1、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 对发展阶段的判断对发展阶段的判断：产品优势叠加去中心化趋势，步入蓬勃发展的长周期：产品优势叠加去中心化趋势，步入蓬勃发展的长周期 （1）我们对）我们对 POCT 行业投资机会的把握：行业投资机会的把握：在医疗机构控费压力向上游传递的背景下， 产品迭代能力对企业发展阶段的判断至关重要。 （2）公司的技术平台优势和产品迭代能力为立身之本，）公司的技术平台优势和产品迭代能力为立身之本，“去中心化去中心化”趋势为发展契机。趋势为发展契机。 我们认为，公司产品不断推陈出新、适时借助外力吸收前沿技术、专注 POCT 领域及重 点应用场景打造特色，与我们提出 IVD

2、 企业发展的三个关键点相吻合，进入蓬勃发展 的长周期阶段。 重点解决投资者关注的三个问题，从行业层面看公司重点解决投资者关注的三个问题，从行业层面看公司产品产品和和渠道的核心竞争力渠道的核心竞争力 （1）POCT 产品壁垒产品壁垒是什么是什么？公司公司“技术技术+产品产品+市场市场”三位一体三位一体 我们认为 POCT 产品的壁垒不仅仅在于设计、生产、质控，还有技术平台的丰富度、新 品迭代的时效性、对市场需求变动的敏感性： 技术平台：相对单品推广，整体解决方案成为一个重要的发展趋势，对技术平台的丰 富度提出了要求。除了传统技术，公司开发了电化学、化学发光、分子诊断等新技术， 平台布局的完善程度

3、领先于同行企业， 其“1 平米 POCT 伴随快检实验室” 组合式解决方 案在新冠疫情中大放异彩。 产品迭代：POCT 单品规模小、单点产出低，企业光靠单品做大规模很难，需要发展 丰富产品线、多渠道业务。除了传统领域，公司培育了的流感、血气、凝血、肿瘤等新 领域产品，开拓新的细分领域、为业绩持续增长提供保障。 把握需求：在产品研发的选择上，其关建在于及时精准地把握市场变化、挖掘客户需 求，抢占先机。以此次新冠疫情为例，公司迅速研发新冠病毒检测产品，成为首批获准 上市的抗体快速检测试剂，并取得了欧盟颁发的 CE 认证，从而海内外市场的销售都贡 献了显著业绩增量。 （2） 大仪器的大仪器的 IVD

4、 企业企业， 介入， 介入 POCT 领域的难度在哪里？领域的难度在哪里？公司把握先机搭建渠道公司把握先机搭建渠道 我们认为大仪器厂家介入 POCT，除了要补充新技术平台（要求研发储备） 、设备小型 化处理（要求集成能力）外，更大的障碍在于 POCT 渠道分散、对企业营销的技术支持 和服务能力要求高，而大仪器厂家的客户集中在检验科、体检机构、第三方实验室等， 与 POCT 的营销协同性不强、渠道搭建成本高，其次最好的布局时机也已经错过。 公司深度营销，通过与分销商战略合作、并购渠道型公司掌握终端，进入临床检验、基 层医疗、灾难救援、现场执法及家庭个人健康管理等领域，销售人员近千人，产品销往 1

5、40 多个国家和地区，国内外的收入规模和增长速度都居国内同行首位。此次新冠疫情 的刺激下，公司在传染病领域的影响力有望进一步提升、进而带动后续产品扩张。 （3）分级诊疗、）分级诊疗、五大五大中心建设等政策对行业的影响中心建设等政策对行业的影响，能否量化？能否量化？增量增量超超 150 亿亿 分级诊疗和基层建设，二级以下医院及基层医疗机构的常见病、多发病、慢性病患者 数量增加，我们测算长期来看基层市场有望为 POCT 行业提供近百亿的增量。 危急重症的管理对救治时间窗口要求严格的，从而有望受益于胸痛中心、卒中中心、 创伤中心等五大危急重症中心的建设。我们测算在未来 3-5 年内有望带来 50 亿

6、以上的 增量空间。 我们认为，公司已在各级医院、医疗机构建立了良好的用户基础，有望优先把握终端用 户需求、 显著受益于五大中心、 临床科室、 基层医疗机构三大市场对 POCT 产品的需求， 驱动国内市场销售快速增长。 推荐推荐 上调评级 当前价格当前价格： 77.60 元元 交易数据交易数据 2020-4-13 近 12 个月最高/最低（元） 80.3/30.65 总股本（百万股） 343 流通股本（百万股） 239 流通股比例（%） 69.83 总市值（亿元） 266 流通市值（亿元) 186 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 -15% 13% 40% 68% 96% 124%

7、 19/419/719/1020/120/4 万孚生物沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：孙建分析师：孙建 执业证号： S02 电话： 邮箱： 研究助理：谭紫媚研究助理：谭紫媚 执业证号： S08 电话： 邮箱： 相关研究相关研究 1.万孚生物（300482）年报点评：核心 业务持续放量，一季报业绩快速增长 2.万孚生物（300482） ：主业增长强劲， 剔除商誉影响后业绩增速 38% 万孚生物（万孚生物（300482） 公司研究/深度报告 产品优势叠加去中心化，步入发展长周期产

8、品优势叠加去中心化，步入发展长周期 万孚生物深度报告万孚生物深度报告 深度研究报告深度研究报告/医药医药 2020 年年 04 月月 14 日日 证券研究报告 2 万孚生物（万孚生物（300482） 投资建议投资建议 行业天花板因三大市场增量需求而提升；考虑到该行业属性为品种小、渠道散，对手不 少、做大很难，我们认为我们认为公司凭借公司凭借技术技术和渠道全面布局的先发优势、和渠道全面布局的先发优势、以及以及在在发展过程中发展过程中 产品产品不断迭代的后续不断迭代的后续张力张力（包括包括化学发光、分子诊断等化学发光、分子诊断等储备储备平台平台及相应及相应产品）产品） ，有望持有望持 续领先于同行

9、、发展续领先于同行、发展前景前景可期可期。 我们预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.58、2.09、2.70 元，2020 年 4 月 13 日收盘价对应 2020 年 49 倍 PE， 低于同为 POCT 或类似领域企业在 2020 年平均 52 倍的估值水平； 结 合公司在 POCT 领域的龙头地位以及业务增长的可持续性强，我们认为公司相对行业 应享有一定的估值溢价，上调至“推荐”评级。 风险提示风险提示 政策变化风险；商誉减值风险；新品研发、注册及认证风险；分销管理风险；汇率变动 风险。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/年度年度 2019 2020E 202

10、1E 2022E 营业收入（百万元） 2,072 2,701 3,416 4,286 增长率（%） 25.6 30.3 26.5 25.4 归属母公司股东净利润（百万元） 387 541 715 924 增长率（%） 25.9 39.7 32.1 29.2 每股收益（元） 1.14 1.58 2.09 2.70 PE（现价） 68.1 49.1 37.2 28.8 PB 12.0 9.9 8.0 6.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 pOsNpPtPtOoQtRrQwOnMpMaQ9R8OmOpPoMnNfQqQqMfQrQsP9PpPvMvPqRoNwMqNsM 证券研究报告 3 万孚

11、生物（万孚生物（300482） 目录目录 一、增长逻辑深度剖析：产品优势叠加去中心一、增长逻辑深度剖析：产品优势叠加去中心化趋势，步入蓬勃发展的长周期化趋势，步入蓬勃发展的长周期 . 4 （一）公司处于蓬勃发展的长周期阶段，产品迭代优势有望逐步放大 . 4 （二）短期看化学发光等新品放量，中长期关注分子诊断领域 . 5 （三）财务分析：ROE 同比提升明显，奠定业绩增长的管理基础 . 6 二、驱动二、驱动因素：产品持续升级迭代是营收增长的动力源因素：产品持续升级迭代是营收增长的动力源泉泉 . 8 （一）胶体金平台：经典平台经久不衰，海量新品满足多场景需求 . 9 1、妊娠及优生优育检测：中国区

12、域高增长，预计整体增速在 10%-15% . 9 2、毒品检测：美国市场逐渐恢复，有望实现 10%以上增长 . 9 3、传染病检测：流感、新冠等明星产品层见叠出，实现超行业平均的快速发展 .10 （二）免疫荧光平台：受益政策红利，市场逐渐扩容 . 11 1、炎症因子检测：受益于“限抗令”一再升级，疫情期间再放光彩 .12 2、慢病管理检测：危急重症中心的建设利好心标等产品，业务持续高增长 .12 （三）新品平台初绽光彩：化学发光、干式生化、电化学 .13 1、化学发光：持续装机带动试剂销售 .13 2、电化学：血气、凝血新品实现突破 .14 3、干式生化：检测速度优势突出 .14 （四）储备技

13、术蓄势待发：分子诊断、病理诊断 .14 1、分子诊断：探海外技术，取众家所长 .14 2、病理诊断：为病理科提供一体化解决方案 .15 （五）研发积累所带来的技术拓展，是产品迭代、收入增长的根本原因 .15 三、外部基础：三大市场需求旺盛，为业务增三、外部基础：三大市场需求旺盛，为业务增长提供行业助力长提供行业助力 . 19 （一）国内市场：“去中心化”趋势为行业带来扩容机会 .19 1、胸痛中心拉动心脑血管产品的销售，危急重症中心打开 50 亿增量市场 .19 2、临床科室需求强劲，1 平米实验室在疫情中大放异彩 .20 3、分级诊疗促进医疗资源下沉，基层市场为长期百亿空间 .20 （二）海

14、外市场：率先布局，行业规范化、集约化发展利好优质企业 .21 四、盈利预测及投资建议四、盈利预测及投资建议 . 22 （一）主要产品的收入拆分与预测 .22 （二）投资建议：上调至“推荐”评级 .23 五、风险提示五、风险提示 . 24 插图目录插图目录 . 26 表格目录表格目录 . 26 证券研究报告 4 万孚生物（万孚生物（300482） 一、一、增长逻辑深度剖析：增长逻辑深度剖析：产品优势叠加去中心化趋势产品优势叠加去中心化趋势，步入，步入 蓬勃发展的长周期蓬勃发展的长周期 （一）（一）公司公司处于蓬勃发展的长周期处于蓬勃发展的长周期阶段阶段，产品迭代优势有望逐步放大产品迭代优势有望逐

15、步放大 我们对我们对 IVD 行业投资机会的把握：行业投资机会的把握：在在医疗机构控费压力向上游传递的背景下医疗机构控费压力向上游传递的背景下，产品迭代，产品迭代能能 力对企业力对企业发展阶段的判断至关重要发展阶段的判断至关重要。2019 年 8 月 26 日，我们发布的体外诊断行业专题报告新 医改下，体外诊断行业分析框架提出企业发展的三个关键点：产品持续升级迭代以消化部分 价格压力，同时通过产品多元化布局占领市场，在研发、渠道、品牌等方面形成的协同效应能不 断形成正反馈促进企业进一步发展；注重创新，在某一应用场景上打造特色技术、从而建立起 优势和壁垒。内生瓶颈有望借助外力实现飞跃，整合能力不

16、可或缺。 市场市场对于对于 POCT 行业行业的认识：的认识：景气度较高，景气度较高，但是但是单品规模小、单品规模小、渠道散不易跟踪渠道散不易跟踪。表观来看， POCT 品类众多、 单品种的壁垒和天花板不高， 销售渠道分散、 难以跟踪验证。 具体到企业层面， 体现为业务拆分及预测比较困难，部分投资者对公司核心竞争力和发展阶段的认识不清晰。当前 公司处于什么样的发展阶段？这是本报告需要解决的问题。 万孚生物：万孚生物：技术平台优势和产品迭代能力为立身之本，技术平台优势和产品迭代能力为立身之本，“去中心化去中心化”趋势为发展契机趋势为发展契机。根据公 司成立以来业务领域、 核心技术、 主要产品的演

17、变情况， 可分为以下四个发展阶段： 研发积累研发积累： 以胶体金斑点膜渗滤技术及膜免疫印迹技术为基础开发 HCG、ds-DNA 抗体、ENA 自身抗体谱等 产品并获得新药证书及产品批文。产品丰富产品丰富：快速定性检测产品逐渐丰富，相继推出 30 余项 产品，取得 FDA 及 CE 认证共 50 余项，产品进入欧美等主流市场。平台完善平台完善：开始发展定量 检测产品，推出以“全程 C-反应蛋白（hsCRP+常规 CRP）定量检测试剂（免疫层析法）”和“免疫 荧光定量仪”为标志的定量荧光检测系统，打破了国外厂家长期垄断中国市场的局面。技术扩技术扩 张张：上市后通过自研及外购方式，进行微流控、磁珠定

18、量、分子诊断等前沿技术的探索及研究， 为 POCT 产品及技术的持续升级奠定基础。 通过以上发展阶段的梳理，我们发现：公司产品和技术的持续迭代、坚实的国内外客户基 础并非一蹴而就，而是在发展过程中逐渐积累起来的壁垒，也是未来发展的重要保障。由于各 项新技术更新迭代较快，公司借上市后的资金优势通过外购对新技术实现合并吸收，与时俱进。 惟精惟一耕耘 POCT 领域，关注危急重症、临床科室等应用场景的市场需求并打造特色技术， 进而建立起优势和壁垒，有望长期受益于下游客户“去中心化”的趋势。我们认为，公司当前的发 展现状与我们提出 IVD 企业发展的三个关键点相吻合，进入蓬勃发展的长周期阶段，其在技术

19、平 台和产品迭代方面的优势有望逐步放大、逐渐与同行企业拉开差距。 证券研究报告 5 万孚生物（万孚生物（300482） 图图1: 万孚生物万孚生物发展阶段分析发展阶段分析 资料来源：公司官网，公司公告，Wind，民生证券研究院 图图2: 万孚生物万孚生物合并报表的合并报表的营收和净利润情况营收和净利润情况 图图3: 万孚生物母公司的营收和净利润情况万孚生物母公司的营收和净利润情况 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 （二）（二）短期看化学发光等新品短期看化学发光等新品放量放量，中长期关注分子诊断领域，中长期关注分子诊断领域 短期看，短期看

20、，传染病检测和慢性疾病检测快速传染病检测和慢性疾病检测快速放量，奠定公司业绩增长主要驱动力放量，奠定公司业绩增长主要驱动力。传染病检 测：2020 年初，公司开发的新冠病毒检测产品先后通过国家药监局应急审批、取得欧盟颁发的 CE 认证，从而疫情相关检测产品在国内外的销售收入保持快速增长，为今年带来明显的业绩贡 献。慢性疾病检测：2019 年推出了小型化学发光仪器、干式生化仪器和相应的检测项目，以及 电化学平台的血气、凝血。新品的推出将成为短期业务发展和增量的一个重要来源，也是中长期 业绩增长放量的一个潜在的驱动因素。 考虑到公司高毛利产品（慢性疾病检测、传染病检测）占比的提升、贸易类业务的剥离

21、，我 们估计整体毛利率有望呈现稳中有升的趋势；同时基于研发、管理、销售在规模效应上的体现， 有望带动盈利能力进一步提升。 中长期看，中长期看，分子平台有序搭建、三大市场增量分子平台有序搭建、三大市场增量构成公司经营天花板提升的主要驱动变量。构成公司经营天花板提升的主要驱动变量。在 分子诊断方面，公司与美国 iCubate、比利时 Biocartis 两家公司合资成立的新公司已经有序开展 技术引进、产品导入等工作，在中长期将会对公司的主营业务收入带来增长。此外，我们认为公 司技术平台和产品品类齐全、客户基础扎实的优势，叠加危急重症中心、临床科室、基层医疗机 1992年-2001年 研发积累研发积

22、累 2001年-2008年 产品丰富产品丰富 2009年-2015年 平台完善平台完善 2015年至今 技术扩张技术扩张 业务领域：业务领域：妊娠检测 毒品（滥用药物）、 传染病检测 慢性疾病检测血栓、肿瘤等多领域 核心技术：核心技术： 胶体金斑点膜渗滤技 术、膜免疫印迹技术 胶体金免疫层析、 彩色胶乳标记技术 荧光乳胶定量技术 电化学、干式生化、 化学发光、分子诊断 主要产品：主要产品： HCG、ds-DNA抗体、 ENA自身抗体谱等 HIV、HBV、HBsAg、 MOP、FOB等 hsCRP+常规CRP、 PCT、血糖、心梗等 血气、凝血、心标、 炎症、肾损伤等 20.7 3.9 0% 2

23、0% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 20001720182019 营业收入（亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴） 营收同比（右轴）归母同比（右轴） 13.82 4.29 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20001720182019 营业收入（亿元，左轴）净利润（亿元，左轴） 营收同比（右轴）净利润同比（右轴） 证券研究报告 6 万孚生物（万孚生物（300482） 构三大市场对 POCT 产

24、品的需求，成长空间可期。 图图4: 万孚生物万孚生物各业务各业务的的收入情况（单位：亿元）收入情况（单位：亿元） 图图5: 万孚生物各业务的万孚生物各业务的毛利占比毛利占比情况情况 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 图图6: 万孚生物各项业务万孚生物各项业务收入的增长情况收入的增长情况 图图7: 万孚生物各项业务的毛利率保持稳定万孚生物各项业务的毛利率保持稳定 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 （三）（三）财务分析：财务分析：ROE 同比提升明显，奠定业绩增长的同比提升明显，奠定

25、业绩增长的管理管理基础基础 2019 年，年，母公司母公司 ROE 同比提升同比提升显著显著。考虑到公司并购活动对财务报表的影响，此处我们使 用母公司的 ROE 进行分析： 2011-2014 年公司 ROE 持续提升，主要是因为销售净利率和资产 周转率的提升贡献（权益乘数逐年下降） ； 2015 年和 2018 年分别通过 IPO 和定增的方式募集 资金3.52亿元和7.20亿元， 从而影响了ROE的波动； 2019年ROE上升明显 （同比提升4.94pct） ， 其中净利率（同比提升 3.70pct）对 ROE 的提升的贡献相对较大。 我们对过去 10 年利润表分析发现：由于产品结构的变化

26、，2019 年销售毛利率再次接近历史 高点；由于对差旅费、业务招待费等费用的控制，管理费用率也显著下滑。我们认为这是新品迭 代和规模效应所带来的 ROE 提升，而这种提升也为公司可持续增长奠定重要的管理基础。 0 5 10 15 20 25 20001720182019 慢性疾病检测传染病检测毒品(滥用药物)检测 妊娠及优生优育检测贸易类其他 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2000182019 慢性疾病检测传染病检测毒品(滥用药物)检测 妊娠及优生优育检测贸易类其他 -20% 0% 20%

27、 40% 60% 80% 100% 120% 2000182019 慢性疾病检测传染病检测毒品(滥用药物)检测 妊娠及优生优育检测检测试剂整体 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20001720182019 慢性疾病检测传染病检测毒品(滥用药物)检测 妊娠及优生优育检测贸易类整体毛利率 证券研究报告 7 万孚生物（万孚生物（300482） 图图8: 2019 年年万孚生物万孚生物母公司母公司 ROE 同比显著提升同比显著提升 图图9: 母公司毛利率持续提升，母公司毛利率持续提升，2019 年管

28、理费用率下降明显年管理费用率下降明显 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20001720182019 ROE净利率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20001720182019 销售费用率管理费用率 财务费用率毛利率 证券研究报告 8 万孚生物（万孚生物（300482） 二、二、驱动因素：驱动因素：产品持续升级迭代产品持续升级迭代是是营收增长营收增长的

29、动力源泉的动力源泉 POCT 领域的技术更新速度快、单一产品规模小、销售渠道分散，从而决定了 POCT 行业龙行业龙 头的性质：技术头的性质：技术多元多元、产品丰富、终端把控力强、产品丰富、终端把控力强。其中，最为直观的是技术和产品的多样性。 经过近 30 年的发展历程，公司逐渐建立起免疫胶体金、免疫荧光、电化学、干式生化、化 学发光、 分子诊断、 病理诊断、 仪器和生物原材料共九大技术平台， 形成了心脑血管疾病、 炎症、 传染病、毒检（药物滥用） 、优生优育等检验领域的丰富产品线，累计获得 CFDA、FDA、CE、 加拿大 MDALL 等产品注册证 432 个，位居行业前列。我们认为，公司产

30、品的持续升级迭代以及 多元化布局有利于逐步占领市场，并在技术、渠道、品牌等方面形成的协同效应不断放大，为推 动公司步入蓬勃发展长周期的基石。 表表1: 万孚生物几种主要技术平台的比较万孚生物几种主要技术平台的比较 技术平台技术平台 应用领域应用领域 主要优势主要优势 不足之处不足之处 胶体金 蛋白质类和多肽类抗原，如 激素、HCV、HIV 抗原和抗 体 简便快捷，操作人员不需技术培训，不需仪器 设备；试剂稳定，便于保存；可单份标本检测 灵敏度不高；不能准确定 量，只能定性或半定量 免疫荧光 带有多个抗原决定簇的大 分子抗原，如蛋白、病毒、 致病菌等 灵敏度高、特异性强；操作简单、快速；受自 然

31、荧光干扰低 受入射光散射的和背景荧 光的干扰，灵敏度受影响 电化学 离子浓度、酸碱度、二氧化 碳分压、氧气分压等 灵敏度和准确度高；测量范围宽；仪器设备简 单、操作方便 选择性差 干生化 常规生化项目、内分泌激 素、霉素药物和特种蛋白等 检测速度快（3-4min） ； 操作简便（无需日常 校正、配制溶液、样本预处理） ；标本用量少 以定性检测为主，半定量 和定量的发展不成熟 化学发光 各种激素、肿瘤标志物、药 物浓度及其他微量生物活 性物质 灵敏度高、特异性强；可自动化；无放射性危 害，不需要外来光源 试剂仪器封闭，成本高； 发射强度依赖环境因素； 选择性差 分子诊断 遗传物质的结构或表达水

32、平的变化，侧重对于基因及 分子的检测 灵敏度和准确度高；操作简便、检测时间短； 对环境要求低 受样本质量影响较大 资料来源：公司公告，民生证券研究院 表表2: 万孚生物万孚生物主要的主要的技术平台及技术平台及相关相关产品产品梳理梳理 技术平台技术平台 系列产品系列产品 主要产品主要产品 适用场景适用场景 胶体金 传染病 流感系列：H7、FluA、FluB、FluA 2.要求“急诊科能够开展 24 小时床旁心电图和超声心动图检查、肌钙蛋白和肌钙蛋白和 D-二聚体等快速检测二聚体等快速检测”； 3.将“肌钙蛋白、肌钙蛋白、D-二聚体、脑钠肽、血气分析等即时检测项目二聚体、脑钠肽、血气分析等即时检测

33、项目从抽血到获取报告的时间”以及“D-二聚二聚 体和肌钙蛋白等联合检测的比例体和肌钙蛋白等联合检测的比例”列入医疗质量控制的基础指标。 2018.1 进一步改善医疗 服务行动计划 （2018-2020 年） 原国家卫计 委、国家中医 药局 在地级市和县的区域内，符合条件的医疗机构建立胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治 中心、危重儿童和新生儿救治中心。 2019.3 2019 年深入落实 进一步改善医疗 服务行动计划重 点工作方案 国家卫健委办 公厅、国家中 医药局办公室 建立院前医疗急救中心（站）与院内急诊的信息共享机制，力争到 2020 年，各地逐步建立起基于“五大 中心”的急危重

34、症患者救治体系和院前院内信息共享网络，实现急危重症患者医疗救治快速、高效、高 质量。 2019.5 中国妇幼健康事 业发展报告 （2019） 妇幼健康司 截至 2018 年 4 月，在全国建立危重孕产妇救治中心 3364 个、危重新生儿救治中心 3055 个。 2020.1 2019 年中国胸痛 中心质控报告 胸痛中心总部 截止到 2019 年 12 月，共有共有 1372 家胸痛中心通过认证家胸痛中心通过认证，其中包括 763 家标准版胸痛中心和 609 家基层 版胸痛中心，分布全国 31 个省份。 2020.4 卒中中心榜 国家卒中中心 示范高级卒中中心 30 家，高级卒中中心 265 家

35、；示范防治卒中中心 181 家，防治卒中中心 51 家，总 计 527 家；此外，高级卒中中心建设单位 171 家。 资料来源：国家卫健委，胸痛中心网，中国胸痛中心总部，国家卒中中心，民生证券研究院 证券研究报告 20 万孚生物（万孚生物（300482） 图图24: 2019 年中国胸痛中心累计认证数量年中国胸痛中心累计认证数量 1372 家家 图图25: 每家胸痛中心平均患者的数量在逐年递增每家胸痛中心平均患者的数量在逐年递增 资料来源：2019 年中国胸痛中心质控报告，民生证券研究院 资料来源：2019 年中国胸痛中心质控报告，民生证券研究院 2、临床科室需求强劲，、临床科室需求强劲，1

36、平米实验室在疫情中大放异彩平米实验室在疫情中大放异彩 POCT 产品的快捷、便利等特性极大的满足了临床科室对于快速确诊、实时监控病情、用药 指导的需求，同时临床科室出于利益驱动也偏向于将检查费用收入留下、不和检验科分成，因此 近年来 POCT 在临床科室的覆盖快速上升。公司针对基层医疗、妇产儿科、心内科、呼吸科、急 诊科等均推出快速诊断的解决方案，例如多平台、多产品的组合式解决方案“1 平米平米 POCT 伴随伴随 快检实验室快检实验室”在新冠疫情中大放异彩，可为 CDC、医疗机构、社区和基层医疗等场景，形成针对 性的解决方案。我们认为 POCT 整体解决方案有望加速进口竞品替代节奏、以品牌及服务优势占 据终端。 3、分级诊疗分级诊疗促进促进医疗资源下沉医疗资源下沉，基层市场基层市场为为长期长期百亿百亿空间空间 分级诊疗的实施和基层医疗卫生服务能力建设，推动诊疗量从三级医院下沉，二级以下医院 及基层医疗机构的常见病、多发病、慢性病