1、碳纤维长期需求看好，国内有碳纤维长期需求看好，国内有效供给有待持续释放效供给有待持续释放( (碳纤维行业投资观点分享碳纤维行业投资观点分享) )分析师：王攀分析师：王攀执业证书编号：执业证书编号：S0500520120001S0500520022年年0505月月1818日日 2目录目录 1 1、碳纤维具备战略地位碳纤维具备战略地位，我国仍处于追赶阶段我国仍处于追赶阶段 2 2、我国碳纤维技术水平逐渐缩短与国际差距我国碳纤维技术水平逐渐缩短与国际差距，但在应用技术开发及产业链生但在应用技术开发及产业链生态上仍较为薄弱态上仍较为薄弱 3 3、体育休闲维持稳定增长体育休闲维持稳

2、定增长，关注新兴产业应用增长点关注新兴产业应用增长点 4 4、行业持续扩产行业持续扩产，全球格局巨头垄断仍存压力全球格局巨头垄断仍存压力 5 5、投资建议投资建议 6 6、风险提示风险提示 rQqPmNmPuMmRpNsRwPpNoP8ObPbRsQmMnPpNlOoOsPlOnMxObRrQoOMYoOmRvPtPxO31 1、碳纤维具备战略地位，我国仍处于追赶阶段 41.1.11.1.1、 碳纤维及其性能特点碳纤维及其性能特点资料来源：中复神鹰招股书，湘财证券研究所图图1 1：磁性材料分类：磁性材料分类碳纤维：碳纤维：由聚丙烯腈（PAN）（或沥青、粘胶）等有机母体纤维采用高温分解法在1,0

3、00摄氏度以上高温的惰性气体下裂解碳化（去除碳以外绝大多数元素）形成碳主链机构制成的无机纤维，是一种含碳量在90%以上的无机高分子纤维。性能特点：性能特点：出色的力学性能和化学稳定性，高性能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维，具有低密度、耐腐蚀、耐高温、耐摩擦、抗疲劳、震动衰减性高、电及热导性高、热及湿膨胀系数低、X光穿透性高、非磁体但有电磁屏蔽效应等特点。资料来源：高科技纤维与应用，湘财证券研究所图图2 2：碳纤维主要性能特点：碳纤维主要性能特点 51.1.21.1.2、碳纤维是重要战略物资、碳纤维是重要战略物资资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图3 3：碳纤维下游主要应用领

4、域：碳纤维下游主要应用领域碳纤维碳纤维是发展国防军工与国民经济的重要战略物资，应用于国防工业以及高性能民用领域。应用领域：应用领域：军工、航空航天、海洋工程、体育用品、汽车工业、新能源装备、医疗器械、工程机械、交通运输、建筑及其结构补强等。 61.21.2、碳纤维的分类、碳纤维的分类资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图4 4：聚丙烯腈（：聚丙烯腈（PANPAN）碳纤维占据绝对份额）碳纤维占据绝对份额原丝种类：原丝种类：聚丙烯腈（PAN）基、沥青基、粘胶基。力学性能：力学性能：通用型（强度/1000MPa、模量/100GPa ）、高性能型（高强型：强度2000MPa、模量250GPa；高

5、模型模量300GPa）。PAN基碳纤维国标：高强型、高强中模型、高模型、高强高模型。丝束规格丝束规格：小丝束（24K以下） VS. 大丝束（48K以上，东丽40K以上）VS. 巨丝束（100K以上）。原丝制备工艺：原丝制备工艺：（PAN基为例）：按纺丝溶剂分为DMSO（二甲基亚砜）、DMAC（N,N-二甲基乙酰胺）、NaSCN（硫氰酸钠）等，按照聚合工艺分为一步法、两步法，按照纺丝工艺分湿法和干喷湿纺法。91%8%1%PAN基碳纤维沥青基碳纤维粘胶基碳纤维资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图5 5：聚丙烯腈（：聚丙烯腈（PANPAN）碳纤维国标力学性能分类）碳纤维国标力学性能分类 71

6、.31.3、碳纤维产业链条长且技术复杂，下游价值逐级放大、碳纤维产业链条长且技术复杂，下游价值逐级放大资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图6 6：碳纤维产业链：碳纤维产业链单体聚合纺丝预氧化碳化/石墨化表面处理及上浆制备环节工艺流程复杂制备环节工艺流程复杂，原丝质量决定碳纤维性能高低原丝质量决定碳纤维性能高低，氧化碳化工艺决定碳纤维最终力学性能氧化碳化工艺决定碳纤维最终力学性能下游价值逐环放大：下游价值逐环放大：原丝(40元/公斤)碳纤维(180元/公斤)预浸料(600元/公斤)(民用/ 1,000元/公斤) 汽车( 3,000元/公斤)军工、航空( 8,000元/公斤)资料来源：中简

7、科技招股书，湘财证券研究所图图7 7：碳纤维产业链：碳纤维产业链 82 2、我国碳纤维技术水平逐渐缩短与国际差距，但在应用技术我国碳纤维技术水平逐渐缩短与国际差距，但在应用技术开发及产业链生态上仍较为薄弱开发及产业链生态上仍较为薄弱 92.12.1、国际碳纤维企业进入成熟发展阶段、国际碳纤维企业进入成熟发展阶段资料来源：广东奥赛，湘财证券研究所图图8 8：全球碳纤维发展历程：全球碳纤维发展历程国际发展：国际发展：18801880年代碳丝发现年代碳丝发现19501950年代美国年代美国/ /日本制备技术路线日本制备技术路线19601960年代实验室技术年代实验室技术19701970年代工程年代工

8、程化技术化技术19801980年代工业化技术及应用拓展年代工业化技术及应用拓展19901990年代并购潮年代并购潮2121世纪之后应用拓展及进一步整合世纪之后应用拓展及进一步整合 102.22.2、我国制备技术自主研发缩窄差距，产业链生态尚未成熟、我国制备技术自主研发缩窄差距，产业链生态尚未成熟国内发展：国内发展：19601960起步起步19701970年代举国技术攻关年代举国技术攻关19801980年代依赖引进年代依赖引进19901990年代停滞年代停滞20002000年代欧美禁运年代欧美禁运背景下重大专项技术突破和大规模投资背景下重大专项技术突破和大规模投资20102010年代优胜劣汰年代

9、优胜劣汰2121世纪之后需求走向供不应求和整合扩产世纪之后需求走向供不应求和整合扩产制备技术通过自主研发缩窄差距制备技术通过自主研发缩窄差距。国内主要企业碳纤维基本实现了对T300级至T1000级、M40级别的产品覆盖，相关产品性能指标与对应的日本东丽产品相当。国际发展历史国际发展历史启示启示：由于应用领域的发展材支撑了碳纤维技术的不断进步，而在此过程中工艺、产品无法适应相关应用领域的企业，也会最终被淘汰出局，碳纤维材料的发展离不开高端应用支撑的产业链与生态。国外已经形成设计、制造、分析及验证、应用牵引系统化的碳纤维复合材料体系，而国内大部分碳纤维复合材料企业技术尚不成熟，缺乏相应的研发及工艺

10、支持，未能形成体系化、系列化的碳纤维产业链发展模式。 113 3、体育休闲维持稳定增长，关注新兴产业应用增长点、体育休闲维持稳定增长，关注新兴产业应用增长点 123.13.1、20212021年全球碳纤维需求恢复至正常增长水平年全球碳纤维需求恢复至正常增长水平20212021年全球碳纤维需求量年全球碳纤维需求量1111. .8 8万吨万吨，同比增长同比增长1010. .3838%，恢复至长期年均复合增速水平恢复至长期年均复合增速水平。根据广东奥赛预根据广东奥赛预计计20252025/ /20302030全球碳纤维需求将分别达到全球碳纤维需求将分别达到2020万吨和万吨和4040万吨万吨，5 5

11、年年均年年均复合增长分别为复合增长分别为1111. .1313%和和1414. .9 9%。20212021年全球碳纤维需求增长主要受风电年全球碳纤维需求增长主要受风电、体育器材体育器材、碳碳复材及压力容器驱动碳碳复材及压力容器驱动。资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图9 9：20212021年全球碳纤维需求增长恢复至长期复合增速水平年全球碳纤维需求增长恢复至长期复合增速水平0%2%4%6%8%10%12%14%16%55402000212025E2030E全球PAN基碳纤维需求量（万吨）YOY资料来源：中简科技招股书，

12、湘财证券研究所图图1010：20212021年全球碳纤维需求增长驱动年全球碳纤维需求增长驱动7.84%0.30%20.13%-24.00%11.58%25.00%70.00%2.44%33.33%25.00%10.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%05520202021Y-O-Y(右) 133.23.2、20212021年我国碳纤维需求快速增长，国产自给率加快提升年我国碳纤维需求快速增长，国产自给率加快提升20212021年中国碳纤维需求量年中国碳纤维需求量6 6. .2424万吨万吨，同比增长同比增长2727.

13、.7 7%。根据广东赛奥预计至根据广东赛奥预计至20232023/ /20252025国内碳纤维需求年国内碳纤维需求年均复合增长分别为均复合增长分别为2525. .8 8%和和2020. .6 6%。20212021年国产碳纤维销量增速年国产碳纤维销量增速5858. .1 1%，远高于进口增速远高于进口增速9 9. .1515%。国内碳纤维需求自给率继续加快提升国内碳纤维需求自给率继续加快提升（3737. .8787%4646. .8989%）。资料来源：广东赛奥，湘财证券研究所图图1111：20212021年我国碳纤维需求增速较快年我国碳纤维需求增速较快资料来源：广东赛奥，湘财证券研究所图图

14、1212：20212021年国内需求自给率进一步提升年国内需求自给率进一步提升13.4%16.5%20.0%32.0%22.0%29.0%27.7%25.8%20.6%10%15%20%25%30%35%02468000212023E2025E中国碳纤维需求量（万吨）YOY0%20%40%60%80%100%国产占比进口占比 143.33.3、我国碳纤维需求结构存在差异、我国碳纤维需求结构存在差异20212021年全球碳纤维需求主要用于风电年全球碳纤维需求主要用于风电、航空航天航空航天、体育休闲和汽车体育休闲和汽车。202120

15、21年我国碳纤维需求主要用于风电年我国碳纤维需求主要用于风电、体育休闲体育休闲、碳碳复材碳碳复材、压力容器压力容器。资料来源：广东赛奥，湘财证券研究所图图1313：20212021年全球碳纤维需求结构年全球碳纤维需求结构资料来源：广东赛奥，湘财证券研究所图图1414：20212021年我国碳纤维需求结构年我国碳纤维需求结构28.60%15.40%14.40%11.70%8.90%8.20%4.70%3.80%1.40%1.10%0.90%0.80%风电叶片航空航天体育休闲汽车混配模成型压力容器碳碳复材建筑电子电气船舶电缆芯其他36.10%3.20%28.10%2.60%4.80%4.80%11

16、.20%4%2.20%0.50%0.60%1.90%风电叶片航空航天体育休闲汽车混配模成型压力容器碳碳复材建筑电子电气船舶电缆芯其他 153.43.4、碳纤维是航空航天领域不可替代的轻量化材料、碳纤维是航空航天领域不可替代的轻量化材料碳纤维因其轻量化特性广泛应用于商用飞机碳纤维因其轻量化特性广泛应用于商用飞机、军机军机、直升机和无人机等航空航天领域直升机和无人机等航空航天领域。碳纤维复合材料在结构轻量化中无可替代的材料性能碳纤维复合材料在结构轻量化中无可替代的材料性能，在军用航空是生产武器装备的重要材料在军用航空是生产武器装备的重要材料。在战斗在战斗机和直升机上碳纤维复合材料应用于战机主结构机

17、和直升机上碳纤维复合材料应用于战机主结构、次结构件和战机特殊部位的特种功能部件次结构件和战机特殊部位的特种功能部件。F F1414A A战战机机/ /1 1%F F- -2222和和F F3535/ /2424%和和 3636%, , B B- -2 2隐身战略轰炸机上隐身战略轰炸机上，碳纤维复合材料占比更是超过了碳纤维复合材料占比更是超过了5050%。资料来源：广东赛奥，湘财证券研究所图图1515：全球航空航天领域碳纤维需求占比：全球航空航天领域碳纤维需求占比资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图1616：碳纤维复合材料在航空产品应用比例与日俱增：碳纤维复合材料在航空产品应用比例与日俱

18、增35.69%12.92%16.00%9.23%21%3.1%1.85%商用飞机公务机军用飞机直升机无人机通用飞机航天 163.4.13.4.1、军用航空：、军用航空：我国军费持续增长，军费向装备倾斜我国军费持续增长，军费向装备倾斜近两年军费支出增长有所回升近两年军费支出增长有所回升，自自 20162016 年以来年以来，我国国防预算增长率维持在我国国防预算增长率维持在 6 6. .6 6%- -8 8. .1 1%之间之间，根据根据20222022年政府预算草案年政府预算草案，20222022年军费支出增速预计增长年军费支出增速预计增长7 7. .1 1%。据据新时代的中国国防新时代的中国国

19、防，20102010- -20172017 年我国国防费中装备费从年我国国防费中装备费从 17741774 亿元增至亿元增至 42884288 亿元亿元，年均增速年均增速1313. .4444%，在国防费中占比从在国防费中占比从 3333. .2 2%增至增至 4141. .1 1%，军费支出向装备倾斜军费支出向装备倾斜。资料来源：新时代的中国国防，湘财证券研究所图图1717：我国军费向装备费倾斜：我国军费向装备费倾斜33.20%34.20%36%36.60%39.10%40.20%41.30%41.10%31.90%31.50%34.80%36.40%32.20%28.80%27.40%28

20、.10%34.90%34.30%29.20%27.00%28.70%31.00%31.30%30.80%0%20%40%60%80%100%2000162017人员生活费训练维持费装备费 173.4.23.4.2、军工航空：军工航空：我国航空航天装备投入仍将处于较快增长我国航空航天装备投入仍将处于较快增长据据新时代的中国国防新时代的中国国防，20122012- -20172017年我国国防费占年我国国防费占 GDPGDP 的平均比重为的平均比重为 1 1. .3 3%，我国国防费占财政支出我国国防费占财政支出的平均比重为的平均比重为5 5. .3 3

21、%，低于美低于美、俄俄、印等国印等国，我国防投入不足与我国经济地位不加匹配我国防投入不足与我国经济地位不加匹配。“十四五规划十四五规划”提出提出，要要“加快国防和军队现代化加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一实现富国和强军相统一”、“提高国防和军队现代提高国防和军队现代化质量效益化质量效益”、“促进国防实力和经济实力同步提升促进国防实力和经济实力同步提升”，而而航空航天装备已成为现代战争制胜的关键要航空航天装备已成为现代战争制胜的关键要素素，未来我国航天航空投入仍将处于较快增长未来我国航天航空投入仍将处于较快增长。资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图1818：我国军费占经济及财政

22、支出比例较低：我国军费占经济及财政支出比例较低0%2%4%6%8%10%12%14%中国美国俄罗斯印度英国法国日本德国国防费/GDP国防费/财政支出 183.4.33.4.3、军用航空：我国、军用航空：我国在先进装备上与国外有较大差距在先进装备上与国外有较大差距我国不仅在航空装备数量上与其他大国有差距我国不仅在航空装备数量上与其他大国有差距，而且在先进装备结构上也有较大差距而且在先进装备结构上也有较大差距。根据World Air Forces 2021数据，美国军机数量约 1.3 万架，我国仅 3000 余架从结构上看，美国战斗机以三、四代机为主，我国战斗机中二代机尚占据半壁江山重点型号近年来

23、逐步定型列装将有望为碳纤维需求提供长期增量空间重点型号近年来逐步定型列装将有望为碳纤维需求提供长期增量空间。资料来源：World Air Forces 2021，湘财证券研究所图图1919：我国军机与美国有较大差距：我国军机与美国有较大差距资料来源：World Air Forces 2021，湘财证券研究所图图2020：我国先进战机列装落后于美国：我国先进战机列装落后于美国00400050006000中国美国51%048%83%1%17%0%20%40%60%80%100%中国美国四代机三代机三代以下 193.4.43.4.4、军用航空：、军用航空：我国航空航天装备投入仍

24、将处于较快增长我国航空航天装备投入仍将处于较快增长据据新时代的中国国防新时代的中国国防，20122012- -20172017年我国国防费占年我国国防费占 GDPGDP 的平均比重为的平均比重为 1 1. .3 3%，我国国防费占财政支出我国国防费占财政支出的平均比重为的平均比重为5 5. .3 3%，低于美低于美、俄俄、印等国印等国，我国防投入不足与我国经济地位不加匹配我国防投入不足与我国经济地位不加匹配。“十四五规划十四五规划”提出提出，要要“加快国防和军队现代化加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一实现富国和强军相统一”、“提高国防和军队现代提高国防和军队现代化质量效益化质量效益”、

25、“促进国防实力和经济实力同步提升促进国防实力和经济实力同步提升”，而而航空航天装备已成为现代战争制胜的关键要航空航天装备已成为现代战争制胜的关键要素素，未来我国航天航空投入仍将处于较快增长未来我国航天航空投入仍将处于较快增长。资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图2121：我国军费占经济及财政支出比例较低：我国军费占经济及财政支出比例较低0%2%4%6%8%10%12%14%中国美国俄罗斯印度英国法国日本德国国防费/GDP国防费/财政支出 203.4.53.4.5、军用航空：、军用航空：未来军机碳纤维需求总量将达到万吨未来军机碳纤维需求总量将达到万吨根据沈阳所扬州院对国产战机未来数量的预

26、测根据沈阳所扬州院对国产战机未来数量的预测，未来未来1515年国产战机的数量将达到美国年国产战机的数量将达到美国的七成左右的七成左右，20352035年将达到年将达到65006500架左右架左右。其中战斗机将达到其中战斗机将达到21002100架架，大型飞机达到大型飞机达到10001000架架，教练机教练机10001000架架，直升机直升机24002400架架。按照各型军机空重和碳纤维复合材料比例按照各型军机空重和碳纤维复合材料比例，未来军机碳纤维需求量将达到未来军机碳纤维需求量将达到14154吨吨，年年均需求均需求944吨吨。 213.4.63.4.6、民用航空：国际航空器市场复苏有所延迟民

27、用航空：国际航空器市场复苏有所延迟受波音受波音 737737MaxMax 停飞事件和新冠疫情的影响停飞事件和新冠疫情的影响，20192019- -20202020年全球范围内商用飞机的交付量显著下降年全球范围内商用飞机的交付量显著下降，对航空对航空航天领域碳纤维需求造成较大影响航天领域碳纤维需求造成较大影响。波音：波音：20212021年飞机交付量增长主要是窄体飞机年飞机交付量增长主要是窄体飞机，宽体客机宽体客机787787飞机交付量却大幅下滑飞机交付量却大幅下滑，20212021全年交付全年交付1414架架，仅为仅为20202020年交付量的年交付量的2626. .4 4%；777777系列

28、飞机的交付量也有了小幅下滑系列飞机的交付量也有了小幅下滑，由由2626架减少到架减少到2424架架。777777系列飞机新系列飞机新增订单由去年的增订单由去年的1313架增加到架增加到5353架架（777777F F飞机飞机4242架架，777777X X飞机飞机1111架架），增长幅度超过了增长幅度超过了3 3倍倍。但但787787飞机新飞机新增订单由增订单由2929架下滑到架下滑到2121架架空客：宽体客机空客：宽体客机A330飞机飞机18架架、A350飞机飞机55架架、A380飞机飞机5架架，总数为总数为78架架，比去年减少了比去年减少了4架架。宽体客宽体客机机A330新增订单由新增订单

29、由2架激增到架激增到30架架，而而A350飞机当年订单则由飞机当年订单则由21架降低到架降低到16架架。资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图2222：我国军费占经济及财政支出比例较低：我国军费占经济及财政支出比例较低 223.4.73.4.7、民用航空：国产大飞机民用航空：国产大飞机C919C919订单有望释放碳纤维长期需求订单有望释放碳纤维长期需求据中国商飞据中国商飞20152015年公布的年公布的C C919919订单信息显示订单信息显示，C C919919国内外用户达到国内外用户达到2828家家，订单总数达订单总数达到到815815，20182018年海航集团有限公司与中国商用飞

30、机有限责任公司签署战略合作框架协议年海航集团有限公司与中国商用飞机有限责任公司签署战略合作框架协议，计划未来逐步引进并运营计划未来逐步引进并运营200200架架C C919919大型客机大型客机，我国我国C C919919意向订单有望突破意向订单有望突破10001000架架。2022年年5月月14日国产大飞机日国产大飞机C919首飞试验首飞试验，标志着国产即将交付首家用户标志着国产即将交付首家用户（东航东航）的首的首架架C919大飞机首次飞行试验圆满完成大飞机首次飞行试验圆满完成。 233.53.5、风电领域：、风电领域：20212021年需求有所降速年需求有所降速20212021年全球风电领

31、域碳纤维需求增长年全球风电领域碳纤维需求增长7 7. .8484%，较较20202020年回落年回落1212. .1616个百分点个百分点。20212021年我国风电领域碳纤维需求增长年我国风电领域碳纤维需求增长1212. .5 5%，较近年高增长有明显降速较近年高增长有明显降速。资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图2323：我国军费占经济及财政支出比例较低：我国军费占经济及财政支出比例较低资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图2424：我国军费占经济及财政支出比例较低：我国军费占经济及财政支出比例较低0%5%10%15%20%25%00.511.522.533.52014201

32、52001920202021全球-吨Y-O-Y0%20%40%60%80%100%120%140%00.511.522.52000202021中国-吨Y-O-Y 243.5.13.5.1、风电领域：碳纤维在高功率和大机组更具优势、风电领域：碳纤维在高功率和大机组更具优势碳纤维作为大功率机组叶片材料更具综合成本优势碳纤维作为大功率机组叶片材料更具综合成本优势，风电机组大型化大容量发展趋势将拓展其应用空间风电机组大型化大容量发展趋势将拓展其应用空间。出于经济性考虑，当前主流的叶片为玻璃钢材质（GFRP），但随着低速风机和海上风机的不

33、断发展，叶片长度的不断增加，部分结构使用碳纤维或碳纤/玻纤混合材料在综合成本上将更具优势.碳纤维与传统玻璃纤维复合材料相比，可实现20%-30%轻量化效果，同时保持了更加有益的刚性和强度，而通过采用气动效率更高的薄翼型和增加叶片长度，能提高风能利用率和年发电量，从而降低综合使用成本，使得碳纤维及其复合材料在风电叶片领域使用广泛。资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图2525：我国军费占经济及财政支出比例较低：我国军费占经济及财政支出比例较低资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图2626：我国军费占经济及财政支出比例较低：我国军费占经济及财政支出比例较低 253.5.23.5.2、风

34、电领域：双碳背景下新能源发展提供长期碳纤维需求空间、风电领域：双碳背景下新能源发展提供长期碳纤维需求空间双碳双碳”国家战略提升风电发展天花板国家战略提升风电发展天花板，中长期将持续驱动碳纤维需求空间中长期将持续驱动碳纤维需求空间。根据广东奥赛预测根据广东奥赛预测，2025年全球风电领域碳纤维需求将达到年全球风电领域碳纤维需求将达到9.34万吨万吨，年均复合增速将达到年均复合增速将达到25%。资料来源：中简科技招股书，湘财证券研究所图图2727：不同政策执行：不同政策执行 力度下力度下20212021- -20302030年风电装机累计需求及年均装机量预测年风电装机累计需求及年均装机量预测资料来

35、源：广东奥赛，湘财证券研究所图图2828：不同政策执行：不同政策执行 力度下力度下20212021- -20302030年风电装机累计需求及年均装机量预测年风电装机累计需求及年均装机量预测 263.63.6、体育休闲：保持对碳纤维的稳定需求、体育休闲：保持对碳纤维的稳定需求2021年全球和中国体育休闲领域碳纤维需求分别为年全球和中国体育休闲领域碳纤维需求分别为1.85万吨和万吨和1.75万吨万吨，同比增长分别为同比增长分别为20.13%和和19.86%。2020年疫情之下年疫情之下，群体运动的碳纤维器材有较大幅度的下滑群体运动的碳纤维器材有较大幅度的下滑，2021年疫情防控放开直接带来了体育器

36、材年疫情防控放开直接带来了体育器材的较高速的增长的较高速的增长。根据广东奥赛预测根据广东奥赛预测，2025年全球体育休闲领域碳纤维需求将达到年全球体育休闲领域碳纤维需求将达到1.97万吨万吨，年均复合增速年均复合增速5%。资料来源：广东奥赛，湘财证券研究所图图2929：20212021年全球体育休闲领域碳纤维需求及增长年全球体育休闲领域碳纤维需求及增长资料来源：广东奥赛，湘财证券研究所图图3030： 20212021年我国体育休闲领域碳纤维需求及增长年我国体育休闲领域碳纤维需求及增长0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.620

37、00202021全球体育休闲用碳纤维需求（万吨）YOY0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.61.822000202021中国体育休闲用碳纤维需求（万吨）YOY 273.73.7、压力、压力容器：储氢气瓶是未来增长点容器：储氢气瓶是未来增长点2021年全球压力容器领域碳纤维需求大幅增长年全球压力容器领域碳纤维需求大幅增长25%，储氢气瓶是增长看点储氢气瓶是增长看点。政策支持：政策支持：2022年三月年三月，发改委发布了发改委发布了氢能产业发展中长期规划氢能产业发展中长期规划（2021

38、-2035 年年）。根据相关政策以及预测根据相关政策以及预测，2022年年，中国将至少新增中国将至少新增10,000辆氢能源车辆氢能源车，主要在物流车主要在物流车、重卡和大巴领重卡和大巴领域域。2023年开始至年开始至2025年年，物流车以及大巴车的示范加大和重卡的逐渐推广物流车以及大巴车的示范加大和重卡的逐渐推广。重卡领域碳纤维用量大约重卡领域碳纤维用量大约1700-1900吨吨。加上其他物流车加上其他物流车、客车领域的用量客车领域的用量，氢燃料电池汽车预计总量氢燃料电池汽车预计总量能到使用到能到使用到2500吨以上；加上呼吸气瓶及天然气气瓶维持低速的增长吨以上；加上呼吸气瓶及天然气气瓶维持

39、低速的增长，预计碳纤维用量能够达到预计碳纤维用量能够达到3600-3800吨吨。资料来源：广东奥赛，湘财证券研究所图图3131：全球压力容器领域碳纤维需求走势：全球压力容器领域碳纤维需求走势 283.83.8、碳碳复材：受益光伏市场有望保持对碳纤维需求高增、碳碳复材：受益光伏市场有望保持对碳纤维需求高增2021年年全球碳碳复材领域全球碳碳复材领域碳纤维碳纤维需求高增长需求高增长，受国内光伏行业高速发展支撑受国内光伏行业高速发展支撑。硅片大型化及硅片技术由硅片大型化及硅片技术由P型向型向N型迁移型迁移，带动带动C/C热场部件对等静压石墨替代热场部件对等静压石墨替代。硅硅料扩产有望加快料扩产有望加

40、快，根据隆基股份可转债募集书根据隆基股份可转债募集书，2020年全球多晶硅产能年全球多晶硅产能60万吨万吨，未来扩产产能超过未来扩产产能超过200万吨万吨，C/C复材需求有望持续高速增长复材需求有望持续高速增长。资料来源：广东奥赛，湘财证券研究所图图3232：20212021年我国光伏市场发展带动年我国光伏市场发展带动C/CC/C复材需求高增复材需求高增资料来源：PV InfoLink，湘财证券研究所图图3333：硅片大尺寸化趋势明显：硅片大尺寸化趋势明显0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%00.050.10.150.20.250.3200

41、202021中国碳碳复材用碳纤维需求（万吨）YOY 294 4、行业持续扩产，全球格局巨头垄断仍存压力、行业持续扩产，全球格局巨头垄断仍存压力 304.14.1、碳纤维全球供给状况、碳纤维全球供给状况资料来源：广东赛奥，湘财证券研究所20212021年年，全世界主要增加的产能是：吉林化纤集团增长近全世界主要增加的产能是：吉林化纤集团增长近1616, ,000000吨吨( (含收购江城的产能含收购江城的产能) )；常州新创碳谷新入；常州新创碳谷新入行行，新建产能新建产能6 6, ,000000吨；卓尔泰克在墨西哥增加的吨；卓尔泰克在墨西哥增加的3 3, ,000000吨；中复神鹰增加的吨；中复神

42、鹰增加的8 8, ,000000吨吨（老厂有产能调整老厂有产能调整），宝宝旌增加旌增加2 2, ,000000吨吨， 东邦增加东邦增加1 1, ,900900吨吨。图图3434：全球碳纤维产能情况全球碳纤维产能情况 314.24.2、碳纤维全球供给格局、碳纤维全球供给格局全球碳纤维市场格局仍由国际巨头垄断全球碳纤维市场格局仍由国际巨头垄断，小丝束产品主要集中在日本企业小丝束产品主要集中在日本企业，大丝束产能则主要在欧美大丝束产能则主要在欧美。小丝束小丝束：日本企业在全球小丝束碳纤维市场份额占到约日本企业在全球小丝束碳纤维市场份额占到约58%，其中日本东丽占比其中日本东丽占比27%、日本东邦占日

43、本东邦占比比18%、日本三菱占比日本三菱占比13%大丝束：大束丝碳纤维市场集中度更高大丝束：大束丝碳纤维市场集中度更高，基本被美国基本被美国Zoltek和德国和德国SGL两家控制两家控制，Zoltek全球占比全球占比49%，德国德国SGL全球占全球占33%。资料来源：广东奥赛，湘财证券研究所图图3535：全球小丝束碳纤维市场份额全球小丝束碳纤维市场份额资料来源：广东奥赛，湘财证券研究所图图3636：全球大丝束碳纤维市场份额全球大丝束碳纤维市场份额 325 5、投资建议、投资建议1. 1.建议关注在航空航天等高端领域建立领先优势建议关注在航空航天等高端领域建立领先优势，在高端碳纤维具备自主技术体

44、在高端碳纤维具备自主技术体系且实际产能加速释放的公司系且实际产能加速释放的公司。2. 2.关注向碳纤维产业链大丝束领域延伸产业链关注向碳纤维产业链大丝束领域延伸产业链，未来有望通过规模扩张降本增效未来有望通过规模扩张降本增效，拓展产品应用领域的公司拓展产品应用领域的公司。3. 3.关注受益关注受益C/CC/C复材市场需求高景气的细分行业龙头复材市场需求高景气的细分行业龙头。 6 6、风险提示、风险提示 下游需求增长不及预期 供给扩张导致竞争加剧 产能无法有效释放 成本上涨风险 技术研发风险33 重要声明重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报

45、告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有

46、报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、

47、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。买入：买入：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：增持：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：中性：未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：减持：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：卖出：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300 300 指数）指数） 谢谢！