1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 Table_Title 利润短期承压利润短期承压，关注高景气细分领域，关注高景气细分领域 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持) Table_ReportType 计算机计算机行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate 2022 年 05 月 18 日 Table_Summary 投资要点：投资要点： 20212021 年计算机行业营收增速大幅回暖，利润表现欠佳年计算机行业营收增速大幅回暖，利润表现欠佳：2021 年计算机行业共实现营业收入 10327.29 亿元，整体法下同

2、比增长了 15.30%；实现归母净利润 452.75 亿元，整体法下同比下降 9.68%。行业整体毛利率、 净利率分别为 26.85%和 4.38%， 分别同比下降了 1.07pct、 1.21pct。行业费用率有所上升，主要是由于研发费用率同比提升了 0.37pct，显示了行业在利润端承压的情况下仍然保持了较高的研发投入。 经营性现金流量净额为 381.16 亿元，同比下降 55.70%。 20222022 年年 Q Q1 1 计算机行业营收增速放缓计算机行业营收增速放缓，利润下滑程度较大，利润下滑程度较大：2022 年 Q1计算机行业实现营业收入 2095.80 亿元， 整体法下同比增长了

3、 14.77%，较 21 年 Q1 的增速同比下降了 17.44pct； 实现归母净利润 25.02 亿元，整体法下同比下降 58.50%。行业整体毛利率、净利率分别同比下降了1.39pct、3.17pct。费用率整体小幅上升，其中研发费用率同比提升1.66pct。经营性现金流净流出程度加大。 车联网、智能制造、信创等细分板块业绩表现较好：车联网、智能制造、信创等细分板块业绩表现较好：2021 年车联网、人工智能、 信创板块的营收增速表现最好， 增速分别为 32.26%、 30.26%和 29.30%。22 年 Q1 单季度，车联网、智能制造、人工智能板块的营收增速表现最好，分别为 38.44

4、%、34.62%和 26.51%。利润端来看，智慧交通、金融 IT、车联网板块 2021 年归母净利润增速表现最好；信创、智能制造和教育信息化板块 2022 年 Q1 归母净利润增速表现最好。 2222 年年 Q Q1 1 计算机行业计算机行业基金持仓水平处于历史低位基金持仓水平处于历史低位：计算机行业 2022 年Q1 基金重仓占比为 3.58%， 较 2021 年 Q1 同比下降了 1.88pct， 较 2021年 Q4 环比下降了 0.77pct。对比计算机行业流通市值占全部 A 股流通市值的比例，低配了 0.37pct。对比近 10 年来的基金重仓持股比例，计算机行业 22 年 Q1

5、的持仓水平已经处于历史低位。22Q1 基金加仓的前十大个股主要分布在智能驾驶、金融科技和信创领域。 投资建议：投资建议：21 年行业薪酬的整体上涨导致利润端短期承压，2022 年 Q1的疫情反复也对计算机行业造成了一定影响。预计随着疫情影响削弱，行业增速恢复的同时， 前期人力成本的高投入将逐渐消化， 利润有望迎来拐点。 建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。 我们重点推进下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、 智能制造板块， 以及政策持续利好的信创、金融科技板块。 风险因素：风险因素： 全球地缘政治风险； 宏观经济波动风险； 技术推进不达预期；行业 IT 资本支出低于预期；行业人员增

6、速过快带来的业绩不确定性。 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 飞利浦战略入股创业慧康， 通用汽车与红帽达成合作 大众汽车软件公司宣布采用高通 SoC，一季度全球云服务支出高速增长 政策驱动下数字政府建设有望加速 Table_Authors 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： 研究助理研究助理: : 王景宜王景宜 电话： 邮箱： -35%-30%-

7、25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%计算机沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业深度报告深度报告 行业行业研究研究 4243 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 2 页 共 26 页 $start$ 正文目录正文目录 1 2021 年业绩：营收增速回暖明显，盈利能力有所下降年业绩：营收增速回暖明显，盈利能力有所下降 . 4 1.1 营收增速回暖，中大规模标的增速优于整体 . 4 1.2 利润端小幅下降，负增速公司数量增加 . 5 1.3 毛利率、净利率均下降，研发投入力度加大 . 6 1.4 经营性现金净

8、流量同比下降 . 8 1.5 车联网、人工智能、信创板块营收增速表现较好 . 8 1.6 智慧交通、金融 IT、车联网板块归母净利润增速表现较好 . 9 2 2022Q1 业绩：营收增速放缓，利润下滑幅度较大业绩：营收增速放缓，利润下滑幅度较大 . 10 2.1 营收同比增速放缓，负增速公司占比提升 . 10 2.2 利润整体降幅较大，盈利能力有所下滑 . 11 2.3 车联网、智能制造、人工智能领域营收增长较快 . 14 2.4 信创、智能制造、教育信息化板块归母净利润增长较快 . 15 3 细分板块分析细分板块分析 . 16 3.1 金融 IT：收入增速较快，人员加速扩张使利润端短期承压

9、. 19 3.2 车联网：受益于汽车智能化加速推进 . 19 3.3 信息安全：收入增长趋势良好，利润短期承压 . 19 3.4 信创：营收增速较快，利润表现分化 . 19 3.5 智能制造：营收增速验证行业高景气度，Q1 或受疫情影响 . 20 3.6 云计算：SaaS 收入稳健增长，云基础设施增速较快 . 20 4 计算机行业基金持仓配置比例下行，已处历史低位计算机行业基金持仓配置比例下行，已处历史低位 . 21 4.1 计算机行业重仓占比下行，处于低配水平 . 21 4.2 基金配置计算机行业标的数量处于较低水平 . 21 4.3 计算机行业前十大重仓股组成较为稳定 . 22 4.4 基

10、金配置加减仓具备一定的周期性 . 23 4.5 基金持仓集中度仍然较高，抱团现象仍存 . 24 5 投资建议投资建议 . 25 6 风险因素风险因素 . 25 图表 1： 计算机行业 2019-2021 营业收入情况 . 4 图表 2： 计算机行业 19Q4-21Q4 营业收入情况 . 4 图表 3： 计算机行业 2021 年分规模营收表现对比 . 4 图表 4： 2020 年计算机行业营收增速分布 . 5 图表 5： 2021 年计算机行业营收增速分布 . 5 图表 6： 计算机行业 2019-2021 归母净利润情况 . 5 图表 7： 计算机行业 19Q4-21Q4 归母净利润情况 .

11、5 图表 8： 计算机行业 2019-2021 扣非归母净利润情况 . 6 图表 9： 计算机行业 19Q4-21Q4 扣非归母净利润情况 . 6 图表 10： 2020 年计算机行业归母净利润增速分布 . 6 图表 11： 2021 年计算机行业归母净利润增速分布 . 6 图表 12： 计算机行业 2019-2021毛利率情况 . 7 图表 13： 计算机行业 2019-2021 净利率情况 . 7 图表 14： 计算机行业 2019-2021 销售费用情况 . 7 图表 15： 计算机行业 2019-2021 管理费用情况 . 7 pOpQrQmPvNnQsQnOwPmOnM7NbPaQt

12、RqQsQmOeRnNmRfQmNwPaQqRpPxNmMtNMYmPtN Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 3 页 共 26 页 图表 16： 计算机行业 2019-2021 研发费用情况 . 8 图表 17： 计算机行业 2019-2021 经营性现金流情况 . 8 图表 18： 计算机行业 2020-2021 年主要细分板块营收增速情况 . 9 图表 19： 计算机行业 2020-2021 主要细分板块归母净利润增速情况 . 10 图表 20： 计算机行业 2020-2022Q1 营业收入情况 . 11 图表 21： 2021

13、年 Q1 计算机行业营收增速分布 . 11 图表 22： 2022 年 Q1 计算机行业营收增速分布 . 11 图表 23： 计算机行业 20-22Q1 归母净利润情况 . 12 图表 24： 计算机行业 20-22Q1 扣非归母净利润情况 . 12 图表 25： 计算机行业 2020-2022Q1 毛利率情况 . 13 图表 26： 计算机行业 2020-2022Q1 净利率情况 . 13 图表 27： 计算机行业 2020-2022Q1 销售费用情况 . 13 图表 28： 计算机行业 2020-2022Q1 管理费用情况 . 13 图表 29： 计算机行业 2020-2022Q1 研发费

14、用情况 . 14 图表 30： 计算机行业 2020-2022Q1 经营性现金净流量情况（亿元） . 14 图表 31： 计算机行业 2021-2022Q1 各主要细分板块营收增速情况 . 15 图表 32： 计算机行业 2021-2022Q1 各主要细分板块归母净利润增速情况 . 16 图表 33： 计算机行业 2020-2022Q1 细分板块重点公司业绩增速情况 . 16 图表 34： 计算机行业 2020-2022 年 Q1 细分板块重点公司毛利率及净利率情况 . 17 图表 35： 计算机行业基金持仓配置情况 . 21 图表 36： 各申万行业 2022Q1 基金持仓标的数量及占比情况

15、 . 22 图表 37： 计算机行业 2022 年 Q1 前十大重仓股（按持股市值排序） . 22 图表 38： 计算机行业 2022 年 Q1 十大重仓股（按持股基金数量排序） . 23 图表 39： 计算机行业近四个季度前十大重仓股（按持股市值排序） . 23 图表 40： 计算机行业 2022Q1 绝对市值基金加仓前十个股 . 24 图表 41： 计算机行业 2022Q1 绝对市值基金减仓前十个股 . 24 图表 42： 近四季度计算机行业前 5、前 10、前 20 个股市值占比 . 25 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 4

16、页 共 26 页 1 2021 年业绩：营收增速回暖明显，年业绩：营收增速回暖明显，盈利能力盈利能力有所有所下降下降 计算机行业计算机行业20212021年年年报及年报及20222022年一季报年一季报已披露完毕。已披露完毕。 我们以SW计算机行业为基础，以2019-2022Q1为样本的时间区间，最终选取了了259个标的作为此次分析样本（因部分数据缺失不具有可比性， 剔除了47个标的） 。 由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。 1.1 营收增速回暖，中大规

17、模标的增速优于整体营收增速回暖，中大规模标的增速优于整体 2121年全年营收增速回暖明显，年全年营收增速回暖明显，Q Q4 4增速有所放缓。增速有所放缓。2021年计算机行业共实现营业收入10327.29亿元， 整体法下同比增速由2020年的-1.52%提升至2021年的15.30%； 中位数法下，2021年营业收入增速为13.43%，较去年同期增速提升了8pct；整体法增速和中位数法增速基本相当， 反应出计算机行业分化现象缓解； 两种方法下计算机行业增速均较去年同期显著提升，主要原因是疫情情况好转，行业基本恢复正常运转。但21Q4的营收增速有所放缓， 中位数法下同比下降7.37pct， 一方

18、面是由于20年Q1-Q4的收入基数依次上升， 另一方面是由于21年三季度末疫情在全国多次散点爆发， 行业内相当一部分公司的项目交付进度受到影响。 图表1：计算机行业2019-2021营业收入情况 图表2：计算机行业19Q4-21Q4营业收入情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 中中大大规模标的规模标的营收营收表现较好，增速优于行业整体。表现较好，增速优于行业整体。按照2021年营业收入规模划分，大规模标的（营收大于等于50亿）共37个，占比14.29%；中大规模标的（营收大于等于20亿且小于50亿）共46个，占比17.76%；中等规模标的（营收大于等

19、于10亿且小于20亿）共62个，占比23.94%；中小规模标的（营收大于等于5亿且小于10亿）共50个，占比19.31%；小规模标的（营收小于5亿）共64个，占比24.71%。其中，2021年数量上仅占比14.29%的大规模标的贡献了72.27%的营收，同时实现了19.07%的营收增速。而中小规模标的营收增速明显弱于中型以上企业，反映了疫情后行业马太效应加剧，市场头部集中的趋势更为明显。 图表3：计算机行业2021年分规模营收表现对比 20212021 营收营收规模规模 标的数量及占标的数量及占比比 20202020 营业收营业收入（亿元）入（亿元） 20202020 营营收占比收占比 202

20、02020 营收营收增速增速 20212021 营业收入营业收入（亿元）（亿元） 20212021 营营收占比收占比 20212021 营收营收增速增速 5 亿 64（24.71%） 216.79 2.42% -6.67% 212.86 2.06% -1.81% -5%0%5%10%15%20%0200040006000800001920202021营业收入（亿元）同比增速（整体法）同比增速（中位数法）0%5%10%15%00400019Q420Q421Q4营业收入（亿元）同比增速（整体法）同比增速（中位数法） Table_Pagehead 证券研究

21、报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 5 页 共 26 页 5 亿，10 亿 50（19.31%） 358.00 4.00% -14.47% 363.09 3.52% 1.42% 10 亿，20 亿 62（23.94%） 800.05 8.93% 11.67% 871.99 8.44% 8.99% 20 亿，50 亿 46（17.76%) 1314.21 14.67% 7.62% 1416.27 13.71% 7.77% 50 亿 37（14.29%） 6268.04 69.98% -3.68% 7463.07 72.27% 19.07% 资料来源：iFinD，万联证券研究所

22、 计算机行业营收增速分布计算机行业营收增速分布整体右整体右移，移， 正正增速占比增速占比增加增加。 将2021年计算机行业的营业收入增速进行区间分布，可以看到2021年计算机行业各标的的营业收入增速集中分布在（0，20%）的区间，占比为38.22%。其中，增速大于0的公司占比从65.25%上升至74.13%；20%到40%这一区间占比较去年同期上升8.49个百分点。 图表4：2020年计算机行业营收增速分布 图表5：2021年计算机行业营收增速分布 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.2 利润端小幅下降利润端小幅下降，负增速公司负增速公司数量数量增加

23、增加 20212021年归母净利润同比小幅下降，年归母净利润同比小幅下降， Q Q4 4降幅明显。降幅明显。 2021年计算机行业整体实现归母净利润452.75亿元，整体法下同比下降9.68%。中位数法下同比增速为-17.99%，较20年同比下降了21.61pct。Q4单季度来看，计算机行业整体实现归母净利润126.83亿元，整体法下同比下降30.24%，中位数法下同比下降30.41%。 图表6：计算机行业2019-2021归母净利润情况 图表7：计算机行业19Q4-21Q4归母净利润情况 -20%-15%-10%-5%0%5%00500600201920202021归母

24、净利润（亿元）同比增速（整体法）同比增速（中位数法）-40%-20%0%20%40%60%050Q420Q421Q4归母净利润（亿元）同比增速（整体法）同比增速（中位数法） Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 6 页 共 26 页 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 扣非归母净利润与归母净利润表现相当。扣非归母净利润与归母净利润表现相当。2021年计算机行业整体实现扣非归母净利润334.42亿元，整体法下同比下降5.54%。中位数法下同比下降18.60%。Q4单季度来看，计算

25、机行业整体实现扣非归母净利润73.37亿元，整体法下同比下降39.07%，中位数法下同比下降39.33%。 图表8：计算机行业2019-2021扣非归母净利润情况 图表9：计算机行业19Q4-21Q4扣非归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 计算机行业归母净利润增速分布整体左移。计算机行业归母净利润增速分布整体左移。将2021年计算机行业的归母净利润增速进行区间分布， 可以看到2021年计算机行业各标的的利润增速分布较2020年呈现明显的左移。21年归母净利润下滑的公司有153家，占比59.07%，这一比例较20年同比提升了11.97pct

26、。 图表10：2020年计算机行业归母净利润增速分布 图表11：2021年计算机行业归母净利润增速分布 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.3 毛利率毛利率、净利率均下降，研发投入力度加大、净利率均下降，研发投入力度加大 毛利率、净利率均呈现下降趋势。毛利率、净利率均呈现下降趋势。2021年计算机行业整体毛利率为26.85%，同比下降1.07pct；中位数法下毛利率为34.88%，同比下降5.52pct。毛利率下降的行业共性原因主要是IT人员薪酬的上涨；部分涉及到硬件业务的公司还存在上游原材料价格上涨的问题。净利率方面，行业整体法下的净利率为4.38

27、%，同比下降1.21pct；中位数法下净利率为6.16%，同比下降2.27pct。除毛利率下滑之外，行业净利率的下降还受到研发投入以及资产减值等方面的影响。 -20%-15%-10%-5%0%5%320330340350360201920202021扣非归母净利润（亿元）同比增速（整体法）同比增速（中位数法）-50%0%50%100%05010015019Q420Q421Q4扣非归母净利润（亿元）同比增速（整体法）同比增速（中位数法） Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 7 页 共 26 页 图表12：计算机行业2019-2021毛利率

28、情况 图表13：计算机行业2019-2021净利率情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 销售、管理费用率均销售、管理费用率均持平持平。2021年计算机行业实现销售费用752.50亿元，全年销售费用率为7.29%，较20年同期的7.33%变化不大；21年全行业实现管理费用485.85亿元，管理费用率为4.70%，较20年同期的4.71%几乎持平。 图表14：计算机行业2019-2021销售费用情况 图表15：计算机行业2019-2021管理费用情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 研发投入持续加大。研发投入持

29、续加大。 2021年计算机行业研发费用合计为869.42亿元， 同比增长20.65%。整体法下研发费用率为8.42%， 同比提升0.37pct。 行业的研发费用率已连续三年同比提升， 表明疫情并未对计算机行业的研发投入节奏造成较大影响， 行业内公司整体具备较强的发展信心。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201920202021整体法中位数法0%2%4%6%8%10%12%201920202021整体法中位数法 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 8 页 共 26 页 图表16：计算机行业2019-2021研发费

30、用情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.4 经营性现金净流量同比下降经营性现金净流量同比下降 经营性现金经营性现金净净流量流量表现较差。表现较差。2021年计算机行业经营活动产生的现金流量净额为381.16亿元，同比下降55.70%。经营性现金流量净额/净利润的比值为76.16%，同比下降81.35pct。 经营性现金流表现不佳的主要原因是疫情影响下部分项目实施和回款受阻， 同时行业薪酬上涨、 原材料缺货下企业备货增加导致经营性现金流出增幅较大。 图表17：计算机行业2019-2021经营性现金流情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.5 车联网、人工智能、信创板块营收增速表

31、现较好车联网、人工智能、信创板块营收增速表现较好 20212021年年车联网车联网、人工智能人工智能、信创信创细分板块营收增速表现最好。细分板块营收增速表现最好。其中，车联网板块营收增速为32.26%，较去年同期上升13.06个百分点，排名第一；人工智能板块营收增速为30.26%，较去年同期上升4.42个百分点，排名第二；此外信创、能源信息化、教育信息化、智能制造细分板块增速表现较好，大幅优于2020年营收增速。2021年除大数据板块以外，其他细分板块均实现正增长。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 9 页 共 26 页 图表18：计

32、算机行业2020-2021年主要细分板块营收增速情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.6 智慧交通、金融智慧交通、金融 IT、车联网板块归母净利润增速表现较好、车联网板块归母净利润增速表现较好 20212021年年智慧交通、金融智慧交通、金融I IT T、车联网、车联网细分板块细分板块归母净利润归母净利润增速表现最好。增速表现最好。其中，智慧交通板块增速为219.70%， 较20年的增速由负转正， 排名第一； 金融IT板块增速为46.86%，较去年同期上升22.06个百分点，排名第二；此外车联网、智慧城市的归母净利润增速实现由负转正，大幅优于2020年增速表现。 Table_Page

33、head 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 10 页 共 26 页 图表19：计算机行业2020-2021主要细分板块归母净利润增速情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2 2022Q1 业绩：营收增速放缓，业绩：营收增速放缓，利润下滑幅度较大利润下滑幅度较大 2.1 营收同比增速放缓，营收同比增速放缓，负增速公司占比提升负增速公司占比提升 20222022年年Q Q1 1行业营收增速回落行业营收增速回落， 分化现象较为显著， 分化现象较为显著。 2022年Q1计算机行业共实现营业收入2095.80亿元，整体法下同比增速由21年Q1的32.22%下降至14.

34、77%，增速同比下降了17.44pct；中位数法下，2022年Q1的营业收入增速为7.74%，较去年同期增速下降了27.78pct。整体法和中位数法下行业增速差异较大，反映行业内分化现象显著。Q1行业增速大幅回落的主要原因是20年Q1为疫情爆发初期， 造成收入基数较低， 而21Q1疫情影响消退，行业实现了恢复性的高增长。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 11 页 共 26 页 图表20：计算机行业2020-2022Q1营业收入情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2222Q1Q1营收增速呈现正态分布营收增速呈现正态分布， 整体

35、增速左移。， 整体增速左移。 将2022年Q1计算机行业的营业收入增速进行区间分布，可以看到2022年Q1计算机行业各标的的营业收入增速整体呈现正态分布，增速为0-20%之间的标的数量最多，占比为29.34%。对比21年Q1的营收增速分布，可见行业整体的营收增速呈现明显的左移趋势。其中，38.61%的公司营业收入出现了负增长，这一比例较21Q1同比提升了23.55%。 图表21：2021年Q1计算机行业营收增速分布 图表22：2022年Q1计算机行业营收增速分布 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2 利润整体降幅较大，盈利能力有所下滑利润整体降幅较

36、大，盈利能力有所下滑 22Q122Q1归母净利润下滑程度较大归母净利润下滑程度较大， 分化现象显著， 分化现象显著。 2022年Q1计算机行业共实现归母净利润25.02亿元，整体法下同比增速由21年Q1的587.97%转为-58.50%，增速同比下降了646.46pct；中位数法下，2022年Q1的营业收入增速为-6.95%，较去年同期增速提升了4.99pct。整体法和中位数法下行业增速差异较大，反映行业内分化现象显著。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 12 页 共 26 页 图表23：计算机行业20-22Q1归母净利润情况 资料来

37、源：iFinD，万联证券研究所 2222Q1Q1扣非净利润与归母净利润表现相当。扣非净利润与归母净利润表现相当。2022年Q1计算机行业共实现扣非后归母净利润25.88亿元，整体法下同比增速由21年Q1的491.94%转为-59.79%，增速同比下降了551.74pct；中位数法下，2022年Q1的营业收入增速为-7.32%，较去年同期增速提升了9.45pct。22Q1扣非净利润与归母净利润表现相当，表明非经常性因素对利润端影响较小。 图表24：计算机行业20-22Q1扣非归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 20222022Q1Q1毛利率、净利率毛利率、净利率同比下降明显同比

38、下降明显。2022年Q1计算机行业整体毛利率为25.33%，同比下降1.39pct；中位数法下毛利率为35.41%，同比下降4.54pct。净利率方面，行业整体法下的净利率为1.19%，同比下降3.17pct；中位数法下净利率为0.39%，同比下降2.63pct。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 13 页 共 26 页 图表25：计算机行业2020-2022Q1毛利率情况 图表26：计算机行业2020-2022Q1净利率情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 销售、管理费用率有所下降。销售、

39、管理费用率有所下降。2022年Q1计算机行业实现销售费用167.99亿元，全年销售费用率为8.02%，较21年Q1同比下降了0.53pct；实现管理费用116.11亿元，管理费用率为5.54%，较21年Q1同比下降了0.16pct。 图表27：计算机行业2020-2022Q1销售费用情况 图表28：计算机行业2020-2022Q1管理费用情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 研发研发费用率同比上升费用率同比上升。2022年Q1计算机行业研发费用合计为209.03亿元，同比增长16.95%。整体法下研发费用率为11.45%，同比提升1.66pct。行业

40、的研发费用与收入增长存在一定程度的错配，高研发投入有望在未来带来收入的高速增长。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 14 页 共 26 页 图表29：计算机行业2020-2022Q1研发费用情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 20222022Q1Q1经营性现金流较上年同期表现较差。经营性现金流较上年同期表现较差。2022年Q1计算机行业经营性净现金流净额为-681.90亿元，持续三年同期为负，主要是受到行业现金流的季节性影响。经营性现金流量净额较去年同期下降较多，主要原因是偶发疫情的不稳定因素及员工薪酬的支出涨幅较大。 图表3

41、0：计算机行业2020-2022Q1经营性现金净流量情况（亿元） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3 车联网、智能制造、车联网、智能制造、人工智能人工智能领域领域营收增长较快营收增长较快 2022022 2年年Q Q1 1车联网、智能制造、人工智能车联网、智能制造、人工智能板块营收增速表现最好。板块营收增速表现最好。其中，车联网板块营收增速为38.44%，排名第一，但增速较去年同期下降了24.28个百分点；智能制造板块营收增速为34.62%，排名第二，增速较去年同期下降了33.37个百分点；行业整体营收增速下降，仅云计算、教育信息化的营收增速较21年Q1同比提升。 Table_Pag

42、ehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 15 页 共 26 页 图表31：计算机行业2021-2022Q1各主要细分板块营收增速情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.4 信创、智能制造、教育信息化板块归母净利润增长较快信创、智能制造、教育信息化板块归母净利润增长较快 2022022 2年年Q Q1 1信创信创、智能制造智能制造、教育信息化教育信息化细分板块细分板块归母净利润归母净利润增速表现最好。增速表现最好。其中，信创板块归母净利润增速为1427.59%，较20年的增速大幅提升，排名第一；智能制造板块增速为291.22%，较去年同期上升62.33

43、个百分点，排名第二；此外教育信息化和信息安全板块的归母净利润增速同样较高，且大幅优于去年同期增速。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 16 页 共 26 页 图表32：计算机行业2021-2022Q1各主要细分板块归母净利润增速情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3 细分板块分析细分板块分析 图表33：计算机行业2020-2022Q1细分板块重点公司业绩增速情况 细分细分板块板块 证券简称证券简称 2020 营收营收yoyyoy 2121 营收营收yoyyoy 2020 归母净归母净利润利润 yoyyoy 2121 归母净归母

44、净利润利润 yoyyoy 21Q121Q1 营收营收yoyyoy 22Q122Q1 营收营收yoyyoy 21Q121Q1 归母归母净利润净利润yoyyoy 22Q122Q1 归母归母净利润净利润yoyyoy 金融IT 神州信息 5% 6% 27% -21% -4% -6% 33% -20% 京北方 36% 33% 58% -16% 70% 20% 117% -54% 长亮科技 18% 1% 72% -47% 28% 63% 148% -183% 高伟达 8% 20% -602% 118% 278% -73% 602% -88% 科蓝软件 11% 25% 22% -38% 36% 16% 15

45、5% 5% 宇信科技 12% 25% 65% -13% 65% -3% -601% 106% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 17 页 共 26 页 金证股份 16% 18% 49% -30% 56% 9% 142% -207% 恒生电子 8% 32% -7% 11% 46% 30% 475% -124% 顶点软件 3% 44% -15% 27% 58% 38% 32% 13% 财富趋势 21% 19% 37% 18% 84% -20% 152% -14% 同花顺 63% 23% 92% 11% 38% -3% 34% -34% 车

46、联网 道通科技 32% 43% 32% 1% 62% 13% 78% -42% 鸿泉物联 46% -11% 27% -67% 104% -49% 92% -172% 启明信息 2% -32% 39% -68% 33% 81% 30% 50% 四维图新 -7% 42% -191% 139% 32% 20% 38% 126% 德赛西威 27% 41% 77% 61% 78% 54% 312% 39% 锐明技术 3% 6% 21% -87% 12% -4% -226% -204% 中科创达 44% 57% 87% 46% 79% 46% 65% 41% 信息安全 格尔软件 20% 37% -19%

47、40% 46% 88% 12% -134% 安恒信息 40% 38% 45% -90% 58% 27% -188% -51% 奇安信 32% 40% 32% -66% 102% 45% 1% 10% 天融信 -20% -41% 0% -43% -64% 43% 39% 32% 卫士通 13% 17% 4% 47% 379% 123% 44% 50% 启明星辰 18% 20% 17% 7% 120% 12% 5% -29% 美亚柏科 15% 6% 29% -17% 19% 17% 29% -84% 绿盟科技 20% 30% 33% 14% 47% 35% 25% -154% 深信服 19% 25

48、% 7% -66% 79% 5% 50% -439% 信创 中国软件 27% 40% 10% 11% 69% 50% -2% 35% 中科曙光 7% 10% 39% 41% -3% 10% 38% 40% 神州数码 6% 33% -11% -62% 34% 19% 31% 21% 中国长城 33% 23% -17% -36% 178% -9% 44% 26% 东方通 28% 35% 73% 2% 489% -47% 160% -290% 诚迈科技 42% 52% -65% -49% 112% 49% 56% -341% 智能制造 中望软件 26% 36% 35% 51% 52% 1% 53%

49、-440% 汉得信息 -8% 13% -24% 200% 11% 9% 46% 1859% 鼎捷软件 2% 20% 17% -8% 24% 14% 67% 2% 维宏股份 9% 98% -56% 103% 174% 15% 156% -73% 赛意信息 29% 40% 165% 28% 59% 29% 268% 28% 云计算 用友网络 0% 5% -16% -28% 11% 5% 95% -2932% 金山办公 43% 45% 119% 19% 108% 12% 179% -18% 优刻得 62% 18% -1718% -85% 72% -26% -415% -8% 紫光股份 10% 13%

50、 3% 13% 36% 14% 9% 35% 浪潮信息 22% 6% 58% 37% 4% 48% 77% 38% 石基信息 -9% -3% -118% -608% 1% -6% 9% -26% 广联达 14% 41% 41% 100% 52% 35% 45% 42% 资料来源：iFinD，万联证券研究所 图表34：计算机行业2020-2022年Q1细分板块重点公司毛利率及净利率情况 毛利率（毛利率（% %） 净利率（净利率（% %） 细分板块细分板块 证券简称证券简称 20202020 20212021 2021Q12021Q1 2022Q12022Q1 20202020 20212021