1、全球央行数字货币概览从迭代到实施白皮书白皮书Research委托方委托方20202020年年8 8月月The Block是一家信息服务公司，成立于2018年。The Block Research是其研究服务子公司，研究范围涵盖数字资产、金融科技和金融服务行业。TheThe BlockBlock电邮：推特：TheBlockTheThe BlockBlock ResearchResearch电邮：推特：theblockresKPMG LLP是毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）在美国的独立成员所。毕马威加密资产服务部门专注于加密资产和数字资产，旨在为毕马威现有客户和新客户解决核心挑战。The Bl

2、ock与毕马威加密资产服务部门合作，研究和分析央行数字货币的实施和技术状况。BRD是一家全球性公司，致力于推动基于区块链的金融服务和基础设施。BRD是一家获得风险资本支持的公司，已从SBI Holdings、Ripple和其他专注于银行业、金融科技和区块链的顶级投资者募集5,600万美元资金。BRD开发了面向企业市场的Blockset by BRD以及在全球拥有500万以上用户的移动应用程序BRD。联系方式联系方式首席市场官首席市场官SpencerSpencer ChenChen电邮：HashKey Capital成立于2018年，是全球领先的区块链投资公司和数字资产管理公司，为经认证的专业投

3、资者提供安全的访问途径，助力他们投资多样化的数字资产。HashKey Capital采用研究导向型的投资策略，拥有深厚的行业经验，核心投资范围包括基础区块链技术、数字资产和加密金融基础设施。有关更多信息，请访问h ttps:/ Block Research与各利益相关方进行的访谈，我们介绍了当今有关央行数字货币的全球视角，探索了世界上最深入的央行数字货币提案的历史、动机、早期技术设计和实施情况。鸣谢鸣谢主撰稿人：Ryan Ryan Todd Todd 研究分析师TheBlockMike Mike Rogers Rogers 研究分析师TheBlock我们要感谢Jupiter Zheng、Sun

4、ny He和HashKey Capital团队对本报告第三部分和第四部分的贡献，并帮助我们制作亚太地区央行数字货币报告。我们还要感谢野村综合研究所对本报告第五部分的贡献。我们要感谢毕马威加密资产服务团队（包括Sal Ternullo和CJ Schaffer）在本报告的研究和刊行过程中为我们提供的支持与合作。此外，我们还要感谢我们在The Block的以下同事，他们为本报告的编写提供了帮助：Steven Zheng和Larry Cermak开展了早期研究工作并参与复核，MichaelMcSweeney和Mike Orcutt负责编辑工作并直接供稿，John Dantoni和 OmkarShanb

5、hag参与了复核，Ceila Wan和Yogita Khatri为我们提供了额外的背景信息，Andreas Nicolos负责本报告的发行工作。我们还要感谢央行数字货币网络研讨会的所有与会嘉宾：Sheila Warren、JohnKiff、Carmelle Cadet、Robert Bench、Chuanwei Zou博士、David Lee和KodaiSato。以下人士接受了我们的采访，并分享了他们的观点，我们特在此表示感谢：JohnKiff、Neha Narula、Carmelle Cadet、John Velissarios、Roman Hartinger、Ashley Lannquis

6、t、Sheila Warren、Dante Disparte、Julien LeGoc、JerryBrito、Chuanwei Zou博士、Simon Chantry（撰写了关于Bitt的案例研究），还有其他几位对背景信息提供意见的人士。最后，我们想感谢Aleksander Hamid为本报告的设计所做的不懈努力。目录目录DXCD Caribe网络：数字东加勒比元84导言第一部分第一部分早期零售型央行数字货币试点项目的经验与教训46瑞典：e-Krona54乌拉圭：e-Peso58乌克兰：e-Hryvnia第第二二部分部分加勒比地区试点项目：新兴市场零售型央行数字货币实施情况70巴哈马群岛：Sa

7、nd Dollar项目第第四四部分部分中国数字货币电子支付系统136中国：数字货币电子支付第第五五部分部分简述：发达经济体内有关央行数字货币的其他讨论第第三三部分部分批发型央行数字货币试点项目：同业结算与跨境支付机遇106Stella项目116新加坡：Ubin项目130中国香港及泰国：Inthanon/LionRock项目152英国155欧洲159加拿大160日本163美国176附录17本白皮书为从业人员和业余爱好者编写，旨在介绍迄今为止全球范围内央行数字货币的发展状况。随着越来越多的国家开始探索数字货币，以及各国央行纷纷加快推进数字货币试点，我们希望通过本报告为所有利益相关者协作解决这个涉及

8、诸多方面的难题献上绵薄之力。我们还对全球央行和国际组织（如国际清算银行和国际货币基金组织）日益丰富的有关央行数字货币的研究文献做了一番考察，相关分析附于本报告。结合The Block Research与多位主题专家进行的访谈，我们介绍了当今有关央行数字货币的全球视角，探索了世界上最深入的央行数字货币提案的历史、动机、早期技术设计和实施情况。本白皮书虽然并不涵盖全球范围内的所有数字货币，但努力展现了全球已公开披露的央行数字货币提案（包括零售型和批发型应用）的最新概貌。与货币政策、金融稳定性、政策考虑等有关的问题在央行数字货币文献中已有讨论，不在本报告的范围之内。本报告的主要发现包括：本报告的主要

9、发现包括： 尽管只有极少数的央行有可能在未来5年内全面实施并发行数字货币，但一些央行已经完成或正在启动后期阶段试验。 数字货币可以提供广泛的机遇，包括提升交易效率和实现资产的可编程性。然而，政策制定者和央行官员对数字货币的兴趣究竟有多大，还有待观察。因此，公众看到的进步将继续有条不紊地向前推进，但速度比较缓慢。同时，数字资产行业为创意构思和现场试验提供了相对低风险的选择。 全球首批零售型央行数字货币试点项目向利益相关者表明，私营部分参与市场对于保持市场竞争力和适应技术变革是必要的。此外，各司法辖区为项目实施提供了清晰的立法途径，为经过授权的试点测试创建了监管沙盒。这些先行者取得的成功证明了合作

10、的重要性。 大多数央行数字货币提案都保留了两级货币体系架构。这种架构之前在西方先进的经济体中引起瞩目。央行认为，跳过金融机构的中介角色是不切实际的，而是选择战略性地使用持牌中介机构来协助实施央行数字货币生命周期流程。此类代理通常不仅包括传统的商业银行，还包括非银行类的服务提供商。 过去五年中，央行有关数字货币的观点不断演化，更愿意接受协作式创新（特别是从联合研究和知识共享的角度来看）。从实施方面看，挑战不一定在于技术，而在于所有利益相关者之间的协调（因为这是前提条件），以及围绕与央行数字货币设计和治理相关的关键政策问题的争议。 关于央行数字货币的一个常见误解是，交易时没有隐私。某大国的央行最近

11、与领先的分布式账本技术公司探讨了央行数字货币的匿名性问题，使用“匿名凭证”对一种新颖的概念验证进行了测试。这次概念验证在分布式账本环境中成功对央行数字货币转账进行了匿名化。 私营部门发行的稳定币与央行数字货币并非相互矛盾，而是相互补充（出于有意的安排）；两者都需要可信、安全且符合监管要求的金融网络为数字资产提供支撑。如果零售型央行数字货币提案涉及使用公私秘钥密码术进行资产代币化，那么现有的数字资产市场基础设施（钱包、交易所、保管人、稳定币提供商等）将可以发挥支撑作用。概要概要第一部分第一部分早期零售型央行数字货币试点项目的经验教训早期零售型央行数字货币试点项目的经验教训瑞典：瑞典：e e- -

12、KronaKronaPG.46瑞典央行（Riksbank）之所以开始探索数字货币，是为了应对社会中现金使用量的长期下降；流通中的现金占GDP的比例目前约为1（低于2004年的4），而2018年仅约6的家庭付款是用现金支付的。e-Krona项目于2017年第一季度启动，项目组制定了分为三个阶段的行动计划。第三阶段目前正在进行中；经过三年的央行数字货币研究，瑞典央行推出了e-Krona试点项目。瑞典央行正在与埃森哲合作，使用R3的Corda在分布式账本技术环境中对瑞典克朗数字版本的付款、存款和转账功能以及其他功能进行测试。考虑到瑞典拥有发达的金融和支付市场，如果最终推出，e-Krona可以使人们重

13、新认识央行数字货币对发达的支付市场竞争格局的影响乌拉圭：乌拉圭：PG.54与瑞典一样，乌拉圭的现金使用量和流通量都在下降。乌拉圭央行还试点了首批以零售为重点的通用央行数字货币之一。乌拉圭的央行数字货币试点项目名为e-Peso，于2017年9月至2018年4月期间实施，对用于P2P、B2B和B2C支付用例的数字钞票的发行和分发进行了测试。试点项目没有使用分布式账本技术，而是选择使用通过国有电信提供商Antel经营的数字钱包。该系统的主要功能包括：P2P交易匿名化、即时结算、离线交易。每个e-Peso钞票具有唯一的加密签名和特定的面额（不可分割）。乌克兰：乌克兰：PG.58乌克兰在零售型央行数字货

14、币提案方面取得了有意义的进展，并提供了欧洲国家中最公开的技术视角。乌克兰国家银行在2018年成功测试了乌克兰货币格里夫纳的数字版：e-hryvnia。e-hryvnia试点项目的结果于2019年6月正式发布。2020年2月，在基辅举行的以“央行数字货币：新的支付机遇”为主题的国际会议上，乌克兰国家银行与全球央行代表分享了其央行数字货币愿景以及e-hrynia试点项目的发现。第二部分第二部分加勒比地区试点项目：新兴市场零售型央行数字货币实施情况加勒比地区试点项目：新兴市场零售型央行数字货币实施情况巴哈马群岛：巴哈马群岛：Sand DollarSand Dollar项目项目PG.70Sand Do

15、llar项目是巴哈马的一项支付系统现代化计划，目的在于升级金融市场基础设施，并推进巴哈马元的数字化。作为一项实时的央行数字货币试点实施项目，Sand Dollar目前正在埃克苏马岛和阿巴科群岛地区进行测试，并且属于巴哈马央行资产负债表上正式的项目。巴哈马支付系统现代化计划旨在提升普惠金融，并为巴哈马这个在支付基础设施方面面临地理制约因素的国家服务（建立覆盖700个分散岛屿的网络），为央行数字货币试点提供了比其他央行提案更直接的实施路径 。展望未来，试点数据将有助于巴哈马在全国范围内推广Sand Dollar（预计将在2020年第四季度进行）。DXCD CaribeDXCD Caribe网络：数

16、字东加勒比元网络：数字东加勒比元PG.84数字东加勒比元试点项目（DXCDDXCD CaribeCaribe）是东加勒比央行2017年2021年战略计划的一部分。该计划旨在推进东加勒比货币联盟金融体系的现代化。总部位于巴巴多斯的金融科技公司Bitt正在与东加勒比央行合作发行数字东加勒比元（DXCD）。DXCD Caribe网络使用Bitt的数字货币管理系统（DCMS）堆栈，建立在IBM Hyperledger Fabric区块链平台的定制版本之上。在经历因新冠疫情导致的延期后，DXCD将在2020年第三季度末进行现场部署。DXCD将首先在安提瓜和巴布达、圣基茨和尼维斯、格林纳达和圣卢西亚进行试

17、点。第三部分第三部分批发型央行数字货币试点：同业结算和跨境支付领域的机遇批发型央行数字货币试点：同业结算和跨境支付领域的机遇PG.100引起央行兴趣的技术创新领域之一是将央行数字货币应用于批发型支付（称为批发型央行数字货币）。央行正在探索批发型央行数字货币是否可以降低结算风险，提供全天候的正常运行时间，扩大与其他结算系统的互操作性，减少跨境支付等等。概要概要迄今为止，央行开展了诸多公开披露的央行数字货币试验。我们研究了其中一些最为人所知的试验项目的历史和独特发现，其中包括：StellaStella项目（欧洲央行和日本银行）项目（欧洲央行和日本银行）PG.106Stella项目是由欧洲央行和日本

18、央行进行的一项联合研究项目，探索了分布式账本技术在改善金融市场基础设施以支持支付和证券结算方面的机遇。Stella项目概述了分为四个阶段的技术路径，用来发行和维护基于分布式账本技术的数字货币作为存放在央行的准备金和结算余额。UbinUbin/Jasper/Jasper项目项目（新加坡金融管理局和加拿大银行新加坡金融管理局和加拿大银行）PG.116Ubin项目始于新加坡金融管理局（MAS）、新加坡银行协会（ABS）和几家国际金融机构为了探索使用分布式账本技术在清算和结算方面的用例而实施的合作项目。Ubin项目是一个持续多年、分为多个阶段的项目。目前，所有五个阶段均已完成。在第四阶段，新加坡金融管

19、理局和加拿大银行使用央行数字货币成功进行了跨境支付试验。展望未来，Ubin项目的研究和试验结果将有助于塑造未来的利用分布式账本技术和代币化法定货币（可能包括央行发行的数字货币）的实时商业解决方案。Inthanon/Inthanon/LionRockLionRock项目项目（ （中国）香港金融管理局和泰国银行香港金融管理局和泰国银行）PG.130Inthanon-LionRock是（中国）香港金融管理局（以下简称“香港金管局”）和泰国银行发起的一项联合计划，旨在探索央行数字货币在跨境支付领域的批发型用例。香港金管局与泰国银行的联合研究项目反映了全球央行合作开展探索性试点项目来测试央行数字货币批发

20、型用例的广泛趋势。这些批发型央行数字货币项目中有许多涉及私营部门发行的批发型代币化法定货币的潜在应用，而不是央行发行的数字代币的潜在应用。在试验的其他阶段，央行的重点在于测试技术的独特方面，而不是对央行货币进行代币化。央行进行的批发型央行数字货币和基于分布式账本技术的结算试验项目本质上仍是高度探索性的。如果少数几家已经公开进行概念验证和早期试验的央行着手实施其中部分系统，那么央行先前在实施实时全额结算系统方面的轨迹以及最近的零售快速支付系统表明，距离更广泛实施批发型央行数字货币和/或基于分布式账本技术的结算系统还需要至少十年的时间。第四部分第四部分中国数字货币电子支付系统中国数字货币电子支付系

21、统PG.136中国的数字货币电子支付可以说是发达经济体中最深入的央行数字货币试验。但是，由于中国人民银行尚未发布官方数字货币电子支付政策或设计细节解释文件，因此围绕这一提案存在的问题多于答案。2019年12月，中国人民银行与七家国有公司中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行、中国电信、中国移动和中国联通合作推出了数字货币电子支付测试。2020年4月，中国人民银行确认已在包括深圳和苏州在内的4个城市进行数字货币电子支付内部测试。与此同时，中国农业银行发布了支持该项目的测试版移动应用程序。中国人民银行行长易纲最近表示，央行尚无正式启动数字人民币的时间表，但易纲表示，数字货币电子支付可能

22、在2022年北京冬季奥运会上进行试点。第五部分第五部分简述：发达经济体内有关央行数字货币的其他讨论简述：发达经济体内有关央行数字货币的其他讨论英国英国PG.152英格兰银行2015年发布One Bank Research Agenda讨论文件，成为最早启动央行数字货币公开研究的央行之一。2020年3月，英格兰银行发布了一份文件，说明其在央行数字货币方面开展的工作、英格兰银行数字货币可能的运作方式（如果发行的话）及其可能带来的机遇。然而，英格兰银行重申，它仅仅是在探索发行数字货币的潜在好处、挑战和实际情况，并且尚未确定是否将推出央行数字货币。概要概要欧洲欧洲PG.155作为最早研究数字资产的央行

23、之一，欧洲央行于2012年10月发布了虚拟货币计划报告，并于2016年底成立了央行数字货币工作小组。与批发型央行数字货币相关的工作主要在Stella项目之下进行。通过这个项目，欧洲央行发表了多篇研究论文，迄今为止执行了四个概念验证。EUROchain与埃森哲和R3合作，开发了基于R3的Corda平台的概念验证，测试了专门针对金额较低的央行数字货币交易开发的新隐私功能。加拿大加拿大PG.159加拿大银行是自2016年以来少数几个公开研究央行数字货币的央行之一。这家央行有多份正在实施中的研究论文，并正在通过一个分为四个阶段的项目（称为Jasper项目）对批发型央行数字货币试点实施进行测试。2020

24、年初，加拿大银行得出结论认为，该央行尚未发现令人信服的发行数字加元的理由。取而代之，加拿大银行发布了一项应急计划，为可能需要推出央行数字货币的情形做好准备。日本日本PG.160除了与欧洲央行合作实施Stella项目以测试批发型央行数字货币和分布式账本技术的应用外，日本央行还于2020年与其他五家主要央行合作，正式开始对央行数字货币进行研究。2020年7月，有报道透露日本政府将在即将发布的政策框架中纳入一份央行数字货币倡议。在上述报道后，日本央行成立了一个新的团队专门进一步研究数字货币。美国美国PG.163美联储在围绕央行数字货币的公开讨论、研究和试点方面基本上趋于保守。美国开展了一项研究，通过

25、诸如Libra、稳定币计划等私营部门数字货币以及呼吁美联储发行数字美元的行业倡议计划（如数字美元项目）的推动，实现由私营市场提出央行数字货币解决方案。8月，波士顿联邦储备银行与麻省理工学院数字货币倡议（MITDigital Currency Initiative）达成为期多年的合作计划，以构建和测试“假想的”开源央行数字货币平台。概要概要Research导言导言20202020年年8 8月月全球央行数字货币概览：从迭代到实施1818导言导言央行数字货币大事件央行数字货币大事件1919有关此类事件的资料来源以及链接的完整列表，请参见附录。920072008201220142

26、015芬兰银行的一家子公司推出了Avant卡一种与充值卡相关联的“电子钱包”。国际清算银行发表电子货币发展对央行的影响报告，指出电子现金激增。米尔顿弗里德曼预测，互联网上将发展出可以提供与现金类似的匿名性的可靠电子现金。肯尼亚启动M-Pesa一种用于发送移动电子货币的服务。两年之后，肯尼亚超过一半的人口都在使用M-Pesa。中本聪发布比特币白皮书2012年10月，欧洲央行发布虚拟货币计划报告，宣布数字资产属于欧洲央行的职责范围。JP Koning发表Fedcoin博客文章2014年12月，厄瓜多尔央行启动“ Dinero Electronico”，成为第一个推出数字现金的国家。中国人民银行启动

27、数字货币电子支付研究。2015年2月，英格兰银行发布研究议程，核心内容包括考虑发行数字现金的可能性。2015年7月，以太坊（一个开 源 智 能 合 约 平 台 ）启动。200192020英格兰银行首席经济学家在演讲中质疑央行数字货币能否解决零利率下限问题乌 克 兰 国 家 银 行 宣 布 e-hyrvnia。2016年3月，加拿大银行、加拿 大 付 款 银 行 和 R3 发 起Jasper项目，研究分布式账本技术如何影响付款和银行结算。2016年12月，日本银行和欧洲央行启动Stella项目，研究分布式账本技术在金融市场基础设施中的使用。超过90家央行参加在华盛顿特区举行

28、的活动，探讨央行数字货币的计划和构思。2016年7月，英格兰银行发布第一份由央行发布的使用央行数字货币的报告，讨论了宏观经济影响。2017年3月，瑞典央行启动e-krona项目。2017年10月，新加坡金融管理局与新加坡银行协会宣布成立联合企业，探索采用分布式账本技术建立实施全额结算系统。2017年11月，乌拉圭央行启动E-Peso试点项目。2018年10月，瑞典央行发布E-krona项目报告22018年2月，乌克兰国家银行启动e-Hryvnia零售型央行数字货币试点。2019年1月，国际清算银行发布央行调查报告，发现约有70的央行正在开展央行数字货币工作。2019年2月，东加勒比央行与Bit

29、t签署央行数字货币试点项目合同。2019年3月，巴哈马央行选择NZIA Limited作为Sand Dollar项目的技术合作伙伴。2019年4月，南非储备银行发布央行数字货币意向书。2019年6月，Facebook发布Libra v1白皮书。2019年7月，柬埔寨国家银行启动“Bakong项目”试点。2019年8月，中国人民银行高级官员宣布中国将实施央行数字货币电子支付。2019年9月，国际货币基金组织官员表示，通过公私伙伴关系实施的综合型央行数字货币是央行数字货币的更好选择。2019年12月，香港金管局和泰 国 银 行 完 成 Inthanon-LionRock项目的批发型用例概念验证。2

30、019年12月，巴哈马央行发布Sand Dollar项目白皮书，并开始在埃克苏马岛试点。2020年1月，世界经济论坛发布央行数字货币政策工具包，以帮助央行确定央行数字货币是否是正确的选择。2020年1月，柬埔寨国家银行宣布计划推出同业支付平台Bakong。2020年1月，英格兰银行与加拿大银行、日本银行、欧洲央行、瑞典央行和瑞士银行合作探索央行数字货币。2020年1月，数字美元基金会（Digital Dollar Foundation）与埃森哲（Accenture）宣布启动“数字美元项目”，以推进与美联储探索央行数字货币有关的公开对话。2020年1月，国际清算银行发布新的央行调查报告，发现80

31、的央行正在“探索”央行数字货币。2020年2月，加拿大银行表示其将制定央行数字货币应急计划，但当前没有发现令人信服的发行数字货币的理由。2020年4月，中国人民银行确认已在4个城市进行数字货币电子支付内部测试。2020年4月，Libra发布v2白皮书，表示希望随着央行数字货币的发展，此类数字货币可以直接与Libra网络整合。2020年5月，欧洲央行发布有关零售型央行数字货币的研究成果。这是调查工作小组的一部分。2020年6月，加拿大银行研究人员表示，就用于央行数字货币而言，零知识证明隐私技术仍太不成熟。无现金经济体的普及使许多人怀疑全世界是否正在走向无现金社会。虽然无现金支付不断增加，但是，不

32、无矛盾的是，根据2018年国际清算银行最新的红皮书数据，大多数国家的现金使用量（以及相对于GDP的流通现金量）仍在增加。新冠危机的最新趋势13对现金传播病毒的担忧进一步推动了非接触式银行卡的使用，而经济不确定性推动了出于预防目的的现金持有量的增加暂时使这一格局变得更加模糊。央行的使命不仅限于管理货币政策以稳定物价。央行在确保经济和金融稳定方面也起着关键作用。金融稳定的一个核心领域是金融当局为家庭和企业提供高效、灵活和便利的支付方式的能力。有充分证据表明，高效的支付系统可以支持长期的经济增长并深化经济活动14。央行在提供和运营公共支付和市场基础设施方面也起着关键作用，同时在维护此类系统的安全性和

33、完整性方面还扮演着“监护人”的角色。作为支付系统运营商，央行历来鼓励私营部门进行创新，以提高支付的效率、安全性和便利性。随着支付创新技术的发展，央行必须持续对有利于增强和改善现有系统的技术创新进行评估，同时也要重视传统公共基础设施的竞争力。2020货币和支付系统目前备受关注货币和支付系统目前备受关注在消费者的现金和信用流通越来越多地转向非银行支付服务提供商和金融科技公司之际，世界各地的财政和金融当局正在密切关注。随着技术格局的发展，数字金融创新（尤其是电子货币和在线移动平台的发展）使消费者期望可以全天候即时付款。国际货币基金组织指出，电子货币在肯尼亚和中国等地区已经非常普遍，中国通过微信支付和

34、支付宝进行的电子货币交易额已经超过Visa和万事达的全球总和3。新加坡金融管理局将电子货币定义为“付款账户中以电子形式存储的币值，可用于购买商品或服务或用于转账。”科技公司正在从货币单位层面越过金融机构所扮演的中介角色。现金和银行存款正逐渐被电子货币取代，因为电子货币为消费者提供了更加便捷和个性化的支付方式。如果当前的趋势继续下去，这可能对支付系统、货币系统乃至全球金融体系产生深刻影响。国际清算银行红皮书12的统计数据显示，自2014年以来，无现金支付急剧增加，尤其是在新兴经济体中。从2014年到2018年，中国的无现金支付增长了5倍以上，同时也证明无现金经济体可以大规模扩大融资渠道。导言导言

35、Research2121图1：按国家划分的无现金支付总数量，单位：百万资料来源：国际清算银行红皮书 、摩根 大通图2：2014年-2018年变化率2018年相对于流通中的纸币和硬币总量与GDP之比资料来源：国际清算银行红皮书、摩根大通、The BlockThe amount ofcashincirculationrelativetoG D P is actuallyincreasing inmost countries对于美国，没有获得2018年的数据，因此，仅计算2014年至2017年的复合年增长率。资料来源：国际清算银行红皮书、摩根大通无现金支付量近年迅速增长，尤其是在新兴经济体中。中国俄

36、罗斯印度沙特阿拉伯印度尼西亚土耳其阿根廷韩国墨西哥澳大利亚南非意大利瑞士瑞典英国荷兰西班牙德国美国巴西加拿大比利时法国新加坡复合年增长率相对于GDP而言，大多数国家流通中的现金量实际上正在增长阿根廷中国俄罗斯瑞典土耳其印度南非印度尼西亚英国澳大利亚巴西加拿大欧元区美国沙特阿拉伯墨西哥韩国新加坡瑞士中国香港日本纸币和硬币GDP2014年2018年变化率22222323国际清算银行称，十国集团（G-10）的央行自1995年底便开始研究电子货币的发展趋势和相关政策问题。虽然电子货币并非新生事物，但其规模和影响范围现在却是前所未有的，很大程度上要归功于移动设备的全球普及。最近，加密资产和私营稳定币（最

37、著名的是2008年的比特币和2019年的Libra）的出现引发了新的猜测，即央行监督和管理货币的角色可能会发生根本性的转变。作为支付系统和金融市场基础设施运营商，央行正在面临越来越大的压力，就如何应对其中一些趋势做出决定。在更高层面上，许多央行正在提出质疑，或正在为所有人提供全天候支付网络和基础金融服务。在这方面，引起央行兴趣的一个技术创新领域是将央行数字货币应用于零售和/或批发（商业）支付。在过去5年中，有关央行数字货币的研究和文献激增根据谷歌学术搜索，2020年学术论文中提到央行数字货币的次数有望是2017年的5倍以上。央行数字货币分类央行数字货币分类 与数字货币和电子货币相比与数字货币和

38、电子货币相比，央行数字货币属于什么类型央行数字货币属于什么类型？基于分类法进行分类可以成为组织和传播思想的有力工具。随着支付创新技术不断扩展货币的形式和表现方式，数字货币分类法的理念也不断发展。但是，我们仍然没有一个公认的框架来根据商业货币的数字形式对电子货币进行分类，或者根据央行对数字货币的探索，对加密资产的最新发展趋势进行分类 。关于货币分类法，国际货币基金组织制定了一个“货币树”框架2，通过各种支付方式的以下四个关键属性，基于枝状结构对货币类型进行分类：1）类型，2）价值，3）担保和4）技术。导言导言委托方第一个属性“类型”将支付方式定义为一种索偿权或对象。索偿权可以是传统的“基于账户”

39、的支付系统，而对象则更多地属于“基于代币”的支付系统。国际货币基金组织和越来越多的研究更倾向于将基于账户的支付和基于代币的支付区别开来的原因是，代币往往与所使用的技术（对于讨论央行数字货币而言，指区块链或分布式账本技术）捆绑在一起。越来越多的人辩称，将基于区块链的支付系统分类为基于账户的支付更加合适，因为它可以通过与账本关联的地址来验证资产的所有权。无论该账本是分布式的，还是集中管理的，这不会影响系统是基于账户的系统还是基于代币的系统。基于对象的支付系统可以立即结算，无需任何信息交换即可完成交易基于对象的支付的最常见例子是现金。但是，基于索偿权的支付提供了一种扩展和简化交易的方法，但需要中介机

40、构和更复杂的基础设施（及交易对手）来完成交易。今天，大多数支付是通过基于索偿权的系统完成的。支付的第二个属性是兑换价值的方式：如果支付系统基于索偿权，则可以通过预先确定的固定兑换标准（通过Venmo向某人发送1美元可以兑换 1美元）来兑换价值，也可以通过可变兑换标准（指用于支付的货币的市场兑换价值有波动，例如，比特币兑美元的价格不断变化）来兑换价值。第三个属性（仅适用于基于索偿权的支付系统）决定如何保障或保护索偿权兑换价值。两个例子：1）直接通过政府（商业银行资金）；或2）通过私营市场，使用各种法律和运营结构来提供不同水平的保障。谷歌学术搜索仅提及央行数字货币的次数国际货币基金组织的“货币树”

41、的最后一个属性是付款结算技术。交易是通过集中的中介机构进行结算，还是利用分布式技术或区块链？这些属性共同定义了不同类型的货币。根据决策树逻辑，付款被分为五种不同类型的货币，如左侧的流程图所示，包括：（1）B-money（目前由银行发行），（2）电子货币（e-money），（3）投资货币（i-money），（4 ）央行货币，及（5）加密货币。从表面上看，这种分类法是充分的，但仔细审视新的支付创新技术和央行数字货币提案后，就会发现不少棘手的问题。随着一些国家推动电子货币提供商向央行缴纳存款保证金（例如中国的支付宝和微信支付向中国人民银行缴纳存款保证金），或推动通过Libra发行一揽子代币化货币的提

42、案（最初看起来更类似于代币化的SDR篮子），其中一些例子并不完全符合基于4种付款属性建立的框架。在美国，有人会考虑Zelle或Venmo发行的B-money或电子货币吗？就Zelle而言，虽然最初的货币形式留在用户的银行存款内，因此有政府担保的存款提供担保，但付款流程实际上将担保推向了私营市场，因为处理 中 的 Zelle 付 款 没 有 由 联 邦 存 款 保 险 公 司（FDIC）承保。如果付款金额发送给错误的收款人，退款过程中不受保护15。这几个例子突显了建立通用的数字货币分类法时灰色区域不断扩大的问题。2424导言导言类型类型使用什么类型的支付系统？价值价值索偿权是按固定价值还是可变价

43、格兑换，或对象是以价值尺度还是以其本身表示？担保担保如何保护兑换担保（仅适用于基于索偿权的支付）？技术技术如何实现和保障交易结算示例示例索偿权（账户）集中式分散式固定价值兑换（预先确定）可变价值兑换（市场价格）分散式集中式没有突出的例子借记卡支票电汇Cash App？Venmo？M-PesaPaxos USD-Coin TrueUSDPax Gold Digital Swiss Gold(Gold-coins) 代币化私营投资基金？货币类型货币类型B-Money电子货币投资货币基于索偿权的支付简化了交易，但需要复杂、集中管理的基础设施。电子货币有助于简化这一过程。私营市场（商业与法律）政府微信

44、支付支付宝Libra?货币分类法货币分类法 支付方式的四种属性支付方式的四种属性2525对象（代币）分散式分散式价值尺度报价集中式央行数字货币现金央行数字货币DAI 稳定币比特币央行货币加密货币如果双方认为有效，基于对象的支付可以立即结算。不需要交换信息。央行数字货币将是一种电子形式的央行货币，可由家庭和企业用于付款。与储备金（数十年以来便是由央行发行，采用电子形式）之间的主要区别在于，央行数字货币被所有家庭普遍接受。与钞票不同，央行数字货币将完全采用数字形式。”图4：货币数分类法资料来源：The Block、国际货币基金组织分散式由央行发行由央行发行C Ca as sh h在定义央行数字货币

45、时，当我们使用仅考虑了4个核心属性的框架时，会出现许多问题： 除了是现金的数字形式之外，央行数字货币与现金的区别是什么？ 央行数字货币是否需要分散式或类似分布式账本技术的基础设施？ 央行数字货币的形式是基于索偿权的支付系统还是基于账户的支付系统？ 是否具有可编程性？国际货币基金组织有关央行数字货币的最新工作报告通过首先将央行数字货币定义为由央行发行的主权货币的数字表示形式，对央行数字货币进行更广泛的分类，有助于解决“货币树”框架中的一些不足3。然后，工作报告从以下六个方面将现金与央行数字货币、更广泛的电子货币/商业货币以及加密货币进行了比较：1)由央行发行2)与法定货币挂钩3)法定货币4)以存

46、放于央行的存款作为担保5)可用于通过电子支付形式进行点对点交易6)也可以通过智能合约功能进行编程从这个角度看，现金与以零售为重点的央行数字货币之间的唯一核心区别是能否以电子支付形式和可编程的支付形式与央行发行的现金（即法定货币）进行交易。可编程可编程电子支付方式电子支付方式点对点点对点/ /B2BB2B与法币挂钩与法币挂钩以存放于央行的存款作为担保以存放于央行的存款作为担保法定货币法定货币零售型央行数字货币综合型央行数字货币加密资产电子商业货币及集中式电子货币资产支持的稳定币可选可选可选可选可选看情况*这一矩阵还允许使用另外一种央行数字货币分类，即由两个层级构成的央行数字货币或综合型央行数字货

47、币。综合型央行数字货币允许消费者和家庭持有商业银行发行的存款（以存放于美联储而不是商业银行的存款为担保）。这一提案类似于狭义的银行系统，可能涉及商业银行和第三方帮助央行建立面向消费者的前端界面，以及管理账户并提供客户服务和合规等。综合型央行数字货币仍然是对央行债务的索偿权，但不是由央行发行，也不一定必须可以编程。可以说，中国的支付宝就是这种综合型央行数字货币，因为支付宝需要向中国人民银行缴纳全额存款准备金3。虽然更新后的框架可以更加突显零售型央行数字货币与综合型央行数字货币之间的区别，但在我们看来，矩阵中仍然存在一些尚需收紧的边缘情况。央行数字货币是否真正需要可编程性和智能合约功能，才能使当前

48、的商业方案和电子货币方案区分开来？对于经济体中所有家庭而言，便利性和包容性在这个矩阵中处于什么位置？因此，就本白皮书而言，我们更倾向于对“央行数字货币”进行更简单的定义，即由英格兰银行于今年早些时候提出的定义。英格兰银行最早公开发表有关央行数字货币的研究（可追溯至2015年）。英格兰银行对通用央行数字货币的定义如下：英格兰银行对通用央行数字货币的定义如下：4 4央行数字货币将是一种电子形式的央行货币，可由家庭和企业用于付款。与储备金（数十年以来便是由央行发行，采用电子形式）之间的主要区别在于，央行数字货币是所有家庭普遍接受的。与钞票不同，央行数字货币将完全采用数字形式。”2626导言导言272

49、7图5：央行数字货币矩阵（与现金、综合型央行数字货币、电子货币、稳定币及加密货币比较）资料来源：The Block、国际货币基金组织图6：英格兰银行零售型央行数字货币花形图资料来源：英格兰银行、The Block由央行发行由央行发行人人皆可使用人人皆可使用电子形式电子形式准备金准备金纸币纸币银行存款银行存款零售型央行零售型央行数字货币数字货币货币关键属性矩阵：央行数字货币与其他货币形式现金2828对于央行数字货币是应该分对于央行数字货币是应该分类为基于账户的支付系统还类为基于账户的支付系统还是基于代币的支付系统的争是基于代币的支付系统的争论，你怎么看？论，你怎么看？导言导言国际货币基金组织金融

50、行业资深专家国际货币基金组织金融行业资深专家John John KiffKiff专访专访2929就传统的基于账户的范式与基于代币的范式之间的比较而言，基于账户的支付基本上是记录在账户上的索偿权的转移，并且有一个集中的账本。但是这个账本也可以是分散的。基于代币的支付是指支付涉及一笔转账和诸如钞票或硬币之类的对象或者此类对象的数字版本。但是，这方面存在很多灰色地带。我们国际货币基金组织不喜欢比较基于账户的支付与基于代币的支付，原因在于部分经济学家将分布式账本技术的系统划入基于代币的支付系统类别，但这个范式可能是有缺陷的，因为即使像比特币这样的分布式账本技术也属于账户不过是以不同方式管理的账户。比特