1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 江苏银行 600919.SH 公司研究 | 首次报告 良好的区位条件，助力打造高成长标杆。良好的区位条件，助力打造高成长标杆。江苏银行于 2007 年成立，公司主要业务网络布局于江苏省内，在当地区域性银行中市场份额处于领先。江苏省内经济发展动能强劲，民营经济发达、小微企业众多，为公司金融业务发展提供了良好的区域环境， 过去 5 年间公司存/贷款复合增速分别达到 9.9%/16.6%。 紧扣区域发展特色，小微和零售双轮驱动。紧扣区域发展特色，小微和零售双

2、轮驱动。1）公司成立以来聚焦中小企业客户需求，凭借渠道优势和不断升级的产品服务体系，目前在省内小微业务处于领先。截至 21 年末，小微贷款余额超过 4800 亿。2）公司 2013 年开始将零售业务摆在突出位置，其中财富管理和消费金融是重要突破方向，目前在生态建设和客户拓展方面进展良好，截至 1 季度末，零售 AUM 率先在城商行中突破 1 万亿。 资产质量稳步改善，未来增量风险可控。资产质量稳步改善，未来增量风险可控。截至 1 季度末，公司不良率/关注率分别为1.08%/1.34%，拨备覆盖率为 330%，整体资产质量表现已处于上市城商行中较优水平。2 月以来，江苏省内受疫情影响较为严重，市

3、场担忧公司小微业务资产质量压力边际抬升。但我们认为依托多年省内深耕细作所拥有的高质量客户资源和信贷结构的调整优化，公司未来的增量风险可控，资产质量有望保持稳健。 盈利能力有提升空间，关注转债转股进程。盈利能力有提升空间，关注转债转股进程。2021 年公司 ROE 为 12.6%，盈利能力与对标行相比稍显逊色，拖累主要来自负债端成本和信用成本。展望未来，我们认为公司 ROE 有持续的提升空间：1）江苏活跃的经济环境有望为公司资产端信贷增长提供持续的发展动能，小微和零售业务有望延续高增长；2）加快零售财富管理业务，中收贡献有望提升；3）资产质量压力可控，拨备有反哺利润的空间；4）公司200 亿可转

4、债尚未转股，当前股价距离强赎价仅有 16.8%的空间，转债转股可期，有望缓解公司资本压力，支撑未来资产扩张速度维持在较高水平。 我们预计公司 22-24 年 EPS 为 1.62/1.94/2.32 元， BVPS 为 11.37/12.85/14.62元。我们采用相对估值法对江苏银行进行估值，结合资产规模和主营业务区域，选取了北京、上海、宁波、南京、杭州、苏州 6 家公司作为可比银行。给予公司 22 年0.75 倍动态 PB，对应目标价为 8.58 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示风险提示 经济下行超预期；房地产企业流动性风险继续蔓延；金融监管力度抬升超预期；假设条件变化影响测算结果。

5、2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 52,026 63,771 74,288 85,892 99,552 同比增长(%) 15.7% 22.6% 16.5% 15.6% 15.9% 营业利润(百万元) 16,765 26,408 31,964 38,060 45,290 同比增长(%) 6.9% 57.5% 21.0% 19.1% 19.0% 归属母公司净利润(百万元) 15,066 19,694 23,977 28,676 34,249 同比增长(%) 3.1% 30.7% 21.7% 19.6% 19.4% 每股收益（元） 1.02 1.33 1

6、.62 1.94 2.32 总资产收益率(%) 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% 1.0% 净资产收益率(%) 11.9% 12.6% 11.6% 12.6% 13.5% 市盈率 6.95 5.32 4.37 3.65 3.06 市净率 0.77 0.70 0.62 0.55 0.49 P/PPOP 2.67 2.15 1.86 1.60 1.37 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年05月16日） 7.09 元 目标价格 8.58 元 52 周最高价/最低价 7.63/5.6 元

7、 总股本/流通 A 股（万股） 1,476,963/1,467,987 A 股市值（百万元） 104,717 国家/地区 中国 行业 银行 报告发布日期 2022 年 05 月 18 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 5.62 -6.14 5.01 1.92 相对表现 5.88 1.15 24.3 30.74 沪深 300 -0.26 -7.29 -19.29 -28.82 唐子佩 *6083 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 执业证书编号：S0860522040001 深耕细作，铸就高质量成长 江苏银行首次

8、覆盖报告 买入（首次） 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 良好的区位条件，助力打造高成长标杆 . 5 1.1 公司概况：规模第二大城商行，业绩成长性突出 . 5 1.2 股权结构相对分散，主要股东均为地方实力企业 . 6 1.3 公司治理：管理层稳定，背景专业 . 7 1.4 主要业务区域位于长三角经济带，地缘优势显著 . 8 2. 紧扣区域发展特色，小微和零售双轮驱动 . 13 2.1 将小微作为主要服务对象，政策支持下高成

9、长有望延续 . 13 2.2 以财富管理和消费金融为抓手，大力拓展零售金融业务 . 15 3. 资产质量稳步改善，未来整体风险可控 . 19 3.1 不良包袱出清，资产质量改善明显 . 19 3.2 依托优质客群和信贷结构优化，未来增量风险可控 . 21 4. 基本面分析：盈利能力有提升空间，关注转债转股进程 . 23 4.1 资本充足：可转债转股有望缓解公司资本压力 . 23 4.2 规模：零售业务发展值得期待，信贷有望保持高增长 . 24 4.3 息差：处于同业较优水平，未来存在进一步改善空间 . 25 4.4 中收：占比略低于同业，未来低基数下有望保持高增长 . 27 4.5 盈利：利润

10、持续高增长，ROE 有望稳步提升 . 28 5. 盈利预测与投资建议 . 30 5.1 盈利预测 . 30 5.2.投资建议 . 31 6. 风险提示 . 33 SUiZmZhUyQyRpNbRaOaQmOqQoMpNkPpPnQiNoMnN9PqRnNuOtRqOwMmRsR 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：江苏银行历史沿革 . 5 图 2：江苏银行资产规模居国内城商行第 2 位（2022Q1） . 5 图 3：江苏银

11、行存贷款规模与同业对比（2022Q1） . 5 图 4：过去 5 年江苏银行资产规模增速为 10.4% . 6 图 5：过去 5 年江苏银行贷款增速维持在 15%以上 . 6 图 6：2021 年江苏银行实现营收同比增长 22.6% . 6 图 7：2021 年江苏银行实现归母净利润同比增长 30.7% . 6 图 8：江苏银行股权结构图-2022Q1 . 7 图 9：21 年江苏银行 84%的贷款来自江苏省内（单位：亿元） . 8 图 10：江苏省 GDP 总量处于国内领先（2021，万亿） . 9 图 11：江苏省人均可支配收入仅次于上海、北京、浙江（2021，元） . 9 图 12：江苏

12、省存款规模均处于国内省份前列（2021，万亿） . 9 图 13：江苏省贷款规模均处于国内省份前列（2021，万亿） . 9 图 14：2021 年江苏省社融增量仅次于广东 . 10 图 15：江苏省社融结构历史数据 . 10 图 16：江苏省三大产业占比情况 . 10 图 17：江苏银行在江苏省存款的市占率位居前列（2021） . 11 图 18：江苏银行在江苏省贷款的市占率位居前列（2021） . 11 图 19：江苏银行小微企业贷款规模保持较快增长 . 13 图 20：江苏银行小微业务贷款占对公贷款比重接近 7 成 . 13 图 21：江苏银行网点数量处于相对领先（2021） . 15

13、图 22：江苏银行与南京银行在省内分支网点分布对比-2021 . 15 图 23：2016 年以来江苏银行各类零售贷款同比增长情况 . 16 图 24：江苏银行零售信用卡贷款余额保持高增长 . 16 图 25：江苏银行信用卡发卡量保持高增长 . 16 图 26：江苏银行股票+混合公募基金保持较快增长 . 17 图 27：江苏银行非货币型基金保持较快增长 . 17 图 28：江苏银行理财规模处于上市城商行前列-2021 . 17 图 29：2021 年上市城商行零售 AUM 对比 . 18 图 30：江苏银行不良+关注贷款占比连续 6 年下降. 19 图 31：江苏银行 2015 年后加大不良核

14、销处置力度 . 19 图 32：江苏银行过去 5 年不良生成率情况 . 19 图 33：江苏银行不良+关注贷款占比已处于行业中等偏上水平-2021 . 20 图 34：江苏银行制造业、批零等不良易发行业贷款质量已有改善，但开发贷不良率有所抬升 . 20 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 35：江苏银行拨备覆盖率已提升至 330%以上-22Q1 . 21 图 36：江苏银行拨贷比为 3.39%-22Q1 . 21 图 37：江苏银行普惠小

15、微户均规模处在较高水平-2021 . 21 图 38：江苏银行零售相关贷款占比持续提升 . 22 图 39：江苏银行过去 5 年对公信贷结构调整情况（%） . 22 图 40：江苏银行先进制造业贷款占制造业贷款 40%以上 . 22 图 41：江苏银行核心一级资本充足率处于上市城商行中较低水平（2021） . 23 图 42：江苏银行 RWA 增速保持在较高水平（2022Q1） . 24 图 43：江苏银行零售相关贷款是过去几年贷款扩张的主要驱动因素 . 24 图 44：江苏银行 21 年净息差表现城商行中仅次于长沙、郑州银行 . 25 图 45：江苏银行生息资产收益率处于行业中上（2021）

16、 . 25 图 46：江苏银行负债端成本率相对较高（2021） . 25 图 47：江苏银行生息资产结构中贷款占比处于上市城商行较高水平 . 26 图 48：江苏银行零售贷款占比位列上市城商行第二（2021） . 26 图 49：江苏银行零售贷款结构与同业对标（2021） . 26 图 50：江苏银行存款表现与同业比较（2021） . 27 图 51：江苏银行活期率与同业对比（2021） . 27 图 52：江苏银行中收占比略低于同业（2022Q1） . 28 图 53：2021 年上市城商行中收增速对比 . 28 图 54：江苏银行 2021 年归母净利润增速位列上市银行第一 . 29 图

17、55：上市城商行 PB-ROE 情况 . 32 表 1：江苏银行管理层相比于其他几家可比城商行更为稳定 . 7 表 2：江苏银行分支机构情况-2021 . 8 表 3：江苏银行部分小微企业金融创新产品 . 14 表 4：江苏银行 ROE 低于宁波银行、南京银行 . 28 表 5：业务分类及资产质量核心假设. 30 表 6：收入分类预测表（单位：百万） . 31 表 7：公司盈利预测结果与目标价 . 32 表 8：可比公司估值表 . 32 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研

18、究报告最后一页的免责申明。 5 1. 良好的区位条件，助力打造高成长标杆良好的区位条件，助力打造高成长标杆 1.1 公司概况：规模第二大城商行，业绩成长性突出 江苏银行于 2007 年成立，由江苏省内的原无锡商行、苏州商行、南通商行、常州商行、淮安商行、徐州商行、镇江商行、扬州商行、盐城商行和连云港商行等十家城市银行通过合并重组设立。公司成立以来，先后在 2009、2010、2013 年进行了三次增资扩股，并于 2016 年 6 月在上交所上市。上市以后，公司再融资进程持续推进，2019 年 3 月，公司成功发行 300 亿可转债，2021年 1 月，公司配股发行成功，募集资金 148 亿元。

19、 截至 2022 年 1 季度末，江苏银行总资产规模达到 2.76 万亿，首次超过上海银行，在国内上市城商行中排名第二，仅次于北京银行；存、贷款规模分别为1.45/1.40万亿，均处于国内上市城商行的第 2 名。 图 1：江苏银行历史沿革 数据来源：Wind，公司招股书，公开资料整理，东方证券研究所 图 2：江苏银行资产规模居国内城商行第 2 位（2022Q1） 图 3：江苏银行存贷款规模与同业对比（2022Q1） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 高基数下业绩增长动能保持强劲。高基数下业绩增长动能保持强劲。从资产的扩张速度来看，公司上市以来资产提升速度居

20、于可比同业中较快水平，过去 5 年总资产规模复合增速达到 10.4%，其中信贷投放增长势头更为明显，050000000250003000035000北京银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行长沙银行成都银行贵阳银行重庆银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行西安银行厦门银行单位单位(亿元亿元)0200040006000800040001600018000北京银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行长沙银行成都银行贵阳银行重庆银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行西安银行厦门银行单位单位(亿元亿元)存款规模贷款规模 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就

21、高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 过去 5 年贷款余额（不含应计利息）复合增速达到 16.6%；负债端方面，过去 5 年公司存款（不含应计利息）复合增速达到 9.9%。受益于规模的快速扩张，江苏银行营收和归母净利润增速同样处于较高水平，过去 5年复合增速分别达到 15.3%/13.2%。值得注意的是，2021年伴随着利息净收入的快速增长和资产质量改善带来的拨备反哺利润，公司营收和归母净利润表现进一步有所提升，2021 年实现归母净利润 197 亿元，同比增长 30.7%，

22、增速位列国内上市银行中首位。 图 4：过去 5 年江苏银行资产规模增速为 10.4% 图 5：过去 5 年江苏银行贷款增速维持在 15%以上 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 6：2021 年江苏银行实现营收同比增长 22.6% 图 7：2021 年江苏银行实现归母净利润同比增长 30.7% 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2 股权结构相对分散，主要股东均为地方实力企业 股权结构相对分散股权结构相对分散。公司无控股股东和实际控制人，截至 2022 年 1 季度末，公司前十大股东主要包括江苏信托、凤凰集团、华泰

23、证券、无锡建发、江苏广播电视集团等，前十大股东合计持股比例达到43.54%。可以看到主要控股股东均为江苏地区国有或民营企业，大量本地企业的持股为公司在江苏省内的展业提供了丰富的客户资源。 0%5%10%15%20%25%30%200202021江苏银行北京银行上海银行宁波银行南京银行0%10%20%30%40%200202021江苏银行北京银行上海银行宁波银行南京银行-10%0%10%20%30%40%200202021江苏银行北京银行上海银行宁波银行南京银行0%10%20%30%40%200202021江

24、苏银行北京银行上海银行宁波银行南京银行 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 图 8：江苏银行股权结构图-2022Q1 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 1.3 公司治理：管理层稳定，背景专业 江苏银行核心管理层任职期限较长，管理团队稳定江苏银行核心管理层任职期限较长，管理团队稳定。公司董事长夏平，1963 年出生，自 2014 年起便开始担任江苏银行董事长一职，曾任建设银行江苏省分行副行长、建设银行苏州分行行长，南京银行行长等，管

25、理经理丰富；公司现任行长季明，具有长期政府部门工作经历，2015 年起担任江苏银行行长一职，此前曾任江苏省委组织部干部一处副处长、青年干部处处长、江苏银行总行营业管理部总经理、江苏银行副监事长等。对于银行而言，稳定的管理团队是长期稳健经营的基础。 表 1：江苏银行管理层相比于其他几家可比城商行更为稳定 上市银行上市银行 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 变更次数变更次数 北京银行 行长变更 行长变更 行长变更 3 上海银行 行长变更 行长变更 行长变更 3 江苏银行 行长变更 行长变更 2 宁波银行

26、 行长变更 行长变更 行长变更 3 南京银行 行长变更 行长变更 行长变更 3 杭州银行 行长变更 行长变更 2 数据来源：Wind，东方证券研究所 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 1.4 主要业务区域位于长三角经济带，地缘优势显著 从经营区域来看，公司主要业务网络布局于江苏省内，截至 2021年末，公司在江苏省内共有 461家分支机构，占公司所有分支机构的86.8%。如果按照资产规模来看，截至2021年末，公司72.9%的资产集中在江苏

27、省内。目前，公司异地支行主要包括上海分行、深圳分行、北京分行和杭州分行。 表 2：江苏银行分支机构情况-2021 序号序号 机构机构 地址地址 机构数量机构数量 职员数（人）职员数（人） 资产规模（亿）资产规模（亿） 1 总行 南京市中华路 26 号 1 1145 6530 2 苏州分行 苏州市工业园区苏雅路 157 号 48 1183 1438 3 无锡分行 无锡市金融七街 18 号 107 2119 2443 4 南京分行 南京市玄武区洪武北路 55 号 28 835 1535 5 南通分行 南通市崇川区工农南路 118 号 47 1120 1302 6 常州分行 常州市延陵中路 500

28、号 30 797 766 7 徐州分行 徐州市云龙区绿地商务城（B6-1 地块）2 号楼 32 969 872 8 扬州分行 扬州市文昌西路 525 号 25 727 692 9 镇江分行 镇江市冠城路 12 号 31 750 667 10 泰州分行 泰州市海陵区青年南路 482 号 9 373 568 11 淮安分行 淮安市水渡口大道 16 号 31 868 561 12 盐城分行 盐城市解放南路 269 号 34 827 751 13 连云港分行 连云港市海州区瀛洲路 1 号 27 788 585 14 宿迁分行 宿迁市宿城区青海湖路 58 号 11 371 380 15 上海分行 上海市

29、浦东新区世纪大道 1128 号 17 582 990 16 深圳分行 深圳市南山区中心路兰香一街 2 号 18 591 828 17 北京分行 北京市朝阳区光熙家园 1 号楼 23 665 889 18 杭州分行 杭州市萧山区盈丰街道鸿宁路 1379 号 11 397 505 19 资金营运中心 上海市浦东新区银城路 117 号 1 49 3888 合计 531 15156 26189 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 图 9：21 年江苏银行 84%的贷款来自江苏省内（单位：亿元） 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见

30、分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.4.2 江苏省经济发达，金融资源丰富 江苏省位于我国经济活跃的长三角地区，是我国经济最为发达的省份之一。江苏省位于我国经济活跃的长三角地区，是我国经济最为发达的省份之一。城商行的经营发展与地方经济、企业经营息息相关，公司主要业务经营地江苏是国内经济最为发达的省份之一，根据国家统计局数据，2021 年我国 GDP 总额为 114 万亿，江苏省 GDP 为 11.6 万亿，占比 10.1%，国内仅次于广东。在经济总量较高的情况下，江苏省 GDP还维持了较高的增速，20

31、21年GDP同比增长 8.6%，国内位列第二。从人均数量来看，江苏省城镇居民收入均位于全国领先水平，为公司业务尤其是零售金融的发展提供了良好土壤。2021年江苏省城镇居民人均可支配收入达到5.77万元，国内仅次于上海、北京和浙江。 图 10：江苏省 GDP 总量处于国内领先（2021，万亿） 图 11：江苏省人均可支配收入仅次于上海、北京、浙江（2021，元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 江苏省金融业繁荣。江苏省金融业繁荣。江苏省经济的快速发展，使得当地银行业发展较快，根据各地统计局数据，2021 年末江苏省内金融机构各项存款规模达到 18.9 万亿

32、，占到全国的 8.2%，同比增长 9.8%，金融机构各项贷款余额达到 17.8 万亿，占到全国的 9.2%，同比增长 15.2%。 图 12：江苏省存款规模均处于国内省份前列（2021，万亿） 图 13：江苏省贷款规模均处于国内省份前列（2021，万亿） 江苏地区长三角地区环渤海地区珠三角地区02468101214广东 江苏 山东 浙江 河南 四川 湖北 福建 湖南 上海010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000上海 北京 浙江 江苏 广东 天津 福建 山东 西藏 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，

33、见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 疫情影响下，江苏省内融资需求保持旺盛。疫情影响下，江苏省内融资需求保持旺盛。2021 年江苏省社融增量规模达到 3.44 万亿，全国范围内仅次于广东省，从社融结构来看，表内贷款仍占据主导地位，2021 年社融口径新增人民币贷款 2.34 万亿，国内同样仅次于广东省，占当年社融增量的 68%。 图 14：2021 年江苏省社融增量仅次于广东 图 15：江苏省社融结构历史数据 数据来源：Wind，东

34、方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.4.3 主要业务区域中小企业快速发展 江苏省以工业和服务业为主，近年来第三产业占比有所提升。江苏省以工业和服务业为主，近年来第三产业占比有所提升。从产业结构来看，2021年江苏省内第一产业增加值 4722 亿元，增长 3.1%，第二产业增加值 51775 亿元，增长 10.1%；第三产业增加值 59866 亿元，增长 7.7%，全年三大产业结构比例为 4.1:44.5:51.4。动态来看，江苏省内经济结构调整仍在加速，近几年第三产业占比提升显著，2015 至 2021 年，江苏省内第三产业占比累计提高了 2.8 个百分点。 图 16：江苏省

35、三大产业占比情况 0.05.010.015.020.025.030.0广东 北京 江苏 浙江 上海 山东 四川 河北 河南 湖北0.05.010.015.020.025.0广东 江苏 浙江 山东 上海 北京 四川 河南 河北 福建05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000广东 江苏 浙江 山东 北京 四川 上海 湖南 福建 湖北单位单位(亿元亿元)-20%0%20%40%60%80%100%200202021人民币贷款表外融资债权融资股票融资其他 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最

36、后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 数据来源：Wind，东方证券研究所 制造业大省，“先进”成色十足。制造业大省，“先进”成色十足。根据 2021 年江苏省政府工作报告数据披露，2021 年江苏省制造业增加值占地区生产总值比重达 35.8%，为全国最高水平。从更具体的产业结构分析，江苏省制造业的领先主要归因于先进制造业的快速发展，根据江苏统计局数据，2021 年全省高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长 17.1%、17%，全省工业战略性新兴产业、高新技术产业产值分别占规上工业比重达 39.8%、47.5%

37、，分别比上年提高 3 个、1 个百分点。 目前，在先进制造业方面，江苏省已经建立起数量丰富的产业集群，其中包括苏州的纳米新材料集群、无锡物联网集群、南京的智能电网和新一代信息技术集群、徐州的机械工程集群等。江苏省制造业良好的发展态势，有望为当地金融机构带来丰富的金融服务需求。 江苏省民营经济发达，小微企业众多，为当地银行业务的发展奠定了良好的基础。江苏省民营经济发达，小微企业众多，为当地银行业务的发展奠定了良好的基础。2021年，江苏省民营经济保持较快增长，全省民营经济增加值占GDP比重达57.3%，规模以上民营工业企业达4.1万户，占全省规模以上工业企业总数的80.8%。全省规模以上民营工业

38、企业实现增加值同比增长 15.9%，增速比全省规模以上工业快 3.1 个百分点。截至 2021 年末，全省私营企业和个体工商户期末实有户数为 1306.7 万户，比上年底增加 126.1 万户。江苏省内较多的小微企业为当地城农商行的发展提供了良好的基础。 1.4.4 竞争环境激烈，江苏银行省内存贷款市占率位居前列 江苏省良好的经济发展和旺盛的金融服务需求，使得省内银行业竞争环境激烈，省内银行机构众多，包括国有大行、股份行，以及北京、上海、南京、苏州等多家城商行均在江苏省内开展业务，但江苏银行凭借本土优势在激烈的竞争环境中脱颖而出，目前在当地区域性银行中市占率处于领先。截至 2021 年末，江苏

39、银行存、贷款市占率分别达到 7.7%/6.6%，同期南京银行、苏州银行分别为 5.5%/3.5%和 1.4%/1.2%。 图 17：江苏银行在江苏省存款的市占率位居前列（2021） 图 18：江苏银行在江苏省贷款的市占率位居前列（2021） 0%20%40%60%80%100%200021GDP:第一产业GDP:第二产业GDP:第三产业 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 注：存款市占率=存款总额

40、/江苏省内金融机构存款余额 数据来源：Wind，东方证券研究所 注：贷款市占率=该银行在江苏区域的贷款总额/江苏省内金融机构贷款余额 数据来源：Wind，东方证券研究所 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00% 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 2. 紧扣区域发展特色，紧扣区域发展特色，小微和零售双轮驱动小微和零售双轮驱

41、动 江苏银行紧贴江苏省中小企业众多、居民金融服务需求旺盛的经济特征，深耕小微金融与零售金江苏银行紧贴江苏省中小企业众多、居民金融服务需求旺盛的经济特征，深耕小微金融与零售金融市场。融市场。1）公司成立以来聚焦中小企业客户需求，凭借渠道优势和不断升级的产品服务体系，目前在省内小微业务处于领先。截至 21 年末，小微贷款余额超过 4800 亿。2）公司在 2013 年开始将零售业务摆在突出位置，其中财富管理和消费金融是重要突破方向，目前在生态建设和客户拓展方面进展良好，截至 1 季度末，公司零售 AUM 率先在城商行中突破 1 万亿。 2.1 将小微作为主要服务对象，政策支持下高成长有望延续 市场

42、定位清晰，资源高度倾斜小微业务。市场定位清晰，资源高度倾斜小微业务。江苏银行自成立以来，紧扣当地中小企业良好的发展动能，在战略和资源配置上高度倾斜小微业务，2008 年，公司在零售业务部、公司业务部之外专设小企业金融部，专注于服务中小企业客户。此后，公司始终坚守“服务中小企业”的市场定位，多措并举，从加快线上线下渠道建设、创新完善产品服务体系等多个维度发展小微业务，目前已经具备市场竞争力。截至 2021 年末，公司小微贷款余额超过 4800 亿元，占公司所有对公贷款的66%，在江苏省内市场份额处于领先，其中授信 1000 万元以内普惠小微贷款余额 1121 亿元，同比增长 32%，普惠小微客户

43、数达到 6.6 万户，同比增长 38%。 图 19：江苏银行小微企业贷款规模保持较快增长 图 20：江苏银行小微业务贷款占对公贷款比重接近 7 成 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 围绕小微企业客户需求，不断创新升级产品服务体系。围绕小微企业客户需求，不断创新升级产品服务体系。在产品服务创新方面，公司围绕小微企业“短、小、频、急”的融资特点，进行针对性的产品开发，如在行业内率先推出“税 e 融”、“商 e 融”等网贷产品，创新型产品的开发一方面满足了小微企业的需求，另一方面也为公司开拓客群提供了更敏捷的批量获客方式。除了提供传统融资服务

44、，公司为满足小微企业不同阶段的差异化服务需求，不断丰富自身服务内容，打造更综合的金融服务生态，如打造“苏银金管家”品牌，为小微企业提供“财务+业务”“金融+非金融”等一站式综合服务。此外，公司在供应链金融也取得成效，通过搭建供应链金融云平台，推出覆盖核心企业上下游的应收账款、存货、订单等系列化线上供应链融资产品，实现业务线上化、模型化、自动化，围绕核心企业开展链式营销，提升产业链服务能力。 0%5%10%15%20%25%30%35%200202021小微贷款规模增速普惠小微贷款规模增速58%60%62%64%66%68%70%20019202020

45、21 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 表 3：江苏银行部分小微企业金融创新产品 产品名称产品名称 目标客群目标客群 产品介绍产品介绍 核心要素核心要素 经营随 e 贷 成立满 1 年，纳税等级 A/B/C/M 的企业 助力企业生产经营、资金周转，提供“金融+非金融”综合服务的一站式线上服务平台 线上申请、秒速审批、随借随还，信用贷最高 200 万元，如可提供抵押最高可贷1000 万元 小微贷 小微企业 为小微企业提供额度高、费率省、手续

46、简、审批快的金融服务 额度高（最高可达 1000 万） 、费率省、服务优 人才贷 被列入国家级、省（上海、深圳、北京、杭州）级、市级或区县级人才计划的个人或其创办的企业 用于企业生产经营、市场拓展、技术升级等正常用途的授信业务 定制产品、优惠利率、多样服务，额度最高不超过 1500 万元 苏科贷 纳入“苏科贷备选企业库”并正在实施科技成果转化的中小微企业 用于支持企业科技成果转化和产品市场推广 政策扶持、灵活办理、优惠利率，额度一般不超过 500 万元，最高可至 3000 万元 高企贷 资格有效期内的高新技术企业 为企业生产经营、市场拓展、技术升级等经营活动提供支持的授信业务 免担保、高额度（

47、最高可达 1000 万） 、易办理、优服务 成长之星 获得重要科技成果转化项目或科技奖项的企业；获得国内知名创投公司股权投资的企业；近一年定向增发的新三板挂牌企业及上市公司；国家高新技术企业或江苏银行存量优质客户 进一步助推科技企业发展，对企业进行全生命周期跟踪服务，针对快速成长期的科技型企业推出的授信业务 品种全、额度高（最高可达 3000 万） 、担保活 “卡脖子”专项贷款 政府立项支持类、知名创投支持类、产业链配套支持类 向从事或服务“卡脖子”领域技术攻关、成果转化的科创企业或人才个人发放的，专项用于“卡脖子”项目相关研发、生产活动的贷款业务 期限多样、利率优惠、担保灵活 “专精特新”专

48、项贷款 国家工业和信息化部评定的“专精特新”小巨人企业；各省、市评定的“专精特新”科技小巨人、细分市场“隐形冠军”企业、 “专精特新”产品企业、 “专精特新”中小企业等 向“专精特新”中小企业发放的，专项用于企业专有技术再升级、攻克新技术或新产品、扩大再生产等用途的贷款业务 期限多样、利率优惠、担保灵活、产品额度最高不超过 5000 万元 苏农贷 家庭农场（专业大户） 、农民合作社、农业企业、农业社会化服务组织等各类新型农业经营主体 面向全省各类新型农业经营主体提供的信贷融资服务，满足其农业生产经营需求，扶持其发展壮大 流程简、额度高（最高可达 1000 万） 、利率省、担保活 惠捷贷 各类从

49、事农业农村相关行业的新型农业经营主体和农户 用于依法从事农业农村相关行业生产经营的，由江苏省农业融资担保有限责任公司提供担保的授信业务 客群广泛、模式多元、利率优惠、期限灵活 农户经营贷 依法从事农业农村相关行业生产经营的农户 向农户发放的个人经营贷，用于其依法从事农业农村相关行业生产经营 期限长（可达 3 年） 、使用活、流程简 苏银金管家 企业客户 建立完善的交易金融产品线，形成产品、客户、渠道、服务四位一体，前中后台相融合的交易银行综合体系 综合服务系统，包括财资管家、票据管家、外汇管家、薪资管 家、财务管家、政务管家 6 大服务方案 供应链金融云平台 核心企业及其上下游、电商平台类客户

50、、大宗商品交易中心、供应链管理公司、保理公司、租赁公司等 针对供应链资金流管理，以企业的应收账款和存货等流动资产为担保物，而提供的融资服务，高度强调交易背景的真实性和资金用途的确定性 产品体系齐全、线上化业务操作、特色化行业方案 数据来源：Wind，公司公告，公司招股书，东方证券研究所 江苏银行首次报告 深耕细作，铸就高质量成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 15 线上线下相结合，线上线下相结合，渠道获客与服务能力领先渠道获客与服务能力领先。除了产品服务的不断创新，公司在线上线下渠道