1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 优在便捷优在便捷，市场高增，市场高增 便携式储能行业专题报告2022.5.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S05 汪浩汪浩 新能源汽车分析师 S05 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S01 李鹞李鹞 新能源汽车分析师 S05 便携式储能作为储能市场的分支，优在便捷，主要应用于户外活动与家里临时便携式储能作为储能市场的分支，优在便捷，主要应用于户外活动与家里临时备电。伴随产品成熟度提升和储能成本下行，行业

2、于备电。伴随产品成熟度提升和储能成本下行，行业于 2018 年左右开始逐渐放年左右开始逐渐放量，量，2021 年全球市场约年全球市场约 111 亿元，同比亿元，同比+161.3%，预计到，预计到 2026 年行业规模有年行业规模有望达到望达到 882 亿元，亿元，5 年增长年增长 7 倍。重点推荐全球品牌龙头如华宝新能等，以及倍。重点推荐全球品牌龙头如华宝新能等，以及核心供应链公司如鹏辉能源等。核心供应链公司如鹏辉能源等。 缘起：缘起：储能分支，优在便捷。储能分支，优在便捷。便携式储能又称“大号充电宝”、“户外电源”，搭配太阳能板使用，可以实现户外灵活充放电、家庭紧急备电等需求，2020 年以

3、户外露营为主的美国和以家庭备电为主的日本市场需求分别占全球的 47%和30%。目前全球便携式储能产业链，如上游的电池、逆变器等，中游的集成等，集中在中国，下游品牌运营商也多为中国品牌，下游渠道以跨境电商为主。且由于产品结构、供应链、品牌属性与家储相近，便携式储能公司也正向家储延伸。 空间：蓝海市场，持续高增。空间：蓝海市场，持续高增。自 2018 年以来，便携式储能行业进入高速增长，根据高工锂能统计，2021 年行业全球出货约 483.8 万台，同比+131.7%，销售金额达 111.3 亿元，同比+161.3%，2016-2021 年出货量、金额 CAGR+147%、184%。目前，行业在全

4、球正处于发展初期，需求侧户外旅行+备电需求依然庞大，且渗透率较低，供给侧储能政策频出，且成本有望中期下行，我们认为行业未来空间较大。根据高工锂能预测，2026 年全球便携式储能行业规模有望达到882 亿元，出货量 3110 万台，分别是 2021 年的 8 倍、7 倍。 格局：份额初定，聚焦技术、品牌龙头。格局：份额初定，聚焦技术、品牌龙头。便携式储能市场处于行业发展初期，份额初定，部分公司如华宝新能（2020 年占 16.6%）、正浩科技（2020 年占6.3%）等小幅领先，但市场尚存变数，2020 年行业 top5 份额合计为 35.9%。而伴随市场持续高增，新玩家不断涌入，建议聚焦具备品

5、牌、运营、技术领先优势的公司：1、品牌：C 端产品+功能属性偏安全，品牌认知是行业竞争的重要因素；2、运营：制造集中于中国，但市场分布于全球，且不同市场需求场景、客群均有差异，因此给产品定义、营销、渠道运营带来较大难度；3、技术：入门壁垒不高，但做精尚需功夫。 风险因素：风险因素：1.全球储能行业发展不及预期。2.锂电成本上行超预期导致储能盈利能力下行。3.便携式储能技术创新不达预期。4.电池、消费电子等企业加速涌入导致行业格局恶化超预期。5.行业向家储转型不达预期。 投资建议：投资建议：便携式储能是储能市场新的蓝海分支，行业处于高速发展期，预计未来 5 年行业规模提升 7 倍。重点推荐：1、

6、已经具备品牌、技术、运营领先能力的行业龙头，如华宝新能、安克创新（中信证券研究部电子组覆盖）等；2、行业中上游核心零部件供应链，如电池环节的鹏辉能源等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价（元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 鹏辉能源 41.40 0.42 1.60 2.30 3.07 78.1 20.5 14.3 10.7 买入 安克创新 52.37 2.42 3.05 3.91 5.10 38.5 30.5 23.8 18.3 买入 派能科技 171.00 2.

7、04 4.21 7.79 11.04 84.0 40.0 22.0 15.0 买入 公牛集团 145.30 4.62 5.15 6.05 7.07 27.5 24.7 21.0 18.0 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 5 月 13 日收盘价； 新能源汽车新能源汽车行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持） 新能源汽车新能源汽车行业行业便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 缘起：储能分支，优在便捷缘起：储能分支，优在便捷 . 5 便携式储能：灵活补能设备，优在“便捷” . 5

8、 背景：电化学储能迅速崛起，便携式储能迎来春天 . 6 延展：向家庭储能延伸，产品具备一定替代性. 6 产业链：中国制造，全球市场 . 8 行业行业空间空间：蓝海市场，持续高增蓝海市场，持续高增 . 9 便携储能：百亿市场，五年五倍+ . 9 驱动因素：灵活用电需求提升，储能系统成本下行 . 11 户用储能：自发自用经济性凸显，未来增长前景广阔 . 13 行业格局：行业格局：份额初定，聚焦技术、品牌龙头份额初定，聚焦技术、品牌龙头 . 15 当前格局：份额初定，尚存变数 . 15 竞争要素：聚焦品牌、运营、技术领先公司 . 16 品牌：线上流量精准触达，品牌认知提升议价权 . 16 渠道：全球

9、运营布局能力，线上线下结合 . 17 技术：入门壁垒不高，做精尚需功夫 . 17 重点公司：华宝重点公司：华宝+正浩正浩+安克安克+德兰明海德兰明海 . 18 华宝新能：品牌营销齐发力，龙头地位突出 . 18 正浩：技术、产品品质领先. 18 安克创新：跨境电商龙头，高起点切入 . 19 德兰明海：全球储能电源技术先行者 . 20 风险因素风险因素 . 21 投资策略投资策略 . 21 VXmVhWjWuMzQoMbRcM6MpNqQoMtRiNpPrMeRpOyQ9PqRpPwMpOuMvPmOtQ 新能源汽车新能源汽车行业行业便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16

10、请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：华宝新能产品图示 . 5 图 2：搭配太阳能板使用图示 . 5 图 3：便携式储能产品场景展示 . 5 图 4：2016-2021E 全球便携储能市场规模及同比增速 . 6 图 5：家庭储能产品图示 . 7 图 6：2019 年全球主要国家和地区家庭用电价格 . 7 图 7：中国锂电池储能系统初期投资成本及其趋势 . 7 图 8：便携式储能产业链拆分 . 8 图 9：2020 年全球便携式储能出货量区域分布 . 9 图 10：2016-2021 全球便携式储能出货量 . 9 图 11：2016-2021 年中国便携式储能产值 . 9

11、图 12：便携式储能出货量测算. 10 图 13：2022-2026 年全球便携式储能出货量预测 . 10 图 14：2022-2026 年全球便携式储能市场规模预测 . 10 图 15：2021-2026 年户外活动家庭数量及便携式储能市场渗透率预测 . 10 图 16：2021-2026 年应急领域总体市场空间及便携式储能市场渗透率 . 11 图 17：2021-2026 年便携式储能在其他领域的新增需求及渗透率预测 . 11 图 18：2014-2020 美国参加户外露营的家庭数量情况 . 12 图 19：2016-2021 日本 5 级以上地震发生次数情况统计 . 12 图 20：20

12、21E-2026E 全球便携式储能对小型燃油发电机替代比率 . 12 图 21：2020-2026E 传统燃油可移动式发电机总体规模及预测 . 12 图 22：全球主要国家和地区家庭用电价格 . 13 图 23：2020 年全球新增电化学储能分场景装机占比 . 14 图 24：2020 年中国电化学储能分场景装机占比 . 14 图 25：2015-2020 年全球新增户用储能装机量及同比增速 . 14 图 26：2020 年全球便携式储能市场格局（出货量占比） . 15 图 27：便携式储能行业龙头品牌打造梳理 . 16 图 28：华宝“侣行”夫妻签约 . 16 图 29：2016-2021

13、全球销售渠道占比. 17 图 30：2020 年全球便携式储能主要生产国家和区域分布 . 17 图 31：2016-2021 全球销售渠道占比. 18 图 32：2018-2021H1 公司销售渠道占比 . 18 图 33：正浩外观设计 . 19 图 34：多平台流量投放 . 20 图 35：德兰明海优势 . 20 新能源汽车新能源汽车行业行业便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：四家便携储能头部公司竞争优劣势对比 . 16 表 2：目前全球主要储能行业标准及认证周期 . 18 表 3：重点公司盈利预测、估值

14、及投资评级 . 21 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 缘起：缘起：储能分支，优在便捷储能分支，优在便捷 便携式储能便携式储能：灵活补能设备，灵活补能设备，优在“便捷”优在“便捷” 大号充电宝，优在“便捷”。大号充电宝，优在“便捷”。便携式储能，又称“大号充电宝”“户外电源”，是内置锂电池、可配套太阳能板使用的小型储能设备，具有多次循环充放电、适配广泛、安全便捷的特点。便携式储能中小功率产品电池容量在 300-1000wh 区间，接口丰富，可支持99%的数码产品充电，户外约可使用 1-2 天。大功率产品或串联上加电包，带电量在

15、1000-3000wh 区间，可为电煮锅、电磁炉等供电。以功率为 1500w 的电磁炉为例，可支持40-120 分钟烹饪，较好地满足大功率设备灵活用电需求。除提前充电外，便携式储能亦可配套太阳能板使用，太阳能板单片输出功率在 60w-200w 之间，以便当电池电量用尽时，在户外利用光伏对储能进行充电，组成小型太阳能发电系统，实现持续离网发电，延长电源续航时间。 图 1：华宝新能产品图示 资料来源：华宝新能公司公告 图 2：搭配太阳能板使用图示 资料来源：华宝新能公司公告 户外活动户外活动+ +应急备灾是目前主要场景。应急备灾是目前主要场景。便携式储能因携带方便+容量远大于普通充电宝，主要场景分

16、布在户外活动和应急备灾。具体来看，1 1、户外场景：、户外场景：如自驾游、户外露营时为数码产品、小家电等供电，包括音箱、手机、电脑、投影、摄影以及风扇、车载冰箱、无人机等设备，还可应用于外景作业、勘探检测。带电量 1 度以上且输出中小功率时，电源使用可维持 2-3 天，匹配短途用电痛点。目前，户外活动热情高涨+数码家电产品升级，便携储能的户外应用需求最大，典型如美国市场，其 2020 年总需求占全球的 47.3%。2 2、应急场景：、应急场景：如室内停电应急、室内聚会补电、小型抢险救援等。日本灾害多发，民众应急备灾意识强，其 2020 年总需求占全球的 29.6%。中国消费市场在 2021 年

17、左右快速起步，主要因为户外活动文化逐渐流行+部分家庭备电使用。 图 3：便携式储能产品场景展示 资料来源：华宝新能公司公告 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 背景：电化学储能迅速崛起，便携式储能迎来春天背景：电化学储能迅速崛起，便携式储能迎来春天 便携式储能属于电化学储能的子支，产品迅速成熟。便携式储能属于电化学储能的子支，产品迅速成熟。电化学储能技术中锂电池由于体积小、密度大、容量大、比能量高，充放电快速稳定、循环寿命长，广泛应用于大中小型多种储能设备系统。便携式储能是锂电池在储能领域的又一创新举措，安全便捷、清洁低碳、精准

18、匹配电力需求市场的消费痛点，几乎适配所有的常用电子电气设备。行业自 2018年开始起量，持续爆发呈翻倍高增长态势。根据高工锂能预测，2020 年全球便携式储能市场规模 YOY 为 217.9%，预计 2021 年市场规模达到 111.3 亿元。 图 4：2016-2021E 全球便携储能市场规模及同比增速（单位：亿，%） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021 年）（含预测），中信证券研究部 疫情催化产品放量，户外和应急双场景受益。疫情催化产品放量，户外和应急双场景受益。一方面，常态化疫情防控下，全球户外运动热情高涨，家庭自驾游、小型野餐、露营、摄影、垂钓等户外消费升级，户

19、外电源成为短途用电的主流。另一方面，疫情、停电等不确定因素推高应急场景备用需求，便携式储能居家使用量上升。 延展：向家庭储能延伸，产品具备一定替代性延展：向家庭储能延伸，产品具备一定替代性 海外家庭储能需求高增。海外家庭储能需求高增。家庭储能指带电量 3 度以上的大型户用储能设备。家储由最初的柴油发电机解决家庭应急用电的场景演化而来，现在逐步发展为锂电池主导、配套太阳能板实现自发自储自用的储能系统， 应用于离网家庭自发电、 储电备用和峰谷电价套利。由于国内电网稳定+家庭储能单价较高，目前海外为主力消费市场。产品组成为锂电池储能系统+户用储能解决方案一体化。 0.61.24.713.442.61

20、11.3100.00%291.67%185.11%217.91%161.27%0%50%100%150%200%250%300%350%02040608000202021E市场规模市场规模同比增速（右轴） 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 5：家庭储能产品图示 资料来源：派能科技官网 目前， 便携式储能公司基于现有产品正在向大容量、 大功率的家储延伸， 如正浩科技、目前， 便携式储能公司基于现有产品正在向大容量、 大功率的家储延伸， 如正浩科技、华宝新能等，均先从美国市场开始起步

21、。华宝新能等，均先从美国市场开始起步。 延伸动因一：两种储能在技术、产业链分布上具备协同效应，大功率产品转型家储的延伸动因一：两种储能在技术、产业链分布上具备协同效应，大功率产品转型家储的技术跨度不大。技术跨度不大。便携式储能与家庭储能都采用锂电池充放电，上游电池、电芯、逆变器为主要元器件，技术较为成熟，产业链也具备协同。部分厂家正在布局大功率产品，拥有 3度电以上便携储能的公司拓展到家庭储能领域技术跨度不大。 延伸动因二：都属于类消费电子产品，且同属电源品类，延伸动因二：都属于类消费电子产品，且同属电源品类，ToTo C C 应用端品牌认知、渠道应用端品牌认知、渠道运营协同。运营协同。便携储

22、能和家庭储能产品属性相近：1、客户多为 ToC，消费属性强，因此品牌打造和渠道运营尤为关键；2、产品功能相似，都是提供电池实现充放电+存储，因此品类属性相同，“安全”“便捷”“时尚”等品牌认知可以协同。 延伸动因延伸动因三：三：家储行业空间大于便携式储能，且行业初期新进入者尚存机会。家储行业空间大于便携式储能，且行业初期新进入者尚存机会。碳中和政策下，风光装机量提升增大电网供电波动性和电价，家用光伏+储能实现自发自用，具备功能和经济性意义，后续行业空间大于便携式储能。且家储行业初起，格局未定，新进入者机会尚存。 图 6：2019 年全球主要国家和地区家庭用电价格（美元/KWH） 资料来源：Gl

23、obal Petrol Prices，中信证券研究部 图 7：中国锂电池储能系统初期投资成本（元/千瓦时）及其趋势 资料来源：LEK，中信证券研究部 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 产业链：中国制造，全球市场产业链：中国制造，全球市场 按产业链构成来看，按产业链构成来看，便携式储能由上游电池、逆变器、电子元器件、太阳能板等供应商，中游制造商如便携式储能设备生产、组装与运维，下游渠道、品牌商等组成。 产业链上游为零部件生产商，产业链上游为零部件生产商，电芯电芯& &逆变器占便携储能成本逆变器占便携储能成本比例比例超超 5 50

24、 0% %。上游零部件包括电芯、逆变器、电子元器件、结构件、包材等原材料及太阳能板成品，结合电芯、控制系统和热管理模块，要求具备优秀的集成能力以应对电路过充、过放、过载问题。核心技术为圆柱电芯和逆变器技术，便携储能电池主要供应商有宁德、比克、LG、鹏辉能源等，逆变器主要供应商有拓邦股份等。 中游为产品制造商如设计生产便携式储能系统，自建产线中游为产品制造商如设计生产便携式储能系统，自建产线+OEM+OEM 代加工。代加工。部分头部厂家实现自主技术、自建生产线，成本控制能力强，如正浩、德兰明海。除此之外，行业内众多小企业主要为贴牌生产和代加工出口产品， 如国内企业豪鹏科技、 博力威为 Goal

25、Zero代工生产锂电池储能产品。 下游为渠道和品牌运营商， 头部品牌先发优势显现。下游为渠道和品牌运营商， 头部品牌先发优势显现。 便携储能品牌商覆盖华宝、 正浩、安克等优质龙头，品牌定价权较高，是产业链中高利润率的一环。渠道运营 M2C 销售，主要渠道布局为线上跨境电商和自媒体平台，通过广告投放、签约赞助、流量竞争实现用户触达，C 端品牌识别度、忠诚度较高。 图 8：便携式储能产业链拆分 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 按区域分布来看按区域分布来看，根据高工锂能的中国便携式储能产业发展研究报告（2021 年），2020 年全球便携式储能主要生产国家和区域分布中， 中国占比 91.9%，

26、 为便携式储能产品最主要生产地，主要得益于国内工业门类齐全、原材料和人工成本占优，产业链各环节齐备。 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 9：2020 年全球便携式储能出货量区域分布 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021 年），中信证券研究部 行业行业空间空间：蓝海市场，持续高增蓝海市场，持续高增 便携储能便携储能：百亿市场，五年五倍：百亿市场，五年五倍+ + 便携式储能便携式储能属于利基市场的爆发属于利基市场的爆发，于于 20182018 年开始起量年开始起量。短暂几年发展，便携式储能凭借安全便携、容

27、量功率大、适配性广泛等诸多优点，精准匹配了电源市场的痛点，广泛覆盖户外活动、灾害防备等场景，市场规模快速增长。 图 10：2016-2021 全球便携式储能出货量（单位：万台） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021年）（含预测），中信证券研究部 图 11：2016-2021 年中国便携式储能产值（单位：亿元） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021年）（含预测），中信证券研究部 便携式储能市场渗透率低，便携式储能市场渗透率低，未来增量可观未来增量可观。GGII 统计数据显示，2021 年全球便携式储能设备出货量达 483.8 万台，预计到 2026 年

28、全球便携式储能设备的出货量将达到 3110万台，5 年 CAGR+45%。2021 年全球便携式储能电池出货量为 1.3GWh，预计到 2026 年出货有望达 8.4GWh，5 年 CAGR+45%。2021 年全年规模达到 111.3 亿元，预计到 2026 年，全球便携式储能的市场规模将会超过 800 亿元，5 年 CAGR+48%。 5.2 10.1 35.8 86.9 208.8 483.8 94.2%254.5%142.7%140.3%131.7%0%50%100%150%200%250%300%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.020162017201

29、820192020 2021E出货量同比增速（右轴）0.5 1.0 3.7 9.8 36.5 92.2 100.0%270.0%164.9%272.4%152.6%0%50%100%150%200%250%300%0.020.040.060.080.0100.0200192020 2021E出货量同比增速（右轴） 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 12：便携式储能出货量测算（单位：MWh） 资料来源：高工锂电公众号（含预测），中信证券研究部 图 13：2022-2026 年全球便携式储能出货量预测（

30、单位：万台） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021年）（含预测），中信证券研究部 图 14：2022-2026 年全球便携式储能市场规模预测（单位：亿元） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021年）（含预测），中信证券研究部 细分领域：细分领域：1 1、户外活动户外活动，2021 年全球户外出货 345 万台，预计到 2026 年出货 3069万台；2 2、应急应急领域领域，2021 年出货 330 万台，预计到 2026 年 2716 万台；3 3、车载充电、DIY等，预计 2026 年新增 600 万台。 图 15：2021-2026 年户外活动家

31、庭数量及便携式储能市场渗透率预测（单位：万户，%） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021 年）（含预测），中信证券研究部 920202021E2022F.2026F840.8 1251.8 1667.2 2242.0 3110.0 48.9%33.2%34.5%38.7%0%10%20%30%40%50%60%0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.02022E2023E2024E2025E2026E全球出货量同比增速（右轴）208.1 329.7 458.3 636.2 882.3 58.4%39.0%

32、38.8%38.7%0%10%20%30%40%50%60%70%0.0200.0400.0600.0800.01000.02022E2023E2024E2025E2026E全球市场规模同比增速（右轴）15000 15500 16000 16800 18000 19300 2.30%4.2%6.8%9.5%12.5%15.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050000000250002021E2022E2023E2024E2025E2026E总体市场空间便携式储能渗透率CAGR 87% CAGR 45% 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告20

33、22.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 16：2021-2026 年应急领域总体市场空间及便携式储能市场渗透率（单位：万户，%） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021 年）（含预测），中信证券研究部 图 17：2021-2026 年便携式储能在其他领域的新增需求及渗透率预测 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021 年）（含预测），中信证券研究部 驱动因素驱动因素：灵活用电需求提升，储能系统成本下行灵活用电需求提升，储能系统成本下行 1 1、需求侧、需求侧：户外旅行户外旅行+ +备电催生灵活用电需求备电催生灵活用电需求 欧美发达国家户

34、外活动普及率较高欧美发达国家户外活动普及率较高，推动便携储能需求快速提升推动便携储能需求快速提升：其中以美国户外市场为例，参与户外活动的人口比例为 48%，有利于便携储能产品实现快速渗透，市场空间广阔。中国户外市场发展尚处于起步阶段，休闲活动参与率仅占 9.5%，私家车保有量的提升虽推动需求，但目前总体规模较小；随着国内户外运动不断普及随着国内户外运动不断普及，将进一步激发国内户将进一步激发国内户外活动场景下便携储能的广阔需求外活动场景下便携储能的广阔需求。 自然灾害频发使得各国居民的应急备灾意识明显提升自然灾害频发使得各国居民的应急备灾意识明显提升，激发当地居民的应急备灾需激发当地居民的应急

35、备灾需求求。以日本为例：日本地处环太平洋地震带，地震、台风等灾害高发，因此对便携式储能产品的需求旺盛。 11000 11500 12000 12500 13000 14000 3.00%5.8%9.2%12.7%16.0%19.4%0%5%10%15%20%25%020004000600080004000160002021E2022E2023E2024E2025E2026E总体市场空间便携式储能渗透率72 120 195 270 375 600 0.70%1.5%2.6%3.9%5.6%8.3%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%00500600

36、7002021E2022E2023E2024E2025E2026E新增需求（万台）便携式储能渗透率 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图 18：2014-2020 美国参加户外露营的家庭数量情况 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021年），中信证券研究部 图 19：2016-2021 日本 5 级以上地震发生次数情况统计（单位：次） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021年），中信证券研究部 2 2、能源侧、能源侧：储能降本升级提升产品竞争力储能降本升级提升产品竞争力 储能支持政策频出

37、储能支持政策频出。2021 年 3 月颁布的中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要明确提出鼓励在电子产品等消费品领域培育一批高端品牌， 并推动能源清洁低碳安全高效利用。储能技术专业学科发展行动计划(2020- 2024 年)贯彻落实2019-2020 年行动计划(关于促进储能技术与产业发展的指导意见 和 能源技术革命创新行动计划( 2016-2030 年)等文件明确鼓励储能技术的发展及相关规范、标准的制定，为储能技术的发展提供了有力的保障和支持，为便携储能行业发展营造了良好的政策环境和市场环境。 便携式储能便携式储能使用能源清洁低碳使用能源清洁低碳，对小型

38、柴油发电机具有对小型柴油发电机具有良好良好替代性。替代性。便携式储能产品轻巧清洁、使用方便，输出功率在 1-3KW，而燃油发电机的输出功率在 2-8KW，因此对小功率部分具有替代性，预期替代比率将从 2021 年的 5.0%提升至 2026 年的 18.6%。2020年全球便携式电站市场规模在 250 亿元，以便携式燃油发动机为主，预期 2026 年市场将萎缩至 183.8 亿元，稳态替代市场规模在 70 亿左右。 图 20：2021E-2026E 全球便携式储能对小型燃油发电机替代比率 资料来源：中国便携式储能产业发展研究报告（2021）（含预测），中信证券研究部 图 21：2020-202

39、6E 传统燃油可移动式发电机总体规模及预测 资料来源：中国便携式储能产业发展研究报告（2021）（含预测），中信证券研究部 320334883786308235020003000400050006000200020至少参与过1次露营的家庭数其中首次露营家庭数055200.0%6.5%8.5%11.0%14.3%18.6%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2021E2022E20

40、23E2024E2025E2026E12501187.51128.11071.11018.1967.2918.9250237.5 225.6 214.3 203.6 193.4 183.8020040060080002020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E总体出货量（万台）市场规模（亿元） 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 户用储能：户用储能：自发自用经济性凸显自发自用经济性凸显，未来增长前景广阔未来增长前景广阔 1.户用储能的经济性： 欧洲等地区居民欧洲等地区居

41、民面临面临高电价， 叠加上网电价补贴高电价， 叠加上网电价补贴(Feed-in tariff，FiT)带来电价下降，带来电价下降，户用储能户用储能自发自用经济性凸显。自发自用经济性凸显。中中国电力系统发达，电价实惠，家庭国电力系统发达，电价实惠，家庭储能仍处发展初期，未来随储能系统成本快速降低，逐步实现家庭侧光储平价，家用储能储能仍处发展初期，未来随储能系统成本快速降低，逐步实现家庭侧光储平价，家用储能市场有望爆发。市场有望爆发。以德国为例，2019 年光储/光伏度电成本为 15.9/9.6 欧分/kWh，居民电价为 30.5 欧分/kWh，光储/光伏度电成本分别是居民电价 52%/31%。未

42、来随着光储成本的下降，居民电价与光储 LCOE 剪刀差有望增大，促进居民户用侧需求提升。 图 22：全球主要国家和地区家庭用电价格（美元/KWh） 资料来源：Global Petrol Prices，派能科技招股说明书，中信证券研究部 注：截至 2019 年 9 月 2.便携储能与户用储能多方面同源：户用储能与便携储能在技术户用储能与便携储能在技术、产品产品、渠道方面同渠道方面同源源，户用储能的增长空间更为巨大户用储能的增长空间更为巨大。户用储能与便携储能在技术、产业链分布上具备协同效应，家储大功率产品技术跨度不大。二者都属于类消费电子产品，且同属电源品类，To C 应用端品牌认知、渠道具备协

43、同。户用储能目前处于行业发展初期，发展潜力巨大。 行业规模行业规模： 海外新增户用储能装机占比高于国内。海外新增户用储能装机占比高于国内。从应用场景来看，根据 CNESA 数据，2020年全球新增电化学储能项目主要应用于可再生能源并网，占比约 48%，其次是户用储能，占比 21%。相较之下，2020 年国内新增电化学储能项目中，用于可再生能源并网占比为40%，调峰调频和辅助服务分别占比为 23%/21%，户用储能占比仅有 14%，低于海外。 0.350.280.260.240.230.210.210.150.080.000.050.100.150.200.250.300.350.40德国日本意

44、大利英国西班牙欧盟澳大利亚美国中国 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图 23：2020 年全球新增电化学储能分场景装机占比（%） 图 24：2020 年中国电化学储能分场景装机占比（%） 资料来源：CNESA，中信证券研究部 资料来源：CNESA，中信证券研究部 2020 年全球新增户用储能装机量约年全球新增户用储能装机量约 2.5GWh， 同比， 同比+47.1%， 2015-2020 年年 CAGR 约约44.3%。根据 IHS Markit 统计数据，2018-2020 年全球新增户用储能装机量约为 1.1/1.7

45、/2.5GWh，分别同比增长 37.5%/54.5%/47.1%，2015-2020 年年均复合增速约为 44.3%，行业增长迅速。 图 25：2015-2020 年全球新增户用储能装机量（GWh）及同比增速（%） 资料来源：IHS Markit，中信证券研究部 48%21%8%7%8%8%可再生能源并网户用工商业调峰辅助服务其他40%23%21%14%1%可再生能源并网调频调峰辅助服务户用其他0.40.50.81.11.72.525.0%60.0%37.5%54.5%47.1%0%10%20%30%40%50%60%70%00.511.522.5320018201920

46、20全球新增户用储能装机量（GWh）同比（%） 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 行业格局：行业格局：份额初定份额初定，聚焦技术聚焦技术、品牌龙头品牌龙头 当前格局：份额初定当前格局：份额初定，尚存变数尚存变数 便携式储能市场处于行业发展初期，行业格局尚未集中便携式储能市场处于行业发展初期，行业格局尚未集中，其中：1、部分具备先发优势的企业份额小幅领先，如华宝新能、正浩科技等；2、市场全球分布，且渠道多为线上跨境电商，单一公司尤其行业从业公司创立时间均不长，尚不具备全球份额提升的能力；3、产品功能尚未完全定型，如从小功率发展

47、到大功率，会导致原有不同产品、品牌定位的公司产生份额波动。 图 26：2020 年全球便携式储能市场格局（出货量占比） 资料来源：高工锂能中国便携式储能产业发展研究报告（2021 年），中信证券研究部 伴随市场高增，新玩家不断涌入伴随市场高增，新玩家不断涌入。便携储能产品集合了电芯、控制系统和热管理模块，构成相对简单。核心技术主要涉及两方面，借助逆变器实现直流储电交流供电以及较高的电池散热需求。研发过程中可能存在散热、电量不达标或过载等问题，但入门不存在太大技术壁垒，尤其是低容量产品。 充电宝等移动电源公司转行做便携储能充电宝等移动电源公司转行做便携储能。其中，华宝新能、正浩科技等企业已占领部

48、分市场，并通过不断扩大产能来扩大其市场份额，同时其品牌力更强的顶部玩家的产品定价能力也更强。目前，较为知名的品牌包括华宝新能旗下的 Jackery、电小二（2020 出货量全球市占率达 16.6%）、正浩创新旗下的睿 RIVER 占比 6.3%排名第二。其他公司，比如安克、米阳科技、阳光电源等占比较低。国外产品参考 2021 年 7 月亚马逊户外电源榜单，从销量看，在全球最畅销的 10 款便携式储能产品中，Jackery 占据 5 款，功率包括100W-1000W， 价格集中在行业中值 100-500 美元。 FlashFish、 ECOFLOW、 MARBERO、Westinghouse、B

49、ALDR 等各占 1 款，功率在 300W 以下。产品评分方面，Jakery5 款产品位列前 5。国内参考京东销量排行榜单，从销量看，前 10 中有 4 款来自电小二，功率集中在 500W-1000W，价格在 2000-9000 元；ECOFLOW 产品占前 10 中的两款，因为快充属性价格稍高。天猫公布的 2021 双 11 十大趋势单中，电小二全网成交金额同比增长165%，斩获京东户外电源类目销售额、销量双冠军。 16.6%6.3%5.6%5.3%2.2%64.1%华宝新能正浩科技Goal Zero德兰明海安克创新其他 便携式储能行业专题报告便携式储能行业专题报告2022.5.16 请务必

50、阅读正文之后的免责条款部分 16 表 1：四家便携储能头部公司竞争优劣势对比 产品力 品牌力 渠道力 规模 资金 技术 供应链 华宝新能 正浩科技 安克创新 德兰明海 资料来源： 中信证券研究部绘制 竞争要素竞争要素：聚焦品牌、运营、技术领先公司聚焦品牌、运营、技术领先公司 品牌：线上流量精准触达，品牌认知提升议价权品牌：线上流量精准触达，品牌认知提升议价权 品牌壁垒已现，先发优势提高定价能力。品牌壁垒已现，先发优势提高定价能力。便携储能“安全”“便捷”“稳定”的产品特点具备消费者品牌属性，品牌打造尤为关键。部分早期做 OEM 厂商缺乏 C 端营销能力，利润空间狭窄。龙头企业大多打造自主品牌，