1、政策持续推动造纸行业整合，行业格局有望优化资讯速递2022年4月15日晚，在我国造纸行业的龙头企业中，太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、景兴纸业均披露了2021年年报。至此，A股造纸行业上市公司已经有13家披露了年报，均实现不同程度的盈利，总体表现良好。其中，太阳纸业以上一个报告期内实现归母净利润29.57亿元排在行业首位。2022年12月，全国机制纸及纸板产量2095.6万吨，同比增长1.7%，新闻纸产量12.3万吨，同比下降3.9%。规模以上造纸和纸制品企业营业收入2226.7亿元，同比增长4.7%。实现利润总额65.6亿元，同比降低57.7%。行业亏损面29.7%，同比扩大1.2%。2021

2、年9月开始，黑龙江、吉林、辽宁、广东、江苏等10余省进行“拉闸限电”，许多中小纸企纷纷停产。9月中下旬后，我国头部纸厂相继发布停机函，主动限产，主要原因为2021年下半年消费需求较为疲软，导致纸厂库存压力不断增加，纸价不断走低。这些大型纸厂希望能够通过减产，达到行业供需平衡，推动纸价反弹。自2021年1月1日起，根据关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告，我国将禁止以任何方式进口固体废物，其中包含废纸，该政策对造纸行业，尤其是废纸系纸厂带来了重大影响，许多企业纷纷重新布局。2021年我国废纸进口量基本清零，目前只有少量中国香港及澳门地区废纸被广东指定纸企接收。资料来源：证券日报，中国纸业网，中

3、华网，生态环境部，商务部，发改委，海关总署，广闻广识分析整理摘要资料来源：中国造纸协会，国家统计局等，广闻广识分析整理近年来，中国经济的持续发展和国民收入的不断上升为我国造纸行业的发展提供了广阔的空间，我国的造纸产能和对纸张及纸制品的需求不断扩大。目前，中国已成为国际上最重要的造纸生产和消费国之一，自2009年来，中国造纸的生产量和消费量一直排在世界首位。经过近30年的发展，中国造纸行业市场规模不断扩大，供需关系已从过去的紧缺型转变为基本平衡型，形成供需基本平衡的格局。我国造纸行业的各项技术也不断进步创新，逐渐趋向成熟，目前已能够做到满足国内大部分的市场需求。未来，我国造纸行业呈现出四大趋势：

4、第一，在国家环保政策的驱动下，我国造纸行业将更加关注循环、低碳、绿色、环保等理念；第二，在扩产能的同时，将更加注重产品质量的提高，在制浆、造纸、机械设备、污水处理等方面的相关技术未来将不断发展，产业结构也将得到优化；第三，随着造纸行业越来越全球化，我国龙头企业将向产业链上下游持续拓展，完善产业链布局，这有望进一步提升行业集中度，优化行业格局；第四，在细分领域来看，由于需求疲软以及产能过剩，文化用纸将呈下行趋势，而在快递、3C、食品饮料等包装下游行业快速发展的推动下，包装用纸未来将有更广阔的市场空间。03造纸行业概览01造纸行业现状02造纸行业未来趋势造纸行业重点企业04定义与分类资料来源：国民

5、经济行业分类，广闻广识分析整理造纸是指通过机械、化学或二者相结合的方法，把木纤维、草纤维、废纸纤维等原材料加工成纸浆；然后通过手工或机器抄造的方法，把纸浆及相关的化学品混合均匀而制成纸张及纸制品的过程。造纸工业属于我国国民经济的基础原材料工业，在我国被列入轻工业的范围内。按制造工序分类，造纸行业可分为纸浆制造、造纸和纸制品制造三类；按原材料分类，造纸行业可分为木浆系、草浆竹浆等非木浆系和废纸系三类；按产品用途分类，造纸行业可分为文化用纸、生活用纸、特种纸和包装用纸四类。 按制造工序分按原材料分 按产品用途分造纸行业分类纸浆制造草浆竹浆等非木浆系文化用纸生活用纸特种纸包装用纸纸制品制造废纸系造纸

6、木浆系发展历程资料来源：智研咨询，广闻广识分析整理中国造纸行业发展历程可分为三个阶段：1）需求与产能双驱动的行业快速起步期；2）产能与环保政策对冲下的行业稳步增长期；3）产业结构不断优化的行业整合期。历经前期的高速增长，自2015年以来的第三阶段，行业增速放缓，逐渐趋于成熟，行业集中度进一步提高。目前，尽管中国造纸行业经历了高速发展的阶段，市场成熟度持续上升，但与国外相比，仍存在10-20年的滞后现象，产业结构有待升级。中国造纸行业发展阶段第一阶段 ：2010年以前我国造纸行业处于快速起步期，受到纸张消费需求的快速拉动，以及造纸企业不断投产扩产的产能高速扩张的影响，行业高速扩张，竞争较为激烈。

7、第二阶段 ：2011年-2014年在此阶段，我国造纸行业的市场规模和产能仍在不断增加，但增速有所放缓，行业的高速扩张带来了许多环保问题，政府开始逐渐立法，促进绿色环保，并助力淘汰落后产能。第三阶段 ：2015年至今我国造纸行业增速逐渐放缓，技术愈加先进，行业发展趋于成熟，政府加大了对环保的重视程度，环保政策趋于严厉，落后产能不断被淘汰，行业集中度进一步提高。时间我国造纸行业发展线行业成熟度2011年2015年快速起步期稳步增长期行业整合期03造纸行业概览造纸行业现状造纸行业未来趋势造纸行业重点企业040102市场规模资料来源：国家统计局，广闻广识分析整理近年来，我国造纸行业供需基本平衡，尽管自

8、2018年起，由于行业景气度下降，叠加疫情的冲击，我国纸与纸板生产量和消费量有所下降，自2019年起，供需均有回升。我国造纸行业规模也呈震荡扩大趋势， 2021年造纸和纸制品行业营收触底反弹，高达15006亿元，同比增长14.73%。3784500625004000550002020212016-2021年中国造纸和纸制品行业营收营收（亿元）我国造纸行业规模持续增长我国纸及纸板生产量和消费量整体呈震荡趋势04351076

9、50490852040001920202021E2016-2021年中国纸与纸板生产量和消费量生产量（万吨）消费量（万吨）产业链图谱资料来源：广闻广识分析整理造纸行业的产业链从上游到下游依次可划分为：制浆 - 纸类制造 - 纸制品应用。处在上游的制浆环节，主要涉及木材加工、纸浆加工、机械设备、废纸回收；中游的造纸环节，按照产品用途的不同，可以划分为文化用纸、生活用纸、特种纸和包装用纸四类；下游的纸制品应用则分别对应以上四类纸的终端消费行业。制

10、浆纸类制造纸制品应用文化用纸生活用纸特种纸包装用纸图书报刊等文化传媒行业卫生纸等生活用纸行业烟草、3C等特种纸行业快递包装等包装行业木材加工纸浆加工机械设备废纸回收竞争格局资料来源：中国造纸协会，国家统计局，广闻广识分析整理造纸行业的竞争格局根据企业2021年产量划分，可分为3个竞争梯队，其中产量大于500万吨的第一梯队主要有五家企业，分别为玖龙、理文、晨鸣、太阳和山鹰。我国造纸行业中企业数量众多，多数企业规模较小，尽管存在部分龙头企业，竞争也不断加剧，但总体来看，行业集中度不高。第二梯队（100-500万吨）：华泰、博汇、中国纸业、宁波中华、荣成环保、福建联盛、金东、金红叶等第一梯队（500

11、万吨）：玖龙、理文、晨鸣、太阳、山鹰第三梯队（95%，确保每个纸箱重量不超过400克菜鸟联合天猫超市70%的包裹不再使用新包装，而是使用原包装或利用旧纸箱二次包装291.9249.1149.7108.9100.989.600200016-2021年中国新闻纸产量新闻纸产量（万吨）68970770606807007207407602001920202021E2016-2021E中国包装用纸消费量包装用纸消费量（万吨）03造纸行业概览04造纸行业现状02造纸行业未来趋势造纸行业重点企业01

12、重点企业（1）- 玖龙纸业资料来源：玖龙纸业官网，广闻广识分析整理玖龙纸业成立于1995年，总部位于广东东莞，于2006年在香港联交所主板上市，目前已经成长为国内造纸行业的龙头企业，主营业务为包装纸产品，同时生产文化纸产品与特种纸产品。经过多年的发展，玖龙已在我国多地布局9个造纸基地，产能超过1600万吨，并不断在美国、越南、马来西亚等地方拓展海外市场，产能与产量持续增长，产量连续多年排名全国第一。根据玖龙纸业于2022年3月15日披露的2022财年中报，公司在2021年7月1日-2021年12月31日实现营业收入344.71亿元，同比增长11.61%，归属母公司净利润27.75亿元，同比下降

13、30.67%。00470200400600800002001920202021E2016-2021年玖龙纸业造纸产能与产量产能（万吨）产量（万吨）玖龙纸业多年来产能与产量均持续增长玖龙纸业发展历程中的重要里程碑1995年2006年2017年2018年2021年玖龙纸业成立，位于东莞的首台造纸机试车成功， 年产能达20万吨，标志玖龙纸业正式进入包装纸行业越南二号纸机正式投产，年产35万吨牛皮箱板纸项目试产成功在香港联交所主板上市，并于当年成立中

14、国第三个造纸生产基地为了往产业链上游布局，在三个月内收购了美国三家纸浆厂，总计花费超过2.3亿美元投资86.2亿元扩大其在马拉西亚的产能重点企业（2）- 山鹰国际资料来源：山鹰国际官网，广闻广识分析整理山鹰国际成立于1957年，总部位于中国上海，于2001年在上海证券交易所上市，主营业务为箱板瓦楞纸，目前已成长为一家以产业互联网、绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制等为一体的国际化企业。随着版图的不断扩张，山鹰已在国内拥有11家造纸基地和40家包装企业，产业还拓展到了美国、瑞典、泰国等海外市场。根据山鹰国际于2022年4月16日披露的2021年年报，公司在报告期内实现销售收入330

15、.33亿元，同比增长32.29%；归属于母公司所有者的净利润15.16亿元，同比增长9.74%。山鹰国际增长点剖析山鹰国际发展历程中的重要里程碑1957年2001年2020年2021年2022年山鹰国际前身马鞍山市造纸厂正式成立，为后来山鹰国际成为中国第一梯队造纸包装企业奠定了基础在山鹰国际并购北欧纸业三周年之际，北欧纸业在瑞典成功上市，标志着山鹰国际成为跨国并购典范在上交所正式上市，至此，山鹰国际正式进入快速扩张期，开始在全国范围内展开布局与德国汉高达成战略合作，共同开发创新纸包装项目，推动绿色低碳发展山鹰国际“绿色包装制品超级工厂”项目正式签约，总投资27亿元 造纸领域布局目前已建成产能的五大造纸基地实现卓越运营，年产量超600吨，在建工程持续推进，作为主营业务，为公司提供稳定的现金流 包装领域布局与包装及下游龙头企业建立长期的战略合作关系，从标准化包装转变为提供满足大客户定制需求的一体化解决方案 产业链一体化布局在上游完善废纸回收体系，在回收模式和方式上持续创新；在下游与终端客户合作，打造个性化回收方案，打造产业互联生态圈