活跃用户数（亿户） 4.6 8 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 软件和信息技术服务业规模（万亿元） 8.16 14 工业互联网平台应用普及率（%） 14.7 45 全国网上零售额（万亿元） 11.76 17 电子商务交易规模（万亿元） 37.21 46 在线政务服务实名用户规模（亿） 4 8 资料来源：中国政府网，天风证券

30、研究所 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 根据中国信通院数据， 中国数字经济规模从中国数字经济规模从2005年的年的2.6万亿元成长到万亿元成长到2020年的年的39.2 万万亿元，年复合增长率达到亿元，年复合增长率达到 19.83%。数字经济在大量垂直行业快速渗透，第三产业的渗透率从 2016 年的 30%提升到 2020 年的 41%；第二产业的渗透率从 2016 年的 17%提升到 2020年的 21%；第一产业的渗透率从 2016 年的 6%提升到 2020 年的 9%。数字技术与垂直行业的深度结合，将推动数字经济的持续成长

31、。数字技术在大量垂直行业的快速渗透，有望带动整个产业链的持续发展。 图图 2：2005-2020 年数字经济市场规模年数字经济市场规模/万亿元万亿元 图图 3：中国数字经济在垂直行业的渗透率：中国数字经济在垂直行业的渗透率 资料来源：中国信通院，天风证券研究所 资料来源：中国信通院，天风证券研究所 1.2. 通信行业十四五规划通信行业十四五规划，底层网络支撑数字经济发展，底层网络支撑数字经济发展 信息通信行业作为数字经济核心的底层网络支撑， “十四五”信息通信行业发展规划也制定了明确的中长期发展目标，包括 4 大部分、26 条发展重点，描绘了信息通信行业的发展蓝图。从总体发展规模上看：到 20

32、25 年，信息通信行业收入 4.3 万亿元，年均增速达到 10%；信息通信基础设施累计投资 3.7 万亿元，累计增长 1.2 万亿元。 图图 4：2020 年年-2025 年信息通信行业收入及增速年信息通信行业收入及增速/万亿元万亿元 图图 5：2020 年年-2025 年信息通信基础设施累计投资年信息通信基础设施累计投资/万亿元万亿元 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 到 2025 年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升。工信部 “十四五”信息通信行业发展规划对 5G、千兆光纤、物联网、绿色数据中心、工业互联网、千兆光纤、物联网

33、、绿色数据中心、工业互联网等方面制定了具体的目标：通信网络基础设施保持国际先进水平、数据与算力设施服务能力显著增强、融合基础设施建设实现重点突破、数字化应用水平大幅提升、行业治理和用户权益保障能力实现跃升、网络和数据安全保障能力有效提升、绿色发展水平迈上新台阶。具体来看信息通信行业未来重点发展领域有： 表表 2： “十四五”时期信息通信行业“十四五”时期信息通信行业发展重点发展重点 发展目标发展目标 具体领域具体领域 重点工作重点工作 全面部署新一代通信网络基础设施 全面推进5G网络建设 加快 5G 独立组网规模部署，适时开展 5G 毫米波网络建设，加快拓展 5G 覆盖范围，优化城区室内 5G

34、 网络覆盖，推进 5G 向乡镇和农村延伸。推进 5G 行业虚拟专网建 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 设。推进电信基础设施共建共享，加快 2G/3G 网络退网，统筹 4G/5G 协同发展。 全面部署千兆光纤网络 加快“千兆城市”建设，持续扩大千兆光纤网络覆盖范围，推进城市及重点乡镇10GPON 设备规模部署，按需开展用户侧接入设备升级。加强网络各环节协同建设。 推进骨干网演进和服务能力升级 部署骨干网 200G/400G 超大容量光传输系统，引导 100G 及更高速率光传输系统向城域网下沉，加快骨干网向以云计算数据中心为核心的云网

35、融合架构演进 提升 IPv6 端到端贯通能力 加快基础设施 IPv6 升级改造，加快应用、终端 IPv6 升级改造，推动 IPv6 与人工智能、云计算、工业互联网、物联网等融合发展。 推进移动物联网全面发展 推动存量 2G/3G 物联网业务向 NB-IoT/4G/5G 网络迁移,按需完善 NB-IoT 网络部署,加快 5G 海量机器类通信（mMTC）应用场景网络建设 加快布局卫星通信 加强卫星通信顶层设计和统筹布局，推动高轨卫星与中低轨卫星协调发展,推进卫星通信系统与地面信息通信系统深度融合 统筹布局绿色智能的数据与算力设施 推进数据中心高质量发展 加强数据中心顶层规划，加强区域协同联动，强化

36、现有数据中心资源整合，推进 17数据中心与网络协同发展，优化数据中心能源供给和利用。 构建多层次的算力设施体系 推动云计算架构向以应用为中心的云原生架构演进,推进多元异构的智能云计算平台建设,加强边缘计算与云计算协同部署。 构建互通共享的数据基础设施 鼓励构建行业级、城市级大数据平台，推动建设公共数据共享交换平台、大数据交易中心等设施， 提升人工智能基础设施服务能力 打造人工智能算法框架，鼓励企业加快算法框架迭代升级。构建先进算法模型库 建设区块链基础设施 构建基于分布式标识的区块链基础设施，支持云化部署的通用型和专用型区块链公共服务平台建设， 积极发展高效协同的融合基础设施 打造全面互联的工

37、业互联网 面向重点行业打造企业内网升级改造标杆和 5G 全连接工厂。 完善工业互联网标识解析体系，完善多层次的工业互联网平台体系， 加快车联网部署应用 加强基于 C-V2X 的车联网基础设施部署的顶层设计，推动 C-V2X 与 5G 网络、智慧交通、智慧城市等统筹建设 强化核心技术研发和创新突破 核心技术突破创新 加大光通信、毫米波、5G 增强、6G、量子通信等网络技术研发支持力度，跟踪开放无线网络技术研究，加速通信网络芯片、器件和设施的产业化和应用推广。 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 同时同时工信部工信部还还制定了明确的制定了明确的量化发展量化发展目标：目标： 表表 3： “十四五”

38、时期信息通信行业发展主要指标“十四五”时期信息通信行业发展主要指标 指标指标 2020 年年 2025 年年 年均年均/累计累计 每万人拥有 5G 基站数（个） 5 26 21 10GPON 及以上端口数（万个） 320 1200 880 数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算） 90 300 27% 工业互联网标识解析公共服务节点数 （个） 96 150 54 5G 用户普及率 15 56 41 通信网络终端连接数（亿个） 32 45 7% 工业互联网标识注册量（亿个） 94 500 40% 5G 虚拟专网数（个） 800 5000 44% 基础电信企业研发投入占收入比例（%） 3.6 4.5

39、0.9 注： 内为 5 年累计变化数 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 信息通信行业作为数字经济的核心底层支撑，未来将在接入能力（信息通信行业作为数字经济的核心底层支撑，未来将在接入能力（5G、10GPON） 、算力） 、算力能力（数据中心） 、能力（数据中心） 、传输能力（骨干网） 、传输能力（骨干网） 、垂直行业应用支持（垂直行业应用支持（物联网、物联网、工业互联网工业互联网、车联、车联网等网等相关技术）等方面相关技术）等方面加大建设和发展力度，助力数字经济的健康发展。加大建设和发展力度，助力数字经济的健康发展。 1.3. 东数西算政策东数西算政策进一步优化算力格局进一步优化算力格

40、局 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 作为通信网络能力核心之一的算力网络，随着数字经济的发展，网络流量和算力承载需求将长期持续成长。为解决当前算力网络发展面临的问题，发改委、中央网信办、工信部、国家能源局联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设 8 个国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等 10 个国家数据中心集群。至此，2021 年 5 月以来多部委联合印发的全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案正式落地， “东数西算”“东数西算”工程正式全面启动。工程正式全面启动。 图

41、图 6： “东数西算”： “东数西算”8 大枢纽节点布局和主要承载业务类型大枢纽节点布局和主要承载业务类型 图图 7： “东数西算”： “东数西算”10 大集群分布大集群分布 资料来源：发改委官网，天风证券研究所 资料来源：发改委官网，天风证券研究所 截至截至 2022 年年 2 月，我国数据中心规模已达月，我国数据中心规模已达 500 万标准机架，算力达到万标准机架，算力达到 130EFLOPS（每秒（每秒一万三千亿亿次浮点运算） 。一万三千亿亿次浮点运算） 。随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求仍十分迫切，预计每年算力需求有望仍将以预计每年算力需求有望仍将以 20%以

42、上的速度快速增长。以上的速度快速增长。另一方面，随着内容、应用的持续发展，网络流量也将持续快速成长。以移动互联网流量为例，2021年 111 月份，移动互联网累计流量达 2008 亿 GB，同比增长 34.3%。其中，通过手机上网的流量达到 1923 亿 GB，同比增长 35.8%，占移动互联网总流量的 95.8%。11 月份当月户均移动互联网接入流量 （DOU） 达到 14.02GB/户 月， 同比增长 20.4%， 比上年底高 2.1GB/户月。 图图 8：2020-2021 年年 111 月份移动互联网累计接入流量及增速月份移动互联网累计接入流量及增速 图图 9： 2020-2021年年

43、11月移动互联网接入月流量及户均流量 （月移动互联网接入月流量及户均流量 （DOU） 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 结合东西部地区资源禀赋的差异， “东数西算”计划在土地、能源资源紧张的东部地区重点发展网络性能实时性要求较高的业务，而将对网络时延要求相对较低的业务转移到西部地区。 “东数西算”实施方案指出：建设数据中心集群之间，以及集群和主要城市之间的高速数据传输网络，优化通信网络结构，扩展网络通信带宽，减少数据绕转时延。未来未来随着网络流量的增长，尤其是东西部之间更多的跨区域连接，传输网未来也将迎来持续的随着网络流量的增长，尤其是东西部之

44、间更多的跨区域连接，传输网未来也将迎来持续的升级扩容。升级扩容。 图图 10： “东数西算”协调区域资源： “东数西算”协调区域资源 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 资料来源：发改委官网，天风证券研究所 1.4. 中兴通讯中兴通讯面向面向数字经济数字经济，产品矩阵完善，产品矩阵完善 近期一系列近期一系列政策高度重视通信信息行业发展政策高度重视通信信息行业发展，作为作为数字数字经济发展的底层经济发展的底层支撑支撑，通信信息行通信信息行业业整体产业链有望持续快速整体产业链有望持续快速成长成长。十三届全国人大五次会议审议的政府工作报告

45、提出，加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，推进 5G 规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。从产业技从产业技术发展术发展的角度看，每一轮科技浪潮的背的角度看，每一轮科技浪潮的背后，都是新一轮网络建设、创新终端硬件普及，再到应用和内容生态的成熟。后，都是新一轮网络建设、创新终端硬件普及，再到应用和内容生态的成熟。 中兴通讯作为全球主要的中兴通讯作为全球主要的 ICT 厂商之一，厂商之一，产品产品广泛广泛覆盖运

46、营商覆盖运营商网络网络、政企、政企设备和应用设备和应用、消、消费者费者终端和应用终端和应用等等众多信息通信网络环节，众多信息通信网络环节，覆盖底层网络基础设施（5G 基站和 SPN、传输网各类设备、千兆宽带设备等） ，算力基础（服务器、存储等） ，垂直行业和消费侧的网络和终端（企业级网络设备、工业网关、手机、家庭终端等） ，应用产品（数据库、云视频、云平台等） 。随着数字经济的持续深入发展，未来中兴通讯有望深度参与数字经济建设，在底层网络、算力和流量以及上层众多垂直行业和消费者终端和应用领域长期成长。 表表 4：数字经济中中兴通讯提供的产品和服务数字经济中中兴通讯提供的产品和服务 数字经济相关

47、环节数字经济相关环节 细分产业链细分产业链 中兴通讯提供的产品和服务中兴通讯提供的产品和服务 底层网络底层网络 5G 基站、SPN 传输设备等 千兆宽带 10GPON 终端和局端设备 流量相关流量相关 传输网 传输网设备、交换机、路由器等 应用相关应用相关 云计算 服务器、储存、交换机、路由器、模块化数据中心产品、数据库、云平台、云电脑、云视频等 企业/园区网络 企业级交换机、路由器、网关等 物联网、工业互联网 工业网关、系统解决方案 消费者终端 智能手机、智能手表等 人工智能 uSmartInsight 人工智能平台 虚拟现实和增强现实 XRExplore 平台 家庭媒体中心 IP 机顶盒、

48、AI 智能交互 资料来源：公司官网，公司公告，天风证券研究所 2. 政企业务迎政企业务迎 ICT 发展新机遇发展新机遇 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 2.1. 耕耘政企市场多年，已成长为公司重要收入增长点耕耘政企市场多年，已成长为公司重要收入增长点 中兴通讯中兴通讯深耕政企业务市场多年，产品从硬件、软件到系统解决方案等，为政府和企业客深耕政企业务市场多年，产品从硬件、软件到系统解决方案等，为政府和企业客户提供全面的户提供全面的 ICT 产品和系统服务。产品和系统服务。公司政企业务产品线齐全，覆盖网络侧（有线/无线接入网、传输网

49、设备） 、IT 服务（服务器、存储、交换机、路由器、网络安全、网络管理等） 、能源、软件及应用（云视讯、数据库等）等众多领域，能够为行业客户提供针对垂直领域需求的专业化解决方案。 表表 5：中兴通讯政企业务主要产品梳理中兴通讯政企业务主要产品梳理 产品类型产品类型 具体产品具体产品 应用领域应用领域 IT 服务器、存储等 公有云、私有云以及政企机房等场景使用的服务器、存储等设备 数据通信 交换机、路由器、网络安全、网络管理等 政府、企业等客户的接入网、机房、网络管理、网络安全等使用的设备以及成套解决方案 WLAN 企业 AP、企业 AC 等 企业、商业、工业等场景下的无线接入网络及控制系统 能

50、源 通信电源、储能电源、微模块等 机房、数据中心等电源模块和系统 接入和传输 PON、接入终端、OTN、PTN、MSTP 等 针对政企等客户的专网、内网等需求提供的接入及传输网络产品 云视讯 云视讯平台，个人终端，大屏一体机、融合调度等 企业、政府、公安等视频终端、平台及系统 数据库 GoldenDB 分布式数据库 主要针对金融行业的分布式数据库 资料来源：公司官网，天风证券研究所 2021 年，中兴在政企业务方面聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业年，中兴在政企业务方面聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业，依托“精准云网”和“赋能平台” ，积极布局新基建、5G 行业应用及企业数字